암호화폐 시장 매크로 연구: AI 버블, 금리 재조정 및 사이클 전환

엑 발췌앞으로

암호화폐 시장은 2025년 말 고도의 매크로화로 인해 깊은 진동의 시기에 있었습니다: 비트코인은 9만 달러의 높은 범위를 유지했지만 2020년 전염병의 전형적인 극도의 공포 수준까지 정서는 떨어졌습니다. 비트코인은 여전히 9만 달러대를 유지하고 있지만, 2020년 발병 이후 ETF에서 하루 동안 대규모 자금 유출, 대규모 구조조정, 개인 투자자의 자금 감축으로 전형적인 강세장 중반의 '칩 재분배' 현상이 나타나면서 심리는 극도의 공포 수준까지 떨어졌습니다. 동시에 미국 금리 인하에 대한 기대가 재조정되면서 금리가 여전히 높을 것이라는 우려가 위험자산 밸류에이션을 크게 압박했습니다. 일본, 중국, 유럽 모두 완화 기조로 전환하는 등 대외 거시 유동성이 악화되지는 않았지만, 그 속도가 단일 데이터에 더 의존하게 되면서 시장은 '유동성 우호적-심리 냉각'이라는 드문 조합에 놓이게 되었습니다. 또한 AI 버블로 인한 신용 압박은 자산 간 위험 전이를 악화시켜 자본, 관심, 내러티브 측면에서 암호화폐 자산을 압박하고 있습니다. 이러한 배경에서 암호화폐 시장은 약세에서 강세로 전환하는 구조적 단계에 접어들고 있으며, 다음 사이클을 위한 기반을 마련하고 있습니다.

I. 암호화폐 시장의 거시경제적 분석분석

지난 몇 주 동안 시장의 극적인 충격 속에서 비트코인 가격 및 지난 몇 주 동안 비트코인의 가격과 심리는 드물고 극적인 방식으로 엇갈렸습니다. 가격은 9만 달러의 사상 최고치를 굳건히 유지하고 있지만, 시장의 심리는 '극도의 공포'의 심연으로 빠져들었습니다. 한때 공포와 탐욕 지수는 2020년 3월 글로벌 팬데믹 사태 이후 가장 차가운 수치인 16을 기록했으며, 최근 약간의 조정에도 불구하고 12~18 범위에서 고전을 면치 못하고 있습니다. 비트코인에 대한 소셜 미디어의 긍정적인 이야기도 함께 하락하면서 이전의 확고한 낙관론에서 불평, 분노, 상호 비난으로 빠르게 바뀌고 있습니다. 이러한 불일치는 우연이 아니며 강세장 중후반에 종종 발생합니다. 초기 진입자들은 이미 막대한 수익을 쌓아두었기 때문에 매크로 바람이 불면 안심하고 주머니를 비우는 반면, 후발 고점 추격자들은 단기 변동에 빠르게 갇혀 손실이 시장의 패닉과 실망을 더욱 증폭시킵니다. 비트코인은 현재 약 9만 2,000달러로 연초(약 9만 5,500달러)와 거의 비슷한 수준이며, 올해 내내 급격한 상승과 깊은 되돌림을 경험한 후 다시 원점으로 돌아가는 '제자리에서 높은 수준의 진동'을 보이고 있습니다.

