디파이 대출 시장: 유동성 풀 선택 및 리스크 관리

전통 금융에서 대출 시장은 일반적으로 유동적이고 위험도가 낮은 자산에 대해 단기 대출 및 대여 기회를 제공하며, 가능한 한 안전하고 높은 수익을 제공하도록 설계되었습니다. 탈중앙화 금융(DeFi)에서 이 개념은 주로 탈중앙화된 무허가 환경에서 특정 시간 제한 없이 다양한 디지털 자산을 빌려주고 빌릴 수 있는 기능을 가리키는 것으로 발전해 왔습니다. 이러한 플랫폼에서 사용자는 계약을 통해 암호화폐를 예치할 수 있으며, 대출자는 충분한 담보를 제공하는 대가로 예금자에게 이자를 지급합니다.

차입 및 대출 시장은 특정 시장의 유동성에 따라동적 이자율 모델링을 사용합니다. 특정 시장 또는 풀의 유동성 이용률에 따라 차입 및 대출 금리를 자동으로 조정합니다. 이 모델은 자본의 효율적인 배분을 보장하는 동시에 유동성이 부족할 때 차입자가 차입한 자산을 반환하도록 인센티브를 제공합니다. 이 금리 모델의 주요 특징은 "킨크 포인트", 즉 사용률이 특정 임계값에 도달하면 이자율은 이 시스템에서 레버리지를 제어하기 위해 크게 상승하기 시작합니다. 사용률이 상승함에 따라 금리가 점진적으로 상승할 수 있지만, 일단 킨크 포인트를 초과하면 금리가 급등하여 차입 비용이 크게 높아질 수 있습니다.

대출 시장은 무담보 대출과다른 점이 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다 대출 시장에서는 대출자가 대출 기간 동안 언제든지 상환할 수 있도록 담보물을 제공해야 하는 반면, 무담보 대출(일반적으로일반 대출이라고 함)은 대출자가 대출을 담보할 수 있는 담보를 제공해야 합니다. >)는 고객이 담보 없이(또는 일부 담보 또는 기타 담보만) 대출을 받을 수 있으며, 대출 상환은 신용 점수와 법적 구상권에 따라 결정됩니다.

대출 마켓플레이스: 디파이 생태계의 기본 '레고'

대출 시장: 디파이 생태계의 기본 '레고'

디파이에서 렌딩 마켓플레이스의 중요성은 주로 사용자가 보유 자산을 매각하지 않고도 수익을 얻고 유휴 자산에서 유동성을 확보할 수 있도록 돕는 기능에 기반합니다. 이 기능은 탈중앙 금융의 자본 효율성에 중요한 역할을 합니다. 특정 토큰을 기반으로 대출하는 기능은 업계에서 가장 많이 찾는 기능 중 하나이며, 암호화폐 자산이 우량 자산인지 여부를 판단하는 중요한 기준이 되기도 합니다. "블루칩"자산인지 판단하는 기준이 되기도 합니다.

이 기능을 통해 사용자는 저렴한 비용으로 레버리지를 이용할 수 있어 고액자산가(HNWI)가 세금 계획에 자산을 통합할 수 있을 뿐만 아니라 자산은 풍부하지만 유동성이 낮은 팀이 국채와 보유 자산을 담보로 제공함으로써 자산을 보호할 수 있습니다

또한 대출 시장은 담보부 부채 포지션(CDP), 이자 농사 전략("델타 중립" 전략에 가까운 많은 전략을 지원), 온체인 대출 등 다른 탈중앙 금융 도구의 중추 역할을 합니다. "델타 중립" 전략) 및 온체인 마진 거래. 따라서 대출 시장은 "자본의 빌딩 블록"으로도 알려진 탈중앙 금융의 가장 중요한 구성 요소 중 하나입니다.

대출 시장의 규모를 보다 명확하게 파악하기 위해 아래 차트에서 볼 수 있듯이 현재 암호화폐 대출 프로토콜의 총 동결 가치(TVL)는 326억 달러가 넘습니다.

출처: Defillama

암호 화폐 대출 시장을 위한 설계 결정 공유 유동성 풀과 분리 유동성 풀

암호화폐 대출과 차용 시장은 모두 기본적인 목적은 같지만 유동성 구조의 설계에는 상당한 차이가 있습니다. 가장 큰 차이점은 단일 공유 유동성 풀을 사용하는 시장(예: @Aave)과 분리된 유동성 풀을 사용하는 시장(예: Compound v3) 간의 차이점입니다. 각 모델에는 유동성 깊이, 자산 유연성, 리스크 관리 등의 요인에 영향을 받는 고유한 장단점이 있습니다.

