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바이낸스 연구 노트: 관세 확대가 암호화폐 시장에 미치는 영향 분석

2025/04/11 22:20

따르다

저자: 물릭 나게쉬출처: 바이낸스 연구소

2025년 를 기점으로 미국 주도의 무역 보호주의가 다시 강세를 보였습니다. 2025년 1월 도널드 트럼프가 대통령으로 재취임한 이후 미국은 국가별, 산업별 대규모 신규 관세를 잇달아 시행하며 글로벌 무역전쟁에 대한 공포를 촉발시켰습니다. 지난 주에만 미국은 새로운 '상호' 관세를 도입했고, 다른 국가들도 이에 대응하는 조치를 발표했습니다.

이 보고서에서는 1930년대 이후 가장 공격적인 관세 조치가 거시 경제와 암호화폐 시장에 어떤 파장을 일으키고 있는지 분석할 것입니다. 데이터를 바탕으로 관세 수준, 거시경제 동향(인플레이션, 성장률, 금리, 연준의 전망 등), 암호화폐 자산 성과, 변동성, 상관관계에 미치는 영향을 살펴볼 것입니다. 마지막으로, 스태그플레이션과 보호무역주의가 공존하는 환경에서 향후 주요 관측과 암호화폐 자산의 시장 전망에 대해서도 살펴볼 것입니다.

2025년 관세 롤백

애프터 2025년은 수년간의 상대적 무역 평화 이후 급격한 반전을 보였습니다. 백악관으로 복귀한 지 며칠 만에 트럼프 대통령은 긴급 승인을 받아 특정 국가와 산업을 포함한 광범위한 수입품에 관세를 부과하겠다는 선거 공약을 이행하기 시작했습니다.

무역 긴장은 4월 2일에 더욱 고조되었습니다. 이날 미국은 전면적인 '상호' 관세를 발표하고 이날을 '광복절'로 명명하면서 현재 글로벌 무역 전쟁의 최신 변곡점으로 만들었습니다. 이전까지 많은 국가들이 미국과의 무역 관계 정상화를 기대했던 상황은 이제 근본적인 변화를 겪게 되었습니다. 지난 한 주 동안의 주요 사건은 다음과 같습니다.

●기본 관세: 미국은 모든 수입품에 10%의 새로운 고정 관세를 발표하여 수십 년에 걸친 무역 자유화를 뒤집었습니다. 기본 관세는 4월 5일부터 발효되었습니다.

● 표적 관세: 기본 관세율에 국가별로 더 높은 관세를 부과하는 것입니다. 트럼프 대통령은 미국 제품에 높은 장벽을 세우는 국가를 대상으로 하는 이 관세를 '상호주의적' 관세라고 불렀습니다. 특히 중국산 제품에는 기존 20%에 34%의 관세가 추가로 부과되어 총 관세율이 54%로 높아집니다. 다른 국가에 대한 대상 관세는 EU 제품 20%, 일본 24%, 베트남 46%, 자동차 수입품 25%입니다. 캐나다와 멕시코는 이미 2월에 20%의 관세가 부과되었기 때문에 목록에 추가되지 않았습니다.

●글로벌 대응책: 미국의 무역 파트너들은 신속하게 대응했습니다. 2월 중순 현재, 앞서 관세가 부과되었던 여러 국가들이 대응책을 발표했습니다. 미국의 관세 연장에 실패한 캐나다는 모든 미국산 수입품에 25%의 관세를 부과하기로 결정했습니다. 중국도 이에 발 빠르게 대응하여 4월 4일 모든 미국산 수입품에 대해 34%의 관세 인상을 발표했습니다.

'상호' 관세가 발효되고 무역 긴장이 고조되면서 더 많은 국가가 자체 대응책을 내놓을 것으로 예상됩니다. 유럽연합은 곧 대응할 것임을 분명히 밝혔으며, 다른 주요 경제국들도 관련 대응책을 마련할 계획을 세우고 있습니다. 글로벌 대응의 전체 범위는 불분명하지만, 모든 징후는 현재 여러 전선에서 광범위한 무역 전쟁이 벌어지고 있음을 가리키고 있습니다.

