저자: DWF 랩스 리서치 굿 오바 번역, 골든 파이낸스

이전 기사에서는 무기한 탈중앙화 거래소의 진화 과정을 살펴보았습니다. 기사에서는 기존 무기한 탈중앙화 거래소를 포함한 무기한 계약의 진화와 이 분야의 잠재적 발전 가능성에 대해 다뤘습니다.

이 글에서는 현재 영구 탈중앙 거래소의 토큰 이코노미 환경을 살펴보고, 프로토콜에서 사용하는 다양한 메커니즘을 분석하며, 향후 발전 가능성에 대해 논의합니다.

토큰 경제학이 중요한 이유는 무엇인가요?

토큰 경제학은 프로토콜의 개발과 안정성에 매우 중요합니다. 디파이의 여름의 경험에 비추어 볼 때, 유동성 채굴은 초기에 수익 프로토콜을 이끄는 데는 성공했지만 장기적으로는 지속 가능하지 않았습니다. 이 메커니즘은 수익 중심의 자본을 끌어들여 '성장과 덤핑'의 악순환을 만들어냈고, 파머들은 더 높은 수익률을 제공하는 다음 프로토콜을 끊임없이 찾고, 성장하는 프로토콜은 황폐화되었습니다.

한 예로, 초기에는 많은 수의 TVL을 유치하는 데 성공했지만 결국 지속 가능하지 않았던 스시스왑의 유니스왑에 대한 뱀파이어 공격이 있습니다. 반면, 에이브와 유니스왑과 같은 프로토콜은 상품에 중점을 두어 사용자를 유치하고 유지하는 데 성공했으며, 지속 가능한 토큰 경제를 통해 시장 리더로서의 입지를 굳혔고, 오늘날에도 여전히 그 입지를 유지하고 있습니다.

제품 중심의 성장도 중요하지만, 토큰 경제학은 경쟁이 치열한 시장에서 탈중앙 거래소를 영속시키는 데 중요한 요소입니다. 토큰은 주식이 기업의 예상 실적을 반영하는 방식과 유사하게 사용자가 자신의 활동을 기반으로 계약을 평가하는 정도를 나타냅니다. 기존 시장과 달리 토큰 가격은 일반적으로 암호화폐 프로젝트의 광범위한 인지도와 성장에 선행합니다.

따라서 프로토콜의 성장에 따라 가치를 축적하는 토큰 경제를 갖추는 것이 중요합니다. 또한 신규 사용자가 참여할 수 있는 충분한 인센티브를 제공하는 지속 가능한 토큰 경제가 있는지 확인하는 것도 중요합니다. 전반적으로 좋은 토큰 경제는 장기적인 성장을 달성하고 프로토콜의 가치를 유지하기 위한 핵심 요소입니다.

리뷰: 탈중앙화 거래소 환경

인공지능 시리즈의 이전 포스팅에서는 탈중앙화 거래소의 진화와 메커니즘을 광범위하게 다뤘습니다. 이러한 프로토콜의 토큰 경제학에 대해 좀 더 자세히 살펴보기 위해 2020년 체인에 영구 계약을 도입한 최초의 기업 중 하나인 dYdX는 2021년 9월에 토큰을 출시했습니다. 이 토큰은 할인된 거래 수수료 외에는 보유자에게 별다른 효용을 제공하지 않기 때문에 서약, LP, 거래에 대한 보상이 주어집니다.

배출의 지속 불가능성을 목표로 하는 것은 2021년 9월에 시장에 진입한 GMX입니다.GMX는 P2P 풀링 모델과 사용자 수수료 공유 메커니즘을 최초로 도입한 기업 중 하나로, 거래 수수료에서 발생하는 수익을 메이저와 지불금 형태로 지급합니다. 네이티브 토큰. 네이티브 토큰의 성공으로 인해 게인스 네트워크와 같은 더 많은 P2P 모델 시스템이 생겨났으며, 이는 담보 모델과 수익 공유 매개변수가 달라 사용자에게 위험이 덜하지만 수익률도 더 낮습니다.

신세틱스는 이 분야의 또 다른 OG 탈중앙 금융 프로토콜로, 퀜타, 폴리노미컬, 라이라, 디헤지 등 무기한 및 옵션 거래소의 여러 프런트엔드를 지원합니다. 이 거래소는 사용자가 거래를 위해 sUSD를 빌리려면 SNX 토큰을 담보로 제공해야 하는 합성 모델을 사용합니다. 담보 제공자는 프런트 엔드 거래에서 발생하는 모든 sUSD 수수료를 받습니다.

퍼페추얼 DEX의 토큰 경제학: 비교

다음 표는 토큰 경제학 측면에서 다양한 프로토콜을 비교한 것입니다.

.

