이더리움의 RWA 시장 지배력에 대한 자세한 설명

저자: Chi Anh, Ryan Yoon 출처: Tiger Research 번역: 굿오바, 골든파이낸스

TL;DR

• 이더리움은 선점자의 이점, 과거의 제도적 실험, 깊은 온체인 유동성, 탈중앙화된 아키텍처 덕분에 현재 RWA 시장을 주도하고 있습니다.

• 그러나 거래 속도가 빠르고 비용이 저렴한 범용 블록체인과 규정 준수를 위해 설계된 RWA 전용 체인이 이더리움의 비용과 성능 한계를 보완하고 있습니다. 이러한 새로운 플랫폼은 뛰어난 기술적 확장성이나 내장된 규정 준수 기능을 제공함으로써 차세대 인프라로 자리매김하고 있습니다.

• RWA 성장의 다음 단계는 온체인 규제 호환성, 실제 자산을 중심으로 구축된 서비스 생태계, 의미 있는 온체인 유동성이라는 세 가지 요소를 성공적으로 통합하는 체인이 주도하게 될 것입니다.

1. 현재 RWA 시장은 어디로 진화하고 있나요?

실물자산의 토큰화는 블록체인 업계에서 가장 주목받는 주제 중 하나가 되었습니다. 보스턴 컨설팅 그룹(BCG)과 같은 글로벌 컨설팅 회사들은 광범위한 시장 전망을 발표했으며, 타이거 리서치(Tiger Research)는 인도네시아 등 신흥 시장에 대한 심층 분석을 통해 이 산업의 중요성이 커지고 있음을 강조했습니다.

위험가중자산(RWA)이란 정확히 무엇일까요? 이는 부동산, 채권, 상품과 같은 유형 자산을 디지털 토큰으로 전환하는 것을 말합니다. 이러한 토큰화 과정에는 블록체인 인프라가 필요합니다. 현재 이더는 이러한 거래를 지원하는 대표적인 인프라입니다.

경쟁 심화에도 불구하고 이더는 위험자산관리(RWA) 시장에서 계속 우위를 점하고 있습니다. 여러 RWA 전용 블록체인이 등장했고, 디파이 영역에서 입지를 다진 솔라나 같은 플랫폼이 RWA 영역으로 확장하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 이더리움은 여전히 시장 활동의 50% 이상을 차지하며 견고한 시장 지위를 유지하고 있습니다.

이 보고서는 이더리움이 현재 RWA 시장에서 우위를 점하고 있는 주요 요인을 살펴보고 다음 단계의 성장과 경쟁에 영향을 미칠 수 있는 진화하는 조건을 살펴봅니다.

2. 이더리움이 앞서가는 이유는 무엇인가요?

2.1. 선점자 우위와 기관의 신뢰

이더가 기관 토큰화를 위한 기본 플랫폼인 이유 는 분명합니다. 스마트 컨트랙트 도입을 선도했고, 위험가중자산 시장을 적극적으로 준비하고 있습니다.

이더는 매우 활발한 개발자 커뮤니티의 지원으로 경쟁 플랫폼이 등장하기 훨씬 전에 ERC-1400 및 ERC-3643과 같은 주요 토큰화 표준을 확립했습니다. 이러한 초기 기반은 파일럿 프로젝트에 필요한 기술 및 규제적 토대를 제공했습니다.

그 결과 많은 기관이 대안을 고려하기도 전에 이더를 평가하기 시작했습니다.

2010년대 후반에 몇 가지 중요한 이니셔티브가 기관 금융에서 이더의 입지를 확인하는 데 도움이 되었습니다.

• < p style="text-align: 왼쪽;">JPM 체이스의 쿼럼과 JPM 코인(2016-2017): 기업 사용 사례를 지원하기 위해 JPM 체이스는 이더의 허가된 포크인 쿼럼을 개발했습니다.은행 간 이체를 위한 JPM 코인 출시는 이더의 아키텍처가 다음과 같다는 것을 보여주었습니다. Ether의 아키텍처가 프라이빗 형태에서도 데이터 보호 및 규정 준수에 대한 규제 요건을 충족할 수 있음을 보여주었습니다.

