도이치뱅크의 연구 보고서 전문: 중국의 '스푸트니크 모멘트'

글 0xjs@골든파이낸스

'국가적 차원'에서의 기술 혁신인 딥시크, 그 후폭풍은 계속 발효되고 있으며 중국 자산 전체를 재평가해야 할 수도 있습니다.

2015년 2월 5일, 도이치뱅크는 투자자 화면에서 "중국이 세계를 먹는다"(중국이 세계를 먹는다)라는 연구 보고서를 발표했습니다. 도이체방크는 2025년을 중국이 전 세계를 능가하는 해로 보고, 2025년 중국은 세계 최초로 6세대 전투기와 저비용 인공지능 시스템인 '딥시크'를 각각 1주일 이내에 출시했으며, 마크 안드레센스는 '딥시크'를 다음과 같이 말했습니다. "마크 안드레센스는 딥시크의 출시를 인공지능의 '스푸트니크 모멘트'라고 말했지만, 중국에게는 중국의 지적 재산이 인정받는 '스푸트니크 모멘트'에 더 가깝다고 말했습니다. 중국이 고부가가치 분야에서 두각을 나타내고 공급망을 지배하는 분야는 전례 없는 속도로 확장되고 있습니다. 거의 모든 분야에서 선두 기업을 보유한 중국의 밸류에이션 할인은 중국 기업이 글로벌 시장에서 확장함에 따라 향후 어느 시점에는 프리미엄으로 바뀔 것입니다. 투자자들은 중기적으로 홍콩/중국 증시가 주요 강세장을 맞이할 것으로 예상되는 만큼 중국 주식 투자에 상당한 변화를 가져와야 할 것입니다.

연구 보고서의 첫 부분인 "지금은 AI가 아닌 중국의 '스푸트니크 모멘트'다"라는 연구 보고서의 제목이 a16z 설립자 마크 안드레센스의 유명한 명언 "소프트웨어가 세계를 먹어 치우고 있다"를 차용한 것도 주목할 만합니다. '스푸트니크의 순간'" 또한 "DeepSeek는 AI의 스푸트니크의 순간이다"라는 Marc Andreessens의 최근 DeepSeek에 대한 언급을 차용한 것입니다.

다음은 도이치뱅크 리서치 노트 전문입니다:

원제: 중국이 세계를 먹는다(중국이 세계를 먹는다)

저자: Peter Milliken, CFA, 리서치 애널리스트

It's China's, not AI's. "스푸트니크의 순간"

우리는 2025년이 투자 커뮤니티에서 중국이 다른 국가를 추월하는 해라고 생각합니다. 오늘날 중국 기업들이 여러 제조 부문과 점점 더 많은 서비스 분야에서 더 나은 가성비와 더 나은 품질을 제공하고 있다는 사실을 무시하기는 점점 더 어려워지고 있습니다.

투자자들은 지배력에 대한 대가를 지불하고 있으며, '차이나 디스카운트'는 사라질 것으로 예상합니다. 또한 생산보다 소비를 선호하는 정책과 금융 자유화로 인해 경기 사이클 전반에 걸쳐 수익성이 기대치를 상회할 것으로 예상됩니다. 홍콩/중국 증시의 강세장은 2024년에 시작되어 중기적으로 이전 고점을 넘어설 것으로 예상합니다.

중국은 기업 의류, 섬유, 완구 분야에서 처음으로 글로벌 선두주자로 부상했습니다. 이어서 기본 전자제품, 철강, 조선, 그리고 최근에는 백색 가전, 태양 에너지 및 기타 덜 주목받는 분야에서도 우위를 점하고 있습니다.

중국은 복잡한 통신 장비, 원자력, 방위, 고속철도 분야에서도 예고 없이 우위를 점했습니다. 이러한 기술적 성과는 이전에는 투자자들에게 인정받지 못했습니다.

그러나 2024년 말에는 중국이 세계 최고의 자동차 수출국으로 급부상하면서 기존 모델보다 기능적으로 진보하고 매력적이며 저렴한 전기차가 세계 시장에 넘쳐나면서 주목을 받게 될 것입니다.

2025년 중국은 세계 최초의 6세대 전투기와 저비용 인공지능 시스템인 딥시크를 일주일 만에 공개했습니다.

