에테나의 설립자, 2025 프로젝트 로드맵 자세히 보기

저자: G | Ethena 설립자, 0xresearcher 작성

지난 5월에 저는 Ethena 2024 최종 로드맵에 대해 설명드렸습니다.

5월에 저는 이더리움 2024 최종 로드맵에 대해 설명하면서 이더리움에서 가장 중요한 상품인 인터넷 화폐에 대한 비전을 설명하고 이를 통해 DeFi, CeFi, TradFi의 자금과 금리 융합을 촉진할 수 있다고 설명했습니다.

돌아보면, 6개월간의 시장 침체기에 보여준 회복력은 가장 자랑스러운 점입니다. 이 기간 동안 우리는 비웃는 많은 방관자들을 만났지만, 굳건히 자리를 지키며 우리와 어깨를 나란히 한 사람들도 있었습니다. 그 점에 대해 감사하게 생각합니다.

초창기 에테나의 지원을 선택하는 것이 쉽지 않았다는 것을 알고 있습니다. 엄청난 위험을 감수하고 완전히 새로운 개념을 이해해야 했으며, 우리가 약속을 이행할 수 있다는 믿음을 가지고 신뢰를 선택해야 했습니다.

그러나 그것이 바로 혁신의 본질이며, 현상 유지에 도전하고 업계를 발전시키는 것입니다.

저와 저희 팀은 여러분의 신뢰에 감사드리며, 이에 보답하기 위해 더 나은 제품을 만들기 위해 밤낮없이 노력하고 있습니다.

루나 추락 사고 며칠 후 저는 일을 그만두고 에테나를 시작했고, FTX 사고 이후 몇 달 만에 팀을 꾸렸습니다.

2023년 약세장을 견뎌냈고 시장 침체기의 마지막 6개월 동안 두 배로 성장하여 Ethena의 핵심 제품 및 생태계 목표를 10배로 늘렸습니다.

이 문서는 2025년 목표에 대해 자세히 설명하며 다음 테마를 중심으로 구성되어 있습니다:

• 2024년 에테나의 주요 지표 요약

• 에테나, 맞춤형 상품 sUSDe로 전통 금융에 진출

• sUSDe가 전통 금융에서 ETF 다음의 합리적인 다음 단계인 이유

• 왜 sUSDe가 전통 금융에 적합한 상품인가? ETF 다음 단계의 합리적인 금융?

• 쉬운 금리 환경의 USDe에 대한 거시적 이점

• 암호화폐 달러 환경의 현재와 미래

• 이데나, 10억 사용자를 위한 텔레그램 저축 및 결제 앱 구축

• 이데나 네트워크 생태계 앱과 새로운 체인

Ethena 2024 연도

• 10개월 만에 60억 달러의 공급으로 업계 3위의 자산으로 도약

• 60억 달러의 공급으로 업계 3위의 자산으로 도약

디파이 프로토콜에 대한 저의 초기 관심사는 다음과 같습니다.

• 금융 서비스는 소프트웨어의 한계 비용으로 확장할 수 있습니다

• 금융 서비스는 소프트웨어의 한계 비용으로 확장할 수 있습니다

• 저에게는 문제가 되지 않는 금융 서비스입니다

. li>

자본이 인터넷 속도로 전 세계로 자유롭게 이동할 수 있기 때문에 거의 제로에 가까운 비용으로 지구상에서 가장 수익성이 높은 기업을 만들 수 있습니다.

이를 위해 에테나는 출시된 지 1년밖에 되지 않았습니다.



12월 직원당 수익 실행률 비교 직원 수익률 비교



직원 수익률 비교

직원 수익률 비교. 왼쪽;">역사상 두 번째로 빠르게 매출 1억 달러에 도달한 스타트업

2024년 2월 공식 출시된 Ethena 현재 USDe 공급량은 약 60억 달러로, 암호화폐 역사상 가장 빠르게 성장하는 애플리케이션 중 하나입니다. 출시 1년이 지난 현재 USDe는 거의 10년 동안 운영되어 온 USDT와 USDC에 이어 두 번째입니다.



