Polymarketは真実を語る機械ではありません

著者：Vaidik Mandloi 出典：thetokendispatch 翻訳：白話ブロックチェーン

2026年1月、ある匿名のトレーダーが暗号資産取引プラットフォーム「Polymarket」で、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領が逮捕されるという一連の賭けを行った。賭け金の総額は約3万4000ドルだった。数日後、米特殊部隊が逮捕作戦を実行し、このトレーダーは40万ドルを超える賭け金を獲得した。国務長官は後に、この作戦は極めて機密性が高いため、議会への報告は不要だったと認めた。考えてみてほしい。軍事作戦の承認権限を持つ米国議会が、全く知らされていなかったのだ。米国の一般市民も何も知らなかった。しかし、仮想通貨賭博プラットフォームの画面の前に座っていたある人物は、十分な情報を握っており、そのために実金を投じた。そして、彼の予測は現実のものとなった。

これは、今日の予測市場業界における一般的な見解となっている。PolymarketのCEO、シェーン・コープランドが言うように、それは「真実の機械」と呼ばれている。その論点は、トレーダー自身が利害関係を持っているため、彼らの集合的な賭けは、いかなる世論調査や専門家、コメンテーター（たとえ予測が外れても何の責任も負わない人々）よりも、世界の将来の方向性をより忠実に反映しているというものである。Polymarketのオッズは、真実にもっとも近いものと言えるだろう。

この主張は功を奏しているようだ。予測市場はもはや、スリルを求めてギャンブルをする少数のギャンブラーだけの、インターネット上のニッチな領域ではない。最近、予測市場に言及した364本のTikTok動画を分析したデータセットによると、その68％は取引とは無関係だった。人々はギャンブルをしているのではなく、かつて世論調査を引用したのと同じように、政治的な議論の中でこれらのプラットフォームのオッズを引用しているのだ。これらの動画にPolymarketが登場する頻度は約70％に上る。ある22歳のTikTokユーザーは、政治に関する動画を投稿する際、仮想通貨賭博プラットフォームのオッズを使って現実世界の行方を予測し、かなりの数の人がこれに賛同していた。

これは信じられないことだ。2年前なら、こんなことが起きるとは到底信じられなかっただろう。しかし、誰も真剣に考えていない問題がある。これらの確率を、本当にそこまで信頼してよいのだろうか？

そこで問いたい。これらの市場は一体どれほど正確なのだろうか？オッズが、本来予測すべき事象そのものを左右し始めたらどうなるのか？世界中が賭けのオッズを真理として受け入れた時、未来はどうなるのだろうか？

予測市場をどのように評価すべきか？

データを分析する前に、まず予測市場が有効かどうかをどのように測定するかを理解する必要がある。なぜなら、ほとんどの人はこの問題について考えたことがなく、この点を無視すれば、PolymarketやKalshiの宣伝はすべて単なるマーケティングの誇大広告に過ぎないからだ。

ブリアースコア（Brier score）と呼ばれる評価方法がある。気象学者のグレン・ブライアー（Glenn Brier）は1950年、天気予報の質を評価するためにこの手法を提唱しました。なぜなら、天気予報士は（現在もそうですが）確率予測を真剣に扱い、それを生業とする最初の職業の一つだったからです。この手法は非常にシンプルです。仮に、明日の降水確率を90%と予測し、実際に雨が降ったとします。これは良い予測であり、あなたのブライアー・スコアは低くなります。次に、明日の降水確率を90%と予測したものの、実際には快晴だったと仮定します。これは悪い予測であり、ブリアースコアは高くなります。ブリアースコアが0であれば、予測は完全に正しかったことを意味します。0.25であれば、予測結果はコインを投げるのと同じです。0.25を超えるスコアは、ランダムに推測した方がまだマシだったことを意味します。

