홍콩 웹3.0은 좋은 아이디어인가요?

홍콩이 다시 한 번 스포트라이트를 받고 있습니다.

지난 4월 언론의 센세이션을 일으켰던 가상자산 현물 ETF에 대한 스포트라이트는 홍콩의 첫 가상 정책 선언의 공식 발표와 그 후의 열광적인 활동이 아직도 생생한 1년여 전의 일이었습니다. 하지만 안타깝게도 많은 기대를 모았던 시작부터 만족스럽지 못한 마무리까지 모든 관심이 집중되었습니다.

6월 1일, 홍콩의 새로운 가상자산 규정이 시행된 지 1년이 되는 날 홍콩 증권선물위원회는 가상자산 플랫폼의 라이선스 목록을 업데이트했습니다. 과도기 종료와 함께 라이선스를 취득하지 못한 플랫폼은 큰 기대를 모았던 중국 웹3.0의 메카에서 다시 한 번 멀어질 것입니다.

또 한 가지 놀라운 점은 라이선스 발표 전날, 시장 진입을 위해 한데 묶여 있던 OKX와 후오비 등 토종 플랫폼들이 높은 매몰 비용에도 불구하고 대거 이탈했다는 점이며, 홍콩의 강력한 암호화폐 토종 배경도 아무런 도움이 되지 못한 것으로 보입니다.

논의가 길어지는 가운데 홍콩 웹3.0, 과연 성공할 수 있을까라는 의문이 다시 한 번 제기되었습니다.

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SEC 목록 공개, 현지 조직이 유리한 고지를 선점합니다. 네이티브 플랫폼 출시

6월 1일, 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 라이선스 심사 결과를 공식 발표했고, 기존 1, 7 라이선스 플랫폼인 해시키 거래소와 OSL 거래소가 VATP로부터 정식 라이선스를 획득하는 데 성공했습니다. 홍콩비트엑스, 팬더트레이드, 어큐뮬러스, DFX 랩스, 빅신닷컴, 엑스웨일, YAX, 벌리시, 크립토닷컴, 웨일핀, 매트릭스포트 HK 등 11개 플랫폼이 "라이선스 신청자로 취급"되었습니다. 11개 플랫폼은 "라이선스 신청자로 취급"되었으며, BGE, HKVAX, VDX, bitV, HKX, 비트코인월드 등 6개 플랫폼은 라이선스 신청자로 취급되지 않았습니다.

허가된 것으로 취급된다고 해서 반드시 반드시 거래되는 것은 아니지만 거래에 한 걸음 더 가까워집니다. 라이선스가 부여된 것으로 간주된 플랫폼도 SFC의 정책, 절차, 시스템 및 통제에 대한 일련의 후속 테스트를 거쳐 통과해야만 정식 라이선스를 받을 수 있으며, 중간에 문제가 발생할 경우 SFC는 라이선스를 철회하거나 취소할 권리가 있습니다.

라이센스라고 구체적으로 명명해야 하는 이유에 대해서는 앞서 발표된 자금세탁방지 및 테러자금조달방지 조례에 따르면 5월 31일이 플랫폼 신청자 전환 기간의 마지막 날이며, 이후 라이선스를 취득하지 못한 플랫폼은 홍콩에서 운영을 중단해야 하고 8월 31일 이전에는 홍콩 고객 자산 허가를 완료해야 하며, 그렇지 않을 경우 형사상 책임을 져야 합니다. 또한 전환 기간이 끝난 후에도 라이선스 플랫폼은 계속 운영할 수 있으므로 홍콩 증권선물위원회의 심사를 동시에 받게 됩니다.

또한 홍콩 증권선물위원회는 6월 3일, 라이선스 신청자로 취급받는다는 대중의 오해를 피하기 위해 11개 플랫폼과 라이선스를 신청한 플랫폼의 목록을 조정하여 총 '가상자산 거래 플랫폼 신청자 목록'으로 통합할 예정이라는 사실도 동일하게 발표했습니다. 이는 현재 라이선스를 받은 플랫폼이 2개에 불과하다는 사실을 다시 한 번 강조하고, 투자자들에게 SFC의 라이선스를 받은 가상자산 거래 플랫폼에서만 가상자산을 거래할 것을 촉구하는 것입니다."라고 말했습니다. 라이선스를 취득한 것으로 간주되지 않은 6개 플랫폼은 신청이 철회된 것은 아니지만 현재 홍콩에서 더 이상 영업을 시작할 수 없다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

전반적으로 홍콩은 가상자산 플랫폼 라이선스 신청 범위를 매우 포괄적으로 고려하여 포용성을 유지하면서도 경계를 강조했으며, 홍콩 금융 센터의 전문성을 반영하여 플랫폼의 정상적인 운영을 최대한 방해하지 않고 라이선스 심사를 엄격하게 진행했습니다.

