젤라또: Web3 개발자 서비스 베테랑이자 RaaS 신생 기업

2.1 프로젝트 사업 범위

2.2 팀 정보

2.3 파이낸싱 및 주요 파트너

3.1 프로젝트 사업 범위

3.2 팀 정보

3. 사업 분석

3.1 산업 공간 및 경쟁 환경

3.2 패스 모델링 분석

3.3 위험

4 가치평가 수준

1. 보고서의 주요 내용

1.1 핵심 투자 논리

Gelato는 수년간 개발자 서비스 분야에서 일해 왔습니다. 젤라또는 다년간 개발자 서비스 분야에 종사하며 비교적 완성도 높은 개발자 서비스 제품군을 구축했으며, 이를 '23년 말 출시한 RaaS 서비스와 결합하여 비즈니스의 획기적인 발전을 이룰 것으로 기대됩니다.

RaaS 프로젝트는 우수한 자금 조달 배경을 가진 Conduit, Caldera 외에도 Altlayer, Dymension, Saga 등이 조만간 코인을 발행하는 등 코인 발행이 집중되는 시기에 접어들었으며, 향후 RaaS 트랙은 시장의 지속적인 관심을 받을 것으로 예상됩니다.

1.2 주요 리스크

수익 확보의 어려움 젤라또의 두 가지 주요 사업인 스마트 계약 자동화와 RaaS의 비즈니스 모델은 수익 확보를 어렵게 만들었습니다

수익 확보

Gelato의 두 가지 주요 사업인 스마트 계약 자동화와 RaaS는 수익 확보에 어려움을 겪었습니다. style="text-align: left;">강력한 경쟁자. 스마트 컨트랙트 자동화 분야의 체인링크, RaaS 분야의 알트레이어, 컨듀잇, 칼데라, 다이멘션이 젤라토의 강력한 경쟁자이며, 젤라토의 경쟁 우위는 충분히 강하지 않습니다.

토큰 사용 사례가 적습니다.

1.3 밸류에이션

젤라토의 주요 비즈니스가 운영되는 트랙에 대한 수익 데이터가 일반적으로 제공되지 않아 정확한 밸류에이션을 수행할 수 없습니다.

젤라토의 현재 시가총액은 시가총액 및 시가총액 측면에서 경쟁사에 비해 매력적입니다.

2. 프로젝트 기본 사항

2.1 프로젝트 사업 범위

2.1.1 자동화( Automate)

젤라또에 대해 민트벤처스는 관심 있는 분들을 위해 '21년 12월에 연구 논문을 발표했습니다.

당시 젤라또의 주요 사업은 '스마트 컨트랙트의 자동화된 실행'이었는데, 이는 "조건 A가 발생하면 스마트 컨트랙트가 B를 실행하고, 스마트 컨트랙트가 B를 실행하면 스마트 컨트랙트가 B를 실행하는 것"을 의미합니다. 스마트 컨트랙트는 조건 A가 발생하면 작동 B를 수행합니다."라고 설명하며 다음 세 가지 제품/기능을 출시했습니다.

• AMM 지정가 주문(A=토큰 가격이 특정 값에 도달, B=거래) 젤라토의 지정가 주문 서비스는 팬케이크스왑, 퀵스왑(폴리곤 맥스 덱스), 스푸키스왑(팬텀 맥스 덱스)에서도 사용하던 별도의 상품인 소버트 파이낸스( 팬텀 맥스 덱스)를 공식 페이지에 직접 통합하여 파트너들이 젤라또의 제품을 인정하고 있음을 보여줍니다.

• 청산 없이 차입 및 대출(A=차입금의 LTV가 일정 값에 도달, B=담보 회수, 담보물을 부채로 스왑, 부채 상환) 젤라또는 이 기능으로 C-엔드 지향 상품인 코노 파이낸스를 출시했고, 이에 대한 에이브 그랜츠도 획득했다. 이 기능에 대한 Aave의 그랜츠는 인스타댑에 의해 통합되었습니다.