체인 자금 흐름은 심리보다 더 직접적인 시그널을 제공합니다. 첫째, 현물 ETF의 역할이 강세장을 이끄는 '부스터 엔진'에서 단기 '배수구'로 바뀌었습니다. 11월 이후 ETF는 20억 달러 이상의 누적 순유출을 기록했으며, 하루 최대 유출액은 8억 7천만 달러로 상장 이래 최악의 기록을 경신했습니다. 11월 이후 ETF는 20억 달러 이상의 누적 순유출을 기록했으며, 하루 최대 유출액은 8억 7천만 달러로 상장 이래 최악을 기록했습니다. 시장의 핵심 지지대였던 '기관의 장기 배분'이라는 논리가 이제는 포지션 축소로 바뀌었고, 개인 투자자들은 '자신을 지지해줄 어른이 없다'는 불안감에 시달리고 있습니다. 대형 고래들의 행동도 뚜렷한 분열을 보여줍니다. 10~1,000 BTC를 보유한 중형 고래는 지난 몇 주 동안 계속해서 순매도를 이어가며 수만 개의 비트코인을 매도했으며, 나이가 많고 수익성이 높은 고래들은 현금화를 선택했습니다. 10,000 BTC 이상의 슈퍼 메가 고래들은 일제히 보유량을 늘리고 있으며, 온체인 데이터에 따르면 일부 장기 전략 투자자들은 하락세를 꺾고 수만 BTC까지 규모를 확대하고 있습니다.

동시에, 소량 개인 투자자(10 BTC 이하)의 순유입은 서서히 증가하고 있는데, 이는 감정적으로 가장 민감한 소량 사용자들의 경우 가 패닉에 빠져 포지션을 정리하고 있는 반면, 경험이 많은 장기 개인 투자자들은 포지션을 추가할 기회를 포착하고 있습니다. 체인의 실현 손실 지표는 지난 6개월 동안 가장 큰 일일 손실을 기록했으며, 많은 수의 칩이 손해를 보고 매도해야 하는 전형적인 "항복 매도" 신호가 분명하게 나타나고 있습니다. 다양한 연쇄 지표를 종합하면, 우리가 보는 것은 시장의 완전한 철수가 아니라 단기적이고 감정적인 자금에서 인내심이 길고 리스크에 강한 자금으로 빠르게 재분배되는 것으로, 이는 대강세장의 중후반에 발생하는 구조적인 현상입니다. 현재 시장은 강세장 후반의 변동성이 큰 시기로, 시가총액은 하락했지만 여전히 강한 상승세를 유지하고 있으며, 투자심리는 급격히 냉각되고 우량 자산은 하락에 저항하는 반면 투기성 자산은 계속 정리되는 등 구조적 차별화가 심화되고 있습니다. 암호화폐 시장의 전체 시가총액은 하락 추세에 있습니다.

체인과 심리가 단기 변동성을 설명한다면, 이번에도 시장의 바람을 지배하는 것은 여전히 거시적 금리, 즉 진짜 "비트코인"입니다. -비트코인의 진정한 '은행가'는 기관이나 거대 고래가 아니라 연방준비제도입니다. 지난 분기에는 연준이 2024년 하반기와 2025년 초에 금리 인하 사이클을 시작할 것이라는 전망이 널리 퍼졌습니다. 금리 인하는 유동성 회복과 위험자산의 가치 상승을 의미하므로 지난 랠리의 중요한 동력이 되었습니다. 그러나 최근 일련의 경제지표와 공식 발표로 인해 이러한 기대는 크게 조정되었습니다. 미국의 고용과 인플레이션은 둔화되었지만 여전히 공격적인 양적완화 정도를 뒷받침할 수 있는 수준에 이르지 못했고, 일부 관리들은 "신중한 금리 인하" 매파적 신호를 보내면서 시장은 금리가 당초 예상보다 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있다는 우려를 하기 시작했습니다. 금리 인하에 대한 기대감이 냉각되면 미래 현금흐름의 할인 가치가 직접적으로 감소하여 위험 자산의 가치가 하락하고, 기술 성장, AI, 암호화폐와 같이 회복력이 높은 섹터가 가장 큰 타격을 입게 됩니다. 따라서 최근의 하락은 암호화폐에 대한 새로운 내러티브가 부족해서가 아니라 거시적 차원에서 위험자산 전체의 '할인율'을 직접적으로 높이는 격렬한 밸류에이션 하향 조정에 따른 것입니다.