분리 유동성 풀: 유연성 및 위험 분리

분리 유동성 풀 모델에서 각 시장 또는 자산은 별도의 유동성 풀 내에서 운영됩니다. 이 접근 방식은 Compound v3와 같은 프로토콜에서 사용되며, 더 극단적인 예로는 Rari Capital이 있습니다. >(붕괴 전) 및 기타 플랫폼입니다.

분리 유동성 풀의 주요 장점은 하위 시장을 구조화할 때 유연성이 있다는 점입니다. span>. 이러한 유연성 덕분에 프로토콜은 특정 자산 클래스나 사용자 요구에 맞춘 시장을 만들 수 있습니다. 예를 들어, 분리 유동성 풀은 밈 토큰과 같은 특정 자산 그룹을 지원하도록 특별히 설계하거나 고유한 위험 특성이나 필요에 따라 특정 종류의 토큰만 허용할 수 있습니다.

분리 유동성 시스템의 가장 큰 강점은 이러한 사용자 지정으로, 광범위한 공유 유동성 풀의 틀에 맞지 않을 수 있는 특정 커뮤니티나 트랙에 맞게 프로젝트를 맞춤화할 수 있다는 점입니다. 이러한 장점은 특히 많은 사용자가 높은 수익을 원하지만 새로운 자산과 관련된 위험을 감수하기 꺼려하는 LRT(유동성 리턴 수단)와 USDe와 같은 토큰화된 기초자산 거래의 증가로 입증되었습니다.

분리 유동성 풀은 유연성 외에도 더 나은리스크 분리를 제공합니다. 각 시장을 분리하면 특정 자산의 리스크가 해당 유동성 풀 내에 국한됩니다. 즉, 특정 토큰의 가격이 급격히 하락하거나 변동성이 커지면 잠재적 영향은 해당 시장으로 제한되고 나머지 프로토콜로 확산되지 않습니다.

하지만 유동성 분리는 유동성 풀의 파편화를 의미하는 양날의 검이므로 이러한 이점에는 비용도 따릅니다.

분리된 시장의 경우 모든 시장은 "콜드 스타트"를 처리해야 합니다. 이는 일회성으로 끝나는 문제가 아니라 새로운 시장이 만들어질 때마다 직면해야 하는 문제입니다. 각 시장은 자체 참여자에게만 의존할 수 있으며, 유동성이 대규모 대출 활동을 지원하기에는 충분하지 않을 수 있습니다.

출처: Solend - 고립된 시장에서 제한된 유동성 제공

앞서 언급했듯이 특정 프로토콜은 고립된 대출 및 차용 시장의 개념을 극단적으로 발전시켜 라이선스 없이도 시장을 만들 수 있게 했습니다.

Rari나 @Solendprotocol과 같은 경우, 사용자는 화이트리스트 자산을 결정하고 위험 매개변수(담보가치 대비 대출 비율(LTV), 담보 비율 등)를 설정하여 스스로 허가 없는 시장을 만들 수 있습니다. 및 담보 비율 CR)를 설정하고 그에 따른 인센티브를 관리합니다.

공유 유동성 풀: 첫날부터 깊은 유동성

< strong>반면, 단일 공유 유동성 풀은 첫날부터 바로 사용할 수 있는 깊은 유동성을 제공합니다. 1일째부터. 공유 유동성 시스템은 모든 자산을 하나의 통합 풀로 통합함으로써 새로 추가된 자산에 대해서도 유동성 제약이 적은 대규모 대출 활동을 지원할 수 있습니다.

대출자 역시 공유 풀의 이점을 누릴 수 있습니다. 유동성 기반이 커지면 더 많은 대출자를 유치할 수 있고, 결과적으로 더 높은 수익을 창출하며, 일반적으로 다양한 대출 수요에 기반하기 때문에 더 안정적일 수 있습니다. .

이것은 공유 유동성 모델의 유일한 장점이지만, 그 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 유동성은 모든 시장에서 가장 중요한 요소이며, 특히 암호화폐 시장에서는 더욱 중요합니다.

