블록웍스 연구 보고서: stETH - 이더리움의 탁월한 기관 등급 제품

저자: Magicdhz, 블록웍스, 컴파일러: 화이트워터, 골든 파이낸스

요약

• Lido가 관리하는 Lido 프로토콜 DAO Management는 일련의 검증자와 이더리움 서약자 간에 이더리움, 스테이블코인, 이더리움 보상을 라우팅하는 오픈 소스 미들웨어입니다.

• stETH는 가장 유동성이 높은 LST이며 가장 널리 사용되는 온체인 담보 형태입니다.

• stETH 유동성 및 담보로서의 stETH도 CEX에서 증가하고 있으며, 이는 ETH의 대안으로 stETH를 거래하고 보유하는 것에 대한 기관의 관심을 나타냅니다.

• stETH는 리스크는 낮고 확률 조정 보상은 높은 강력한 검증자 세트에 담보되어 있습니다.

• 트레이드파이가 이더리움 보상을 담보로 하는 상품을 개발할 경우, 이는 stETH가 중앙화에 대항하는 조정 도구로 사용될 수 있음을 의미할 수 있습니다.

소개: stETH & t; tradfiETH (ETF)

2024년 5월 20일, 에릭 발츄나스와 제임스 세이파트는 이더리움 현물 ETF가 승인될 확률을 25%에서 75%로 상향 조정했습니다. eTH는 몇 시간 만에 약 20% 상승했습니다. 이더리움은 몇 시간 만에 약 20% 상승했습니다. 그러나 SEC의 요청에 따라 발행사는 S-1 등록 명세서를 수정하여 ETF의 담보 인센티브를 삭제했습니다. 결과적으로 이더리움 현물 ETF를 보유한 투자자는 이더리움 담보 상품을 제공하는 데 필요한 규제 명확성 때문에 이더리움 담보 보너스를 받지 못하게 될 것입니다. 어쨌든 현재 금리에서 현물 이더리움 ETF를 선택하는 투자자는 합의 및 체결 계층에서 보상하는 약 3~4%의 APR을 잃게 되므로 희석을 완화하기 위해 ETF 상품에 약정을 추가하려는 인센티브가 있습니다.

Lido 프로토콜은 위임된 표준에 따라 풀의 검증자 세트 간에 이더리움을 자동으로 라우팅하는 오픈 소스 미들웨어입니다. Lido DAO는 LDO 보유자가 관리하며 프로토콜 수수료, 노드 운영자 및 보안 요구 사항 등 위에서 설명한 위임된 표준의 일부 매개 변수를 관리할 책임이 있습니다. 그러나 프로토콜은 관리되지 않으며 DAO는 기본 검증자를 직접 통제하지 않습니다. 네트워크 전체 자산의 약 29%(930만 ETH, 358억 달러)를 차지하는 stETH는 담보 산업에 중요한 인프라이며 높은 수준의 성능, 위임 및 기타 담보 관행을 유지합니다.

ETH ETF는 오늘날 트레이딩 금융 투자자가 이더리움에 노출되는 가장 편리한 옵션일 수 있지만, 이러한 상품은 이더 발행이나 암호화폐 경제 활동을 포착하지 못합니다. 점점 더 많은 트레이딩 금융 상품이 토큰 자체를 추가하고 있는 가운데, 기존 시장 구조에서 핵심적인 유용성을 지닌 리도의 유동성 담보 토큰 stETH 보유는 이더리움 및 이더리움 담보 보상에 노출되는 데 가장 적합한 상품입니다.

• stETH는 탈중앙화 거래소(DEX)에서 가장 유동성이 높고 거래되는 이더리움 담보 자산입니다.

• stETH는 탈중앙 금융에서 가장 널리 채택된 담보 형태로, 가장 큰 스테이블코인인 USDC와 이더리움 자체의 규모를 능가합니다.

