회색 음영: 암호화폐 강세 국면으로 접어들다

저자: Michael Zhao, 블록 유니콘 편집

• 비트코인은 역사적으로 뚜렷한 "상승"과 "하락" 국면을 보이며 주기적인 움직임을 보여왔습니다. 비트코인은 역사적으로 뚜렷한 "강세"와 "약세" 국면을 보이며 주기적인 움직임을 보여왔습니다.

• 현재 비트코인 상승 사이클은 비트코인 현물 ETF로의 유입과 같은 여러 기술적 동인과 스테이블코인으로의 유입 증가, DeFi 앱의 총 가치 고정(TVL) 성장과 같은 강력한 펀더멘털에 의해 주도되고 있는 것으로 보입니다. 요인들.

• 비트코인의 주기적 지표에 따르면 현재 우리는 강세장(야구로 비유하자면 5회 정도)의 한가운데에 있으며, 현재 추세로 볼 때 여전히 지속적인 성장의 여지가 남아 있는 것으로 보입니다.

• 여러 가지 긍정적인 펀더멘털 상황을 고려할 때 강세장은 계속될 가능성이 높습니다. 그러나 투자자들은 비트코인 현물 ETF의 자금 흐름과 거시경제 지표를 모니터링하여 시장 변화의 징후를 주시할 필요가 있습니다.

우리는 강세장에 있는가?

지난 한 달 동안 비트코인 가격은 미국에서 급등하며 여러 차례 사상 최고치를 경신하고 2023년 최저치에서 빠르게 반등했습니다. 30개가 넘는 통화쌍 중 비트코인이 가장 먼저 사상 최고치를 경신했습니다. 이러한 회복세는 언론의 주목을 받았고, 매일 비트코인 가격 동향에 대한 보도가 이어졌습니다. 전통적인 투자 운용사들도 리서치 노트에 밈 코인을 분석하기 시작했으며, 이는 암호화폐에 대한 주류의 관심이 커지고 있음을 보여주는 분명한 신호입니다. 전체 암호화폐 시가총액이 사상 최고치에 근접한 지금(차트 1), 우리는 새로운 강세장의 시작을 목격하고 있는 것일까요?

차트 1: 전체 암호화폐 시가총액, 사상 최고치에 근접

먼저, 상승장이란 무엇인지 명확히 알아봅시다. 정확한 정의는 어려울 수 있지만, 실용적인 접근법은 상승장을 이전 주기의 최저 가격에서 약 3~4년 주기로 생각하는 것입니다(차트 2). 일반적으로 이러한 주기는 점진적인 가격 상승을 특징으로 하며, 주기의 최고점에서 정점에 도달한 후 안정화 또는 소폭 하락

차트 2: 암호화폐 강세장 주기 시각화

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강세장의 요소를 식별하는 것은 어려울 수 있습니다. 어떤 요인들이 우리를 이 지경까지 몰고 왔을까요? 지속 기간과 지속 가능성 측면에서 무엇을 기대할 수 있을까요?

파일럿: 비트코인의 지배력 확대

역사적으로 암호화폐 강세장은 비트코인의 " 도미넌스"의 급등으로 시작되는 경향이 있습니다. 이는 전체 암호화폐 시장에서 비트코인의 시가총액 비율을 의미합니다. 이러한 추세는 더 넓은 암호화폐 시장의 선행 지표로서 비트코인의 역할을 강조합니다. 일반적으로 비트코인의 상승은 더 넓은 범위의 상승에 선행합니다. 비트코인의 수익에 고무된 투자자들은 더 큰 수익을 위해 더 위험한 암호화폐에 투자할 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 2021~2022년 강세장에서 관찰할 수 있는데, 이 기간 동안 비트코인의 상승으로 인해 토렌트 가치가 급격히 상승했습니다(차트 3).

차트 3: 비트코인 상승은 종종 토렌트 상승에 선행

현재 사이클은 비트코인의 지배력이 커지면서 급등세를 위한 기반을 닦는 익숙한 패턴을 보이고 있지만, 이 사이클에서 주목할 만한 요소는 독특한 촉매제입니다. 앞서 살펴본 것처럼 비트코인 현물 ETF로의 유입과 체인 내 유동성 증가와 같은 주요 동인은 현재의 상승 모멘텀에 기여했을 뿐만 아니라 이전 사이클에서 관찰된 전통적인 역학 관계에서 벗어나는 것을 의미합니다.

