해시키: 페이파이 트랙의 파노라마 뷰 설명 - 도전과 큰 잠재력으로 가득합니다.

해시키 그룹 수석 애널리스트 제프리 딩

최근 홍콩에서 많은 기대를 모으고 있는 스마트콘 컨퍼런스가 개최되고 있으며, 해시키 그룹의 회장 겸 CEO인 샤오펑 박사도 메인 스테이지에서 준수 스테이블코인의 새로운 글로벌 결제 네트워크에 대해 기조 연설을 할 예정으로, 이는 웹3의 대부로서 의심의 여지없이 고무적인 일입니다. 웹3의 대부로서 결제에 대한 주요 인물의 관심은 의심할 여지없이 고무적이며, 이는 웹3 결제 산업의 방대한 공간을 의미할 뿐만 아니라 웹3 결제의 출현이 임박했음을 암시하는 것일 수도 있습니다.

광범위한 전망과 도전 과제, 이것이 바로 현재 페이파이의 현실을 반영하는 것입니다.

컴플라이언스 준수와 높은 리스크 관리는 프로젝트의 장기적인 성공 여부를 결정하는 필수 조건입니다. 장기적으로 우리는 현재 규제 준수의 양성 발전을 볼 필요가 있으며, 규정 준수로가는 길은 점차 가속화되고 있으며, PayFi 프로젝트의 경우 혁신적인 플레이와 위험 관리 강화 외에도 규정 준수 라이선스를 보유한 파트너의 선택이 가장 중요하며, 안정적인 코인이든 거래소가든 일단 시너지가 형성되면 의심 할 여지없이 광대 한 세계, 많은 잠재력을 가지고 있습니다.

하나, PayFi는 새로운 개념이지만 오래된 문제를 해결

1, 자금의 회전 효율은 돈의 시간 가치의 핵심입니다.

페이파이(페이먼트 파이낸스)는 결제 금융이라고도 하며, 솔라나 재단의 릴리 리우 회장이 처음 제안한 웹3 분야 고유의 개념으로 화폐의 시간 가치를 중심으로 구축된 새로운 유형의 금융 시장으로 정의됩니다.

위의 정의에서 상대적 추상화는 화폐의 시간 가치에 대한 개념으로, 간단히 말해 화폐의 시간 가치는 서로 다른 기간의 화폐가 서로 다른 가치를 가지며, 경제적으로 이해하는 방식, 즉 물가 상승 요인을 고려하지 않고 화폐/자금의 가치 상승에 따른 권리 사용으로 화폐 가치 상승의 가치를 가져다 준다는 것을 뜻합니다. 더 쉽게 말하자면, 오늘의 1달러로 투자, 자금 운용, 대출 등을 하면 미래의 어느 시점에 더 많은 돈을 벌게 되고, 그 돈의 양은 바로 그 1달러가 얼마냐에 따라 결정된다는 뜻입니다. ><달러의 매출 효율성, 비용, 매출당 수익률에 따라 결정됩니다.  

바로 이어지는 질문은 이 돈의 시간 가치가 웹2.0에서 사용할 수 없는지, 아니면 충족되지 않은 필요가 있는지에 대한 질문에서 나오는데, 그 대답은 분명히 '아니오'입니다. 그렇다면 결제 혁신을 위해 웹3.0이 필요한 이유는 무엇일까, 결론은 비용 증가와 수익 감소, 그리고 서비스에 대한 쉬운 접근성 부족이라는 측면에서 웹2.0에서 돈의 시간 가치가 크게 감소했다는 점일 수밖에 없다.  

위와 같은 시나리오를 이해한 후 PayFi에 대해 좀 더 자세히 살펴보면, PayFi는 블록체인 기술을 통한 지불 및 결제 시나리오 기반의 혁신적인 금융 시장으로 자본 회전율, 비용 및 수익의 효율성에 초점을 맞춘다는 것을 알 수 있습니다. 돈의 시간 가치를 높일 수 있는 시나리오는 많지만 PayFi는 금융 거래보다는 결제와 정산에 더 중점을 두고 있으며, 자금 정산 시간을 단축하고 회전율을 높이는 것이 시간 가치의 주요 향상 요소입니다.

2,RWA 수요는 경직적이지 않을 수 있지만 PayFi는 그렇지 않습니다.