Ethena는 암호화폐 역사상 가장 빠르게 성장하는 애플리케이션 중 하나입니다. "text-align: left;">역사상 가장 빠르게 50억 달러에 도달한 달러 표시 자산

이데나는 2024년 온체인 달러 자산 성장의 85%를 USDT와 USDC를 제외하고 단독으로 소유하고 있습니다. 최근 몇 주 동안 USDe로 유입된 명목 달러는 역사상 가장 성공적인 ETF 상품 중 하나인 ETF의 총 성장률을 앞질렀습니다.



10월 1일 이후 10월 1일 이후 USDe 유입량이 이더리움 및 비트코인(IBIT 제외)

디파이 영역에서 에테나는 다른 금융 애플리케이션의 핵심 요소로 자리 잡았습니다. 에테나; Sky는 수익의 약 25%(1억 달러 이상)가 에테나와 관련이 있고, Morpho는 TVL의 약 30%가 에테나 자산에서 발생하며, Aave에 상장된 에테나는 2024년 가장 빠르게 성장하는 자산으로 3주 만에 12억 달러 이상을 달성했으며, 대부분의 EVM 기반 무기한 계약 거래소는 USDe 담보 자산으로 운영되고 있습니다.

Ethena는 또한 파생상품 거래를 위한 증거금 담보 자산으로 주로 사용되는 CeFi 시장에 진입한 최초의 온체인 상품 중 하나였으며, USDe는 현재 중앙화된 거래소 시장의 약 60%에서 거래되고 있으며 대형 거래소 두 곳만 남아있습니다. 불과 몇 주 만에 USDe는 바이비트에서 USDC 잔액을 넘어섰으며, 이는 상품이 시장에 적합하다는 것을 증명하고 있습니다.



USDe는 한 달도 안 되어 Bybit를 넘어섰습니다. 한 달도 채 되지 않아 바이비트 USDC의 잔액을 넘어섰습니다

지난 달에는 블랙록의 바이들 국채 펀드를 담보로 스테이블코인을 지원하는 USDtb도 출시되었습니다. 최종 사용자 입장에서는 중앙화된 거래소와 같은 유통 파트너가 수익을 공유하여 플랫폼에서 제품을 사용하도록 장려하기 위해 설계되었기 때문에 일반 스테이블코인과 다르지 않습니다. 1월에 거래소 통합을 발표할 예정으로, 이러한 기관이 에테나의 제품을 통해 사용자에게 전체 USD 상품을 제공할 수 있도록 할 것입니다.

마지막으로 탈중앙화 및 온체인 스테이블코인이 자체 상품을 지원하기 위해 USDe와 실물자산(RWA) 상품의 하이브리드 모델을 사용하기 시작했으며, 이제 에테나는 Sky, 프랙스, 유주얼과 같은 발행자에게 두 상품을 제공할 수 있는 백엔드 인프라를 제공할 수 있게 되었습니다. Sky, 프랙스, 유주얼은 모두 자사 상품에 에테나의 제품을 사용합니다.

그러나 이러한 모든 성과는 앞으로 다가올 변화에 비하면 미미한 수준입니다.

이테나 성장의 다음 단계는 전통적인 금융 분야로의 진출입니다.

이제 인프라가 구축되었고, 전통 금융 분야로 진입할 수 있는 명확한 규제 경로가 있으며, 지금까지 암호화폐에서 보았던 것보다 훨씬 큰 규모의 기회가 있습니다.

