글래스노드: 시장 변동성이 압축 상태에 있다는 사실은 무엇을 시사하나요?

유쿠리아OC, 크립토비즈아트, 글래스노드 제공, 화이트워터, 골든 파이낸스 편집

요약

• 비트코인의 횡보에도 불구하고 시장의 상당 부분은 여전히 수익을 내고 있으며, 단기 보유자가 대부분의 손실을 감수하고 있습니다.

• 온체인 가격 모델과 기술 지표를 결합하여 향후 시장 발전을 위한 다양한 잠재적 시나리오를 정의하고 탐구합니다.

• 변동성은 역사적으로 계속 압축되고 있으며, 이는 어느 정도의 투자자 무관심을 시사하는 동시에 향후 변동성 증가에 대한 지수가 과소평가되고 있음을 의미합니다.

시장 수익성은 여전히 강세

비트코인 가격이 6만 달러대까지 하락하면서 많은 디지털 자산 투자자들이 어느 정도 공포와 약세를 느낄 수 있습니다. 시장 변동성이 멈추고 휴지기에 접어들면서 무관심이 확산되는 것은 드문 일이 아닙니다.

그럼에도 불구하고 전체 투자자 수익성은 MVRV 비율 관점에서 볼 때 여전히 매우 강하며, 평균 토큰은 여전히 2배의 수익 배수를 유지하고 있습니다. 이 수준은 일반적으로 "열광적"이고 "도취적인" 상승장 국면을 나타냅니다.

한 단계 더 깊이 들어가면 미실현 수익 또는 손실을 보유한 모든 토큰을 분리할 수 있습니다. 이를 통해 각 그룹의 평균 원가 기준과 각 토큰이 보유한 미실현 이익 및 손실의 평균 규모를 평가할 수 있습니다.

• 평균 수익 토큰의 미실현 이익은 +$41,300이고, 원가 기준은 약 $19,400입니다. 이 수치는 파토시 법인, 초기 채굴자, 손실된 토큰 등 초기 사이클에서 마지막으로 이동한 토큰의 영향을 부분적으로 받는다는 점에 유의할 필요가 있습니다. (빨간색)

• 분실 토큰의 평균 미실현 손실은 -$5300이며, 원가 기준으로는 약 $661,000입니다. 이러한 토큰은 주로 단기 보유자들이 보유하고 있으며, 2021년 사이클의 '최고 매수자' 중 일부는 현재도 보유하고 있습니다. (파란색)

이 두 가지 지표는 투자자들이 이익을 유지하고 최악의 미실현 손실을 피하고자 할 때 잠재적인 매도 압력 지점을 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다.

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토큰당 미실현 이익/손실 비율을 살펴보면, 보유 장부상 이익 규모가 장부상 손실 규모의 8.2배에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 거래일 중 18%만이 더 큰 상대 가치를 기록했으며, 모두 상승장 범위에 속합니다.

ETF의 승인으로 설정된 3월 ATH는 과거 강세장 정점과 일치하는 몇 가지 특징을 가지고 있다고 해도 무방합니다.

단기 보유자 커뮤니티에 집중

3월의 ATH 이후 비트코인 가격은 6만 달러에서 7만 달러 범위에서 안정적으로 움직이고 있으며 시장은 어느 방향으로도 강한 추세를 형성하지 못하고 있습니다.

주기의 현재 위치를 파악하기 위해 과거 비트코인 시장 주기에 대한 단순화된 프레임워크를 참조해 보겠습니다.

• 깊은 곰: 가격이 실제 가격보다 낮게 거래되고 있습니다. (빨간색)

• 초기 강세장:실현 가격과 실제 시장 평균 사이에서 가격이 거래되고 있습니다. (파란색)

• 열광적인 강세장: 가격이 ATH와 실제 시장 평균 사이에서 거래되고 있습니다. (주황색)

• 흥분된 상승장: 가격은 이전 사이클의 ATH보다 높게 거래되고 있습니다.(녹색)

현재, 몇 차례의 매우 짧은 상승 영역에 진입한 후에도 가격은 여전히 열광적인 강세 영역에 머물러 있습니다. 실제 시장 평균은 $50,000이며 이는 활성 투자자당 평균 비용 기준을 나타냅니다.

매크로 강세장이 지속될 것으로 예상되는 경우 이 수준은 시장이 유지해야 할 주요 가격 수준으로 남아 있습니다.

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다음으로, 단기 보유자 그룹을 살펴보고 +-1 표준 편차를 나타내는 레벨로 비용 기반을 오버레이합니다. 이를 통해 가격에 민감한 보유자들이 반응하기 시작할 수 있는 영역에 대한 통찰력을 제공합니다.

• 미실현 이익이 크다는 것은 현재 92,000달러로 과열될 가능성이 있는 시장임을 나타냅니다. (빨간색)

• STH 대기열의 손익분기점은 $64,000이고 현물 가격은 현재 이보다 낮지만 이를 회복하기 위한 시도가 이루어지고 있습니다. (주황색)

• 상당한 미실현 손실은 현재 $50,000의 잠재적 과매도 시장을 나타냅니다. 이는 상승장 중단점 역할을 하는 실제 시장 평균값과 일치합니다. (파란색)

거래일 현물 가격의 7%만이 -1SD 범위 아래로 거래되어 비교적 드물게 발생한다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

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가격은 원가 기준 이하로 거래되기 때문에 다양한 하위 집합의 재무 스트레스 수준을 살펴보는 것이 현명합니다. 빈티지 지표별 분석을 통해 단기 보유자 그룹에 속한 다양한 통화 연령대의 투자자들의 원가 기준을 세분화하여 살펴볼 수 있습니다.

