IOSG 벤처: 예측 시장의 부상

저자: 마리오 차우 출처: IOSG 벤처스 번역: 굿오바, 골든파이낸스

0. 배경

예측 시장은 미래 사건의 결과에 연동된 계약을 거래하여 분산된 정보를 모으는 것을 목표로 하는 투기적 시장입니다. 핵심 아이디어는 이러한 계약의 시장 가격이 예측 역할을 할 수 있다는 것입니다. 특정 조건 하에서 계약 가격은 이벤트 발생 확률을 효과적으로 반영할 수 있습니다. 1980년대 이후 많은 연구에 따르면 이러한 시장 기반 예측은 여론조사나 전문가 의견과 같은 전통적인 예측 방법보다 훨씬 더 정확할 때가 많습니다. 이러한 예측력은 시장이 '군중의 지혜'를 활용하기 때문에 누구나 참여할 수 있고, 더 많은 정보를 가진 사람들이 그 정보를 바탕으로 거래하려는 경제적 인센티브가 있기 때문에 가격이 실제 확률에 가까워진다는 사실에서 비롯됩니다. 본질적으로 잘 설계된 예측 시장은 많은 개인의 신념을 미래 결과에 대한 합의된 판단으로 효율적으로 통합합니다.

현대 예측 시장은 1980년대 후반의 선구적인 실험으로 거슬러 올라갑니다. 최초의 학술적 예측 시장인 유명한 아이오와 전자 시장(IEM)은 1988년 아이오와 대학교에서 설립했습니다.

IEM은 미국 선거 결과를 예측하는 데 초점을 맞춘 소규모의 실제 돈 시장(규제 제약으로 인해 1인당 500달러로 제한)으로 시작되었습니다. 작은 규모에도 불구하고 IEM의 예측 정확도는 매우 뛰어났습니다. 선거 직전 일주일 동안 민주당과 공화당 후보의 득표율에서 시장의 절대 오차는 평균 약 1.5%포인트에 불과했습니다. 이에 비해 같은 네 번의 선거에서 갤럽의 마지막 여론조사 예측의 평균 오차는 2.1% 포인트였습니다. 이 차트는 또한 선거가 가까워질수록 정보가 계속 공개되고 시장에 흡수됨에 따라 시장 예측의 정확도가 높아진다는 것을 보여줍니다.

동시에 불확실한 사건을 예측하기 위해 시장을 활용한다는 미래 지향적인 개념이 구체화되기 시작했고 1990년 경제학자 로빈 핸슨이 "아이디어"를 소개했습니다. 1990년 경제학자 로빈 핸슨은 사람들이 과학적 또는 사회적 이슈에 베팅할 수 있는 새로운 시스템인 "아이디어 선물"이라는 개념을 도입했습니다. 핸슨은 정확한 예측에 보상을 주고 잘못된 예측을 공개함으로써 "명확한 인센티브가 부여된 전문가 합의"를 만들 수 있다고 주장했습니다. 사실상 그는 시장이 과학에서 공공 정책에 이르기까지 다양한 분야에서 편견에 맞서고 진실 전달을 촉진하는 도구로 활용될 수 있을 것으로 보고 있습니다. 본질적으로 '아이디어를 위한 선물 시장'에 대한 이러한 비전은 시대를 훨씬 앞선 것으로, 예측 시장의 폭넓은 활용을 위한 이론적 토대를 마련했습니다.

1990년대에는 실제 돈으로 거래하거나 "플레이 머니" 성격의 온라인 예측 시장이 다수 등장했습니다. "플레이 머니" 성격이 강했습니다. 학계에서는 아이오와 전자 시장이 활성화되었고, 일반 대중을 위한 '플레이 머니' 시장이 인기를 끌었습니다. 예를 들어 1996년에 설립된 할리우드 증권거래소(HSX)는 가상 화폐로 거래되는 엔터테인먼트 예측 시장으로, 사용자가 영화와 배우의 '주식'을 사고 팔 수 있습니다.

HSX는 개봉 첫 주말의 박스오피스 수익과 아카데미 시상식 수상자를 예측하는 데 탁월한 성과를 거두었으며, 때로는 전문 평론가들을 능가하기도 했습니다. 2007년에는 할리우드 증권 거래소 사용자가 39개 주요 시상 부문 중 32개의 후보와 8개 최우수상 부문 중 7개 부문의 수상자를 성공적으로 예측했습니다. HSX는 예측 시장의 훌륭한 사례로 꼽힙니다.

이론적 토대와 시장 설계

근본적으로 예측 시장은 "진실을 말하도록 인센티브를 제공함으로써 이를 달성합니다. "효율적인 정보 취합을 위한 인센티브를 제공합니다. 트레이더는 "실제 돈으로 투표"하고 결과에 실제(또는 때로는 가상) 돈을 투자해야 하므로 자신의 진정한 믿음과 개인 정보를 바탕으로 거래하도록 인센티브를 부여받습니다.

경제적인 관점에서 보면 잘 설계된 시장은 인센티브와 호환되는 메커니즘을 만들어냅니다. 트레이더는 로빈 핸슨이 시장 점수 규칙을 발명했을 때처럼 자신의 주관적인 확률 판단에 부합하는 가격을 제시함으로써 기대 수익을 극대화할 수 있습니다. 이 아이디어를 공식화한 것이 바로 시장 점수 규칙입니다. 이는 정직한 보고가 트레이더에게 최적의 전략임을 보장하는 올바른 점수 규칙에 기반한 자동화된 시장 조성 메커니즘입니다.