• stETH는 이더 현물 거래의 대안이자 담보의 한 형태로 중앙화된 거래소(CEX)에서 가장 유동성이 높은 보상 기반 네이티브 L1 자산입니다.

이더리움 ETF가 등장하고 투자자들이 이더리움에 대해 더 많이 배우고 합의 및 체결 레이어 보상을 통해 추가 보상을 얻으려고 노력함에 따라 stETH의 지배력은 계속될 것이며, 이는 더 강력한 stETH 시장 구조를 공고히 하는 데 유용한 순풍이 될 것입니다. 앞으로 트레이딩 금융 기관들이 결국 그들의 상품("tradfiETH")에 서약을 추가함에 따라, 이더리움에서 충분히 탈중앙화된 검증자 집합을 유지하는 데 있어 Lido DAO 거버넌스와 stETH의 성장은 매우 중요할 것입니다.

따라서 "stETH"는 더 나은 수익을 제공하고, 주변 상품보다 더 많은 효용을 제공하며, 중앙화에 대항하는 조정 도구로 작용할 수 있습니다.

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출처: FINMA, Taurus

리도 프로토콜

리도 프로토콜의 미들웨어는 사용자의 이더를 검증된 이더 검증자에게 프로그래밍 방식으로 할당하는 스마트 콘트랙트 세트입니다. 이 유동성 서약 프로토콜(LSP)은 이더의 기본 서약 기능을 강화하도록 설계되었습니다. 이는 노드 운영자와 이더 담보 제공자라는 두 가지 주요 당사자를 대상으로 하며, 검증자의 진입 장벽과 담보 제공을 위한 이더 동결로 인한 유동성 손실이라는 두 가지 문제를 해결합니다.

이더에서 검증자를 실행하기 위한 하드웨어 요구 사항은 다른 체인에 비해 높지 않지만, 합의에 도달하기 위해 노드 운영자는 이더로 보상을 받기 위해 검증자에게 정확히 32개 단위의 이더를 서약해야 합니다. 잠재적인 검증자가 그 정도의 자금을 모으는 것은 쉽지 않을 뿐만 아니라, 32 이더 간격 제한 내에서 이더를 할당하는 것은 매우 비효율적일 수 있습니다.

리도는 운영을 단순화하기 위해 투자자로부터 이더를 라우팅하고 해당 이더를 검증자 세트에 위임하여 높은 경제적 장벽을 효과적으로 낮춥니다. 또한, Lido DAO는 노드 운영자 전반에 걸친 엄격한 평가, 모니터링 및 위임 전략을 통해 검증자 세트의 위험을 완화합니다. 검증자 세트의 데이터가 포함된 운영자 통계 및 메트릭은 여기에서 확인할 수 있습니다.

투자자는 이더 예치금의 대가로 스테이블 이더를 받게 되며, 그 가치 제안은 간단합니다. 검증자를 실행하거나 이더를 담보로 제공하려면 계정에 이더를 잠가야 하지만, stETH는 사용자가 CeFi와 DeFi에서 사용할 수 있는 유동성 유틸리티 토큰입니다.

stETH

stETH는 유동성 담보 토큰(LST)으로, Lido에 예치된 총 ETH 금액에 담보 보상(수수료 제외)과 검증자 페널티를 더한 금액을 나타내는 유틸리티 토큰입니다. 수수료에는 검증자, DAO, 프로토콜에서 징수하는 서약 수수료가 포함됩니다.