그러나,공유 유동성 풀의 주요 단점은 시스템적 위험입니다.

따라서 이러한 풀은 특히 유동적이고 확립된 토큰과 비교할 때 틈새 자산이나 실험적인 자산에는 적합하지 않습니다.

마지막으로, 공유 유동성 시스템의 거버넌스와 리스크 모니터링은 일반적으로 프로토콜의 변경이 더 큰 위험을 수반하기 때문에 더 복잡합니다.

모델 조합: 하이브리드 모델 살펴보기

분리형 유동성 풀과 공유형 유동성 풀의 장단점은 매우 다양하며 완벽한 접근 방식은 없습니다. 그렇기 때문에 시장이 성숙해지면서 대출 시장은 공유 풀의 유동성 혜택과 분리형 시장이 제공하는 맞춤화 및 위험 분리의 균형을 맞추기 위해 하이브리드 모델(또는 최소한 하이브리드 기능 도입)로 이동하고 있습니다.

하이브리드화의 대표적인 예는 Aave에서 도입한 맞춤형 분리형 시장으로, 다음과 연결됩니다@LidoFinance및@Ether_Fi , 다른 플랫폼과 연결되어 있습니다.Aave의 시스템은 일반적으로 공유 유동성의 단일 풀을 사용하여 주요 자산에 대한 유동성의 깊이를 제공합니다. . 그러나 Aave는 다양한 위험 프로필 또는 애플리케이션 시나리오를 가진 자산을 지원하는 데 있어 더 큰 유연성이 필요하다는 것을 인식하고 특정 토큰 또는 파트너십을 위한 마켓플레이스도 만들었습니다.

이러한 트렌드에 부합하는 @Aave의 또 다른 핵심 기능은 e모드 설계입니다. e모드는 기초 자산 거래 시 자본 효율성을 최적화하도록 설계되었습니다. 특히 e모드를 사용하면 가격 상관관계가 높은 자산에 대해 더 높은 레버리지와 차입 능력을 발휘할 수 있어(따라서 해당 자산의 청산 위험이 크게 낮아짐) 특정 포지션을 분리하여 자본 효율성을 크게 개선할 수 있습니다.

전통적으로 공유 유동성 범주에 속해 있던 @BenqiFinance와 @VenusProtocol 같은 다른 프로토콜은 특정 하위 트랙에 분리된 풀을 도입함으로써 중요한 진전을 이뤘습니다. 이러한 경우 분리된 시장은 게임파이, 리얼 월드 자산(RWA) 또는 "생태계 토큰"과 같은 세그먼트에 맞게 조정되며 주류 풀의 운영을 방해하지 않습니다.

반면, Compound나 Solend와 같이 분리된 마켓플레이스 대출 플랫폼은 일반적으로 유동성 공유 풀 역할을 하는 '메인 풀'을 보유하거나 Compound의 경우 최근 자체적인 '메인 풀'을 보유하기도 했습니다. Compound의 경우 최근 가장 유동성이 높은 풀에 더 많은 자산을 추가하기 시작하면서 사실상 하이브리드 모델로 나아가고 있습니다.

비고:Solend 디자인을 변경하기 전에는 공유 모빌리티 모델을 사용했습니다.

암호화폐 대출 시장을 위한 비즈니스 모델

< span leaf="">암호화폐 대출 시장의 핵심 비즈니스 모델은 대출 및 차입, 담보부 부채 포지션(CDP)과 관련된 다양한 메커니즘을 통한 수익 창출을 중심으로 이루어집니다.

1. 이자율 차이:대출 시장의 주요 수익원은 다음과 같습니다. 대출 금리와 대출 금리의 차이입니다. 사용자는 자산을 계약에 예치하면 이자를 받고, 대출자는 유동성을 위해 이자를 지불합니다. 계약은 차입자가 지불하는 차입금 이자율과 예금자가 받는 예금 이자율의 차이에서 수익을 얻습니다. 이 스프레드는 일반적으로 작지만, 더 많은 사용자가 계약에 참여할수록 수익이 누적됩니다. 예를 들어, Aave v3의 이더 마켓플레이스에서 $ETH의 예금 금리는 1.99%이고 차입 금리는 2.67%이므로 스프레드는 0.68%입니다.