또한 일반적으로 예측 시장은 조작에 놀라울 정도로 탄력적이라는 연구 결과가 있습니다. 펀더멘털에서 가격을 끌어내리려는 시도는 반대 방향으로 베팅하는 다른 진실을 추구하는 트레이더에게 차익거래 기회를 제공할 수 있습니다. 이러한 조작 거래는 일반적으로 빠르게 수정되고 때로는 시장 유동성을 향상시키는 것으로 나타났습니다. 다시 말해, 조작자는 종종 더 똑똑한 트레이더에게 '보조금'을 지급하고, 가격은 빠르게 정보 중심의 균형 수준으로 돌아갑니다.

1. 칼시

칼시는 사용자가 실제 이벤트의 결과를 거래할 수 있는 연방 규제 예측 시장 거래소를 운영합니다. 결과. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 이벤트 계약을 제공하도록 승인받은 최초의 거래소입니다. 이벤트가 발생하면 1달러(발생하지 않으면 0달러)를 지불하는 바이너리(예/아니오) 선물 계약입니다. 사용자는 $0.01-$0.99 사이에서 예/아니오 계약을 사고 팔 수 있으며, 가격은 이벤트 발생 확률에 대한 시장의 암묵적 기대치를 반영합니다.

예측이 맞으면 계약은 결제 시 1달러를 지급하고 트레이더는 예측의 정확도에 따라 수익을 얻습니다. 북메이커와 달리 칼시는 포지션을 취하지 않고 두 당사자 간의 거래를 중개하며, 순수 거래소 역할을 하고 거래 수수료만 부과합니다.

a. 시장 창출

• 제안 및 승인

  새 이벤트 마켓(예/아니오 바이너리 계약)은 칼시 팀에서 제안하거나 사용자가 "칼시 아이디어" 포털을 통해 제안할 수 있습니다. 각 제안은 내부적으로 검토되며 명확한 정의 언어, 객관적인 정산 트리거, 허용되는 이벤트 범주 등 CFTC의 규제 기준을 충족해야 합니다.

• 인증

  승인이 완료되면 해당 이벤트는 칼시의 지정계약시장(DCM) 규정에 따라 인증되며 계약 사양, 거래 규칙 및 결제 기준을 자세히 설명하는 공식 문서가 첨부됩니다.

• 개시

  이 마켓플레이스는 칼시 플랫폼에서 개시되며 미국 가입자는 칼시 앱, 웹사이트 또는 칼시 앱에 접속하여 마켓플레이스에 접속할 수 있습니다. Robinhood, Webull 및 기타 브로커리지 통합을 통해 거래에 액세스할 수 있습니다.

b. 초기 유동성 및 가격

• 오더북 메커니즘: 시장은 시작 시 비어 있습니다. 누구나(마켓 메이커 또는 일반 사용자) 지정가 주문을 낼 수 있습니다(예: $0.39에 "예" 매수/$0.61에 "아니오" 매도).

• 시장 조성 인센티브 :. 유동성을 추가하는 트레이더(즉, 체결을 기다리는 대기 주문)는 일반적으로 시장 조성 수수료가 면제되며 일부 특수 시장에서는 매우 낮은 수수료만 부과됩니다.

• 가격 발견: 가격은 동적이며 시장 합의 확률을 반영합니다. 예를 들어 "예" 구매자의 입찰가 $0.60과 "아니오" 판매자의 입찰가 $0.40이 일치하면 각 당사자가 총 $1을 투자한 계약이 생성됩니다.

c. 시장가 정산

• 이벤트 발생 결정: 이벤트는 미리 정해진 이벤트 수에 따라 결정됩니다. 발생은 미리 결정된 외부 데이터 소스(예: 정부에서 발행한 인플레이션 보고서, 공식 스포츠 결과)를 기반으로 판단됩니다.

• 자동 정산:이벤트 예측에 성공한 '예' 보유자에게는 계약당 1달러가 자동으로 지급됩니다. 실패한 "예" 계약(이벤트가 발생하지 않은 경우 "아니오" 계약의 당첨자)은 0으로 정산됩니다. 추가 정산 수수료는 없습니다.

d. 비용 구조

• P = 계약 가격, C = 계약 수량.

2. 폴리마켓

폴리마켓 개요: Polymarket은 폴리곤 블록체인을 기반으로 하는 탈중앙화 예측 시장 플랫폼으로, 사용자가 이벤트의 결과를 나타내는 바이너리 결과 토큰(예/아니오 주식)을 거래할 수 있습니다. 모든 결과 쌍이 스테이블코인(USDC)으로 완전히 담보되도록 하기 위해 <강>조건부 토큰 프레임워크(CTF)를 사용하며, 효율적인 거래 집계를 위해 하이브리드 탈중앙화 중앙 지정가 주문장(CLOB)을 채택하고 있습니다. 시장 정산은 분쟁 해결 메커니즘을 갖춘 탈중앙화 판결 시스템인 UMA의 낙관적 예언 머신을 통해 이루어집니다.

조건부 토큰 프레임워크(CTF) 및 결과 토큰

폴리마켓은 노시스의 조건부 토큰 프레임워크(CTF)를 사용합니다. 에 구현되어 있으며, 각 시장 결과는 조건부 토큰으로 표시됩니다. 바이너리 마켓의 경우 두 개의 ERC-1155 토큰(예: "예" 토큰과 "아니오" 토큰)이 생성되며, 두 토큰 모두 동일한 기본 담보(USDC)로 뒷받침됩니다.

• 1 USDC 담보를 분할하면 "예" 토큰 1개와 "아니오" 토큰 1개가 발행됩니다. " 토큰을 발행합니다.