• 유니스왑 V3의 포지션 관리 툴인 G-UNI(A=토큰 가격이 특정 값에 도달, B=마켓 간 LP 조정)에 대응하여 메이커다오는 9월 21일에 GUNI의 USDC-DAI LP를 DAI 생성 담보로 추가했습니다. DAI를 담보로 GUNI의 TVL은 한때 20억 달러에 육박할 정도로 상승했지만, 22년 젤라또는 GUNI를 아라키스 파이낸스로 독립시키고 별도의 코인 발행을 준비했지만, 22년 메이커다오의 비즈니스 초점이 RWA로 이동하면서 아라키스의 TVL은 크게 감소했습니다.

위에서 언급한 세 가지 일반적인 기능 외에도 Gelato의 Automate에는 수익률 프레임워크 프로토콜이 수익 포착을 자동화하고, 예후 예측기를 업데이트하는 등 여러 디파이 프로젝트에서 사용하는 다양한 사용 사례도 있습니다.

전반적으로 젤라또의 자동화 비즈니스는 암호 화폐 개발자와 사용자에게 많은 편의를 제공하고 있습니다.

젤라토는 2024년 6월에 더 많은 트리거를 지원하는 '웹3 기능'으로 자동화 서비스를 업그레이드하여 개발자가 임의의 오프체인 데이터(API/서브그래프 등)와 계산을 기반으로 온체인 트랜잭션을 실행할 수 있도록 할 계획이며, 이는 IPFS에 저장된 후 젤라토에 제출되어 실행될 수 있도록 할 예정입니다.

2.1.2 서비스형 롤업

젤라토는 2023년 말 서비스형 롤업(이하 RaaS)을 공식 출시했습니다. RaaS는 개발자가 롤업을 쉽게 배포할 수 있는 적합한 기술 스택을 선택할 수 있도록 지원합니다. 이더리움 L2의 빠른 발전과 함께 많은 L2 프로젝트들이 개발자들이 롤업을 빠르게 배포할 수 있도록 자체 오픈 소스 프레임워크(옵티미즘의 OP 스택, 아비트럼의 아비트럼 오빗, 폴리곤의 폴리곤 CDK)를 출시했으며, 개발자들의 롤업 배포를 지원하기 위해 젤라또와 같은 수많은 서드파티 서비스 제공업체들이 등장했습니다. 개발자의 '블록체인 관련 요구사항'을 지원하기 위해 젤라또와 같은 서비스 제공자가 등장했습니다.

RaaS는 새롭게 떠오르는 분야이지만 경쟁이 치열하며, 이에 대한 자세한 분석은 3.1 산업 공간과 경쟁 환경 섹션에서 확인할 수 있습니다.

Gelato의 RaaS 서비스는 현재 여러 인프라 서비스 제공업체와 통합되어 있습니다.

실행 레이어에 통합된 OP 스택, 폴리곤 CDK, 아비트럼 오빗

DA 레이어에 통합된 이더, 셀레스티아, 어베일러블

크로스체인 측면에 통합된 레이어제로, 커넥스트

프로페시 머신과 통합된 레드스톤, 파이스, API3

인덱싱 측면의 그래프와 골드스키

기타 법정화폐 결제 측면의 문페이와 모네리움, KYC 서비스의 프랙탈 아이디, 지갑 서비스의 세이프 등

기본적으로 일부를 제외하고는 젤라토와 경쟁하는 체인링크를 제외하면, 젤라토는 대부분의 인프라 서비스 제공자와 통합되어 개발자에게 비교적 포괄적인 제품군을 제공할 수 있습니다.

젤라토의 RaaS는 현재 아스타 네트워크($ASTR)와 리스크($LSK)의 두 사용자를 보유하고 있습니다. 1월 22일 폴리체인이 주도하는 2,200만 달러의 펀딩 라운드를 마감한 아스타 네트워크는 일본의 저명한 퍼블릭 체인으로, 젤라토의 RaaS 서비스를 사용하여 폴리체인 기반의 zk 롤업; 리스크는 최근 이더리움의 L2로 전환을 발표한 베테랑 애플리케이션 체인 프로젝트입니다.

확장의 또 다른 사용자는 에이프로, 젤라또는 이미 에이프다오의 거버넌스 포럼에 에이프체인의 RaaS 서비스 제공자가 되기 위한 제안을 제출했으며, 현재 거버넌스 포럼의 논의 단계에 있습니다.

