분석: 다중 부채 대출 플랫폼의 모기지 계수를 결정하는 요소

DeFi 대출 시장은 다양한 담보에 대해 다양한 대출 기능을 설정합니다. 모든 담보 자산에는 담보 자산 1달러당 얼마나 많은 부채를 빌릴 수 있는지를 결정하는 담보 요소(일명 LTV)가 있습니다.

청산 프로세스의 지연과 추가 가격 하락을 보상하기 위해 담보 계수는 항상 1 미만입니다. 예를 들어, 담보 계수가 0.7인 경우 청산이 끝나기 전에 담보 가격이 30% 하락하는 경우에만 불량 부채가 생성됩니다.

청산 중에 부채는 청산인이 지불하고 그 대가로 청산된 담보를 할인된 가격으로 받습니다. 거의 모든 DeFi 청산인은 (동일한 블록체인 거래에서) 청산 직후 압류된 담보를 판매할 것이므로 수익을 내고 판매할 DEX 유동성이 충분하지 않은 경우 청산이 지연될 수 있습니다. 또한 저당 자산이 매각되면 자산 가격이 더 떨어질 수 있습니다.

단일 부채 D와 단일 담보 C가 있는 시스템에서 담보 계수는 C/D 거래 쌍의 사용 가능한 DEX 유동성을 기반으로 C/D 거래 쌍의 서로 다른 가격 궤적을 시뮬레이션하여 계산할 수 있습니다. 이 경우 자산 D에 비해 DEX 유동성이 높고 가격 상관관계가 높으면 담보 C가 "더 우수"하므로 더 높은 담보 계수를 할당할 수 있습니다.

다중 부채 위험 평가

Compound(v2) 및 Aave(v2)와 호환되는 시스템에서 단일 담보에 대해 여러 부채 자산을 빌릴 수 있습니다. 그러나 각 자산에는 부채 자산에 관계없이 해당 자산의 모든 청산에 적용되는 담보 요소가 할당됩니다.

따라서 한 유형의 담보는 특정 부채 자산에 대해 다른 유형보다 "좋을" 수 있지만 다른 부채에 대해서는 더 나쁠 수 있습니다.

예를 들어, USDC 담보는 부채가 USDT 또는 jEUR일 때 청산하기 더 쉬운 반면, ETH 담보는 부채가 stETH 또는 심지어 WBTC일 때 청산하기 더 쉽습니다. 일반적으로 일부 ERC20 자산 가격은 ETH로 표시할 때 변동성이 적고 USD로 표시할 때 변동성이 낮을 수 있습니다.

따라서 담보 위험 매개변수는 최악의 차용 가능한 부채 자산에 따라 설정되어야 합니다. 따라서 단일 "문제" 부채 자산의 도입은 위험 매개변수를 악화시켜 전체 대출 플랫폼의 자본 효율성을 악화시킬 수 있습니다.

다행히도 다른 요인을 고려할 수 있습니다. 예를 들어. BAT 및 ZRX와 같은 자산은 역사적으로 서로 차입하는 경우가 거의 없었으며, 특히 Compound에서는 BAT/ZRX 청산이 더 적게 발생할 것으로 예상했습니다.

과거 사용자 포트폴리오 외에도 token0/token1 거래 쌍의 예상 청산량도 다음 요소에 의해 제어됩니다.

token0의 발행 캡. 이것은 토큰0 담보의 총 금액이 얼마나 될 수 있는지를 의미합니다. 더 낮은 주조 한도는 모든 부채 자산에 대한 예상 청산량을 줄입니다.

token1의 차용 한도입니다. 얼마나 많은 token1을 빌릴 수 있는지 나타냅니다. 낮은 차입 한도는 모든 담보 자산에 대한 예상 청산량을 줄입니다.

실제 결과

Aurigami Finance는 Aurora 블록체인의 주요 대출 시장 중 하나입니다. 그들이 지원하는 담보 중 하나는 NEAR를 담보로 하는 브리지인 stNEAR입니다. Aurora에서는 유동성이 적지만 NEAR와 상관관계가 높으므로 USD보다 ETH와 더 관련이 있습니다.

다양한 자산 담보 요소에 대한 권장 값을 추론하기 위해 시뮬레이션 환경을 적용합니다.

초기 설정에서 ETH는 USDC보다 "더 나은" 자산으로 표시되며 담보 계수가 더 높습니다.

그러나 USDC에 커서를 놓으면 stNEAR의 차입 한도를 낮추면 USDC의 담보 요소를 늘릴 수 있음을 시스템에서 보여줍니다.

실제로 stNEAR의 차입 한도를 낮춘 후 USDC의 권장 담보 요소가 증가했고 USDC는 이제 "최고" 자산입니다.

ETH 채굴 한도와 USDC 차입 한도를 모두 낮출 때만 ETH가 다시 최고의 자산이 될 것입니다.

결론적으로

다중 부채 대출 플랫폼의 담보 요소는 발행 및 대출 한도 간의 복잡한 종속성에서 비롯되며 수동 최적화는 쉬운 작업이 아닙니다.

Aave v3 및 Eular와 같은 보다 현대적인 아키텍처에서는 보다 세분화된 구성이 가능하다는 점은 주목할 가치가 있습니다. Compound v3에서는 단일 부채 자산 대출 시장만 지원하도록 디자인을 선택했습니다. 그러나 지금까지 대부분의 DeFi 대출 플랫폼은 여전히 각 자산에 하나의 담보 요소만 있다고 규정하고 있습니다.