BTC AUM, 금 GLD에 근접: 기술주, 2개월 만에 첫 유출을 경험하다

글 작성자: LD Capital

시장 요약

미국 주식, "빅 7" 주식인 테슬라, 애플이 있지만, 구글은 올해 들어 부진한 실적을 보였지만 엔비디아, 메타 등의 주식이 강세를 보이면서 전체 시장은 계속해서 최고치를 경신하고 있습니다. 그러나 금요일 칩 주식은 큰 하락세를 보였고, NVDA는 9 개월 이상 만에 하루 최대 하락폭 인 -5.6 %를 보였으며, 세션 초기에 NVIDIA 주가가 5.1 % 상승하고 AMD는 한때 7.5 % 상승한 것을 고려하면 시장은 이익 실현 경향을 보이는 것 같습니다.

현재 AI가 전반적으로 긍정적인 심리를 지배하고 있고 칩주가 전체 위험자산 시장을 주도하고 있는 가운데 NVDA가 다시 선두를 달리고 있으므로 이 종목의 추이를 면밀히 주시할 필요가 있습니다. 물론 현재로서는 회사의 펀더멘털에 결점을 찾기는 어렵고 밸류에이션은 높지만 과장된 것은 아니며, 다음과 같은 약세 전망이 있습니다.

공급이 수요를 따라잡고 있습니다. NVIDIA의 칩 리드 타임이 최장 11개월에서 3개월로 단축되면서 공급이 개선되어 매출 성장에 영향을 미칠 수 있다는 신호입니다.

더 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. AMD가 점진적으로 발전하고 있을 뿐만 아니라 클라우드 제공업체와 Tesla를 비롯한 NVIDIA의 주요 고객들이 자체 AI 칩을 설계하고 있기 때문입니다.

기술적인 하락. 나스닥과 S&P 지수가 기술주 주도로 너무 많이 상승하여 시장에서는 고점에 대한 두려움이 있습니다. 연방준비제도의 예상치 못한 움직임은 기술주 매도세를 촉발할 수 있습니다.

과도한 차익 실현. 주가가 일방적으로 상승했기 때문에 많은 수익을 거둔 일부 투자자가 다가오는 GTC 컨퍼런스 이후 차익 실현에 나서면서 주가가 하락할 수 있습니다.

BTC와 금은 모두 지난주 사상 최고치를 경신했습니다. 미국 채권 금리와 미국 달러 환율이 소폭 하락하고 위험 회피 심리가 뚜렷한 회복 조짐을 보이지 않는 등 최근의 비트코인 및 금 가격 상승에서 전통적인 프레임워크의 설명력이 현저히 떨어졌습니다. 기존 법정화폐 시스템에 대한 대안 논리가 대체 투자 시장을 지배하고 있습니다.

5월 비농업 고용지표는 시장의 예상을 크게 바꾸기에는 충분하지 않았지만, 대체로 비둘기파적인 신호로 해석되어 시장의 예상 금리 인하 시기를 앞당겼습니다. 금리 시장 수익률은 소폭 하락했고 주가는 상승했다가 하락했습니다. 골드만삭스는 금리 인하에 대한 긍정적인 고용 데이터를 고려할 때 이번 금리 하락을 좋은 매수 기회로 보고 있습니다. 임금 상승률 둔화는 이번 화요일 CPI 데이터에 긍정적인 신호가 될 것입니다.

암호화폐BTC ETF, GLD와 거의 동률

최근 상장된 미국 기반 현물 비트코인 ETF는 지난 한 주 동안 비트코인을 계속 빨아들여 현재 546억 달러에 달하는 2100만 비트코인의 약 4%를 보유하고 있으며, 이는 최대 금 ETF인 GLD의 AUM 560억 달러와 거의 일치합니다.

이번 주 공개 서류에 따르면 블랙록은 SEC에 제출 한 180억 달러 규모의 글로벌 할당 펀드와 367억 달러 규모의 전략적 소득 기회 펀드에 현물 비트코인 ETF 노출을 추가했습니다.

