DeFi는 절대 죽지 않을 것입니다, 왜?

도노반 최

출처: 무통장

DeFi가 절대 죽지 않는 이유

탄력성, 안티프래질, 투명성.

여기에는 반박의 여지가 없는 전제가 있습니다. 사람들은 종종 무지하고, 탐욕스럽고, 절망적이며, 복잡한 세상을 탐색할 능력이 없습니다.

그렇다면 이 사실을 중심으로 경제 시스템을 어떻게 설계해야 할까요?

탄력적이라고 할 수 있는 경제 시스템은 이러한 냉정한 현실을 받아들이고 이상적이지는 않지만 실제 상황을 넘어선 것이 아니라 주변에서 스스로를 구축합니다.

탄력성은 강세장 가격에 의존하지 않고 규제 기관이나 자비로운 억만장자의 외부 개입 없이 변화하는 시장 상황에 적응할 수 있는 능력에 달려 있습니다.

금융 분야에서 탄력적인 시스템은 다음과 같은 몇 가지 주요 질문에 긍정적으로 답해야 합니다.

1. 시스템이 부실 채권을 효과적으로 제거할 수 있습니까?

2. 지속 불가능한 비즈니스 모델을 억제하고 단계적으로 제거합니까, 아니면 지원합니까?

3. 시스템적 위험이 누적되기 전에 위의 두 가지 사항을 달성할 수 있습니까?

4. 시스템적 위험이 발생했을 때 최소한의 적극적인 관리와 부정적인 파급 효과로 해결할 수 있습니까?

탈중앙화 금융의 제안은 중앙화 금융보다 이러한 목표를 더 잘 달성할 수 있는 방법과 밀접한 관련이 있습니다.

프로토콜의 토크노믹스 설계부터 일상적인 자금 관리, 대차대조표 상태에 이르기까지 DeFi의 모든 것을 블록체인에서 투명하게 관찰하고 실시간으로 모니터링할 수 있습니다.

이를 통해 대형 플레이어가 베팅하는 위치와 위험이 집중되는 위치를 확인할 수 있습니다.

주류 미디어는 종종 DeFi를 "금융의 서부"라고 표현하지만 현실은 은유가 암시하는 것보다 훨씬 덜 불법입니다. DeFi는 자체 규제 메커니즘으로 가득 차 있습니다.

탈중앙화 금융 자율규제

Lido Finance와 Solend의 최근 자율 규제 시도를 예로 들어 보겠습니다.

Lido는 ETH 유통량의 약 1/3을 통제합니다. 중앙에 보관된 ETH는 이더리움 재단의 연구원들과 Vitalik 자신이 이더리움이 중앙화 위협에 직면할 수 있다는 경고를 울리도록 자극했습니다. 많은 논쟁이 이어졌고 유동적 스테이킹 프로토콜에 대한 ETH 예치금을 자체 제한하기 위한 거버넌스 제안이 나왔습니다. 이 거버넌스 제안은 실패했지만 Lido의 검증자 세트는 8개의 새로운 검증자를 추가하여 더욱 분산되었습니다.

Solana에서 가장 큰 대출 프로토콜인 Solend는 보다 즉각적인 위협에 직면해 있습니다. 막대한 마진 포지션(1억 7000만 달러)을 가진 단일 고래는 재앙적인 청산 이벤트를 촉발하고 SOL의 가격이 계속 하락할 경우 전체 체인에 영향을 미칠 수 있습니다.

이에 대해 Solend의 개발자는 커뮤니티에 일련의 거버넌스 제안을 제시했습니다. 처음에는 고래의 계정을 인수하고 안전한 청산을 수행할 것을 제안했지만 결국 차입 한도를 $5000만($108백만)로 제한하는 새로운 규칙을 도입하는 솔루션에 도달했습니다. 고래가 빌린).

Lido와 Solend는 아직 숲에서 벗어나지 않았을 가능성이 높지만 두 거버넌스 사건은 DeFi의 독특한 점을 보여줍니다.

