FRBが12月に利下げを行うかどうかは誰が決めるのか？FOMCの投票メカニズムの概要

デン・トン、ゴールデンファイナンス

CME「Fed Watch」によると：FRBが12月に25ベーシスポイント利下げする確率は69.4％、金利据え置きの確率は30.6％。ホワイトハウスのハセット経済顧問は指摘した：FRBの新しい指導部またはトランプや連邦準備制度理事会（FRB）の候補者との面接に今後数ヶ月で金利を引き下げることが期待され、我々は連邦準備制度理事会（FRB）議長の選択を決定するために、新年の頃かもしれません。市場は現在、FRB FOMCに総じて関心を寄せている。

I.FRB連邦公開市場委員会（FOMC）の投票メカニズム

FRBの連邦公開市場委員会（FOMC）は、意思決定に多数決方式を採用しており、各投票委員は平等に投票権を持つ。委員会の投票権を持つ委員は12人で、常任投票委員と持ち回り投票委員の2部構成となっている。

• 理事会全体（最大7名）;

• ニューヨーク連邦準備銀行総裁;

• 残りの11の準備銀行総裁のうち4名は、1年の任期で理事会を持ち回りで務める。

投票権を持たない7人の準備銀行総裁は、全員が連邦公開市場委員会の会合に出席し、委員会の討議に参加する。

投票の仕組み

• 多数決による決定：2日間の会議の終わりに、出席者は金融政策案（例えば、フェデラルファンド金利の目標レンジを調整するかどうか）について投票を行う。、過半数の票を得た案が採択される。

• コンセンサス：投票メカニズムにもかかわらず、FOMCメンバーは通常、市場に一貫したメッセージを送る政策決定に対する広範な支持を確実にするため、コンセンサスを求めて広範な議論や協議に従事する。

• 反対意見の記録：投票権を持つメンバーが最終決定に反対した場合、その反対意見は議事録に正式に記録される。

LPLファイナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチ氏は、「実際には、委員会のメンバーはコンセンサスを得ようと、会議の合間に緊密に連絡を取り合っているが、それはコンセンサスが得られるという保証にはならない」と述べている。

FRBメンバー全員がコンセンサスに達することは、FRB当局者の行動が一致しているというメッセージを市場に送るのに役立つ。一方、賛否が分かれた場合、FRBが正しく行動していると信じているのか、またFRB当局者の動機について疑問が生じる可能性がある。

次に、2025年のFOMC投票メンバーと望ましい見解

常任投票メンバー（連邦準備制度理事会（FRB）理事およびニューヨーク連銀総裁）

• ジェローム・H・パウエル議長（FRB理事会）：揺らいでいる

10月29日、FRBが25bpの利下げを決定した後の記者会見で、パウエル議長は、利下げの動きは、以前広く予測されていたように、必ずしも12月まで続くとは限らないと述べた。.「12月の会合での追加利下げは決定事項ではない。今日は見解が大きく分かれている。12月の金利がどこに向かうかについては、まだ決定していないということだ。パウエル議長は、FRBが困難な立場にあり、経済動向が金融政策を逆方向に引っ張っていることを認めた。「我々は今、インフレ上昇リスクと雇用下降リスクが存在する状況に直面している。我々には一つの手段しかない......両方を同時に扱うことはできない」。

• ジョン・C・ウィリアムズ副議長（ニューヨーク連銀総裁）：利下げに前向き

ウィリアムズ副議長はチリの中央銀行で開かれた会議で、米金利はFRBのインフレ目標を危うくすることなく低下する可能性があると述べた。インフレ目標を危うくすることなく、米国の金利は下がる可能性がある。「したがって、政策スタンスを中立レンジに近づけるために、短期的にはフェデラル・ファンド・レートの目標レンジをさらに調整する余地があると思う。ウィリアムズ氏は、FRBは「完全雇用目標に過度のリスクを与えることなく」インフレ目標を達成する必要があると述べた。