마크 안드레센스는 '딥시크'의 출시를 AI의 '스푸트니크 순간'이라고 불렀습니다. 마크 안드레센스는 딥시크의 출시를 AI의 '스푸트니크 모멘트'라고 말했지만, 중국에게는 중국의 지적 재산이 인정받는 '스푸트니크 모멘트'에 더 가깝습니다. 중국이 고부가가치 분야에서 두각을 나타내고 공급망을 지배하는 분야는 전례 없는 속도로 확장되고 있습니다.

글로벌 투자자들은 몇 년 전 화석연료를 피했던 것처럼 시장이 시장 지향적이지 않은 결정을 내린 투자자들을 처벌할 때까지 중국 자산의 비중을 크게 낮추는 경향이 있었다고 생각합니다. 오늘날 펀드는 중국에 대한 노출을 최소화하고 있습니다. 해자를 가진 선도 기업을 좋아하는 투자자들은 이를 무시할 수 없습니다. 오늘날 넓고 깊은 해자를 가진 것은 경제적으로 우월하다고 생각하는 서구 기업이 아니라 중국 기업들입니다.

미국보다 두 배나 많은 상품을 수출하는 중국의 제조 능력은 분명합니다. 중국은 전 세계 제조업 부가가치의 30%를 기여하고 있으며, 서비스 부문에서 차지하는 비중이 빠르게 증가하고 있습니다. 경제 약화에 대한 우려로 투자처로 중국을 기피하는 사람들이 있지만, 경기 침체에도 불구하고 중국은 여전히 대부분의 선진국 시장보다 2배 이상 빠르게 성장하고 있습니다.

중국 기업들이 거의 모든 부문을 선도하고 있기 때문에 글로벌 시가총액에서 차지하는 중국의 비중은 한 자릿수에 오래 머물지 않을 것으로 보입니다. 우리는 오늘날 중국이 일본 기업들이 가치 사슬을 타고 올라가며 고품질 제품과 혁신이 등장하던 1980년대 초의 일본과 비슷하다는 인식이 점차 확산되고 있다고 생각합니다. 서구의 많은 기업과 산업이 잠재적인 존립 위기에 직면할 수 있으며, 이를 반영하여 포트폴리오를 재조정해야 할 것입니다.

생존을 위해 서구 기업들은 1) 대규모 자동화 또는 2) 무역 장벽을 세워야 할 것입니다. 과거에는 두 번째 경로가 경제의 내리막길이었으며, 이런 현상이 일어나고 있지만 반드시 서구에 도움이 되지는 않았습니다. 예를 들어 자동차 부문에서 중국의 주요 수출 시장은 G10 국가 외의 약 70억 인구입니다.

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그림 1: 세계 제조품 무역 및 그림 2: 중국의 수출 점유율

국제 무역의 주요 카테고리를 살펴보면, 중국은 의류(중국이 해외로 사업을 확장하기 전에 지배하던 분야)를 제외한 모든 카테고리에서 세계에서 가장 중요한 플레이어로 부상하고 있습니다. 중국은 의류를 제외한 모든 카테고리에서 점유율을 차지하고 있습니다(중국이 해외로 사업을 확장하기 전에는 지배적이었던 분야). 주요 상품 카테고리에서 중국은 미국보다 규모가 더 크며, 종종 몇 배나 더 큰 경우도 있습니다. 유일한 예외는 자동차이지만(여기서는 양보다는 가치에 대해 이야기하고 있습니다), 포드의 최고 경영자가 샤오미 자동차를 운전하는 등 중국은 이미 앞서고 있으며 이러한 추세가 어떻게 바뀔지 예측하기 어렵습니다. 서비스 분야에서도 중국은 매년 약 0.5%포인트씩 점유율이 증가하고 있는 운송 서비스 분야에서 추격하고 있습니다.

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그림 3: 주요 카테고리별 수출 시장 점유율

지재권 대표성 지표로서의 특허

중국은 현지에 기반을 둔 전문적 주요 산업 분야에서 실리콘밸리와 같은 전문성을 갖춘 여러 클러스터와 국내 대학과의 긴밀한 연구 협력이 있습니다.

중국은 전기 자동차 특허의 약 70%를 보유하고 있으며 5G 및 6G 통신 장비에서도 비슷한 위치에 있습니다.

2023년에는 중국이 전 세계 특허 출원의 거의 절반을 차지할 것으로 예상됩니다. 중국은 인도를 제외한 나머지 국가를 합친 것보다 더 많은 이공계 졸업생을 보유하고 있기 때문에 이러한 추세는 계속될 것으로 보입니다. 또한 다른 국가의 많은 졸업생들도 중국인이라는 점을 고려하는 것이 중요합니다. 따라서 특별한 상황이 발생하지 않는 한 중국 기업의 지배력 상승은 단기간에 멈추지 않을 것으로 보입니다.

