달러 해일과 반감기가 비트코인에 어떤 영향을 미칠까요?

출처:지지 커뮤니케이션

요약

초기 암호화폐 시장은 4년마다 반감기 사이클에 따라 비트코인 강세와 약세가 반복되는 것에 익숙했지만, 비트코인이 미국 달러 시장과 계속 통합되면서 미국 달러 유동성의 영향도 무시할 수 없는 이슈가 되고 있습니다. 장기적인 사이클에서는 달러 유동성에 주목하지만, 단기적으로는 인공지능이 자금 조달에 미치는 영향을 무시할 수 없습니다. 최근 시장은 1) 미국 금리 인하 여부, 2) 트럼프 당선 가능성이 높아진 것이 심리에 미치는 영향, 3) 반감기 이후 6개월간의 통합 기간, 4) 미국 기술주 하락으로 풀린 유동성 등 여러 움직임에 따라 움직이고 있습니다. 이 백서에서는 금리 인하 변곡점과 반감기 전후에 전 세계적으로 거래되는 위험자산으로서 BTC의 변동성에 대해 논의합니다.

첫 세 번의 반감기의 경우, 반감기 사이클은 기계적으로 상승장 사이클과 완벽하게 일치하는 것으로 보입니다. 이러한 경험 때문인지 반감기는 업계에서 가장 주목하는 시점이 되었습니다. 그러나 네 번째 반감기는 이러한 패턴을 다소 깨뜨렸으며 현재(2024년 7월 10일) 네 번째 반감기에 비교적 근접해 있지만, 이번 반감기에는 ETF 및 기타 촉매제로 인해 비트코인 가격이 사상 최고치를 기록했다는 점이 첫 세 번의 반감기 시기와 가장 큰 차이점입니다.

비트코인 현물 ETF는 자금 조달의 관점에서 시장에 국지적인 '교란'을 일으킵니다. 2023년 10월, 시장은 비트코인 현물 ETF 승인에 대한 기대감으로 추측하기 시작했고, 이후 지속적인 자금 유입이 승인된 2024년 1월, 비트코인은 미국 달러 금리 인상, 미국 실질 수익률 상승 국면, 두 가지가 양의 상관관계가 아닌 양의 상관관계 속에서 상승 주 랠리를 펼쳤습니다. 따라서 ETF가 가져온 막대한 자금은 과거의 단순한 법칙을 "깨뜨리는" 것이며, 이는 현지에서 "교란"을 일으킨 것과 같습니다. 단기적으로 ETF가 500억 달러에서 안정화되고 미국 실질 수익률이 높은 수준을 유지하면서 통화 가격은 조정 국면에 접어들고 있습니다.

이전 경험을 참고할 때, 금리 인하의 다음 변곡점인 비트코인 가격은 여전히 오실레이터 단계에 있을 수 있으며, 비트코인의 다음 주요 상승은 금리 인하 사이클의 중간과 후반, 즉 금리가 상대적으로 안정적이고 낮은 수준에서 운영될 때 발생할 것으로 추측합니다.

단기적으로는 시장의 CPI 기대치를 살펴보는 것도 흥미롭습니다. 2018년 이후 매월 미국 CPI 데이터와 비트코인 가격의 관계를 살펴보면, 기대 CPI 값에서 발표된 데이터 값을 뺀 값(인플레이션 냉각 값)이 양수이면 인플레이션이 냉각되고 있다는 신호이며, 이는 금리 인하(시장 유동성 개선)에 긍정적인 신호로 작용합니다. 따라서 당일(또는 당시) 비트코인 가격의 상승과 하락과 인플레이션 냉각 값의 관계를 살펴보면 시장 거래 기대감을 반영할 수 있습니다. 아래 차트의 데이터에서 볼 수 있듯이, 발표되는 CPI 데이터에 인플레이션 냉각 값이 양수로 반영되는 날(당시)에는 비트코인이 더 높게 마감하는 것이 일반적이며, 특히 2020년 이후에는 이러한 현상이 자주 발생하고 있습니다. 이러한 현상을 CPI 기대치 트레이딩이라고 할 수 있으며, 금리 인상의 해인 2022년에 비트코인이 고점 대비 약세를 보였을 때에도 인플레이션 냉각 값이 양수였던 몇 차례의 경우 비트코인은 당일에 상승하는 경우가 많았기 때문에 이러한 단기 거래 전략은 어느 정도 유효성이 있었습니다.

