네 가지 기둥: MKR에 대한 낙관론과 스카이가 디파이 부흥을 이끌어야 하는 이유

원제: 지금 MKR을 구매하고 나중에 고마워하세요

저자: 포뇨, 네 기둥; 번역: 황금금융 샤오저우

이 글의 요약 :

스카이(구 메이커다오) 토큰 가격은 작년의 짧은 강세장 이전인 1,100~1,300달러 범위의 초기 수준으로 돌아갔습니다. 이러한 하락세는 최근 디파이와 이더리움의 부진한 실적, 브랜드 변경을 둘러싼 불확실성, 강력한 경쟁자인 에테나의 등장 등이 주요 원인으로 작용했습니다.

그러나 지금은 변화를 위한 무르익은 시기이며, 특히 씰 모듈(수수료 전환 활성화), 엄격 디플레이션 토큰 경제학, 스카이의 솔라나 출시, 기대가 높은 스카이 에이브 강제 통합.

강력한 수익 성장과 매력적인 밸류에이션으로 Sky는 여전히 탈중앙화 스테이블코인 분야를 선도하고 있습니다. 이제 주목할 때입니다. 탈중앙화 금융의 르네상스가 펼쳐지는 가운데, Sky는 선두에 설 준비가 되어 있습니다.

1. 소개

암호화폐 시장에서 눈길을 끄는 주인공은 계속해서 AI와 밈 코인이지만, 동시에 Sky(이전 메이커다오)는 는 이전의 정점에서 떨어진 것처럼 보입니다. 이러한 변화는 2023년 11월 5일 현재 1,100~1,300달러대로 하락한 MKR 가격에 반영되어 있으며, 이는 작년의 단기 강세장 이전 수준입니다. 이러한 하락세는 MKR이 더 이상 투자자들의 관심을 끌 수 없을지도 모른다는 전망을 뒷받침합니다.

그러나 이러한 인식이 스카이의 현재와 미래의 잠재력을 정확하게 반영하고 있는지 다시 생각해 볼 필요가 있습니다. 이 글에서는 스카이의 최근 실적을 이끌어낸 근본 원인을 살펴보고 스카이가 다시 주목받을 것이라는 전망과 그 근거를 제시합니다. 스카이의 최근 성과, 다가오는 토큰 경제의 변화, 가장 오래되고 가장 신뢰할 수 있는 탈중앙화 스테이블코인으로서의 지속적인 위치를 살펴봄으로써 스카이의 재평가를 위한 설득력 있는 사례를 제시하고자 합니다.

2. MKR의 최근 실적 부진에 기여한 요인은 무엇인가요?

2.1 리브랜딩에 대한 다양한 커뮤니티 반응

2023년 9월 18일, 메이커다오는 대망의 오랫동안 기다려온 스카이의 리브랜딩을 완료하고 프로젝트의 엔드게임 로드맵에서 이정표를 세웠습니다.스카이의 장기 로드맵인 엔드게임은 2022년 8월 회사 경영진의 승인을 받았으며, 디파이 분야의 리더로서 스카이의 입지를 공고히 하고 궁극적으로 DAI 유통량을 1000억 달러로 확대하기 위해 고안되었습니다. 이 기간 동안 메이커다오는 개선된 프론트엔드를 출시하고 UI/UX를 최적화했으며, MKR을 SKY로 리브랜딩하고, DAI를 USD로 리브랜딩했으며, Sky.money에서 MKR과 SKY 간의 환율을 1:24000으로 설정했습니다. 또한 프로젝트는 DAI를 USD로 교환하는 것을 더욱 장려하고자 스카이 토큰 보상과 같은 인센티브를 도입했습니다.

그러나 리브랜딩에 대한 커뮤니티의 반응은 엇갈렸습니다. 일부 회원들은 메이커다오 브랜드가 쌓아온 신뢰를 중시하여 기존 토큰을 유지하기로 결정했지만, MKR과 SKY가 다이와 USD와 공존하면서 모든 토큰의 효용성에 대한 혼란이 발생하기도 했습니다.