なぜこれが重要なのでしょうか？なぜなら、Polymarketがトランプ氏の勝利確率を60%と予測し、実際に彼が勝利した場合、ニュースの見出しとしては驚くべきことのように聞こえるかもしれませんが、統計学的な観点から見れば、たった一度の正しい予測ではほとんど何も示唆しないからです。市場が数千もの問題について残してきた完全な実績を評価する必要があります。そこでブリアースコアの出番となります。これは、これらの市場が選挙結果の予測に本当に長けているかどうかを評価する、唯一の正直な方法なのです。

Brier.fyiというウェブサイトはまさにそれを実践しています。彼らはPolymarket、Kalshi、Manifold、Metaculusの各プラットフォーム上の84,000件を超える質問を分析しました。Polymarketのブライア総合スコアは0.047でした。これは確かにかなり良いスコアです。簡単に言えば、ある予測者が「「このことが起こる確率は90%だ」と言い、毎回その精度で予測に成功すると想像してみてください。 

出典：Brier.fyi

しかし、興味深いのはここからです。「真実の機械」という説が崩れ始めるのです。

0.044という数値は、Polymarketに上場されている全商品の平均値である。そしてこのケースにおいて、平均値は極めて重要な役割を果たしている。人々の実際のベット内容に基づいてスコアを細分化すると、評価に大きなばらつきがあることがわかる。

科学と経済学？Polymarketの評価はAである。この市場はCPIデータ、FRBの金利決定、GDPデータに基づいている。トレーダーは一定の金融知識を持ち、データは検証可能であり、関連分野を真に理解している機関投資家が実資金を投入しているため、これらの市場は良好なパフォーマンスを示している。

政治？B+。まあまあの評価だ。これは主に、数十億ドルの資金が流入する大統領選挙という巨大な市場に支えられている。文化とテクノロジー？さらに悪い。はるかに悪い。

そしてスポーツ。すべてのプラットフォームにおけるスポーツ予測市場の総合スコアはわずか0.325、つまり-Dだ。ちなみに、コイン投げの確率は0.25である。スポーツ予測市場のパフォーマンスは、全体として、各問題を予測するために直接コインを投げるよりも劣っている。よく考えてみてほしい。

最も多くのカジュアルな賭け手を惹きつけているカテゴリーであり、Kalshiが積極的に拡大してきたカテゴリー（Kalshiの取引高は一時期、約90%がスポーツベッティングに集中していた）こそが、市場の信頼性が証明されていないカテゴリーなのです。

さて、各市場を見ていきましょう。ここからが、物語のさらに興味深い部分です。

Polymarketはかつて、ビットコインが2025年1月までに10万ドルに達するかどうかに関する市場を立ち上げた。ビットコインは最終的に確かに10万ドルに達した。市場の予測結果は正しかったが、その間、確率の評価は大部分の間誤っており、数ヶ月間低信頼度状態が続いた後、最終段階になってようやくほぼ確実なレベルまで急上昇した。そのブライアースコアは0.4909、つまり「F」でした。0.25（コイン投げの確率に相当）を下回ると、もはやランダムに推測した方がマシだということを覚えておいてください。そして、この市場のブライアースコアは、その値のほぼ2倍でした。

カマラ・ハリスが2024年の民主党大統領候補指名を獲得するとの市場動向は、さらに狂気じみていた。結局、彼女は指名を獲得し、市場もまた結果を的中させたという皮肉な結末となった。しかし、ブライアー指数はわずか0.9098だった。この数値は最悪であり、いくら強調しても強調しすぎることはない。市場は長年にわたり自信満々に誤った予測を続けてきたため、たとえ最終結果が正しかったとしても、その評価を挽回することはできない。もしこの市場を意思決定の根拠としてきたのであれば、選挙戦全体を通じて、最終結果が確定するその瞬間まで、あなたは誤った方向に導かれていたことになる。 