위험 팁: 블록체인 기술 연구 및 개발이 예상보다 저조, 규제 정책의 불확실성, 웹3.0 비즈니스 모델의 예상보다 저조한 연착륙.

1. 핵심 인사이트

초기 암호화폐 시장은 4년 주기의 반감기를 엄격하게 따르는 비트코인 강세와 약세에 익숙했지만, 비트코인이 달러 시장과 계속 합쳐지면서 달러 유동성의 영향도 무시할 수 없는 이슈가 되고 있습니다.

2017년 12월 비트코인이 미국 선물 시장에 상륙했고, 2021년에는 테슬라가 비트코인을 매입했으며, 2024년 1월 미국 증권거래위원회가 비트코인 현물 ETF를 승인하는 등 비트코인이 미국 자본시장에 진입할수록 달러 유동성의 영향은 더욱 분명해졌습니다. 시장 초기부터 오늘날까지 비트코인 가격에 영향을 미치는 주요 요인은 계속 변화해 왔습니다.

우리는 미국 채권의 실질 수익률을 시장 유동성의 관찰 가능한 지표로 사용하고 미국 CPI 데이터가 시장 기대에 미치는 영향을 결합하여 비트코인과 이 두 변수의 관계를 분석합니다.

2. 반감기가 비트코인의 상승/하락 사이클을 "기계적으로" 형성하는 방법

2.1 모든 반감기가 상승장의 시작인가?

우리는 비트코인의 생산량이 4년마다 반감된다는 것을 알고 있으며, 2009년 이후 네 번 반감되었으며, 네 번째 반감기(비트코인 코드에 기록된 기계적 조치)는 2024년 4월 20일에 이루어질 예정입니다. 세 차례의 상승장과 하락장 전환 시장은 매번 산업 혁신 적용(각각 비트코인 경쟁자 등장, 산업 애플리케이션의 초기 탐색으로 인한 이더리움 스마트 계약, 디파이/메타 유니버스 및 기타 혁신 적용으로 인한 혁신)이 주된 투기 라인으로 작용했는데, 흥미로운 공교롭게도 4년 반감기(당분간은 방금 경험한 4차 반감기를 고려하지 않음)는 비트코인 시장이 하락장 바닥에서 상승으로 전환하는 시점이기도 하다. 즉, 처음 세 번의 반감기는 세 차례의 강세/약세 사이클의 시작 시점과 일치하며, 실제로 업계에서는 '반감기 시점'을 강세장 시작에 대한 '경험적 이점'으로 자주 사용합니다. "

필요성

초기 세 번의 반감기 시점은 이전 고점 대비 가격이 명확한 밸리 위치에 있으며, 새로운 고점 뒤에서 다시 테스트에 이르기까지 현재 시장의 시작점으로 간주되는 것으로 보입니다.

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첫 세 번의 반감기의 경우, 반감기 사이클이 기계적으로 상승 및 하락 사이클과 완벽하게 일치하는 것으로 보입니다. 이러한 경험 때문인지 반감기는 업계가 가장 주목해야 할 시기가 되었습니다. 그러나 네 번째 반감기는 이러한 패턴을 다소 깨뜨렸으며, 현재(2024년 7월 10일) 네 번째 반감기에 비교적 근접해 있지만, 이번 반감기에는 비트코인 가격이 사상 최고치를 기록했다는 점이 첫 세 번의 반감기 시기와 가장 뚜렷한 차이점입니다.

2.2 비트코인 가격 주도권을 놓고 '경쟁'하는 미국 달러 시장

2017년 12월 비트코인의 미국 선물시장 진입, 2021년 테슬라의 비트코인 매입, 미국 증권거래위원회의 비트코인 현물 승인. ETF 승인 등을 배경으로 비트코인의 미국 자본시장 진입은 비트코인의 STI 속성과 고위험 속성을 더욱 반영하고 있으며, 그 결과 나스닥과 양의 상관관계가 증가하고 있는 것으로 나타났습니다.