• ミシェル・W・ボウマンFRB総裁：利下げに傾斜

ボウマン氏は9月、連邦公開市場委員会（FOMC）が2025年以来の利下げを決定した後、次のように述べた。労働市場のダイナミズムと脆弱性が低下している兆候を受けて、委員会は断固として積極的に行動すべき時だ。我々は労働市場の悪化への対応で遅れをとっているようだ。"

• ステファン・I・ミラン連銀総裁：利下げに前向き

ミラン総裁は12月の利下げを明確に支持し、「非常に望ましい」と考えている。".同氏は11月15日、9月以降のデータが全体的にハト派的であることが、FRBのハト派的スタンスを支持していると強調した。それ以前には、50ベーシスポイント、少なくとも25ベーシスポイントの利下げを示唆した。経済データに大きな変化がなければ、利下げを継続することが「一貫した合理的な選択」だと主張した。ミラン氏はトランプ氏が指名したホワイトハウスの元最高経済顧問であり、その独立性には疑問が持たれている。彼の急進的な姿勢はFRB内の分裂を煽っている。

• クリストファー・J・ウォーラーFRB総裁：利下げに前向き

11月17日、ウォーラー総裁は12月に米国の主要金利をさらに0.25ポイント引き下げることを支持すると述べた。ウォラー氏は11月17日、米国の主要金利を12月にも0.25ポイント引き下げることを支持すると述べた。ウォーラー氏は、消費者や企業に対する調査、そして大企業との接触から、労働市場の状況は悪化していると確信していると述べた。同氏は、43日間に及ぶ政府機関閉鎖のために遅れている主要雇用統計が発表されれば、逆の結果を示す可能性が高いと指摘した。「労働市場は依然として弱く、停滞に近い。一方、インフレ率はここ数ヶ月大きく上昇していない。景気減速と高金利が個人消費を抑制し、インフレを抑制していると述べた。"経済成長の鈍化の兆しと、緩やかな賃金上昇につながる可能性のある弱い労働市場を考えると、インフレの加速につながるような要因は見当たらない。"

• Michael S. Barr FRB総裁：利下げに慎重

11月20日、マイケル・バー氏は「インフレ率が依然として3％前後であることを懸念しており、われわれは2％を目指している。そのため、金融政策については慎重になる必要がある。disc;">

クック総裁はワシントンのブルッキングス研究所とのインタビューで、「私は金融政策スタンスを、様々な情報源からの最新のデータ、私の予想の変化、リスクのバランスに基づいて毎回決定している。12月の会合を含め、すべての会合はライブの会合だ。"

• Philip N. Jefferson（FRB総裁）：揺らぐ

11月17日、ジェファーソン総裁は、FRBがインフレ鈍化の進行を停止させかねない位置まで政策を緩和する中で、次のように指摘した。さらなる利下げは「ゆっくりと」進める必要がある。「ここ数ヶ月、経済のリスクバランスは変化しており、雇用の下振れリスクはインフレの上振れリスクに比べて高まっている。ジェファーソンはデータに導かれ、政策決定には「会合ごと」のアプローチをとるだろう。「これは現時点では特に慎重なアプローチである。12月のFRB政策決定会合を前に、"公式データがどの程度出てくるかはまだ不透明だ"。

2025 ローテーション投票メンバー（地域連銀総裁）

• Susan M. Collins（ボストン連銀総裁）：利下げに前向き。

11月12日、コリンズ総裁は、高インフレへの懸念から、短期的な追加金融緩和のハードルは「比較的高い」と見ている。「労働市場の悪化を示す明確な証拠がなければ、私は軽々しく金融緩和を行わない。不確実性が高まっている現在の環境では、インフレと雇用リスクのバランスをとるため、政策金利を現在の水準にしばらく維持することが適切かもしれない。"