이러한 소식은 패시브 커스터디 배분이라는 새로운 트렌드가 이제 막 시작되었음을 나타냅니다. 이러한 자산 운용사들은 포트폴리오에 대체 자산으로 BTC를 할당할 것이며, 이들 중 상당수는 고정된 1% AUM 비율과 같은 고정 비율 할당 전략을 사용할 것이며, 이를 초과하면 보유량을 줄이고, 미달하면 보유량을 늘려 분기마다 포지션을 조정할 것이며, 이는 BTC의 절대 가치 수준과 관계없이 그 자체로 BTC 시장의 두께를 크게 추가할 것입니다.

우리의 계산에 따르면, 잠재적으로 BTC에 할당될 수 있는 개방형 펀드의 총 규모는 9조 7천억 달러이며, 보수적으로 0.5%에서 1%만 BTC에 할당된다고 가정하면 485억 달러에서 970억 달러의 자본 유입을 가져올 수 있습니다.

주식 BTC 시장의 수요와 공급이 균형을 이룬다고 가정하고 주식 이동을 고려하지 않고 글로벌 기관 운용 [new] 자금 중 BTC 시장에 할당된 부분만 고려하면, 신규 할당량의 0.5%가 BTC의 각 신규 산출량에 대한 자금 흐름에 해당한다고 보수적으로 가정할 경우, 다음과 같이 계산할 수 있습니다. 올해도 174,000달러에 도달할 수 있지만, 정확한 기준으로 사용할 수는 없지만 대규모 자금이 유입될 수 있는 잠재적 범위를 보여줍니다.

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10X Research의 설립자 겸 CEO인 마르쿠스 틸렌(Markus Thielen)이 토요일에 올린 글에서 에서 단기 리스크를 시사하며 현재 비트코인/암호화폐 시장이 과열되어 있으며 잠재적인 하방 리스크 통합을 주의 깊게 관리해야 한다고 말했습니다. 미국 ETF 흐름은 더 이상 비트코인의 주요 동인이 아닙니다.

금주의 매크로 이벤트

글로벌 중앙은행 현재 보류 중:

유럽중앙은행과 캐나다은행은 3월에 데이터 의존성을 강조하며 관망세를 취했습니다. ECB는 2024년 성장률과 2025년 핵심 인플레이션을 하향 조정할 것으로 예상했습니다.

주요 중앙은행 대부분이 2024년 중반까지 금리 인하를 시작하여 글로벌 정책 금리가 평균 1.4%포인트 하락할 것으로 예상됩니다.

금리 인하 속도는 미국보다 유럽에서 더 빠를 것으로 보입니다.

역사적으로 선진국 중앙은행은 일반적으로 연착륙 기간에 세 차례 연속으로 인하를 단행한 후 속도를 늦춥니다. 인플레이션이 목표치를 밑돌고 경제 활동이 악화되거나 금리가 중립을 훨씬 상회하는 경우 금리 인하 속도가 빨라지는 경향이 있습니다.

일자리와 소득 증가:

2월 미국 고용은 275,000개 증가하여 예상치인 20만개를 크게 상회했습니다. 2월에 추가된 일자리 수는 낙관적으로 보이지만, 가계 조사의 약세와 실업률 상승은 고용 시장의 근본적인 불안정성을 드러내고 있습니다. 임금은 예상보다 적게 증가하여 평균 시간당 수입(AHE)은 전년 동월 대비 0.14% 증가하여 예상치인 0.2%보다 낮았습니다. 실업률은 예상치인 3.7%보다 높은 3.9%로 0.2%포인트 상승했습니다. 이러한 분석은 인플레이션을 억제하는 데 긍정적인 신호가 될 수 있지만 소비자 지출에 약간의 압력을 가할 수도 있습니다.

기업 이익률은 2024년까지 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다:

골드만삭스의 최신 전망에 따르면, 비금융 기업 이익은 2022년 GDP의 17%에서 2023년에는 평균 16%까지 떨어질 것으로 예상되지만 2019년 4분기의 13%보다는 여전히 높습니다. 경제 전체의 비금융 이익률은 2024년 약 16.3%로 소폭 상승할 것으로 예상됩니다.

