해시키의 IPO 이후: 코인과 주식 그릇의 균형을 맞추는 방법은?

지난 12월 17일, 홍콩 증권거래소의 종소리가 울렸고 홍콩 최초의 디지털 자산 거래 플랫폼인 해시키 그룹이 이 순간 상장을 완료했습니다.

크립토 샐러드 백오피스에는 웹3 엔터프라이즈의 홍콩 IPO가 무엇을 의미하는지, 웹3 엔터프라이즈가 코인베이스처럼 홍콩에서 밝은 미래를 가지고 있는지에 대해 이야기하고 싶다는 메시지가 많이 들어왔습니다.

미래에 대해 생각하기 전에 한 가지 오해를 지적하고 싶습니다: 상장이 성공의 끝이 아니라는 점입니다. 특히 웹3.0 기업에게 상장은 '분수령'으로서 훨씬 더 중요하며, 해시키는 더 이상 규정을 준수하고 인정받는 이유만 설명하는 것이 아니라 다른 현실적인 문제에 직면하게 될 것입니다.

예를 들어, 경제나 정책 환경이 좋지 않은 상황에서 해시키는 이러한 환경에서 상장했고, 장 초반에는 주가가 깨지지 않고 버텼지만 곧 하락하여 공모가와 거의 같은 가격 또는 조금 더 낮은 가격으로 마감했습니다. 이후 며칠 동안 주가는 대부분의 시간을 공모가 아래에서 등락을 거듭했고 중간에 가끔 반등하기도 했지만 오래 가지 못했습니다. 우리가 얻은 전반적인 느낌은 시장이 성공적으로 상장되었다고 해서 주식을 끝까지 쫓아가는 것이 아니라, 회사가 뒤에서 정말 잘하고 있을 때 먼저 살펴본 다음 매수 여부를 결정하고 가격의 가치가 있는지 여부를 결정한다는 것이었습니다.

코인베이스와 비교해 보면, 코인베이스의 주식이 좋은지 아닌지는 주로 시장의 거래 여부에 따라 달라집니다. 시장이 뜨거우면 거래량이 늘어나고, 수수료가 올라가고, 수익과 이익이 즉시 재무제표에 반영되고, 주가는 자연스럽게 움직임을 따라갑니다. 그렇기 때문에 시장은 코인베이스를 '주기적'이고 '거래 플랫폼'이라는 관점에서 바라봅니다.

하지만 해시키는 거래 수수료에만 의존해 생계를 유지하는 회사가 아니며, 앞으로도 그렇게 할 수 있는 회사도 아닙니다. 해시키는 생계를 위해 거래 수수료에만 의존하는 회사가 아닙니다. 우리 모두가 알고 있는 여러 가지 이유로 거래, 호스팅, 자산 관리, 컴플라이언스 서비스, 기관 비즈니스 등 컴플라이언스 프레임워크 하의 종합 플랫폼에 가깝고, 템포가 느리고 현금으로 가는 길이 멀기 때문에 당장 시장의 특정 라운드 때문에 단기간에 많은 돈을 벌 수 없을 것 같습니다. 따라서 해시키는 코인베이스의 가치평가 로직을 직접 적용할 수 없습니다.

그러나 일부 이슈는 기업이 얼마나 잘 운영되느냐에 따라 결정되는 것이 아니라 기업 자체의 유전자에 의해 결정됩니다. 예를 들어, 웹3 상장사인 해시키는 상장 주식뿐만 아니라 자체 에코토큰(HSK)도 보유하고 있습니다.

해시키가 투자설명서 문서에서 설명했듯이 HSK는 해시키의 계산과 거래에 사용되는 가스 토큰일 뿐이며, 토큰 가격의 상승과 하락은 상장사의 주가와 법적, 구조적으로 분리되어 있습니다. 그렇다면 '주가'와 '코인 가격'이라는 두 가지 시장 가격 메커니즘이 어떻게 지속 가능한 균형을 이룰 수 있을까요? 결국, 두 가지 금융 시장 내러티브, 두 가지 규제 논리, 심지어 투자자의 기대치도 매우 다릅니다. 이는 토큰 생태계를 오픈 마켓으로 가져가는 모든 기업이 놓치지 말아야 할 질문입니다.