• 한 쌍의 "Yes/No" 토큰을 병합하면 해당 토큰이 소멸되고 1 USDC가 반환됩니다.

이것은 "No" 토큰이 처음으로 발행된 경우입니다. 이는 각 지분이 완전히 담보되도록 보장합니다. 언제든지 "예" 토큰과 "아니오" 토큰의 조합을 1달러로 교환할 수 있으며, 최종 결제 시에는 정확한 결과를 가진 토큰만 1달러의 가치가 있습니다.

실제로 사용자가 주식을 매수하면 새로 발행된 토큰을 받거나(새로 개설한 포지션의 반대편인 경우) 다른 사용자로부터 이미 존재하던 토큰을 받습니다. 토큰을 받습니다. 주식을 매도할 때는 토큰이 매수자에게 양도되거나 (반대 매도 주문에 합산되는 경우) 스마트 컨트랙트를 통해 상환됩니다. 예측 머신에 의해 이벤트 결과가 결정된 후, 승리한 토큰은 온체인에서 개당 1달러에 상환할 수 있으며, 패배한 토큰은 가치가 없어집니다.

하이브리드 오더북 아키텍처(CLOB/BLOB 디자인)

폴리마켓의 기술적 세부 사항 - Pavel Naydanov

폴리마켓 거래소는 "바이너리 지정가 주문창(BLOB)"이라는 별칭이 붙은 하이브리드 CLOB 아키텍처를 기반으로 합니다. 오프체인 주문 관리와 온체인 결제를 결합한 "지정가 주문장(BLOB)"입니다. 아래와 같이 사용자가 오프체인에서 주문을 제출하면 지정된 운영 서비스에 의해 매칭되지만, 거래의 최종 결제(토큰 전송)는 스마트 컨트랙트 호출을 통해 온체인에서 이루어집니다.

폴리마켓의 주문 수명주기

1. 사용자는 체인에서 주문에 서명합니다

• . 사용자(예: 사용자 A)가 자신의 지갑을 사용하여 EIP-712 주문(예: "$0.62에 YES 구매")에 서명합니다.

• 서명한 주문은 블록체인에 브로드캐스트되지 않고 폴리마켓의 오프체인 주문 중계 인프라로 전송됩니다.

2. 오프체인 매칭 엔진(오퍼레이터)이 오더북 로직을 처리합니다

• 폴리마켓의 언더체인 CLOB은 모든 활성 매수 및 매도를 유지합니다.

• 다른 사용자(예: 사용자 B)가 일치하는 주문(예: "$0.62에 YES 매도")을 제출하면 운영자가 매칭을 감지합니다.

3. 일치하는 주문만 체인에 제출

• 운영자는 일치하는 거래 쌍이 포함된 트랜잭션을 구성합니다. 트랜잭션 쌍을 포함하는 트랜잭션을 구성합니다.

• 이것은 주문 서명, 가격/시간 조건, 토큰 잔고를 검증하는 데 사용되는 Exchange.sol 스마트 컨트랙트에 제출됩니다

4. 온체인에서 아토믹 교환이 실행됩니다

• 유효하면 교환 계약은 자동으로 USDC ↔ 조건부 토큰(Gnosis CTF의 YES/NO 토큰)을 교환합니다.

• 이를 통해 신뢰 없이도 최종 정산을 보장하며 오프체인 합의 이후에만 발생합니다.

아토믹 거래소 예시

온체인 거래의 정산은 폴리마켓의 거래소 계약(일반적으로 코드에서 "CTFExchange"라고 함)을 통해 이루어집니다. 코드>CTFExchange.sol 트랜잭션"). 이 컨트랙트는 아토믹 스왑을 구현하기 위한 오프체인 오더북과 조건부 토큰 프레임워크 사이의 다리 역할을 합니다. 아토믹 스왑은 거래의 양 당사자가 동시에 거래를 완전히 실행(당사자 간 토큰(바이너리 토큰)과 담보(USDC)를 전송)하거나 전혀 실행하지 않음으로써(어느 한쪽이 실패할 경우) 거래 상대방 위험을 제거하는 단일 온체인 거래입니다. 거래소 계약에는 다양한 집계 시나리오를 처리하는 로직이 내장되어 있습니다.

• 매수 대 매도(결과-담보 거래): 이는 한 사용자가 결과 토큰을 구매하고 다른 사용자가 다른 사용자가 판매하는 일반적인 시나리오입니다. 예를 들어 앨리스가 예스 주식 100주를 0.40달러에 매수하고 밥이 예스 주식 100주를 0.40달러에 매도하려는 경우, 운영자는 이러한 자산을 교환하기 위해 컨트랙트를 호출합니다. 계약은 두 주문의 서명을 확인하고 앨리스와 밥이 충분한 USDC와 "예스" 토큰을 보유하고 있는지 확인한 다음(할당량을 통해) 앨리스에서 밥에게 USDC를, 밥에서 앨리스에게 100개의 "예스" 주식을 전송합니다.