차트 1: 2025년 4월 2일 '광복절' 관세는 미국의 주요 무역 파트너를 포함해 60개국에 적용됩니다 참고: 이 표에는 4월 2일 미국이 상위 10대 수입국에 부과한 '상호' 관세가 반영되어 있습니다. 참고: 이 표는 4월 2일 미국의 상위 10대 수입원에 부과된 '상호' 관세를 반영한 것입니다.

이러한 정책으로 인해 미국의 수입률은 대공황 당시 수천 개의 상품에 전면적인 관세를 부과한 1930년 스무트-할리 관세법 시행 이후 최고 수준으로 치솟았습니다. 이용 가능한 데이터에 따르면 미국의 평균 관세율은 약 18.8%로 상승했으며, 일부 추정치는 22%까지 올라 2024년의 2.5%에서 매우 큰 폭으로 상승했습니다.

참고로, 지난 수십 년 동안 미국의 평균 관세율은 일반적으로 1~2% 범위에서 유지되어 왔으며, 미중 무역 마찰이 발생했던 2018-2019년에도 3%까지 상승한 바 있습니다. 정도였습니다. 따라서 2025년 조치는 현대사에서 전례가 없는 관세 충격으로, 1930년대의 보호무역주의로 회귀하는 것과 다름없습니다.

차트 2: 미국의 관세 환급으로 수입률이 거의 한 세기 만에 최고 수준으로 상승

I.시장 시사점 :

수요 냉각, 위험 회피 및 변동성 급등

1. 수요 냉각과 위험 회피

관세 발표 이후 투자자들이 전형적인 '위험 회피'에 나서면서 시장 심리가 눈에 띄게 신중한 분위기로 전환되었습니다. 암호화폐 시장의 총 시가총액은 1월 고점 대비 약 25.9% 하락하며 1조 달러에 가까운 시가총액이 증발해 거시경제 불확실성에 대한 높은 민감도를 드러냈습니다.

암호자산과 주식시장은 수요 감소, 광범위한 매도세, 조정 영역 진입 등 비슷한 움직임을 보였습니다. 반면, 채권과 금과 같은 전통적인 안전자산은 좋은 성과를 거두었으며, 금은 거시적 불확실성이 높아지면서 연이어 사상 최고치를 경신하며 투자자들의 안전자산으로 자리 잡았습니다.

차트 3: 초기 관세 발표 이후 암호화폐 시장은 25.9%, S&P 500은 17.1% 하락한 반면 금은 10.3% 상승하며 사상 최고치를 경신했습니다

금값은 10.3% 상승하며 사상 최고치를 경신했습니다. ="text-align:center">

극적인 시장 반응은 또한 암호화폐 자산이 다음을 강조합니다. 극심한 '위험 회피' 기간 동안 암호화폐 자산의 성과도 강조되고 있습니다. 비트코인(BTC)은 19.1% 하락했으며, 대부분의 주요 암호화폐는 비슷한 폭 또는 그 이상의 하락세를 보였습니다. 이더(ETH)는 40% 이상 하락했으며, 밈 코인 및 AI 관련 토큰과 같은 하이베타 섹터는 50% 이상 급락했습니다. 현재 매도세로 인해 연초 이후 암호화폐 시장 상승분의 대부분이 사라졌으며, 4월 초 현재 비트코인의 연초 대비(YTD) 상승률도 2024년 실적 호조에도 불구하고 마이너스로 돌아섰습니다.

