글래스노드: 현재 시장 구조는 누구에게 유리할까요?

유쿠리아OC, 크립토비즈아트, 글래스노드 제공, 타오 주, 골든 파이낸스 편집

요약:

• 혼란스러운 가격 움직임에도 불구하고 토큰당 평균 미실현 수익이 약 120%에 달하는 등 투자자의 수익성은 여전히 견고합니다.

• 수요 측면은 매도 압력과 호들러 인출을 흡수하기에 충분했지만, 추가 상승을 촉진하기에는 충분하지 않았습니다.

• 특히 기관 트레이더의 증가로 현물 및 차익거래가 이어지면서 박스권 거래에 대한 기대감이 일시적으로 강화되고 있습니다.

시장 수익성은 여전히 강세

가격 변동성은 종종 투자자들의 지루함과 무관심으로 나타나며, 이는 모든 비트코인 시장에서 지배적인 반응인 것 같습니다. 거래 범위 내에서 통합되고 있습니다. 투자자들은 유통 공급량의 87% 이상이 수익을 내고 있으며 현물 가격보다 낮은 원가 기준으로 대체로 유리한 위치에 있습니다.

MVRV 지표를 사용하면 일반 투자자들이 보유한 미실현 이익의 규모를 평가할 수 있습니다.

현재 일반 토큰이 보유한 미실현 이익은 약 +120%이며, 이는 이전 ATH 사이클에서 거래되었던 시장의 전형적인 모습입니다. MVRV 비율은 여전히 연간 기준선보다 높아 거시적 상승 추세가 유지되고 있음을 시사합니다.

투자자 수익성이 장기 평균에서 극단적으로 벗어나는 지점을 평가하기 위해 MVRV 비율을 사용하여 가격 범위를 정의할 수 있습니다. 역사적으로 1 표준편차 이탈은 장기 매크로 고점 형성과 일치합니다.

현재 BTC 가격은 0.5~1 표준편차 범위에서 안정화되고 통합되고 있습니다. 이는 최근의 변동성이 큰 시장 상황에도 불구하고 평균적인 투자자들은 여전히 통계적 수준에서 높은 수익을 올리고 있음을 다시 한 번 강조합니다.

시장이 2021 ATH를 결정적으로 돌파했을 때, 주로 장기 보유자 커뮤니티가 주도한 대규모 투자자 배분이 있었습니다. 이는 상당한 수익을 반영하여 활발한 거래와 유동성 공급을 증가시키는 데 도움이 되었습니다.

새로운 ATH가 발행된 후, 시장은 새로 유입된 초과 공급을 통합하고 흡수하는 데 충분한 시간이 필요한 경우가 많습니다. 균형이 잡히면 실현 수익이 감소하고 매도 측의 압력을 받게 됩니다.

매도 압력과 차익 실현이 감소하면 자연스레 시장 저항이 줄어들 것입니다. 그럼에도 불구하고 BTC 가격은 3월 ATH 이후 큰 상승 모멘텀을 유지하지 못했습니다. 이는 수요 측면이 시장 박스권을 유지할 만큼 안정적이었지만, 궁극적으로 상승 모멘텀을 다시 구축하기에는 충분하지 않았음을 시사합니다.

거래량 부진

좋은 투자자 수익성에도 불구하고 사상 최고치를 기록한 후 사상 최고치를 기록한 후 비트코인 네트워크에서 처리되고 전송되는 거래량이 급감했습니다. 이는 투기에 대한 욕구가 줄어들고 시장의 불확실성이 커지고 있음을 보여줍니다.

주요 중앙화 거래소의 현물 거래량을 평가할 때도 비슷한 양상을 볼 수 있습니다. 이는 온체인 네트워크 결제량과 거래량 사이에 강한 상관관계가 있음을 시사하며, 투자자들의 지루함을 반영합니다.

거래소 활동 급감

한 층 더 깊이 들어가면 BTC로 표시된 거래소로의 온체인 유입을 살펴볼 수 있으며, 다시 한 번 활동이 크게 감소한 것을 확인할 수 있습니다.