중국은 미국과 유럽연합의 전기자동차 관세 등 무역 장벽에 직면해 있지만, 서방은 인플레이션, 경쟁력 저하, 보복 등 더 심각한 결과를 고려해야 하기 때문에 조치를 취하는 데 제약이 있습니다. 1980년대에 미국은 일본의 성장을 억제하려고 노력했고 어느 정도 성공했지만, 중국은 그렇지 않다고 생각합니다. 오늘날의 상황은 1989년의 일본이 아니라 그 이전의 일본과 더 비슷합니다.

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그림 4: 2023년 특허 출원 건수

1980년대 중국 대 일본

1970년대 내내 일본의 국민총생산(GNP)은 미국에 이어 세계에서 두 번째로 높았습니다. 위키백과를 보면 1980년대 일본의 실질 GDP 성장률이 연평균 4%에 불과했다는 사실에 놀랐지만, 이는 여전히 일본의 경제 '기적'의 중요한 부분으로 여겨졌습니다. 이와 대조적으로 오늘날 중국 경제가 4% 또는 5% 성장하고 있는지에 대한 불안감이 있으며, 이러한 성장률이 '느리다'는 시각은 돌이켜보면 '기적'으로 보는 시각으로 발전할 수 있습니다.

플라자 협정은 엔화를 40% 절상하도록 요구했고, 이로 인해 일본의 산업 선도력이 둔화되었습니다. 이는 경기 침체로 이어졌고, 일본 정부는 통화 정책 완화로 대응했습니다. 1987~1989년 성장률은 5%로 회복되었고, 이 시기에 주식 시장이 크게 상승하며 버블이 발생했습니다. 성장률 회복은 철강 및 건설 산업의 회복으로 이어져 임금이 상승하고 고용이 증가했습니다. 1980년대 후반에는 수출이 아닌 내수가 성장의 원동력이 되었습니다. 이는 중국에서도 일어날 수 있는 일입니다.

1980년대의 일본

위키백과에 따르면 일본의 경제 성장은 값싼 노동력의 대량 투입, 자본의 집중적 사용, 생산성 향상을 통해 이루어졌습니다. GDP의 30% 이상을 차지한 국내 투자는 금리를 낮게 유지한 금융 억압에 힘입어 활성화되었습니다. 1970년대 초 일본의 저축률은 GDP의 40%에 달했지만 1980년대 초에는 30% 가까이 떨어졌고, 1970년대 일본은 무역 마찰을 피하기 위해 해외에 공장을 설립하기 시작했습니다. 반면 중국은 최근까지도 비슷한 움직임을 보이지 않았습니다.

문제는 중국이 이러한 발전 경로에서 어디에 위치해 있는가 하는 점입니다. 일본과 마찬가지로 중국도 부동산 버블을 경험했지만 그 정도는 훨씬 덜했습니다. 게다가 신용이 긴축되고 부동산 경기가 하락세를 보이기 시작한 지 6년이 지났습니다. 주택 가격이 3분의 1로 하락하고 모기지 금리가 절반으로 줄었으며 명목 GDP는 약 3분의 1로 성장하여 주택 소유 경제성이 수년 동안 볼 수 없었던 수준으로 돌아갔습니다. 주식 시장 밸류에이션도 낮은 이익률과 낮은 주가수익배수로 인해 낮은 수준입니다. 따라서 지금은 1989년(지난 20년 동안 일본 주식시장 시가총액이 50배나 증가했던) 거품이 있었던 일본이 아닙니다.

중국도 일본과 같은 소비자 주도의 경제 발전 경로를 따르지 않고 일본처럼 경기 침체에 빠질 것이라는 것은 널리 알려진 사실입니다. <하지만 사실 중국은 미국, 일본, 싱가포르, 홍콩, 대만, 한국, 스페인, 그리고 동유럽의 많은 국가와 지역이 걸어온 길을 따라가고 있습니다. 중간 소득 함정에서 어려움을 겪고 있는 다른 국가 및 지역과 달리 중국은 제조업과 서비스 분야에서 글로벌 리더가 되었습니다.

