인플레이션은 큰 문제가 아니며, 이번 주 CPI는 올해 시장에서 변동성이 가장 적은 날 중 하나가 될 수 있습니다.

출처: 골든 10 데이터

연준이 인플레이션에 적극적으로 대처하기 시작한 이후 2년 동안 주식 트레이더들은 소비자물가지수(CPI)가 발표될 때마다 스크린에 시선을 고정해 왔습니다. 하지만 이번 수요일에 발표되는 최신 CPI 수치에서는 상황이 달라질 것입니다.

왜일까요? 인플레이션이 연준의 목표치를 향해 하락하고 연준이 금리 인하를 준비함에 따라 주식 시장에서는 해당 데이터가 덜 중요해졌기 때문입니다. 그 대신에 약해진 고용 상황과 연준이 경착륙을 피할 수 있을지 여부가 중요합니다.

"주식시장 투자자들이 직면한 핵심 질문은 경기침체 위험이 두 달 전보다 높아졌기 때문에 연준이 금리 인하를 너무 오래 기다린 것은 아닌지입니다."라고 Wealth Alliance의 사장 겸 전무 이사 Eric 디턴이 말했습니다. "갑자기 인플레이션은 더 이상 큰 문제가 되지 않습니다."

S&P 500 지수는 2023년 3월 실리콘밸리 은행들이 폭락한 이후 최악의 한 주를 보냈으며, 대형 기술주들이 하락하고 엔비디아는 14% 하락했습니다. 시카고옵션거래소 변동성지수(VIX)가 8월 30일 15에서 9월 6일 24에 육박하는 등 변동성도 상승했습니다.

옵션 트레이더들은 더 큰 변동성에 베팅하고 있지만, CPI 발표일에 시장이 예상했던 것보다 낮은 수준입니다. 금요일 오전 현재, 그들은 이번 수요일 S&P 500 지수가 0.85% 오르내릴 것으로 예상했고, 파이퍼 샌들러가 집계한 데이터에 따르면 그렇게 된다면 올해 들어 가장 작은 CPI 당일 변동성이 될 것으로 예상했습니다. 반면 트레이더들은 지난주 금요일 비농업 고용지표 부진을 앞두고 S&P 500의 내재 변동성이 1.1%에 달할 것으로 예상했습니다. 서스퀘하나 인터내셔널 그룹이 집계한 데이터에 따르면 이는 올해 들어 가장 높은 절대값 중 하나이며 2024년 평균 일일 내재 변동성보다 83% 높은 수치입니다. 그리고 이날 주가지수는 1.7% 하락하며 예상을 뛰어넘었습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7293426_watermarknone.png" title="7293426" alt="GoxlDHJmUFibtHjUiOy2dT7JCoOXEM2sKUx94Yhj.png">< /p>

"올해 주식 시장은 강세를 보이고 있습니다."라고 디턴은 말했습니다. "그러니 이익을 좀 취해보는 건 어떨까요?"

기본적으로 금리 인하가 불가피한 것으로 여겨지면서 시장의 생각이 바뀌었지만 경제의 힘은 덜 견고해 보입니다.8월 23일 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 연준 심포지엄에서 제롬 파월 연준 의장은 인플레이션과의 싸움에서 승리를 거의 선언한 셈이죠. 이후 윌리엄스 뉴욕 연준 총재, 굴스비 시카고 연준 총재, 월러 시카고 연준 총재 등 더 많은 정책 결정자들이 금리 인하가 필요하다는 신호를 보냈지만 문제는 인하 규모에 대한 논쟁의 여지가 있다는 것입니다.

이제 연준은 최대 고용 유지라는 이중 임무의 반대편으로 눈을 돌리고 있습니다. 미국 노동 통계국에 따르면 금요일의 일자리 보고서에 따르면 지난달 비농업 고용이 142,000명 증가하여 3개월 평균이 2020년 중반 이후 가장 낮은 수준으로 떨어졌습니다.