차트 4: 관세로 인한 매크로 패닉으로 비트코인보다 월트 코인이 더 크게 하락하며 시장 비관론이 악화

암호화폐 시장이 점점 더 위험 자산의 특성을 띠고 있고 무역 전쟁이 지속될 경우 유입을 계속 감소시킬 수 있기 때문에 단기적으로 디지털 자산에 대한 수요를 억제할 수 있습니다. 자금은 계속해서 관망세를 유지하거나 금과 같이 더 안전하다고 여겨지는 자산으로 이동할 수 있습니다. 최근 펀드 매니저 설문조사에서도 이러한 심리가 반영되었는데, 응답자의 3%만이 현재 환경에서 비트코인에 투자하겠다고 답한 반면 58%는 금을 선호한다고 답했습니다.

차트 5: 글로벌 펀드 매니저의 3%만이 무역전쟁 시나리오에서 비트코인을 선호하는 자산군으로 보고 있습니다

관세 정책에 대한 시장의 민감도는 분명하며, 모든 주요 발표가 급격한 가격 변동을 촉발합니다. 지난 몇 달 동안 BTC는 2020년 뉴 크라운 전염병 폭락 이후 가장 큰 하루 하락폭을 포함해 여러 차례 큰 가격 충격을 경험했습니다.2025년 2월 말 트럼프가 갑자기 캐나다와 EU에 관세를 부과하겠다고 발표하자 BTC는 다음 날 한때 약 15% 하락했지만, 실제 가격은 다시 상승했습니다. 이더리움도 비슷한 경로를 따라 한 달 변동성이 약 50%에서 100% 이상으로 급등했습니다.

이러한 시장 움직임은 현재의 불확실성이 높은 거시 환경에서 암호화폐 시장이 갑작스러운 정책 변화에 극도로 민감하게 반응한다는 점을 강조합니다. 향후 정책 방향이 불투명하거나 무역전쟁이 더욱 격화될 경우 시장은 높은 변동성을 유지할 것입니다. 과거 경험에 비추어 볼 때 변동성은 시장이 새로운 관세 정책을 완전히 소화하고 가격에 반영한 후에야 점진적으로 낮아질 가능성이 높습니다.

차트 6: 이 기간 동안 1월 실제 변동성은 BTC의 경우 70% 이상, ETH는 100% 이상 상승하여 관세 발표 이후 급격한 시장 변동성을 반영했습니다