중국의 거시경제 정책 목표와 입장:

거시경제 목표: 전국인민대표대회에서 정책 정책 입안자들은 2024년 GDP 성장률 목표를 5%로 설정했는데, 이는 광범위한 기대치에 부합하는 수치입니다.

재정 정책: 중국의 공식 재정 적자 목표는 GDP의 3.0%(2023년 3.8%)로 설정되었으며, 시장의 첫 반응은 이 수치에 실망하는 것이었지만, 공식 수치가 다음과 같은 현실을 충분히 반영하지 못할 수 있다는 사실을 깨닫게 되었습니다. 정부가 경제에 제공하는 실제 재정 지원 수준을 충분히 반영하지 못할 수 있다는 사실을 깨달았습니다. 채권 발행, 특정 프로젝트에 대한 지출, 정부 보증 대출 등 광범위한 재정 활동과 정책 수단을 고려할 때 표준 재정 적자 비율에 직접 반영되지 않을 수 있습니다. 골드만삭스는 이러한 암묵적 부양책이 최소 0.7%의 추가 부양책이 될 것으로 예상하고 있습니다.

통화 및 부동산 정책 : 주요한 새로운 이니셔티브는 발표되지 않았지만 중국의 통화 및 부동산 정책 입장은 여전히 지지적이며, 안정적이고 질서있는 방식으로 숨겨진 위험 처리, 상품 주택 관련 기본 시스템 개선, 다양하고 개선 된 주택 수요 충족과 같은 새로운 표현과 언급이 포함되었습니다. 주택 수요의 다양화 및 개선 등

경제 데이터: 중국 정부 경제 전략의 핵심인 수출은 1월부터 2월까지 전년 동기 대비 7.1% 증가해 예상치 1.9%를 크게 상회했으며, 무역 흑자는 사상 최대치인 1250억 달러를 기록했고 수입도 3.5% 증가했습니다. 중국의 무역 흑자는 사상 최고치인 1,250억 달러를 기록했고 수입도 3.5% 증가했으며 2월 제조업 구매관리자지수(PMI)도 예상보다 소폭 개선되었습니다.

아시아 및 신흥시장 경제 데이터:

아시아 인플레이션 데이터는 2월에 대체로 상승하여 예상치를 상회했습니다.

한국, 중국, 인도, 인도네시아, 일본, 한국, 말레이시아, 필리핀, 태국, 태국, 필리핀, 태국. align: left;">- 한국의 CPI는 전년 대비 30bp 상승한 3.1%;

- 대만의 CPI는 전년 대비 130bp 상승한 3.1%;

- 필리핀의 CPI는 상승했습니다. 60 베이시스 포인트 상승한 3.4%;

- 인도네시아의 CPI는 전년 대비 20 베이시스 포인트 상승한 2.8%;

- 일본 도쿄의 CPI는 전년 대비 80 베이시스 포인트 상승한 2.6%;

- 태국의 CPI는 전년 대비 30 베이시스 포인트 상승한 -0.8퍼센트를 기록했습니다.

- 중국, 인도, 필리핀, 호주의 제조업 PMI는 혼조세였습니다.

- 한국은 상승했습니다.

- 한국, 일본, 대만, 태국, 인도네시아의 PMI는 하락했고,

- 그 밖의 국가에서는 전반적으로 안정세를 보였습니다.

펀드 및 포지션

기술주에는 2개월 연속 자금 유입이 중단되었습니다.

비트코인과 금 선물 OI는 사상 최고치를 경신했고, 이더리움은 소폭 하락했습니다.

성장주와 모멘텀주는 과매수 상태입니다.

중국 주식은 한 주간의 짧은 유출 이후 다시 한 번 상당한 유입을 보이고 있습니다;

나스닥 투기적 매수 포지션은 지난 가을 이후 최저치로 떨어졌습니다.