• 소시에테 제네랄 채권 발행(2019): 프랑스 은행 소시에테 제네랄 포지는 이더 퍼블릭 메인넷에서 1억 유로 규모의 담보 채권을 발행했습니다. 이는 중개자의 개입을 최소화하면서 규제 대상 유가증권을 퍼블릭 블록체인에서 발행하고 결제할 수 있다는 것을 보여줍니다.

• 유럽투자은행(EIB) 디지털 채권(2021): EIB는 골드만삭스, 방코 산탄데르, 소시에테 제네랄과 협력하여 이더로 1억 유로 규모의 디지털 채권을 발행했습니다. 이 채권은 프랑스 은행이 발행한 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 사용하여 결제되었으며, 이는 완전히 통합된 자본 시장에서 이더의 잠재력을 강조했습니다.

이러한 성공적인 파일럿 사례는 이더의 신뢰성을 강화합니다. 기관의 경우, 신뢰는 검증된 사용 사례와 다른 규제 대상 참여자들의 추천을 기반으로 합니다. 이더리움의 입증된 실적은 계속해서 관심을 불러일으키고 채택을 강화하는 순환을 만들어냅니다.

예를 들어, 2018년 Securitize는 공식 문서에서 디지털 증권의 전체 수명 주기를 관리하기 위한 도구를 이더에 구축할 것이라고 발표했습니다. 이 이니셔티브는 블랙록이 현재 이더에서 발행된 가장 큰 토큰화된 펀드인 BUIDL을 출시하는 발판이 되었습니다.

2.2. 실제 자본 흐름을 위한 플랫폼

이더가 위험가중자산(RWA) 시장을 지속적으로 지배하는 또 다른 주요 이유 이더가 위험가중자산(RWA) 시장에서 계속 우위를 점하는 또 다른 주요 이유는 온체인 유동성을 실제 구매력으로 전환하는 능력입니다. 실세계 자산을 토큰화하는 것은 단순한 기술적 과정이 아닙니다. 시장이 제대로 작동하려면 이러한 자산에 적극적으로 투자하고 거래할 수 있는 자본이 필요합니다. 이러한 점에서 이더는 깊고 배포 가능한 온체인 유동성을 갖춘 유일한 플랫폼으로 돋보입니다.

이것은 특히 온도, 스파크, 에테나와 같은 플랫폼에서 두드러지게 나타납니다. BUIDL 펀드를 보유하고 있습니다. 이러한 플랫폼은 토큰화된 미국 국채 기반 상품, 스테이블코인 기반 대출, 합성 인컴 달러 상품을 제공함으로써 수억 달러를 유치했습니다.

• 온도 파이낸스는 미 국채 담보 상품 USDY와 OUSG를 통해 누적 6억 달러 이상의 총 가치 고정(TVL)을 확보했습니다.

• 스파크 프로토콜은 메이커다오의 DAI 유동성을 활용하여 24억 달러 이상의 실물 국채를 매입했습니다.

• 이데나는 합성 스테이블코인인 USDe와 sUSDe를 사용하여 이더리움에 은행 없는 수익 인프라를 구축하여 기관 수요와 디파이 유동성을 끌어들였습니다.

이러한 사례는 이더가 단순한 자산 토큰화 플랫폼 그 이상이라는 것을 보여줍니다. 이더는 진정한 투자와 자산 관리를 지원하는 강력한 유동성 기반을 제공합니다. 반면, 많은 신생 벤처 자산 관리 플랫폼은 초기 토큰 제공 이후 유입 자금이나 2차 시장 활동을 확보하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

이러한 차이의 이유는 분명합니다. 이더는 스테이블코인, 탈중앙 금융 프로토콜, 규정을 준수하는 인프라를 통합했습니다. 이를 통해 발행, 거래, 결제가 모두 온체인에서 이루어질 수 있는 종합적인 금융 환경이 조성됩니다.

