MiCA 라이선스를 받은 기관의 암호화폐 자본 관리 사업 관행 및 위험에 대한 개요

미카 시대의 컴플라이언스 인사이트

전통 금융 자금이 암호화폐 시장으로 꾸준히 유입됨에 따라 점점 더 많은 안정적이고 신뢰할 수 있는 암호화폐 자산 투자 관리 서비스를 찾는 투자자들이 늘고 있습니다. 특히, 시장을 지켜보며 새로운 방법을 시도하는 데 지친 투자자들은 보다 전통적인 투자 관리 맥락에서 암호화폐 포트폴리오를 계획하기를 희망하고 있습니다
.

유럽연합의 암호화폐 자산 규제, 규정(EU) 2023/1114, 즉 MiCA는 세계 최초의 암호화폐 자산에 대한 통합 규제 프레임워크입니다. 세계 최초의 암호화 자산 통합 규제 프레임워크인 MiCA는 거래소, 지갑 서비스 제공업체 등에 포괄적인 요건을 부과할 뿐만 아니라 포트폴리오 관리, 복제 거래, 담보 제공 등 혁신적인 사업을 처음으로 규제 체계에 포함시켰습니다.

MiCA 프레임워크에 따라 다수의 암호화 자산 서비스 제공업체가 규제 라이선스를 취득하고 고객에게 포트폴리오 관리 및 기타 서비스를 제공하기 시작했습니다. 현재 EU에는 고객의 암호화폐 포트폴리오 관리를 지원하는 라이선스 제공업체 10곳이 있으며, 여기에는 eToro와 크라켄 같은 대형 플랫폼이 포함됩니다. eToro는 사용자에게 자산 배분 추천을 제공하는 스마트 포트폴리오 기능과 전략 복제를 가능하게 하는 소셜 트레이딩 모델을 통해 자동화된 낮은 장벽의 투자를 원하는 많은 사용자를 끌어모으고 있습니다. 반면 크라켄은 암호화폐 자산 시장에서 강력한 입지를 구축하고 있습니다. 한편, 크라켄은 암호화폐 자산 거래를 기반으로 한 플레지 서비스를 확장하고 규제를 준수하는 크로스보더 자산 관리 모델을 모색하고 있습니다.

MiCA의 제정으로 이러한 혁신적인 비즈니스가 처음으로 통합된 규제 프레임워크 아래 놓이게 되었습니다. 이러한 변화는 유럽 시장에 영향을 미칠 뿐만 아니라 전 세계 암호화 자산 기업들에게도 컴플라이언스 '바람막이'를 제공할 것입니다. 포트폴리오 관리, 담보, 거래 복제에 관여하는 모든 서비스 제공업체는 앞으로 규제에 정면으로 맞서야 할 것입니다. 암호자산 플랫폼, 펀드 매니저, 심지어 개인 투자자에게도 이는 두 가지 현실적인 질문을 의미합니다.

1. 어떻게 하면 규제를 준수하면서 혁신을 지속할 수 있을까요?

2. 글로벌 비즈니스 확장의 지속 가능성을 보장하기 위해 국경 간 규제 차이에 어떻게 대처할 것인가?

추종매매 및 정량적 전략

MiCA는 암호화폐 자산에 대한 투자를 제공하는 모든 CASP의 포트폴리오 관리에 대한 규정 준수 및 요건을 명확히 정의하고 있습니다. 포트폴리오 관리를 제공하는 CASP는 고객에게 서비스를 제공하기 전에 고객의 경험, 지식, 투자 목표, 손실 견딜 수 있는 능력에 대한 적합성 평가를 수행해야 합니다. 고객이 관련 정보를 제공하지 않거나 평가 결과 해당 투자가 고객에게 적합하지 않다고 판단되는 경우 서비스 제공업체는 포트폴리오 관리 또는 관련 조언을 제공해서는 안 됩니다.

동시에 투자 자문을 제공할 때, CASP는 추천한 암호화폐 자산 또는 서비스가 고객의 선호도와 목표에 부합하는지에 대한 적합성 평가가 포함된 보고서를 발행해야 하며, 포트폴리오 관리를 제공할 때는 포트폴리오의 성과를 요약하고 적합성 평가를 업데이트한 보고서를 고객에게 주기적으로 발행해야 합니다. 평가. 이 요건은 포트폴리오 관리에 대한 규정 준수 기준을 직접적으로 높이고 투자자 보호를 강화합니다.