좋은 토큰 경제 만들기: 고려해야 할 요소

좋은 토큰 경제를 설계하려면 참여자 인센티브를 조정하고 토큰의 장기적인 지속 가능성을 보장하는 시스템을 만들기 위해 다양한 요소를 신중하게 고려해야 합니다. 현재 탈중앙화 거래소 토큰 경제의 환경에 비추어 아래에서 다양한 요소에 대해 논의해 보겠습니다.

1. 인센티브와 보상

인센티브와 보상은 바람직한 행동을 장려하는 데 중요한 역할을 합니다. 여기에는 서약, 거래 또는 사용자가 계약에 기여하도록 장려하는 기타 메커니즘이 포함됩니다.

1a. 플레징

플레징은 수익을 대가로 네이티브 토큰을 프로토콜에 예치하는 메커니즘입니다. 사용자는 수수료(더 큰 한도의 토큰/스테이블코인일 수 있음)를 통한 수익 분배 또는 네이티브 토큰 배출을 통해 수익을 얻게 됩니다. 저희가 분석한 프로토콜에는 크게 3가지 유형의 서약이 있습니다.

1. 기본 토큰 또는 스테이블코인을 통한 수수료 분배

2. 기본 토큰 수수료 공유

3. 기본 토큰에서 공유되는 수수료

표에서 볼 수 있듯이 수수료 공유는 사용자가 토큰을 담보로 맡기도록 효과적으로 인센티브를 제공할 수 있습니다. dYdX와 신세틱스의 경우, 이 표에는 dYdX v4에 100% 수수료 공유를 도입하고 인플레이션 SNX 배출을 없애는 등 최근 토큰 경제에 적용된 변화가 반영되어 있습니다.

이전에는 dYdX v3에 보안 및 유동성 서약 풀이 있었는데, 풀이 플랫폼의 거래량으로부터 직접적인 혜택을 받지 못했기 때문에 인플레이션 DYDX 보상을 생성했습니다. 커뮤니티 투표 후, 두 풀은 그 목적을 달성하지 못하고 DYDX 토큰에 효율적이지 않아 2022년 9월/11월에 모두 폐기되었습니다. v4에서는 거래량에 따라 생성된 수수료가 스테이킹하는 사람에게 반환되므로, 사용자가 스테이킹을 통해 수익을 얻도록 장려합니다.

GMX는 보상을 위해 수수료(ETH/AVAX)와 자체 토큰 두 가지를 혼합하여 사용합니다. GMX, 게인스 네트워크, 신세틱스는 토큰 서약률이 매우 높으며, 이는 보상이 사용자가 선불 자본을 제공하고 프로토콜 내에서 서약을 유지하도록 장려하기에 충분하다는 것을 시사합니다. 프로토콜 내에서 그들의 서약을 유지합니다. 이상적인 메커니즘이 무엇인지 결정하기는 어렵지만, 지금까지는 수수료의 일부를 지불하고 프로/스테이블에서 네이티브 토큰 배출에 대한 귀속을 도입하는 것이 효과적이었습니다.

전반적으로 다음과 같은 이점이 있습니다.

1. 토큰의 유통량 감소 (그리고 판매 압력)

• 지속 가능성을 보장하기 위해 결과물이 순수하게 배출되지 않는 경우에만 효과적

• 주요 통화 또는 스테이블코인을 소유하면 사용자가 이익을 '실현'하기 위해 매도할 필요가 없기 때문에 매도 압력을 줄일 수 있습니다

2. 담보 토큰의 가치 축적

• 토큰의 가치는 프로토콜이 발전하고 각 토큰에서 발생하는 수수료가 증가함에 따라 간접적으로 성장할 수 있습니다

• 토큰 수익률이 안정적이면 비트레이더도 수익을 내기 위해 참여할 수 있습니다

그럼에도 불구하고 프로토콜의 목표에 맞게 서약을 이행하는 방법에 대해 고려해야 할 몇 가지 요소가 있습니다.

1. 근속연수 및 포상 유형

• 위험을 회피하는 사용자가 수익을 '실현'하기 위해 토큰을 판매할 필요가 없다는 점을 고려할 때, 안정적인 수익률을 제공하는 것이 중요합니다

• 사용자가 받는 수익이 너무 변동성이 크지 않고 시간이 지나도 지속 가능

2. 올바른 사용자에게 보상

• 진입 장벽을 낮추고 보상을 쉽게 획득할 수 있습니다( 진입 장벽이 낮고 보상을 쉽게 획득할 수 있으면(선불 자금이 필요 없고, 상환이 필요 없는 등) 이윤을 추구하는 사용자를 끌어들여 활성 사용자(활성 트레이더, 장기 이해관계자 등)의 보상이 희석될 수 있습니다.

