EMC 연구소의 5월 보고서: 정책적 요인으로 인한 영향력 강화

0xWeilan 작성

15년간의 개발 끝에 BTC와 암호화폐 산업은 기술 연구개발과 주변 시장의 검증을 거쳐 대중 채택의 단계에 접어들었습니다. 거의 알려지지 않고 악명 높았던 것부터 폭발적으로 성장한 것까지, 그 실현의 경로와 형태는 종종 예상치 못한 경우가 많습니다.

모든 것이 우연처럼 보이지만 모든 것이 필연적으로 보입니다.

지난 1월 BTC ETF 승인 이후, 미국 SEC는 5월 23일 갑작스럽게 8개 이더리움 ETF 승인을 발표했는데, 하반기까지 이더리움 ETF 승인에 대한 시장의 기대가 낮았던 상황에서 예상치 못한 호재가 갑자기 터지면서 약세를 보이던 BTC와 ETH가 각각 11.4%, 24.4% 이상 반등하는 기염을 토했습니다. 11.4%와 24.83% 이상.

BTC와 암호화폐의 오랜 대중화 역사에서 전통적인 금융 및 규제 기관의 변화는 암호화폐 산업과 시장 발전에 큰 활력을 불어넣어 왔습니다. 암호화폐 측면에서 민주당의 '예상치 못한' 반전은 미국 내 5천만 암호화폐 보유자의 영향력과 블랙록으로 대표되는 전통 금융 기관의 대규모 진입이 정책적으로 어떤 영향을 미치는지 보여줍니다.

미국 정책

같은 날인 5월 23일, 미국 하원은 21세기를 위한 금융 혁신 및 기술 법안(FITA)을 높은 표차로 통과시켰습니다. 21세기를 위한 기술법, FIT21이라고도 함). 장기적으로 FIT21 법안의 통과는 BTC ETF와 ETH ETF의 승인을 넘어 암호화폐 산업의 발전을 촉진할 것입니다.

암호화폐 업계에 있어 FIT21이 가져올 제도적 확실성과 보호는 광범위합니다. 이 법안은 블록체인 프로젝트가 미국에서 안전하고 효율적으로 시작할 수 있는 경로를 제공하고, 규제 대상이 증권인지 상품인지에 따라 SEC와 CFTC 간의 규제 경계를 명확히 하며, 암호화폐 거래소에 대한 규제를 명확히 하고 거래 규칙을 제정 및 시행함으로써 미국 투자자를 보호합니다.

FIT21 법안은 하원 통과 후 상원의 심의를 거치고, 승인되면 미국 대통령의 승인을 받게 됩니다. FIT21 법안의 승인에는 시간이 걸리며, FIT21의 시행은 더욱 길어질 것입니다. 그러나 돌파구의 중요성은 처음에는 미국의 Crypto 산업이 시스템 수준의 긍정 및 홍보의 장기적인 발전을 위해 Crypto 산업의 위기의 정당성을 해제하는 것이 미국의 주요 발전 중 하나가되었음을 보여줍니다.

거시 금융

5월 초, 미국이 발표한 4월 경제지표 - 실업률과 비농업 고용지표가 시장 예상보다 훨씬 낮아 금리 인하로 이어졌습니다. 기대감이 높아지면서 달러 지수는 하락했고, 4월에 급락했던 미국 3대 주가지수는 강하게 반등했습니다. 또한 엔비디아의 실적 발표가 기대치를 상회하면서 나스닥 지수는 한 달 만에 6.88% 상승하며 4월의 하락세를 회복하고 사상 최고치를 기록했습니다.

5월 나스닥 지수는 6.88% 상승하며 4월 손실을 모두 만회하고 사상 최고치를 기록했습니다

월 중순에는 연방준비제도가 매파적인 발언을 이어가며 금리 인하 시작과 금리 인하 횟수에 대한 기대감을 억제하여 시장이 흔들리는 모습을 보였죠. 그러나 미국 경제의 국지적인 완만한 경기 침체로 인해 시장 참여자들은 금리 인상이 어렵고 금리 인하는 시간 문제일 뿐이라고 믿고 있습니다. 골드만삭스는 금리인하 시점을 7월에서 9월로 연기할 것으로 예상하고 있으며, 현재 시장 흐름은 이러한 기대감이 반영된 것으로 볼 수 있습니다.

장 이후에도 경제지표에 이상이 없다면 미국 기술주들의 상승 추세는 변하지 않을 것으로 예상됩니다.