위3 업계에서 인정받고 지속되는 지배적인 내러티브가 있다면, 그것은 바로 대량 채택이라는 핵심 명제이며, 이 내러티브에서 RWA 트랙이 탄생했고, PayFi는 더 넓게 보면 RWA 트랙에 속하며, 그 핵심은 모두 블록체인이라는 점에서 두 트랙 모두에 속합니다. 블록체인 세계와 실제 물리적 세계가 서로 다른 방식으로 상호작용하는 것이 핵심입니다.

RWA의 핵심 정의는 실물 자산을 체인에 업링크하고, 실물 자산을 토큰화/엔프팅하여 체인에서 거래할 수 있도록 하며, 체인에서 실물 자산의 거래에 초점을 맞추고, 실물 자산에 더 높은 유동성을 제공하는 것이며, 페이파이가 실물 자산의 빠른 거래와 블록체인을 통한 충족되지 않은 금융 수요의 실현에 초점을 맞추는 것과는 차이가 있습니다.

차이점은 RWA의 수요가 반드시 경직되어 있는 것은 아니며, 어떻게든 블록체인 세계에 더 많은 수익/자금원을 제공한다는 점입니다. 페이파이 수요는 완전히 경직된 수요이며, 어떤 면에서는 현실 세계의 수익/ 자금원에 더 가깝고, 물론 수익 증대 측면에서만 보면 RWA와 RWA 모두 수익원을 제공할 수 있는 것은 아니라는 점에 유의하는 것이 중요할 수 있습니다. RWA와 PayFi는 일차원적인 것이 아니며, 아래 표에서 그 본질적인 기능에 대해 자세히 살펴볼 수 있습니다.

차트: RWA와 PayFi의 유사점 및 차이점

출처: 자체 컴파일

RWA와 PayFi를 비교하고 병치할 때 더 중심적으로 고려해야 할 점은 대량 채택이라는 큰 이야기 밑에, 왜 단순히 RWA 개념을 새로운 내러티브가 필요한 이유와 페이파이에 대한 높은 관심을 불러일으킨 이유입니다.

위의 두 가지 비교를 통해 일부 설명이 가능할 수 있는데, 하나는 현실 세계가 블록체인 세계로 이동하는 것이고 다른 하나는 블록체인 세계가 현실 세계로 융합하는 것으로, 서로 다르면서도 유사한 측면이 있지만 수요 측면에서 후자가 현실적으로 더 시급한 것은 분명하지만 페이파이가 새로운 내러티브인 것은 확실합니다. 높은 관심의 이면에는 현실적인 시급성뿐만 아니라 블록체인 세계 자체의 병목 현상도 존재합니다.  

또한 블록체인 세계 자체의 운영에서 두 번째 지불 결제이든, 스마트 계약의 사용이든, 실제 세계 지원을 달성하기위한 체인 Defi 흐름 풀, 통화 운영의 회전율 효율성 향상 뒤에 가장 큰 시간 가치가 있습니다.

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3, 블록체인의 개발 병목 현상은 실제 시나리오를 가진 새로운 내러티브를 요구하며,PayFi 천장이 매우 높습니다 

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. 블록 체인 세계, 내러티브 고갈은 현재 블록 체인 세계의 명백한 사실이며, 유동성 세분화 현상은 프로젝트 TGE 이후 프로젝트 데이터의 잘못된 번영과 함께 거의 점점 더 강렬 해지고 프로젝트 사용자 데이터의 대부분은 거의 곧바로 하락했지만 코인 가격의 상당한 하락도 동반했습니다. 이러한 현상은 좋은 측면에서는 자본의 지원 아래 블록체인 세계의 고속 발전과 점진적인 준수를 나타내며, 나쁜 측면에서는 현재 많은 프로젝트 뒤에 실수요 시나리오가 없고 대부분 콘돔 프로젝트이며 자체 혈액 생산 능력이 매우 약하며 자본 지원이 없으면 거의 "죽음의 빛을 봅니다".

현실적인 관점에서 볼 때, 점점 더 복잡해지는 지정학적 환경에서 점점 더 복잡해지고 비대해지는 국제 지급결제 시스템은 비효율성이 누적되고 있을 뿐만 아니라 중립성과 평등성 측면에서도 의문을 받고 있으며, 러시아의 스위프트 시스템 배제는 의심할 여지없이 선례가 되었지만 결코 마지막이 될 수는 없을 것입니다. 또한 금융 독과점과 불평등이 만연해 있으며, 더욱 심각한 것은 그 정도가 계속 커지고 있다는 점입니다.