우리 생각: 대부분의 프로토콜에서 토큰의 순환 공급을 줄이기 위해 서약이 일반적입니다. 이는 특히 담보(예: SNX)가 필요한 경우 사용자의 이익에 부합하는 좋은 방법이며, 수익률 보상을 통해 사용자 포지션의 변동성을 줄일 수 있습니다. 보상이 부분 수수료와 전문성/안정성의 형태로 제공된다면 담보 제공의 영향은 더욱 긍정적이고 장기적일 것이며, 이는 거래량이 상당한 대부분의 무기한 탈중앙 거래소에 적합할 것입니다.

1b.유동성 공급자(LP)

유동성 공급자(LP)는 플랫폼에서 더 많은 거래량을 지원할 수 있기 때문에 특히 P2P 모델의 경우 영구 DEX에 매우 중요합니다. P2P 모델의 경우, 유한 파트너는 플랫폼에서 트레이더의 거래 상대방이 됩니다. 따라서 수수료로 공유하는 수익은 트레이더 손실 위험을 상쇄하기에 충분해야 합니다.

디와이디엑스와 같은 오더북 모델의 경우 LP는 사용자가 보상을 받을 수 있는 수단입니다. 그러나 TVL의 대부분은 여전히 마켓 메이커로부터 발생하며, dYDX에서 지급되는 보상은 순전히 인플레이션에 따른 것입니다. 따라서 LP 모듈은 2022년 10월에 더 이상 사용되지 않을 예정입니다. 예외적으로 신세틱스는 기술적으로 통합된 플랫폼(퀜타, 폴리노미얼, dHEDGE 등)의 LP이며 거래량에서 수수료를 받습니다.

GMX와 게인스 네트워크는 모두 유한 파트너가 플랫폼에서 이루어지는 거래의 거래 상대방 역할을 해야 하는 P2P 풀링 모델을 사용합니다. 두 프로토콜 비교 :

• GLP의 TVL이 gDAI보다 훨씬 높습니다 - 아마도 수익률이 높기 때문일 것입니다

.

• gDAI 사용자는 손실 위험이 낮으며, 트레이더의 수익은 GNS 발행으로 뒷받침되는 반면, GMX는 GLP를 통해 사용자에게 지불

• 높은 수익률의 GLP가 위험 회피 성향이 높다는 것을 인식합니다. 위험 회피 성향이 높은 사용자는 더 높은 수익률의 GLP에 매력을 느끼고, 위험 회피 성향이 낮은 사용자는 더 낮은 수익률의 gDAI를 예치할 수 있습니다

게인스 네트워크의 메커니즘은 GMX의 전신인 BNB의 갬빗, 즉 갬빗 파이낸셜의 그것과 유사합니다. 갬빗은 출시 이후 상당한 거래량과 TVL을 생성했으며, 갬빗과 GMX는 P2P 모델링과 수익 공유 메커니즘 측면에서 유사한 특성을 공유하지만, 그 매개변수는 다릅니다.

갬빗이 상당한 관심을 받고 있는 반면, 아리트럼의 GMX는 토큰 경제와 구조를 변경한 후 거래량과 사용자 수가 폭발적으로 증가했습니다. 사용자가 폭발적으로 증가했습니다. 예를 들어, 다음과 같은 주요 변경 사항을 확인할 수 있습니다.

• 스테이크홀더/제한 파트너에게 수익의 과반수를 제공

• 갬빗의 토큰 경제가 견인력을 얻었습니다. align: left;">갬빗은 홀더/서약자에게 수익의 40%(USDG에 20% + 갬빗 서약자에게 20%)만 배분하는 반면, GMX v1은 100%(GLP에 70% + GMX 서약자에게 30%)를 배분합니다.

• 이해관계자/제한 파트너에게 수익의 대부분을

• 제공합니다.

약정자/유한책임사원에 대한 수익률 증가는 좋은 내러티브를 만들고 순수 거래자보다 더 많은 청중에게 어필

• 리스크를 직접 거래 상대방인 유한책임사원에게 전가

• 갬빗은 수익의 20%만 USDG에 할당하고, GMX는 수익의 70%를 GLP에 할당

• USDG와 GLP는 모두 플랫폼 거래에 유동성을 제공하기 위해 화이트리스트 자산의 예탁을 통해 발행됩니다. 갬빗은 스테이블코인이기 때문에 LP에게 더 낮은 수익률을 제공하며, 플랫폼은 수익 분배의 50%를 담보로 제공하여 LP의 자금 상환을 보장합니다. 반면, GMX는 트레이더의 손익을 고스란히 부담하는 유한책임사원에게 위험을 전가합니다

게인스 네트워크, 갬빗, GMX의 사례 연구에 따르면 LP의 수익률 증가는 일부 위험을 흡수하는 계약보다 더 큰 유동성을 장려할 수 있습니다. 수익률은 더 큰 유동성을 장려할 수 있습니다. GMX v2에서는 토큰 경제학이 약간 변경되어 담보 제공자와 GLP 보유자의 수수료 몫이 10% 감소했습니다. 세부 조정 사항:

• GMX V1: 30%를 GMX 담보 제공자에게, 70%를 GLP 제공자에게 할당.

