"大切り下げ "が近づいている。

By Ding Ping

組織的な「切り下げ」が世界を席巻する。

By Ding Ping

組織的な「切り下げ」が前例のない規模で世界を席巻しており、その嵐の目はワシントンD.C.の連邦準備制度理事会（FRB）にある。

かつては世界金融の安定装置と見なされていたこの機関は、逆説的なことに、今やこの大きな切り下げの加速装置に成り下がっている。左側にはインフレ復活の奈落、右側には景気後退の崖、そして首にはホワイトハウスからの鋭い刃がである。

この内憂外患の悲惨な姿は、数年前に『大切り下げ』という本でなされた予測の正確さと重なる。経済学者のダニエル・バラッタがこの本の中で「債務爆弾」と「危機サイクル」について書いたとき、市場は単なる憂慮的な話だと一笑に付した。

しかし今日、私たちはそれが予言ではなく、すでに書かれた脚本であったことを恐ろしく実感している。

米ドル資産の大幅な切り下げの核心にあるのは、実際、ルールメーカーの権威の崩壊であり、システムの機能不全である。

では、この「大きな切り下げ」の中で、私たちはどうやってチップを維持すればいいのだろうか？

購買力の侵食

私たちはドル主導のシステミックなシステムの中にいる。「頑迷なインフレは、この切り下げに対する最も直感的なツケである。

2025年6月の米CPIデータによると、インフレ率は2.7%に持ち直し、コアPCE価格指数も5月は2.7%と頑強だ。しかも、トランプ政権の関税政策はインフレの「燃料」であり、輸入コストを押し上げることで米国経済全体を「スタグフレーションのような」泥沼に引きずり込みかねないとの見方が強い。

これは、1ドルごとに減価が加速していることを意味する。

これは、1ドルごとに減価が加速することを意味する。

このドル切り下げに対する「死刑宣告」とは一体何なのだろうか？制御不能の国債である。

バラタ氏は、アメリカの国家債務は50兆ドルにまで膨れ上がると主張していた。しかし、アメリカの債務が36兆ドルを超えて久しい今、この予測はもはや突飛なものではないと認めざるを得ない。

そして、何がこの数字を狂ったように加速させているのか？

それはコントロール不能な財政規律だ。2025会計年度の最初の半年（2024年10月～2025年3月）で、連邦政府の赤字はすでに1兆3000億ドルを突破した。これは1日に70億ドル以上の負債を印刷しているのと同じことだ。

しかし、負債そのものの大きさ以上に致命的なのは、その利子である。年間1兆2000億ドル以上の利払い（ドイツ銀行は、米国債の利払いが今年1兆3000億ドル以上になると予想している）連邦予算で最も急成長している支出として、米国の国防予算さえ超えている。は、連邦予算で最も急成長している支出として、アメリカの国防予算を上回っている。それは何の価値も生み出さず、未来に何も投資せず、転がり続ける古い借金を更新することだけが目的なのだ。

そして、この爆弾を作動させる引き金は間近に迫っている。2025年には、国家債務の4分の1にあたる9.2兆ドルの返済期限がやってくる。現在の高金利環境では、「古いものを返済するための借り入れ」は渇きを癒すことに等しく、そのコストは急上昇する。

米国債のドル安定コイン市場の「血」を望む人もいますが、これは現実的ではありません。（36兆ドル超）、2500億ドルの安定コインの量は、米国債の総額（36兆ドル超）に比べれば微々たるものだ。より致命的なのは、需要構造において両者の間に根本的なミスマッチがあることだ。米国債市場は、10年、20年の長期的な「バラスト」資金を保有する意欲に最も欠けており、安定した通貨を提供する一方で、「通過マネー」の短期流動性だけを求めている。この構造的矛盾は、安定した通貨に運命づけられ、米国債の救世主になることはできません。

同時に、公式のアクションも火にガソリンを注いでいる。2025は7月に署名し、 "大きく、より良い法"、債務上限は5兆ドルで直接プッシュアップ。議会予算局(CBO)の厳しい測定によると、これは今後10年間で3.4兆ドル以上の新たな米国債を意味する。