사용자가 ETH를 Lido에 입금하면 stETH가 발행되어 사용자에게 전송되고, 프로토콜은 프로토콜에서 사용자의 ETH 지분을 추적합니다. 이 지분은 매일 계산됩니다. stETH는 사용자가 풀에서 ETH 지분으로 교환할 수 있는 영수증입니다. stETH를 보유하면 사용자는 리베이싱 메커니즘을 통해 자동으로 이더 보상을 받을 수 있으며, 기본적으로 검증자 세트에 이더 보상이 누적되면 프로토콜은 프로토콜 내 계정의 이더 지분에 따라 stETH를 채굴하고 분배합니다.

stETH 보상은 ETH 발행에 따라 달라질 수 있습니다, 우선 수수료, MEV 보상에 따라 달라집니다.ETH 발행량은 합의에 참여하고 블록을 올바르게 제안한 검증자가 받는 보상입니다. 현재 발행량은 연간 917,000 ETH입니다(이 화폐 정책을 변경하기 위한 논의가 진행 중입니다). 사용자는 트랜잭션의 포함 우선순위를 정하기 위해 우선순위 수수료를 지불하며, MEV 보상은 검증자가 이더의 블록 보상 중 일부를 획득하는 시장을 촉진하는 MEV-Boost를 운영하기 위한 추가 수익원입니다. 이 보상의 일부는 이더 블록 공간에 대한 수요에 따라 달라집니다. mevboost.pics에 따르면 2023년에 검증자는 MEV-Boost를 통해 약 308,649 ETH(2024년 1월 1일 ETH 가격 기준 7억 4,430만 달러)를 실현했습니다. 이러한 요소를 고려할 때, stETH만 보유한 투자자는 2024년 내내 연 3~4%의 변동 이자율을 얻을 수 있습니다.

요약하자면, 현물 이더리움 ETF와 달리 stETH는 투자자가 이더리움 자산을 소유하고 이더로 현금 흐름을 얻을 수 있는 유동성 상품입니다. 또한, stETH는 다양한 환경에서 탈중앙 금융에서 가장 많이 사용되는 자산 중 하나입니다.

stETH 유틸리티

stETH를 바람직한 자산으로 만드는 주요 유틸리티에는 유동성과 이를 담보로 사용할 수 있는 기능이 포함됩니다. 일반적으로 이더리움 인출은 대기열의 크기에 따라 약정자가 기다려야 하는 시간이 달라지기 때문에 며칠이 걸립니다. 이는 만기 불일치 가능성을 높이며, 이 경우 출금 요청과 상환 사이에 이더리움의 가치가 급격히 변할 수 있습니다.

stETH의 핵심 가치 제안은 유동성입니다. 대기열에서 빠져나오기 위해 기다리는 대신, 약정자는 DEX 또는 CEX 시장에서 stETH를 매도하여 약정된 포지션을 종료할 수 있습니다. 눈치 빠른 독자라면 만기 불일치 위험을 제거하면 stETH 주식을 받아들이는 유통 시장의 의지와 능력에 따라 위험이 달라진다는 것을 알아차리실 것입니다. 하지만 현물 이더리움 ETF의 승인과 stETH의 속성 및 기본 시장 구조 추세를 고려할 때, stETH의 추가 채택과 유동성 심화를 예측할 수 있는 선례가 더 많습니다.

stETH 유동성

2023년 내내 이더와 롤업 풀의 stETH 보유량이 감소하고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 DAO가 온체인 stETH LP에 대한 인센티브 지출을 조절하면서 LP가 풀에서 보유금을 인출했기 때문입니다. 2024년에는 보유금이 안정적인 수준에 도달했습니다. 일반적으로 가장 필요할 때 준비금을 인출하는 경향이 있는 보조금을 받는 LP에서 보조금을 받지 않는 진정한 stETH LP로 전환하는 것이 stETH의 온체인 유동성 포지션에 훨씬 더 건전합니다. 이러한 시장 조정에도 불구하고 stETH는 여전히 탈중앙 금융에서 가장 유동성이 높은 자산 중 하나이며, 유니스왑의 TVL 상위 10위 안에 들어 있습니다.