그 결과, 이더는 토큰화된 자산을 실제 구매 활동으로 전환하는 데 가장 효율적인 환경입니다. 이는 단순한 시장 점유율보다 구조적인 이점을 제공합니다.

2.3. 탈중앙화를 통한 신뢰

탈중앙화는 매우 중요한 역할을 합니다. 실물 자산을 토큰화하려면 고가 자산의 소유권과 거래 기록을 디지털 시스템으로 이전해야 합니다. 이 과정에서 제도적 관심사는 시스템의 신뢰성과 투명성에 초점이 맞춰집니다. 바로 이 부분에서 이더의 탈중앙화 아키텍처가 독보적으로 적합합니다.

Ether는 전 세계 수천 개의 독립적으로 운영되는 노드가 지원하는 퍼블릭 체인입니다. 네트워크는 모두에게 개방되어 있으며, 모든 변경 사항은 중앙 집중식 통제가 아닌 참여자 합의에 의해 결정됩니다. 따라서 단일 장애 지점을 피하고 해킹과 검열에 대한 복원력을 보장하며 중단 없는 가동 시간을 유지합니다.

위험가중자산(RWA) 시장에서는 이 구조가 실질적인 가치를 창출합니다. 거래는 조작할 수 없는 원장에 기록되므로 사기 위험이 줄어듭니다. 스마트 컨트랙트는 중개자 없이 탈신뢰 거래를 가능하게 합니다. 사용자는 중앙 집중식 승인 없이 서비스에 액세스하고, 계약을 체결하고, 금융 활동에 참여할 수 있습니다.

투명성, 보안, 접근성과 같은 기능으로 인해 이더는 자산 토큰화를 모색하는 조직에 이상적입니다. 탈중앙화된 시스템은 고위험 금융 환경에서 운영하기 위한 핵심 요건을 충족합니다.

3. 떠오르는 도전자들이 지형을 재편하다

이더 메인넷은 토큰화된 금융의 가능성을 증명했습니다. 그러나 성공과 함께 더 많은 조직에서 채택하는 데 방해가 되는 여러 가지 구조적 한계도 드러났습니다. 주요 장벽으로는 제한된 거래 처리량, 지연 시간 문제, 예측할 수 없는 수수료 구조 등이 있습니다.

이러한 문제를 해결하기 위해 Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM과 같은 레이어 2 롤업 솔루션이 등장했습니다. Merge(2022), Dencun(2024), 그리고 곧 출시될 Pectra(2025)를 포함한 주요 업그레이드로 확장성이 개선되었습니다. 하지만 네트워크는 여전히 기존 금융 인프라를 따라잡지 못하고 있습니다. 예를 들어 Visa는 초당 65,000건 이상의 트랜잭션을 처리하지만 이더넷은 아직 그 수준에 도달하지 못했습니다. 이러한 성능 격차는 고빈도 거래나 실시간 결제가 필요한 조직에게 여전히 주요 제약 요인으로 남아 있습니다.

지연 시간과 최종 확인도 문제입니다. 블록 생성에는 평균 12초가 소요되며, 보안 결제를 위해 추가 확인이 필요하기 때문에 최종 확인에는 보통 최대 3분이 걸립니다. 네트워크가 혼잡할 경우 지연 시간은 더욱 늘어날 수 있으며, 시간에 민감한 금융 업무에 어려움을 초래할 수 있습니다.

더 중요한 것은 가스 수수료의 변동성이 계속해서 문제가 되고 있다는 점입니다. 거래 수수료가 최고조에 달했을 때는 50달러를 넘었고, 정상적인 상황에서도 수수료가 20달러를 초과하는 경우가 많았습니다. 이러한 수수료의 불확실성은 사업 계획을 복잡하게 만들고 이더넷 기반 서비스의 경쟁력을 약화시킬 수 있습니다.

Securitize가 대표적인 사례입니다. 이 회사는 이더의 한계에 부딪힌 후 솔라나, 폴리곤 등 다른 플랫폼으로 확장하는 동시에 자체 블록체인인 컨버지어를 개발했습니다. 이더는 초기 제도적 실험에서 중요한 역할을 했지만, 이제는 보다 성숙하고 성능에 민감한 시장의 요구를 충족해야 한다는 압박을 받고 있습니다.