バラッタ氏が指摘するように、政府債務の雪だるまが大きくなるにつれ、金利引き下げの動機はもはや純粋なものではなくなっている。金利引き下げは経済を刺激するだけでなく、莫大な国債の利子の重圧を和らげるための "鎮痛剤 "でもあるのだ。特に米国経済は、インフレを抑制し、緊縮政策を取るために、ハードランディングにつながる可能性があり、状況を楽観視していない。しかし、金利引き下げのコストも非常に大きく、 "お金を印刷 "に等しいですが、さらにドルの購買力を希釈します。

揺らぐ信用

この減価は、通貨としてのドルの購買力そのものだけでなく、世界的な覇権システムとしての役割も低下させる。それはまた、世界的な覇権システムとしての信用基盤を揺るがすものでもある。

第一に、制度的信頼性の崩壊：独立したはずの中央銀行が、今や政治闘争の戦場と化している。

かつて米国と世界の金融安定の礎石と見なされていた連邦準備制度理事会（FRB）の独立性は、今や政治的圧力で頓挫している。FRBに対するトランプ大統領の現在の持続的な圧力は、ここ数十年で最もあからさまで激しいものだ。

トランプ大統領はパウエル現議長への不満を繰り返し公の場で表明しており、最近では共和党議員が「連邦準備制度理事会（FRB）ビルの改修費用の超過」を理由に司法調査を推し進め、次のような試みさえ行っている。パウエル不正の証拠固めだ。パウエル議長は、法律ではFRB議長の解雇は「理由がある場合」のみと定めているが、政策の違いは理由にはならず、自発的に辞任することはないと毅然としている。

しかし、このような赤裸々な政治的攻撃は市場の期待を大きくかき乱した。市場はまた、パウエル現議長が「空洞化」あるいは疎外されていることに気づいており、投資家の関心は次期議長の政策アプローチに向けられ、それを織り込み始めるだろう。

最近では、ウォーラーFRB総裁やケビン・ハセット氏ら候補者の指名を受け入れる意向を公に表明しており、市場は大統領の利下げ要求に応じる傾向が強いと見られている。専門的な判断よりも「政治的忠誠心」が優先されるようでは、中央銀行の何世紀にもわたる伝統は死んだも同然だ。

JPモルガン・チェースのアナリストも、皇帝の新しい衣服の真実を語った：FRBの独立性は決して賞賛されるべき「神話」以上のものではなかった。政治の手綱でしっかりと縛られているFRBが、それでも何の使命について語ることができるのか？利害関係者の代弁者」になってしまったというバラタの警告は、もはや警告ではなく、事実を正確に描写している。

第二に、世界的なコンセンサスの崩壊がある：足で投票する「脱ドル」である。

米国は今やダムに構造的な亀裂が入った貯水池のようなもので、いくら表面上を補強しても、水の喪失は避けられない。世界最大の債権者たちは、ドル準備高を計画的に金に替え始めており、二国間貿易や地域貿易はますますドルシステムを「迂回」するようになっている。

準備資産レベルでは：世界の中央銀行は前例のないほど熱心に金の保有量を増やしており、ワールド・ゴールド・カウンシルによると、2024年には純購入量が3年連続で1,000トンを超えました。2025年に入り、金価格の高騰にもかかわらず、金購入の傾向は続いている。中国の中央銀行は18ヶ月連続で金準備を増やし、ポーランド、トルコ、インドなども金購入の主力となっている。

金保有量の増加とは対照的に、米国債の保有量を減らしている国もある。例えば、中国は数ヶ月前から米国債の保有を減らしている。全体的なデータから見ると、外国人投資家の米国債保有総額はまだ増加しているが、この背景には短期金利裁定など、より戦術的な行動がある。

決済システムのレベルでは：人民元クロスボーダー決済システム(CIPS)

急増する「脱ドル」の勢いを前に、米ドルシステム自体も解決策を模索しており、最も効果的なのは米ドルの安定化通貨である。それは短期的に勢いを減速させることができますが、これは最終的には治療法であり、根本的な原因の "脱ドル "にグローバルにしたいので、不信であり、むしろ良くない使用ではなく、米国は技術的な効率で信頼の危機の問題を解決しようとしている、現実的ではありません！。長い目で見れば、これはかえって各国を刺激し、独自のデジタル通貨の発売を加速させ、最終的にはより多様な通貨システムを生み出すだろう。