さて、物事のもう一つの側面について話そう。これは単純な話ではないからだ。2024年の米国大統領選挙は、予測市場にとって真の勝利でした。当時、すべての主要な世論調査は接戦になると予測していましたが、Polymarketはトランプ氏の支持率を約60%と予測していました。ヴァンダービルト大学の研究では、ベイズ時系列モデルを用いて、Polymarketの予測価格と7つの激戦州における全国世論調査の結果を比較しました。その結果、Polymarketの方があらゆる面でより正確であることが示されました。

では、これは何を意味するのだろうか？予測市場は選挙予測において非常に優れている。特に規模が大きく流動性の高い選挙では、数十億ドルの資金、数万人のトレーダー、そして一般大衆の幅広い関心が一つの問題に集中するため、予測結果は世論調査よりも優れていることがよくあります。
しかし問題は、選挙予測がこれらのプラットフォームに掲載されている取引高のわずか2%を占めるに過ぎないかもしれないということです。Polymarketの2024年大統領選挙市場だけでも36億ドル以上の取引高を生み出し、月間独立トレーダー数は6万3000人に達しています。視線を連邦議会選挙や州レベルの住民投票、あるいは文化、テクノロジー、スポーツ分野のいかなる議題に向けると、契約の売買スプレッドは中央値の20%から100%にまで急騰する。立法や危機関連市場のスプレッドは100%にさえ迫る。これほど大きなスプレッドは、市場が事実上何も知らないことを意味する。これは単に、同じ問題について2人が正反対の推測をしているに過ぎず、双方とも資金的な裏付けがほとんどない状態なのだ。

運命が物語を紡ぎ始める時

もし正確性の問題が予測市場のエコシステム内部に限定されているだけなら、それはまだ制御可能だ。不適切な市場に賭けたトレーダーは損失を被り、そこから教訓を学び、システムも時間の経過とともに改善されていく。過去100年間、すべての金融市場はこのように機能してきた。しかし問題は、オッズがもはやトレーダー間のシグナルではなく、すべての人に公開された情報になってしまったことにある。

過去18ヶ月間、米国の主要メディアはこぞって予測市場のデータを政治報道に取り入れてきた。『ウォール・ストリート・ジャーナル』はPolymarketと正式な契約を結び、ニュース報道の中でPolymarketの賭けデータを同時に表示している。CNNは選挙夜の報道で、画面上にKalshiのオッズを表示し始めました。CNBCも同様の取り組みを行いました。2024年12月には、SubstackでさえPolymarketとの直接提携を発表し、ニュースレターの執筆者がリアルタイムの市場データを記事に直接埋め込めるようにしました。

これが、オッズが最終的にTikTokに登場した理由です。これらの数字は、Polymarketから『ウォール・ストリート・ジャーナル』へ、さらにケーブルニュースへ、そしてTwitterを経て、最終的にTikTokへと伝わった。一般ユーザーがこれらのオッズを目にする頃には、すでに十分な数の権威あるチャネルを通じて拡散されており、人々はそれを事実のように感じてしまう。人々が受け入れているのは、実際にはすでに主流メディアによって事前に「正当化」された数字なのである。

これこそが予測市場の問題の根源です。オッズがニュースとして広まると、本来予測すべき事象そのものに影響を与え始めるのです。この現象には専門的な名称があり、経済学者はこれを「内生性」と呼んでいます。簡単に言えば、測定結果が測定対象そのものを変えてしまうということです。

具体的な例を挙げましょう。CoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロングが決算電話会議に参加していた。彼は、Polymarketで、電話会議中に特定のフレーズに言及するかどうかを賭ける契約が結ばれていることを知った。そこで、彼は当初使う予定だった表現を変更した。本来なら、市場は彼が何を言うかを予測できたはずだ。しかし、市場の動きを知ったことが、彼の最終的な発言を変えてしまったのだ。