금과 비트코인 선물 포지션은 유통시장 수익률이 하락하고 금과 비트코인 가격이 사상 최고치를 기록하면서 급격히 상승했습니다. 지난 2주 동안 금 미결제 약정은 200억 달러에서 980억 달러로 증가했지만, 같은 기간 동안 금 ETF에서 11.8톤이 유출되는 등 금 포지션의 지속적인 유출은 변함이 없어 매수자는 금융시장 투자자가 아니라 중앙은행과 실물 금 구매자임을 시사하고 있습니다.

지난주 시카고상품거래소 비트코인 계약은 17억 달러 증가한 103억 7천만 달러, 암호화폐 거래소를 포함한 암호화폐 거래소 계약은 약 50억 달러 증가한 323억 6천만 달러로 모두 사상 최고치를 경신했습니다.

하지만 심지어 암호화폐 거래소 계약에서 BTC 표시 포지션은 2022년 11월 사상 최고치인 678,000개에서 50% 가까이 증가한 460,000개에 불과하며, 이는 "전통적인" 암호화폐 세계의 시장 자본과 심리가 아직 이전의 극단적인 수준까지 회복되지 않았음을 나타냅니다.

이더ETH의 코인북 내 CME 포지션도 지난주 사상 최고치를 기록해 월스트리트 자금이 다음 실물 ETF에 관심을 갖고 있음을 시사했습니다. 그러나 새로운 최고치의 규모는 비트코인에 비해서는 상당히 덜 인상적입니다.

투자자 유형별로는 헤지펀드와 자산운용사가 각각 보유한 순매도와 순매수가 지난주 모두 사상 최고치를 기록했습니다 :

골드만삭스 PB 통계에 따르면 미국 증시는 2주 연속 순매수를 기록했으며, 순매수 규모가 약 1.6대 1의 비율로 공매도보다 많았습니다. 순매수가 가장 많았던 업종은 통신 서비스업이었습니다, 순매수 상위 섹터는 통신 서비스, 산업, 유틸리티, 부동산이었습니다. 순매도 상위 업종은 에너지, 헬스케어, 필수소비재, 소재였습니다. 통신 서비스는 지난주 +1.2 표준편차로 5개월여 만에 가장 큰 명목 순매수를 기록했습니다.

모멘텀주 강세 지속, 모멘텀주 랠리 실패 우려도 있었지만 인공지능, 기업 실적 개선, 경기침체 우려 완화, 암호화폐 최고치 경신 등 장기 테마에 대한 시장의 신뢰가 지속되고 있다. 골드만삭스가 집계한 모멘텀 팩터는 올해 들어 지금까지 20% 이상 상승하며 같은 기간 사상 최고치를 기록했습니다. 상대강도지수(RSI)로 보면 모멘텀 미국 주식은 역사적 점수 수준인 99%를 넘어 심각한 과매수 영역에 진입했습니다.

롱숏 포지션에서 포지션에서 헤지펀드는 모멘텀 요소와 성장주에 대한 선호도가 높으며, 혼조 거래가 기록적인 수준입니다.

대형 성장주 순위, '09년 역대 96번째 백분위수 진입:

EPFR 통계에 따르면 통화 펀드, 투자등급 채권 펀드, 주식 펀드로의 자금 유입이 두드러졌습니다. 암호화폐 펀드로의 자금 유입과 기술 및 에너지 주식 펀드로의 자금 유출이 기록적이었습니다.

기술 펀드는 44억 달러의 기록적인 유출을 보이며 두 달간의 유입을 마감했습니다

중국 주식시장은 한 주간의 짧은 유출 이후 지난주에도 38억 달러의 대규모 자금 유입을 이어갔습니다

주관적 투자자 포지션은 큰 변동이 없었으며, 시스템적 투자자 포지션은 소폭 하락했습니다.

CTA 펀드 포지션은 지난주 보합세를 보이며 역사적 90번째 백분위수에 머물렀습니다

나스닥 선물 순매수가 3주 연속 하락하여 지난 가을 수준으로 떨어졌습니다.