2. 청산 수수료:대출 시장은 또한 추가 수익을 창출합니다. 시장 변동성으로 인해 차입자의 담보가 필요한 임계값 아래로 떨어지면 계약은 시스템의 지급 능력을 유지하기 위해 청산 절차를 시작합니다. 청산자는 할인된 가격으로 담보를 제공하는 대가로 차입자 부채의 일부를 지불합니다. 일반적으로 프로토콜은 이 보상의 일부를 받고, 경우에 따라 프로토콜 자체에서 청산 봇을 실행하여 적시에 청산하고 추가 수익을 창출하기도 합니다.

3.CDP 관련 수수료: 일부 협약은 수수료를 부과합니다. CDP(담보부 부채 포지션) 상품의 경우 차입한 CDP 자산의 이자에서 파생되는 특정 수수료가 부과되며, 이는 시간 기반 또는 일회성 수수료(또는 둘 다)일 수 있습니다.

4. 플래시 대출 수수료: 대부분의 계약에서는 사용자가 소액으로 소액이지만 매우 유리한 수수료로 플래시 대출을 할 수 있습니다. 플래시 대출은 본질적으로 동일한 거래에서 상환해야 하는 대출로, 사용자가 특정 작업(예: 청산)을 수행하는 데 필요한 자금을 즉시 이용할 수 있습니다.

5. 자기자본 수익: 계약은 때때로 자기자본을 사용하여 수익을 얻기도 하며, 일반적으로 가장 안전한 수익 방법을 선택합니다.

이러한 메커니즘이 대출 시장을 가장 수익성이 높은 계약 중 하나로 만듭니다.

이런 메커니즘이 대출 시장을 가장 수익성이 높은 계약 중 하나로 만드는 것입니다. ">이 수수료는 거버넌스 토큰과 공유되거나 인센티브를 통해 재분배되거나 운영 비용을 충당하는 데 사용되기도 합니다.

리스크 < 대출 시장< /p>

앞에서도 언급했듯이 암호화폐 대출 시장 운영 사업은 가장 수익성이 높은 사업 중 하나이지만, 가장 위험한 사업이기도 합니다.

신흥 대출 시장이 직면한 첫 번째 과제 중 하나는 "콜드 스타트입니다. >" 문제입니다.

콜드 스타트 문제는 새로운 프로토콜이나 시장에서 유동성을 개시하는 데 어려움을 겪는 것을 말합니다. 얼리 어답터들은 유동성 부족, 제한된 차입 기회, 잠재적인 보안 침해에 대한 우려로 인해 아직 충분히 크지 않은 풀에 자금을 투입하는 것을 꺼리는 경우가 많습니다. 초기 예치금이 충분하지 않으면 이자율이 너무 낮아 대출자를 유치하기 어렵고, 대출자는 유동성 변화로 인해 필요한 대출을 받을 수 없거나 지나치게 변동성이 큰 이자율에 직면할 수 있습니다.

계약은 일반적으로유동성채굴인센티브를 통해 콜드 스타트 문제를 해결하며, 사용자는 유동성을 제공하거나 유동성을 차입하면 네이티브 토큰으로 보상을 받습니다(특히 회전 차입과 대출이 가능한 경우 한 당사자의 인센티브가 다른 당사자에게 간접적으로 영향을 미치는 경우). 그러나 이러한 인센티브가 효과적으로 관리되지 않으면 지속 불가능한 토큰 발행으로 이어질 수 있으며, 이는 프로토콜이 출시 전략을 설계할 때 고려해야 할 상충 관계입니다.

적시클리어청산은 계약의 지급 능력을 유지하는 데 있어 또 다른 핵심 요소입니다. 차입자의 담보 가치가 특정 임계값 이하로 떨어지면 계약은 추가 손실을 방지하기 위해 담보물을 청산해야 합니다. 여기에는 두 가지 주요 문제가 있습니다.

첫째, 이 프로세스의 성공 여부는 계약 당사자가 운영하든 제3자가 관리하든 청산인에게 크게 의존합니다. -- 실시간으로 계약을 모니터링하고 청산을 신속하게 실행해야 합니다.

출처: 카오스랩 벤키 리스크 대시보드

이를 위해 청산이 원활하게 진행될 수 있도록 청산자에게 청산 보상을 통해 충분한 인센티브를 제공해야 하며, 이는 계약에 따른 수입과 균형을 이루어야 합니다.