2.1.3 릴레이

젤라토는 2021년에 릴레이를 출시할 예정이며, 사용자가 아닌 프로토콜이 가스 비용을 지불할 수 있도록 하여 사용자를 웹3.0 세계로 유입하는 장벽을 낮출 것입니다.

몇 가지 대표적인 사용 사례는 다음과 같습니다.

NFT 프로토콜 사용자가 가스 없이 NFT를 전송할 수 있도록 지원, NFT 생성 및 수집 프로토콜인 Zora는 젤라토의 릴레이 기능을 사용합니다.

크로스체인 브리지 프로토콜 사용자의 가스 없이 체인 간 이동 지원, 특정 사용자로는 커넥스트 네트워크와 키네텍스가 있습니다.

IOSG에서 제공한 정보에 따르면. 2022~2023년 Gelato 비즈니스의 거의 절반이 릴레이에서 발생하며, 릴레이 네트워크의 수익은 팀이 약세장에서 살아남을 수 있는 주요 원천이 되었습니다. 그러나 젤라토 팀은 릴레이 서비스의 수익은 공개하지 않고 있습니다.

2.1.4 기타 인프라 서비스

젤라토는 다음과 같은 다양한 인프라 서비스를 제공합니다:

검증 가능한 난수 기능(VRF, Verifiable Random Function)은 암호화폐 세계에 검증 가능한 난수 서비스를 제공하며, 게임, NFT 및 기타 프로젝트에서 사용할 수 있습니다. 애플리케이션에서 사용할 수 있습니다.

ERC-4337 표준 기반의 스마트 월렛인 계정 추상화(Account Abstraction)

멀티체인 결제 서비스 1Balance. 1Balance는 개발자가 모든 종류의 결제 문제를 비교적 쉽게 처리할 수 있도록 도와주며, 모든 젤라또 비즈니스의 결제를 지원합니다.

위와 같은 모든 인프라 서비스는 젤라또의 RaaS 구성 요소에 통합되어 있습니다. 수년간 웹 3.0 개발자 서비스 업계에 깊이 관여하면서 쌓아온 풍부한 개발 키트는 다른 RaaS 경쟁업체에 비해 잠재적으로 큰 이점을 제공합니다.

2.2 The Team

Gelato의 두 공동 창업자인 Hilmar Orth(X: @hilmarxo)와 Luis Schliesske(X: @gitpusha)는 모두 개발자로, 초기부터 Gelato 제품의 핵심 기능을 개발했습니다. 대학 시절부터 절친한 친구 사이였던 두 사람은 Gelato 이전에 유럽 대기업들이 스마트 컨트랙트를 사용하여 새로운 비즈니스 모델을 모색할 수 있도록 돕는 스타트업을 공동 설립하여 지금까지 함께 일하고 있습니다. 이후 이들은 이더파리, 이더베를린, 이더캐피털타운, 카이버 디파이 해커톤 등의 해커톤에 참가하며 이름을 알리기 시작했습니다.

링크드인 프로필에 따르면 젤라토 팀은 29명으로 구성된 중견 암호화폐 팀으로, 공식 웹사이트의 채용 정보를 보면 BD와 마케팅 분야에서 계속 확장하고자 하는 의지가 강합니다. 공식 웹사이트에 따르면 이 팀은 BD와 마케팅 분야에서 계속 확장하고자 하는 열망이 강합니다.

과거 개발 측면에서 보면 젤라또는 비교적 유용한 제품을 제공할 수 있었지만 BD. 측면에서 큰 성과를 거두지 못했으며, 거버넌스 포럼의 게시물에 따르면 2022년 한 해 동안 마케팅 및 BD에 투자할 총 예산은 103,600달러에 불과하다고 합니다.

인프라 유형 프로젝트에서 BD와 마케팅에 투자하는 것이 얼마나 중요한지는 체인링크와 폴리곤의 발전 과정을 보면 분명히 알 수 있습니다. BD와 마케팅에 더 많은 투자를 효과적으로 할 수 있는 능력이 젤라또의 향후 성장에 중요한 포인트가 될 수 있습니다.