전통 금융 진출: 성공을 위한 융합



주: 위에 나열된 대상 유통 플랫폼은 참고용이며 모든 기관이 현재 파트너인 것은 아닙니다

채권 시장은 세계 최대 규모의 유동성 투자 분야입니다. 미화 190조 달러가 넘습니다. 대부분의 자산운용사, 국부펀드, 연기금, 보험사가 채권 상품에 투자하고 있습니다. 전체 암호화폐 시장은 현재 전 세계 인구의 0.5%도 되지 않는 호주의 부채 시가총액보다 작습니다.

세계에서 가치를 저장하고 보존하는 가장 중요한 금융 상품은 미국 달러와 그 수익입니다. 단순하게 들리겠지만, 이 상품의 수요 규모는 전체 암호화폐 시장(비트코인 포함)을 합친 것보다 훨씬 큽니다.

이런 이유로 ETF에 이어 달러 예금 상품이 금융기관이 다음 단계로 고려하는 상품입니다. 선물 시장은 암호화폐에서 달러 수요를 충족할 수 있을 만큼 충분히 크고 규모가 큰 유일한 시장입니다.

이데나는 이러한 상품을 제공할 준비가 되어 있습니다.

iUSDe

이데나는 다음 달에 새로운 상품인 iUSDe를 출시할 예정입니다. 규제된 상품으로 기존 금융 영역에 sUSDe를 진출시키는 것입니다.

iUSDe는 sUSDe와 동일하지만 토큰 수준에서 일부 전송 제한을 추가하는 간단한 래퍼 계약이 추가되어 기존 금융 기관에서 보유 및 사용할 수 있습니다.

여기에는 파트너와 협력하여 규제된 투자 관리자가 관리하는 독립적인 특수 목적 차량(SPV)을 제공하여 차량의 주식에 가입할 수 있도록 함으로써 기존 금융 기관이 암호화폐 공간에 접근할 필요 없이 효과적으로 상품에 참여할 수 있도록 하는 것이 포함됩니다.

이번 달에 첫 번째 iUSDe 전통 금융 유통 파트너를 발표할 예정입니다.

2025년 1분기에는 전통적인 금융 유통 파트너와 협력하여 고객이 전체 스펙트럼에서 iUSDe에 액세스할 수 있도록 하는 데 중점을 둘 것입니다.

• 자산 매니저

• 사모펀드

• 거래소 거래 상품

• 사모투자신탁

• 주요 대리인

전통 금융과의 가교를 구축함으로써 브릿지를 통해 전통 금융기관은 SOFR+100~200bps의 스프레드로 USD 차입에 접근할 수 있으며, sUSDe 계약의 수익률과 무위험 금리 간의 스프레드가 점점 더 좁혀질 때까지 자금이 전례 없는 규모로 에테나로 유입될 것입니다.

이 시나리오에서 에테나는 이자율 차익거래 수단으로 작용하여 자본 흐름과 DeFi, CeFi, 전통 금융 간의 이자율 시장 융합을 촉진할 것입니다.

전통 금융은 무위험 이자율에 대한 스프레드로 iUSDe의 가격을 책정할 수 있으며, USDe의 공급은 암호화폐 현지 이자율의 변화에 따라 조정되어 전통 금융과 인터넷 금융을 연결하는 균형 역할을 하게 될 것입니다.

현재 시장 상황을 고려할 때, 이러한 자본 풀에 100억 달러 이상의 증분 iUSDe 여력이 남아 있는 것으로 보입니다.

전통 금융에 대한 iUSDe의 매력

에테나의 iUSDe를 특별하게 만드는 것은 다음과 같습니다.

• 10억 달러 규모의 암호화폐에서 실제 수익을 제공할 수 있는 유일한 두 가지 형태의 암호화폐를 결합한 것입니다.

• 수익률은 전통 금융의 금리와 약한 음의 상관관계를 보입니다.

• 기초자산은 수탁기관이 보유하며 이러한 자산은 기존 금융기관에서 인수할 수 있습니다.