• 매수 대 매수(두 개의 보완 매수): 폴리마켓의 시스템은 반대 결과를 <구매>하려는 두 트레이더를 매칭하여 새로운 쌍의 결과를 즉석에서 효과적으로 생성합니다. 예를 들어 한 사용자가 '매수' 주식을 주문하고 다른 사용자가 '매도' 주식을 주문하는 경우(동일한 시장과 거래량), 운영자는 두 사용자 모두 매수자라 하더라도 주문을 매칭할 수 있습니다. 이 경우, 거래소 계약은 "발행" 작업을 수행합니다: <두 명의> 사용자(각 사용자는 주당 매수 가격을 지불하며, 총 1달러여야 함)로부터 필요한 USDC를 받고, CTF를 사용하여 해당 담보를 다음과 같이 분할합니다. "예" 토큰과 "아니오" 토큰으로 분할합니다. 각 사용자는 원하는 결과(예 또는 아니오)를 받고 해당 토큰을 지원하기 위해 담보가 잠깁니다. 이는 본질적으로 두 명의 트레이더가 베팅의 반대편에 서서 단일 아토믹 트랜잭션으로 두 사용자 사이에 새로운 주식을 생성하는 것으로, 한 사용자의 USDC가 예/아니오 쌍의 담보가 되어 예 토큰을 제공하고 다른 사용자에게는 아니오 토큰을 제공합니다. 스마트 콘트랙트는 순적자가 없는 완전 담보 토큰을 발행하기 위해 가격이 동일하도록(양측 지불액의 합계가 주당 1 USDC와 같도록) 보장합니다.

• 매도 대 매도(두 개의 상호 보완적인 매도): 매수 대 매수와 동일하지만 결합됩니다.

• 부분 채우기 및 다중 주문 매칭: 거래소는 일대다 매칭도 지원합니다. 대량 주문은 여러 개의 대기 주문과 매칭하여 필요에 따라 부분적으로 채울 수 있습니다. 예를 들어 앨리스가 예스 주식 1000주를 매수하고자 하는데 목표 가격에 여러 사용자의 매도 주문이 있는 경우, 운영자는 이러한 매도 주문을 집계하여 앨리스의 주문에 대해 일괄적으로 체결할 수 있습니다(fillOrders() 함수 사용). 이에 따라 계약이 각 판매자에게서 구매자에게로 전송됩니다. 하나의 트랜잭션에 묶인 모든 부분 체결은 여전히 원자적으로 실행됩니다. 주문이 일부만 체결된 경우 나머지 부분은 미체결 주문으로 체인 내 호가창에 유지됩니다(사용자가 주문을 취소하면 나머지 부분도 취소됩니다). 가격 할인은 주문 주문에 자동으로 적용됩니다: 일치하는 주문이 주문 주문의 제한 가격보다 더 좋은 가격을 제시하면 주문 주문은 할인된 차액을 받게 됩니다. 계약은 서명자가 지정한 가격보다 낮은 가격으로 주문을 체결하지 않습니다.

UMA 낙관적 예언 기계: 합의 및 분쟁 메커니즘

인하우스 심판이나 중앙화된 데이터 소스에 의존하는 기존 거래소와 달리, 폴리마켓은 자체 심판과 분쟁 메커니즘을 통해 시장을 청산합니다. 폴리마켓은 UMA의 낙관적 오라클(OO)을 통해 시장을 정리합니다. 이는 커뮤니티 주도의 프로세스를 통해 다양한 이벤트의 결과를 결정하는 탈중앙화된 예후 예측 시스템입니다. 결과는 폴리마켓 자체가 아닌 외부 탈중앙화 프로토콜(UMA)에서 나오기 때문에, 폴리마켓은 시장 결과를 결정할 때 '신뢰 중립적'인 태도를 취할 수 있습니다.

이벤트 종료일 이후에는 누구나 어댑터를 통해 UMA 예측 머신에 결과값을 제안할 수 있습니다. 이 "오퍼"는 결과가 어떻게 나올지(예: 발생하면 1, 발생하지 않으면 0)를 선언하는 트랜잭션이며, 일정 수의 UMA 토큰 또는 지정된 보상 토큰을 오퍼 마진으로 락업해야 합니다.

폴리마켓 설정에서는 일반적으로 마켓플레이스 제작자 또는 폴리마켓 팀이 정산 속도를 높이기 위해 알려진 즉시 결과를 제안합니다. 결제를 제안합니다(그리고 이에 대한 소정의 보상을 제공합니다).

• 초기화(CTFAdapter) - 오퍼(OO) - 파싱(CTFAdapter)

• 초기화 (CTFAdapter)-> 오퍼 (OO)-> 챌린지 (OO)-> 오퍼 (OO)-> 해결 (CTFAdapter)

• Initialise. (CTFAdaptor)

어떤 당사자도 (폴리마켓 포함)가 일방적으로 결과를 결정할 수 없으며, 오히려 커뮤니티에 의해 관리되고 암호화 경제 메커니즘에 의해 보호됩니다. 따라서 분쟁이 지연되더라도 시스템에 대한 신뢰도는 더욱 높아집니다.

칼시 대 폴리마켓: 구조적, 기술적 비교

3. 마케팅 전략 / 성장 성과

학술적 인사이트: '암호화폐 토큰에 대한 도박'

새로운 동료 검토 연구인 "암호화폐 토큰을 이용한 도박?"은 암호화폐 거래와 도박 사이의 연관성에 대한 실증적 증거를 제공합니다. 연구진은 구글 트렌드를 개인 투자자의 관심을 측정하는 대리 척도로 사용하여 몇 가지 주목할 만한 패턴을 발견했습니다.

1. 1인당 복권 판매로 암호화폐에 대한 관심도 예측

구글 검색량 지수(SVI_{i,d})는 특정 시장 영역(DMA)에서 ICO 또는 NFT 프로젝트 i가 발행 당시 받은 관심의 양을 나타냅니다.d . 연구의 핵심 회귀 계수인 β₁는 지역 수준의 도박 성향이 암호화폐 토큰 관심도에 미치는 영향을 측정합니다. f(X_d)는 ICO 또는 NFT에 대한 관심도에 영향을 미칠 수 있는 지역 수준의 통제 변수 집합입니다.