2.3 자금 조달 및 주요 파트너

젤라토는 다음과 같이 세 차례의 비공개 라운드와 한 차례의 공개 라운드를 포함하여 총 네 차례의 자금 조달을 진행했습니다.

2020년 9월에 진행된 시드 라운드는 120만 달러를 모금했습니다. 투자자: IOSG, 갤럭시 디지털, D1 VC, 더 라오, 밍 응, 메타카텔, 크리스토퍼 젠츠시. 이 라운드의 모금액은 $0.019 $GEL에 해당합니다.

2021년 9월, 젤라또는 드래곤플라이, 파라피, IDEO, 나센트, 스타니 쿨레초프(Aave 설립자)로부터 1,100만 달러의 펀드레이징 라운드를 발표했습니다. 이 라운드의 $GEL 비용은 0.2971달러에 해당합니다.

또한 2021년 9월에 500만 달러의 자금을 조달하기 위해 공모를 진행했으며, 이번 라운드에서도 $GEL 원가는 0.2971달러에 해당합니다.

지난해 12월 23일, 젤라또는 자금 조달 금액이나 방법을 공개하지 않은 채 IOSG가 주도하는 확장 라운드를 마감했습니다.

이 외에도 프로젝트 초기에는 Gnosis와 MetaCartel로부터 보조금을 받기도 했습니다.

파트너 면에서는 개발자 서비스 업계에 속해 있고 외부에 제공하는 서비스형 플랫폼(RaaS) 서비스도 보유하고 있기 때문에 위에서 기본적으로 나열한 많은 파트너를 확보하고 있습니다.

이 외에도 젤라또는 2021년에 BNB 체인의 가장 가치 있는 빌더 3위를 차지하기도 했습니다.

3. 비즈니스 분석

3.1 산업 공간과 경쟁 환경

스마트 계약 자동화 서비스와 RaaS 시장의 두 가지 부분을 주로 분석합니다.

3.1.1 스마트 컨트랙트 자동화 서비스

이전 글에서 스마트 컨트랙트 자동화 서비스의 시장 공간과 경쟁 구도에 대해 자세히 분석했으며, 현 시점에서도 이러한 관점은 변함이 없으므로 여기서는 핵심적인 관점만 발췌하겠습니다.

웹3세계에서 스마트 컨트랙트의 자동 실행을 필요로 하는 시나리오는 매우 다양합니다. 수익의 정기적인 재투자, 정기적인 급여 지급, 유동성 리밸런싱 등 다양한 시나리오가 존재합니다. 개발자의 경우 전체 모니터링, 계산 및 운영 프로세스를 직접 설계하고 실행하는 것은 노동력과 시간 집약적이며 자동화 서비스 제공 업체는 개발자가 "바퀴를 재발 명"하지 않도록 도와 줄 수 있으며 Gelato와 같은 서비스 제공 업체의 경우 신규 가입자에게 서비스를 제공하는 데 드는 한계 비용이 낮고 신규 가입자에게 서비스를 제공하는 데 드는 비용이 매우 낮습니다. 유니스왑의 지정가 주문과 퀵스왑의 지정가 주문에는 차이가 없으므로 양측 모두에게 훨씬 더 '경제적인' 파트너십이며, 비즈니스 논리도 견고합니다.

그러나 문제는 젤라또가 본질적으로 이러한 서비스에 대한 높은 진입 장벽을 제공하지 않기 때문에 개발자들은 상대적으로 제한된 금액을 지불할 의향이 있으며, 실제로는 웹2.0의 자동화 제공업체인 IFTTT가 직면한 것과 유사한 어려움에 직면할 수 있다는 것입니다: "우리는 유용한 제품을 제공할 수 있지만, 많은 사람들이 기꺼이 비용을 지불하지 않는다! ".

스마트 컨트랙트 자동화 분야에는 체인링크와 젤라토라는 두 개의 주요 업체가 있으며, 한때 안드레 크론제의 키퍼 네트워크($KP3R)가 이 시장에 집중했지만 시간이 지나면서 이 분야에서는 대부분 철수했습니다. KP3R 토큰의 주요 사용 사례도 고정 외환 프로토콜에서 수익을 창출하는 것으로 바뀌었습니다.