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미시적인 수준으로 돌아가 비트코인과 나스닥의 차트를 비교해보면, 2018년과 2021년 사이에 둘 다 진동을 반영했으며, 2021년 11월 중하순에는 둘 다 사상 최고치를 기록했습니다. 그리고 이후 조정에서 둘 다 2022년 10월과 11월 사이에 조정 저점에 도달했고, 이후 지금까지의 추세는 둘 다 새로운 사상 최고치를 기록하는 것을 보았습니다. 이 둘은 점점 더 양의 상관관계를 보이고 있습니다.

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흥미로운 관점과 시나리오: 현재 나스닥에서 가장 중요한 가중치 주식은 7개(마이크로소프트, 애플, 알파벳, 엔비디아, 아마존, 메타, 테슬라 등)이며, 비트코인은 이 중 나스닥에서 8번째로 중요한 비중을 차지하고 있습니다. 이러한 견해에 대한 엄격한 논리적 근거는 없지만 비트코인의 기술 혁신과 고위험 속성은 이 7개 기업과 많은 유사점을 가지고 있으며 가격 움직임의 상관관계가 이를 뒷받침하고 있다는 사실은 말할 것도 없습니다. 또한 비트코인 ETF의 상장으로 대체 자산인 비트코인이 미국 주식과 직접적으로 연결되면서 미국 주식 시장의 가격 결정력이 어느 정도 강화되었습니다.

특히 지난 1월부터 거래되고 있는 비트코인 현물ETF는1111111111. 1월 11일부터 2024년 현재까지 SEC에 의해 승인된 스팟ETF는 2024입니다. 7월10) 6개월입니다. 500억 달러 수준까지 빠르게 확장한 것은 놀라운 성장 속도입니다. 비트코인이 네 번째 반감기 이전에도 사상 최고치를 기록할 수 있었던 것은 시장에서 계속해서 막대한 자금이 유입된 것이 큰 이유일 수 있습니다.

미국 시중 자금이 비트코인에 미치는 영향력이 커지면서 반감기 4년 약세장 주기의 기계적 법칙에 어떤 영향을 미칠까요?

블록체인 업계가 한동안 미국 매크로 데이터와 연준의 금리 결정에 점점 더 집중해 왔기 때문에, 즉 달러화 흐름이 암호화폐 시장에 예상대로 '파문'을 일으키기 시작했기 때문에 이것은 복잡한 질문입니다. 따라서 우리는 미국 달러 흐름, 미국 매크로 데이터 및 연준의 금리 결의의 관점에서 비트코인의 가격 성과를 살펴보고 패턴과 논리를 밝혀내려고 노력할 것입니다.

3. 비트코인에 영향을 미치는 요인: 달러 유동성, 매크로 데이터

3.1. 저금리가 강세를 만들고, ETF가 '교란'을 일으킨다

매크로 요인, 달러 유동성이 점차 비트코인 가격에 영향을 미치는 주요 장기 요인이 되고 있습니다. 거시적 요인의 경우, 시장 유동성을 살펴보는 한 가지 방법으로 미국 채권의 실질 수익률을 사용했습니다. <초기 비트코인 강세/약세 전환과 미국 채권 실질 수익률 간의 관계는 비트코인이 시작된 2009년 이후 유의미하지 않았거나 심지어 상관관계가 없는 것으로 나타났습니다. 2015년부터 둘 사이의 (음의) 상관관계 패턴이 조금씩 형성되기 시작했고,2018년부터 (음의) 상관관계가 강화되기 시작했으며, 이후 둘 사이에 유의미한 상관관계가 나타나기 시작했습니다. 2020년 연초부터는 저금리 완화 환경에서 비트코인 시장이 더 좋은 성과를 내는 등 둘의 상관관계가 서서히 드러나기 시작했다는 것을 대략적으로 알 수 있습니다. 이는 2020년 이후 비트코인과 나스닥이 유의미한 양의 상관관계를 보인다는 사실과도 일치합니다.

또 다른 특징으로 볼 수 있는 것은 금리가 하락하는 변곡점에서 비트코인은 충격 조정 국면에 있는 반면, 비트코인의 주요 상승 추세는 금리가 낮은 수준일 때 발생하는 경향이 있다는 것입니다(최근 비트코인ETF가 승인되어 의 상장 승인으로 인해 약간의 혼란이 발생했는데, 이에 대해서는 나중에 분석하겠습니다). 그리고 금리가 상승하면 코인 가격의 변곡점이 상승에서 하락으로 쉽게 바뀔 수 있습니다.