AI 버블이 암호화폐 거시경제에 미치는 깊은 영향

2023~2025년, AI는 암호화폐 업계에서 가장 강력한 힘이 될 것입니다. AI는 '메타버스', '웹3', '디파이의 여름'과 같은 오래된 이야기를 대체하며 글로벌 위험자산 가격 결정의 중심이 되어 자본시장 가치 확장의 가장 큰 동인으로 압도적인 영향력을 행사하고 있습니다. 엔비디아의 수조 달러에 달하는 시가총액, OpenAI의 인프라 야망, 슈퍼 데이터 센터와 국영 AI 프로젝트의 폭발적인 증가 등 시장은 불과 2년 만에 '기술 성장'에서 'AI 매니아'로 패러다임이 전환되었습니다. 불과 2년 만에 전체 시장이 '기술 성장'에서 'AI 매니아'로 패러다임이 전환되었습니다. 그러나 이 잔치의 이면에는 점점 더 취약해지는 레버리지 구조, 막대한 자본 지출, '내부 루프'에 의존하는 금융 공학이 있으며, AI 평가의 급속한 확장은 위험 자산의 전체 시스템을 더욱 취약하게 만들고 그 변동성은 위험 예산, 이자율 기대, 유동성 조건을 통해 암호화폐 시장에 직접적이고 지속적으로 전달되고 있습니다. 그 변동성은 위험 예산, 이자율 기대치, 유동성 조건을 통해 암호화폐 시장에 직접적이고 지속적으로 전달되어 비트코인, 이더리움, 샨자이의 주기적 구조와 가격 체계에 큰 영향을 미칩니다.

AI 리더들은 전통적인 성장주에서 기관 자산 배분 시스템에서 고위험 포트폴리오의 중심에 있는 '슈퍼 기술 요소'로 변모했으며, 내생적 레버리지까지 활용하고 있습니다. 인공지능이 상승하면 위험 선호도가 확대되고 비트코인을 포함한 위험 자산에 대한 기관의 배분도 자연스럽게 증가하지만, 인공지능이 변동성이 있거나 밸류에이션이 압박을 받거나 신용 우려가 있는 경우 위험 예산이 축소되고 모델 중심 및 퀀트 거래가 전체 노출을 빠르게 줄이며, 가장 변동성이 크고 현금 흐름이 지원되지 않는 암호화폐가 고위험 포트폴리오의 중심이 되는 경우가 많습니다. 지원되는 세그먼트는 포지션 감축의 우선순위 대상이 되는 경향이 있습니다. 결과적으로, AI 버블의 후반부 하락과 되돌림은 암호화폐 시장의 심리와 구조적인 측면에서 동시에 조정을 증폭시킬 것입니다. 이는 특히 2025년 11월에 분명하게 드러났습니다. 자금 압박, 신용 스프레드 상승, 매크로 불확실성으로 인해 AI 관련 기술주가 조정을 받으면서 비트코인과 미국 증시가 주요 구간에서 동반 하락하며 전형적인 '자산 간 리스크 전이'가 발생했습니다. 위험 선호도 외에도 유동성 과잉은 AI 버블의 결과로 암호화폐 시장을 압박하는 가장 핵심적인 요인입니다. "제한된 자본 풀"이라는 거시적 환경에서 이는 필연적으로 다른 위험 자산의 한계 자금이 압축되고, 암호화폐가 가장 명백한 "자금 희생자"가 된다는 것을 의미합니다.