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같은 기간 동안 해당 풀에서 stETH 거래량과 stETH 사용량이 모두 증가했습니다. 아래 차트의 추세는 (1) LP가 더 끈끈하고 일관적이며, (2) 시장이 보다 안정적인 stETH 유동성 균형에 가까워지고 있고, (3) 점점 더 많은 참여자가 stETH를 거래하고자 한다는 것을 나타냅니다. 이러한 시장 구조는 계절적 LP의 과도한 LDO 인센티브보다 더 강력하고 유기적인 확장의 기반이 되고 있습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, stETH는 거래량과 유동성 측면에서 다른 LST보다 훨씬 앞서 있습니다.

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유동성이 중요하다(ICYMI)

유동성은 금융시장에서 리스크 관리의 가장 큰 결정 요인이라는 것은 틀림없습니다. 자산의 유동성 프로필은 위험 조정 수익률과 투자 매력도에 큰 영향을 미칩니다. 이는 해시노트, 코퍼, 데리비트, 컴벌랜드 등 대형 암호화폐 기관으로 구성된 블록웍스 패널이 입증한 것처럼 이더리움의 보상을 얻고자 하는 투자자와 트레이더에게 stETH는 최고의 선택이 될 수 있습니다. 아래 차트는 CEX의 암호화폐 네이티브 채택 추세를 보여줍니다: 더 많은 암호화폐 네이티브와 마켓 메이커가 stETH 보유 및 거래를 선호하고 있습니다. 참고: 거래소가 주문 데이터의 환율 한도를 변경함에 따라 2월과 3월 일부 기간 동안 글로벌 입찰 데이터는 불완전했습니다.

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담보로서의 스테이블코인

스테이블코인은 디파이에서 선호되는 담보 형태이기도 합니다. 아래 차트에 따르면 초기부터 점차적으로 이 위치에 올라 전체 1/3을 차지하며 시장 점유율.

스텟을 양질의 담보 옵션으로 사용하면 자본 효율성이 향상되고 거래소 및 대출 플랫폼이 더 많은 거래량을 창출하는 데 도움이 될 수 있습니다. 지난 2월 바이비트는 stETH의 담보 가치를 75%에서 90%로 인상한다고 발표했습니다. 그 이후로 바이비트에서 stETH 거래량은 거의 10배 가까이 증가했습니다.

stETH의 온체인 시장 구조가 보다 안정적인 균형에 도달한 것으로 보이며, 이는 장기적인 점진적 성장 추세의 탄탄한 토대를 제공할 수 있습니다. 오프체인에서는 투자자들이 일반 이더리움보다 담보형 이더리움을 선호함에 따라 더 많은 기관의 채택이 촉발될 수 있으며, 다른 LST(아마도 LRT 포함)가 시장 점유율을 확보할 것으로 예상되지만, stETH의 기존 시장 구조와 지배력 및 선점자 이점은 시장에서 강력한 위치를 유지할 것으로 보입니다. 또한, 리도와 stETH는 다른 담보 옵션에 비해 여러 가지 유리한 특징을 가지고 있습니다. 리도의 메커니즘은 비위탁, 탈중앙화, 투명성이라는 세 가지 주요 특징을 다른 담보 옵션과 비교하여 가지고 있습니다.

stETH와 다른 서약 비교

리도의 메커니즘은 다른 서약 메커니즘에 비해 비수탁성, 탈중앙화, 투명성이라는 세 가지 주요 특징을 가지고 있습니다.

• 비수탁: 리도나 노드 운영자 모두 사용자 예치금을 보관하지 않습니다. 이 기능은 거래 상대방 위험을 완화합니다 - 노드 운영자는 사용자가 담보한 이더를 에스크로하지 않습니다.

• 탈중앙화: 프로토콜을 검증하는 단일 기관이 없으며, 기술적 위험이 여러 노드 그룹에 고르게 분산되어 있습니다. -기술적 위험이 여러 노드 운영자 그룹에 고르게 분산되어 복원력, 가동 시간, 수익률이 향상됩니다.

• 오픈 소스: 누구나 프로토콜을 실행하는 코드를 검토, 감사 및/또는 개선 사항을 제안할 수 있습니다.