• Alberto G. Musalemセントルイス連銀総裁：利下げに消極的

11月10日、ムサレム総裁はさらなる金融緩和の見通しについて明確に懐疑的だった。メディアのインタビューで、彼は「現時点では慎重に進めることが重要だ。政策を過度に緩和的にすることなく、さらなる緩和を行える余地は非常に限られていると思います」と述べた。ムサレムは、現在のインフレ率はFRBが目標とする2％よりも3％に近いと主張した。さらに、株式評価や住宅価格を含む金融環境はすでに高水準にあり、金融政策は穏やかな制限的状態よりも中立的な水準に近く、労働市場は秩序ある形で冷え込んでいる、と付け加えた。「インフレ抑制のための措置を取り続ける必要があると思う。

• Jeffrey R. Schmidカンザスシティー連銀総裁：利下げに消極的

11月14日、シュミッド総裁は、さらなる利下げは労働市場への支援効果よりも、高インフレを強化する上でより大きな役割を果たす可能性があると述べた。私は、さらなる利下げが労働市場の亀裂を修復する上で大きな役割を果たすとは思わない。こうした圧力は、技術や移民政策の構造的変化から来る可能性の方が高い。しかし、利下げはインフレにより永続的な影響を与える可能性があり、2％のインフレ目標を堅持するという我々の決意がますます問われることになるだろう。この根拠は、12月に予定されているFRBの政策決定会合についての彼の考えを導いており、彼は今後数週間のうちに新たな情報を受け入れる姿勢を崩していないと付け加えた。

• Austan D. Goolsbee シカゴ連銀総裁：利下げに慎重

Goolsbee氏は、インディアナポリスで開催されたChartered Financial Analysts Societyのイベントで、インフレ率を2％に回復させるプロセスは「停滞しているようだ。「停滞しているようだ。「少し不安になる。

要約すると、12人の投票者のうち4人は利下げを明確に希望していたが、残りの8人は迷っているか、していないかのどちらかだった。

第3に、FRBによる12月の利下げに対する予想外

• バークレイズの調査では、FRBの来月の利下げ決議は依然として不透明だが、パウエル議長は利下げを推進する可能性が高いと指摘している。パウエル議長はFOMCで利下げを決定するよう働きかける可能性が高い。バークレイズは最近の講演から、ミラノ、ボウマン、ウォラーの各総裁は利下げを支持し、ムサレムとシュミッドの両地域連銀総裁は金利据え置きに傾く可能性が高いとみている。バー総裁とジェファーソン総裁、グールスビー総裁とコリンズ総裁の最近の発言は、彼らの態度はまだ明確ではないが、現状維持を好むことを示唆している。一方、クック総裁とウィリアムズ総裁は、データに頼りつつも利下げを支持しているようだ。バークレイズは、「つまり、パウエルのスタンスが検討される前に、金利据え置きを支持する有権者が6人、利下げを支持する有権者が5人になる可能性が高い。パウエル総裁のスタンスに反対することを公にするのはハードルが高いため、最終的にはパウエル総裁が決定を支配することになるだろう、と同銀行は付け加えた。

• CITIC証券の調査レポートによると、ウィリアムズNY連銀総裁は12月の追加利下げを示唆し、市場の利下げは反転すると予想され、市場は現在、FRBが12月に利下げを実施する確率は70％とみている。連邦準備制度理事会（FRB）は11月29日から沈黙の期間に入るが、沈黙の期間の前にパウエル議長は公の場で発言したり、メディアのインタビューに応じたりせず、「盟友」であるウィリアムズ議長の講演が、FRB当局者の発言に対する市場の期待に影響を与える最後の機会になるかもしれない。これまでの見方を引き継ぎ、12月には25bps幅の「接近利下げ」が行われると予想されている。 市場にとっては、利下げ期待の反転は「28項目」計画の推進やトランプ政権がH200チップの対中輸出を検討しているというニュースと重なっており、短期的にはマクロ要因が相場を圧迫する材料ではなくなり、AI企業による債券発行や暗号通貨の動向などに注目が集まるだろう。

• 12月にFRBが25ベーシスポイントの利下げを実施する確率は、Polymarketで67％に上昇した。