さて、この動きを選挙のレベルに拡大してみましょう。2024年の米国大統領選挙において、「テオ」（メディアは彼を「Polymarketのクジラ」と呼んでいる）という偽名のフランス人トレーダーがトランプ氏の勝利に賭け、最終的に8500万ドル以上の利益を得ました。これは単なる幸運なギャンブラーの話ではありません。彼は、全国のあらゆる公開世論調査とは独立した独自の世論調査を依頼し、その結果、トランプ氏の実際の支持率は公開世論調査が示す水準をはるかに上回っていることが明らかになった。

まさにこのため、彼の賭けは複数のプラットフォームでの取引価格を押し上げ、その後、『ウォール・ストリート・ジャーナル』、CNN、そして各プラットフォームの政治コメンテーターを含む、私が言及したメディアによって報じられた。世論調査では接戦を示していたにもかかわらず、市場の予測はトランプ氏に傾いていた。この単一の物語が、選挙戦最終週における数百万人の見方を左右した。コメンテーターたちは、「スマートマネー」が世論調査には表れない情報を握っているのかどうかについて、激しく議論を交わした。有権者たちはこの説を受け入れ、最終的にトランプが勝利を収めた。

私が言いたいのは、セオが選挙結果を変えたと主張しているわけではない。そのような主張は無理があり、私には証明できない。私が本当に言いたいのは、この件に関心を持つ人なら誰もが懸念すべきだということだ。つまり、他者が入手できない非公開の世論調査データを握る一人のトレーダーが、Polymarketの価格動向を左右し、その後『ウォール・ストリート・ジャーナル』やCNNがその価格を市場の集合知であるかのように包装して広めたという事実である。優れた予測市場とは、多数の参加者が持つ膨大な情報を集約し、明確なシグナルとして提示するものである。しかし2024年に起きたことは、ある一人の独占的な世論調査データがPolymarketを通じて正当化され、あたかも数千人のトレーダーのコンセンサスを代表するかのように再拡散されたという事態だった。

もし一人のトレーダーが8500万ドルでこれができるのなら、真に金と権力を持つ者たちが何をするか想像してみてほしい。

2026年2月、イスラエル当局は少なくとも2人を起訴し、機密軍事情報を悪用してPolymarketプラットフォーム上で賭けを行ったとして告発した。彼らはイスラエルの軍事作戦が公表される前に、その作戦に関連する契約に賭け、約10万ドルの潜在的な利益を得ていた。これらの人物はセキュリティ許可を保有しており、一般市民が数日間は入手できない情報を用いて戦争賭けを行っていた。これは世界初の事例であり、予測市場が十分に迅速で、流動性が高く、匿名性が高いため、機密情報をリアルタイムで現金化するために利用され得ることを裏付けている。

冒頭で触れたマドゥロ取引？そのパターンは全く同じだ。ある人物が秘密の軍事作戦が行われる前に賭けを行い、結果として40万ドル以上を勝ち取った。その人物が誰であれ、内部情報を握っていたか、あるいは政治賭博史上最も幸運な的中者の一人だったかのどちらかだ。その真実は永遠に謎のままだ。

誰もがオッズを信じているとき、何が起こるのか？

Polymarketプラットフォーム上の質問の回答は、4日以内に得られるのが中央値だ。平均回答時間は19日だが、少数の長期取引市場が平均値を押し上げている。プラットフォーム上の質問の大部分は、今週の市場動向に関するものだ。

これは、これらの市場が将来について、意味のある長期的な予測を一切行っていないことを示している。それらは単に、直近の状況に価格を付けているに過ぎない。金曜日の投票は可決されるか？この人物は明日何か発言するか？水曜日に発表される数字は予想を上回るか下回るか？こうした情報は確かに有用だ。しかし、これは人々が言うところの予測市場の「真実の機械」の意味とは全く異なる。「真実の機械」という言葉は、通常、市場が6ヶ月後、1年後、あるいは5年後の世界がどうなるかを教えてくれることを意味する。しかし、データは、それが全くできないことを示している。程遠いのだ。