9월 18일 연방준비제도의 금리 결정을 앞두고 스왑은 최소 25bp 인하에 대한 기대감을 충분히 반영했습니다. 한편, UBS가 집계한 데이터에 따르면 고용 관련 주요 거시 이벤트를 앞두고 내재 변동성이 가속화되고 있으며, 트레이더들이 증시 추가 하락 위험에 헤지하면서 스큐와 같은 주식시장 변동성 지표가 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 것으로 나타났습니다. 파생상품 분석업체 Asym 500의 설립자인 록키 피시먼은 "이 기울기는 헤징을 통해 하방 보호를 제공하는 데 추가적인 가치가 있음을 시사합니다. 거시적 관점에서 결과가 실제로 실망스럽다면 주식 시장의 잠재적 하락 폭은 이전에 생각했던 것보다 더 클 수 있습니다."라고 말합니다.

현재 투자자들은 인플레이션 지표보다 고용 지표에 더 주의를 기울여야 할 충분한 이유가 있습니다. S&P 500 지수는 지난달 8월 2일 금요일에 1.8% 하락했고, 8월 5일에는 고용지표 부진으로 3% 하락하며 2022년 이후 최악의 하루를 보냈습니다. 2주 후 인플레이션 데이터는 예상과 대체로 일치했으며, S&P 500 지수는 0.4% 상승에 그쳐 1월 이후 가장 작은 하루 CPI 상승폭을 기록했습니다.

UBS 데이터에 따르면 트레이더들은 아웃 오브 머니 풋에 대한 수요가 아웃 오브 머니 콜보다 높기 때문에 S&P 500의 변동성이 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 선물 시장에서 롱 및 숏 베팅을 통해 자산 가격 변동을 포착하는 상품 트레이딩 어드바이저(CTA)는 현재 포지션에 추가할 여지가 거의 없다고 UBS는 말했습니다. 장외 옵션으로 벤치마크 미국 주가지수 선물의 내재 변동성을 측정하는 변동성 지수인 VIX는 현재 20대 초반으로, 그 자체로 위험을 의미하지는 않지만 올해 평균보다 52% 높은 수준이며 변동성 곡선이 앞으로 몇 달 동안 위험이 상승할 것임을 암시하고 있습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7293427_watermarknone.png" title="7293427" alt="cLBNHk0H6qIYE9C9FzlhjjQdXgKajRPCP16Umtxb.png">< /p>

연준 관계자들은 회의 전 침묵의 기간에 들어갔으며 9월 18일까지 논평을 하지 않을 예정입니다. 그러나 최신 베이지북에 따르면 기업 담당자들은 인플레이션보다 성장 둔화를 더 우려하고 있는 것으로 나타났습니다. 베이지북은 12개 지역의 비즈니스 담당자들의 정보를 한데 모았습니다. 그러나 데이터트렉 리서치에 따르면 '경기 침체'에 대한 언급은 없었고 '인플레이션'에 대한 언급은 10건에 불과했으며, 이는 2024년에 가장 낮은 수준입니다. 데이터트렉 리서치에 따르면 2024년 가장 낮은 수준입니다.

미국 경제는 여전히 강세를 보일 것으로 예상되지만, 애틀랜타 연준의 GDPNow 모델은 3분기 실질 GDP가 몇 주 전의 3%에서 연율 2.1% 성장으로 예상되는 등 다소 둔화되는 양상을 보이고 있습니다. 이는 연준이 경기 침체를 막기 위해 너무 늦기 전에 금리를 인하해야 한다는 또 다른 신호일 뿐입니다. 만약 그렇지 않다면 정책 입안자들이 곧 차입 비용을 낮출 것이라는 기대감으로 주식 시장을 상승시킨 투자자들은 "소원하는 것을 조심하라"는 옛 격언을 고려해야 할 수도 있습니다.

특히 연준이 경기 둔화에 적절히 대응하지 못할 것이라는 주식 시장의 우려가 심화될 경우 더욱 그러하다고 디턴은 말했습니다. 경기 둔화는 결국 기업 실적에 타격을 줄 것입니다. "모두가 지금 경제와 고용에 관한 모든 데이터 포인트를 주시하고 있습니다."라고 그는 말했습니다. "데이터가 계속 약화되면 더 많은 매도가 있을 것입니다."