RFQアーキテクチャー：マーケット・レベルのマーケット・メーカーに代わる、DEXに遅れをとったパープ

変動：契約市場全体のカウンターパーティになる

変動は流動性を生み出さない。

Hyperliquid の過去の人生を長々と紹介した後、その $USDH と $HYPE 周辺の DAT/ETF の資本金は後回しにする。

コインの余波広報はますます巧みになり、OKは内部浄化の先頭に立ち、Hyperliquidはまだ上昇している、1011がゆっくりといくつかのマーケットメーカーやYBSプロジェクト側を爆発させるとしても、これらの主流のプラットフォームを傷つけることは困難である、ライターや抹茶や他のセカンダリプラットフォームであっても。たとえ1011が少数のマーケットメーカーやYBSプロジェクトオーナーをゆっくりと爆発させるとしても、これらの主流のプラットフォームを傷つけることは難しく、LighterやMatchaなどの2番手、3番手のCEX/DEXでさえ、以前の危機の時をはるかに上回る回復力を見せている。

Asterと1011の後、HLの上昇は止められず、自己崩壊や規制による停止がない限り、コインシェアーズはFTXのようにHLを倒すことは難しいだろう。

暗号通貨取引の状況は固まっているが、後発のPerp DEXをどうするか？

市場レベルのマーケットメーカー：OLPがすべてを包み込む

Variationalの考え方は、すべての流動性をリンクさせることであり、将来的にVariationalは一本調子ではなく、一本調子であってもサードパーティのマーケットメーカーが存在する。

先に取り上げたように、コインもHLもマーケットメーカーにオープンであると主張しており、HLのHLPでさえ取引量の1％しか占めていないと主張している。

理由は複雑ではない。クアルコムが通信事業を売却して業界全体に受け入れられるようになったように、ビザ/マスターカードが独自に銀行を始めることはなかっただろうし、ストライプのテンポはおそらくステーブルコインを発行しなかっただろう。

十分に中立的であればこそ、すべての市場プレーヤーに積極的に受け入れられるでしょう。

HyperliquidのBuilder Codesが流動性のフロントエンドであるならば、VariationalのOLPはすべてのマーケットメーカーのカウンターパーティとなります。

厳密に言えば、Variationalは伝統的なPerp DEXではありません。 一方では、高度に集中化されており、RFQアーキテクチャで、ユーザーが見積もり依頼を開始し、唯一のマーケットメーカーであるOLP、見積もり、注文の詳細はVariationalによって事前に作成され、集計の最終価格はOLPによって設定されます。OLP。注意

CLOBはAMMのスリッページ問題を解決しますが、これはRFQメカニズムの下でVariationalに再び現れましたが、指値注文を設定してこれを補うことができます。

しかし、利点もあり、ユーザーは各注文にカウンターパーティを持たなければならず、市場はロングとショートの間で絶対的にバランスが取れており、各注文はOLP契約、同じソースの利益と損失によって保証され、他の誰にも保証されません。

そして、OLPはVariational上の唯一のマーケットメーカー、つまり第三者のマーケットメーカーは存在せず、どのユーザーもOLPと取引する必要があり、これは市場が最小粒度でバランスするように設計されています。

この利点は、極端な清算の場合、あなたの利益は、注文のカウンターパーティーの損失に対してのみ責任を負い、他の注文の損失には責任を負わないことであり、Variationalでの清算の制御を最大化します。

しかしながら、これは清算が市場全体に広がることを防ぐものではなく、上記と矛盾するものではありません。OLPはVariational上でのユーザーの唯一のカウンターパーティですが、OLPはVariational上でのみマーケットを作るわけではないことに注意してください。

OLPは収益を得るために通常のユーザー預託を行い、清算を担当するほか、OLPとHLPの最大の違いは、OLPがDEX/CEXに対するヘッジのために市場に出ることです。

例えば、アリスがOLPでロングポジションを建て、それにマッチするショートポジションが見つからない場合、OLPは直接BN/HLに行き、ショートポジションを建ててバランスを取ります。

つまり、VariationalはPerp DEXのようなものではなく、マーケットグレードのWinterMuteのようなマーケットメーカーのようなもので、開いているのは流動性ではなく、マーケットメーカーのアクセスなのです。