Rated에 따르면, stETH를 다른 LST 및 서약 제공자와 비교할 때, 총 서약 기준 상위 노드 운영자 간의 보상 차이는 3.3~3.5% 범위로 작습니다. 그러나 노드 운영에 들어가는 요소(데브옵스, 클라우드 인프라, 하드웨어, 유지보수 코드, 클라이언트 유형, 지리적 분포 등)를 고려할 때 보상의 작은 차이는 상당한 위험을 내포하고 있습니다.

stETH는 여러 팀에서 서로 다른 위치에서 서로 다른 머신, 코드, 클라이언트를 운영하는 다양한 운영자에게 노출되기 때문에 위험이 적습니다. 결과적으로 다운타임이 발생할 가능성이 적고 기본적으로 위험이 분산되는 반면, 다른 서약 제공자는 중앙 집중식 운영과 잠재적인 중앙 장애 지점이 더 많습니다. 이 분야에 대한 자세한 내용은 블록웍스 리서치 애널리스트 0xpibblez가 심층적인 연구 보고서를 작성했습니다.

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stETH가 초과 보상을 받을 확률

아래 첫 번째 그래프를 보면, 합의 계층 보상(발행)보다 실행 계층 보상(우선 수수료 + 기준 MEV)이 더 가변적이라는 것을 확인할 수 있습니다. 아래 두 번째 그래프는 지난 한 달 동안의 변동성을 확대하여 보여줍니다. 이는 체인 내 활동의 주기적 특성, 즉 특정 기간에는 더 가치 있는 블록과 일치하도록 활동 수준이 증가하여 실행 계층 보상이 높아지는 반면 합의 계층 보상은 일정하기 때문입니다. 즉, 실현된 서약 이더 보상은 검증자가 다음 블록을 제안할 확률의 함수이며, 이는 실행 계층 보상의 변화를 포착합니다.

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스테이트 이더리움은 전체 이더리움 총량의 29%를 차지할 정도로 많은 수의 운영자에게 서약되기 때문에 단일 검증자, 소규모 운영자 또는 서약 수가 적은 검증자 집합보다 블록 보상 변화를 포착할 가능성이 훨씬 더 높습니다. 이는 평균적으로 더 높은 수익률을 지속적으로 창출한다는 것을 의미합니다.

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다시 말해, 극단적으로 한 명의 검증인이 매우 가치 있는 블록을 제시할 경우, 총 수익이 훨씬 높더라도(예: 블록에서 10 이더를 얻기 위해 32 이더를 약속하는 경우) 그 확률은 약 100만 분의 1(32/32,400,000)로 매우 낮습니다. 사실상 복권에 당첨되는 것과 마찬가지입니다. 다른 극단적인 예로, 리도의 검증자 세트는 약 29%의 확률로 가치 있는 블록을 포착할 가능성이 높습니다. 따라서 사용자는 stETH를 보유함으로써 더 많은 보상을 공유할 수 있는 기회를 선택하고 늘릴 수 있습니다.

요약하자면, stETH가 이더리움에 대한 보상을 받는 데 더 나은 옵션인 또 다른 이유는 확률과 위험 조정에 따라 매우 경쟁력 있는 보상을 생성하기 때문입니다.

리도 거버넌스: 탈중앙화에 대한 stETH의 중요성 증가

현물 이더리움 ETF의 승인으로 인해 더 다양한 상품이 출시될 것으로 기대됩니다. 이더리움 상품. 상승 사이클의 공백기 동안, 암호화폐의 전설적인 인물인 DegenSpartan은 "얼마나 많은 트로이 목마? 기사를 작성했습니다. 이 짧은 블로그 게시물에서 DegenSpartan은 "현물 ETF 이후에도 [트레이딩 파이] 쪽에서는 여전히 더 많은 접근을 기대할 수 있습니다. 옵션, 펀드 오브 펀드에 편입된 펀드, 뮤추얼 펀드, 퇴직 계좌, DCA 플랜, 구조화 상품, 이중 통화, 롬바르디 대출 등이 있습니다."