승인된 플랫폼의 관점에서 보면 승인 과정에서 규모와 전문성이 당연히 고려되었고, 현지에서 강점을 가진 금융기관이 규제에 부합하는 측면에서 유리한 고지를 선점했습니다.

라이선스 이후 시장은 들썩이고 있습니다. 라이선스 신청 당시 OKX, 게이트, 바이비트 등 유명 암호화폐 역외 거래소들이 홍콩 라이선스 신청을 발표했지만, 라이선스 심사 막바지에 잇따라 철회를 발표하면서 시장을 주춤하게 만들었습니다.

우 대표의 폭로에 따르면, 그 이유는 홍콩의 SFC가 다음을 요구했기 때문입니다. 가상자산 거래 플랫폼 라이선스를 신청하는 모든 신청자는 어떤 지역에서도 중국 본토 사용자를 보유할 수 없다는 서약서에 서명해야 합니다. 당연히 역외 거래소는 이 조건을 충족할 수 없으며, OKX는 이 요건에 반대하기 위해 업계 연합을 구성하려고 시도했지만 결국 소용이 없었습니다.

이 소문은 사실로 확인된 것으로 보입니다. 익명을 원한 홍콩의 한 규제 실무자는 "과거에 존재했고 지금도 역외 거래소에 존재하는 회색 거래 관행을 부정하지 않는 것이 중요하다"며 "역사적 부담이 없는 SFC의 적용이 중요하다"고 언급했습니다.

해시키 거래소의 CEO인 웡 샤오치도 인터뷰에서 "플랫폼이 신청을 철회한 이유는 민감한 영역의 고객 서비스와 관련이 있거나 홍콩 SFC의 관련 규제 인력이 제한되어 있기 때문일 수 있습니다."라고 답했습니다. 제한되어 있기 때문에 기존 금융 분야에서 더 익숙한 플랫폼과 협력하기로 결정한 것으로 보입니다."

물론 이러한 움직임이 잘못된 것은 아닙니다. 규제 투명성을 갖춘 세계 어느 금융 중심지에서도 다른 지역의 규제를 위반하지 않는 것은 당연한 경계이며, 중국 본토가 가상화폐 규제를 명시적으로 금지하고 있는 상황에서 홍콩에서 준법 라이선스를 받으려면 불가피하게 지역 요구 사항을 따라야 하고, 그렇지 않으면 질서를 어긴 혐의를 받을 수 있기 때문이죠. 참고로 코인베이스의 공식 웹사이트에는 접근이 불가능한 지역이 언급되어 있습니다.

규제 관점에서 보면. 1차 라이선스 발급이 종료됨에 따라 홍콩의 규제는 새로운 단계에 접어들었고, 라이선스 없이 임대료를 받는 과도기가 끝나고 규정을 준수하는 플랫폼이 공식적으로 자리를 잡았으며, 비인가 기관의 허가로 더 많은 고객 트래픽과 배당이 규정을 준수하는 플랫폼으로 기울게 될 것입니다. 새로운 규정에 힘입어 지난주 신규 앱 활성화 건수는 전년 동기 대비 267% 증가했다고 Weng Xiaoqi는 말합니다. 또한 최신 데이터에 따르면 해시키 거래소의 누적 거래량은 4,400억 홍콩달러를 돌파했으며, 사용자 수탁 자산은 5억 달러를 넘어섰습니다.

암호화폐 커뮤니티로 돌아가서, 네이티브 플랫폼의 이탈은 여전히 네이티브 암호화폐 인력의 신뢰에 심각한 타격을 주고 있으며, 플랫폼 신청자들은 명백한 실망을 넘어 이러한 실망은 한편으로는 전체 규정 준수 프로세스 신청 비용이 최대 수천만 홍콩 달러에 이르는 비효율적인 고갈의 원인으로 작용하고 있다고 공개에 따르면 밝혔습니다. 그리고 다른 한편으로는 본토에서 점점 더 멀리 떨어져있는 홍콩도 암호 화폐 유토피아에서 멀리 떨어져있는 현실에서 비롯된 것입니다.

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제한적인 시장, 유동성이 우려되지만 차이점

홍콩에서 웹3.0에 대해 이야기할 때마다 제한된 시장이라는 사실을 피할 수 없습니다.