블록체인이 현실 세계의 문제에 대한 완벽한 해결책이라고 말하기는 어렵고 블록체인 자체가 병목현상에 직면해 있지만, 적어도 현 시점에서 가장 가능성 있는 경로 중 하나라고 할 수 있습니다. 블랙록, 징동, 코인베이스, A16z, 세쿼이아, 소프트뱅크 등 웹2.0의 거대 기업이든 웹3.0의 선두주자든 이 길을 놓치지 않을 것임은 의심할 여지가 없습니다. 또한 거대 자본의 천문학적 자본의 경우 단기적이고 제한된 부의 효과에 끌리기보다는 RWA나 페이파이가 큰 자본을 유치할 수 있든 상관없이 장기적인 증분 공간에 더 많은 관심을 기울일 것입니다. PayFi가 큰 자금을 유치할 수 있는 핵심 이유는 정확히 동일합니다.

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스테이블 코인에서 거래소에 이르기까지 PayFi생태계가 형성되고 있으며, 컴플라이언스는 협력의 기반입니다

더 넓은 생태계는 컴플라이언스의 자격을 갖춘 사람들의 협력에 의존합니다

위에서 분석한 것처럼 PayFi는 세계에서 가장 중요한 회사이기도 하지만 세계에서 가장 중요한 회사이기도 합니다. >앞서 분석했듯이 페이파이 트랙은 실물 자산의 천문학적인 액수를 캐내기 위한 블록체인 세계이며, 이 트랙 그림에서 단순히 페이파이의 개별 프로젝트 자체만 분석한다면 이는 분명 눈 가리고 아웅하는 것이며, 이러한 블록체인 생태계에서 어떻게 더 넓은 시너지를 형성하여 새로운 금융 패러다임을 만들어낼지 보는 것이 더 중요하다고 할 수 있습니다.

차트: 페이파이 생태계 파노라마

출처: 자체 구성

위 그림에서 볼 수 있듯이 블록체인 세계와 자산 상호 작용의 실제 세계 사이의 연결은 페이파이 프로젝트 자체에 국한되거나 페이파이가 입구와 출구일 뿐이지만 페이파이 자체, 프로젝트 로직, 링크는 자금 풀의 블록체인 세계와 세계 금융 수요의 체인이며 이 연결 관계는 여러 힘과 통합되어야 합니다. 가장 중요한 요소는 상대적으로 느슨한 규제 환경과 암호화폐 친화적인 도시에서 운영되어야 한다는 것입니다. 예를 들어, 최근 큰 성공을 거둔 후마 파이낸스는 샌프란시스코에 있으며, 초기 컴플라이언스 거래소 크라켄은 바로 그 도시에 있으며, 현재 홍콩에도 있습니다.

둘째, 현재 주요 파트너들은 액세스, 유동성 공급, 탈중앙화 인프라 컴플라이언스 서비스 솔루션을 모두 제공할 수 있는 대규모 라이선스 제공자가 필요하다는 점에 여전히 집중하고 있으며, 실제로 이 점이 현재 페이파이의 높은 진입 장벽과 규모 성장의 장애물 중 하나입니다.

예를 들어 홍콩의 경우, 인프라, 자금 접근성, 유동성, KYC 등 규제를 준수하는 프레임워크를 제공할 수 있는 재정력을 갖춘 기업이 많지 않습니다. 홍콩 최대 가상자산 거래소인 해시키 거래소처럼 규제를 받는 라이선스 업체는 소수에 불과합니다.

해시키 거래소는 홍콩 최대 라이선스 가상자산 거래소로서 세계 TOP 10 거래소 중 하나이며, 코인게코의 최신 데이터에 따르면 거래량이 이미 5380억 홍콩달러를 돌파하고 자산 예치금도 50억 홍콩달러를 넘어선 페이파이 프로젝트의 최고의 협력 대상으로, 해시키 거래소는 글로벌 거래소 상위 10위권에 랭크되어 있습니다. 코인게코의 최신 데이터에 따르면 해시키 거래소는 글로벌 상위 8대 거래소이자 홍콩에서 가장 높은 순위의 라이선스 가상자산 거래소로 선정되었습니다. 이러한 규정을 준수하는 기관과의 협력의 이점은 협력의 폭과 깊이, 시너지 효과를 한 단계 낮추고 프로젝트의 빠른 구축과 가시성 확대에 더 도움이 되며, 그렇지 않으면 다른 부문에서 다른 파트너를 찾아야하므로 어떤 의미에서 프로젝트의 운영 비용이 증가한다는 것입니다.