미국 자본시장에서 이더리움에 대한 접근성이 높아져 더 영구적인 (구조화된) 순풍이 불겠지만, 트레이딩 파이가 다른 디지털 자산이나 파생상품을 어떻게 통합할지, 탈중앙화에 어떤 부작용이 있을지는 아직 명확하지 않습니다.

tradfiETH와 stETH

철학적으로, 저희는 LST가 충분히 탈중앙화되고 안전하며 성능이 우수한 검증자 집합을 유지하는 최선의 방법이라고 생각합니다.Grandjean 등은 이더의 HHI를 계산합니다( 시장 집중도와 경쟁의 정도를 평가하는 데 사용되는 지표)를 계산한 결과, 리도는 탈중앙화가 개선되었음을 발견했습니다(아래 표시된 낮은 HHI 수치).

Lido를 단일 기관으로 취급하면 HHI가 더 높아지지만(즉, 네트워크의 탈중앙화가 덜 이루어짐), 프로토콜이 단일 기관이나 단체에 의해 관리되거나 통제되지 않고 검증자 집합이 다양한 독립 기관으로 구성되어 있기 때문에 이러한 설명은 시장에서의 Lido의 존재를 정확하게 반영하지 않는다고 생각합니다. 대규모 LSP와 관련된 위험은 존재하지만, 적절한 거버넌스 메커니즘과 프로토콜 감독(예: 이중 거버넌스)을 구현하면 위험의 심각성을 줄일 수 있습니다. 또한 DVT의 추가는 운영자 집합을 더욱 탈중앙화할 것으로 예상됩니다.

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그렇긴 하지만, 이더리움에 대한 재정적 인센티브(또는 네이티브 이더리움을 보유하면 자기자본이 희석된다는 사실)를 고려하면 트레이딩 파이가 결국 이더리움 담보 상품을 출시하는 것은 당연한 일입니다. 가능한 (순전히) 가상의 결과는 다음과 같습니다: (1) 트레이딩파이가 명시적으로 stETH와 그 장점을 모두 채택하는 경우, (2) 트레이딩파이가 코인베이스 또는 다른 대형 기관 담보 제공자와 긴밀히 협력하여 이 프레임워크를 구성하는 경우, cbETH 또는 tradfiETH가 트레이딩파이의 공식적인 담보 ETH 상품이 되는 경우 또는 (3) 트레이드파이가 자체적으로 업무를 개발하고, 독점 노드 운영에 투자하고, 자체적으로 이더리움 담보 상품을 호스팅하고, 트레이드파이ETH 상품을 발행하는 경우.

"이 모든 것이 비트코인[과 이더리움]에 좋은 일이지만, 다음 단계는 미지의 영역입니다."

우리는 가정 (1)이 네트워크에 더 나은 해결책이라고 믿고 있으며, 이를 뒷받침하는 증거도 있습니다. 어느 경우든 이더리움이 거래되는 경향이 있는 경우, 체인에 중앙화 위험이 존재하기 때문입니다. 따라서 자본이 풍부한 기존 사업자들이 중앙화된 서약 상품을 개발하는 상태에서, 리도가 충분히 탈중앙화되어 있는 한, tradfiETH와 DAO는 이더의 일관성을 유지하는 데 중요한 부분이며, 더 넓게는 DAO가 tradfiETH의 위임을 관리하고 더 나아가 네트워크의 성능, 보안 및 탈중앙화에 상당한 영향을 미치기 때문에, DAO는 이더리움의 일관성을 유지하는 데 중요한 역할을 합니다.

위험

• 변동성 및 유동성: 이더 변동성이 급등하면 투자자들은 다음과 같이 할 가능성이 더 높습니다. 출금 대기열에서 기다리기보다는 스테이블 이더를 매도할 가능성이 높습니다. 유동성이 부족한 상황에서 높은 변동성과 높은 매도량이 동시에 발생하면 stETH 가격이 1:1 이더 가격 페그에서 벗어날 수 있으며, 이는 시장 상황이 회복될 때까지 결과적인 위험을 초래할 수 있습니다.