그림 5: 선진 경제로 가는 표준 프로세스<

일본은 이 시기에 금융 시스템을 자유화했다

2013년 IMF의 보고서 '중국의 경제 전환' 12장에서는 1980년대 일본과 중국의 향후 경로 사이에 유사점이 있다고 언급하고 있습니다. 플라자 합의 이전 일본의 금융 시스템은 이자율 규제, 엄격한 자본 통제, 풍부한 기업 자본으로 인한 은행 신용 수요 제한 등 규제가 심했습니다. 일본 투자자들의 대규모 미국 자산 보유와 엔화 가치 하락은 일본이 금융 시장을 개방하고 엔화 표시 자산의 매력을 높여야 한다는 요구를 불러일으켰습니다. 그 결과 일본으로 자금이 유입되고 통화 공급이 증가하여 경제 성장과 자산 버블을 촉진했습니다.

중국도 비슷한 방향으로 나아가고 있을 수 있습니다. 트럼프 대통령은 레이건 대통령의 뒤를 이어 무역 협상에서 중국의 금융 자유화를 추진할 수 있으며, 중국은 위안화 국제화를 가속화할 태세를 갖추고 있을 수 있습니다. 위안화 가치가 하락하면 기업 수익성과 외환 관점에서 중국 자산의 매력이 높아질 수 있기 때문에 주식 시장에는 좋은 소식이라고 생각합니다. 미국이 이를 추진하는 이유는 무엇인가요? 1) 합의 도출이라는 정치적 고려, 2) 위안화 평가절하가 관세의 영향을 상쇄하여 무역이 중단되는 대신 무역을 지속하고 관세를 부과할 수 있다는 믿음, 3) 금융 자유화로 위안화가 절상되어 중국의 경쟁력이 약화될 것이라는 믿음 등이 그 이유일 수 있습니다.

외부 압력에 관계없이 중국이 소비를 늘리려면 금리를 정상화하고 저축자로부터 기업으로 부의 이전을 막는 금융 시스템 자유화가 도움이 될 것입니다. 이렇게 되면 자본이 합리적으로 배분되어 과잉 투자와 불건전한 경쟁이 줄어들고, 국유 기업의 수익률이 개선되어 기업 수익성이 향상되고 재정 압박이 완화될 것입니다. 대기업, 투자 회사 및 가계는 주식 시장 가치를 높이기 위해 정부에 악순환적인 경쟁을 완화하도록 점점 더 많은 압력을 가할 것으로 예상합니다. 정부가 이전에 인프라 및 부동산에 대한 과잉 투자를 둔화시킨 것처럼, 산업 과잉 투자를 억제하는 것은 분명히 다음 단계가 될 것이며 예상보다 빨리 이루어질 수 있습니다. 우리는 이것이 2025년에 미국을 진정시키기 위한 핵심 주제가 될 것으로 예상하며, 이는 주요 강세장을 견인할 것으로 예상합니다. 그렇다면 중국의 인구 감소는 어떤 의미를 가질까요?

중국의 인구 감소는 성장에 걸림돌이 되고 있지만 많은 국가들이 이 문제에 직면해 있습니다. 이는 중국이 1) 전 세계 산업용 로봇의 약 70%가 중국에 설치되어 있는 자동화 분야의 리더로서 생산성 이점을 가져와 1인당 부를 증대시키고, 2) 일대일로 이니셔티브를 통해 중앙아시아, 서아시아, 중동 및 북아프리카를 개발 궤도로 끌어들이는 거대한 잠재 시장이라는 중요한 사실을 완전히 무시하고 있다고 생각합니다. 개발 궤도에 끌어들여 시장 잠재력을 확대합니다.

중앙아시아는 인구는 8천만 명에 불과하지만 자원이 풍부하고, 인구 3억 1천만 명의 서아시아는 일반적으로 더 부유합니다. 남아시아에는 21억 명의 인구가 있습니다(이 중 3분의 2가 인도에 있으며, 현재 중국과의 무역과 투자가 크게 제한되어 있지만 중기적으로는 바뀔 수 있습니다). 14억 명의 인구가 있는 아프리카도 있습니다. 즉, 아프리카는 중국과 비슷한 잠재 소비 인구를, 중앙, 서남아시아(인도 제외)는 아세안과 라틴 아메리카를 합친 것과 비슷한 잠재 소비 인구를 보유하고 있으며, 중-인도 관계가 개선되면 인도의 잠재 소비 인구도 거대한 시장이 될 수 있습니다. 따라서 중국 국내 인구에만 초점을 맞추면 중국의 미래에 대해 잘못된 결론을 내릴 수 있습니다.