헤지펀드 공매도가 주요 원인으로, 현재 지난 3년 내 최고 수준에 근접했습니다.

선거의 영향

반감기 주기와 일치하는 지난 세 번의 대통령 선거, 즉 2012년, 2016년, 2020년 미국 대선 기간 동안 비트코인의 평균 수익률은 192%였으며, 각 해마다 비트코인은 100% 이상 상승했습니다. 따라서 192%를 기준으로 한 해를 40,000달러에서 시작하여 125,000달러에서 비트코인을 마감할 수 있습니다.

트럼프는 현재 여론조사에서 선두를 달리고 있으며, 그가 승리할 경우 가능한 통화 및 경제 정책은 다음과 같습니다.">지난번과 같은 대규모 세제 개혁 없음

"세금 개혁"에 중점을 둡니다. ">"보호무역주의", 관세, 무역전쟁 확대에 대한 강조(주식시장에 부정적)

금융 및 환경 부문에 대한 규제 완화(주식시장에 긍정적)

트럼프의 당선은 연준이 금리를 낮게 유지하도록 압력을 가할 수 있음 (주식에 좋음)

연준은 대선을 앞두고 정치적으로 낮은 자세를 유지함으로써 경기 침체를 방지하려고 함 (주식에 좋음)

더 많은 것이 있습니다. 인플레이션 억제에 집중 (채권 시장에 유리)

역사적으로 바이든과 트럼프 선거 기간 동안 가장 좋은 성과를 낸 자산은 바이든 기간 동안 400%, 트럼프 기간 동안 1900% 상승한 BTC가 아니었으며 흥미롭게도 원유, 미국 달러, 남미 주식 시장, 아시아 주식 시장, 채권 수익률은 거의 비슷했습니다. 의 수익률은 두 대통령 임기 동안 거의 정반대였습니다.

시장 정서

기관 전망

[GS: 올해와 내년 바이백 규모 큰 폭으로 증가할 전망]

현재 기업의 자사주 매입 규모는 기업의 신규 주식 자금 조달 규모를 훨씬 능가하고 있습니다. 골드만삭스 보고서에 따르면 2024년 미국 상장 기업의 자사주 매입 규모는 전년 대비 13% 증가한 9,250억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 2025년에는 자사주 매입 규모가 전년 대비 16% 증가한 1조 7,075억 달러 수준으로 더욱 증가할 것으로 골드만삭스는 예상하고 있습니다. 자사주 매입은 여전히 미국 증시를 지지하는 가장 중요한 요인 중 하나입니다.

[JPM: 비트코인 할당량이 이미 금보다 높다고?

JPM은 지난주 보고서에서 금에 투자된 3조 3천억 달러 중 7%인 2,300억 달러만 ETF 형태로 보유하고 있다고 언급했습니다. 비트코인 ETF가 2,300억 달러에 도달할 수 있다면 비트코인의 시가총액은 1조 3,000억 달러에서 3조 3,000억 달러로 증가할 수 있습니다.

그러나 비트코인의 변동성이 금보다 3.7배 더 크다는 점을 감안하면 포트폴리오에서 비트코인이 차지하는 비중은 훨씬 낮아져야 합니다. 단순히 3.3조 달러/3.7 = 0.9조 달러로 계산하면 비트코인 가격은 45,000달러에 해당합니다. 따라서 현재 6만 달러 이상의 가격은 모든 사람의 포트폴리오에서 비트코인에 대한 내재적 배분이 금의 비중을 넘어섰다는 것을 의미합니다.

여전히 소위 "변동성 비율"을 사용하여 금 ETF의 시가총액 2,300억 달러를 변동성 비율 3.7 = 620억 달러로 나눕니다. 저자는 이 수치가 비트코인 ETF의 보수적으로 달성할 수 있는 시가총액 목표라고 생각합니다. 현재 시가총액은 520억 달러입니다.

원문 기사 링크: https://www.bitpush.news/articles/6364978