"이제 디파이 커뮤니티가 메이커 브랜드를 얼마나 사랑하고 신뢰하는지 그 어느 때보다 분명해졌습니다. 안정성, 보안성, 디파이 규모 등 메이커다오가 상징하는 가치로 많은 사랑을 받고 있습니다. 많은 분들이 MKR을 계속 보유하고 있으며 SKY로 업그레이드하지 않을 것입니다." - Sky 창립자 Rune Christensen

상황을 더욱 복잡하게 만들기 위해 스카이 창립자 룬 크리스텐슨은 기존 MKR 토큰과 DAI 토큰이 계속 유효하다고 확인하여 기존 토큰과 새 토큰의 역할과 유용성에 대한 불확실성이 더욱 커졌습니다. 설상가상으로 코인베이스와 같은 중앙화된 거래소는 SKY 마이그레이션을 지원하지 않겠다고 발표하면서 리브랜딩이 널리 받아들여질지에 대한 시장의 우려를 부추기고 있습니다.

이에 따라 룬 크리스텐슨은 2024년 11월 4일에 메이커다오 브랜드로의 복귀 여부를 결정하기 위한 거버넌스 투표를 시작했습니다. 투표는 11월 8일에 마감되었고, 브랜드 변경에 찬성하는 결정이 내려져 모든 것이 계획대로 진행되었습니다. 그 결과, 스카이는 스카이 생태계와 프로토콜의 핵심 브랜드로 유지될 것이며, MKR에서 스카이로, DAI에서 USD로 전환하는 것은 추가적인 브랜드 관련 조정 없이 진행될 것입니다. 초기 커뮤니티의 반응은 엇갈렸지만, 브랜드 변경을 지지하기로 한 커뮤니티의 결정은 이제 Sky가 더 집중하고 더 명확한 방향성을 가지고 새로운 단계로 나아갈 준비가 되었음을 보여줍니다.

2.2 강력한 경쟁자의 등장

2024년 2월 에테나가 출시되면서 DAI의 시장 점유율에 대한 압박이 커졌고, 최근 MKR. 이더리움 기반 합성 달러 자산 프로토콜인 에테나는 출시 4개월 만에 시가총액 30억 달러에 도달했습니다. 2023년 11월 5일 기준, 에테나의 USDe는 탈중앙화 스테이블코인 시장의 22.4%를 점유했습니다. 이러한 빠른 성장은 세 가지 주요 수익원으로 유지되는 에테나의 매력적인 이자율에 힘입은 바가 큽니다.

l 서약 보상: 이더의 지분 증명 메커니즘을 활용하여 stETH와 같은 서약한 토큰에 대한 이자를 받습니다.

l 시장 전략: 델타 중립 전략을 채택함으로써, 에테나는 무기한 선물 및 파생상품 시장의 펀딩 및 베이시스 스프레드를 활용하여, 즉 현물 자산에서 롱 포지션을, 무기한 선물에서 숏 포지션을 보유함으로써 펀딩 비율을 수익화합니다.

l 스테이블코인 수익률: 에테나는 또한 두 가지 주요 스테이블코인 투자에서 수익을 창출하는데, 하나는 코인베이스의 로열티 제도를 통해 2억 9,500만 USDC에서 수익을 얻고, 다른 하나는 차입 수수료 항목을 통해 Sky의 4억 달러에 대한 이자를 벌어들이는 것입니다.

10월 말 기준 USDe의 수익률 13.3%는 Sky SSR의 6.5%보다 훨씬 높습니다. 이러한 높은 수익률의 지속 가능성과 에테나의 전반적인 안정성에 대한 의구심이 남아 있지만, 지금까지 거래는 순조롭게 진행되었습니다.

다행히도, 에테나와 스카이는 서로 경쟁 관계에 있는 것을 넘어 다음과 같은 이유로 상호 보완적인 측면이 있습니다. 서로 보완적인 측면이 있기 때문입니다. 에테나의 현물 선물 스프레드 전략의 온체인 토큰화 전략은 고수익률 ENA 보상 프로그램 덕분에 큰 성공을 거두었습니다. 이러한 수요를 지원하기 위해 스카이는 스파크의 모포 볼트를 통해 신용 한도를 설정했습니다. 현재 총 4억 달러의 DAI가 이 볼트에 할당되어 연간 3,500만 달러의 수익을 창출하고 있으며, Sky는 에테나 사용자가 지불하는 대출 금리를 통해 혜택을 받고 있습니다.