더 깊은 영향은 경쟁하는 내러티브에서 비롯됩니다. 내러티브는 시장 심리와 밸류에이션을 구성하는 데 있어 펀더멘털 못지않게 중요한 요소입니다. 지난 10년 동안 암호화폐 업계는 탈중앙화 금융, 디지털 금, 개방형 금융 네트워크와 같은 내러티브에 의존해 광범위한 관심과 큰 프리미엄을 얻었습니다. 그러나 2023~2025년에 대한 AI 내러티브는 '4차 산업혁명의 핵심 엔진', '새로운 석유로서의 산술' 등 웅장한 내러티브 프레임워크를 통해 매우 배타적입니다. "4차 산업혁명의 핵심 엔진", "산술은 새로운 석유", "데이터 센터는 새로운 산업 부동산", "AI 모델은 미래의 경제 인프라"라는 웅장한 내러티브 프레임워크는 암호화폐 산업의 내러티브 공간을 직접적으로 억압하고 있습니다. 정책 수준, 미디어 수준, 연구 수준, 투자 수준, 거의 모든 관심이 AI에 집중되어 있으며, 글로벌 유동성이 완전히 느슨해져야만 암호화폐가 발언권을 되찾을 수 있습니다. 따라서 체인의 데이터가 건전하고 개발자 생태계가 활성화되어 있어도 암호화폐 산업이 밸류에이션 프리미엄을 회복하기는 어렵습니다. 그러나 AI 버블이 터지거나 깊은 조정 국면에 접어들면 암호화폐의 운명은 비관적이지 않을 수 있으며, 오히려 결정적인 기회를 맞이할 수도 있습니다. AI 버블이 2000년 닷컴 버블의 경로를 따라 진화한다면, 즉 레버리지가 높고 스토리 중심의 일부 기업이 정리되고 거대 기술 기업이 자본 지출을 줄이면서 전반적인 신용 시스템이 안정된 상태에서 30~60%의 밸류에이션 조정을 경험한다면 암호화폐 시장은 단기적으로 어려움을 겪을 것입니다. -그렇다면 암호화폐 시장의 단기적인 고통은 중기적으로 상당한 이익과 맞바꿀 것입니다. 만약 리스크가 2008년과 유사한 신용 위기로 발전한다면, 가능성은 제한적이지만 충격은 더 극적일 것입니다. 기술 부채 사슬의 붕괴, 데이터센터 리츠의 채무 불이행 집중, 은행 대차대조표의 손상으로 인해 '시스템적 디레버리징'이 촉발되어 단기적으로 2020년 3월과 같은 폭락장이 발생할 수 있습니다. 그러나 이러한 극단적인 시나리오는 중앙은행이 양적완화를 재개하고 금리를 인하하거나 비전통적인 통화 정책을 채택해야 하기 때문에 중장기적으로 더 강력한 랠리를 암시하는 경향이 있습니다. 통화 오버슈팅에 대한 헤지 수단인 암호화폐는 유동성이 풍부한 환경에서 강력한 해결책을 찾을 것입니다.

모든 것을 고려할 때, AI 버블은 암호화폐 산업의 종말이 아니라 다음 암호화폐 메가사이클의 서막에 불과합니다. 버블이 상승하는 동안 AI는 암호화폐 자산에서 자본, 관심, 내러티브를 짜내고, 버블이 붕괴하거나 소화되는 동안 AI는 유동성, 위험 선호도, 자원을 다시 풀어 암호화폐 산업 재부팅의 발판을 마련합니다. 투자자에게는 가격을 예측하는 것보다 이러한 거시적 전달 구조를 이해하는 것이 더 중요하며, 심리 동결은 끝이 아니라 자산이 약세에서 강세로 이동하는 중요한 단계이며, 진정한 기회는 소음 속에서 발생하는 것이 아니라 거시적 흐름이 전환되고 유동성 사이클이 역전되는 시점에 찾아오는 경우가 많습니다. 암호화폐 시장의 다음 큰 사이클은 인공지능 거품이 꺼진 후 시작될 가능성이 높습니다.

