암호화폐 에어드랍 '정상화', 거품 또는 가치 발견

By BitpushBitpushNews Lincoln Murr

에어드롭은 암호화폐 업계에서 가장 뜨거운 주제 중 하나였으며, 처음에 에어드롭의 개념은 단순히 프로토콜이 사용자에게 보상하는 방식이었을 뿐입니다. >사용자에게 "공짜 돈"을 나눠주는 것에 대한 보상이었지만, 포인트, 고평가된 VC 지원 프로젝트, 알 수 없는 보상으로 인해 매우 복잡한 시스템으로 빠르게 진화했으며, 이 글에서는 에어드롭의 기원과 발전 과정, 그리고 앞으로의 잠재적 기회에 대해 살펴보겠습니다.

간단히 말해, 에어드랍은 플랫폼 사용자에게 소급 방식으로 네이티브 토큰을 보상으로 지급하는 것을 말합니다.

유니스왑은 2021년에 처음으로 대규모 에어드랍을 실시했는데, 당시에는 전례가 없던 방식으로 거래소에서 토큰을 교환한 사용자에게 400개의 UNI를 지급하여 간단한 거래로 수천 달러를 보상해 주었습니다. DAO가 의도한 대로 작동하기 위해서는 UNI 토큰이 탈중앙화되어야 하며, 규제 당국이 토큰을 증권으로 취급하기에는 너무 중앙화되지 않는다는 추가적인 이점이 있다는 것이 이들의 논리가었습니다. 또한 이전에 프로토콜에 기여한 사용자에게 보상을 제공하므로, 사용자가 없으면 프로토콜은 고인 물에 불과합니다.

이후 몇 년간의 약세장에서 이더 도메인 이름 서비스인 ENS와 Optimism은 몇 번의 에어드랍을 진행했지만, 모두 큰 규모의 에어드랍은 아니었습니다. 그러나 옵티미즘 이후 사용자들은 여러 지갑을 사용해 에어드랍 자격을 얻고 그 대가로 수천 개의 토큰을 받는 것이 얼마나 쉬운 일인지 깨닫기 시작했습니다.

이 새로운 시대의 첫 번째 대규모 에어드랍은 2023년 봄에 L2를 사용한 모든 사용자에게 ARB 토큰을 배포한 Arbitrum에서 이루어졌습니다. 시빌 테스트가 거의 또는 전혀 이루어지지 않은 상태에서 일부 사람들은 이 에어드랍을 통해 수백 개의 지갑과 수백만 달러를 벌었습니다. 이로 인해 에어드랍 수집과 코인 모으기 열풍이 불었고, 암호화폐 유명인사들이 에어드랍이 부자가 될 수 있는 차세대 방법이라고 선전했으며, 소셜 미디어에서 다양한 에어드랍을 받을 수 있는 방법과 자격 요건에 대한 가이드가 미친 듯이 재인쇄되었습니다.

에어드랍이라는 개념이 프로토콜의 사실상 토큰 분배 방식이 되면서, 커뮤니티 사용자들은 가장 수익성이 높은 프로젝트를 쉽게 추측할 수 있게 되었습니다.

이론적으로 가장 가치가 높은 프로젝트는 가장 많은 토큰을 할당할 것으로 예상되므로 많은 사용자가 유입되어 유동성을 공급하고 거래를 하며 일반적으로 프로토콜이 지시하는 대로 운영될 것입니다. 이렇게 많은 팔로워를 확보한 프로토콜은 벤처 캐피탈 투자자에게 해당 상품 시장이 대규모 사용자 기반과 잘 맞는다는 것을 입증하고 더 높은 가치로 자본을 조달할 수 있습니다. 이는 다시 더 높은 밸류에이션으로 더 많은 에어드랍을 유도하여 실제 사용자를 더욱 희석시키고 계약을 단기적인 자본과 시간 싸움의 장으로 만드는 플라이휠 효과를 불러일으킵니다.

약간 진화하기는 했지만, 일부 프로젝트에서는 사용자가 포인트 시스템을 통해 토큰을 획득하는 방법을 배워야 하는 복잡한 포인트 시스템을 설계하는 등 아직 이 단계에 머물러 있습니다.