• GMX V2: 커뮤니티 투표로 승인된 27%는 GMX 서약자에게, 63%는 GLP 제공자에게, 8.2%는 프로토콜 볼트에, 1.2%는 체인링크에 배분됩니다.

커뮤니티 회원들은 대체로 투표에 찬성했으며, GMX v2에 대한 TVL의 지속적인 성장은 이러한 변화가 프로토콜에 긍정적이라는 것을 시사합니다.

한정 파트너에게 상당한 보상을 제공하는 것은 특히 이들이 주요 이해관계자 중 하나인 P2P 모델에 유리합니다.

1. 안정적인 생산을 통해 계약에 대한 충실도 향상

• 한정 파트너의 초기 자본 손실 위험 감소

• 안정적인 수익률과 함께 수익률 "실현"을 위해 토큰을 청산할 필요가 없기 때문에 포지션 변경의 관성을 줄여줍니다

• 유한 파트너가 초기 자본을 잃을 위험을 줄여줍니다

• 유한 파트너가 초기 자본을 잃을 위험을 줄여줍니다

이 메커니즘은 dYdX v3에는 적용되지 않습니다

2. 네이티브 토큰에 대한 가치 추가

• 2.

• GMX의 경우 GLP와 플랫폼 거래량의 성장은 간접적으로 (토큰당 발생하는 수수료 측면에서) GMX의 가치를 증가시키며, 이는 토큰 수요의 큰 동인입니다

고려해야 할 요소 :

1. 프로토콜에 대한 LP의 위험 조정

• 리스크 및 시장 상황에 따라 매개변수를 변경하지 않으면 제한된 파트너가 P2P 풀링 및 주문 모델에 노출될 수 있습니다

• SNX Pledgors 최근 TRB에서 발생한 시장 조작 사건으로 인해 200만 달러의 손실이 발생했는데, 이는 OI 한도가 달러 금액이 아닌 TRB 토큰 수로 설정되었기 때문입니다

• 과거에는 GLP 보유자들이 트레이더 손실로 인해 대부분 혜택을 받았지만, 이 메커니즘의 지속 가능성에 대해서는 의문이 제기되고 있습니다. 토큰 경제가 변화함에 따라 주요 트레이더의 승리는 프로토콜 볼트에 의해 뒷받침될 가능성이 높습니다

당사의 생각: 성장을 위해서는 사용자 유동성에 대한 인센티브가 필요하기 때문에 이 메커니즘은 P2P 풀 모델에 매우 중요합니다. 시간이 지남에 따라 GMX는 수익에서 높은 비율을 차지하고 트레이더의 손실을 증가시키면서 이러한 역할을 효과적으로 수행해왔습니다. 트레이더가 승리할 때 유한 파트너는 위험에 노출되지만, MSP의 수익률이 이러한 위험을 상당히 상쇄한다고 생각합니다. 따라서 강력한 사용자 기반을 구축하기 위해 제한된 파트너에게 적절한 인센티브를 제공하는 것이 중요하다고 생각합니다.

1c. 거래

거래 보상은 주로 배출량이며 보통 프로토콜의 기본 토큰이기 때문에 거래량을 장려하는 데 주로 사용됩니다. 보상은 일반적으로 특정 기간 동안 계획된 총 보상에 대한 거래량/수수료의 백분율로 계산됩니다.

dYdX v3의 경우, 거래 보상을 위해 할당된 총 공급량은 25%이며, 이는 첫 2년 동안 배출량의 주요 원천입니다. 그 결과, 거래 보상의 양이 트레이더가 지불하는 수수료를 초과하는 경우가 많으며, 이는 토큰 배출량이 인플레이션을 유발한다는 것을 의미합니다. 보유에 대한 인센티브(주로 거래 수수료 할인)가 거의 없기 때문에 시간이 지남에 따라 DYDX에 상당한 매도 압력이 가해졌습니다. 이에 대한 dYdX v4의 변경 사항은 다음 섹션에서 살펴볼 것입니다

권타는 또한 플랫폼의 트레이더에게 총 공급량의 5%로 제한되는 거래 보상을 제공합니다. 공급량의 5%. 사용자는 자격을 갖추기 위해 플랫폼에서 퀀타를 서약하고 거래해야 합니다. 보너스는 지불한 거래 수수료에 약정된 권타의 비율을 곱하여 결정되며, 이는 보너스가 사용자의 선불 비용(약정 자본금 + 거래 수수료)을 초과하지 않음을 의미합니다. 보상의 에스크로 기간은 12개월이며, 사용자가 보상을 조기에 사용하고자 하는 경우 최대 90%까지 감액할 수 있습니다.