암호자산 투자 분야에서는 추종매매와 퀀트 전략이 MiCA 라이선스를 받은 CASP 사이에서 일반적인 형태의 포트폴리오 관리가 되고 있습니다. 이 두 가지 전략은 기술적 수단을 통해 투자 효율성과 잠재적 수익을 개선함으로써 기술의 이점을 활용하여 자산에 가치를 더하고자 하는 많은 투자자들을 끌어모으고 있습니다.

카피 트레이딩은 이름에서 알 수 있듯이 투자자가 경험 많은 트레이더의 투자 전략을 따라 할 수 있도록 합니다. 이 플랫폼은 투명한 매매 신호와 과거 수익률을 제공함으로써 사용자가 전문 트레이더의 전략을 모방할 수 있도록 합니다. 핵심 기능은 투자자와 숙련된 트레이더를 직접 연결하여 투자자가 플랫폼을 통해 트레이더의 각 행동을 자동으로 복제함으로써 투자 장벽을 낮출 수 있다는 것입니다. 이러한 유형의 서비스는 전문 지식은 부족하지만 다른 사람의 경험을 공유하고자 하는 투자자에게 특히 적합합니다.

알고리즘 트레이딩은 수학적 모델과 통계적 방법을 사용하여 데이터를 분석하고 알고리즘을 통해 트레이딩 결정을 자동화하는 것입니다. 암호화 자산 시장에서 퀀트 전략은 종종 빅데이터, 머신러닝, 인공지능 기술을 통합하여 고빈도 자동화된 투자 운영을 달성합니다. 수동 트레이딩에 비해 퀀트 전략은 빠르고 규율이 엄격하며, 급변하는 시장 환경에 신속하고 객관적으로 대응할 수 있어 인간의 판단 편향성을 줄일 수 있어 점차 MiCA 라이선스를 받은 CASP가 투자자들에게 제공하는 중요한 상품으로 자리잡고 있습니다. 이것이 바로 MiCA 라이선스를 취득한 CASP가 투자자들에게 제공하는 중요한 상품이 되고 있는 이유입니다.

한 가지 주목할 점은 MiCA는 포트폴리오 운용의 기초 자산 유형이 반드시 암호화 자산 현물 또는 파생상품이어야 한다고 명시적으로 요구하지 않는다는 점입니다. 실제로 많은 플랫폼이 투명성과 관리하기 쉬운 리스크 때문에 암호화폐 현물을 기초자산으로 선택할 수 있지만, 파생상품(예: 선물, 옵션 등)을 기초자산으로 사용하는 것은 MiCA 규제 요건에 의해 명시적으로 차별화되지 않습니다. 기초 자산에 암호화폐 파생상품이 포함될 경우 암호화폐 규제(예: MiCA)와 기존 금융 규제(예: MiFID) 사이에 상충되는 문제가 발생할 수 있습니다.

MiCA는 포트폴리오 관리에 대한 규정 준수 요건을 명시하고 있으며, 특히 목적 적합성 평가 및 투자자 보호와 관련하여 일부 측면에서 MiFID 표준을 참조하고 있습니다. 그러나 MiFID의 규제 범위는 명목 화폐 파생상품으로 명시적으로 제한되지 않으며 일부 암호화폐 파생상품도 MiFID의 금융상품 정의에 포함될 수 있으므로 MiCA와 MiFID 요건의 적용을 모두 받을 수 있습니다. 특히 상품 규정 준수 평가, 자본 요건 및 파생상품 거래 규정이 중복되거나 차이가 있을 수 있으므로 이중 규제로 인해 규정 준수에 어려움이 있을 수 있습니다.

투자 목표를 달성하는 방식에는 차이가 있지만, 둘 다 규정 준수 과제와 기회에 직면해 있습니다. 다음은 규정을 엄격하게 준수하는 대표적인 두 관할권의 예이며, 추종매매 및 퀀트 전략에 대한 규제 요건에 대해 설명합니다.

1. 유럽연합(MiCA)

유럽연합에서는 MiCA가 투자자 보호에 특히 중점을 두고 CASP를 위한 조화로운 규제 프레임워크 역할을 합니다. 포트폴리오 관리 서비스 제공업체의 핵심 요건은 다음과 같습니다.