관세 발표를 시장이 목격한 것은 이번이 처음입니다. align:center">

두 번째,

거시경제적 시사점:
인플레이션, 스태그플레이션 우려, 금리 및 연준 전망
1. 인플레이션과 스태그플레이션 우려
신규 관세는 수입품에 대한 막대한 추가 세금에 해당하며, 연방준비제도이사회가 물가 상승을 억제하여 인플레이션 압력을 높이려는 시점에 나온 조치입니다. 이러한 조치가 인플레이션 하락 과정을 약화시킬 수 있다는 우려는 이미 시장에서 분명하게 드러나고 있습니다. 1년물 인플레이션 스왑과 같은 시장 기반 지표가 3%를 넘어섰고, 소비자 설문조사에서 기대 인플레이션이 5% 가까이 상승하는 등 향후 12개월 동안 물가가 계속 상승할 것이라는 기대가 널리 퍼져 있습니다.
한편, 경제학자들은 무역전쟁이 본격적으로 격화되어 전 세계의 보복 대응을 촉발할 경우 세계 경제 생산에 최대 1조 4,000억 달러의 손실이 발생할 수 있다고 경고했습니다. 미국의 1인당 실질 GDP는 초기에 거의 1% 감소할 것으로 예상됩니다. 피치 레이팅스는 "현재 미국의 관세 수준이 너무 높아 대부분의 경제 예측 모델을 무효화했다"며 본격적인 관세 체제가 지속될 경우 대부분의 경제가 경기 침체에 빠질 수 있다고 지적했습니다.
인플레이션 기대와 성장 우려가 높아지면서 글로벌 경제가 스태그플레이션(경기 침체와 물가 상승이 공존하는 현상)에 빠질 위험이 점점 더 두드러지고 있습니다.
< span leaf="">2,금리 전망 및 연준 스탠스
연준 연방기금금리
연준 연방기금금리 선물 데이터에 따르면 향후 몇 달 내 금리 인하에 대한 시장의 기대가 급격히 상승했습니다. 불과 몇 주 전만 해도 연준은 여전히 인플레이션 억제에 확고한 의지를 보였지만, 경제 성장 전망에 대한 우려가 커지면서 시장은 경기 부양을 위해 통화정책이 완화로 전환될 것으로 예상하기 시작했습니다.
그림 8: 2025년 금리 인하에 대한 기대감이 계속 높아져 현재 4회의 25bp 인하가 예상되며, 이는 이전 예상치인 1회를 훨씬 상회하는 수치입니다. >
연준은 이러한 심리의 변화를 반영하고 있습니다. 이러한 심리의 변화를 반영하는 것은 연방준비제도 관계자들의 공개적인 발언입니다. 그들은 새로운 관세가 이전의 경제 정책 접근 방식에 반한다는 점을 강조하며 우려를 표명했습니다. 현재 연준은 관세로 인한 추가 인플레이션을 용인할 것인가, 아니면 매파적인 입장을 고수하여 성장률 하락의 위험을 감수할 것인가 하는 어려운 선택에 직면해 있습니다.
"최근 몇 주 동안 발표된 관세는 예상보다 규모가 컸으며 인플레이션과 성장에 미치는 영향, 특히 스태킹 효과를 면밀히 모니터링할 필요가 있습니다. -면밀히 모니터링해야 할 것입니다." --제롬 파월, 2025년 4월 4일 단기적으로 연준은 장기 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하기 위해 계속 노력할 것으로 보입니다. 그러나 통화 정책 결정은 인플레이션 또는 성장에 대한 신호가 약해지면 데이터에 따라 계속 달라질 것입니다. 인플레이션이 목표치를 훨씬 상회하는 스태그플레이션 환경은 연준의 정책 대응력을 제한할 수 있습니다. 이러한 불확실한 정책 전망도 시장 변동성을 키우고 있습니다.
III.전망
1. 상관관계와 배분의 다양화
암호자산과 전통시장 간의 진화하는 관계가 주목받고 있습니다. -- 그리고 시장의 지배적 자산인 비트코인은 이러한 변화를 가장 잘 보여주는 창구입니다. 무역전쟁으로 촉발된 현재의 '위험 회피' 현상은 비트코인, 주식 시장, 전통적인 안전자산 간의 상관관계 구조에 큰 영향을 미쳤습니다.