촉매제 #1: 비트코인 현물 ETF로의 유입

이전 상승장과 비교했을 때, 현재 상승장은 다음과 같습니다. 이전 강세장과 비교했을 때 이번 강세장의 가장 큰 차이점은 비트코인 현물 ETF로의 유입에 크게 영향을 받은 긍정적인 시장 역학관계의 급격한 변화입니다. 3월 중순 현재, 이러한 유입은 1월 ETF 승인 이후 지속적으로 비트코인 발행량을 3배 이상 초과했으며, 이는 가격에 상승 압력을 가하고 있습니다(차트 4).

차트 4: 비트코인 스팟 ETF로의 누적 자금 유입으로 비트코인 가격 상승

더 높은 수준에서 비트코인 현물 ETF가 신주를 발행할 때, ETF는 현물 시장에서 비트코인을 매입하여 펀드에 전달해야 합니다. 즉, 신주를 발행하면 펀드 자산 증가에 맞춰 비트코인을 매입해야 합니다. 즉, 주식 발행 수요를 충족하기 위해 현금을 비트코인으로 전환해야 합니다. 이러한 역학관계는 코인베이스의 BTC-USD와 바이낸스의 BTC-USDT의 시간당 프리미엄을 분석해보면 알 수 있습니다(차트 5). 코인베이스의 프리미엄이 높다는 것은 미국 투자자들의 현물 매수 압력이 증가했음을 의미하며, 이는 시장 역학관계에서 ETF의 존재를 나타내는 지표가 됩니다.

차트 5: 바이낸스 BTC-USDT 대비 코인베이스(CB) BTC-USD 프리미엄은 미국 매수 압력을 나타냅니다

촉매제 #2: 건강한 체인온체인 기초< /strong>

온체인 지표는 또한 유동성 증가를 나타냅니다. 온체인 데이터의 핵심 지표는 스테이블코인 유입의 긍정적인 변화입니다. 스테이블코인은 미국 달러와 같은 안정적인 자산에 연동된 디지털 통화로, 암호화폐 생태계에서 중요한 역할을 합니다. 스테이블코인은 안정적인 교환 수단을 제공하도록 설계되었으며, 대부분의 중앙화 및 탈중앙화 거래소에서 거래 시 주요 벤치마크 통화 쌍으로 사용됩니다.

스테이블코인의 유동성이 증가한다는 것은 암호화폐를 구매하거나 판매할 때 더 많은 자금을 거래할 수 있다는 뜻입니다. 거래소의 스테이블코인 보유량 증가에서 알 수 있듯이 스테이블코인 자본의 유입은 일반적으로 상승 모멘텀을 촉진합니다(차트 6).

차트 6: 스테이블코인 유입과 BTC 가격과의 상관관계

탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션의 총 예치 가치(TVL)에서 알 수 있듯이 온체인 유동성도 급격히 증가하고 있는 것으로 보입니다(차트 7). TVL은 다양한 DeFi 프로토콜에 예치된 자산의 총 가치를 합산하며 DeFi에 예치된 자산의 총 가치의 기준이 되고 있습니다. TVL의 증가는 디파이 플랫폼 내 유동성의 증가를 의미할 뿐만 아니라 생태계 내 사용자 참여가 증가하고 있음을 나타냅니다. 유동성 증가는 원활한 거래와 폭넓은 금융 활동을 촉진하는 데 도움이 되는 디파이의 실행 가능성에 매우 중요합니다. 기본 온체인 활동을 살펴보면, 탈중앙화 앱의 TVL이 약 400억 달러였던 2023년 초부터 약 1,000억 달러에 달했던 2024년 3월 중순까지 두 배 이상 증가했다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

차트 7: 2023년 이후 DeFi 락인의 총 가치는 두 배 이상 증가했습니다

또한 2023년 5월 비트코인 공급이 현지 정점을 찍은 이후 거래소에 예치된 비트코인 수가 7% 감소했으며 이는 부분적으로 비트코인 현물 ETF의 이전으로 인해 공급이 긴축된 것을 시사합니다. BTC를 장기 보관을 위해 커스터디 콜드월렛으로 이전했기 때문입니다(차트 8). 글래스노드의 조사에 따르면, 거래소에 보관된 BTC의 총 비중은 유통 공급량의 약 12%까지 줄어들어 5년 만에 최저치를 기록했습니다. 거래소를 떠나는 이러한 움직임은 전통적으로 비트코인 가치에 대한 투자자들의 신뢰와 함께 매도보다는 보유를 선호하는 강세 지표로 여겨져 왔습니다. 거래소의 수요가 점차 공급을 앞지르면서 이어지는 유동성 경색은 이러한 비트코인 현물 ETF의 영향을 강조할 뿐만 아니라 암호화폐 시장에 대한 시장의 낙관적 전망을 강화합니다.