IOSG에 따르면 젤라토는 현재 스마트 컨트랙트 자동화 시장에서 80%의 점유율을 차지하고 있으며, 이는 웹 3.0 인프라의 선두주자인 체인링크가 참여하고 있는 시장 부문에서 쉽지 않은 성과입니다. 안타깝게도 높은 시장 점유율이 안정적인 수입을 가져다주지는 못하며, 현재 제품은 "좋지만 대중적이지 않은" 상태에 있으며, 상용화가 다소 어렵습니다.

경쟁의 관점에서 볼 때 체인링크보다 젤라또가 시장에 일찍 진출했지만 현재 시장 선두 자리를 차지하고 있지만 중장기적으로 젤라또에 비해 체인링크는 더 강력한 브랜드, 채널에 도달하는 더 엄격한 개발자, 더 풍부한 팀 자본 보유량, 다른 자체 서비스 교차 판매로 형성될 수 있지만 젤라또는 다른 자체 서비스와 같은 위치에 있기를 원하지만 같은 위치는 아니지만 같은 위치에도 있기를 원한다. 판매, 젤라또는 체인링크를 통해 경쟁에서 앞서고 싶어하지만 쉽지 않습니다.

3.1.2 RaaS

RaaS는 지난 23년 동안 인프라 분야에서 가장 인기 있는 서브트랙 중 하나로, 최근 알트 레이어가 바이낸스의 런치 풀을 출시하면서 많은 관심을 받고 있습니다.

이더리움 L2의 빠른 성장과 함께 이더리움이 한때 직면했던 확장성 문제는 롤업으로 상당 부분 해결된 것으로 보입니다. 특히 곧 있을 덴쿤 업그레이드 이후에는 롤업 비용이 다시 큰 폭으로 감소하여 롤업이 대규모 상용 출시를 위한 기반을 갖추기 시작할 것입니다.

이더 시스템은 웹3.0 분야에서 가장 완벽한 인프라(지갑, 브라우저, 예측자, 인덱싱 등)를 갖추고 있으며, EVM 시스템 내 사용자 경험은 현재 웹3.0 사용자들 사이에서 가장 널리 받아들여지고 있습니다. 애플리케이션 개발자의 경우, 이더리움 롤업이 되어 애플리케이션에 집중하는 것이 체인을 만들고 체인 운영과 관련된 많은 '잡일'을 처리하는 것보다 좋은 대안이 될 수 있습니다.

한편으로는 코인베이스, 컨센시스, 맨틀, 블러 등 웹 3.0의 다른 영역에서 이미 뛰어난 성과를 거둔 팀들이 2023년 체인 구축을 위해 L2를 선택하는 것을 볼 수 있습니다(2020년에 L1을 구축하는 바이낸스와 OKX와는 대조적입니다).

그렇지만 롤업으로 전환하기로 결정한 L1도 점점 더 많아지고 있습니다.

루나를 약간 닮은 스테이블코인 프로젝트인 셀로는 23년 7월에 이더리움의 L2로 전환할 것을 제안했습니다

2016년에 설립된 리스크는 23년 12월에 젤라또 서비스를 사용한다고 발표했습니다. 이더리움 L2로 전환

앞으로도 이러한 추세는 계속될 것으로 예상됩니다. 그리고 개발자들이 롤업을 구축할 때 각자의 특성에 맞는 롤업을 선택하는 방법, 시퀀서를 구축하고 실행하는 방법, MEV 문제를 해결하는 방법, 어떤 종류의 예후 지표와 인덱스를 선택할지 등 개발자들이 고려해야 할 일련의 문제와 트레이드오프가 여전히 존재합니다. 개발자를 직접 대면하는 RaaS 서비스 제공자 " 개발자를 직접 대면하는 '통합 서비스 제공업체'인 RaaS 서비스 제공업체는 이러한 맥락에서 비교적 확실한 니즈를 가지고 있습니다.