홍콩 가상자산 현물 ETF가 상장될 때 본토 고객의 명시적 금지로 인해 거래량에 의문이 제기된 것은 이러한 우려 때문이었습니다. 출시 전 블룸버그 ETF의 수석 애널리스트 에릭 발추나스는 홍콩 가상자산 ETF 시장이 10억 달러 수준에 도달하려면 2년이 걸릴 것이라고 예측했지만, 출시 첫날 총 자산은 2억 9200만 달러에 달했고 거래량은 미국과 비교하면 여전히 큰 차이를 보였음에도 불구하고 당일에 2억 9200만 달러에 달했습니다.

홍콩 비트코인 현물 ETF 거래량, 출처: SOSO Value

홍콩 가상자산 현물 ETF의 총 시가총액은 5월 31일 기준 3억1천만 달러이며, 상장 이후 일평균 580만 달러의 거래량을 기록했습니다. 실제로 시장 비중을 보면 홍콩 가상자산 종목의 미국 내 ETF 거래 비중은 0.5~0.6% 정도로 미국과 크게 다르지 않다는 점에서 나쁘지 않은 성과입니다.

여러 가지 면에서 미국에 밀리고 있지만 홍콩의 성과는 다른 지역의 현물 ETF와 비교했을 때 상당히 인상적입니다.

호주의 비트코인 현물 ETF는 6월 4일 공식 상장을 발표했으며, HODL15Capital의 모니터링에 따르면 호주의 모노크롬 비트코인 ETF는 거래 첫날 단 1비트코인만 유입되었습니다.

유럽 최초의 비트코인 현물 ETF 성과, 출처. : 제이코비 공식 웹사이트

이 또한 ETF 상장 전 관계자들이 "홍콩 시장은 본토가 아니다"라고 언급한 것을 확인한 것으로 보입니다. 신청자 입장에서는 홍콩의 시장 규모가 크다는 제약이 오래 전부터 알려져 왔지만, 시장 진입에 막대한 비용이 드는 이유는 의심할 여지없이 미래에 대한 기대감 때문이기도 합니다. "암호화폐 네이티브 시장 거래 플랫폼 경쟁 패턴은 안정화되는 경향이 있지만, 이 시장 포트폴리오에서 전통 자본이 차지하는 비중은 5%도 되지 않으며, 전통 자본은 여전히 예측 가능한 미래가 있고, 외국 자본과 전통 자본이 우리가 낙관하는 주요 고객입니다." 한 소규모 플랫폼 신청자가 언급했습니다.

그러나 다른 한편으로 본토에서 벗어나면 시장의 축소가 분명하며, 홍콩의 비판적인 유동성 시장은 가상자산 발전의 주요 병목이 되었습니다. 거래량만 놓고 보면 홍콩 ETF는 수백만 달러에 불과해 미국이 하루 평균 1억 달러 이상을 거래하는 것과는 극명한 대조를 이룹니다. 이 엄청난 유동성 차이는 단순히 자본의 문제가 아니라 홍콩 시장 전체의 문제이기 때문에 전멸할 것이라고 생각하기는 어렵지만 불가능하지는 않습니다.

2023년 홍콩증권거래소의 일일 거래대금 0달러 기업은 400개 이상에서 700개 이상으로 확대되었으며, 홍콩증권거래소에 따르면 2023년 홍콩 증권시장의 일일 평균 거래대금은 전년 대비 16% 감소한 1050억 달러로 집계되었습니다. 올해 들어 인지세 인하, 홍콩 주식 연결 규제 자유화 및 기타 정책 부양책이 겹치면서 시장이 반등하면서 홍콩 주식시장의 60일 평균 일 거래액은 작년 4분기 최저치인 870억 홍콩 달러에서 1,200억 홍콩 달러로 반등했다. 하지만 6월 3일 하루에만 엔비디아 한 종목의 주식 거래액이 493억 2600만 달러(약 38조 5,211억 원)로 홍콩 주식 시장 전체를 무너뜨렸으며, 이는 아직 5일 가까이 저점까지 내려간 상태입니다.

NVIDIA의 5일간 거래량, 출처: Flush

이미 유동성이 제한된 상황에서 이미 미국에서 판매되고 있는 유사 상품과의 경쟁에 직면하여 외국인 투자자들에게 국내 상품의 매력을 높여야 할 필요성이 절실합니다. 홍콩 ETF도 질권 및 실물 청약 허용을 고려하는 등 많은 혁신과 변화를 시도했지만 근본적인 문제를 해결하기는 어려우며, 더 미묘하게는 높은 규제 준수 비용으로 인해 현재 홍콩 ETF는 일반적으로 미국 금리보다 더 높습니다.