차트 8: 거래소의 비트코인 공급량 감소

"다섯 번째 이닝"

이제 우리는 상승장의 동인을 확인 했으므로 상승장의 동인을 확인했으니 이제 우리의 포지션을 평가해야 합니다. 각 사이클은 본질적으로 고유하지만, 확립된 온체인 패턴과 감정 데이터에 따르면 현재 상승장 사이클의 '중간' 또는 '5회'에 있는 것으로 판단됩니다. 진전이 있었지만 여전히 성장의 여지가 있다고 생각합니다.

시가총액 및 실현가치 + 미실현 순이익/손실

시가총액/실현가치(MVRV) 지표 비트코인의 시장 가치와 '실현 가치' 또는 마지막으로 거래된 시점의 모든 비트코인의 가격을 비교합니다. 이 차이를 사용하여 순 미실현 수익/손실(NUPL)은 시장 가치와 실현 가치의 차이를 시장 가치로 나누어 수익/손실 비율을 계산합니다. 비트코인 가격이 상승하고 더 낮은 가격에 구매한 투자자가 여전히 비트코인을 보유하고 있을 때 NUPL 비율은 상승합니다. 2024년 3월 중순 현재 NUPL은 약 60%이며, 과거 최고점은 70% 이상의 수익률에서 발생했으며, 현재 이 지표의 사이클 최고점에 근접한 것으로 보입니다(차트 9).

차트 9: NUPL이 역사적 주기 최고치에 도달

시가총액/실현가치 Z-Score

대신, 시가총액/실현가치 Z-Score는 다음을 제공합니다. 추가 성장 가능성을 나타내는 다른 관점을 제공합니다. 이 지표는 시가총액과 실현된 시가총액의 차이를 계산하고 시가총액의 롤링 표준편차를 기준으로 변동성을 조정합니다. 역사적으로 Z 점수가 높을수록 시장 가치와 실현 가치 사이의 격차가 크다는 것을 반영하며, 이는 경기 사이클의 정점을 나타냅니다. 현재 Z-점수는 약 3으로 이전 사이클 정점 수준보다 훨씬 낮으며, 이는 시장에 상당한 상승 여력이 있음을 시사합니다(차트 10).

차트 10: 시가총액/실현가치 Z-스코어는 아직 상승장의 정점에 근접하지 않았음을 시사합니다

ColinTa 더 넓은 관점에서 볼 때, 콜린톡스크립토의 비트코인 불스 인덱스(CBBI)는 9가지 비율을 결합하여 다음과 같이 해석합니다. 비트코인 강세장의 진행 상황을 측정하는 단일 값으로 변환하여 더 넓은 관점을 제공합니다(차트 11). 이 비율은 과거 실적 대비 비트코인 가격, 투자자 행동을 반영하는 온체인 지표, 광범위한 시장 심리지표 등 다양한 가치를 포함합니다. 시가총액/실현 가치의 Z-점수, 푸엘 배수 지수, RHODL 비율과 같은 출처의 데이터를 통합함으로써 CBBI는 광범위한 시장 상황에 대한 스냅샷을 제공하는 것을 목표로 합니다. 2024년 3월 중순 현재 CBBI는 100점 만점에 79를 기록하여 사이클의 정점에 다다랐음을 시사하지만, 시장은 여전히 추가 상승의 잠재력을 가지고 있습니다.

차트 11: CBBI는사이클 정점에 가까워지고 있음을 보여줍니다

출처: colintalkscrypto.com, 3월 18일 24시 기준 지수는 관리되지 않으며 직접 투자할 수 없습니다. 과거 성과가 미래 결과를 나타내는 것은 아닙니다. 설명 목적으로만 사용됩니다.

리테일 시장 심리

하지만 심리 데이터는 매우 다른 그림을 보여줍니다. 개인 투자자의 열정을 나타내는 지표로 사용할 수 있는 암호화폐 관련 유튜브 채널의 구독률은 2020~2021년 강세장 때보다 현저히 낮습니다. 그러나 최근 구독 증가율이 상승한 것은 개인 투자자의 관심이 서서히 증가하고 있음을 시사합니다(차트 12).

차트 12: 암호화폐 유튜브 구독은 여전히 침체 상태

출처: The Block, Social Blade, 2024년 3월 24일 기준 설명 목적으로만 사용됩니다.

마찬가지로, 현재 Google 트렌드에서 '암호화폐'라는 용어에 대한 검색 관심도는 2021년 정점에 비해 상당히 낮은 수준으로, 이는 암호화폐에 대한 대중의 호기심이 완전히 회복되지 않았을 수 있음을 시사합니다(예시 13). Google 트렌드는 검색어의 인기도를 1에서 100까지의 점수(Y축)로 표시합니다. 이 점수는 무작위로 선정되고 편향되지 않은 Google 검색 샘플을 기반으로 합니다. 100점은 해당 용어가 선택한 시간과 장소에서 가장 인기 있는 용어임을 나타냅니다. 이러한 불일치는 현재 주기의 소매 참여에 대한 의문을 제기합니다.

