利下げがトランプの当面の問題を解決

Written by Hanming Li

先週、2つの大きな出来事があった。1つ目は、予想通りFRBが金利をさらに25ベーシスポイント引き下げたこと、2つ目は、米中貿易戦争がもう1年間中断されたことだ。

現在の米国の国債規模（元本38兆ドル、年間利払い約1.2兆ドル）にとって、国債の利払いを年間950億ドル節約できると予測された後の今回の利下げは、9500億ドルに相当する。2025年から今日までの概念（10カ月ベース）は何かというと、米国政府が徴収した関税収入は1950億ドルである。言い換えれば、パウエルの今年の2回の演説（2回の25ベーシスポイント引き下げで）は、トランプ大統領が今年就任してからの税金や手数料（関税、301船舶トン数税、その他諸々）に関する投げかけをすべて片付けたことになる。

以前の記事でも触れたが、どのような税負担であっても、納税者（納税義務を直接果たす者）と納税者（市場取引後に実際に負担する者）は区別される。例えば、関税の課税行動は国境を越えた商品の売買であり、名目的な納税者は輸入者であるが、輸入者は価格交渉によって多かれ少なかれ輸出者に税負担を転嫁することができる（言い換えれば、輸入者は小売末端で価格を引き上げ、消費者に税負担を転嫁する）。同様に、301船舶トン数税の課税行動は運送であり、名目的な納税者は船会社であるが、同様に船会社は交渉によって貨物所有者に税負担を転嫁することができる。301船舶トン数税も同様である。

だからトランプは以前から難解にする余地があった。IRS（「内国歳入庁」）のカウンターパートである「対外歳入庁」を提案することさえ含めて、"関税は."関税は税金ではない "と言うために。しかし、実際の業界は複雑であるため、これらの税金を徴収する余地はかなりある。

301船舶トン数税を例にとってみよう。米国は、米国の港に寄港する中国関連船に課税すると言っている。しかし、何の理由もなく中国船をアメリカの港に停泊させる船主はいない。言い換えれば、中国船の米国寄港は米中貿易の手段であり、それ自体が目的ではない。

一つの手段でしかできないことなどほとんどない。関税を引き下げる方法については何度も話しているので、ここでは繰り返さない。301船のトン数税だけで言えば、現在、船会社は香港、マカオ、台湾、日本、韓国、ベトナム、カナダ、メキシコなどの港を積み替え地点として利用するのが一般的で、その前後にははしけ、鉄道、高速道路などを利用することができ、非常に多様である。このような中国の船が実装するように、鉄道や米国へのはしけで、その後、カナダやメキシコティファナ、バンクーバーに本土から輸送することができる;このような米国の船が実装するように、トラックに使用することができ、はしけは香港に深センから輸送され、香港から出発するために停泊する。中国と米国以外の国や他の方法からの船舶の使用については、それはさらに豊富です。これは、301船のトン数税の徴収と実装は必然的にいくつかの割引を再生することになります - あなたは張梁計画を持って、私は壁のはしごを持っている！

同時に、税の徴収はいくつかの新しい問題を作成します。関税が高い国では、税関職員の汚職が多いことは明らかである。税関職員に10％渡せば問題が解決するなら、なぜ国に20％、あるいは30％渡さなければならないのか？従って、関税を課すのであれば、裏の手を排除するために、その基準は明確かつ透明でなければならない。例えば、バルク商品への関税賦課は、通常の商品への関税賦課よりもクリーンである。バルク商品の価格は一般的に比較的オープンで透明であるため、税関職員はチャートに従っていればよく、自由な駆け引きの余地はほとんどない。つまり、税関職員の自由な遊び場が増えれば増えるほど、汚職が生まれやすくなるのだ。

実際、商品の包括的な性質のため、関税の承認と徴収は個人所得税に比べて非常に難しい。個人所得税は最も標準化されたサービスのひとつである賃金に対して課税される。関税などのモラトリアムが続いているのも同じ理由だ。アメリカは、この方法で戦うのは費用対効果が悪いとわかったのだ。

もちろん、話には2つの側面がある。関税を徴収するために鼻歌を歌いながらあまり徴収できない苦行に比べれば、金利引き下げは明らかにアメリカの財政支出を減らす上ではるかに簡単だ。例えば、低金利時代の2021年には、米国は国債の利子として3,520億ドルを支払うだけで済むが、2024年には8,810億ドルになる。中間の4,000億ドルの差は、関税に頼った場合、アメリカ人一人当たり1,200ドルの負担となる。関税率10％の場合、12,000ドルの輸入品に相当する。

