パウエル議長の盟友、12月利下げの可能性を示唆？

ゴールデン・テン・データ、ウー・ユー記者

この1ヶ月間、FRB高官たちは、経済の方向性と適切な金利水準について、公の場で鋭い意見の相違を噴出させてきた。金利の適切な水準について、FRB幹部は公の場で鋭い意見の相違を露呈した。こうした公の場での議論により、エコノミストや市場参加者は一般的に、12月10日に予定されている政策決定会合で再び利下げを行うだけの支持がFRB内にあるのかどうか疑問に思っている。

しかし、ここ数日で市場の意見は劇的に変化している。投資家やエコノミストは現在、FRBが12月に利下げに動く可能性は高いと一般的に考えている。

この変化の中心的な要因は何だろうか？エコノミストたちは、雇用市場の健全性に対する継続的な懸念から、FRB当局者が再利下げに傾いていると指摘している。

ウェルズ・ファーゴのチーフ・エコノミスト、トム・ポーセリ氏はインタビューで、「労働市場で見られる原動力の悪化は、FRBが12月に利下げを行う合理的な根拠を構成するのに十分だと思う」と述べた。"

政府機関閉鎖終了後初めて発表された公式データでは、9月の失業率は4.4%に上昇し、過去約4年間で最も高い水準となった。同時に、「低採用・低解雇」という労働市場の着実なパターンが、悪化の転換点を迎えている可能性もある。

ドイツ銀行のチーフ・エコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は顧客向けレポートの中で、雇用市場は依然として「不安定な状態」にあると述べた。

より重大な好転は、中核となる当局者の発言という形で現れた。バンガードのシニアエコノミスト、ジョシュ・ハート氏はインタビューで、個人的にはFRBは利下げに踏み切ると判断しており、その主な根拠は先週金曜日にウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁が行った公のコメントであることを明らかにした--パウエルFRB議長の盟友として。ウィリアムズ総裁は明確に利下げを主張し、「短期的にはまだ追加利下げの余地があると思う」と述べた。

この発言は金融市場を直接刺激し、12月の利下げ期待は1日前の40％近くから70％以上に急上昇した。ハルトは「市場の解釈は正しいと思う」と率直に述べた。

彼はさらに、ウィリアムズのスタンスは、FRBで最も影響力のある3人の高官（パウエル、ウィリアムズ、ウォーラーFRB総裁）が新しい利下げに賛成していることを意味する。-ウィリアムズ、そしてウォーラー総裁である。"我々は、これは揺るがすことが難しい非常に重要な陣営だと考えている。"

BofA証券の元チーフエコノミストであるイーサン・ハリス氏も、経済がより説得力のある弱さの兆候を示しており、それがFRBに行動を迫っていると指摘している。

FRBトップからのシグナルの「正確な伝達」

FRBのコミュニケーションは、特に最高レベルでは、それほど良いものではない。

FRBのコミュニケーションは、特に最高レベルでは、偶発的なことはほとんどない。

トップからのシグナル、特に議長、副議長、そして強力なニューヨーク連銀総裁からのシグナルは、金融市場の過剰反応を避けつつ、明確な政策方針を伝えるために慎重に吟味される。

金曜日のウィリアムズ現NY連銀総裁の講演が市場にとって重要だったのは、まさにこのためだ。ウィリアムズ現NY連銀総裁は、パウエル議長、ジェファーソン副議長と並ぶFRBの「三頭体制」の一員である。

そのため、ウィリアムズ氏が「近いうちにさらなる金利調整の可能性」をほのめかしたとき、投資家はこれを、指導部が近いうちに少なくとももう1回の利下げを、おそらく12月の連邦公開市場委員会（FOMC）で実施することを好むという、トップからの明確なシグナルと解釈した。最も可能性が高いのは12月の連邦公開市場委員会（FOMC）だ。

エバーコアISIでグローバル政策・中央銀行戦略を担当するクリシュナ・グハ氏は、クライアントレポートの中で次のように分析している：「『近いうちに』という表現は曖昧さがあるが、最も直接的な意味合いは、FOMCが近いうちに再び利下げを行うということだ。曖昧さもあるが、最も端的に読み取れるのは次の会合だ」。

"ウィリアムズ氏は単に個人的な見解を述べているだけかもしれないが、FRBの指導部「三位一体」のメンバーは、現在の重要な政策課題に関して、ほとんどの場合、次の会合で利下げを示唆する。ウィリアムズは単に個人的な見解を述べただけかもしれないが、現在の重要な政策課題に関するFRB指導部の『三位一体』のメンバーは、ほとんどの場合、議長の承認を得てシグナルを発信する。と付け加えた。

内部分裂の中心：調整が難しい3つの主要な論争

利下げに対するコンセンサスが温まりつつあるにもかかわらず、エコノミストたちは、金利の据え置きを主張する1人以上のFRB高官が利下げに反対票を投じると予想している。と予想している。

他の高官たちはウィリアムズほど積極的に利下げに賛成していない。ボストン連銀のコリンズ総裁とダラス連銀のローガン総裁は、さらなる利下げに躊躇を表明した。コリンズ総裁はCNBCとのインタビューでインフレ懸念について率直に語った。ローガン総裁はよりタカ派的で、過去2回の利下げに賛成するかどうかもわからないと述べた。コリンズ氏は今年のFOMCで投票権を持つが、ローガン氏の投票権は2026年に発効することに注意が必要だ。

ハリス氏は、一歩下がって、FRBは「不可能な挑戦」に直面していると述べた。現在の経済は、高インフレと高失業率というスタグフレーションの特徴を示している。「非常に根本的な違いがある。

意見の相違の第一点は、現在のFRBの政策が引き締めなのか緩和なのかということだ。インフレを不安視する当局者は、金融政策は資本市場を通じて機能すると主張し、資本市場は現在好調であるため、政策は緩和状態にある可能性があるという。一方、金利引き下げに賛成する当局者は、住宅など主要部門の金融状況は依然として厳しい水準にあると反論している。

2つ目の意見の相違点は、インフレ率の解釈を中心としたものだった。ウィリアムズ氏のような利下げ派は、関税の一時的な影響がなくなればインフレ水準はもっと低くなっていただろうと述べたが、インフレを懸念する関係者は、関税の影響を受けていないセクターではすでにインフレ上昇の兆候が見られると指摘した。

それに加えて、FRB高官は皆、雇用市場の低迷と個人消費の好調がどのように共存できるのかというパラドックスに困惑している。

ハリス氏は「これは興味深い投票になるだろう」と述べた。

ハリスは「これは興味深い投票になるだろう」と述べた。

特別な背景：データの空白と「保険利下げ」の考察

クリーブランド連銀のメスター前総裁は、次のように述べた。パウエル総裁は12月10日の記者会見で、利下げは「保険的な利下げ」であり、その後は経済の反応を見守るという重要なメッセージを発信する可能性が高いと分析している。

記録的な長さの政府閉鎖のため、FRBは今回の会合で最新の政府雇用統計やインフレ率データを入手できない。

パイオニア・グループのハルト氏はまた、12月の利下げに反対する人々は、FRB関係者のスピーチで、市場に重要なシグナルを送ることを指摘した。FRBは「利下げと利下げのため」ではない。「これは、インフレ率が高く、労働市場が明らかに問題を抱えていないときに利下げがもたらす潜在的な悪影響を制限するものである。