강세장이 압박하는 가격 성과와 시장 구조

수개월간의 횡보 끝에 비트코인은 2022년 말 이후 가장 큰 폭의 하락을 시작했습니다. 가격은 200일 이동평균선 아래에서 거래되고 있으며, 이로 인해 많은 단기 보유자들이 미실현 손실을 입고 있습니다.

요약

• 비트코인은 현재 사이클 중 가장 큰 폭의 하락을 기록했으며, 현재 사상 최고치보다 26% 이상 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 하지만 과거 사이클과 비교하면 하락폭이 특별히 크지는 않습니다.

• 가격 하락으로 인해 많은 단기 보유자들이 미실현 손실을 보고 있으며, 현재 280만 개 이상의 비트코인이 원가 기준으로 적자를 기록하고 있습니다.

• 이 글에서는 비트코인 시장의 가격 성과, 시장 구조의 변화, 투자자 행동, 향후 동향에 대한 심층 분석을 통해 상승세가 압박에도 불구하고 어느 정도 회복력을 보이고 있음을 밝힙니다.

가격 성과와 시장 구조

2023-24년 주기 동안 비트코인 시장은 복잡하고 다양한 과정을 거쳤습니다. FTX 붕괴 이후. ETF 상품 승인으로 코인 가격이 73,000달러를 넘어설 때까지 약 18개월 동안 꾸준한 상승세를 보였습니다. 그러나 그 후 시장은 3개월 동안 박스권에 진입했고, 5월과 7월 사이에는 26% 이상 하락하며 가장 급격한 하락세를 경험했습니다.

이 하락의 영향은 상당했지만, 과거 사이클에 비해 그 깊이는 얕았으며, 이는 비트코인 자산이 성숙해지면서 기본 시장 구조가 상대적으로 견고해지고 변동성이 상대적으로 감소했다는 사실을 반영합니다.

그림 1: 주기별 상승장 하락폭

그림 1에서 보듯이 주기별 강세장 하락폭을 비교하면 2023-24년과 2018-21년, 2015-17년 주기 사이의 시장 성과에서 유사점을 발견할 수 있으며, 이는 분석가에게 시장 주기 예측을 위한 기준점을 제공합니다.

그림 2: 사이클 저점에서의 가격 성과

< p style="text-align: 왼쪽;">그러나 반감기 대비 사이클 성과를 살펴보면(차트 2 참조), 현재 사이클은 상대적으로 약세를 보이며 사상 최악의 성과를 기록 중이며, 특히 반감기 이후 예상보다 약한 가격 움직임은 시장이 직면한 과제를 강조하고 있습니다.

"휩쓸린" 신규 투자자

단기 보유자의 공급량을 분석해보면. 2024년 1월부터 이 지표가 크게 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 이러한 상승은 비트코인 ETF가 출시된 후 비트코인 가격이 급등한 시기와 일치하며, 이는 신규 수요의 강력한 유입을 반영합니다.

그러나 이러한 수요 증가는 몇 달 후인 2024년 2분기에는 시장이 수요와 공급이 균형을 이루면서 그 한계에 다다랐습니다. 그 이후 장기 보유자들이 차익을 실현하고 신규 구매자들이 보유량을 늘리려는 욕구가 약해지면서 초과 수요 상황이 초과 공급 상황으로 바뀌었습니다.

그림 3: 단기 보유자 보유량

< p style="text-align: 왼쪽;">지속적인 강세장에서는 단기 보유자들이 일반적으로 100만~200만 개 정도의 매도 물량을 보유할 때 시장이 국지적인 바닥을 형성할 수 있습니다.

현재 상황은 더욱 심각하여, 차트 IV와 V에 표시된 것처럼 20일 이상 손실 포지션이 280만 개를 초과하고 200만 개 이상이 손실 포지션에 있습니다(2023년 8월에 한 차례 발생했던 것처럼). 이는 비슷한 기간 동안 70일 동안 손실이 지속되어 결국 시장 폭락을 촉발했던 2021년 2분기에서 3분기를 떠올리게 합니다.

그림 4: 적자를 기록한 단기 투자자의 자산

그러나 현재 사이클은 여전히 진행 중이며 향후 과정은 아직 지켜봐야 합니다.

그림 5: 단기 투자자의 출혈 기간

style="text-align: 왼쪽;">투자자 행동과 시장 수급

단기 보유자들의 재정은 하락장에서 큰 타격을 입었습니다. 분석에 따르면 현재 280만 개 이상의 비트코인이 적자를 기록하고 있으며, 이는 가격 변동성에 대한 신규 투자자들의 취약성을 반영합니다.

단기 보유자의 손실을 구체적으로 분석해보면, 이번 주에 이 그룹이 무려 5억 9,500만 달러의 손실을 기록한 것을 알 수 있습니다. 이는 2022년 사이클 저점 이후 가장 큰 손실입니다.

또한 지난 5,655거래일 중 52거래일(1%)에서만 더 큰 손실이 발생했다는 점은 이번 하락세가 얼마나 무서운지 잘 보여줍니다.

그림 6: 물리적 조정 후 단기 보유자 손실률 분석

그러나 이러한 손실은 전체 시장 규모에 비해 아직 시스템적 위험을 초래하지는 않습니다. 장기 및 단기 보유자의 손실을 살펴보면, 이번 주 손실 이벤트가 비트코인 네트워크 전체 자본 흐름의 36% 미만을 차지한다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

그림 7: 단기 보유자의 공급 손실과 실현 손실 비교 실현 손실

반면 2019년 9월, 2020년 3월, 2021년 5월의 대규모 매도세와 같이 역사상 투자자의 신뢰가 크게 무너진 시기에는 불과 몇 주 만에 총 자본 흐름의 60% 이상이 손실되었습니다. 그리고 이러한 대규모 폭락의 파급 효과로 인해 장기 및 단기 보유자 모두 심각한 영향을 받았습니다.

따라서 현재의 시장 위축은 폭락의 시작이라기보다는 2021년 1분기에 시장이 정점을 찍었을 때와 비슷하다고 주장할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 수요 측면에서는 가격 하락을 막기 위해 최선을 다해야 하며, 그렇지 않으면 투자자의 수익성은 더욱 악화될 것입니다.

그림 8: 장기/단기 보유자의 실현 손실률 (7일 이동평균)

요약

많은 압박에도 불구하고 비트코인 시장은 어느 정도 회복력을 보였습니다.

첫째, 시장 구조의 성숙과 변동성 감소로 투자자들에게 비교적 안정적인 거래 환경이 제공되었습니다. 둘째, 단기 보유자들은 더 큰 재정적 압박을 받고 있지만 전체 시장은 손실의 일부를 흡수할 수 있을 만큼 충분히 큽니다. 또한 암호화폐 시장의 지속적인 발전과 규제 정책의 점진적인 개선으로 비트코인과 같은 주류 암호화폐가 더 폭넓게 인정받고 활용될 것으로 예상됩니다.

시장의 급격한 위축으로 인해 많은 단기 보유자들이 심각한 변동성 손실을 입었으며, 이는 의심할 여지없이 많은 재정적 압박을 가하고 있습니다. 그러나 시장 규모에 비해 고정 손실의 규모는 상대적으로 작습니다.

또한 장기 보유자의 대다수는 하락장에서 손실을 보지 않았으며, 이는 시장이 패닉에 빠질 수 있지만 정교한 투자자는 여전히 수익을 낼 수 있다는 것을 시사합니다.