• 적합성 평가 의무: 자문 또는 포트폴리오 관리를 제공하기 전에 적합성 평가를 수행해야 합니다. 자문 또는 포트폴리오 관리를 제공하기 전에 각 고객은 지식과 경험, 투자 목표/위험 허용 범위, 재무 상황, 암호화폐 자산의 위험에 대한 기본적인 이해도 등을 포함한 적합성 평가를 받아야 하며, 고객이 "적합"한 경우에만 포트폴리오 관리를 시작할 수 있습니다. 고객이 정보를 제공하지 않거나 적합하지 않다고 평가되면 포트폴리오 관리를 시작하지 않을 수 있습니다. 최소 2년마다 고객에 대한 재평가를 받아야 합니다.

• 정기 보고 의무: 정기 포트폴리오 관리 명세서는 적어도 분기별로 고객에게 발행됩니다(전자적 방식으로, 고객에게 분기별 접속 기록이 있는 '온라인 시스템'이 있는 경우). (전자적 형태로, 또는 고객에게 "온라인 시스템"이 있고 분기별 접속 기록이 있는 경우 "온라인 상시 제공 + 알림" 방식으로) 포트폴리오 활동 및 성과에 대한 "공정하고 균형 잡힌" 검토를 제공하고 목적 적합성 정보를 업데이트합니다.

• 비용 및 수수료의 투명한 공개 의무: 적합성 프레임워크의 맥락에서 "동등한 상품의 비용 및 복잡성"을 평가하고 관련된 전체 비용과 제3자 혜택을 명확하게 공개합니다. 제3자 혜택은 명확하게 공개합니다.

• 시장에서의 공정성: MiCA는 플랫폼이 알고리즘이나 복제 메커니즘을 사용하여 시장 가격을 조작하지 않아야 하며 공정하고 투명해야 한다고 요구합니다.

2. 미국(SEC 및 CFTC)

미국에서는 추종매매 및 퀀트 전략에 대한 규제는 SEC와 CFTC가 공유합니다.

• 등록 및 규정 준수: 추종/미러 또는 모델 중심 전략은 고객에게 증권 또는 대리 매매에 대한 조언을 구성하는 경우 재량에 따라 일반적으로 1940년 투자 고문법에 따른 투자 고문의 범주에 속하며 등록, 신탁 의무, 공개 및 기타 규정 준수 의무의 적용을 받습니다. 상품 파생상품과 관련된 퀀트/알고리즘 거래는 CEA 및 CFTC 규제 프레임워크의 적용을 받으며, 특정 비즈니스에 따라 CTA/CTP/FCM 자격이 트리거됩니다.

• 위험 및 적절성 공개: SEC는 "알고리즘/로보틱스"에 대해 완전하고 오해의 소지가 없는 공개(모델 가정, 데이터 및 한계, 백테스트 및 성과 제시, 고객 목표와의 편차, 모델이 오해의 소지가 없도록 보장해야 할 필요성)에 중점을 두고 있습니다. (모델 가정 및 한계, 데이터 및 한계, 백테스팅 및 성과 제시, 고객 목표와의 편차 위험 등) 및 신탁 의무의 이행 여부는 검사의 핵심 초점입니다.

• 시장 조작 방지: SEC와 CFTC 모두 카피 또는 알고리즘 거래를 사용하여 시장을 조작하거나 내부자 거래를 하는 행위를 금지하고 있습니다. 조작 및 사기 장치 금지; 그리고 SEC 측에서는 거래소법 §10(b)/규칙 10b-5, §9(a)(2) 및 기타 조작 방지/내부자 방지 프레임워크가 있습니다.

기술 혁신에 따른 법적 위험

암호자산 시장이 계속 성숙해지면서 블록체인 네트워크의 검증 메커니즘의 중요한 부분인 스테이킹(Staking)이 주류 암호화폐 자산 플랫폼에서 제공하는 핵심 서비스 중 하나가 되었습니다. 스테이킹은 기본적으로 암호화폐 보유자가 자신의 자산을 블록체인에 고정하여 네트워크 운영을 지원하고 이에 대한 보상을 받는 과정입니다.

크라켄, 바이낸스, 코인베이스 등 많은 주류 암호화폐 자산 서비스 플랫폼은 사용자가 네트워크에 암호화폐 자산을 투자하고 이에 대한 보상을 받을 수 있는 스테이킹 서비스를 제공합니다. 서약은 상당한 금전적 가치를 지니기 때문에 실제로 여러 관할권에서 규정 준수 구축의 중요한 초점이 되고 있습니다. 예를 들어, 크라켄은 2023년 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 플레지 서비스 중단 명령을 받은 후 사용자 승인 절차를 추가하고, 사용자 자산을 독립적으로 관리하며, 보상 공개를 표준화하여 플레지 서비스가 규제 요건을 준수하도록 하는 등 플레지 사업을 대대적으로 정비했습니다. 관할권마다 규제 현황이 크게 다릅니다.