에테나의 인센티브 프로그램이 축소되더라도 Sky의 대출 수요는 견고하게 유지될 것으로 보이며, 에테나의 거래는 주로 현물-선물 스프레드 전략을 기반으로 하고 있어 인센티브가 축소되더라도 대출 수요는 유지될 것입니다. 이를 통해 Sky는 주요 신용 제공업체로서의 입지를 공고히 하고 DAI 도입을 더욱 가속화할 수 있을 것입니다. DSR/SSR은 다양한 제3자 계약의 벤치마크 금리가 되어 DAI의 유용성을 강화하고 디파이 생태계에서 Sky의 영향력을 확대할 것입니다. DAI가 온체인 서비스의 중요한 백엔드로 자리 잡으면서 Sky의 시장 점유율과 사용량은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

2.3 연준 금리 인하가 안정화 수수료 수익에 미치는 잠재적 영향

마지막으로, 최근 연준의 금리 인하가 MKR의 실적 부진에 기여한 또 다른 요인으로 작용했을 수 있습니다. 10월 18일 연준은 기준금리를 5.25%~5.5%에서 4.75%~5.0%로 0.5%포인트 인하했습니다. 일반적으로 금리 인하는 암호화폐와 같은 위험 자산에 긍정적이지만, 탈중앙 금융 대출을 제공하는 스카이의 경우 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. Sky의 주요 수익원은 사용자가 DAI 또는 USD를 빌릴 때 CDP(담보부 부채 포지션)를 통해 부과하는 안정 수수료이기 때문입니다.

이 안정화 수수료는 스카이 수익의 상당 부분을 차지하며 연간 3억 1300만 달러의 수익 중 98%에 해당하는 3억 900만 달러를 차지합니다. 연준의 금리 인하에 따라 Sky는 9월 5.44%에서 4.76%로 하락한 디파이 분야의 벤치마크 금리가 반영한 추세에 따라 안정화 수수료를 계속 인하할 필요가 있으며, 그 결과 9월 26일에 스파크의 대출 금리를 7%에서 6.5%로, DSR(총부채원리금상환비율)을 6%에서 5.5%로 인하했습니다. 동시에 SSR(스카이 저축률)은 0.25% 인상했으며, 사람들이 DAI를 달러로 전환할 가능성이 있습니다.

시장과 함께 금리가 하락하고 업계 전반에서 대출 비용이 하락하는 경우, Sky가 그에 따라 요금을 조정하지 않으면 대출자는 더 경쟁력 있는 요금의 서비스로 이동할 수 있으며, 이는 위험을 증가시킵니다. 이는 안정화 수수료가 수익의 상당 부분을 차지하기 때문에 Sky의 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 결과적으로 안정화 수수료가 감소하면 Sky의 수익에 해가 될 수 있으며, 이는 결국 Sky의 투자 매력도를 떨어뜨릴 수 있습니다. 현재 Sky의 대부분의 대출 풀에는 4.5-8% 범위의 안정화 수수료가 부과됩니다.

3. Sky가 디파이 부흥을 주도할 수 있다고 생각하는 이유는 무엇인가요?

3.1 견고한 수익성과 매력적인 밸류에이션

스카이의 지난 30일간 연간 수익은 약 312억 달러였습니다. 억 달러로, 블록체인 및 디앱 생태계에서 상위 10위권 프로토콜 중 하나입니다. 이더리움의 탈중앙 금융 환경에서는 스카이가 유니스왑과 에이브에 이어 세 번째로 높은 수익을 창출하는 프로토콜입니다. 특히 스카이의 2024년 연간 순 수익은 약 1억 2,500만 달러에 달합니다. 운영 비용 8,200만 달러를 공제하고 나면 순이익은 4,400만 달러로 추정됩니다. 대부분의 암호화폐 프로젝트가 수익 창출에 어려움을 겪는다는 점을 고려하면, Sky의 인상적인 재무 성과는 업계 최고 수준의 계약 중 하나입니다.