전반적으로 거래 리워드 도입의 분명한 이점은 다음과 같습니다.

1. 단기 인센티브 규모

• dYdX v3 인센티브를 통해 트레이더는 기본적으로 거래에 대한 대가를 받게 되며, 이는 거래량을 늘리는 데 도움이 됩니다.

고려해야 할 요소 :

1. 프로토콜이 유치하려는 대상은 다음과 같습니다. 사용자 유형

• 디와이디엑스의 경우, 보상 획득의 용이성과 상환 조항의 부재로 인해 단기 사용자들이 많이 유입되어 실제 사용자들의 보상이 희석될 수 있습니다.

• 퀜타의 경우, 선불 자본과 상환 조건이 단기 사용자들에게 매력적이지 않아 장기 사용자들의 보상이 희석될 수 있습니다.

의견: 트랜잭션 보상은 프로토콜을 처음부터 부트스트랩하는 효과적인 방법일 수 있지만, 지속적인 배출은 토큰의 가치를 떨어뜨리기 때문에 무한정 사용해서는 안 됩니다. 또한 월간 공급량과 인플레이션에서 큰 비중을 차지하지 않아야 하며, 프로토콜이 시간이 지남에 따라 판매 압력을 분산시키기 위해서는 현금화가 중요합니다.

1차 가치 사슬 발생 가치

사례 연구: dYdX

dYdX 체인의 출시는 프로토콜의 새로운 이정표가 될 것입니다. 1월 18일, dYdX 체인은 한동안 유니스왑을 제치고 가장 많이 거래된 탈중앙 거래소로 등극하기도 했습니다.



앞으로 더 많은 영구 DEX가 이러한 전철을 밟을 수 있을 것으로 보입니다. dYdX 체인의 업데이트된 토큰 경제학의 주요 변경 사항은 다음과 같습니다 :

• 서약은 단순히 수익을 창출하는 것이 아니라 체인 보안을 지원하도록 설계되었습니다

• v3: 보안 풀의 보상은 DYDX 토큰 배출의 형태로 발행되었지만 커뮤니티가 DIP 17에 찬성 투표를 한 후 궁극적으로 종료되었습니다

• v4: 검증자가 체인을 실행하고 보안을 유지하려면 dYdX 토큰을 서약해야 합니다. 검증자가 체인을 실행하고 보호하기 위해서는 토큰을 위임해야 합니다. 위임(서약)은 위임자가 검증자에게 네트워크 검증 및 블록 생성 작업을 위임하는 중요한 과정입니다

• 거래 수수료의 100%는 위임자와 검증자에게 분배됩니다

• 거래 수수료의 100%는 위임자와 검증자에게 분배됩니다

• 거래 비용의 100%는 위임자와 검증자에게 할당됩니다. 왼쪽;">v3에서는 커뮤니티의 일부가 우려했던 것처럼 발생한 모든 수수료를 dYdX 팀이 징수했습니다

• v4에서는 거래 수수료와 가스 수수료를 포함한 모든 수수료가 대표(Pledgor)와 검증인에게 배분됩니다. 이 새로운 메커니즘은 더욱 탈중앙화되어 네트워크 참여자들에게 이익이 됩니다

• PoS 서약자(원장)는 검증인을 선택하여 dYdX 토큰을 담보로 맡기고 검증인으로부터 수익금의 일부를 분배받을 수 있습니다. 주체(pledger)에 대한 수수료는 최소 5%에서 최대 100%까지 다양합니다. 민트스캔에 따르면 현재 dYdX 체인의 평균 검증자 수수료율은 6.82%입니다



이러한 변화와 더불어 새로운 거래 인센티브 조치는 인센티브가 지불한 수수료를 초과하지 않도록 보장합니다. 이는 v3에 대한 많은 우려가 인플레이션과 토큰 성능에 거의 영향을 미치지 않으면서 지속적으로 업데이트되는 지속 불가능한 토큰 경제에 집중되어 있기 때문에 중요한 요소입니다. 보상을 "게임화"할 수 있는 문제는 제노폰 연구소와 다른 커뮤니티 회원들이 제기했으며, 과거에도 여러 차례 논의된 바 있습니다.

v4에서는 사용자가 네트워크에 지불한 순 거래 비용의 최대 90%에 해당하는 거래에 대해서만 보상을 받게 됩니다. 이를 통해 수요(수수료)와 공급(보상)의 균형을 개선하고 토큰 인플레이션을 제어할 수 있습니다. 보상은 인플레이션이 크게 발생하지 않도록 6개월 동안 하루 50,000 DYDX로 상한이 정해져 있습니다.