2024년 중국의 수출은 7% 성장했으며, 브라질, 아랍에미리트, 사우디아라비아에 대한 수출은 각각 23%, 19%, 18% 증가했고 일대일로 노선을 따라 아세안 국가로의 수출은 13% 성장했습니다. 중국의 아세안과 브릭스+에 대한 수출은 이제 미국과 유럽연합에 대한 수출을 합친 것과 같으며, 이들 지역에 대한 수출 시장 점유율은 지난 5년 동안 매년 2%포인트 가까이 상승했습니다. 라틴 아메리카에서도 중국은 빠르게 시장을 확장하고 있습니다. 따라서 미국의 고율 관세는 중국에 타격을 줄 수 있지만, 도이치뱅크의 경제팀은 미국이 상반기에 10%, 하반기에 10%의 관세를 부과할 경우 미국 수출이 중국 GDP의 3%를 차지한다는 점을 고려하면 중국 GDP에 0.5%의 하방 압력을 가할 것으로 보고 있습니다. 관리 가능한 충격입니다.

중국의 수출 우위의 단점은 브릭스+를 포함한 세계 주요 강대국들이 보호주의 조치를 취하고 있어 중국의 수출 성장이 어느 정도 제약을 받고 있다는 점입니다. 그러나 지적 재산과 제조업 부가가치라는 강점을 바탕으로 중국 기업들은 다른 시장에 공장을 설립하거나 조립용 부품을 수출하여 국제 시장에서 입지를 넓힐 가능성이 높습니다. 달러의 무기화로 인해 미국 국채에 투자하는 것보다 해외 인프라와 공장에 투자하는 것이 더 매력적이므로 앞으로 나아갈 길은 상당히 명확합니다.

그림 6: 중국의 신경제 시장 진출 확대(백만)

미중 무역 이슈가 예상치 못한 상승을 불러올 수 있다

시장은 미국이 중국 경제에 대해 더 많은 관심을 가질 것으로 널리 예상하고 있다. p>시장은 일반적으로 미국의 대중 관세가 도이치뱅크가 예상하는 것보다 높은 수준이 될 것으로 예상하고 있습니다(2025년에 두 단계에 걸쳐 20% 관세를 부과할 것으로 예상하며, 그 중 하나는 이미 발표되었습니다). 그러나 현실은 이러한 비관적인 예상보다 훨씬 낙관적일 수 있습니다.

트럼프 행정부는 관세를 수입원으로 활용하고자 하는 의지가 분명하며, 경제적 및 전략적 이유로 중국을 관세 수입의 주요 원천으로 보고 있습니다. 그러나 트럼프 대통령은 지지를 얻기 어려운 이념적 입장보다 전술적 승리를 더 중요하게 생각하는 것 같습니다. 우리 업계에는 투자자가 있고 트레이더가 있습니다. 최근 몇 년 동안 트레이더의 영향력이 점점 더 커지고 있습니다. 아마 트럼프 대통령은 확고한 이념적 "투자자"라기보다는 정치적 "트레이더"에 가깝다고 볼 수 있습니다. 그렇다면 그가 엄격한 제한을 둘 것으로 예상됩니다.

'딥시크'의 등장은 서방이 중국을 봉쇄할 수 있다고 생각하는 환상을 깨뜨리고 있습니다. 미국은 규제를 완화하고, 저렴한 에너지를 공급하고, 자국에서 경쟁적으로 생산할 수 없는 중간재에 대한 수입 장벽을 낮춤으로써 기업을 활성화하는 데 도움이 될 것입니다. 이 마지막 사항은 실현되기까지 시간이 더 걸릴 수 있지만, 미국 하원과 상원의원 및 비즈니스 리더들이 미국이 무역에 대한 전통적인 공화당의 입장으로 돌아갈 수 있도록 내부적인 요구를 만들어낼 것으로 예상합니다. 이 과정에서 다소 우여곡절이 있겠지만, 중간선거를 앞두고 무역에 대한 공화당의 입장이 결국 '미국 우선주의' 의제의 일부가 될 것으로 예상합니다.

정치적 '딜메이커'는 조기 타결을 추구할 것이므로 2025년 상반기에 미중 무역 합의에 도달한 후 다음 사안으로 초점을 옮길 수 있다고 믿습니다. 서반구 문제. 빠른 합의에는 도이체방크의 예상대로 제한적 관세, 일부 기존 규제 철폐, 미국과 중국 기업 간의 대규모 계약이 포함될 수 있습니다. 이런 일이 발생하면(그리고 이 애널리스트는 그렇게 될 것이라고 생각합니다) 중국 증시가 상승할 것으로 예상합니다.

