暗号インフラの現状：課題と機会

市場の成熟と評価の再構築：技術熱狂から価値還元へ

現在の市場で最も注目すべき点は、評価ロジックの転換である。テクノロジー・ナラティブと高いFDV（完全希薄化バリュエーション）だけに頼って投資を呼び込んだ以前のモデルは、深刻な課題に直面しています。

持続不可能なトークンエコノミーモデル

。多くのプロジェクトは、高いFDV、低い流通時価総額（MC）、低い取引量を示しています。これは、将来的に大量のトークンがアンロックされると、持続的な売り圧力がかかり、プロジェクトが技術的に進歩したとしても、トークンの希薄化によって価格が下落する可能性があることを示唆しています。このことは、強固で持続可能なトークンエコノミーモデルが、インフラストラクチャーの長期的な健全性にとって不可欠であり、テクノロジーそのものに劣らず重要であることを示唆しています。

評価の天井と撤退の課題

成功したプロジェクトでさえ、目に見えない課題に直面しているようです。成功したプロジェクトでさえ、約100億ドルという目に見えない評価額の上限に直面しているようだ。つまり、投資家にとって、（100倍などの）大きなリターンを得るには、かなり早い段階（バリュエーションが5000万ドル以下）から参入する必要があり、タイミングと早期判断の重要性が浮き彫りになっている。市場はもはや純粋な可能性を容易に買うことはなく、より明確な価値の証明を求めている。

実行が先行者利益よりも勝る

新しい物語を開拓するプロジェクトは、すべてそうではありません。新しい物語を開拓するすべてのプロジェクトが最高の評価を受けるわけではない。例えば、Double Zero、Story      、Eigenlayerはそれぞれの分野で先陣を切ったが、その後に続いたプロジェクトの多くは、より強力な実行、より良い市場タイミング、より最適化されたソリューションによって、同等の、あるいはそれ以上の評価を得ている。これは、ますます混雑する市場において、質の高い実行力、効果的な市場戦略、タイミングのセンスがますます重要になっていることを示している。span leaf="">インフラにおける技術開発の方向性は、明らかに実用主義的な偏りを示しており、市場は現実の問題を解決し、既存のパラダイムを最適化し、現実世界と効果的に接続するソリューションを好んでいます。

「より速く、より安く」という価値の継続

市場が画期的なイノベーションを求めているにもかかわらず、コアブロックチェーンのパフォーマンスを最適化する必要性は依然として強い。は大きな評価を得ている。このことは、次世代のキラー・アプリケーションが発見されるまでは、スピード、コスト、効率の改善がインフラストラクチャの中核的な価値ポイントであり続けることを示唆している。ネットワークレイヤーの最適化（Double Zeroなど）やセキュリティの強化（Succinct、Eigenlayerなど）もこのカテゴリーに入る。

実世界を取り込み、Web2をつなぐ

実世界のアプリや資産に沿ったプロジェクトは、強い市場吸引力を示しています。 Ondo、PlumeはRWA(Real World Assets)、StoryはIP(Intellectual Property)のプログラマビリティに焦点を当てており、いずれも高い評価を得ている。これらの企業は、実績のあるWeb2のコンセプト（資産管理やIPの商業化など）にブロックチェーン技術を適用し、プログラマビリティ、グローバルな流動性、新たな金融の可能性を注入することで、ユーザーの理解への障壁を下げ、適用シナリオを広げています。

価値のアンカーとしてのDeFiとAI

金融（DeFi、RWA）と人工知能（AI）は現在、ターゲットとなるユースケースの点で、高い評価を受けるインフラをサポートできる市場において最も認知されている2つの分野である。このことは、これら2つの可能性の高い分野を根本的にサポートできるインフラが、資本や市場から支持される可能性が高いことを示唆している。

新しいナラティブの一部は冷めている

一方で、かつて期待された新しいナラティブの一部は、新しいナラティブほどには受け入れられていない。ピュア・プレイ・チェーン、Rollup-as-a-Service（RaaS）、特殊化された検証レイヤー、マルチVMチェーン、エージェント・チェーン、DePINの一部、Desciなど、大きな期待を抱かせたインフラストラクチャーのナラティブの中には、このサイクルで10億ドル規模のリーディング・プロジェクトを生み出すに至っていないものもある。これは、これらの分野の技術的成熟度の欠如か、明確で大規模な市場需要や持続可能なビジネスモデルをまだ見つけられていないという事実を反映しているのかもしれません。

生態学的シナジーと正確な物語：価値増幅の双子のエンジン

生態学的シナジーと正確な物語：価値増幅の双子のエンジン

技術や市場でのポジショニングのほかに、強力なエコシステムの構築と市場での効果的なコミュニケーションが、インフラプロジェクトの成功のための重要なレバーになっています

エコシステムのネットワーク効果

エコシステムのネットワーク効果

10億ドル以上と評価されるプロジェクトの大半は、専用のエコシステムの構築や統合に取り組んでいます。L1/L2が開発者を惹きつけてアプリケーションを構築しているにせよ、Eigenlayerのような他のプロトコルに共有セキュリティを提供しているにせよ、ネットワーク効果の重要性は明らかだ。複数の組み合わせ可能なプロジェクトを持つエコシステムは、孤立したソリューションをはるかに超える価値を生み出すことができ、より多くのユーザー、開発者、資本を惹きつけるポジティブなサイクルを生み出します。インフラストラクチャは、エンドユーザーと開発者の両方のコアグループに対応する必要があります。エンドユーザーにとっては、複雑な技術を直感的な「体験」ストーリー（例：高速取引、低コスト、使いやすさ）に変換し、技術の直接的なメリットを強調する必要がある。開発者にとっては、技術の「能力」（パフォーマンス指標、開発ツール、スケーラビリティ、セキュリティなど）を説明し、評価のための専門的で正確な情報を提供する必要がある。成功しているプロジェクトでは、価値提案を効果的に伝えるために、コミュニケーション戦略をさまざまな対象者に適応させていることが多い。

ブロックチェーンインフラストラクチャにおける今後の投資機会

サービスが行き届いていないWeb2市場をターゲットにする

最も有望なインフラの機会は、ブロックチェーン・ソリューションがまだ十分にサービスを提供していない大規模なWeb2市場をターゲットにしたものになるでしょう。これらのプロジェクトは、改善された金融化メカニズムを導入しながら、グローバルにアクセス可能なマーケットプレイスを創出することができます。既存のインフラストラクチャの漸進的な改善と比較して、まったく新しいインフラストラクチャ・クラスは、次のような重要な価値をもたらします。