11월 23일, 바이낸스는 RaaS 트랙에 대한 연구 논문을 발표했는데, 이 논문에서 콘듀잇, 알트레이어, 칼데라, 젤라토, 루모즈를 주요 5개 프로젝트로 언급했으며, 나머지 4개 프로젝트는 젤라토와 직접적인 경쟁 관계에 있는 것으로 보입니다.

위의 모든 프로토콜은 이더리움 생태계로 볼 수 있으며, 실제로 개발자의 경우 자신의 요구에 보다 밀접하게 부합하는 앱 체인을 만드는 것이 목표입니다. 그 체인이 롤업 체인이든 코스모스의 IBC 체인이든 상관하지 않습니다. 더 나은 인프라에도 불구하고 이더 시스템이 유일한 옵션은 아닙니다.

이러한 이유로 저희는 코스모스의 "원클릭 체인" 서비스 제공자를 젤라또의 경쟁자로 간주하며, 서비스 영역으로서의 RaaS 또는 앱체인에서 젤라또의 경쟁자는 다음과 같습니다. class="wp-block-이미지 정렬 중앙 크기-대형"><이미지 로딩="lazy" src="https://img.jinse.cn/7173545_watermarknone.png" alt="" class="wp-. image-4165" srcset="https://research.mintventures.fund/wp-content/uploads/2024/01/07-微信图片_20240127163047-1024x880.png 1024w, https:// research.mintventures.fund/wp-content/uploads/2024/01/07-wp-image_20240127163047-300x258.png 300w, https://research.mintventures.fund/wp -content/uploads/2024/01/07-wechat-image_20240127163047-768x660.png 768w, https://research.mintventures.fund/wp-content/uploads/2024/01/07- microsoft image_20240127163047.png 1124w" sizes="(최대 너비: 1024px) 100vw, 1024px">

(실제로 RaaS 공간에는 Astria, Gateway.fm, Karnot, Snapchain도 포함됩니다, 비스타라, 지브 등이 있지만 지면 관계상 자세히 다루지 않겠습니다).

위와 같은 프로젝트 정보를 통해 RaaS 트랙이 새롭게 떠오르는 트랙이긴 하지만 이미 많은 플레이어들이 이 분야에 참여하고 있고, 대표 VC들이 RaaS 프로젝트에 참여하고 있어 경쟁이 치열하다고 할 수 있습니다. 23년 하반기에 접어들면서 롤업의 프로토콜을 배포하기 위해 RaaS를 사용하는 사례도 점점 늘어나고 있으며, 알트 레이어 외에도 다이멘션의 코스모스 부서와 사가도 코인의 근처에 있어 전체 트랙이 작은 클라이맥스로 접어들고 있습니다.

지금까지 진행된 몇 가지 실제 온라인 RaaS 롤업을 살펴보면, RaaS 서비스 자체에 대한 비용을 청구하는 곳은 없는 것으로 보이며, 몇몇 RaaS 서비스 제공업체는 향후 스핀오프를 통해 더 많은 가치를 확보하고자 합니다.

RaaS 트랙이 어떻게 수익을 창출하는지 살펴보기 위해 옵티미즘을 예로 들어 롤업의 수익 및 비용 구조를 살펴보겠습니다.

롤업 사용자가 지불하는 가스는 일반적으로 다음 세 가지 계층에 지불됩니다.

실행 계층(Execution Tier). 실행 계층은 사용자와 직접 대면하며 사용자가 지불한 가스를 수집하여 DA 계층과 정산 계층에 지불합니다.

DA 레이어: DA 레이어는 사용자가 지불한 가스의 가장 중요한 목적지인 롤업의 데이터 가용성을 보장하고, L2 프로젝트 비용의 큰 부분을 차지하며, 이더리움 외에 DA를 제공하는 곳은 최근 큰 인기를 끌고 있는 셀레스티아, 폴리곤의 독립 회사인 어베일, 아이겐레이어 등이 있습니다.

결제 레이어. 정산 레이어의 문제점은 포착할 수 있는 수수료가 상대적으로 적다는 점인데, 옵티미즘은 현재 이더리움에 정산 수수료로 하루에 약 0.05 이더리움만 지불하고 있습니다(출처).

