2024년 BTC 반감기 전망: 장기적으로 강세지만 지금 거래할 가치가 있을까요?

작성: Rick Maeda. 편집: Deep Tide TechFlow

표면상으로는 많은 기대를 모았던 비트코인 네트워크의 반감기는 역사적으로 강세를 보였습니다.

그러나 역사적으로 반감기가 발생한 횟수를 고려할 때, 비트코인 반감기가 얼마나 오래 지속될지 의문입니다. 그리고 전체 시장 맥락에서 BTC의 성과를 면밀히 살펴보면 반감기 이벤트 자체만 가지고 단정적으로 판단하기는 어렵습니다.

전반적으로, 비트코인 반감기는 아마도 거래 가능한 이벤트는 아니지만, 공급 측면에서 보면 구조적으로 강세입니다. 적절한 거시적 순풍이 불면 반감기 이후 BTC는 다시 상승할 수 있습니다.

본문

비트코인 반감기에 대한 합의는 강세라는 것이며, 거래 가능한 이벤트라는 것이 일반적인 믿음입니다. 하지만 정말 그럴까요? 이 글에서는 과거 반감기를 살펴보고 다가오는 2024년 반감기에 대한 공급 및 매크로 데이터를 살펴봄으로써 미리 발표된 반감기가 투자자에게 어떤 의미를 갖는지 자세히 알아보고자 합니다.

비트코인 반감기란 무엇인가요?

반감기는 비트코인 네트워크에서 사전 프로그래밍된 이벤트입니다. 비트코인 채굴자의 보상이 절반으로 줄어듭니다(자세한 내용은 아래를 참조하세요). 이는 비트코인 통화 정책의 중요한 메커니즘으로, 새로운 BTC가 생성되는 속도를 줄여 인플레이션을 방지할 뿐만 아니라 2,100만 BTC만 유통되도록 합니다.

이 사전 프로그래밍된 업데이트는 210,000블록마다 발생합니다! 대략 4년에 한 번씩 발생하며, 다음 예정일은 2024년 4월 20일입니다. 2009년 비트코인 출시 당시 채굴 보상은 50 BTC로 설정되었으며, 2012년, 2016년, 2020년 세 차례에 걸쳐 절반으로 줄어든 후 곧 블록당 3.125 BTC로 떨어질 예정입니다.

비트코인은 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘을 사용하여 블록체인에서 트랜잭션을 검증하고 보호합니다. 작업 증명에서는 채굴자들이 복잡한 수학 문제를 풀기 위해 경쟁하며, 문제를 정확하게 푸는 첫 번째 채굴자가 다음 거래 블록을 블록체인에 추가할 수 있습니다. 거래를 검증하고 블록을 블록체인에 추가하기 위해 승리한 채굴자에게는 새로 생성된 비트코인이 보상으로 주어지며, 이는 반으로 "반감"됩니다.

현실에서 절반으로 줄어든 역사

아래 그림 1은 이전 각 반감기 날짜 전후의 BTC를 보여줍니다. 이전 1년 전부터 1년 후까지의 가격 변동 추이를 보여줍니다. 빨간색 점선은 지난 반감기의 거래량 가중 평균을 나타내고 검은색 선은 현재 BTC 경로를 나타냅니다.

아래 그림 2는 비트코인 반감기의 성능을 표 형식으로 보여줍니다.

다음 반감기가 4월 20일로 예정되어 있으므로 4월 17일의 최신 가격 데이터를 사용하여 지난 며칠간의 가격을 추정합니다.

차트 1의 로그 스케일 Y축은 반감기가 강세 촉매제임을 시사합니다. 하지만 관측 횟수가 세 번뿐이고, 첫 번째는 BTC가 12.80달러에 불과했을 때, 세 번째는 코로나19의 상승세로 모든 위험자산이 급등했던 2020년 5월에 발생했다는 점을 고려하면 양적 완화 통화정책에 대한 데이터 해석은 신중하게 다뤄야 할 것으로 보입니다. 또한 2011년 중반 이후 비트코인의 1년 평균 수익률을 살펴보면 2012년 첫 번째 반감기를 제외하고는 반감기 이후 1년 수익률이 인상적이지 않습니다.

이번 2020년의 반감기는 은 글로벌 시장의 전반적인 성과에 대한 흥미로운 질문을 제기합니다. 아래 그림 3에서는 주식, 특히 S&P 500 지수를 위험 자산의 벤치마크로 사용하여 그림 2를 재현했습니다.

SPX의 1년 평균 롤링 수익률은 +11.42%(2011년 7월 중순 이후, 우리가 보유한 과거 BTC 가격 데이터와 일치)이며, 비트코인 반감기 이후 1년 평균 성과는 +27% 이상, 즉 비트코인이 반감된 이래로 +27%를 넘었습니다. 27% 이상, 즉 평균의 두 배가 넘는 수익률을 기록했습니다! 이는 대중적인 내러티브가 종종 무시하기 쉬운 중요한 현실을 강조합니다. "따라서 채굴자가 받는 보상을 절반으로 줄이는 비트코인 네트워크의 절차적 업데이트는 S&P 500 지수에 매우 낙관적이다"라고 결론을 내릴 수 없는 것처럼, 비트코인의 과거 성과에서도 실제 결론을 도출할 수 없을 수도 있습니다. 그렇지 않다면, 평균보다 나은 성과와 같은 일부 지표에 따라 비트코인을 절반으로 줄이는 것이 비트코인 자체보다 SPX에 더 좋다는 결론을 내릴 수도 있습니다!