둘째, 청산하는 것이 경제적으로 안전할 때 청산 프로세스를 시작해야 합니다. 압류된 담보의 가치가 미결제 부채와 같거나 거의 같지 않으면 포지션이 부실채권으로 분류될 위험이 높아집니다. 이 과정에서 안전한 최신 위험 매개변수(예: 담보가치 대비 대출 비율 LTV, 담보 비율 CR)를 정의하고 이러한 매개변수와 청산 임계값 사이에 청산 버퍼를 설정하는 것이 매우 중요합니다. 동시에 플랫폼의 자산 화이트리스트는 엄격한 선별 과정을 거쳐야 합니다.

또한 프로토콜의 원활한 운영을 보장하고 적시에 청산이 이루어지도록 하며 사용자의 기능 남용을 방지하기 위해 대출 시장은 담보의 실시간 가치를 제공하고 대출 포지션의 간접적으로 반영하는 기능 예측 지표에 크게 의존합니다. 건전성과 유동성을 간접적으로 반영합니다.

예측 머신 조작은 특히 유동성이 낮은 자산이나 단일 소스 예언 머신에 의존하는 프로토콜에서 상당한 위험입니다. 공격자가 가격을 왜곡하여 청산을 유도하거나 잘못된 수준의 담보로 대출을 받을 수 있습니다. 과거에도 이와 유사한 사건이 여러 차례 발생했으며, 가장 유명한 사례는 아이젠버그가 망고 마켓 취약점을 악용한 사건입니다.

지연 및 지연도 주요 요인으로, 시장 변동성이나 네트워크 혼잡 시 가격 업데이트가 지연되면 부정확한 담보를 유발할 수 있습니다. 평가가 부정확해질 수 있으며, 이는 결국 지연된 청산 또는 잘못된 가격의 청산과 궁극적으로 부실채권을 유발할 수 있습니다. 이를 방지하기 위해 프로토콜은 일반적으로 다중 예후 예측자 전략을 사용하여 여러 데이터 소스의 정보를 집계하여 정확도를 높이거나 기본 데이터 소스가 실패할 경우를 대비해 백업 예후 예측자를 설정하고, 시간 가중 가격 피드를 사용하여 다음과 같은 이유로 인한 조작 또는 비정상적인 가치를 필터링합니다. 자산 가치의 급격한 변화.

마지막으로, 보안 위험도 고려해야 합니다. >:머니 마켓은 일반적으로 크로스 체인 브리지 다음으로 공격을 받는 프로젝트 중 주요 피해자가 됩니다.

대출 시장을 관장하는 코드는 매우 복잡하며, 이 분야에서 완벽한 배경을 자랑하는 프로토콜은 소수에 불과합니다. 동시에, 많은 프로토콜, 특히 복잡한 대출 상품의 포크가 원본 코드를 수정하거나 작업할 때 여러 보안 취약점으로 인해 어려움을 겪는 것을 보았습니다. 이러한 위험을 완화하기 위해 프로토콜은 취약점 포상금, 정기적인 코드 감사, 엄격한 프로토콜 수정 승인 프로세스 등의 조치를 취하는 경우가 많습니다. 하지만 완벽한 보안 대책은 없으며, 취약점 공격의 가능성은 항상 팀이 신중하게 대처해야 하는 지속적인 위험 요소입니다.

손실은 어떻게 처리하나요?

청산 실패로 인한 부실채권이나 해커 공격과 같은 예상치 못한 사건으로 인해 계약에 손실이 발생한 경우 일반적으로 손실을 배분하는 표준 메커니즘이 있습니다. 의 접근 방식이 대표적인 예가 될 수 있습니다.

Aave의 안전 모듈은 손실을 보전하는 예비 메커니즘 역할을 합니다. )는 프로토콜에서 발생할 수 있는 자금 공백을 메우기 위한 예비 메커니즘 역할을 합니다. 사용자는 안전 모듈에서 AAVE 토큰을 담보로 제공하고 보상을 받을 수 있지만, 필요한 경우 담보로 제공한 토큰이 최대 30%까지 삭감되어 부족분을 충당할 수 있습니다. 이는 보험 메커니즘에 해당하며, 최근에는 stkGHO 의 도입으로 더욱 강화되었습니다.

이러한 메커니즘은 본질적으로 사용자에게 "고위험, 고보상" 기회를 제공하고 사용자의 이익을 프로토콜 전체의 이익과 일치시킵니다.