1월 23일 관세가 처음 언급된 이후 초기 시장 반응은 일관성이 없었으며, 비트코인은 주식과 약간 독립적으로 움직여 2월 20일 30일 상관관계가 -0.0으로 떨어졌습니다. 30일 상관계수는 2월 20일 -0.32까지 떨어졌지만 무역전쟁 수사가 확대되고 위험 회피 심리가 계속 확산되면서 3월에는 0.47로 상승해 비트코인이 단기적으로 전체 위험 자산과 더 밀접하게 연관되어 있음을 시사했습니다.
반면, 금과 같은 전통적인 안전자산과 비트코인의 상관관계는 현저하게 약화되어 한때 중립적인 양의 상관관계였던 것이 4월 초에는 -0.22의 음의 상관관계로 바뀌었습니다. 4월 초에는 -0.22의 음의 상관관계를 기록했습니다.
이러한 변화는 거시경제 요인, 특히 무역 정책과 금리 기대감이 암호화폐 시장 움직임을 점점 더 지배하고 있으며, 수요와 공급 논리에 의해 움직이던 시장 구조가 주기적으로 하락하고 있음을 나타냅니다. 이러한 상관관계 구조가 지속되는지 관찰하는 것은 비트코인의 장기적인 포지셔닝과 다각화 가치를 이해하는 데 도움이 될 것입니다.
그림 9: 무역전쟁이 격화되면서 비트코인과 S&P 500의 상관관계는 상승한 반면 금과의 상관관계는 계속 약화되는 등 초기 반응이 엇갈렸습니다
무역전쟁이 격화되면서 비트코인 및 S&P 500의 상관관계는 증가했습니다. center">
2. 안전자산 내러티브의 재확립
최근 거시 및 유동성 충격이 암호화폐의 '위험한 속성'을 부각시켰지만, 비트코인과 전통 시장의 상관관계는 일반적으로 극심한 스트레스 상황에서 상승하지만 시장이 안정화되면서 점차 하락하는 장기적인 추세는 그대로 유지되고 있습니다. 2020년 이후 비트코인의 90일 평균 주식 시장과의 상관관계는 0.32, 금과의 상관관계는 0.12에 불과해 전통적인 자산군과 어느 정도 분리되어 있음을 알 수 있습니다.
최근 관세 발표로 인한 충격에도 불구하고 일부 전통 위험자산이 약세를 보인 거래일 동안 BTC는 어느 정도 회복력을 보였습니다. 한편, 장기 보유자의 공급은 계속 증가하고 있으며, 이는 최근 변동성에도 핵심 보유자들이 포지션을 크게 줄이지 않고 오히려 더 강한 자신감을 보이고 있음을 시사합니다.
이러한 행동은 단기 가격 변동성 확대에도 불구하고 비트코인이 보다 독립적인 거시적 정체성을 다시 확립하고 있을 수 있음을 시사합니다.
그림 10: 비트코인과 전통 자산의 장기 상관관계는 2020년 이후 완만하게 유지되고 있습니다: 0.32 대 0.32. align:center">
핵심 질문은 BTC가 주식 시장과의 낮은 상관관계로 돌아갈 수 있는지 여부입니다. 장기적인 구조입니다. 2023년 3월의 금융위기 당시에도 비슷한 추세가 이미 입증된 바 있는데, 당시 BTC는 주식 시장의 하락세에서 디커플링과 강세를 보였습니다.
관세 전쟁이 격화되고 글로벌 시장이 장기적인 무역 분열에 적응하기 시작하면서 비트코인이 다시 한번 "비주권, 비인가" 안전자산으로 간주될 수 있을지 여부가 향후 거시경제적 성과를 결정할 것입니다. 향후 거시적 역할이 결정될 것입니다. 시장 참여자들은 BTC가 이러한 독립적인 가치 제안을 유지할 수 있는지 면밀히 지켜볼 것입니다.
한 가지 잠재적 경로는 통화 인플레이션과 법정화폐 가치 하락 시기, 특히 연준이 양적완화로 전환하는 경우 매력을 되찾는 것입니다. 연준이 금리 인하를 시작하고 인플레이션이 높은 수준을 유지한다면 비트코인은 '하드' 또는 반인플레이션 자산으로 다시 인기를 얻을 수 있습니다.
이 과정이 결국 자산 클래스로서의 BTC의 장기적인 포지셔닝과 포트폴리오 다각화를 위한 유용성을 결정하게 될 것입니다. 현재 환경에서 더 강한 위험 속성을 보이는 다른 주류 토렌트도 마찬가지이며, BTC가 지배하는 시장 심리에 계속 의존할 가능성이 높습니다.