차트 13: "암호화폐" 검색은 이전 주기에 비해 인기가 떨어졌습니다

출처: Google 트렌드, 3월 18일 24시 기준 설명 목적으로만 사용됩니다.

코인베이스 앱 다운로드 수로 측정한 모바일 참여도는 잠재 투자자들의 관심이 증가하고 있는 것으로 보이며, 3월 5일경 상위 100위권에 진입하면서 정점을 찍었습니다(예시 14). 그러나 이후 순위가 하락한 것은 시장 참여자들이 사용하는 플랫폼이 식거나 이동하고 있을 수 있음을 시사합니다.

차트 14: 300위권에서 맴도는 코인베이스 앱 순위

출처: SensorTower, 2024년 3월 24일 기준 이 기간의 데이터만 사용할 수 있습니다. 예시 목적으로만 사용됩니다.

가격/체인 지표 상승과 하락한 투자 심리를 조화시키기 위해 이전 사이클을 주도했던 개인 투자자들이 아직 시장에 완전히 재진입하지 않았다고 가정할 수 있습니다. 저희 연구에 따르면, 이번 사이클의 모멘텀은 트위터나 유튜브와 같은 소셜 미디어 플랫폼에서 잘 드러나지 않는 다른 유형의 투자자가 주도할 수 있습니다. 비트코인 현물 ETF의 승인은 전통적인 투자 수단에 더 익숙한 투자자들을 끌어들였을 수 있습니다. 이러한 변화는 비트코인이 더 폭넓게 받아들여지고 있음을 시사하며, 잠재적으로 정교한 금융 상품을 선호하는 사람들을 포함해 일반적인 암호화폐 애호가들 이상으로 그 매력이 확대될 수 있음을 의미합니다.

미래를 위한 미개발 촉매제

강세장의 결과는 아직 결정되지 않았습니다. 그럼에도 불구하고 소매 및 기관의 참여 증가가 강세 모멘텀을 견인할 수 있으므로 조심스럽게 낙관적인 전망을 유지합니다.

새로운 비트코인 현물 및 ETF 매수자 행동에 대한 이러한 신중한 접근은 합리적입니다. 역사적으로 비트코인은 매 상승 사이클마다 후퇴했기 때문에 신규 매수자들이 되돌림에 직면했을 때 어떻게 반응할지 확신할 수 없었습니다. 고무적인 것은 이번 사이클에서 지금까지 경험한 되돌림이 비교적 미미했으며(도표 15 참조), 과거 사이클의 되돌림과 비교했을 때 가장 경미한 수준이었다는 점입니다.

차트 15: 현재 상승 사이클의 되돌림 폭이 최소

다른 한편으로, 우리는 미개발 수요가 있다는 것을 알고 있습니다. 아직 시장에 복귀하지 않은 앞서 언급한 개인 투자자 외에도 통신사, 자산운용사 등 많은 기관 투자자들이 여전히 관망하고 있습니다. 그러나 한 특정 기관이 자문사가 관리하는 포트폴리오에 비트코인 현물 ETF를 포함시키는 것을 승인하기 시작했습니다. 이 조심스럽지만 희망적인 승인은 시장의 상승세를 유지하거나 가속화할 수 있는 중요하지만 아직 개발되지 않은 투자 잠재력이 있다는 신호입니다.

포커스

비트코인 현물 ETF로의 유입과 거시경제 지표는 현재 시소처럼 비트코인 강세 사이클의 단기 방향을 결정하는 주요 요인입니다. 측면과 마찬가지로 시간이 지남에 따라 그 영향력이 변동합니다. 어떤 순간에는 비트코인 현물 ETF의 흐름이 지배적인 반면, 어떤 순간에는 거시경제적 요인이 우세합니다. 이러한 변화무쌍한 역학 관계는 비트코인 시장 움직임에 대한 이야기를 계속 지배할 가능성이 높기 때문에 이러한 요소에 계속 관심을 기울여야 합니다.

앞으로도 자산 클래스로서 비트코인의 성과에 대한 우리의 믿음은 흔들리지 않을 것입니다. 우호적인 시장 상황과 가치 저장 및 경화로서의 확고한 역할에 힘입어 비트코인은 계속해서 성공할 것이라고 믿습니다. 2024년 초 시장의 강력한 랠리에도 불구하고 투자자들은 강세장의 주기적인 하락을 특징으로 하는 암호화폐의 내재적인 변동성을 기억해야 합니다. 하지만 장기적인 관점을 유지한다면 비트코인은 분명 강력한 위치에 있다고 생각합니다.