암호화폐 시장

5월 BTC는 $60,621.20에 시작하여 $67,472.41에 마감하여 한 달 동안 11.3%, 진폭 25.54% 상승한 6,850.31달러를 기록했습니다.

월간 BTC 동향

4월의 손실을 나스닥만큼 강하게 회복하지 못한 BTC의 5월 성과는 상대적으로 약했으며, 큰 충격 이후 거래량이 효과적으로 확대되지 못하면서 추세에 긴 상하단 그림자를 남겼습니다. 가장 큰 이득은 월초 박스권 상단에서 하락한 후 효과적으로 회복하여 58,500~69,500 달러의 진동 범위로 복귀했다는 것입니다.

체인 활동의 펀더멘털은 계속 악화되고 있지만, 거시 금융, 산업 및 자본 측면과 결합된 가격의 효과적인 회복으로 인해 강세장 종식에 대한 두려움은 당분간 보류된 상태입니다.

BTC 일일 추세

이번 BTC 상승 사이클은 자금 유입 이후 재고 보충, BTC ETF 승인 기대감 투기, BTC ETF 운용의 3단계를 거치며 상승세를 이끌었습니다. 5월 말 현재 ETF 채널을 제외한 장내 자금 유입은 크게 둔화되었으며, 5월 BTC 가격 반등은 주로 이더리움의 강세에 따른 연동 효과에 의한 것으로 EMC 랩은 판단하고 있습니다.

5월 15일 이후 ETH/BTC 쌍의 거래량 확대에서 알 수 있듯이 거래소 내 산업 자본이 BTC에서 ETH로 유입되는 조짐을 보였습니다.

ETH/BTC 거래 페어 거래량이 크게 증폭

산업 자본의 역류는 애프터마켓에서 BTC의 가격 발견이 BTC ETF 채널로의 유입과 시장 내 재고의 시장 이탈 여부에 따라 크게 결정될 것이라는 신호를 보냅니다.

강세장이 진행됨에 따라 롱 포지션은 보유 BTC를 점차 시장에 일괄 매도할 것이고, 단기적으로 시장에서 승리하기 위해 가격에 매료된 숏 포지션은 계속해서 포지션을 늘릴 것입니다.

이 같은 '롱 투 숏' 추세는 12월부터 5월에 반전될 때까지 계속되었습니다. 이번 달에는 전체적으로 롱 포지션 그룹이 매도에서 보유로 전환하여 93,400 BTC를 늘린 반면, 숏 포지션 그룹은 38,200 BTC를 줄이기 시작했습니다.

롱핸드, 숏핸드, CEX. , 채굴자 포지션(EMC 랩스 차트)

채굴자 커뮤니티가 반감기 첫 달에 접어들면서 블록 생성 보상과 전송 지출 수익이 모두 감소하고 수익이 총 9억6300만 달러로 급감했습니다(The Block Stats).EMC 랩스는 수익이 급감한 가운데 급격한 하락의 압박으로 채굴자들은 이번 달에 재고를 시장에 매각하여 축적된 6,000 BTC를 매각하고 다른 하나는 산술적 공급량을 줄이는 두 가지 조치를 취해야만 했습니다.

가격 하락과 함께 비트 네트워크는 4월 23일 정점을 찍은 후 최대 28%의 연산 능력을 잃었습니다.

비트넷 산술 통계<

현재 채굴자 커뮤니티는 180만 BTC를 보유하고 있으며, 현재 상승장 이후 대규모 매도는 아직 없습니다. 다음 라운드에서 시장이 하락할 경우 채굴자 커뮤니티는 채굴장 운영을 유지하기 위해 매도하여 균형 상태가 약한 시장을 하락으로 밀어낼 수 있습니다.

시장 공급

강세장이 진행되면서 롱 플레이어는 보유 BTC를 점차 시장에 일괄 매도하고 있으며, 가격에 매료되어 단기적으로 시장을 이기려는 숏 플레이어는 포지션을 늘리고 있습니다.

이 같은 '롱-숏' 추세는 12월부터 계속되다가 5월에 반전되었습니다. 이번 달에는 전체적으로 롱 포지션 그룹이 매도에서 매수로 전환하여 93,400 BTC를 보유했고, 숏 포지션 그룹은 38,200 BTC를 줄이기 시작했습니다.

