특허 라이선스, 키 및 통제권

서문

20세기 60년대 말, 월스트리트는 눈에 띄지 않는 문제에 직면해 있었다. 증권 거래가 점점 보편화되면서 거래 활동도 급증했지만, 거래를 뒷받침하는 기반 시설은 여전히 낡고 뒤떨어져 있었다. 중개인들은 여전히 실물 주식 증서를 교환하며 거래를 결제했다. 메신저들은 맨해튼 곳곳을 누비며 봉투를 전달했다. 백오피스에는 각종 서류가 산더미처럼 쌓여 있었다. 거래량 급증은 한때 미국 시장이 6개월 연속 매주 수요일마다 거래를 중단해야 할 정도로 심각해져, 각 기업들이 쌓인 서류 작업을 처리할 시간을 벌어야 했다.

이 모든 것은 결국 악명 높은 '서류 위기'로 발전했다.

더 나은 '배달원'이나 더 많은 종이 서류도 문제를 해결하지 못했다. 이에 따라 1973년 예탁증서신탁회사(DTC)가 모든 유동 자산을 대체했습니다. 이 회사는 증권을 고정화하고 소유권 변경을 실물 주식 증서 전달이 아닌 장부 업데이트로 전환했습니다. 오늘날 우리가 목격하는 현대 미국 증권 시장은 바로 이 결정에서 시작되어 여러 차례의 진화를 거쳐 탄생한 결과물입니다.

현재 DTC는 미국 및 130여 개국에서 발행된 140만 종 이상의 증권을 87조 1천억 달러 규모로 보관하고 있습니다.

금융사에서도 유사한 흐름을 발견할 수 있습니다. 어떤 자산군이 충분히 규모가 커지고 인기를 얻으면, 그 발전을 뒷받침하는 것은 단순한 장부 기록 전략이 아니라 근본적으로 신뢰입니다. 예탁결제회사(DTC)가 등장한 후 일반 투자자들은 소유권 문제를 걱정할 필요가 없어졌습니다. 중앙 기관의 기록 관리 능력에 대한 신뢰가 종이 증서에 대한 필요성을 대체했기 때문입니다.

비슷한 문제가 암호화폐 분야에서도 발생했습니다. 지난 2년간 상장지수펀드(ETF)와 디지털 자산 국채 같은 다른 투자 형태의 추진으로 미국에서 암호화폐의 주류 자산으로서의 매력이 지속적으로 상승했다. 이러한 상황은 1960년대 문서 위기가 DTC를 탄생시킨 것처럼 백오피스 부문의 신속한 움직임을 촉발시켰다.

암호화폐에서의 '종이'는 개인 키를 가리키며, 이는 무기명 어음과 유사합니다. 개인 키를 통제하는 자가 자산을 통제합니다. 이는 금융 기관에 일련의 익숙한 문제들을 제기합니다: 운영 통제, 자산 분리, 감사 가능성, 파산 문제, 거버넌스, 그리고 개인 키 분실 시 영구적 손실이라는 사실입니다.

이제 이러한 도전 과제를 해결하기 위한 새로운 신뢰 메커니즘이 구축되고 있습니다. 바로 신탁 은행 라이선스입니다. 오늘 글에서는 수많은 기업들이 암호화폐 수탁 은행 라이선스를 신청하는 이유를 설명하겠습니다.

허가증서 열풍

최근 몇 달간 미국 통화감독청(OCC)은 디지털 자산 수탁 및 스테이블코인 인프라와 관련된 국가 신탁은행이 되기 위한 신청을 점점 더 많이 승인하고 처리해 왔습니다.

2025년 12월 12일, 미국 통화감독청(OCC)은 서클(Circle)의 첫 번째 국가 디지털 통화 은행, 리플(Ripple) 국가 신탁 은행, 그리고 비트고(BitGo), 피델리티 디지털 애셋(Fidelity Digital Assets), 팍소스(Paxos)의 전환 신청을 포함한 다섯 건의 신청을 조건부로 승인했습니다. 이어 2026년 2월에는 스트라이프(Stripe)의 암호화폐 부문 브릿지(Bridge)와 크립토닷컴(Crypto.com)이 OCC의 예비 승인을 획득했습니다.