현재 단기 보유자들은 하루에 약 17,400 BTC를 거래소에 보내고 있지만, 이는 투기 수준이 지나치게 높아진 3월에 기록한 하루 최고치인 55,000 BTC에 비해 현저히 낮은 수치입니다. 반대로 장기 보유자의 거래소 유입은 상대적으로 저조하여 현재 하루 1,000 BTC 이상의 미미한 유입이 기록되고 있습니다.

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거래소에 전송된 장기 보유자 잔액의 비율을 통해 LTH 투자자 활동의 급격한 감소를 시각화할 수 있습니다.

LTH는 총 보유량의 0.006% 미만을 거래소에 보내며, 이는 그룹이 균형에 도달했으며 추가 행동을 촉진하기 위해 더 높거나 낮은 가격이 필요하다는 것을 시사합니다.

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현재 더 많은 토큰이 손실(8,200 BTC)보다 이익(11,000 BTC)으로 전송되고 있습니다. 이는 상대적으로 적은 차이이긴 하지만 여전히 전반적으로 이익을 추구하는 경향이 있음을 시사합니다.

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현재 거래소에 전송된 토큰은 평균적으로 +$55,000의 수익과 -$735의 손실을 각각 실현하고 있습니다. 이는 평균 수익이 손실보다 7.5배 더 높으며, 더 높은 수익률을 기록한 거래일은 14.5%에 불과합니다.

이는 호들러가 여전히 매도하고 있고, 수요가 매도 압력을 흡수하기에는 충분하지만 시장 가격을 상승시킬 만큼 충분하지 않다는 것을 의미합니다. 이는 시장 구조가 방향성 및 추세 트레이딩 전략보다는 박스권 트레이더와 차익거래 전략에 더 유리하다는 것을 시사합니다.

현물 및 차익거래 기초거래

현물 시장을 특성화할 수 있는 또 다른 도구는 누적 거래량 증가(CVD)입니다. 이 지표는 시장 수신자가 매수한 거래량과 매도한 거래량의 순 편차를 미국 달러로 표시합니다.

현재 매도 측의 순 편차가 현물 시장을 지배하고 있지만 시장은 횡보 추세를 이어가고 있습니다. 이는 수요 측면이 매도 측면의 압력과 거의 동일하다는 위의 관측과 일치하며, 시장 박스권을 유지하고 있습니다.

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선물 시장을 평가할 때 미결제약정이 계속 증가하여 현재 300억 달러를 넘어서며 전고점보다 약간 낮은 수준에 머물고 있다는 점에 주목합니다. 그러나 WoC-23에서 강조한 바와 같이 미결제약정의 상당 부분은 시장 중립적인 현물 및 캐리 거래와 관련되어 있습니다.

범위 내 변동성 장에서는 트레이더가 무기한 스왑, 선물, 옵션 시장에서 프리미엄을 취할 수 있기 때문에 미결제약정 증가는 변동성 포착 전략이 증가한다는 것을 의미할 수 있습니다.

CME의 미청산계약이 크게 증가하면서 기관 투자자들의 참여가 증가하고 있음을 강조합니다. 증가했습니다. CME는 현재 100억 달러 이상의 미결제약정을 보유하고 있으며 이는 글로벌 시장 점유율의 거의 1/3에 해당합니다.

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미결제약정 거래량 증가와 달리 선물 거래량은 현물 시장 및 체인 거래와 마찬가지로 비슷한 감소세를 보였습니다. 이는 투기적 관심이 상대적으로 낮고 고정 베이시스 거래와 차익거래 포지션이 우세하다는 것을 시사합니다.

요약

시장의 변동성에도 불구하고 일반 비트코인 투자자 는 여전히 큰 수익을 내고 있습니다. 그러나 현물 및 파생상품 시장과 온체인 결제에서 거래량이 줄어들면서 투자자들의 결단력이 감소하고 있습니다.

수요와 공급이 균형을 이루면서 상대적으로 가격이 안정되고 변동성이 크게 줄어든 것으로 보입니다. 시장 움직임의 정체로 인해 투자자들은 어느 정도 지루함과 무관심, 우유부단함을 느끼고 있습니다. 역사적으로 볼 때, 다음 시장 활동을 촉진하려면 어느 한 방향으로 가격 움직임을 결정해야 합니다.