오늘 저희는 이 질문을 던지고 저희의 견해를 이야기하고자 합니다.

전통적인 기업 맥락에서 주가는 기업의 수익 능력, 비용 구조, 위험 노출, 거버넌스의 질, 거시적 기대치를 거래 가능한 가격으로 압축한 비교적 명확한 복합 지표입니다. 여기서 핵심은 시장이 합리적인지 아닌지가 아니라 증권 시장의 정보와 책임에 대한 기본 요건이 확실하다는 것입니다. 상장 기업은 지속적인 공시, 검증 가능한 운영 데이터, 비교적 안정적인 지배구조, 투자자에 대한 명확한 법적 의무가 필요합니다. 따라서 상장 기업의 요건은 비즈니스가 변동성에 영향을 받지 않아야 한다는 것이 아니라 투자자가 비슷한 틀에서 의사 결정을 내릴 수 있을 만큼, 즉 상대적으로 예측할 수 있을 만큼 공시 및 위험 경계가 명확해야 한다는 것입니다.

코인 가격은 상당히 다릅니다. 토큰이 증권인지 아닌지를 논하지 않더라도 시장 가격 메커니즘만으로는 '회사' 자체보다는 내러티브, 시장 기대, 유동성 구조, 그리고 가장 중요한 시장 정서와 같은 외부 변수와 상관관계가 높습니다. -시장 심리.

따라서 주가와 코인 가격은 완전히 다른 두 가지 가격 로직입니다.

주식 시장은 기업이 불확실성을 투명하고 통제 가능하게 만들기를 원하고, 암호화폐 시장은 불확실성을 내러티브와 변동성 자체로 해석하는 데 익숙해져 있다는 피할 수 없는 모순을 상상해볼 수 있습니다. 이 둘 사이의 균형을 맞추는 것이 해결해야 할 딜레마입니다.

해시키에게 가장 어려운 부분은 비즈니스가 아니라 '지속적인 규정 준수'인 경우가 많습니다. 해시키는 이미 다양한 방법을 통해 '가상자산 거래 플랫폼' 차원에서 다양한 관할권의 규제 준수 요건을 충족하고 있습니다("해시키는 왜 홍콩 1위 암호화폐 주식이 될 수 있었나?" 크립토 샐러드 기사 참조). 해시키는 왜 "홍콩 1위 암호화폐 주식"인가? 이제 상장 기업으로서 해시키는 증권 및 선물 조례와 상장 규칙에 따른 규정 준수 요건에 직면해 있습니다.

상장 기업 컴플라이언스의 핵심인 정보 공개를 포함합니다. 관련 규정에 따르면 상장사는 중요 뉴스에 대한 공시의 공정성, 적시성, 정확성을 확보해야 합니다. 그러나 웹3.0 비즈니스 시나리오에서 암호화폐 시장은 24시간 연중무휴로 거래되고 정보가 매우 빠르게 이동하기 때문에 시장은 이러한 속도에 적응해 왔습니다. 에코 파트너 추가, 체인 내 노드 배치 또는 기술 프로토콜 업데이트가 중요한 정보에 해당하며, 이를 공개해야 하는지, 어떻게 공개해야 할까요? 둘째, 상장사가 아직 거래정지나 공시를 완료하지 않은 상태에서 공시를 할 경우 내부 정보 유출이나 시장 부정행위로 규정될 위험에 직면하게 되나요?

• 첫째, 이해상충이 있는지, 다른 시장의 투자자를 희생시키면서 특정 시장의 기대치를 보호하는 것이 가능한지 여부와 관련된 주요 질문도 있습니다. 예를 들어, 이익 분배를 결정할 때 주가를 높이기 위해 주주 배당을 늘려야 하는가, 아니면 코인 가격을 지지하기 위해 토큰 바이백을 강화해야 하는가?