3.1. 빠르고 비용 효율적인 범용 블록체인의 부상

이더의 한계가 점점 더 부각됨에 따라 점점 더 많은 조직이 이더를 대체할 수 있는 범용 블록체인을 모색하고 있습니다. 이러한 플랫폼은 특히 거래 속도, 수수료 안정성, 확정 시간 측면에서 이더리움의 주요 성능 병목 현상을 해결할 수 있습니다.

하지만 기관 투자자들과의 지속적인 작업에도 불구하고 이러한 플랫폼에서 토큰화된 자산(스테이블코인 제외)의 실제 규모는 여전히 이더보다 훨씬 낮습니다. 많은 경우, 일반 체인에서 출시된 토큰화된 자산은 여전히 이더가 주도하는 멀티체인 배포 전략의 일부입니다.

그럼에도 불구하고 의미 있는 진전의 조짐이 있습니다. 민간 신용 영역에서 새로운 토큰화 이니셔티브가 등장하고 있습니다. 예를 들어, 트레이더블 플랫폼인 zkSync는 이 분야에서 이더에 이어 두 번째로 많은 18% 이상의 활동량을 차지하며 주목을 받았습니다.

현 단계에서는 범용 블록체인이 이제 막 자리를 잡기 시작했습니다. 디파이 생태계가 급성장한 솔라나와 같은 플랫폼은 이제 이러한 모멘텀을 어떻게 RWA 영역에서 지속 가능한 입지로 전환할 것인가라는 전략적 문제에 직면해 있습니다. 뛰어난 기술적 성능만으로는 충분하지 않습니다. 이더리움과 경쟁하려면 기관 투자자의 신뢰와 규정 준수 기대치를 충족하는 인프라와 서비스가 필요합니다.

결국 RWA 시장에서 이러한 블록체인의 성공 여부는 원시 처리량보다는 실질적인 가치를 제공하는 능력에 달려 있습니다. 각 체인의 고유한 강점을 중심으로 구축된 차별화된 생태계가 이 새로운 영역에서 장기적인 포지셔닝을 결정할 것입니다.

3.2. RWA에 특화된 블록체인의 등장

블록체인 플랫폼은 점점 더 일반적인 설계에서 벗어나 특정 도메인에 집중하고 있습니다. 이러한 추세는 실물자산 토큰화에 최적화된 새로운 전용 체인이 등장하고 있는 RWA 분야에서도 뚜렷하게 나타나고 있습니다.

RWA의 전용 블록체인의 아이디어는 명확합니다. 실물 자산을 토큰화하려면 기존 금융 규제와 직접적인 인터페이스가 필요하기 때문에 범용 블록체인 인프라를 사용하는 것은 많은 경우 부담스러워 보입니다. 특히 규제 준수 측면에서 전문화된 기술적 요구 사항을 근본적으로 해결해야 합니다.

컴플라이언스 처리는 핵심 영역입니다.KYC와 AML 프로세스는 토큰화 워크플로우에 매우 중요하지만, 전통적으로 오프체인에서 처리되어 왔습니다. 이러한 접근 방식은 기본 규정 준수 로직을 재설계하지 않고 단순히 기존 금융 자산을 블록체인 형식으로 감싸기 때문에 혁신에 한계가 있습니다.

이제는 이러한 컴플라이언스 기능을 온체인으로 완전히 전환해야 합니다. 소유권을 기록할 뿐만 아니라 프로토콜 수준에서 규제 요건을 기본적으로 시행하는 블록체인 네트워크에 대한 수요가 증가하고 있습니다.

이에 따라 일부 RWA 중심 블록체인은 온체인 컴플라이언스 모듈을 제공하기 시작했습니다. 예를 들어, 만트라는 인프라 계층에서 규정 준수를 지원하기 위해 탈중앙화된 신원(DID) 기능을 포함하고 있습니다. 다른 전문 블록체인에서도 유사한 이니셔티브가 도입될 것으로 예상됩니다.