米国は赤字国であるため、国債の金利水準が米国の財政を維持できるかどうかを直接左右する。我々は、連邦準備制度理事会（FRB）のために、米国政府の財政の長期的な維持は、最終的な形成の結果、高金利をサポートすることはできません "赤字堰 "利息を支払う余裕がない、その後、最終的な政府予算をすることはできません、米ドルはかなり恥ずかしい状況に直面することにバインドされていない "皮膚が存在しない、髪が添付されません "と言う。必然的にかなり恥ずかしい状況に直面し、連邦準備制度理事会（FRB）自体が米国とドルについて話す権利を失うことになります。過去2ヶ月間、特に米国政府閉鎖中に、ドル建て金のサージはケースです - 多くの投資家は、米国の金融トップがスムーズではありませんが恐れている、トッププランのために行くために36の計画を持っている、金の心はパニックではない手。

だから、連邦準備制度理事会（FRB）の金利引き下げは誰にとっても良いことです - トランプのために、これは予算を再調整するための当面の必要性であり、利払いを削減します。市場にとっても、投資家は逆に金の価格が下がったことに安堵している。

最も極端なケースでは、国債金利がほぼ0水準に保たれている場合、実際に政府が毎月多くの利払いをすることはなく、負債は無限に積み上げることができる。この時点で経済は「日本化」しているだろう。実際、日本は長年にわたって低金利、ゼロ金利、あるいはマイナス金利を維持してきた。

しかし、以前の記事でも述べたように、中央銀行の金利が高かろうが低かろうが、高齢者が無担保ローンを組むのは難しい-それは高齢者に収入がないからだ。現在、高齢者が利用できるローンは基本的に資産担保ローンであり、最終的には担保を差し押さえなければならない種類のものだ。同時に、預金金利がゼロであるため、高齢者は貯蓄から受動的な収入を得ることができず、収入が増える見込みがあるにもかかわらず、使うお金が残らない。

このため、日本は高齢化とゼロ金利という双子の亡霊の下に置かれ、高齢者は資金繰りに大きな制約を受け、倹約と貯蓄を余儀なくされ、次第に日本のデフレへと広がっている。その結果、日本は深刻な内需不足に陥り、輸出依存度が高くなった。日本の製造業の中国などへの移転と相まって、日本社会は今や本質的に「観光地」であり、中国、ベトナム、フィリピン、ネパールなどから低賃金労働者を雇い入れ（現在は国内経済の発展とともに）、「外国人が外国人にサービスを提供する」ことに依存するサービス貿易輸出国である。中国、ベトナム、フィリピン、ネパールなどから低賃金労働者を募集し（現在は国内経済の発展により中国人は少なくなっている）、中国、欧米からの観光客や投資家にサービスを提供する国である。

米国は実際に高齢化が始まっている。2024年の統計では、米国の65歳以上の人口は6,120万人で、総人口の約18パーセントを占める（これを中国の15パーセント、EUの22パーセントと比較する）。トランプの移民制限政策によって、若い移民が米国に来るのがさらに難しくなることを考えれば、この4年間で、米国の高齢化はさらに加速しそうだ。2023年には1億6,100万人、2025年には1億8,300万人のパスポートが米国で発行され、航空会社のファーストクラス、ホテルのスイートルーム、豪華クルーズなど、この3年間はかなり好調に推移する。しかし、金利の引き下げによって、そのような時代は徐々に終わりを告げるに違いない。

高齢化の話はここまでにして、貿易そのものに話を戻そう。日本のケースは、高齢化社会が高い関税を支える余裕がないことを示している。高齢者の介護は労働力のかなりの部分を占め、残りの労働力は社会が必要とするものを生産するには不十分だ。この時点で、外国人労働者を導入するか、外国製品の輸入を促進することになる。このとき、関税を引き上げれば、企業は外国人労働者を増やし、外国製品を国産品に置き換える。関税を引き下げれば、企業は海外に工場を設立し、積極的に商品を輸入するようになり、どちらも国内生産を促進し、物価を落ち着かせる。日本社会は実際、中小企業や輸出企業の正常な経営を維持するために労働力を積極的に輸入し、消費者の全体的な負担を軽減するために関税を低水準に引き下げるという、両方を採用している。

しかし、高関税と低移民というトランプ氏の2大政策は、実際にはどちらも輸入制限策であるため、互いに重ね合わされることになり、ダブルゴーストとなる。先ほど述べたように、輸入品への関税が高くなるため、それに伴って国産品の価格も同じ水準まで引き上げられるが、移民が少ないため、国内企業は生産を拡大することができず、結局は市場や闇市場でモノが不足することになる（これは米国の現状でもある）。このような状況では、インフレにならない方がおかしい。

しかし、このインフレはお金が多すぎることが原因ではないので、この役割のお金を回収するための金利引き上げは明らかに限定的である-しかし、今度は政府の財政圧力の大きな上昇につながる。そのため、輸入と移民は1つずつしか減らすことができず、同時に低金利を重ね合わせなければ、状況を抑えることはできない。

現時点では、トランプは関税よりも移民を懸念しているようだ。結局のところ、太平洋の反対側にいる人々と比べて、自国にいる人々を相手にするのははるかに複雑だ。