블록체인 네트워크 규칙 및 온체인 활동의 투명성을 통해 내부 및 외부 이해관계자 커뮤니티가 공통 관심사의 문제를 통합하고 솔루션을 위해 노력할 수 있습니다. 두 경우 모두 이해관계자들은 경보를 울리고 너무 늦기 전에 심도 있는 기술 토론에 서로 참여했습니다.

사람들은 어리석은 위험을 감수하고, 시스템은 악의적인 공격을 받고, 일이 잘못됩니다. 문제는 어떤 게임 규칙이 이를 가장 잘 처리할 수 있느냐입니다. 이에 대한 TradFi의 대답은 "정부가 법을 통과시킬 것"입니다.

이에 대한 DeFi의 답변은 "코드가 결정하도록 하겠습니다"입니다.

중앙 집중식 금융의 쇠퇴

반대로 지난 한 달 동안 무너진 암호화폐 은행의 도미노를 생각해 보십시오.

실패의 중심에는 "대마불사(too big to fail)" 벤처 캐피탈 펀드인 Three Arrows Capital이 있었습니다. 3AC는 유동성 문제의 가장 초기 징후인 6월 중순 시장 붕괴 동안 장외 거래에서 대규모 청산(4억 달러)에 직면했습니다.

3AC의 불안정성은 배후에서 예금자의 돈을 사용하여 암호화 은행이 수행하는 일련의 고위험 그림자 거래를 빠르게 노출시켰습니다. BlockFi는 3AC에 10억 달러의 초과 담보 대출을 제공했으며 Voyager Digital은 약 6억 7천만 달러의 추가 대출을 제공했습니다.

후자는 자기자본비율 4.3%로 비교적 안전하지만 단일 헤지펀드에 총자본의 2배 이상을 모으는 위험한 결정이 지금의 곤경에 이르렀다.

물론 벤처 거래는 암호화폐 은행뿐만 아니라 금융 스펙트럼 전반에 걸쳐 발생합니다. 여기서 요점은 위험의 존재가 아니라 시스템이 위험을 관리하고 처리하는 방법입니다.

DeFi와 달리 암호화폐 은행의 중앙 집중식 대차대조표는 네티즌이 독립적으로 조사할 수 있는 능력을 배제합니다.

이러한 과도한 레버리지, 고위험 거래는 끓는 물이 냄비를 넘칠 때만 발견됩니다. 너무 늦었습니다. 자금을 되찾기 위해 법적으로 필요하기 때문에 공개되는 암호화폐 은행들 사이에서 유동성 위기가 진행되고 있습니다.

중앙 집중식 암호화 은행의 주요 문제는 대부분의 거래가 닫힌 문 뒤에서 발생하고 내부자에게만 알려진 양자간 장외 거래라는 것입니다.

중앙 집중식 플레이어의 DeFi 측면

셀시우스의 문제는 일련의 온체인 대출에서 파산 징후가 나타났을 때 처음 드러났습니다. 여기에는 Celius가 Maker 금고에 예치한 17,900 WBTC[Celsius는 비트코인 가격 하락으로 인한 청산을 피하기 위해 담보를 늘렸습니다(대출은 7월 7일에 완전히 상환되었습니다)], Aave에 예치된 458,000 stETH(ETH에서 stETH 가격 편차), 컴파운드와 오아시스에 더 많은 자산이 담보로 제공됩니다.

온체인 데이터의 노출 덕분에 암호화폐 감시자들은 임박한 폭풍의 징후 중 일부를 조사할 수 있었습니다.

아니나 다를까, 셀시우스 CEO가 셀시우스가 파산 직전이라는 추측을 비난한 지 하루 만에 인출이 중단되었습니다. 알람 벨이 조금 늦게 울렸지만 피해가 없었더라면 훨씬 더 오래 지속될 수 있었다는 사실에 위안이 됩니다.

또 다른 예는 5월에 발생한 Terra의 내파입니다. 이 재앙의 징후는 처음부터 완벽하게 투명했으며, 처음에는 Curve에서 유동성이 빠르게 고갈되기 시작했습니다. 제 동료 Ben이 말했듯이:

“5월 7일 토요일, USTw-3CRV Curve 풀의 8,500만 달러가 UST에서 USDC로 스왑되었기 때문에 UST 페그가 처음으로 압박을 받았습니다... 이 대규모 거래는 마침내 풀의 유동성 공급자를 뒤흔들었습니다. 3CRV를 빠르게 철회하여 5월 8일에 풀 잔액이 77% UST와 23% 3CRV로 떨어졌습니다.”