• 둘째, 시세조작으로 오해될 위험이 있고, 주관적인 의도가 없더라도 객관적으로 부당한 영향력이 있을 수 있는데, 해시키의 직원들은 모두 HSK를 보유하고 있는데, 직원들이 업무상 아직 공개되지 않은 중요한 정보에 접근할 수 있다면 HSK 시세에 영향을 미칠 수밖에 없나요? 시장 가격에 영향을 미칠 수밖에 없나요?

이 일련의 질문은 사실 해시키를 "비난"할 수 없으며, 결국 거버넌스 설계의 출발점으로 "갈등 예방"을 하는 웹3.0 기업은 없을 것입니다. "결국, 어떤 웹3.0 기업도 충돌 방지를 기반으로 거버넌스 메커니즘을 설계하지 않을 것이며, 업계의 선구자로서 해시키는 이러한 미묘하고 복잡한 문제를 해결해야 합니다.

해시키는 어떻게 코인과 주식의 '균형'을 맞출까요?

암호화폐 샐러드는 동시에 오르내리는 것이 아니라 자체적인 규칙 내에서 두 가격을 모두 신뢰할 수 있다고 말합니다.

코인-주식 균형에 대해 이야기하는 많은 사람들은 무의식적으로 두 가지가 이상적으로는 서로를 촉진하고, 이상적으로는 서로 연결되어 상승하거나 적어도 서로를 끌어내리지 않아야 한다는 직관에 빠지게 됩니다. 그러나 법률 및 거버넌스 관점에서 볼 때 진정으로 지속 가능한 균형은 '연계'가 아니라 '조정'입니다. 주가는 증권 시장의 공시 및 거버넌스 프레임워크의 맥락에서, 암호화폐 가격은 암호화폐 시장의 투명성 및 생태적 기대의 맥락에서 이해되어야 합니다. 즉, 주가는 증권 시장의 공시 및 거버넌스의 틀 안에서 이해되고 코인 가격은 암호화폐 시장의 투명성과 생태적 기대의 틀 안에서 이해되는 '일관된 규칙'입니다. 즉, 기업은 코인 가격이 얼마가 될지, 주가가 얼마가 될지 약속할 필요가 없으며, 단기적인 감정, 유동성 충격, 내러티브 변동성에 저항할 수 있는 안정적인 제도적 장치와 행동 경계를 마련하는 데 전념해야 합니다.

이러한 관점에서 볼 때, 해시키의 IPO는 단순히 "주류 자본 시장에 진입하는 것" 이상의 의미를 지니고 있습니다. 기업 및 증권법에 따라 감사 가능하고 공개 가능하며 책임감 있는 지배구조를 달성하는 동시에 웹3.0 비즈니스의 혁신 속도와 생태적 조직을 유지하는 새로운 형태의 기업이 성숙해가는 시작을 알리는 것입니다.

업계가 진정으로 주목하는 것은 특정 시점의 주가나 코인 가격의 성과가 아니라, 두 가지 시장 논리가 모두 갖춰졌을 때 회사가 위험을 관리하고 책임을 할당하며 일관된 시스템과 경계로 신뢰를 유지할 수 있다는 것을 입증할 수 있는지 여부입니다. 그렇게 할 수 있다면 코인 가격과 주가 사이의 긴장은 사라지지 않겠지만, 언제 터질지 모르는 컴플라이언스 지뢰가 아니라 시간이 지나면서 공존할 수 있는 구조가 될 것입니다.

왕관을 쓰려면 그 무게를 감당해야 한다고 말씀드리고 싶습니다. 이러한 압박에 정면으로 맞선 최초의 게가 되어준 해시키에 감사드리며, 더 많은 웹3.0 기업이 진정한 업계 리더가 될 수 있는 모델을 제시하는 해시키의 해답을 기대합니다.