1. 법적 인정 여부의 차이

각 관할권에 따른 플레지 비즈니스 인정 여부의 차이는 다음과 같습니다. 거대:

• EU: MiCA는 커스터디 서비스에 대한 부수적인 서비스로서 담보 서비스를 인정합니다. 암호화 자산 담보 서비스 제공자는 고객을 대신하여 암호화 자산의 보관 및 관리 서비스를 제공할 수 있는 권한이 있어야 하며, 고객에게 담보 서비스를 제공하거나 담보 활동 자체에서 발생하는 암호화 자산의 손실에 대해 책임을 져야 합니다.

• 미국: SEC는 하우이 테스트를 기준으로 하여 사례별로 담보 제공을 평가합니다. 이 테스트는 서약에 중개 포장, 수익 약속, 대가 기대 등이 포함되어 있는지 여부에 중점을 둡니다. 서약을 '투자 계약'으로 간주하는 경향이 있으므로 관련 서비스 등록을 요구합니다.

• 싱가포르: 일반 대중을 대상으로 한 담보 서비스 제공은 일반적으로 DPT(디지털 결제 토큰) 서비스 제공자 프레임워크(PSA/FSMA)에 해당합니다. 서비스 제공자는 라이선스를 취득해야 하며, 고객이 해외에 있는지 여부에 관계없이 엄격한 AML/CFT, 고객 자산 보관 및 공개 요건을 준수해야 합니다. 전환 기간은 없으며 라이선스를 받지 않은 업체는 운영을 중단해야 합니다.

• 홍콩: 규제 체계에 명시적으로 담보 사업을 포함합니다. 허가된 가상자산 거래 플랫폼(VATP)은 수탁 및 관리, 고객 승인 및 공개, 위험 관리 및 운영 요건을 포함하는 일련의 약관(스테이킹 약관)에 따라 사전 승인을 받아 고객에게 담보 서비스를 제공할 수 있습니다.

이러한 차이점은 국가 간 서약이 "가장 엄격한 기준을 우선"으로 설계되어야 하며, 그렇지 않을 경우 일부 국가에서는 규정을 준수하지 않는 것으로 간주될 수 있음을 의미합니다.

2. 서약 준수의 핵심 요소

서약 플랫폼은 규정 준수 위험을 줄이기 위해 다음 세 가지 측면에 중점을 둬야 합니다.

• 고객 자산의 독립적 수탁: 플랫폼이 고객의 담보 자산을 자체 자금과 혼용하지 않도록 하고, 파산 또는 청산 시 고객 자산이 전액 반환될 수 있도록 보장해야 합니다.

• 투명한 보상 분배 메커니즘: 보상 계산 방법론, 분배 빈도, 잠재적 수익 변동, 체인 검증 가능한 데이터 기록의 공개.

• 위험 경고 및 사용자 교육: 서약 과정에서 발생할 수 있는 사이버 공격, 계약상의 허점, 정책 변경의 위험을 명확히 하고 소매 사용자를 위한 위험 설문지 및 교육 자료를 제공합니다.

그러나 규제 당국의 엄격한 접근 방식으로 인해 인가된 암호화폐 자산 플랫폼은 일반적으로 더 신중하게 서약 서비스를 제공하고 있습니다. 많은 플랫폼이 다양한 시장의 규제 준수 요건을 충족하기 위해 담보 서비스 제공을 피하거나 범위를 엄격하게 제한하고 있습니다.

사례 연구: 크라켄의 서약 개편

크라켄은 2023년 SEC의 시행 조치에 따라 서약 사업을 개편했으며, 다음과 같이 새로운 사용자 승인 프로세스를 신설하여 사용자가 담보 규칙을 이해할 수 있도록 하고, 담보 자산을 별도의 신탁 계좌로 이전하고, 보상 공시를 표준화하여 실시간 수익률 계산 모델을 제공했습니다.2025년 1월, 크라켄은 미국 37개 주와 2개 소유지에서 다시 온라인 상태로 돌아왔다고 발표했습니다. 이 사례는 서약서 준수가 단순한 신고에 그치지 않고 사업 구조조정, 위험 관리 시스템 업그레이드, 지속적인 규제 커뮤니케이션을 포함한다는 것을 보여줍니다.