우리의 생각: dYdX 체인은 업계 탈중앙화의 최전선에 있습니다검증 프로세스는 새로운 체인에서 네트워크 보호, 온체인 제안에 대한 투표, 이해관계자에게 서약 보상 분배 등 몇 가지 핵심적인 역할을 수행합니다. 100%의 수수료 배분과 함께 서약자와 검증인에게 보상이 네트워크 참여자의 이익과 일치하도록 보장합니다.

1e. 유동성 센터의 누적 가치

사례 연구: 신세틱스



신세틱스는 퀜타, 폴리노미컬, 리라, d헤지 등 무기한 계약 및 옵션 거래소의 여러 프런트엔드를 위한 유동성 허브 역할을 합니다. 이러한 통합자는 자체 맞춤형 기능을 만들고, 자체 커뮤니티를 구축하며, 사용자에게 거래 프런트엔드를 제공합니다.

모든 통합업체 중 퀜타는 선도적인 영구 거래소로, 전체 신세틱스 플랫폼에 거래량과 수수료의 대부분을 제공합니다. 신세틱스는 퀜타와 다른 거래소가 제공하는 가치를 포착할 수 있으며, 이러한 성공은 신세틱스의 토큰 이코노미 덕분입니다. 의 토큰 이코노미 덕분입니다. 주된 이유는 다음과 같습니다.

• 탈중앙화 거래소 거래의 첫 번째 단계는 SNX를 약정하는 것입니다

• . 자체 거버넌스 토큰이 있더라도 퀀타는 SNX 토큰을 담보로 해야만 발행할 수 있는 sUSD에 대해서만 자산 가격을 제시할 수 있습니다.

• 퀜타 외에도 Lyra, 1inch & Curve(아토믹 스왑)와 같은 다른 통합업체는 SNX 토큰뿐만 아니라 sUSD를 사용합니다. 이처럼 신세틱스의 프런트엔드 인티그레이터는 SNX 토큰의 가치 상승을 가능하게 합니다.

• 인티그레이터에 대한 모빌리티 센터 보상 분배

• 2023년 4월, 신세틱스는 흥미로운 소식을 발표했습니다. 옵티미즘 토큰을 대량으로 배분한다는 소식을 발표했습니다. 20주 동안 신세틱스는 매주 30만 개의 옵티미즘 토큰을 배포했고, 퀀타는 매주 3만 개의 옵티미즘 토큰을 배포했습니다.

• 2023년 2분기부터 3분기까지 신세틱스는 더 많은 거래량과 수수료를 유치할 수 있었습니다. 이는 신세틱스 가격 상승의 주요 촉매제가 되었습니다.



차트에서도 SNX TVL 약정 수가 SNX의 가격 성과와 높은 상관관계가 있음을 알 수 있습니다. 2022년 1월 22일 기준, 신세틱스는 약 8억 3,200만 달러의 TVL을 약정했습니다. dYdX, GMX, 게인스 네트워크와 비교했을 때 가장 높은 비율(81.35%)의 토큰을 담보하고 있습니다.

우리의 생각: 유동성 센터의 관계는 상호 호혜적이어야 합니다. 신세틱스는 이러한 통합업체에 유동성을 제공하면서 거래량 수수료의 형태로 이들 통합업체로부터 가치를 받고, 이는 간접적으로 신세틱스의 TVL을 상승시킵니다. 통합업체의 거래 수요가 증가하면 SNX에 대한 수요 증가와 판매 압력 감소로 이어져 간접적으로 토큰의 가치를 상승시킬 수 있습니다. 따라서 더 많은 프런트엔드 통합자와 협력하는 것은 신세틱스와 토큰 보유자에게 이익이 됩니다.

2. 바이백과 소각

바이백은 수익금의 일부를 가져와 시장에서 토큰을 구매하여 직접 가격을 올리거나 토큰을 소각하여 유통되는 토큰의 공급량을 줄이는 방식으로 이루어질 수 있습니다. 이렇게 하면 토큰의 유통 공급량이 줄어들고, 공급량 감소로 인해 향후 토큰 가격이 상승할 수 있습니다.

게인스 네트워크는 환매 및 파기 프로그램을 운영 중이며, gDAI의 담보에 따라 트레이더 손실의 일정 비율을 GNS 환매 및 파기에 사용할 수 있으며, 이 메커니즘으로 현재 공급량의 약 1.78%에 해당하는 606,000개 이상의 GNS 토큰이 파기되었습니다. 발행 및 소멸 메커니즘을 통해 제공되는 GNS 공급의 동적 특성으로 인해 환매 및 소멸이 토큰 가격에 큰 영향을 미칠지는 불분명합니다. 그럼에도 불구하고 이는 지난 1년간 공급량이 3억~3억 3천만 개 사이를 오가는 GNS 인플레이션에 대처할 수 있는 한 가지 방법입니다.