予測市場の取引量の99%は、イベントの結果がほぼ確定する直前の数時間に集中している。資金は、結果がほぼ決まった最後の数時間に流入する。さらに、これらの市場にはより大きな流動性のギャップがある。2025年末までに、PolymarketとKalshiという2大プラットフォームの週間総取引量は約25億ドルに達すると予測されている。驚くべき数字に聞こえるだろう？しかし、米国のオプション市場だけで、1日の清算高は約7,600億ドルにも上ります。

予測市場はそのうちのわずか0.05%に過ぎません。どのプラットフォーム、どの契約、どのカテゴリーを網羅しようとも、予測市場業界全体は、機関投資家が実際に意思決定に用いる市場と比較すれば、取るに足らない存在です。

状況はこうです：予測市場が適用できるのは、ごく特殊な問題、つまり数百万ドル規模の二者択一型で、注目度が高く、短期的なイベントに限られます。しかし、これはこれらのプラットフォームが実際に提供している数多くの問題のうち、ほんの一部に過ぎません。残りの98％の問題については、価格は信頼性が低く、流動性はほぼゼロであり、その結果は金融商品というよりは、Twitterの投票のようなものです。

彼らは、あらゆる事象におけるデフォルトの確率情報源を構築しようとしています。株価を調べる時にブルームバーグ・ターミナルを開くのと同じように、確率を調べる時にはPolymarketを開くようになる、というのが彼らのビジョンです。彼らの戦略は、十分な数のメディア、ニュース編集部、金融アナリスト、政府の研究者がこのデータソースに依存するようになれば、そのデータの正確性にかかわらず、この製品は代替不可能なものになるというものです。

私はこれが成功すると思います。そして、これは誰もが懸念すべきことだと考えています。

なぜなら、問題は予測市場が有用かどうかではないからだ。答えは「イエス」だ。選挙、主要な経済指標、そして注目を集める少数の出来事に関しては、予測市場は常に他の代替手段よりも優れたパフォーマンスを発揮している。これは事実であり、極めて重要な点だ。問題は、情報エコシステム全体がこれらの市場の出力を「真理」と見なし始めたとき、市場が全く予測できない残りの98％の問題について、一体何が起こるのかということだ。

数十年にわたり予測市場を提唱してきた経済学者ロビン・ハンセンは、予測市場を「人々に自らの信念に資金を投じさせるシステム」と表現している。彼のモデルでは、最終的な価格は、その時点における真実に対する最良の推定値となる。しかし、このモデルは、市場に十分な流動性があり、参加者が多様で、操作されにくいことを前提としている。しかし、現在の市場は少数の「クジラ」によって支配されており、彼らは選挙とスポーツという2つの分野に集中し、総取引量の約80%を占めている。残りの20%の取引量は数万件の契約に分散しており、数千ドルの投入で価格が2桁変動することもある。

これらはすべて注目を集めるためのツールである。全世界が注目している時、それらは効果を発揮するが、誰も注目していない時には機能しなくなる。人々がそれらを「真実を作り出す道具」であると信じるほど、価格を左右できる者たちはより大きな権力を掌握することになる。そして、価格を左右できる者たちとは、見識豊かな一般大衆の集団ではなく、資金力に恵まれ、独自の世論調査を掌握し、少なくとも2件の立証済みの事例において機密情報まで掌握している少数のトレーダーたちである。

予測市場の最も危険な点は、予測が外れることではなく、重要な問題において常に絶妙なタイミングで的中し、本来は持たないはずの信頼を勝ち取ってしまうことにある。そして、その信頼は徐々に世界の情報処理メカニズムに組み込まれつつある。『ウォール・ストリート・ジャーナル』が予測データを掲載し、CNNが関連内容を放送し、TikTokもこれらのデータを拡散した。最終的に、十分な資金を持つあるトレーダーが、その数字の意味を決定することになる。

これが「真理マシン」の現実だ。数字を生み出すシステムでありながら、世界はそれを「真理」と呼ぶことを選んだのだ。