변화하는 암호화폐 매크로 시장의 기회와 도전전쟁

2025년 말의 글로벌 매크로 환경은 이전과는 매우 다른 모습을 보이고 있습니다. 이전과는 매우 다른 구조적 변화를 보이고 있습니다. 2년간의 긴축 사이클을 거친 글로벌 통화정책이 마침내 방향을 전환하고 있으며, 연준은 2025년 하반기에 이미 두 차례 금리를 인하했고, 양적 긴축이 공식적으로 종료되었음을 확인하고 대차대조표 축소를 중단했으며, 시장은 2026년 1분기에 새로운 금리 인하를 예상하고 있습니다. 이는 글로벌 유동성이 '펌핑'에서 '공급'으로 전환되어 M2 증가율이 확장 경로로 돌아섰고 신용 환경이 크게 개선되었음을 의미합니다. 모든 위험자산에서 이러한 유형의 순환적 전환은 새로운 가격 앵커가 형성되고 있음을 의미하는 경우가 많습니다. 암호화폐의 경우 글로벌 완화 사이클의 시기는 내부 레버리지 정리, 센티먼트 동결, ETF 자금 유출이 바닥을 치는 시기와 일치하며 2026년 '리부트 포인트'가 될 수 있는 기반을 형성합니다. 글로벌 동시 완화는 흔치 않지만 2025~2026년의 거시적 패턴은 높은 수준의 일관성을 보여줍니다. 일본은 1000억 달러가 넘는 재정 부양 프로그램을 통해 초완화 통화정책을 지속하고, 중국은 경기 압박과 구조적 수요로 통화 및 재정 완화를 더욱 강화했으며, 유럽은 경기 침체 직전에 양적완화 재개를 논의하기 시작했습니다. 전 세계 주요 경제가 같은 시기에 완화 정책을 채택한다는 사실은 최근 몇 년간 암호화폐에 없었던 매우 긍정적인 요인으로 작용할 수 있습니다. 그 이유는 암호화폐는 본질적으로 세계에서 가장 유동성에 민감한 자산 클래스 중 하나이며, 특히 비트코인의 가치는 달러 유동성 사이클과 높은 상관관계를 가지고 있기 때문입니다. 세계가 '완화적+저성장' 환경에 접어들면 전통적인 자산의 매력이 떨어지고 유동성 과잉으로 인해 더 높은 베타 자산을 찾는 것이 우선시되며, 이러한 거시적 맥락에서 지난 세 번의 주기 동안 암호화폐 자산이 폭발적으로 상승했습니다.

한편, 암호화폐 시장의 내생적 구조는 2025년의 격변기 이후 점차 견고함을 되찾아가고 있습니다. 온체인 데이터에 따르면 장기 보유자(LTH)는 크게 매도하지 않았으며, 감정적 매도자에서 신념이 강한 매수자로 바뀌고 있고, 고래들은 가격 급락에도 계속 매수하고 있으며, ETF에서 대규모 자금 유출은 주로 기관의 후퇴가 아닌 소매 패닉에서 비롯되었고, 선물 시장의 펀딩 비율은 중립 또는 심지어 마이너스 범위로 돌아왔으며 레버리지가 시장에서 완전히 퇴출된 상태입니다. 이러한 조합은 시장의 매도 압력이 주로 약세장에서 발생하고 있는 반면, 매수세는 강세장에 집중되고 있음을 의미합니다. 다시 말해, 암호화폐 시장은 2020년 1분기와 비슷한 상황에 처해 있으며, 밸류에이션은 하락했지만 위험 구조는 생각보다 훨씬 건전한 상태입니다. 그러나 기회의 반대편에는 도전 과제가 있습니다. 완화적인 사이클이 돌아오고 있지만, AI 버블의 파급 위험은 여전히 무시할 수 없습니다. 거대 기술 기업의 밸류에이션이 지속 불가능한 범위에 근접한 상황에서 기술주는 자금줄이나 실적 기대치가 어긋날 경우 다시 한 번 급격한 조정을 경험할 수 있으며, 고위험군인 암호화폐 자산은 수동적인 '시스템적 베타 매도'를 피할 수 없을 것입니다. 또한 비트코인은 단기적으로 결정적인 힘을 가진 새로운 촉매제가 부족합니다. 2024~2025년 ETF 모델은 시장에서 완전히 거래되었으며, 새로운 이야기는 연준이 양적완화를 시작할지, 대형 기관이 보유를 늘리는 길로 돌아갈지, 전통 금융이 암호화폐 인프라 구축을 가속화할지 지켜봐야 할 것입니다. ETF의 지속적인 유출은 개인 투자자들의 극심한 공포를 반영하며, 패닉 지수가 극단값인 9까지 하락해 '항복 바닥'을 완성하려면 시간이 걸릴 것이며 시장은 새로운 증분 신호를 기다려야 합니다. 거시적 환경과 시장 구조 측면에서 볼 때, 시간적 측면에서 2025년 4분기~2026년 1분기 암호화폐 시장은 AI 버블의 압력, ETF의 유출, 매크로 데이터의 불확실성으로 인해 약한 진동 패턴을 유지하며 바닥을 다지는 추세가 지속될 것입니다. 그러나 2026년 1분기와 2분기에 금리 인하가 가속화되고 상당한 유동성이 회복되면서 BTC는 10만 달러 이상을 회복하고 2026년 3~4분기에는 양적완화 기대감, 새로운 DePIN/HPC 이야기, 국가 보유량 등이 겹쳐 새로운 강세 사이클이 확인될 것으로 예상됩니다. 이러한 경로는 암호화폐 시장이 '밸류에이션 킬링 단계'에서 '가격 재조정 단계'로 전환하고 있으며, 진정한 추세 반전을 위해서는 유동성과 내러티브의 공명이 필요하다는 것을 의미합니다.