2022년 이후 스카이의 매출 및 순이익 지표는 꾸준히 성장하여 2022년 7600만 달러였던 매출이 2024년 2억 4000만 달러로 에서 2024년 2억 4,000만 달러로 2년 만에 213% 증가했으며, 순이익은 같은 기간 동안 1,900만 달러에서 4,400만 달러로 131% 증가했습니다. 게다가 이 2024년 수치는 10개월만을 대상으로 한 것이기 때문에 실제 연간 성장률은 더 높을 것으로 예상됩니다. 또한, 순 수익의 상당 부분은 MKR 토큰 소각 메커니즘과 아래에서 자세히 설명할 씰 엔진을 통해 토큰 보유자에게 직접 분배되는 데 사용됩니다.

스카이의 11월 6일 기준 약 3.3배의 매출 성장률은 유니스왑, 에이브, 에테나보다 상당히 낮은 수치이며, 이 밸류에이션은 다음을 반영한 것입니다. 이 밸류에이션은 앞서 언급한 불확실성과 편향성에 대한 시장의 지속적인 우려를 반영하고 있으며, 이는 매력적인 밸류에이션 기회를 창출합니다. 그러나 아래에서 설명하는 요인들이 암호화폐 시장에서 스카이의 재평가를 이끌 것으로 예상되므로 이러한 저평가가 지속될 가능성은 낮다고 생각합니다.

3.2. 단기 모멘텀을 위한 강력한 촉매제

위에서 언급했듯이 엔드게임은 DAI 발행을 1,000억 달러로 확대하려는 스카이의 야심찬 장기 로드맵의 촉매제입니다.엔드게임은 브랜드 및 토큰 리브랜딩, 씰 모듈(톨링 스위치) 도입, 서브다오 생태계 확장, 독립형 L1 블록체인 출시, 마지막으로 완전히 탈중앙화 된 중앙화된 자율 거버넌스 시스템을 구축하는 것입니다. 각 단계에는 아래와 같이 주요 이니셔티브가 있습니다.

엔드게임은 Sky에 혁신적인 잠재력을 가지고 있지만, 장기적인 타임라인으로 인해 즉각적인 시장 재평가가 어렵습니다. 1단계만 구현하는 데 2년이 넘게 걸렸습니다. 하지만 최근 브랜드 리브랜딩과 주요 제품 출시에 이어 현재 진행 중인 여러 이니셔티브는 단기적으로 강력한 촉매제가 될 것입니다.

3.2.1 씰 모듈을 통한 수익 분배 메커니즘 도입

씰 모듈은 SKY 및 MKR 보유자를 위한 수수료 전환 모듈이며 주주 배당금. 참여자는 SKY와 MKR을 담보로 맡기고 USD 보상을 받을 수 있으며, 담보 자산을 담보로 사용하여 추가 USD를 생성할 수 있습니다. 스카이가 곧 출시할 최초의 서브DAO이자 대출 플랫폼인 스파크와 함께 보유자는 USD 보상 대신 SPK 보상을 받을 수 있는 옵션도 갖게 될 것입니다.

씰 모듈은 스카이 순이익의 25%를 보유자에게 분배하고, 15%를 모듈을 위한 SPK 발행을 위해 따로 할당합니다. 이는 MKR/스카이를 막연한 효용성만 있는 거버넌스 토큰에서 프로토콜의 수익을 직접 공유하는 수익 창출 자산으로 전환하며, 2024년 연간 기준으로 MKR 보유자에게 약 1000만~1500만 달러의 배당을 의미할 수 있습니다.

씰 모듈의 초기 이탈 수수료는 5%이며, 6개월마다 1%씩 증가하여 5년 후에는 15%가 됩니다. 이 구조는 초기 참여자가 더 낮은 수수료로 장기 투자에 참여하도록 장려합니다.

3.2.2 MKR을 엄격한 디플레이션 토큰으로 전환

10월 31일, 룬 크리스텐슨은 MKR을 디플레이션 토큰으로 전환할 것을 제안했습니다. 토큰으로 전환할 것을 제안했습니다. 이 제안이 실행되면 MKR 토큰의 추가 발행이 중단되고 2023년 7월에 출시된 스마트 버닝 엔진(SBE)을 통해 토큰이 지속적으로 소각되어 총 공급량이 점차 줄어들게 됩니다. 유동성 부족으로 인해 DAI와 USD의 안정성이 위협받는 경우에만 조정이 이루어질 것입니다. 이러한 디플레이션 모드로의 전환은 장기적인 희소성을 창출하고 MKR/SKY의 가치를 상승시킬 것으로 예상됩니다.