1.1 트랙 모양이 나타났고, 미래는 기대할 가치가 있습니다

RWA는 이번 사이클의 주요 핫스팟이지만, PayFi 개념은 올해 7월에야 주요 프로젝트인 후마 파이낸스 9월의 3800만 달러의 자금 조달에서 제안되어 차례로 널리 퍼져나갔습니다. 3개월도 채 되지 않아 페이파이 개념은 업계에서 주목받는 새로운 개념이자 새로운 이야기가 되었습니다. 그 뒤에는 업계 최고의 벤처 캐피털리스트, 규정을 준수하는 거래소, 그리고 Distributed Global, HashKey Capital, 스텔라 개발 재단 등 공공 체인 펀드가 있으며 페이파이 개념은 널리 보급되었습니다.

올해 싱가포르 토큰2049에서는 프로젝트 개발의 문턱을 더욱 낮추기 위해 12개의 페이파이 트랙 프로젝트와 해당 모듈식 스택 기술 스택을 소개하는 데 초점을 맞췄습니다.

컴플라이언스 관점에서 볼 때, 현재 결제 사업은 홍콩의 TCSP, MSO, 싱가포르의 DPT, 두바이의 VARA 라이선스 등 지역마다 다른 규제 프레임워크를 가지고 있으며, 프로젝트가 결제 트랙에 진입하기 위해서는 모두 고려해야 하는 규제 프레임워크입니다.

전반적으로 볼 때, 현재 이 트랙의 규모와 열기는 아직 주류는 아니지만, 업계에 새로운 화두가 부재한 상황에서 업계의 높은 관심은 적어도 현재의 영향력에서 이 방향에 대한 인식을 간접적으로 증명하는 것이며, 트랙이 구체화되었고 미래는 여전히 기대해 볼 만합니다.  

1.2 페이파이의 세 가지 주요 과제: 규정 준수는 발전의 기초, 리스크 관리는 보안의 발전, 문턱을 낮추는 것은 레버리지의 발전

앞으로 페이파이의 발전을 위해 가장 중요한 것은 규제 준수를 극복해야 한다는 것입니다. 두 번째는 체인에서 전체 장면의 체인으로 이어지는 프로세스를 어떻게 관리할 것인가인데, 주요 과제는 다음과 같습니다.

도전1:전체 체인에 대한 컴플라이언스 관리. 리스크 관점에서 체인에 컴플라이언스 리스크가 확산되면 프로젝트에 치명타가 되기 때문에 컴플라이언스 스테이블코인 도입은 첫 단계일 뿐이며, 장기적으로 현재 스테이블코인은 모두 미국 달러에 연동되어 있어 대규모 추진 과정에서 국가 간 외환 통제 리스크에 직면할 수 있으며, 한국도 관련 규제 도입을 계획하고 있는 등 다양한 리스크가 존재합니다. 또한 골드 링크에 대한 접근에서 프로젝트의 성패를 좌우하는 링크의 유동성이 결정적인 역할을 하기 때문에 해시키 거래소 및 기타 규정을 준수하는 거래소와 협력해야 하는 이유도 언급되고 있습니다.

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도전 과제2:기술 및 보안 위험과 신용 위험은 관리하기가 더 어려워집니다. 순전히 체인에서 발생하는 비즈니스 형태의 경우 기술 위험이 상대적으로 집중되어 있으며, PayFi의 비즈니스 형태는 해커 공격의 체인뿐만 아니라 오프라인 성능 증인 및 기타 위험에도 기술 위험이 존재하며, 미수금 또는 거래 기반 여부 외에도 많은 수의 온라인 및 오프라인 데이터 교차 검증이 필요하며 실제로 현장 오프라인 연구가없는 경우에도 마찬가지입니다. 신용 리스크 관리 역량에 대한 요구 사항이 더 높습니다.