X_d의 핵심 설명 변수는 1인당 복권 판매량이며 토큰 특성과의 상호작용항을 포함합니다.

회귀분석 결과, 미국의 경우 1인당 복권 판매(DMA)가 높은 지역에서는 다음 주제에 대한 Google 트렌드 검색이 훨씬 더 높은 것으로 나타났습니다. 현저히 높은 활동 :

• 암호화폐공개(ICO): 회귀 계수 범위는 6.28-. 6.88, p < 0.01

이것은 도박꾼과 암호화폐 소매 투자자 사이에 강한 행동적 겹침이 있음을 시사합니다.

2. 지갑 관심도와 투자 결과

1인당 복권 매출이 높은 지역의 지갑 관심도는 ICO 또는 NFT가 출시된 직후에 급증합니다.

• 월렛 SVI(MetaMask용, 코인베이스 지갑 등)는 ICO/NFT 출시 시 복권 거래량이 많은 지역에서 더 많이 급증했습니다.

• 이 지역들은 또한 더 많은 자금 모금, 더 많은 투자자 수, 더 빠른 NFT 발행을 보여주었습니다.

3. 자연스러운 실험으로서의 도박 합법화

같은 논문의 표 7은 미국 각 주에서 스포츠 베팅의 단계적 합법화에 따른 시차를 두고 복권 판매량이 많은 지역에서 도박이 합법화될 때 암호화 관심도가 크게 감소한다는 사실을 발견했습니다.

회귀에서 상호작용항(PostSG × 복권 매출)은 상대적으로 음의 값을 가지며 매우 유의미합니다. 입니다. 이는 합법적인 형태의 도박이 존재한다면 암호화폐에 대한 투기적 관심이 줄어들 것이라는 암호화폐 토큰과 도박이 대체재임을 시사합니다.

논문 전체의 결론은 "도박 선호도가 암호화폐 시장에 대한 개인 투자자의 관심을 강력하게 예측한다"는 것입니다. 즉, 암호화폐 거래는 도박과 '비슷'할 뿐만 아니라 많은 사용자들이 도박을 하고 있다는 것입니다. 이러한 조사 결과는 두 가지를 비교하여 카지노에서든 코인베이스에서든 극도로 위험을 회피하고 투기의 스릴을 추구하는 사용자 그룹을 강조합니다.

암호화폐 도박 시장: 참고 사례로 본 스테이크닷컴

시장의 규모를 측정하기 위해 암호화폐 네이티브 도박 플랫폼(암호화폐만 허용하는 재충전) 스테이크닷컴의 부상을 살펴볼 수 있습니다.

스테이크는 불과 몇 년 만에 고위험, 고보상 엔터테인먼트에 대한 수요를 대규모로 포착했습니다.

• 대규모 수익. strong>대규모 수익: 2020년 1억 5천만 달러에 불과했던 총 게임 수익이 2022년에는 약 26억 달러에 달할 것으로 예상되는 스테이크는 세계에서 가장 큰 갬블링 회사 중 하나가 되었습니다. 2024년 매출은 약 47억 달러로 2022년 대비 약 80% 증가하며 매우 빠른 성장세를 보이고 있습니다. 이에 비해 2024년 매출이 약 50억 달러에 달하는 전통적인 거대 기업인 Entain과 약 140억 달러에 달하는 Flutter는 스테이크와 비슷한 수준입니다.

• 사용자 기반 및 도달 범위: 2023년 현재 60만 명 이상의 일반 사용자를 보유하고 있지만 미국이나 영국과 같은 시장에서는 공식적으로 서비스를 제공하지 않습니다. 사용자는 온라인 도박 규제가 느슨한 관할권(동남아시아, 일본, 브라질 등)에 집중되어 있습니다. 지역 차단이 존재함에도 불구하고 전 세계 수십만 명의 사람들이 이 암호화폐 도박 사이트에 몰린다는 사실은 억눌려 있던 엄청난 수요가 있다는 증거입니다.

• 최고의 글로벌 경쟁업체: 스테이크는 폭발적인 성장으로 매출 기준 세계 7위의 도박 대기업이 되었으며, 잘 알려진 많은 전통 스포츠북을 제치고 세계 7위의 도박 대기업으로 성장했습니다. 특히, 미국의 주요 북메이커인 드래프트킹스는 매출 면에서 스테이크에 뒤쳐져 있으며, 이는 암호화폐 기반 베팅이 전통적인 도박업체가 도달할 수 없는 새로운 시장 영역(TAM)을 개척하고 있다는 점을 강조합니다.

예측 시장이 북메이커보다 우위에 있다고 생각합니다:

• 게임 내 거래(조기 현금화):

칼쉬 스타일의 예측 시장을 통해 사용자는 포지션을 매수 또는 매도하여 이벤트에 대한 수익/손실을 확정할 수 있습니다(홍콩 자키 클럽의 "빠른 배당금 지급! "). 이를 통해 다음을 수행할 수 있습니다.

• 불확실한 시기에 적극적인 헤지

• 동적 포트폴리오 리밸런싱<

.

• 리스크 관리 투기

스포츠 베팅(스테이크, Bet365 등):

많은 최신 스포츠북에서 조기 현금 인출 기능을 제공하지만, 여기에는 다음이 포함됩니다.