무역과 시장은 밀접한 상관관계가 없다

역사적으로 무역과 경제력은 항상 함께 발전해 왔습니다. 따라서 수출과 주식 시장 성과를 연관시킨 연구가 거의 없다는 사실에 놀랐습니다. 하지만 중국의 수출은 글로벌 통화 공급의 증가와 밀접한 관련이 있으며, 이는 증가세를 보이다가 현재 둔화되고 있습니다. 도이치뱅크의 AI 플랫폼에 관련 연구를 찾아달라고 요청하자 "일부 연구에 따르면 수출 성장이 기업 실적을 끌어올려 주식 밸류에이션을 높일 수 있다고 합니다 ...... (하지만) 수출 성장에만 집중하는 것은 때때로 내수를 희생시킬 수 있다고도 합니다. 내수를 희생시켜 전반적인 경제 성장을 저해하고 주식 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다."

그러나 역설적으로 수출 감소가 오히려 시간이 지남에 따라 주식 시장을 상승시킬 수도 있습니다. 다양한 분야에서 중국의 부상은 많은 분야에 대한 과잉 투자를 동반했습니다. 태양광 에너지의 경우 공급을 줄이려는 노력이 진행 중이며, 다른 부문도 이를 따라간다면 증시에 호재가 될 수 있고, 국내 소비를 위한 자금도 확보할 수 있습니다.

중국의 가계 저축 증가율은 명목 GDP 성장률의 2배로 둔화되었지만 2020년 이후 10조 달러 증가했으며, 중기적으로 이러한 저축의 상당 부분이 소비에 쓰이고 주식 시장에 투자될 것으로 예상됩니다. 따라서 홍콩/중국 주식은 이익 성장 가속화 및 주가수익비율 재평가 측면에서 상당한 상승 여력이 있습니다.

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그림 7: 중국 가계 은행 예금 및 그림 8: 미국 및 EU M2 대 중국 수출 성장률

시장 리더 평가

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그림 9: 중앙값 P/E 대 NAV, 그림 10: NASDAQ P/E 대 NAV, 그림 11: CSI 300 P/E 대 NAV

기술 섹터 투자의 문제점은 수익이 시장 선두주자에게 집중되는 경향이 있어 기업들이 그 자리를 차지하기 위해 치열하게 경쟁한다는 것입니다. 중국 투자자들은 이 문제를 충분히 인식하고 있지만, 한때 아마존과 같은 주요 기술주들도 같은 상황에 직면했습니다. CSI 300 지수와 나스닥 지수를 비교해 보면 두 지수 모두 각 분야에서 세계를 선도하는 기업들이 포함되어 있습니다. 미국 기업의 자기자본수익률(ROE)은 중국 기업의 2배에 달하지만, 투자자들은 미국 기업의 주가순자산비율(P/B)의 4배(8.2배 대 2.0배)를 지불하고 있는 것으로 나타났습니다. 또한 대부분의 중국 대형주들은 홍콩에 상장되어 있는데, 홍콩은 일반적으로 P/B가 1배 가까이로 약 40% 더 저렴합니다. MSCI 중국 지수를 살펴보면, 세계 지수 대비 10% 포인트의 주가수익비율 할인된 가격에 거래되고 있으며 밸류에이션 범위의 하단 부근에서 거래되고 있습니다.

중국 기업의 글로벌 시장 진출이 확대됨에 따라 이러한 밸류에이션 할인은 향후 어느 시점에 프리미엄으로 전환될 것으로 보입니다. 우리는 투자자들이 중기적으로 중국 주식 투자에 상당한 변화를 가져와야 할 것이며, 주가가 상승하지 않으면 중국 주식에 접근하기 어려울 수 있다고 생각합니다. 우리는 오랫동안 중국 주식에 대해 강세를 보였지만, 전 세계가 깨어나 중국 주식을 매수할 만한 요인을 찾기 위해 고심해 왔으며, 중국의 '스푸트니크 모멘트'(또는 전기차 분야에서의 우위와 같은 이벤트)가 그 요인이라고 생각합니다. 2024년과 마찬가지로 중기적으로 홍콩/중국 증시가 계속 상승세를 이어갈 것으로 예상합니다.

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그림 12: MSCI 중국 지수와 MSCI 세계 지수의 예상 P/E 비율 비교

< span style="font-size: 14px;">그림 13: 아시아 태평양 포트폴리오 모델링