• 사이클링 위험: 보상을 받는 일반적인 방법(예: 에어드랍 또는 유동성 채굴 인센티브를 위한 파밍)은 사용자가 레버리지 포지션을 취하고, stETH를 빌려주고, ETH를 빌려주고, stETH를 사고, 추가 stETH를 빌려주고, 레버리지를 완전히 활용하여 최대 용량에 도달할 때까지 반복하는 것입니다. 최대 용량에 도달할 때까지 반복합니다. 변동성이 큰 기간 동안 루퍼는 청산될 위험에 직면하게 되며, 이는 변동성 및 유동성과 관련된 증폭 위험을 유발할 수 있습니다.

• 프로토콜 및 거버넌스: 시장 점유율이 높은 LSP와 관련된 위험이 있습니다. stETH 커미션 프로토콜은 DAO가 관리합니다. DAO는 이러한 위험을 완화하기 위해 이중 거버넌스를 위한 조치를 취하고 있지만, stETH가 서약한 이더리움의 많은 부분을 차지할 경우 이더리움 서약이 LDO 거버넌스에 집중될 수 있다는 우려는 충분히 제기될 수 있습니다.

• 스마트 콘트랙트: 리도 프로토콜은 일련의 스마트 콘트랙트에 의해 실행됩니다. 여기에는 예금, 출금, 위임된 서약, 감소 및 키 관리가 포함됩니다. 이러한 시스템에서 스마트 컨트랙트와 관련된 예기치 않은 오류나 악의적인 에스컬레이션이 발생할 수 있습니다.

• 경쟁사: LST 시장은 규모가 크고 다른 리플레징 프로토콜이 이 분야에 진입하고 있으며, TradFi는 자체적으로도 자체적인 공약 상품을 개발할 수 있어 현재 시장 구조를 고려할 때 일부 투자자에게 더 쉽게 이용 가능할 수 있습니다.

• 규제: 현물 이더리움 ETF의 승인으로 인해 평균적으로 담보 제공자의 보안이 강화될 수 있지만, 담보 이더리움은 여전히 규제 당국의 조사를 받게 될 것입니다. 공개적으로 이용 가능한 법적 논의에는 담보 제공자의 역할, '관리'와 '운영'(Howe 테스트에 따른)의 구분, LSP가 '발행자'(Reve 테스트에 따른)인지 여부 등이 포함되나 이에 국한되지 않습니다. "(Reve 테스트).

요약

오늘날의 기준에 따르면, stETH는 담보 이더리움에 노출되기에 가장 좋은 상품임에 틀림없습니다. 이는 체인에서 가장 유동성이 높은 LST이며, 탈중앙 금융에서 가장 널리 사용되는 담보 형태이며, 이러한 시장 구조는 CEX(특히 바이비트와 OKX)의 거래량 증가에서 알 수 있듯이 오프체인으로 빠르게 확장되고 있습니다. stETH 보유와 관련된 리스크가 있지만, stETH의 속성, 리도의 프로토콜, 이더리움과의 연계 필요성 증가, 향후 촉매제 등을 고려할 때 이러한 강력한 시장 구조는 계속 존재할 것이며, 심지어 확산될 가능성도 있습니다. 로드맵의 이러한 촉매제에는 분산 검증자 기술(DVT), 이중 거버넌스, 사전 확인 지원 및 stETH 대체를 위한 추가 자원 할당, 이더 연구에 도움이 될 개선된 거버넌스 구조가 포함됩니다. 더 중요한 것은 트레이딩파이가 이더리움 상품을 개발하면 stETH와 Lido DAO가 이더리움에서 점점 더 중요한 역할을 하게 될 것이라는 점입니다.