3. 스태그플레이션과 보호무역주의의 세계에서의 암호화폐 시장
앞으로 암호화폐 시장은 무역 정책 리스크, 스태그플레이션 압력, 글로벌 공조의 균열로 인해 복잡한 거시 환경에 직면하게 될 것입니다. 글로벌 성장세가 계속 약화되고 암호화폐 시장이 뚜렷한 모멘텀을 찾지 못한다면 투자심리는 더욱 위축될 수 있습니다.
무역전쟁이 장기화되면 소매 자금의 고갈, 기관 자금 배분 둔화, 벤처캐피탈 자금 감소로 이어져 암호화폐 산업 전반의 회복력을 시험할 수 있습니다. 향후 몇 달 동안 주의 깊게 살펴봐야 할 거시 변수는 다음과 같습니다.
● 무역 역학 발전: 추가 관세 목록, 예상치 못한 관세율 인하 움직임 또는 주요 양자 간 변화(예: 미중 협상 또는 재인상)는 시장 심리와 인플레이션 기대에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.
●핵심 인플레이션 데이터: 다가오는 CPI와 PCE 발표가 중요합니다. 수입 비용으로 인한 예상치 못한 상승은 스태그플레이션 우려를 가중시킬 수 있으며, 데이터 약세는 중앙은행 압력을 완화하고 암호화폐를 포함한 위험자산의 매력을 높일 수 있습니다.
●글로벌 성장 지표: 소비자 신뢰 하락, 기업 활동 둔화(PMI), 노동시장 약세(실업수당 청구 증가, 비농업 고용 둔화), 기업 실적 경고, 수익률 곡선 역전(일반적인 경기침체 신호) 등이 단기적으로 위험 회피 심리를 자극할 수 있습니다. 위험 회피 심리를 더욱 자극할 수 있습니다. 그러나 매크로 약세가 통화완화 기대감을 가속화한다면 암호화폐 시장에 지지력을 제공할 수도 있습니다.
●중앙은행의 정책 경로: 연준과 기타 주요 중앙은행이 인플레이션과 경기침체 사이에서 균형을 맞추려는 노력에 따라 자산군 전반의 유동성이 결정될 것입니다. 성장 둔화에도 불구하고 금리 인하를 거부한다면 위험자산은 계속 하락 압력을 받을 것이고, 완화 기조로 전환하면 전반적인 상승을 가져올 수 있습니다. 정책 또는 인플레이션 지속으로 인해 실질 금리가 하락하면 비트코인과 같은 장수명 자산이 혜택을 볼 수 있습니다. 중앙은행의 정책 차이(예: 연준의 비둘기파적 전환, ECB의 매파적 유지)도 국경을 넘는 자본 흐름을 자극하여 암호화폐 시장 변동성을 더욱 부추길 수 있습니다.
●암호화폐 자체 정책 이벤트: ETF 승인, 전략적 BTC 보유, 주요 법안의 진전은 현재의 거시적 배경을 배경으로 독립적인 촉매제가 될 수 있으며, 이는 암호화폐 자산의 "매크로 바운드" 상태를 깨뜨릴 것으로 예상됩니다. 이는 암호화폐 자산의 '매크로 바운드' 지위를 깨고 고유성을 재차 강조할 것으로 예상됩니다. 그러나 규제 지연이나 불리한 소송 진행 등 부정적인 피드백이 발생할 수 있는 역리스크도 경계해야 합니다.
네 번째결론
1930년대 이후 가장 공격적인 관세 정책은 거시경제와 암호화폐 시장에 큰 영향을 미치고 있습니다. 단기적으로 암호화폐 시장은 무역전쟁 소식에 따라 투자 심리가 요동치며 높은 변동성을 이어갈 것으로 보입니다.
인플레이션이 여전히 높고 성장이 둔화된다면 연준의 대응이 중요한 전환점이 될 것입니다. 연준이 완화로 전환하면 유동성 증가에 힘입어 암호화폐 시장이 상승할 수 있고, 매파적인 입장을 유지하면 위험자산에 대한 압력이 지속될 것입니다.
매크로 환경이 안정화되거나 새로운 내러티브가 등장하거나 암호화폐가 장기 안전자산 지위를 되찾으면 시장은 회복될 것입니다. 그때까지는 시장은 변동성 패턴을 유지하며 매크로 뉴스에 매우 민감하게 반응할 수 있습니다. 투자자들은 글로벌 상황을 면밀히 주시하고 자산 배분을 다양하게 유지하며 무역전쟁으로 인한 잠재적 시장 변동성에서 기회를 찾아야 합니다.