옵티미즘과 다른 롤업의 경우, 수익 = 실행 레이어 수익, 비용 = DA 비용 + 정산 레이어 비용, 총 수익 = 실행 레이어 수익 - DA 비용 - 정산 레이어 비용입니다.

먼저 비용 항목을 살펴보면, 정산 레이어 비용은 매우 적으며, 옵티미즘은 현재 이더리움에 정산 비용으로 하루에 0.05 ETH 정도만 지불하고 있습니다

그리고 총 수익 측면에서 보면 DA 비용이 높기 때문에 옵티미즘의 '총 마진'을 위한 여지가 많지 않습니다

전체 롤업 생태계에서 DA들이 가 가장 큰 수익을 거둔다는 것을 알 수 있습니다. RaaS 제공업체는 옵티미즘의 '총 수익'(=실행 수준 수익 - DA 비용 - 청구 수준 비용)의 10%를 더 가져가야 수익을 창출할 수 있는데, 이는 일반적으로 더 어려운 일입니다.

지금까지 종합한 정보에 따르면, RaaS가 수익/캡처 가치를 얻을 수 있는 방법은 다음과 같습니다:

가장 그럴듯하고 가능성 있는 수익원인 시퀀서, MEV 등을 호스팅하여 실행 레이어에서 더 많은 수익을 얻는 것

롤업/앱체인의 클리어링 레이어가 됨으로써 수익을 얻는 것(예. 다이멘션)

사용자에게 트랜잭션 비용을 청구하는 것이 아니라 지갑, 브라우저 또는 기타 기술 컨설팅 서비스와 같은 다른 인프라와의 통합에 대한 비용을 청구

기존 SaaS 구독료와 유사

물론 최근 Altlayer가 Eigenlayer와 제휴하여 구현하고자 하는 Restaked 롤업도 있습니다. 레스트킹과 결합하여 토큰의 가치를 확보하기 위한 경제적 대역폭의 한 형태로 $ALT를 더 많이 사용하고 있지만, 이러한 가치 확보는 RaaS 서비스 자체와는 관련이 적습니다.

전반적으로 실제 RaaS 프로젝트의 수가 적기 때문에 수익 창출은 아직 확실하게 정립되지 않았습니다. 하지만 롤업의 수익 비용 구조를 분석해보면 RaaS는 수익 포착이 더 어렵다는 것을 알 수 있습니다 .

경쟁 측면에서 보면, RaaS 서비스 제공업체의 사용자는 개발자/프로젝트이기 때문에 어떻게 하면 개발자/프로젝트를 유치할 수 있는지가 RaaS 서비스 제공업체의 주요 방향성입니다. RaaS 서비스 제공자마다 기술적 특성이 다르지만, RaaS 서비스 제공자가 제공할 수 있는 서비스는 기본 프레임워크에 의해 크게 결정되기 때문에 일반적으로 RaaS 서비스 제공자가 제공하는 서비스는 뚜렷한 동질성을 보인다고 생각합니다.

서비스 내용이 비교적 동질적이라면 프로젝트 자체의 영향력이 중요한 결정 요인이 될 수 있습니다.

미발행 코인 프로젝트의 경우 가장 중요하게 살펴봐야 할 것은 리드 투자 자본입니다. 리드 투자 자본의 보증은 개발자/프로젝트의 서비스 이용에 대한 심리적 문턱을 낮추고 서비스 이용 가능성을 높일 수 있는 좋은 방법이 될 수 있습니다. 반면, 선도 투자 자본은 업계에서 풍부한 개발자/프로젝트 리소스를 보유하고 있기 때문에 RaaS 서비스 제공업체의 고객층을 자연스럽게 확보할 수 있습니다. 위에서 살펴본 바와 같이 Conduit의 사용자들은 명확한 패러다임 계보를 보여줍니다.

코인을 발행하는 RaaS 프로젝트의 경우, 프로젝트의 시가총액은 그 영향력을 나타내는 간단한 정량적 지표입니다.

영향력이 좋은 RaaS 프로젝트의 경우, 개발팀의 BD 역량이 장기적으로 RaaS 프로젝트의 상한선을 결정하는 핵심 요소입니다.