이러한 플랫폼 중 다수는 규정 준수 외에도 특정 자산 클래스를 대상으로 하며 심층적인 도메인 전문성을 활용합니다.Finance는 기관 대출과 자산 관리에 중점을 두고, Centrifuge는 무역 금융, 폴리메시는 규제 대상 증권에 중점을 둡니다. 이들 블록체인은 국채나 스테이블코인처럼 널리 알려진 자산을 토큰화하는 대신 수직적 전문화를 경쟁 전략으로 삼고 있습니다.

그럼에도 불구하고 이러한 플랫폼 중 상당수는 아직 초기 단계에 머물러 있습니다. 일부 플랫폼은 아직 메인넷을 출시하지 않았고, 대부분의 플랫폼은 규모와 채택 측면에서 여전히 제한적입니다. 범용 체인이 RWA 영역에서 이제 막 주목을 받기 시작했다면, 전용 체인은 아직 출발선에 서 있습니다.

4. 다음 단계는 누가 주도할 것인가?

위험가중자산(RWA) 시장에서 이더의 지배력은 현 상태를 유지할 것 같지 않습니다. 현재 토큰화된 자산 시장은 예상 잠재력의 2%에도 미치지 못하며, 이는 업계가 아직 초기 단계에 있음을 시사합니다. 현재까지 이더리움의 우위는 대부분 제품 시장 적합성(PMF)을 조기에 발견한 데서 비롯된 것입니다. 그러나 시장이 성숙하고 규모가 확대됨에 따라 경쟁 구도는 크게 변화할 것으로 예상됩니다.

이러한 변화의 조짐은 이미 나타나고 있습니다. 조직들은 더 이상 이더리움에만 집중하지 않습니다. 일반 블록체인과 RWA 전용 블록체인이 모두 평가되고 있으며, 점점 더 많은 서비스에서 맞춤형 체인 구축을 모색하고 있습니다. 초기에 이더에서 발행된 토큰화된 자산은 이제 멀티체인 생태계로 확장되어 이전의 독점적 환경을 깨뜨리고 있습니다.

핵심적인 전환점은 온체인 컴플라이언스의 사용이 될 것입니다. 블록체인 금융이 진정한 혁신을 이루기 위해서는 KYC와 AML과 같은 규제 프로세스가 온체인에 직접 적용되어야 합니다. 전문화된 체인이 확장 가능한 프로토콜 수준의 컴플라이언스를 제공하는 데 성공하고 업계 전반의 도입을 촉진한다면 현재의 시장 환경이 완전히 뒤바뀔 수 있습니다.

반드시 중요한 것은 실제 구매력의 존재입니다. 토큰화된 자산은 이를 구매할 의사가 있는 적극적인 자본이 있을 때만 투자 가치가 있습니다. 어떤 기술을 사용하든 효과적인 유동성이 없다면 토큰화의 효용은 제한적입니다. 따라서 차세대 RWA 플랫폼은 토큰화된 자산을 기반으로 강력한 서비스 생태계를 구축하고 사용자의 강력한 유동성 참여를 보장해야 합니다.

요컨대, 성공의 조건이 더욱 명확해지고 있습니다. 다음 세 가지 목표를 동시에 달성할 수 있는 차세대 RWA 플랫폼은 다음과 같은 세 가지 목표를 모두 달성할 수 있을 것입니다.

• 완전 통합 온체인 규정 준수 프레임워크<

• 토큰화된 자산에 구축된 서비스 생태계

• 깊고 지속 가능한 유동성 실제 투자 촉진

RWA 시장은 아직 초기 단계에 있습니다. 이더리움은 이미 그 개념을 검증했습니다. 이제 기회는 우수한 솔루션을 제공할 수 있는 플랫폼, 즉 기관의 요구를 충족하는 동시에 토큰화된 경제에서 새로운 가치를 창출할 수 있는 플랫폼에 있습니다.