신세틱스는 최근 안드로메다 업그레이드의 일환으로 바이백 및 파기 메커니즘을 도입하기로 결정했습니다. 이 제안은 담보권자의 담보 수수료와 디플레이션 토큰 보유에 대한 입장이 양방향으로 영향을 받을 수 있기 때문에 SNX에 대한 관심을 다시 불러일으킬 수 있습니다. 이는 환매 및 소멸된 할당을 TRB에서 발생하는 것과 같은 모든 이벤트에 대한 백스톱으로 사용할 수 있기 때문에 순수 담보의 위험을 줄여줍니다.

메커니즘의 주요 이점 :

1. 공급량 조절/감소 기능

• 보상 또는 기타 이해관계자 토큰의 배출로 인해 토큰 보유자가 시간이 지남에 따라 희석되지 않도록 보장

2. 사용자가 토큰을 보유하도록 인센티브 제공

• 토큰 보유자/서약 보유자는 보상 획득과 보유 측면에서 추가적인 효용을 얻습니다. "디플레이션" 자산

그러나 환매의 효과는 또한 다음에 크게 좌우됩니다.

1. 소각의 의미를 유지하기 위한 합의된 수익

• 안정적인 수익원이 없다면 이 메커니즘은 지속 불가능하며, 그 영향력이 감소하면 사용자가 토큰을 계속 보유하려는 인센티브가 약화될 수 있습니다.

저희 생각: 소멸 메커니즘은 가격에 직접적인 영향을 미치지는 않지만, 디플레이션 토큰 구매에 대한 내러티브에 기여할 수 있습니다. 이는 강력한 수익을 창출하고 총 공급량의 상당 부분이 이미 유통되고 있는 프로토콜(예: RLB)에 적합합니다. 따라서 신세틱스와 같이 이미 자리를 잡았고 공급 인플레이션이 많지 않은 프로토콜에 이상적입니다.

3. 토큰 할당 및 베스팅 일정

다양한 이해관계자를 위한 토큰 할당 및 베스팅 일정을 문서화하는 것은 특정 이해관계자에게 편향되지 않도록 하기 위해 중요합니다. 대부분의 프로토콜에서 이해관계자 간의 주요 차이점은 투자자, 팀, 커뮤니티입니다. 커뮤니티 토큰의 경우, 여기에는 에어드랍, 퍼블릭 오퍼링, 보상, DAO 토큰이 포함됩니다.



이러한 프로토콜의 할당과 속성을 살펴본 결과, 몇 가지 관찰 사항을 발견했습니다.

• GMX와 게인스 네트워크는 퍼블릭 토큰 판매를 통해서만 자금을 조달하기 때문에 예외입니다. "커뮤니티 소유" 계약은 투자자의 오버헤드에 대한 사용자의 우려를 줄이고 토큰을 보유하고 계약에 참여하도록 장려합니다.

• 디와이디엑스와 신세틱스 모두 투자자를 위해 27.7%와 50%(공급량 변경 전)의 상당한 양의 공급량을 확보하고 있습니다. 그러나 dYdX는 약 2년의 긴 절벽이 있는 반면, Synthetix는 3개월의 절벽이 있고 TGE 이후 4분기에 잠금 해제됩니다.

• GMX와 게인스 네트워크 모두 다른 토큰에서 현재 토큰으로 전환되었기 때문에 출시 시점에 대부분의 공급량이 잠금 해제되었습니다. 이는 향후 추가적으로 발행되는 보상이 전체 유통량 중 극히 일부에 불과하다는 것을 의미합니다.

• 디와이디엑스와 신세틱스 모두 상당한 양의 공급량(50%)을 보상으로 보유하고 있습니다. 그러나 dYdX는 순수하게 배출량만 보상하는 반면, Synthetix는 수수료 + 배출량의 일부를 12개월에 걸쳐 지급합니다. 따라서 SNX의 인플레이션이 DYDX에 비해 낮습니다.

프로토콜마다 사용되는 이해관계자와 메커니즘이 크게 다르기 때문에 토큰 할당이나 베스팅에 대한 명확한 공식은 없습니다. 그럼에도 불구하고 다음과 같은 요소들이 일반적으로 모든 이해관계자에게 유리한 토큰 경제를 만들어낸다고 생각합니다.