• 일반적으로 북메이커의 재량에 따라 재량적이고 제한적으로

• 주요 가격 미끄러짐 또는 페널티가 포함될 수 있습니다

• 일반적으로 여러 라운드의 베팅 또는 특수 베팅(예: 농구의 3점 총합)에는 적용되지 않습니다

일반적으로 다중 라운드 베팅 또는 특수 베팅(예: 농구의 3점 총합)에는 적용되지 않습니다

산업 규모: 스테이크는 암호화폐 베팅 분야에서 하나의 거대한 플레이어일 뿐입니다. 업계 보고서에 따르면 암호화폐 카지노는 많은 국가/지역의 규제 단속에도 불구하고 2024년에 810억 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 예상됩니다. 이 수치는 암호화폐 베팅을 통한 총 게임 수익으로, 암호화폐 게임 크로스오버의 엄청난 규모를 보여줍니다. 이는 지금까지 대부분 해외 또는 규제되지 않은 플랫폼으로 이동한 거대한 사용자 및 자금 풀을 나타냅니다.

스테이크닷컴의 성공은 암호화폐를 이용한 투기를 즐기고 전통적인 장소 밖에서 베팅 기회를 찾고자 하는 대규모 사용자층이 시장에 존재한다는 것을 보여줍니다. 이러한 사용자들은 예측 시장(이벤트에 베팅)에 효과적으로 참여하지만, 규제되지 않은 플랫폼에서 베팅을 합니다.

칼시와 같이 합리적인 시장 구조와 규제를 갖춘 규제 거래소들은 컴플라이언스 프로그램 제공을 통해 유사한 자극적인 경험을 제공할 수 있는 좋은 입지를 갖추고 있습니다. 스테이크의 규모는 이러한 사용자가 합법적인 대안으로 전환할 경우 미국 내 '암호화폐' 베팅의 잠재적 시장이 연간 수십억 달러에 달할 수 있음을 시사합니다.

중첩되는 인구 통계와 행동

이론적으로만 겹치는 것이 아니라 많은 연구와 설문조사를 통해 암호화폐 베팅이 시장의 중요한 부분임을 확인할 수 있습니다. 연구와 설문조사에 따르면 암호화폐 트레이더와 도박꾼은 주요 인구통계학적 특성과 행동 패턴이 매우 유사하다는 것이 확인되었습니다.

많은 경우, 이들은 같은 사람이거나 적어도 매우 유사한 사람들로 구성된 그룹입니다. 다음은 몇 가지 주목할 만한 중복되는 특징입니다.

젊은, 남성, 위험 추구: 소매 암호화폐 거래와 스포츠/카지노 도박 모두 일반적으로 위험 감내도가 높은 젊은 성인 남성 인구에 집중되어 있습니다. 이들은 변동성이 큰 자산과 높은 배당률의 베팅을 추구하는 경향이 있습니다.

'일반 도박꾼의 암호화폐 거래'를 구체적으로 조사한 최초의 연구인 미국 럿거스 대학의 연구에 따르면 월간 활성 도박꾼의 50% 이상이 지난 1년 동안 암호화폐를 거래했으며 고위험 주식 거래자의 경우 그 비율이 75% 이상에 달한다고 합니다. 이 비율은 75% 이상이었습니다. 연구진은 "암호화폐 거래는 도박 행동을 통제하기 어려운 사람들, 즉 중독이나 충동적인 베팅을 하는 경향이 있는 사람들에게 매우 매력적"이라고 결론지었습니다. 즉, 로빈후드의 전형적인 암호화폐 데이 트레이더(젊고 스릴을 추구하며 직감에 따라 밈 코인을 베팅할 가능성이 높은)는 승리를 쫓는 스포츠 베터나 포커 플레이어와 매우 유사합니다.

상시 온라인, 연중무휴: 암호화폐 시장은 문을 닫지 않고 전 세계에서 24시간 거래되며 온라인 도박은 언제나 가능하기 때문에 도파민이 끊임없이 솟구칩니다.

도박에서 암호화폐 거래로 전환한 많은 사람들이 주말과 늦은 밤에도 언제든지 거래할 수 있는 암호화폐 자산의 매력을 꼽습니다. 온라인 도박과 암호화폐 거래는 항상 다음 게임에 베팅하거나 다음 코인 가격이 변동할 수 있다는 '끝없는 몰입감'을 제공합니다.

칼시가 타겟으로 삼고자 하는 소매 사용자층은 암호화폐 거래 커뮤니티와 스포츠 베팅/도박 커뮤니티 모두에서 투기를 좋아하는 사람들입니다. 그들 역시 비슷한 일을 하고 있으며, 핵심은 "이러한 요구를 충족하면서도 더 안전하고 규제를 받는 제품을 제공하는 것"입니다.

이러한 행동의 중첩은 마케팅 전략에도 영향을 줍니다: 예측 시장의 흥미(도박꾼 유치)와 이벤트 트레이딩의 전문적이고 시장 주도적인 특성(암호화폐 트레이더 만족)을 모두 강조하는 것입니다. "투자자" 본인 식별).

암호화폐 내러티브의 변화: "와일드 웨스트"에서 "규제 시장"으로

암호화폐 업계의 내러티브는 지난 몇 년 동안 "서부시대" 스타일의 규제 없는 혁신에서 제도적 채택과 규정 준수에 중점을 두는 방향으로 극적으로 변화했습니다. 이러한 변화는 칼시와 같이 규제를 받는 플랫폼에 더욱 유리한 환경을 조성했으며, 칼시의 '해자'(CFTC 승인)를 주요 경쟁 우위로 부각시켰습니다.

'주류'를 수용하다: 최근 암호화폐에 대한 이야기는 크게 바뀌고 있습니다. 전통적인 대형 금융 기관과 정부가 암호화폐 분야에 뛰어들면서 신뢰성과 규제 프레임워크를 도입하기 시작했습니다.