세부 내용을 살펴보면, 미국 채권의 실질 수익률도 상승하던 2013년의 첫 번째 강세 주요 랠리 노드는 암호화폐 시장도 여전히 한참 상승 중이었습니다. 당시 암호화폐 시장은 여전히 "혼란스럽고" 순진한 단계로, 자본 구성 요소가 무엇인지 알기 어려웠고 비트코인 가격과 거시적 수준 간의 관계를 분석하기는 더욱 어려웠습니다 - 이 단계를 암호화폐 시장의 "풀뿌리 단계"라고 부를 수 있습니다. 이 단계는 암호화폐 시장의 "풀뿌리 단계"라고 할 수 있습니다. 2016년부터 2018년까지의 주요 상승 추세의 배경에는 업계의 두 번째 반감기, 이더 프로젝트의 탄생, 스마트 계약 기능의 탄생이 있었으며, 이는 업계에 새로운 자금 조달 수단인 ICO(암호화폐공개)와 그에 따른 외부 자본의 지속적인 유입을 가져왔습니다. 이 단계의 자금 유입 중 일부는 전통적인 자본 시장에서 유입되기 시작했으며, 거시적 환경과 유동성이 비트코인 가격에 영향을 미치기 시작했다고 생각합니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 2017년의 주요 랠리에는 금리가 낮은 진동수 단계에 있다가 금리가 상승하고 시장이 정점을 찍고 약세 움직임으로 전환하는 단계(보라색 박스)가 동반되었습니다. 즉, 금리가 일정 수준에서 안정화되어 시장이 강세를 보이는데 도움이 되는 저금리 단계에서는 유동성이 풍부하고, 암호화폐 시장으로 유동성이 유출되어 비트코인 가격이 주요 상승 단계로 나아가는 것으로 이해할 수 있습니다.

2018년 이후 추세를 보면미국 채권 실질 수익률의 움직임은 비트코인의 움직임과 음의 상관관계를 보였습니다.

그러나 다음 차트 보라색 원은 2023년 10월, 시장은 비트코인 현물 ETF 승인에 대한 기대와 2024년 1월 지속적인 자금 유입이 승인된 후, 비트코인은 미국 달러 금리 인상, 미국 실질 수익률 상승 단계의 맥락에서 발생한 주요 시장 상승의 물결을 열었으며, 두 가지는 양의 상관 관계가 아닌 상관 관계가 있습니다. 따라서 우리는 ETF가 가져온 엄청난 양의 돈을 과거의 단순한 법칙을 "깨는"것으로 생각할 수 있으며, 이는 지역에 "교란"을 일으키는 것과 같습니다. 단기적으로 500억 달러 규모로 안정화된 ETF에서 미국 채권의 실질 수익률은 높은 수준의 충격 실행 단계에 있으며, 통화 가격은 조정 단계에 있습니다.

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이를 통해 시장 금리와 비트코인 가격 움직임을 비교 분석할 수 있으며, 매크로 환경에 의한 비트코인의 매크로는 장기적인 성과이며 자체 자금 조달 로직도 중요한 단기 요소입니다. 2023년 10월, 시장은 비트코인 현물 ETF 기대감과 2024년 1월 ETF 상장 승인으로 지속적인 자금 유입에 대한 추측을 시작하여 이 기간 동안 비트코인은 급격하고 가파른 상승세를 보였습니다. 그리고 올해 3 월 14 일 비트 코인은 사상 최고치를 기록했으며 금리 인상주기에서 금리 인하에 대한 기대가 명확하지 않고 거시 유동성 제약이 주요 시장 외부 세력이되는 충격 조정 단계에 진입하기 시작했습니다.

이전 경험을 참고하여 다음 금리 인하 변곡점, 비트코인 가격은 여전히 진동 단계에 있을 수 있으며 비트코인의 다음 주요 상승 추세는 금리 인하 사이클의 중간 및 후반에 발생할 것이라고 추측합니다 - 즉, 즉 금리는 상대적으로 평평하고 낮은 단계에서 실행되고 있습니다.

다음으로는 시장 거래 기대감의 관점에서 단기 시장 기대감(CPI 데이터를 진입점으로 사용)이 비트코인 가격에 미치는 영향을 살펴보고자 합니다.