이러한 환경에서는 변동성에 대응하고 기회를 포착하기 위해 투자 전략을 재조정해야 합니다. 분할 포지션 누적(DCA)은 극단적인 공포 구간에서 통계적으로 최적의 수익을 내며 단기 노이즈와 감정 변동에 헤지할 수 있는 가장 좋은 방법입니다. 포지션 구조는 급등락 시 급락폭이 더 깊어지고 ETF 흡수 메커니즘이 중기적으로 비트코인의 상대적 강점을 계속 강화할 것이므로 급등락 비중을 줄이고 BTC/ETH 비중을 늘려야 합니다. 기술주가 또다시 '닷컴 버블' 수준의 조정을 겪을 가능성이 높다는 점을 감안할 때, 투자자들은 매크로 리스크 이벤트로 인해 과도한 암호화폐 매도세가 발생할 경우 최적의 진입 시점을 확보하기 위해 적당한 수준의 비상 자금을 보유해야 할 것입니다. 장기적인 관점에서 2026년은 글로벌 유동성 재분배와 구조조정 이후 암호화폐 시장이 본궤도에 복귀하는 중요한 해가 될 것이며, 진정한 승자는 심리가 가장 차가울 때 절제와 인내심을 유지하는 사람이 될 것입니다.

넷째,결론이론

종합적인 체인 구조, 심리지표 , 자본 흐름, 글로벌 매크로 사이클을 고려할 때 이번 하락세는 구조적 반전이라기보다는 강세장 후반의 극적인 국면 전환으로 보입니다. 금리 기대치의 재조정은 단기적인 밸류에이션 압박으로 이어졌지만, 전 세계가 명확한 완화 경로로 진입하고 일본과 중국의 동시 부양책, 양적완화 종료로 2026년이 유동성 재확대의 중요한 해가 될 것입니다. AI 거품은 단기적으로 계속 걸림돌이 될 수 있지만, 그 파열 또는 소화가 오히려 압박된 자본과 내러티브 공간을 확보하여 비트코인 같은 희소 자산에 새로운 가치 지지를 제공하게 될 것입니다. 2025년 4분기~2026년 1분기 시장은 주로 진동 바닥을 형성할 것으로 예상되며, 금리 인하 사이클에 따라 2026년 2분기~4분기가 추세 반전 시기가 될 것으로 전망됩니다. 변동성을 극복하고 새로운 사이클을 받아들이기 위한 최적의 전략은 절제된 DCA, BTC/ETH 가중치 증가, 컨틴전시 포지션 유지입니다.