HLPにとって、ユーザーの預金はマーケットメイク収益を得る必要がありますが、HLPはマーケットフローを過度につかむことはできません。

しかし、OLPは唯一のマーケットメーカーであり、ユーザーはOLPに預けるか、そのカウンターパーティになるかのどちらかであり、当然マーケットメーカーの参加は避けられる。

1011では、マーケットメーカーはコインとチェーン上で互いのポジションを連動させ、危機が発生すると、複数のマーケットメーカーが市場の危機を無限に拡大させるスタンピード効果を生み出すことができるが、OLPはその逆で、あらかじめ決められた条件に従ってポジションをクローズし、清算する。

OLPは、少なくとも危機の際の「暴走」の可能性を減らすという点では、コインとHLにとってはるかに優れたマーケットメーカーになる。

OLPのポジションはP2Pモデルで絶対的にバランスが取れており、各ユーザーのポジションはカウンターパーティに対してのみ責任があることを覚えておいてください。

損失リベートは顧客獲得のためのコスト

パープDEXが大々的に展開する際に、どのように参加し、安定的に利益を得るか。

BN/HLがサードパーティのマーケットメーカーの存在を認めており、個人投資家がマーケットメーカーやスーパープラットフォームに対して無力であるという事実をターゲットにしています。OLPはオープンなマーケットメーカーの化身であり、ユーザーはPerp DEXのパッシブなリターンを得たいのであれば、取引せずにOLPに参加するだけでいいのです。

しかし！本当にそうなのでしょうか？

Lighterの損失リベートはまだ止まっておらず、すでに新しく変身したAMM取引所であるTurboFlow Perpは、取引手数料ゼロ/スリッページなし、ユーザーが利益を上げたときだけ取引所が手数料を取るというモデルを打ち出している。

1011の損失リベートは並外れたものだが、Variationalの損失補助は定期的な特徴となっており、清算をきっかけに注目された直接的な結果となっている。

ある意味、Lighterの損失補助金、Coinの2億円補償と同船プラン、そして潜在的にはHyperliquid S3の取引クレジットは、すべて顧客獲得の手段である。

しかし、赤字補助金は、このような顧客獲得チャネルのコストがわずかに効果的であるかどうかの瀬戸際にあることを示しており、プロジェクト自身が利益を上げずに顧客を獲得しようとしているのであれば危険であることを意味している。

Variationalは、この危険性を自らの日常的な顧客獲得手段として常態化している。

OLPは唯一のマーケットメーカーであるだけでなく、手数料を請求しない取引相手でもあり、OLPの利益はマーケット・メイキング・スプレッドに基づいている。つまり、「BN/HLは強力すぎるため、ユーザーのポジションを先に清算するが、OLPはブラックボックスで小売業者を確実に保護する」ということだ。

そう、OLPのマーケット・メイキング・メカニズムは依然としてブラックボックスであり、OLPは依然としてプロジェクトにコントロールされている。OLPは損失を補助するので、個人投資家はOLPが意図的に損失を出さないことを信用する必要はない。

OLPは中立的なマーケットメイク戦略を維持しながら、OLPの預金者の利益を満たします

さらに、OLPはすべてのトレーダーのカウンターパーティーであり、巨大クジラの市場への侵入をある程度コントロールすることができます。="font-size:14px;">写真キャプション：変動損失引当金は1011でピーク

写真クレジット：@。variational_io

ただし、Variationalの現在の取引量はHL/BNに比べてまだ少なく、マーケットメイク量が増えるにつれて補助金を確保できるかどうかは市場で検証する必要がある。

結論

分散化の時代は終わった。

• ユーザーの視点：OLPは清算の強さをコントロールするが、本質的に市場の全体的な変化には逆らえず、せいぜい安心感がある。

• プロジェクトの視点：ユーザーの預託金をBN/HLのヘッジポジションに吸収し、フリーとAPRに頼って自らの取引量を増やす。

• BN/HLの視点：機関投資家のマーケットメーカーを追加し、市場全体の流動性を活用するための橋渡しチャネルとして機能することができます。

しかし、バリアティブラックボックスの度合いが厚すぎる、個人投資家はまだ戦うために無力である、これはこの時代の個人投資家の無力感かもしれない、米国の資本会社を代表してCoinbaseは、塵も積もれば山となるで、米国の株式市場の制度化の一歩先を行っている。

チェーンとアジア市場は、唯一残された小売市場であり、フランケンシュタインや新しいサイバーパンクのアイデアを生むかどうかはわかりません。