우리 생각:

• 커뮤니티에 가장 많은 토큰을 할당해야 합니다

• 팀에 너무 많은 토큰이 할당되어서는 안 되며, 프로젝트에 대한 믿음을 보여주기 위해 행사 기간이 대다수 이해관계자보다 길어야 합니다

• 투자자의 토큰은 최소한의 할당량을 가져야 하고 상당히 긴 기간 동안 베스트를 가져야 합니다. 장기간 베스팅

• 배분은 일정 기간에 걸쳐 분산되어야 하며, 특정 시점의 심각한 인플레이션을 방지하기 위해 어떤 형태의 현금화가 포함되어야 합니다

. 4. 거버넌스와 투표

거버넌스는 토큰 보유자가 의사결정 과정에 참여하고 프로토콜의 방향에 영향을 줄 수 있기 때문에 영구 탈중앙 거래소에 중요합니다. 거버넌스가 내릴 수 있는 몇 가지 결정은 다음과 같습니다.

• 프로토콜 업그레이드 및 유지보수

• 영구적. DEX는 기능, 확장성, 성장성을 향상시키기 위해 종종 업그레이드와 개선이 필요합니다. 이를 통해 프로토콜의 최신성과 경쟁력을 유지할 수 있습니다

• 예를 들어, 가장 최근의 GMX 스냅샷에서 거버넌스는 GMX V2(Arbitrum)에서 BNB 마켓플레이스와 GMX v2 수수료 분할을 만드는 제안을 통과시켰습니다.

• 리스크 관리 및 보안

• 토큰 보유자는 담보 요건, 청산 메커니즘, 취약점 포상금, 침해 또는 익스플로잇 발생 시 긴급 조치 등을 공동으로 결정할 수 있습니다. 이는 사용자 자금을 보호하고 프로토콜에 대한 신뢰를 구축하는 데 도움이 됩니다

• 신세틱스는 최근 TRB 가격 변동성으로 인해 2백만 달러의 손실이 발생한 사고를 겪었습니다. 이는 변동성 붕괴 메커니즘을 추가하고 가격 변동성 급등에 따른 왜곡 매개변수에 대한 민감도를 높이는 등 매개변수를 지속적으로 검토하는 것이 중요하다는 점을 강조합니다

• 유동성 및 사용자 인센티브

• . >

  토큰 보유자는 유동성 공급자에게 인센티브를 제공하거나, 수수료를 재조정하거나, 유동성 공급을 강화하기 위한 메커니즘을 도입하는 전략을 제안하고 투표할 수 있습니다

• 예를 들어 dYdX의 거버넌스가 통과되었습니다. v4 출시 인센티브 제안

• 투명한 탈중앙화 커뮤니티

• 거버넌스는 투명성과 책임성을 갖춘 탈중앙화 커뮤니티를 만들어야 합니다. 개방형 거버넌스 프로세스와 온체인 투표 메커니즘은 의사결정의 투명성을 제공합니다

• 예를 들어 dYdX, Synthetix, GMX 등과 같은 탈중앙 거래소는 탈중앙화를 촉진하기 위해 온체인 투표 메커니즘을 사용합니다

우리의 생각: 탈중앙화 영구 DEX에 참여하는 이해관계자들을 위한 강력하고 포용적인 커뮤니티를 만드는 데 도움이 되는 거버넌스. 온체인 투표 메커니즘과 의사 결정의 투명성은 공정하고 대중에게 책임감 있는 프로세스를 통해 이해관계자와 프로토콜 간의 신뢰를 구축합니다. 따라서 거버넌스는 대부분의 암호화폐 프로토콜의 핵심 기능입니다.

새로운 메커니즘 시도

우리는 위에서 언급한 요소 외에도 추가적인 유용성을 도입하고 토큰 수요를 촉진할 수 있는 혁신적인 방법이 많이 있다고 생각합니다. 협정은 대상 이해관계자와 그들에게 가장 중요한 메커니즘을 기반으로 새로운 메커니즘 도입의 우선순위를 정해야 합니다. 다음 표는 주요 이해관계자와 그들의 주요 관심사를 보여줍니다:



다양한 관심사를 고려할 때 모든 이해관계자를 만족시키는 것은 불가능합니다. 따라서 프로토콜의 지속적인 성장을 위해서는 적절한 사용자 그룹에게 보상을 제공하는 것이 중요합니다. 저희는 다양한 이해관계자의 이해관계를 더 잘 조화시킬 수 있는 새로운 메커니즘을 도입할 수 있는 여지가 있다고 생각합니다.

결론

요약하자면, 토큰 경제학은 모든 암호화폐 프로토콜의 핵심 부분입니다. 프로젝트가 통제할 수 없는 요소를 포함해 성능에 영향을 미치는 요소가 많기 때문에 성공적인 토큰 이코노미를 판단하는 명확한 공식은 없습니다. 그럼에도 불구하고 암호화폐 시장은 빠르게 진화하고 끊임없이 변화하고 있으며, 이는 대응력과 시장 적응 능력의 중요성을 강조합니다. 위의 예에서 볼 수 있듯이, 새로운 메커니즘을 실험하는 것도 기하급수적인 성장을 달성하는 데 매우 효과적일 수 있습니다.