ビットコインスポットETFの台頭：南アフリカの視点

出典:TaxDAO

過去10年間で、ビットコインなどのブロックチェーンベースのデジタル資産は、個人や企業にさまざまなサービスを提供する数十億ドル規模の資産クラスへと進化しました。元々はピアツーピアの支払い方法として設計されたビットコインは、投資可能な資産となるために大きな変革を遂げました。

この進化により、こうしたブロックチェーンベースの資産が伝統的な金融サービス業界に統合され、規制の枠組みの必要性が高まっています。

資産クラスが成熟するにつれ、カストディアンアプローチも進化し、初期の採用者はカストディアンサービスを容易に利用できなかったため、デジタル資産の保有に自己カストディを適用しました。

しかし、業界が発展するにつれ、プロのカストディアンやハイブリッドカストディアンなど、新たなビジネスモデルが登場した。後者は暗号通貨取引所やデジタル資産取引所としても知られている。これらのデジタル資産取引所は、自己カストディに代わる選択肢を提供し、ヨハネスブルグ証券取引所（JSE）のようなデジタル資産を取引するためのブロックチェーンベースのマーケットプレイスとしても機能します。

これらのプラットフォームは、カストディアンサービスが独立した当事者によって提供される取引環境のみを提供する従来の証券取引所とは異なり、カストディアンおよび取引所として機能することを理解することが重要です。

デジタル資産取引所は、個人が通貨を保有・交換できる商業銀行により似ています。しかし、これらの取引所とは異なり、商業銀行は顧客や預金者を保護するために、顧客資産の分離、流動性、資本要件、預金保証の面で厳しく規制されています。

規制

デジタル資産業界に対する規制は、規制された投資オプションを通じてデジタル資産へのエクスポージャーを求める投資家の需要が高まるにつれ、進化し始めています。この変化は、世界の金融環境がより規制される傾向にあることを反映しています。

南アフリカはこの変化に追随し、規制のない地域から規制の強化された地域へと移行しました。この進化の一環として、規制の厳しい投資手段である上場投資信託（ETF）を通じたデジタル資産への投資需要が高まっている。専業カストディアンやハイブリッドカストディアンによる規制されたETFへの大規模なシフトはまだ見られないものの、南アフリカやその他の国の商業投資家が主体となって、そのような商品への需要が顕著に増加しています。

今年初め、米証券取引委員会は、複数のビットコインスポットETFを承認する歴史的な決定を下しました。カナダ、ドイツ、ブラジル、オーストラリアなどの国々が、時価総額で世界最大の暗号通貨のスポット価格に連動する同様のETFを立ち上げているため、承認はこの種のものとしては世界初ではありませんでしたが、分水嶺となったことは確かです。-しかし、これは確かに資産クラスの分水嶺となる瞬間だ。

手数料

これらのビットコインスポットETFを検討する際には、関連する手数料を考慮することが重要で、通常、運用資産（AUM）に基づいて年率0.25％から1.5％の範囲です。

これらの手数料は同様の非ビットコインETFと同水準ではあるものの、カストディアンとして機能するデジタル資産取引所と比較すると相対的に高い。これらのハイブリッドカストディアンは通常、0.3％から1.5％の初期取引手数料またはスプレッドを請求し、年間カストディアン手数料は請求しません。

しかし、このような比較を行う投資家は、AUM手数料が重要な役割を果たし、ファンドが規制された環境で確実に運用されるための運用コストをカバーし、監査済み財務諸表の作成に貢献していることを認識する必要があります。これらの財務諸表は、現在の投資家および潜在的な投資家に公開されており、ETFは、その企業構造により財務状況が非公開のままである他のカストディアンとは一線を画している。

カストディ

ETFが原資産のカストディをどのように処理するかも考慮する必要があります。ETFは多くの場合、既存の専用カストディアンや、現在米国で承認されているスポットビットコインETFの80％をホストしているCoinbaseのようなハイブリッドカストディアンに依存しています。

ETFに投資するにしても、Coinbaseを通じて直接資産を保有するにしても、取引リスクは比較的一貫しており、デューデリジェンスの重要性が強調されています。

また、南アフリカや世界の商業銀行が、英国を拠点とするフィンテック企業Revolutが取ったアプローチのように、ハイブリッドカストディアンソリューションを既存のビジネスモデルに導入することで、デジタル資産取引所のビジネスモデルを破壊する例も出てくるでしょう。

税金の分類

南アフリカ歳入庁（Sars）は、デジタル資産売却の資本または所得としての分類について、包括的で権威あるガイダンスをまだ提供していません。しかし、Sarsは、その資産が事実上資本性であることを証明する責任は納税者にあるとしています。ビットコインのようなブロックチェーンベースのデジタル資産には、一般的にキャピタルゲインとインカムゲインを区別する伝統的な「果実と樹木」の原則がないことは注目に値する。その結果、課税所得に対してより高い税率が適用される可能性があります。

税制上のメリット

南アフリカの観点からすると、上場ETFを通じてデジタル資産を保有することは、税制上のメリットをもたらす可能性があります。しかし、ビットコインスポットETFのような規制されたビークルを通じてエクスポージャーを求めることには、大きな利点があるかもしれません。

南アフリカの所得税法第9C条は、ビットコインスポットETFのような上場証券には適用されますが、ビットコインをオンチェーンで、またはデジタル資産取引所のようなハイブリッドカストディアンを通じて保有する個人には適用されません。

その結果、第9C条に基づき、株式（ETFのような有価証券の集合ポートフォリオの持分を含む）を3年以上保有する場合、性質上資本とみなされる可能性があり、所得とみなされる場合に比べて税率が低くなる可能性があります。

JSEやケープタウン証券取引所といった南アフリカの証券取引所が、いつビットコインスポットETFを開始するのかという疑問は残る。

過去10年間、多くのファンドマネージャーがこうした革新的な投資ビークルの上場を試みてきたが、南アフリカの両プラットフォームは慎重に行動し、承認を拒否してきた。

しかし、米国などさまざまな管轄区域でのビットコインスポットETFの登場など、世界市場における最近の動きは、状況の変化を示しています。こうした動きは、こうした投資オプションが受け入れられ、需要が高まっていることを示している。この世界的な流れは、南アフリカ証券取引所が2024年に南アフリカ初のビットコインスポットETFを承認することを真剣に検討することを迫るかもしれません。