컴플라이언스 경로를 위한 핵심 아이디어

암호자산 기업은 변화하는 글로벌 규제 환경에 맞서 컴플라이언스 경로를 개발할 때 여러 시장 간의 균형을 찾아야 할 것입니다. 다음은 기업이 복잡한 규정 준수 시스템에서 올바른 방향을 찾는 데 도움이 되는 세 가지 핵심 원칙입니다.

1. 가장 엄격한 관할 지역 우선 고려: 미국과 EU부터 시작

기업은 미국과 EU의 규제 요건 등 세계에서 가장 엄격한 규제 기준을 참조하는 것부터 시작해야 합니다. . 이는 세계적으로 인정받는 디지털 자산 거래소인 크라켄의 전략에서 특히 잘 드러나는데, 크라켄은 EU와 미국 규제 요건에 기반한 규정 준수 조치를 채택하고 다른 시장에 진출하면서 점진적으로 확장해 나가고 있습니다. 이를 통해 크라켄은 규제 차익거래의 잠재적인 법적 위험을 피할 수 있을 뿐만 아니라 여러 시장에서 합법적으로 운영할 수 있습니다.

엄격한 규정 준수 조치를 통해 크라켄은 투자자에게 투명하고 안전한 거래 환경을 제공하는 동시에 규제 요건을 무시하는 다른 플랫폼(예: 바이낸스)에 부과될 수 있는 규제 벌금이나 시장 폐쇄의 위험을 피할 수 있습니다. 이러한 전략을 통해 크라켄은 여러 관할권에서 사업을 운영하며 글로벌 시장 점유율을 점진적으로 확대할 수 있었습니다.

2. 모듈형 컴플라이언스 아키텍처: 비즈니스별 컴플라이언스 조치 설계

암호자산 기업의 비즈니스 모듈화는 복잡한 규제 요건을 해결하기 위한 중요한 방법입니다. 중요한 접근 방식입니다. 예를 들어 크라켄은 담보, 거래, 대출 사업을 분할하여 각각에 대해 별도의 규정 준수 조치를 설계했습니다. 예를 들어, 크라켄은 EU와 미국 규정을 준수하는 특화된 이자율 공개 및 위험 경고 메커니즘을 통해 고객이 위험을 인지하는 동시에 보상을 누릴 수 있도록 담보 서비스를 제공합니다.

또한 OKX와 같은 플랫폼은 각 비즈니스 라인에 대한 컴플라이언스 요건을 유사한 방식으로 분해하여 각 모듈이 독립적인 규제 프레임워크를 갖도록 했습니다. 이러한 접근 방식을 통해 암호화 자산 기업은 컴플라이언스 효율성을 높일 수 있을 뿐만 아니라 복잡한 규제 환경에서도 유연하게 대응할 수 있습니다.

3. 지속적인 컴플라이언스 및 동적 조정: 컴플라이언스 매뉴얼 실시간 업데이트

컴플라이언스 관리는 일회성이 아니며 글로벌 규제 환경의 변화에 따라 기업들은 정기적으로 컴플라이언스 매뉴얼을 업데이트할 필요가 있습니다. 크라켄은 정기적으로 글로벌 규정을 검토하고 회사 운영의 모든 측면이 현지 규정에 부합하는지 확인하는 컴플라이언스 위원회를 설립하여 이를 수행했습니다.

반면, FTX와 같은 사례는 규정 준수 업데이트가 동적으로 이루어지지 않으면 규제 변화에 직면하여 심각한 법적, 재정적 결과를 초래할 수 있다는 점을 상기시켜 줍니다.

규정 준수를 위한 길은 어떻게 열릴까요?

전통 금융 자금이 점차 암호화폐 시장으로 유입되면서 많은 투자자들이 시장의 핫스팟을 따라가는 것만으로는 만족하지 못하고 보다 안정적이고 안전한 투자 방법을 찾기 시작하고 있습니다. 특히 규제가 점차 강화되는 상황에서 규정 준수 경로가 더욱 중요해졌습니다. 이 신흥 시장에서 발판을 마련하고자 하는 기업은 먼저 진출 지역의 규제 요건을 준수하고 있는지 확인하고, 이를 바탕으로 적절한 투자 관리 모델을 선택해야 합니다.

다음으로 기업은 규정을 준수하는 동시에 투자 수익을 극대화할 수 있는 적합한 서비스 제공업체와 파트너를 찾아야 합니다. 암호화 자산 분야에 진출하려는 기업이라면 다양한 규제 프레임워크와 규정 준수 요건을 이해하면 복잡한 시장 환경에서도 성장을 지속하는 데 도움이 될 것입니다.