변동성에 관심이 있는 분들을 위해 반감기 날짜 또는 기간과 유의미한 관계가 없습니다. 그림 4는 반감기 30일 전후의 실제 변동성을 살펴봅니다.

< img src="https://img.jinse.cn/7212600_watermarknone.png">

2024년 테마 절반 축소

1: 장기 보유자

에서는 BTC 공급량에 맞게 조정된 장기 보유자의 총 BTC 보유량을 살펴봅니다. 하드코딩된 2,100만 비트코인 한도에 도달할 때까지 BTC의 유통 공급량이 증가한다는 점을 감안하여 장기 보유자의 금액을 당시의 유통 공급량으로 나누어 보유 비율을 확인합니다.

. 돋움, 헬베티카, 산세리프; 글꼴 크기: 18px;">

2020년에는 덜 두드러지지만 차트 5는 장기 보유자가 반감기 전에 이익을 취할 수 있으며 2024년에도 하락세를 보일 수 있음을 시사합니다. 반감기로 인해 기본적으로 블록당 수익이 50% 감소하기 때문에 채굴자들은 보상이 감소할 때 보다 효율적인 채굴을 위해 하드웨어를 업그레이드하기 위해 보유량의 일부를 매도하는 경우가 많습니다. 2024년 반감기가 며칠 남지 않았기 때문에 이러한 구조적인 매도 압력이 발생할 수 있습니다.

2: 거래소 BTC 잔액

거래소는 거래소가 는 방향성 베팅을 하지 않을 것이지만, 반감기 전후로 거래소의 준비금 보유량(그리고 더 나아가서는 내부 시장 조성자)에 어떤 패턴이 있는지 살펴볼 것입니다.

. Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 18px;">

그림 6에서 반감기와 관련된 흥미로운 점은 발견할 수 없습니다. <관찰 가능한 유일한 추세는 장기적인 추세로, 거래소 잔고는 약 6년 동안 누적되어 왔으며, 이전 강세장이 시작되면서 잔고가 꾸준히 감소한 것으로 나타났습니다.

3: 매크로 배경

사람들은 종종 매크로 조건의 관련성에 대해 논쟁을 벌입니다. 비트코인과 거시 여건의 관련성에 대해 종종 논쟁을 벌이지만, 거시 사이클, 특히 달러 유동성(통화 정책/금리, 위험 선호도 등의 함수)은 중장기적으로 자산 가격의 동인으로 남아 있습니다. 이를 염두에 두고 향후 12개월 동안 반감기 연방기금 금리 시장 가격에 초점을 맞춥니다.

2024년에 예정된 반감기는 거의 3번의 금리 인하가 예상되는 이상치임이 분명합니다.

금리 인하는 일반적으로 위험 자산에는 좋지만 가격 움직임에는 좋지 않습니다. 중요한 것은 가격에 반영된 금리가 아니라 인플레이션 데이터나 연준 의장의 성명 등 시장 기대치와의 편차 크기인 경우가 많습니다. 그림 8에서는 반일마다 실제 결제 내재금리와 시장 기대치를 비교하여 그림 7의 선도 가격 책정이 얼마나 정확한지 살펴봅니다.

2012년과 2020년의 데이터는 당초 예상 범위에서 10bp 이상 차이가 나지 않는 상당히 평범한 수준이지만, 2016년은 두 차례의 연준 금리 인상으로 인해 두 번째 반등 당시에는 아직 가격에 반영되지 않았기 때문에 살펴볼 가치가 있습니다. 흥미롭게도 차트 1과 2를 보면 2016년 반감기 이후 12개월은 이전 세 번의 반감기 중 BTC 수익률이 최악이었으며, 1년 평균 수익률을 밑돈 유일한 시기였습니다. 따라서 향후 12개월 동안 두 차례 이상의 금리 조정이 예상되는 가운데, 반감기 이후 BTC의 더 중요한 동인은 미국의 지속적인 인플레이션 또는 연준이 금리를 인하하지 않고 동결할 수 있는 다른 요인이 될 수 있습니다.

결론

앞으로 다가올 반감기의 독특한 매크로 배경에 대해 간략히 살펴보았지만 이 보고서에서 언급하지 않은 다른 고려사항은 다음과 같습니다. 최근 BTC 현물 ETF의 출시를 중심으로 한 기타 측면. 최근 BTC가 받은 모든 관심을 고려할 때, 이번 반감기는 지금까지 가장 기대되는 반감기이며, BTC의 일반적인 제도화는 잠재적으로 공급, 수요 및 가격 행동의 역학을 변화시킬 수 있는 새로운 플레이어를 소개합니다. 여기서 주목할 점은 새로 출시된 ETF가 BTC 미결제 공급량의 4.1% 이상을 보유하고 있는 반면 MicroStrategy는 1% 이상을 보유하고 있다는 점입니다. 이전 반등이 세 번밖에 없었다는 점을 감안할 때 과거 실적에서 통계적으로 유의미한 결론을 도출해 거래 가능한 이벤트인지 판단하는 것은 어렵습니다. 하지만 구조적으로 볼 때 공급 측면에서 보면 분명 강세 이벤트입니다.