포인트는 원래 NFT 마켓플레이스 Blur와 L2 프로젝트 Blast에서 대중화되었지만, 이제는 모든 프로토콜에서 효과적으로 사용되며 신용카드 포인트나 기타 "실제 가치가 없는" 토큰과 비슷하게 사용되고 있습니다. "실질적인 가치가 없는" 로열티 보상 시스템이지만, 결국에는 판매 가능하고 양도 가능한 상품인 토큰으로 전환될 것이라는 사실은 누구나 알고 있습니다.

이러한 방식은 코인 채굴 과정을 투명하게 만들었지만, 단일 가치 채굴 활동으로 변질시키는 부작용도 있었습니다. 2020년, 프로젝트들이 규제 당국을 걱정하기 전에는 스시스왑이 유니스왑에 대한 '뱀파이어 공격' 당시 그랬던 것처럼 프로토콜 내에서 활동할 수 있도록 토큰을 사용자에게 직접 제공했습니다. 이제 동일한 현상이 발생하지만, 사용자는 얼마나 많은 토큰을 받을지 또는 어떤 가격에 받을지 알지 못하며, 대신 사용자가 만든 계산기와 스프레드시트에 의존하여 대략적인 추정치를 얻게 됩니다. 이로 인해 에어드롭은 실제 사용자에게 보상을 제공하는 단순한 작업에서 실제 참여 여부나 백게임 여부를 판단해야 하는 복잡한 게임으로 변모했습니다.

최근 상승장에서 많은 프로젝트가 에어드랍을 완료했습니다. 이러한 토큰은 발행 후 처음에는 가치가 급등했지만, 사용자들이 더 안전한 자산을 위해 토큰을 매도하면서 곧바로 매도되는 추세입니다. 이는 포인트가 단순히 더 위험한 자산에 대한 수익률이라는 생각을 더욱 강화합니다. 또한 이러한 토큰이 대규모 벤처 캐피탈의 지원을 받아 수십억 달러의 가치로 발행되고, 토큰이 공정 가치에 가깝거나 심지어 고평가되어 발행된 경우 개인 투자자가 수익을 낼 여지가 없어 토큰을 둘러싼 진정한 커뮤니티가 형성될 수 없다는 문제도 악화됩니다.

이 같은 현상은 최근 첫 번째 스냅샷이 공개되면서 1년이 넘도록 계속되고 있는 레이어제로 에어드롭에서 확인할 수 있습니다. 아래 그래프에서 볼 수 있듯이, 투기성 사용자가 게임을 중단하고 '실제' 사용자만 남게 되면서 프로토콜의 사용자 활동은 즉시 감소했습니다.

그러나 여전히 이더와 스테이블코인으로 연간 최고 수익을 올리는 등 참여할 만한 가치가 있는 프로젝트가 있습니다. 예를 들어, 스크롤 L2, 아이겐레이어, 이더파이와 같은 유동성 재약정 프로토콜, 탈중앙화 시장 메이커인 엘릭서 등은 모두 괜찮은 수익을 제공합니다. 그러나 이는 모두 추측일 뿐이며 궁극적으로 팀이 얼마나 많은 토큰을 배포하기로 결정했는지, 여러 차례의 에어드랍을 실시할지 여부 등에 따라 달라지며, 실제 가치는 분석하기 어렵습니다.

에어드롭은 프로젝트를 탈중앙화하고, 사용자의 시간과 기회 비용을 보상하며, 생태계로의 자본 유입을 장려하는 좋은 방법으로 시작되었지만, 프로토콜이 인위적으로 높은 가치를 달성하고 이해관계자와 소매업체가 이익을 취하는 메커니즘으로 발전하여 커뮤니티의 항의를 촉발하는 방식으로 변질되었습니다. 에어드랍 시스템은 제대로만 활용한다면 여전히 높은 투자 수익을 얻을 수 있는 좋은 방법이지만, 투입 대비 산출 비율은 그 어느 때보다 높습니다. 에어드랍은 프로토콜과 사용자 선호도 및 규제 환경의 변화에 따라 계속 발전할 것이며, 당분간은 계속 유지될 것입니다.