다음은 이 사건의 가장 중앙 집중화되고 명시적인 안티-DeFi 측면입니다.

수백만 명의 Terra 투자자가 당황하기 시작하자 Do Kwon은 "더 많은 자본 배치 - 안정적인 동료"라는 유명한 트윗을 올렸고 Terra의 중앙 집중식 엔터티인 Luna Foundation Guard는 알고리즘 스테이블코인에 페그를 유지하기 위해 1억 달러 상당의 비트코인을 판매하기 시작했습니다.

이는 스마트 계약의 규칙을 따르지 않으며 사실상 약속입니다. 그 무렵 Anchor는 자금이 넘쳐나고 있었고 Terra는 끝났습니다.

3AC의 경우 분석가들은 3AC가 5월에 잠긴 LUNA에서 5억 6천만 달러를 잃었다는 온체인 증거와 6월에 stETH 포지션을 마감했다는 증거로 인해 대차대조표가 건강하지 않다는 것을 알았습니다. 3AC의 파산에 대한 미스터리는 불완전하지만 일부 파편은 그럴듯한 추측을 허용합니다.

결국 이들 기업이 빠르게 파산에 접어들면서 DeFi 대출이 유일한 선택지였기 때문에 주요 상환 대상이 되었고 CeFi 플랫폼 간의 고위험, 고차입 양자간 거래가 법제화되었습니다.

왜? 법정에서 더 나은 거래를 위해 싸울 수 있지만 현명한 계약으로 논쟁할 수는 없습니다.

이 모든 예는 설득력 있는 점을 제시합니다. Celsius, Terra 및 3AC는 모두 온체인 세계에 발을 들여놓고 있으며, 이것이 종말이 다가오기 전에 그들의 지속 불가능성이 노출될 수 있다는 것을 발견하는 열쇠입니다. 이것은 Lido 및 Solend와 같은 위기를 완전히 피하거나 예방할 수는 없지만 완전히 DeFi 네이티브라면 가능합니다.

발문

앞선 요점을 반복하자면, 사회과학의 올바른 출발점은 사람들이 탐욕스럽고 어리석은 악당이 되는 경향이 있다는 것입니다. 스코틀랜드 계몽주의 철학자 데이비드 흄(David Hume)은 진정으로 탄력적인 정치-경제 시스템이 인간 본성의 근본적인 사실을 중심으로 구축되어야 한다고 주장했습니다.

...모든 사람은 악당이고 그의 모든 행동은 자신의 이익 외에는 목적이 없다고 가정합니다. 우리는 그의 이익을 위해 그를 다스려야 하고, 이런 식으로 그가 그의 탐욕과 야망에도 불구하고 공동선을 위해 협력하도록 해야 합니다.

DeFi의 강점은 이 단순한 현실에 대해 순진한 가정을 하지 않는다는 것입니다. 그것은 인간의 결점을 가지고 무자비한 스마트 계약을 설계합니다. Ryan은 지난주 자신의 블로그에서 다음과 같이 말했습니다. DeFi에서 코드는 청산인이자 결제 엔진입니다.

3AC 충돌 당시 Aave, Compound 및 Maker와 같은 주요 DeFi 프로토콜은 청산을 수행하고 불량 부채를 청산하여 잘 작동했습니다. 2022년 6월에만 Compound(990만 달러), Aave(260만 달러) 및 Maker(4900만 달러)는 문제 없이 최대 9자리를 청산했습니다.

나쁜 일이 발생하면 비공개 협상이 없고, 법원에 문제를 제기하지 않고, 규제 기관에 로비하지 않고, 우리가 준수하기로 동의한 변경 불가능한 스마트 계약의 간단한 규칙만 있으면 됩니다.

이것이 회복력 있는 경제 시스템의 모습입니다.

디파이입니다.