확장이 가능한 유일한 두 가지 네이티브 암호화폐 수익원을 단일 달러 상품으로 결합하면 전통 금융의 자산 배분자가 단일 자산을 통해 암호화폐 공간에서 초과 수익에 접근하고 수확할 수 있는 간단한 게이트웨이를 제공합니다.



암호화폐에서 가장 높은 위험조정 달러 수익률

에테나의 iUSDe를 기존의 전통적인 채권 포트폴리오와 비교했을 때, 지난해 비레버리지 연간 달러 수익률은 약 20%로 전례가 없는 수준이었습니다. 금리가 하락함에 따라 iUSDe는 대안으로 더욱 매력적이 될 것입니다.



sUSDe vs. 전통적인 채권 상품

암호화폐 시장의 베이시스 스프레드 규모는 아직 완전히 이해되지 않았습니다. 의심할 여지없이 전체 시장에서 가장 큰 잠재적 현금 흐름의 원천입니다. 에테나가 출시된 이후 베이시스 스프레드는 세 배 이상 증가했습니다. 중요한 것은, 이는 전통적인 금융 커뮤니티에서 실행 가능한 기회로 주목할 만큼 충분히 크다는 것입니다.

1,100억 달러의 총 오픈 포지션 규모와 약 20%의 연간 베이시스 스프레드 덕분에 에테나는 연간 약 100억 달러의 현금 흐름을 창출할 수 있었고, 이는 전체 이더리움 유동성 담보 시장의 거의 10배에 달하는 규모입니다.

현재 에테나는 오픈 포지션의 약 7%를 차지하고 있습니다. 비트코인 가격이 200,000달러일 때 미결 포지션의 10%만 차지한다면 USDe의 공급량은 250억 달러가 됩니다.

앞으로 나아갈 길은 분명하며, 이제 이 상품을 실행하고 기존 금융 시장에 공급하는 것이 과제입니다.



비트코인의 언 오픈 포지션과 시장 점유율 성장으로 USDe의 목표 공급량은 250억 달러

거시 금리와 음의 상관관계

sUSDe의 가장 매력적인 특성은 기존 금융과 비교했을 때 수익률이 실질 금리와 음의 상관관계를 보인다는 점입니다. 기존 금융의 다른 부채 상품 중 이러한 특성을 가진 상품은 거의 없습니다.

이것은 직관적입니다. 실질 금리가 계속 하락하면 암호화폐 시장의 투기 활동이 가속화되고 레버리지에 대한 장기 수요가 증가하여 자금 조달 금리가 상승하고 궁극적으로 에데나의 수익률이 높아집니다.

2020/21년 제로 금리 정책(ZIRP) 기간 동안 자금 조달 스프레드가 15%를 초과했을 때 이러한 현상이 관찰되었으며, 2024년 4분기에 다시 나타나기 시작했습니다.



금리 인하가 미치는 영향 sUSDe 성장 부스트

최근 금리 인하에 대한 정확한 반응을 관찰한 결과, 75bp 인하로 인해 자금 조달 금리가 8%에서 20% 이상으로 증가했으며, 이는 지난 분기 몇 달에 걸쳐 발생한 변화입니다. 이러한 추세는 내년에도 완화 기조를 이어갈 것으로 예상됩니다.

금리 인하의 복합적 효과

금리 인하는 확실히 에테나의 성장과 펀더멘털에 복합적인 영향을 미쳤습니다. 금리 하락으로 인해 스테이블코인에 대한 수요가 확대되었을 뿐만 아니라, 위험가중자산(RWA) 기준금리가 하락하면서 기존 채권 상품의 실질 금리 하락에 따른 영향을 보완하여 위험조정 기준에서 에테나의 매력이 더욱 높아졌습니다.

간단한 예:

100억 달러 채권 포트폴리오의 경우, 금리가 200bps 하락하면 약 150억 달러의 sUSDe가 증가해야 포트폴리오가 더 매력적으로 변할 수 있습니다. 혼합 포트폴리오 수익률을 동일한 수준으로 유지하려면 10억 달러의 sUSDe가 필요합니다.