예를 들어, 2023년 세계 최대 자산운용사인 블랙록(BlackRock)이 비트코인 현물 ETF 출시를 신청하면서 SEC가 10년간의 거부 끝에 마침내 비트코인 현물 ETF를 승인할 것이라는 낙관론에 불을 붙였습니다.

입법적으로, 2025년 6월 미국 상원은 스테이블코인을 규제하는 획기적인 법안(GENIUS 법안)을 통과시켰으며, 이는 이러한 유형의 암호화폐 토큰에 대한 연방 규정을 처음으로 마련했습니다.

지정학적 차원에서도 암호화폐는 제도화되고 있습니다. 트럼프 정부는 일부 국가의 전면적인 금지나 적대적인 태도와는 대조적으로 국가 차원의 비트코인 준비금 조성 등 친암호화폐 정책을 제안했습니다.

이 모든 발전은 암호화폐가 더 이상 무법천지가 아니라 공식적인 규제 및 제도권 안으로 들어오고 있음을 시사합니다.

해자로서의 규제: 이러한 변화된 환경에서는 '규정 준수'가 경쟁 우위가 됩니다.

업계의 초점은 '빠른 시행착오와 규칙 위반'에서 '시간이 지나면서 규칙 내에서 구축'으로 바뀌었습니다.

이미 규제 당국의 승인을 받은 Kalshi와 같은 플랫폼은 미국 50개 주(캘리포니아, 텍사스 등 전통적인 스포츠 베팅을 금지하는 주 포함)에서 합법적으로 이벤트 계약 거래를 제공할 수 있는 CFTC의 지정계약시장(DCM) 지정을 받는 데 6년이 걸려 진입 장벽이 상당히 높습니다. (캘리포니아, 텍사스 등 전통적인 스포츠 베팅을 금지하는 주 포함).

이 자격은 복제하기가 매우 어렵습니다. 예를 들어, 칼시의 암호화폐 기반 경쟁사인 폴리마켓은 여전히 규제 회색 지대에서 운영되고 있으며 미국에서 라이선스를 받지 않았기 때문에 미국에서 무허가 플랫폼을 단속하는 분위기에서 심각한 위험이 될 수 있습니다.

칼시의 연방 규제 상태는 신뢰, 법적 명확성, 전국적인 접근성을 제공하며 암호화폐/게임 산업의 미래에 완벽하게 적합하다는 점에서 '제도화된 채택'이라는 새로운 이야기에서 큰 매력 포인트가 될 수 있습니다. 방향성을 제시합니다.

단순히 말해, 칼시는 이미 규정 준수 곡선보다 훨씬 앞서 있으며 다른 플레이어들은 이제야 따라잡기 위해 서두르고 있습니다.

Kalshi의 전략: 트레이딩(도박이 아닌) + Robinhood 통합

Kalshi는 '도박'이라는 꼬리표에서 벗어나기 위해 매우 신중하게 노력해왔습니다. 칼시는 '도박'이라는 꼬리표와 거리를 두기 위해 매우 신중을 기해왔으며, 의도적으로 플랫폼을 새로운 거래 또는 투자 카테고리인 "이벤트 거래"로 포지셔닝하고 규제 거래소로서의 위상을 강조했습니다. 그리고 규제된 거래소로서의 정당성을 강조하고 있습니다. 이러한 포지셔닝은 매우 의식적이고 전략적인 것입니다.

"우리는 베팅 사이트가 아니다" - 언어와 모델: 칼시의 설립자와 경영진은 는 자신들의 플랫폼이 카지노가 아닌 금융 거래소로 운영된다는 점을 반복해서 강조했습니다.

베터와 베팅을 하는 기존 북메이커와 달리 칼시는 단순히 구매자와 판매자를 매칭하고 각 거래에 대해 (증권 거래 수수료와 같은) 수수료를 부과합니다.

한 칼시 관계자는 "우리는 단지 거래소일 뿐입니다 ...... 우리는 사람들이 돈을 잃어서 이익을 얻는 것이 아니라 거래의 한가운데에 있을 뿐입니다. "

"북메이커"나 내장된 이점이 없기 때문에 이 모델은 전통적인 베팅 메커니즘에 회의적인 고위급 투기꾼에게 매력적입니다.

CEO인 타렉 만수르는 칼시의 제품이 도박으로 간주되는 이유에 대해 수사학적으로 질문하기도 했습니다. "우리가 도박이라면 기본적으로 금융 시장 전체가 도박이라고 말하는 것이죠."

이 인용문은 이벤트 계약을 다른 금융 파생상품에 비유하며 "7월이 역대 가장 더운 달이 될 것인가"와 같은 계약에 베팅하는 것이 석유 선물이나 기업 실적 옵션을 사고파는 것과 다르지 않다고 말하는 칼시의 브랜드 포지셔닝을 잘 요약해 줍니다. 이들은 이벤트 계약을 다른 금융 파생상품에 비유하며 "7월이 사상 가장 더운 달이 될 것인가"와 같은 계약에 베팅하는 것은 석유 선물이나 기업 수익 옵션 거래와 다르지 않다고 제안했습니다.

'계약', '시장', '거래소' 등의 거래 용어를 사용하고 사용자 대상 자료에서 '계약'이라는 단어를 피함으로써 이러한 맥락에서 '계약'이라는 용어가 사용되지 않음을 명확히 했습니다. 사용자 대상 자료에서 '계약', '시장', '거래소'와 같은 거래 용어를 사용하고 '베팅', '베팅'과 같은 단어를 피함으로써 칼시는 자신을 DraftKings보다 CME나 나스닥과 더 유사한 것으로 묘사하여 규제 당국의 인식에 유리할 뿐만 아니라 '베팅 앱'을 사용하지 않으려는 사람들에게도 어필할 수 있습니다. 이는 규제 인식에 유리할 뿐만 아니라 '베팅 앱'은 원하지 않지만 '결과에 투자'하고 싶어하는 더 넓은 사용자층에게 어필할 수 있습니다.