3.2.3 솔라나 생태로의 확장

스카이 프로그램은 웜홀 브리지를 통해 USD와 스카이를 솔라나에 전달합니다. 처음에는 LP 인센티브 프로그램을 통해 매주 최대 200만 개의 스카이를 분배하는 이 이니셔티브는 카미노 파이낸스와 솔렌드와 같은 솔라나 기반 디파이 프로토콜이 에이브가 개척한 SSR 통합 프로그램(자세한 내용은 섹션 3.2.4 참조)을 채택하여 USD를 솔라나 생태계에서 주요 스테이블코인으로 자리매김할 수 있도록 지원합니다. 또한, 이 이니셔티브는 향후 스카이링크 출시도 지원할 것으로 예상됩니다.

3.2.4 스카이 에이브 포스 플래그십 프로그램 출시

스카이가 에이브와 제휴하여 " 스카이 에이브 포스" 플래그십 프로그램을 시작합니다. 이 프로그램을 통해 Sky는 스카이의 USD 저축 이자율(SSR)과 Aave의 시장 이자율을 오버레이하는 USD 마켓플레이스를 Aave에 출시할 예정입니다. 이러한 통합을 통해 예금자들은 두 계약의 인센티브를 모두 누릴 수 있으며, 스파크가 출시되면 Aave와 SPK 에어드랍을 통해 인센티브가 강화됩니다. 스카이 에이브 포스 프로그램은 USD의 발행량과 유동성을 크게 증가시킬 것으로 예상되며 탈중앙 금융 생태계에서 중요한 역할을 할 수 있을 것으로 기대됩니다.

3.3 포크할 수 없는 해자

스키는 암호화폐 업계에서 다년간의 검증된 경험을 바탕으로 강력한 브랜드를 구축하여 투자자 및 시장 참여자의 신뢰를 얻었습니다. 강력한 브랜드를 구축했습니다. 싱크래시 캐피털의 공동 설립자인 라이언 왓킨스는 DAI의 네트워크 효과와 가치 포착 잠재력을 나타내는 핵심 지표로 암호화폐 프리미엄을 꼽았습니다. 이 금전적 가치는 수년간의 지속적인 사용과 일관된 성과를 통해서만 실현될 수 있는 중요한 자산입니다.

합의된 지속가능성은 이론적 설계가 아니라 실제 시장에서 입증된 성과로 평가됩니다. 지난 8년 동안 Sky는 다양한 경제적 충격과 변동성을 극복하며 꾸준히 회복력을 입증하고 신뢰를 쌓아왔습니다. DAI는 가장 오래 운영되는 탈중앙화 스테이블코인으로, 오픈 소스 생태계에서 다른 프로젝트가 쉽게 포크하거나 복제할 수 없는 해자를 만들었습니다. 이러한 지속적인 안정성 덕분에 Sky는 탈중앙화 스테이블코인 분야의 오랜 리더로 자리 잡았으며, 현재 DAI와 Sky의 시가총액은 56억 달러를 넘어섰습니다.

스카이의 시장 선도적 위치는 광범위한 채택과 깊은 시장 침투로 더욱 강화되었습니다.DAI는 가장 널리 상장된 탈중앙화 스테이블코인일 뿐만 아니라 수많은 디파이 프로토콜 및 디앱과 깊이 통합되어 있으며, 낮은 자본 비용은 신중한 리스크 관리와 다양한 사용 사례에 암호화폐 기능을 통합하여 지원됩니다. 암호화폐 기능의 통합을 지원합니다. 마지막으로, 인센티브 제도에 의존하지 않고 실제 수요를 창출하는 Sky의 능력은 지속 가능한 경쟁 우위를 강조합니다.

4. 결론

엔드게임 전략을 발표한 지 2년 후, Sky는 새로운 모멘텀으로 조용했던 시기를 벗어나고 있습니다. 주요 이니셔티브 중 하나가 성과를 보이고 있으며, 일련의 단기적인 촉매제가 성장을 촉진하고 있습니다. 이러한 발전 상황을 고려할 때 Sky에 다시 집중해야 하는 이유는 설득력이 있습니다. DeFi의 르네상스 속도가 가속화됨에 따라 Sky는 그 선두에 서게 될 것입니다.