현재 코인 보유 기간 1일-1주, 1주-1개월, 1년-3개월의 경우 평균적으로 미실현 손실이 발생하고 있습니다. 이는 이 통합 범위가 트레이더와 투자자에게 대체로 비생산적이라는 것을 시사합니다.

3m-6m 구간은 미실현 수익을 유지하는 유일한 하위 그룹으로, 평균 비용 기준은 58,000달러입니다. 이는 이번 조정의 낮은 가격과 일치하며, 다시 한 번 이 부분을 주요 초점 영역으로 표시합니다.

기술 지표로 전환합니다. 널리 사용되는 메이어 다중 지표는 가격과 200DMA 사이의 비율을 평가하는 지표입니다. 200DMA는 강세 또는 약세 모멘텀을 평가하는 간단한 지표로 자주 사용되며, 돌파 또는 돌파 시 주요 시장 피벗 포인트로 사용됩니다.

200DMA는 현재 58,000달러로, 온체인 가격 모델과의 통합을 제공합니다.

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URPD 메트릭을 사용하여 특정 비용 기준 클러스터 주변의 공급 집중도를 추가로 평가할 수 있습니다. 현재 현물 가격은 60,000달러에서 ATH 사이의 대규모 공급 노드의 하한선에 근접해 있습니다. 이는 단기 보유자를 위한 비용 기준 모델링과 일치합니다.

263만 BTC(유통 공급량의 13.4%)가 6만~7만 달러 범위에 있기 때문에 작은 가격 변동이 토큰과 투자자 포트폴리오의 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

전반적으로 이는 많은 투자자가 6만 달러 이하의 가격 하락에 민감하게 반응할 수 있음을 시사합니다.

변동성 기대치

몇 달간의 박스권 가격 움직임 이후, 여러 롤링 윈도우 기간 동안 변동성이 크게 감소한 것을 확인할 수 있었습니다. 이 현상을 시각화하기 위해 우리는 변동성 축소 기간을 감지하는 간단한 도구를 소개하며, 이는 종종 향후 변동성이 심화될 수 있다는 지표를 제공할 수 있습니다.

이 모델은 1주, 2주, 1개월, 3개월, 6개월, 1년 기간에 걸쳐 30일간 실현 변동성 변화를 평가합니다. 모든 기간에서 30일 변동성이 마이너스를 나타내면 변동성이 축소되고 있으며 향후 변동성 축소에 대한 투자자의 기대도 축소되고 있음을 추론하는 신호가 트리거됩니다.

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또한 지난 60일 동안의 최고가와 최저가의 가격 변동률 범위를 측정하여 시장 변동성을 평가할 수도 있습니다. 이 지표에 따르면 변동성은 드물게 계속 압축되지만, 일반적으로 장기간의 통합 이후와 큰 폭의 시장 변동이 발생하기 전입니다.

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마지막으로 매도 측 위험 비율을 사용하여 변동성 평가를 강화할 수 있습니다. 이 도구는 투자자가 자산 규모(실현한도)에 비해 실현한 수익과 손실의 절대 합계를 평가합니다. 이 지표는 다음과 같은 프레임워크에서 고려할 수 있습니다.

• 값이 높을수록 투자자가 원가에 비해 더 큰 이익 또는 손실을 보고 있다는 것을 의미합니다. 이 상황은 시장이 균형을 다시 찾아야 할 수 있음을 나타내며 일반적으로 급격한 가격 변동을 동반합니다.

• 낮은 값은 대부분의 토큰이 손익분기점 비용 기준에 상대적으로 가깝게 소비되고 있음을 나타내며, 어느 정도 균형에 도달했음을 시사합니다. 이는 일반적으로 현재 가격대의 "손익분기점"이 소진되었음을 의미하며, 일반적으로 변동성이 낮은 환경을 나타냅니다.

5,083거래일 중 274일(5%)만 낮은 값을 기록하면서 STH 매도 사이드 리스크가 역사적 최저치로 떨어졌다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 가격 통합 과정에서 어느 정도 균형이 잡혔음을 시사하며 단기적으로 변동성 확대에 대한 기대감을 암시합니다.

요약

비트코인 시장은 ATH보다 20% 낮은 가격에도 불구하고 무관심과 지루함이 지배하는 흥미로운 상황에 처해 있습니다. 평균 토큰은 여전히 2배의 미실현 이익을 보유하고 있습니다. 하지만 신규 구매자는 극히 부족한 상황입니다.

또한 투자자의 행동 패턴이 변화할 수 있는 주요 가격대를 살펴봤습니다. 온체인 지표와 기술적 지표 간의 수렴 정도를 모색한 결과 세 가지 주요 관심 분야를 도출했습니다.

• $58,000~$60,000를 하향 돌파하면 상당량의 STH가 노출되어 200일 SMA 가격 수준 이하에서 거래될 수 있습니다.

• $60,000에서 $64,000 사이의 가격 움직임은 현재 시장 결정의 횡보 궤적을 이어갑니다.

• 64,000달러를 돌파하면 많은 수의 STH 토큰이 다시 수익을 낼 수 있고 투자 심리가 상승할 수 있습니다.

가격 및 온체인 관점에서 볼 때, 변동성은 여러 시간대에 걸쳐 계속 압축되고 있습니다. 매도 측 위험 비율과 60일 가격 범위와 같은 지표는 역사적 최저치로 떨어졌습니다. 이는 현재 거래 범위가 다음 범위 확장 개발의 후반 단계에 있음을 시사합니다.