주류 유통 채널인 Robinhood와의 통합: 칼시의 주요 전략적 움직임 중 하나는 2025년 초에 발표된 Robinhood와의 파트너십입니다. 2025년 초에 발표된 Robinhood는 1,500만 명 이상의 활성 사용자를 보유하고 있으며, 금융 투자에 관심이 있는 젊고 호기심 많은 사용자를 중심으로 소매 거래 붐(주식 및 암호화폐)의 대명사입니다.

이번 파트너십을 통해 Robinhood는 Kalshi의 이벤트 계약을 플랫폼에 통합하여 '예측 시장' 섹션을 만들었습니다. 이제 Robinhood 사용자는 경제 지표와 스포츠 경기 결과 등 Kalshi의 시장을 Robinhood 앱 내에서 바로 원활하게 거래할 수 있습니다.

이것은 Kalshi의 사용자 도달 범위를 극적으로 확장합니다. 이제 자체에 의존하는 대신 Robinhood의 방대한 미국 내 소매 거래 고객을 활용할 수 있습니다.

이를 통해 Kalshi의 사용자 도달 범위가 확장됩니다.

초기 결과는 높은 관심을 보여줍니다: Kalshi 파트너십이 발표되었을 때 Robinhood의 주가는 8% 정도 상승했으며, 이는 투자자들이 '이벤트 거래 추가'를 플랫폼의 부가가치로 인식하고 있음을 시사합니다.

로빈후드 에코시스템에 편입됨으로써 칼시는 고객 확보에 드는 높은 비용을 우회하고 이미 거래에 익숙한 수백만 명의 잠재 고객에게 직접 다가갈 수 있게 되었습니다.

이벤트 계약을 주식, 옵션, 암호화폐에 대한 '대체 자산 클래스'로 포지셔닝하고 상품을 '정상화'합니다.

"G-word": 마케팅 및 홍보 전략 측면에서 칼시는 "도박 플랫폼"으로 포지셔닝되지 않도록 특히 주의를 기울여 왔습니다. "도박 플랫폼".

예를 들어, 칼시의 마켓플레이스는 미래 이벤트에 대한 '예/아니오 계약'으로 설명되며, 블로그와 교육 콘텐츠는 단순히 도박의 스릴을 강조하기보다는 예측 시장이 어떻게 이벤트 예후와 인사이트를 제공할 수 있는지에 초점을 맞추고 있습니다.

로빈후드와의 통합 캠페인에서도 카지노 전문 용어를 피하기 위해 "대중에게 이벤트 거래를 제공"이라는 문구를 사용합니다.

이러한 신중한 브랜딩은 규제 당국에 칼시가 스포츠 베팅과 다르다는 것을 증명할 뿐만 아니라 '도박'이라는 단어에 부정적인 감정을 가진 사용자들에게도 어필하기 위해 고안되었습니다.

사용자가 '거래'하는 것처럼 느끼게 함으로써 Kalshi는 실제로 도박을 좋아하지만 스스로 '투자'라고 말하는 것을 선호하는 사용자를 포함하여 더 넓은 범위의 사용자들에게 어필할 수 있습니다. "이것은 매우 현명한 포지셔닝입니다. 이는 인간의 심리에 부합하고 현재의 규제 환경에 적응하는 매우 현명한 포지셔닝입니다. "도박"과 "거래" 사이의 경계는 항상 모호했습니다.

양적 금융을 공부한 사람으로서 저는 급격한 가격 변동은 무작위 변동으로, 대부분의 시장 변동을 무작위 방황으로 생각하도록 배웠습니다. 하지만 트레이딩이 본질적으로 변동성, 투기, 감정에 의해 좌우된다면 과연 도박과 다를 바가 있을까라는 의문이 생깁니다.

예상 수익률이 플러스인 고위험 베팅을 하는 경우에도 여전히 도박일까요?

'도박꾼의 파산 이론'에 따르면, 지속적으로 베팅하고, 이길 때 베팅을 고정 비율로 유지하며, 질 때 베팅을 줄이지 않는 도박꾼은 베팅할 때마다 이길 것으로 기대하더라도 결국 파산할 것이라고 합니다. -각 베팅에 대한 기대 수익률이 양수일지라도 말입니다. 그렇다면 우리 모두가 현명한 도박꾼일 뿐이라는 뜻일까요?

데이터는 매우 분명합니다. 소매 암호화폐 투자자와 도박꾼은 비슷할 뿐만 아니라 같은 사람들인 경우가 많으며, 칼시는 이 두 고객층 중 하나를 선택할 필요 없이 두 가지 모두를 만족시킬 수 있습니다. 크로스 플랫폼 차익거래를 전문으로 하는 '스마트 트레이더'이든 스포츠 결과에 베팅하는 '데겐' 플레이어든, Kalshi는 규제된 금융 시장의 틀 안에서 두 가지 행동이 공존할 수 있도록 합니다.

'도박'이라는 오명을 벗고 '시장'이라는 언어를 수용함으로써 Kalshi는 두 사용자 그룹 간의 간극을 좁힙니다. --'플레이'를 원하는 사용자와 '거래'를 원하는 사용자를 모두 만족시킵니다. 그리고 그 과정에서 어느 한쪽의 요구를 희석시키지 않고 양쪽 모두에게 힘을 실어줍니다.