3.2 시장 거래 기대: CPI 데이터 발표와 비트코인 가격 성과

2017년 12월 비트코인이 미국 시카고상품거래소(CME)의 선물 시장에 상장된 이후 비트코인은 지속적으로 미국 달러 시장과 점차 통합되고 있습니다. 비트코인 가격 성과와 미국 달러 시장의 관계는 복잡하며, 비트코인의 과거 추세를 보면 비트코인의 단기 가격 성과는 미국의 거시 데이터와 정책, 특히 CPI 데이터가 발표되고 연방준비제도가 금리 결정을 발표하는 시점에 매우 민감하게 반응하는 경향이 있습니다. 예를 들어, 2024년 5월 15일, 미국이 발표한 4월 CPI 데이터(현지 시간 8시 30분, 시간대 UTC-4)에 따르면 인플레이션이 진정된 것으로 나타났고, 거의 동시에 비트코인 가격은 같은 날 7% 이상 상승하며 빠르게 상승했습니다. 이렇게 간단히 이해할 수 있습니다. 달러 금리 인상 사이클에서 인플레이션 냉각은 약간 긍정적인 신호로, 금리 인상 가능성을 완화하는 유동성 변화를 예고하기 때문에 시장은 이러한 기대에 따라 거래되고 있습니다.

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2018년 이후 매월 미국 CPI 데이터와 비트코인 가격 성과 간의 관계를 살펴보면, 예상 CPI 값에서 발표된 데이터 값을 뺀 값(인플레이션 냉각 값이라고 함)이 양수이면 다음과 같은 징후가 나타납니다. 인플레이션이 냉각될 조짐을 보이고 있으며, 이는 금리 인하(시장 유동성 개선)에 긍정적인 신호입니다. 따라서 당일(또는 당시) 비트코인 가격의 상승과 하락과 인플레이션 냉각 값의 관계를 살펴보면 시장의 거래 기대감을 반영할 수 있습니다. 아래 차트의 데이터에서 볼 수 있듯이, 발표되는 CPI 데이터에 인플레이션 냉각 값이 양수로 반영되는 날(당시)에는 비트코인이 상승 마감하는 것이 일반적이며, 특히 2020년 이후에는 이러한 현상이 자주 발생합니다.

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이 현상을 CPI 기대치 거래라고 할 수 있으며, 금리 인상 연도인 2022년 비트코인이 고점 대비 약세를 보였음에도 불구하고 인플레이션 냉각이 긍정적인 값이 플러스를 기록했을 때 비트코인은 종종 같은 날 더 높은 성과를 냈습니다.

BTC는 전 세계적으로 24시간 거래되는 대체 자산으로 현물 및 파생상품 거래 규모가 나날이 확대되고 있어 글로벌 매크로 변동을 관찰할 수 있는 좋은 창구가 되고 있으며, 후반에는 실제 금리 인하 진행 상황, 트럼프의 BTC에 대한 태도, 글로벌 지정학적 변화 등이 BTC 가격 변동성에 영향을 미치는 요인이 될 것입니다.

위험 팁

블록체인 기술 연구 개발이 예상보다 미흡: 비트코인 기반 블록체인 관련 기술 및 프로젝트는 개발 초기 단계로, 기술 연구 개발이 예상보다 미흡할 수 있는 위험성이 있습니다.

규제 정책의 불확실성: 블록체인과 웹3.0 프로젝트의 실제 운영은 금융, 네트워크 및 기타 여러 규제 정책을 수반하며 각국의 규제 정책은 아직 연구 및 탐색 단계에 있고 성숙한 규제 모델이 없기 때문에 업계는 규제 정책의 불확실성 위험에 직면하고 있습니다.

웹3.0 비즈니스 모델의 예상보다 낮은 연착륙: 웹3.0 관련 인프라 및 프로젝트가 개발 초기 단계에 있어 비즈니스 모델의 연착륙이 예상보다 낮을 위험이 있습니다.

이 기사는 2024년 7월 23일에 발행된 "블록체인: 해일과 달러 반감기가 비트코인에 어떤 영향을 미칠까?" 보고서에서 발췌한 것으로, 자세한 내용은 관련 보고서를 참고하시기 바랍니다. 자세한 내용은 관련 보고서에서 확인할 수 있습니다.