블루오션처럼 보이지만 이미 레드오션에 가까워지고 있는 이 시장에서 젤라또는 영향력이나 BD 역량 면에서 경쟁사보다 우위를 점하고 있다기보다는 오랜 기간 개발자 서비스를 전문으로 해온 팀이 제공할 수 있는 보다 포괄적인 개발 도구 제품군에서 우위를 점하고 있다고 할 수 있습니다.

3.2 통과 모델링 분석

젤라토 네트워크의 거버넌스 토큰인 $GEL의 총 개수는 420,690,000개이며, 다음과 같이 할당되어 있습니다 :

50%는 지역 사회 개발에 할당 (20%는 작년 3월 거버넌스 투표 후 추가 자금을 위해 나중에 따로 보관됨)

4%는 21년 9월 공모에 할당

21%는 사모 발행에 할당 투자자의 토큰 중 절반은 2022년 9월에, 절반은 2023년 9월에 출시됩니다(원래 9월 23일에 출시될 예정이었던 토큰은 거버넌스 투표를 거쳐 2월 23일로 앞당겨졌습니다).

25%는 팀에 할당되며, 15%는 현재 팀에 할당되고 10%는 미래 팀에 할당됩니다. 팀 토큰은 1년 동안 락업된 후 25%가 릴리스되고, 나머지는 3년에 걸쳐 선형적으로 릴리스됩니다.

락업 조건에 따라 퍼블릭 및 프라이빗 투자자의 몫은 유통되었고, 커뮤니티 몫은 27%, 나머지 15%의 팀 토큰은 락업 상태이며, 전체 유통 비율은 58%입니다.

온체인 데이터를 분석한 결과, IOSG와 드래곤플라이를 포함한 개인 투자자 중 4명이 $GEL 토큰을 판매하지 않았으며, 위에서 언급한 4곳의 주소가 총 12.4%의 $GEL을 보유하고 있는 것으로 나타났습니다.

현재 GEL의 시가총액은 1억 6,400만 달러이고 2억 8,200만 달러가 유동화되어 있습니다.

공식 문서에 따르면, $GEL의 사용 사례는 거버넌스와 담보입니다.

그러나 실제로 젤라토가 출시된 이후 스냅샷에서 진행된 투표는 총 10건에 불과할 정도로 거버넌스를 위한 투표가 많지 않았고, $GEL이 실제로 서약 기능을 갖춘 적도 없습니다(22년 아라키스로부터 거버넌스 토큰을 받기 위해 $GEL을 서약한 것 외에는).

전반적으로 $GEL의 토큰 사용 사례는 빈약합니다.

3.3 위험

Gelato는 다음과 같은 위험에 노출되어 있습니다.

수익 확보의 어려움: 스마트 컨트랙트 자동화든 RaaS 비즈니스든 비즈니스 모델로 인해 수익 확보가 더 어렵습니다

강력한 경쟁자: 스마트 컨트랙트 자동화 분야의 체인링크, 알트레이어, 컨듀잇, 칼데라, RaaS 분야의 다이멘션. 다이멘션 등이 모두 젤라토의 경쟁사이며, 젤라토는 경쟁사 대비 경쟁 우위가 충분히 강하지 않습니다.

4 밸류에이션 수준

스마트 컨트랙트 자동화든 RaaS든 현재 트랙에 있는 프로젝트들의 정확한 수익 데이터를 확보할 수 없어 정확한 밸류에이션을 할 수 없으며, 여기서는 주로 젤라또와 경쟁 관계에 있는 몇 개 프로젝트의 유통 시가총액과 전체 유통 시가총액을 나열하여 참고할 수 있도록 하였습니다.

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5. References and Acknowledgements

https://www.neelsomani.com/blog/rollups-as-a-service-are-going-to-zero.php

https:/. /twitter.com/_RayXiao/status/1742869034222182890

https://mirror.xyz/hismrti.eth/I-aOI7SfOItFb51prXpX3hhy-3_9EYu-jaMdIsQExXc< /p>

https://mirror.xyz/hismrti.eth/SOq1l9dU-rWOd_pUoUZZAHIJDf_SuBudRZO8ux-3XNw

https://www.neelsomani.com/blog/rollups-as- a-service-are-going-to-zero.php