SUSDe의 효과 1,000억 달러 규모의 채권 포트폴리오에 대한 모범적인 영향

네이티브 암호화폐 리소스를 통한 위험 조정 달러 수익률은 수십억 달러를 기존 금융 시스템에서 인터넷 시스템으로 전환할 수 있는 유형의 상품입니다.

이데나는 이러한 변화의 다리가 될 것입니다.

이 전환은 2025년 1분기에 이루어질 것입니다.

암호화폐 달러 환경의 미래



현재의 암호화폐 달러 환경

현재 암호화폐 달러의 상태는 미래와 매우 달라질 것입니다.

현재 스테이블코인의 활용 시나리오는 크게 다음과 같은 범주로 나눌 수 있습니다:

1. 거래 및 담보: 현재 지배적인 것은 다음과 같습니다. 테더는 현물 및 무기한 쌍의 대부분을 USDT로 표시하고 있으며 시장 규모는 약 1,250억 달러로 압도적입니다. 에테나는 두 번째로 큰 거래소에서 파생 담보 자산으로 USD를 추월했습니다.

2. 개발도상국을 위한 가치 절감 효과 상품: 미국 은행 시스템을 이용하지 않는 개인에게 USD에 대한 글로벌 액세스를 제공하며, 현재 약 600억 달러의 시장 규모를 가진 트론 네트워크의 Tether가 주도하고 있습니다.

3. 저축 수단 또는 투자 상품: 현재 에테나와 스카이가 주도하고 있으며, 온체인 상품에 대한 기존 금융 시스템의 참여가 거의 또는 전혀 없으며, 시장 규모는 약 150억 달러입니다.

4. 결제 시나리오: 현재 PYUSD와 USDC가 어느 정도 존재감을 보이고 있지만 아직 기존 결제 시스템과 의미 있게 통합되지 않았으며 시장 규모는 50억 달러 미만으로 거의 존재하지 않는 시장입니다.

요약하면, 테더는 현재 두 가지 주요 응용 시나리오인 거래와 개발도상국을 위한 가치 저장 수단에서 우위를 점하고 있습니다.



암호화폐의 미래

암호화폐의 미래 달러 지형

그러나 저는 다음 두 가지 카테고리의 진입으로 기존 지형이 크게 바뀔 것이라고 생각합니다.

1. 전통 금융의 저축 상품 적용 시나리오

2. 핀테크 및 웹2.0 기업의 결제 상품 적용 시나리오

위 두 카테고리가 현재 가장 가장 작지만 향후 성장 가능성이 가장 큰 분야입니다.

Ethena는 현재 가장 인기 있는 두 가지 앱 시나리오에 적합한 상품 시장을 찾았지만, 전통 금융은 저축 상품으로, 웹2.0 또는 핀테크 기업은 결제 앱 시나리오로 향후 2년 동안 500억 달러 이상의 순 신규 달러 자본이 시장에 유입될 것으로 예상합니다. 향후 2년간 유입될 것으로 예상됩니다.

sUSDe는 전자의 주요 수혜자가 될 것입니다.

후자의 경우, 저희는 텔레그램과 톤 생태계 내에서 전용 앱을 만들어 결제 및 저축 수단 시나리오를 해결할 계획이며, 결제 회사 영역에서 직접 경쟁하지는 않을 것입니다.

10억 사용자를 위한 상품



텔레그램의 sUSDe

2025년, 저희는 텔레그램 앱 내에서 사용자가 모바일 디지털 뱅킹과 같은 환경에서 송금, 지출, 저축을 할 수 있게 될 것입니다.

결제는 애플 페이에 직접 연결될 것이며, 사용자들은 sUSDe에 자산을 저장하는 것과 휴대폰에서 직접 모바일 결제를 하는 것 사이를 전환할 수 있게 될 것입니다.