롱핸드, 숏핸드, CEX. , 채굴자 포지션(EMC 랩스 차트)

채굴자 커뮤니티가 반감기 첫 달에 접어들면서 블록 생성 보상과 전송 지출 수익이 모두 감소하고 수익이 총 9억6300만 달러로 급감했습니다(The Block Stats).EMC 랩스는 수익이 급감한 가운데 급격한 하락의 압박에 따라 채굴자들은 이번 달에 두 가지 조치를 취해야 했는데, 하나는 재고를 시장에 매각하여 축적된 6,000 BTC를 매각하고 다른 하나는 산술적 공급을 줄이는 것이었습니다.

가격 하락과 함께 비트 네트워크는 4월 23일 정점을 찍은 후 최대 28%의 연산 능력을 잃었습니다.

비트넷 산술 통계<

현재 채굴자 커뮤니티는 180만 BTC를 보유하고 있으며, 현재 상승장 이후 대규모 매도는 아직 없습니다. 다음 라운드에서 시장이 하락할 경우 채굴자 커뮤니티는 채굴장 운영을 유지하기 위해 매도하여 균형 상태가 약한 시장을 하락으로 밀어낼 수 있습니다.

자금 흐름

현재 사이클 이후 스테이블코인은 2023년 10월부터 순유입을 보이며 시장 상승을 이끌었고, 올해 3월과 4월에 유입량이 현 사이클 이후 최고치를 기록하면서 세계에서 가장 크고 수익성이 높은 시장으로 성장했습니다. 대규모 BTC 수익 실현으로 인한 유동성 충격을 견뎌내는 데 큰 힘이 되었습니다(다른 힘은 BTC ETF 채널의 법정화폐입니다).

그리고 5월에는 대규모 칩 교환과 격렬한 시장 충격, 금리 인하 지연과 함께 스테이블코인 채널로 유입되는 속도가 급격히 떨어졌습니다.EMC 랩은 5월에 3억 4100만 달러의 스테이블코인 유입을 집계했는데 이는 3월과 4월의 89억 달러와 70억 달러보다 훨씬 낮은 수치입니다.

주요 스테이블코인의 월별 공급량 변화 (EMC랩스 차트)

두 주요 스테이블코인을 비교해보면, USDT는 한 달간 13억 9,400만 달러가 유입된 반면, USDC는 5개월 만에 9억 7,300만 달러의 유출을 기록해 아시아보다 미국 스테이블코인 채널이 자금 흐름의 변화에 더 민감한 것으로 나타났습니다.

5월에 11 BTC. ETF 흐름(SoSo Value 차트)

EMC 랩이 ETF 채널의 법정화폐를 살펴본 결과 5월 22거래일 중 5일에 유출이 기록되었고, 17일에는 순유입을 기록하여 한 달간 순유입 금액은 다음과 같습니다. 19억 5,500만 달러로, 스테이블코인 채널의 유입액인 3억 4,100만 달러보다 훨씬 높았습니다.

5월 말 기준 미국 내 11개 BTC ETF의 자산은 580억 달러로 전체 BTC 공급량 852,256개의 4.32%를 보유하며 BTC 가격 형성에 중요한 영향력을 발휘하고 있습니다.

결론

4월 보고서에서는 시장이 강세 릴레이 상태에 진입했으며, 이미 대규모 칩 교환의 1차 물결(3~4월)이 일어났다고 판단했습니다. 5월 한 달 동안 공매도와 공매수 모두 크게 감소하고 시장 공급이 "공매도에서 공매도로" 재개되었으며 거래소의 BTC 재고가 유출 상태로 돌아간 것은 BTC 시장이 열띤 벤팅 이후 약한 균형 상태에 접어들었음을 의미합니다.

우리는 시중 자금이 BTC에서 ETH로 이동하고 있으며 '이더의 시간'은 계속될 것이라는 판단을 유지하며, 이후 BTC의 추세는 미국 거시경제 데이터와 연방준비제도의 시장 목소리에 따라 달라질 것입니다.

약보합세에 있는 BTC가 상승하기 위해서는 많은 자금이 필요하지 않습니다. 한편으로는 이더리움 ETF 승인 열기가, 다른 한편으로는 BTC ETF 채널의 법정화폐 자금이 연쇄적으로 유입되면서 매수세가 유입될 가능성이 있습니다. 나스닥과 함께 규모와 리듬이 지속적으로 성장하고 있는 BTC ETF 채널의 법정화폐는 BTC 가격을 좌우할 수 있는 독립적인 힘이 될 수 있습니다.