米ドルの覇権を支える信頼-準備-決済のトライアングルが侵食されると、その究極的な表出が米ドル資産の価値のリセットとなるわけです。--これは、歴史上どのような単純な為替レートの調整よりも深遠な構造的変化かもしれない。

大安を乗り切るには？

バラタ氏のもう一つの主張は、1世紀近く続いている壮大なパラドックスを指摘している。

1930年代の危機は、ケインズ主義と政府介入の大量実践を生み出した。その結果、数十年にわたる過剰介入と福祉主義がスタグフレーションの舞台を整え、2008年の金融津波に対する解決策であるゼロ金利と量的緩和は、2020年以降の世界的な資産バブルと富裕層と貧困層の二極化に直接つながった。

伝染病ショックに対応して実施された前例のない財政刺激策と金融緩和は、頑迷なインフレという新たな問題をもたらした。一方、保護主義的な政策は、この複雑なインフレ方程式に新たな変数を加え、潜在的に供給側からのコストを押し上げ、問題をさらに難解なものにしている。

歴史のサイクルは、今この瞬間にもはっきりと現れている。FRBはシステムの中心的な執行者として、過去数十年にわたって蓄積された政策の結果によって、現時点でのあらゆる決定が必然的に制約される。

このことが教えてくれるのは、過去のあらゆる投資の教科書の第1章はもはや無効だということだ。なぜなら、ルールを作る者自身が歴史の過ちを繰り返している以上、古いルールに盲従する者は時代の「巻き添え」になる運命にあるからだ。

では、この「大きな切り下げ」の中で、普通の人々が収穫を得られないのはなぜだろうか？

まず第一に、「すべての卵を一つのカゴに盛るな」。。

世界的な多極化の不可逆的なパターンは、ドル建て資産に一喜一憂する時代が終わったことを意味する。また、A株や香港株の中核資産、「脱ドル」の波から恩恵を受けた非米国通貨など、バリュー・ポケットにも注目すべきです。">.

第二に、私たちは希少性のアンカーに投資します。

不換紙幣が信用を失いつつある時代において、価値の真のアンカーとは何か？その答えは、無制限に発行できる紙幣ではなく、むしろ再現不可能な希少性である。不換紙幣は大量に印刷することができますが、金は「印刷」することができないため、世界的なインフレが進むほど、金の価格にとって有利になります。

同じロジックが商品にも当てはまります。世界的なインフレの潮流が高まると、銅やアルミニウムなどの工業用金属や、石油やガスなどのエネルギー源の価格が上昇する傾向がある。理由は簡単で、それらは現代社会における生産と生活の基本資源であり、供給は弾力性に乏しい（参照：長い投資サイクル）が、需要は比較的硬直的であるため、インフレ時の評価額維持に有効だからである。

また、デジタルの世界では、ビットコインの総枚数は2100万枚と上限が決まっており、追加発行の対象にはならないため、デジタルの希少性の代名詞となっている。この反インフレの遺伝子にもかかわらず、ビットコインはやみくもに投資する安全な避難所ではない。価格のボラティリティが極めて高く、規制が不透明なため、リスクの高い投資となっている。

では、比較的安定しているstablecoinは、新しい価値のアンカーになる可能性があるのだろうか？答えはノーだ。

ステーブルコインの中核的価値は、ソブリン信用から独立した「デジタルユートピア」ではない。それは単に、ブロックチェーン上のドルの「デジタル・スキン」であり、第一級のグローバル流動性を提供するものです。唯一の信頼のアンカーは、ドル資産そのものである。不換紙幣システム全般、特にドルの信用が本当に崩壊したとき、ステーブルコインは安全ではありません。

時代の崩壊は、必然的に大きな痛みと困難を伴います。しかし、カードゲームやレイアウトを事前に見抜くことができる少数の人々にとっては、これは危機であると同時にチャンスでもある。