소득을 창출하는 달러는 부의 보존을 위한 세계에서 가장 중요한 저축 자산이며 비트코인을 제외한 유일한 암호화폐 상품으로 10억 명의 사람들에게 도달할 수 있다고 믿습니다.

9억 명 이상의 사용자에 대한 텔레그램의 접근성을 기반으로, 저희는 이 상품을 전 세계에 선보일 수 있는 유통 플랫폼을 가지고 있습니다.

우리의 공동 목표는 10억명의 사람들에게 메시지를 보내는 것만큼이나 사용하기 쉬운 결제, 저축 상품을 제공하는 것입니다.

에테나 에코 네트워크

에테나의 핵심 상품의 목표는 USDe, USDtb와 함께 암호화폐에서 가장 중요한 상품이 되겠다는 단순한 목표입니다.



제품 및 토큰 생태계 애플리케이션을 통해 긴밀하게 통합된 전략

이러한 핵심 상품 외에도 에테나는 단일 자산 발행자에서 최고의 개발자를 지원하고 체인에서 금융 혁신을 촉진하는 플랫폼으로 계속 변화해 나갈 것입니다.

sUSDe 기반 생태계 구축의 일환으로, sENA는 생태계 내 앱이 토큰 공급량의 일부를 따로 마련해 sENA 보유자에게 에어드랍하는 BNB와 유사한 토큰 모델을 통해 가치를 축적하도록 설계되었습니다.

USD는 결제와 결제뿐만 아니라 트레이딩, 대출, 파생상품, 레버리지 등 모든 핵심 탈중앙 금융의 기본 요소에서 온체인 자본 흐름의 인프라 역할을 계속할 것입니다.

오늘날 달러와 관련된 모든 디파이 프로토콜은 기본적으로 이더나를 중심으로 재구축되어 경제 구조를 개선할 수 있습니다.

sUSDe는 고정금리 대출, 자금 시장에서의 레버리지 전략, 보상을 제공하는 파생상품 증거금 보장 등 현재 혁신의 새로운 가능성을 열었습니다. 그러나 아직 등장하지 않은 sUSDe 기반의 새로운 상품에 대한 전체 그림은 아직 기다려볼 가치가 있습니다.

에테나 네트워크는 에테나 sUSDe 앱을 기반으로 혁신적인 프로토콜을 직접 지원하는 동시에 ENa 토큰을 통해 이러한 새로운 프로토콜의 성공에 보조를 맞출 계획입니다.

우리가 발표한 두 가지 앱 :

• Ethereal: 영구적인 자체 애플리케이션 체인 기반 및 현물 거래소로, 전체 오더북이 sUSDe 및 로컬 리워드에 포함되어 있으며, 에테나는 유동성 및 헤징 흐름을 제공합니다.

• Derive: 최대 규모의 온체인 옵션 및 구조화 상품 프로토콜로, sUSDe가 시스템의 핵심 담보 자산입니다.

이더리얼은 다음 달 베타 네트워크를 오픈하고, 파생은 2주 안에 토큰을 출시할 계획입니다.

이것은 sUSDe를 기반으로 하는 전체 DeFi 생태계의 첫 번째 사례에 불과하며, 2025년 1분기에 더 많은 앱이 출시될 예정입니다.

온체인 세부 정보는 1분기에 이더리움 메인넷과 함께 공개될 예정입니다.



Ethena 네트워크 앱

2024년에 보내주신 성원에 다시 한 번 감사드립니다. 에테나는 사용자 여러분과 항상 저희의 비전을 믿어주신 여러분 없이는 아무것도 아닐 것입니다.

2024년은 우리가 첫 번째 실제 제품을 출시하는 해로, 거시경제의 순풍이 불어올 때를 대비하여 기반을 다지고 준비할 것입니다.

2025년에는 지금보다 훨씬 더 큰 규모로 금융 시스템을 혁신할 것입니다.