반면, 현재 홍콩의 주요 문제는 애플리케이션 측면의 혁신 부족이라고 생각하는 업계 관계자들도 있습니다. 이는 실제로 객관적인 사실이며 중국 암호화폐 업계에서 공통적으로 직면한 문제이지만, 이 문제가 토양이 부족해서인지 아니면 이익 중심의 이유 때문인지 평가하기는 어렵습니다. <강>중국인에게 우수한 혁신이 없는 것은 아니며 실제로 퍼블릭 체인, Defi, ZK, 데이터 미들웨어 등의 분야에서 우수한 중국 프로젝트가 있습니다. 적절하지 않은 예를 들자면, 스텝엔 이전에도 우리나라에 펀부라는 비슷한 개념이 있었는데 최종 결과는 어땠나요? 서구에서는 디파이 이후 퍼블릭 체인이 포함된 많은 분야에서 오랫동안 패러다임 혁신을 만들어내지 못했고, 기업가들은 무한한 볼륨 트래픽과 볼륨 성장 시장에만 전념할 수 있었습니다. 현재 서양이 지배하는 상황에서 중국의 혁신에 대해 이야기하는 것은 정통성을 얻기 어렵습니다.

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안정적인 정책, 규정 준수, 보안, 홍콩은 전통적인 상승의 길을 걷고 있습니다

홍콩은 버리기 어려운 단점도 있지만, 당연히 홍콩만의 장점도 가지고 있습니다. 같은 맥락에서 중국인들이 모여 있는 홍콩은 이미 가상자산에 대한 입구가 열리기 쉽지 않은 곳입니다. 흥미로운 것은 세계에서 세 번째로 큰 해외 거래소인 바이비트가 신중한 태도를 바꾸고 갑자기 중국 본토 사용자에게 등록 및 인증을 위해 문을 열었습니다. 바이비트는 화교 커뮤니티, 즉 중국 외 지역과 제한된 관할권에 거주하는 화교를 대상으로 서비스를 확대한다는 성명을 발표했지만, 이 문제에 정통한 소식통은 시장이 막히자 고객을 확대하기 위한 조치라고 말했습니다. 호랑이 입에서 이빨을 빼는 행위에 대해 언급하기는 어렵지만, 아마도 바이비트가 홍콩에서 철수한 이유일 것입니다.

바이비트의 등록 인터페이스에 중국이 추가됨, 출처: X 플랫폼

홍콩에서는 유동성 부족과 정책 일관성에도 불구하고 홍콩은 매우 잘 버텨왔습니다. 미국은 암호화폐를 정치화하고, 잦은 변화를 일상화했으며, 때때로 규제를 강화했다가 완화하면서 전체 산업을 과속 롤러코스터처럼 만들었습니다. 그러나 홍콩은 규칙과 규정에 따라 행동하고, 회색 지대 이전에 규제를 완화하고, 규제 목표를 설정한 다음 지속적으로 경로를 개선하여 인허가 중심의 규제 프레임워크를 형성하고 서비스의 부수적인 측면과 제품 측면의 경계를 점차적으로 설정했습니다. 규정 준수를 고려한다면 홍콩은 세계 최고 수준이라고 주장할 수 있으며, 거대 자본의 경우 효율성보다 안전이 항상 더 중요하므로 안전 측면에서 홍콩은 자연스러운 이점을 가지고 있습니다.

아마 이 때문에 홍콩은 암호화폐 네이티브 앱이 아닌 전통적인 자본 쪽에서 진입하여 자산 격차를 메우기 위해 웹2 맥락에서 웹3 콘텐츠에 연결하고, 심지어 처음부터 홍콩은 암호화폐 시장을 점령하기 위해 넘어간 것이 아니라 다른 차원에서 다음과 같은 목적을 가지고 있었을 수도 있습니다. 전통적인 영역에서 웹 3.0 자산 클래스의 변화를 탐구합니다. 홍콩의 최근 행보로 볼 때 RWA, 디지털 홍콩 달러, 디지털 위안화, 스테이블 코인 규제 등은 모두 비교적 현실적인 이론적 근거를 제공합니다.

홍콩 증권선물위원회의 최고 경영자인 펑이 렁(Fung Yee Leung)은 연설에서 "홍콩의 웹3 생태계에 대한 SFC의 지원은 가상자산을 자산군으로 승인하는 것과는 다르다"고 언급했습니다. 언젠가 전통적인 인프라를 통한 전통적인 금융 서비스 제공이 스마트 컨트랙트와 분산원장 기술로 대체될까요? 이 또한 아직 지켜봐야 할 문제입니다."

현재의 관점에서만 보면 홍콩 웹3의 대답은 아직 만족스럽지 않지만, 미래에도 만족스럽지 않을 수 있으며, 탈중앙화 시장과 전통 기관의 충돌, 결국에는 아직 갈 길이 멀다는 것이 홍콩 웹3의 생각입니다.

그리고 지켜보는 사람들도 홍콩에 더 많은 시간을 줘야 할 것입니다.