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도전 과제3:사용자의 진입 장벽이 여전히 높습니다. 현재 페이파이 프로젝트의 관점에서 볼 때, 규제 준수 요소를 고려할 때 사용자의 KYC와 투자 문턱은 현재 대다수 개인 투자자의 참여에 적합하지 않고 기관/고액 자산가가 참여하기에 더 적합하지만, 비즈니스 논리에서 볼 때 기관 비즈니스가 더 용이하고 모델이 비교적 간단하지만 대규모 출시 이후를 가정하면 사용자 문턱은 여전히 장벽 중 하나이다.

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세 가지 제안과 전망: 규정 준수, 다자간 협력, 혁신적인 플레이, 유망한

페이파이의 발전 관점에서 볼 때, 현재는 여전히 단방향 금융 솔루션, 즉 실제 물리적 장면이 블록체인 세계의 금융을 찾는 솔루션에 있으며 한 걸음 더 나아가면 결제로 발전할 수 있습니다. 한 걸음 더 나아가면 통합 금융 사업 또는 PayFi+Defi+RWA의 포괄적인 형태로 발전할 수 있으며, 한편으로는 자금 출처를 확대하고 동시에 체인상의 DeFi 또는 거래소 금융 상품의 수입원을 개선하는 동시에 오프라인 자산의 거대한 금융 회전 수요에 대한 획기적인 솔루션을 모색합니다.

차트: 페이파이 비즈니스 혁신 시나리오

출처: 자체 구성

위와 같이 현재 페이파이 풀은 디파이와 거래소로부터 직접 공급되는 것이 아니라 프로젝트 자체에서 자체적으로 구축한 풀에서 공급됩니다. 그러나 기초 자산의 경우, 규정을 준수하는 자금의 자금 출처는 중요하지 않으며, 특히 현재 시장의 유동성 세분화의 현 상황을 고려할 때, Defi 프로토콜, 규정을 준수하는 거래소에서 협력하고 블록체인 세계의 유동성을 완전히 통합하여 한편으로는 자금의 위험 속성과 만기 기간으로 더 많은 상품을 설계 할 수 있으며 동시에 지불 및 금융의 통합을 실현하거나 블록 체인 지불을 사용할 수 있다고 생각할 수 있습니다. 결제의 높은 적시성과 온체인 수익이 결합되어 결제와 금융을 하나로 원활하게 실현합니다. 이에 따라 사용자는 LP를 통해 얻은 수익을 담보로 PayFi 플랫폼에서 즉시 신용 대출을 받을 수 있으며, 이는 오프라인 소비 결제에 직접 사용할 수 있습니다.

또한 중앙화된 컴플라이언스 거래소와 디파이 프로토콜의 경우, 사용자 자금 보유에 더 효과적인데, 가능한 시나리오는 예를 들어 사용자 A가 해시키 거래소를 통해 금을 입출금하는 경우, BTC 수익금에 투자한 후 BTC 또는 USDC 및 기타 컴플라이언스 스테이블 코인으로 거래소의 자산 관리 상품에 투자할 수 있다는 것입니다. 금융 상품의 기초 자산은 페이파이의 파이낸싱 프로젝트로 안정적인 수익을 얻을 수 있으며, 페이파이를 통해 오프라인에서 직접 결제할 수도 있습니다.

요컨대, PayFi의 자체 개발 관점에서 블록체인 세계의 다양한 플레이 방식과 결합하여 돈의 시간 가치는 블록체인의 높은 효율성을 최대한 활용하여 혁신하고 시간을 단축하여 매출의 효율성을 높일 뿐만 아니라 제품 형태 중 하나의 결제, 자금 조달 및 결제 형태를 형성하는 것이 더 편리할 수 있습니다.

불완전한 통계에 따르면 전체 결제 분야, 신용 카드, 무역 금융, 국경 간 결제 등만 합산하면 총 40조 달러 이상의 시장에 이르며, 현재 페이피는 전통적인 금융 소외 롱테일 시장 확장에 불과하다.

점점 더 규제를 준수하는 블록체인 세계와 결합하면 PayFi의 규모만 대략 1조 달러가 넘을 것으로 추정됩니다. 가까운 장래에 골드 장애물을 통과하는 과정에서 온라인과 오프라인의 통합이 심화되고 컴플라이언스가 배경을 가속화하여 웹2 세계에서 웹3 세계로 고속도로를 통과하는 것이 진정한 의미가 된다면, 페이파이도 정말 중요한 전환점의 대량 채택을 향한 We3가 될 수 있습니다.