なぜアセット・パススルーは避けられないのか？

メヒディ・ブラヒミ、ミゲル・クドリ、L1機関投資家事業責任者、コインデスク著; タオ・ズー、ゴールデンファイナンス編集

トークン化の登場により、金融市場は変貌を遂げつつあります。 この動きは単なる技術愛好家の投機的なトレンドではなく、世界的な資産の管理・取引方法の根本的な変化です。

実物資産（RWA）のトークン化は、単なる新たなトレンドではありません。 資産管理の新時代の舞台を整えつつあるのです。

暗号ネイティブトークンとトークン化されたRWAの違いは極めて重要です。 ビットコインやイーサなどの暗号ネイティブトークンは純粋にデジタルであり、投機的投資、価値の貯蔵、独自のエコシステム内のユーティリティの両方として使用できます。 一方、トークン化されたRWAは、デジタルと伝統的な金融の世界をつなぎ、流動性と分散化を効果的にもたらし、以前は「流動性の低い」資産へのアクセスを改善する。

3月20日、ブラックロックは初のトークン化ファンドであるBUIDL（私募短期国債ファンド）をローンチし、トークン化における大きな節目を迎えました。 BUIDLは最初の1カ月で約3億ドルの資産を集めただけでなく、資産運用会社最大手のブラックロックは、トークン化が「市場の次世代」になると述べている。 トークン化された国庫短期証券は、フランクリン・テンプルトンのBENJI、ブラックロックのBUIDL、昨年1月以来10倍の急成長を遂げたOndo FinanceのUSDYといった商品を含む12億ドルのトラックの一部である。

現在、オンチェーンRWAは75億ドルの市場を形成している。 これは、従来から管理されている数十兆ドル相当の資産に比べれば微々たるものに思えるかもしれませんが、成長のペースとトークン化された資産（国債、コモディティ、プライベート・エクイティ、不動産、プライベート・クレジットなどを含む）の範囲の拡大は、転換点を示唆しています。 ボストン・コンサルティング・グループによる2022年のレポートでは、トークン化された資産の市場は、2030年までに16兆ドルまで成長する可能性があると推定されており、融資、流動性プール、先物、デリバティブ、その他の市場において、これらの資産のDeFiプロトコルに対応したまったく新しい金融エコシステムの開発が大いに促進されるでしょう。また、その他の市場でも、DeFiプロトコルが採用されることになるだろう。

何兆ドルもの新たな富がチェーン上で生み出されています。 これは、ウォレットを通じて金融商品やサービスにアクセスし、交流したいと考える新たな投資家グループです。 こうした暗号通貨ネイティブの投資家は、伝統的な金融よりも参入障壁が低く、壁に囲まれた庭や営業時間、場合によっては伝統的な市場に先駆けて24時間365日運営されるエコシステムから利益を得ています。

Xのユーザー@kaledoraは、2024年4月13日の最近の例を分析しています。イランとイスラエル間の地政学的緊張が高まる中、PAXG（トークン化された金）は4月12日の終値に対して20%のプレミアムで取引され、出来高は4月14日（日）の取引終了時にピークに達しました。これは、米国東部時間午後5時の金市場のオープンと重なり、伝統的な市場にとって重要な資産の安全性というファンダメンタルズが、デジタル資産にも当てはまることを示唆しています。

オンチェーンでの現実世界の資産とウォレット・インフラストラクチャーの統合は、仲介業者に取って代わり、現代の資産管理ライフサイクルの標準になるだろうと、L1の機関投資家事業責任者であるMehdi Brahimi氏は述べています。

Bring Your Own Wallet（BYOW）のコンセプトは、ブロックチェーンが個人投資家にもたらす自律性と権限移譲を凝縮したものです。 BYOWは資産保管仲介業者への依存を取り除き、投資家が従来の仲介業者や決済遅延の制約を受けずに資産を管理し、アクセスできるようにします。

チェーンに参入する資産が増えるにつれ、資産運用会社は新たな流動性の源泉を活用し、オンチェーン市場とオフチェーン市場間の裁定取引を可能にする戦略を採用する可能性があります。 この進化は、慣れ親しんだ領域をチェーン上にもたらし、アセットマネージャーに慣れ親しんだ伝統的なフレームワークを提供し、基本的なポートフォリオ構築の原則を適用し、デジタル資産環境で投資戦略を管理することを可能にし、その結果、暗号通貨ネイティブの投資家に流通機会を提供します。

将来的には、資産クラスのトークン化と暗号ネイティブ投資原則の統合が、現代の資産運用ライフサイクルの標準になる可能性があります。 このシフトは避けられないだけでなく、避けられない。 それは明らかに進行中である。 この変化を受け入れるアセットマネージャーやアロケーターは、新世代の投資家に沿った新世代の会社を築くだろう。 この世代は自分の財布を持ってくる。