대기열에 선 기업들은 암호화폐 분야의 원주민 기업들만이 아닙니다.

지난주, 세계 최대 자산운용사인 Morgan Stanley는 Morgan Stanley Digital Trust National Association이라는 신탁은행 설립을 신청했습니다.

이 신청들의 공통점이 무엇인지 아시나요? 이들은 예금과 대출 업무를 수행하는 일반 은행이 되기 위해 줄을 선 것이 아닙니다. 일반 은행과 달리, 이 국가 신탁 은행들은 예금을 받거나 대출을 할 수 없으며, 연방예금보험공사(FDIC)의 보험도 적용되지 않습니다. 그들이 신청한 서비스는 모두 보관, 관리 및 신탁 관리 서비스입니다. 이를 암호화폐 자산 전용의 장부 관리 서비스로 생각할 수 있습니다.

이는 암호화폐가 전통적 금융 기관의 운영 방식을 변화시키고 있다는 가장 뚜렷한 신호 중 하나라고 생각합니다. 세계 다른 지역이 암호화폐 가격 변동성에 주목하는 동안 말이죠.

은행 라이선스는 지루하게 들릴 수 있지만, 다른 많은 금융 인프라 혁신과 마찬가지로 이는 금융계가 서류 위기에서 얻은 교훈에 다시 주목하게 합니다. 또한 암호화폐 주류화의 핵심이 보관과 통제에 있음을 강조합니다.

지금은 무엇인가?

특허 면허 신청 열풍은 미국 통화감독청(OCC)이 최근 국가 은행의 암호화폐 관련 수탁 업무 권한에 대해 명확히 한 것과 밀접한 관련이 있습니다. 2025년 5월, OCC는 국가 은행과 연방 저축 협회가 고객 지시에 따라 보관 자산을 매매할 수 있음을 확인했습니다.

2025년 12월, 해당 기관은 또한 은행이 중개자 역할을 통해 재고를 보유하지 않고도 "리스크 없는 원금" 암호화폐 거래를 수행할 수 있음을 확인했습니다.

지난주인 2026년 2월 27일, 미국 통화감독청(OCC)은 2026년 4월 1일부터 국가 신탁은행이 좁은 의미의 신탁 책임 범위를 초과하는 비신탁 활동을 수행할 수 있음을 명확히 했습니다.

이것이 중요한 이유는 무엇일까요? 귀사가 수탁, 결제, 준비금 관리 및 관련 서비스를 제공하는 기업이라면 이는 매우 중요합니다.

금융계에서는 이미 유사한 사례를 목격한 바 있습니다.

2010년대 초반, 핀테크 기업들이 협력 은행을 기반으로 애플리케이션을 개발하면서 새로운 형태의 은행이 등장했습니다. 이러한 애플리케이션은 은행 업무를 더욱 편리하게 만들었지만, 몇 가지 문제점도 있었습니다. 애플리케이션이 사용자 인터페이스를 제공했음에도 불구하고, 협력 은행은 여전히 예금, 인프라 및 규제 권한을 통제했습니다. 문제가 발생할 경우 책임이 여러 주체에 분산되면서 혼란이 초래되었습니다.

당시 대응 방식은 현재 암호화폐 분야에서 목격되는 것과 동일했습니다: 위험과 수익을 통제하는 것이었습니다.

2016년, 미국 통화감독청(OCC)은 핀테크 기업에 특수 목적의 국가 은행 라이선스를 발급하는 방안을 모색하기 시작했습니다. 2년 후, OCC는 핵심 은행 업무를 수행하는 비예금형 핀테크 기업의 라이선스 신청을 접수하기 시작했습니다.

비예금 기관에 은행 라이선스를 발급하는 가능성은 법원에서 기각되었지만, 핀테크 기업들은 여전히 협력 은행에 대한 의존도를 줄여나갔습니다. 이후 소수의 핀테크 기업들은 전통적이고 더 복잡한 경로(때로는 인수합병을 포함하여)를 통해 종합 서비스를 제공하는 은행으로 전환했습니다.

Varo는 원래 핀테크 기업이었으나 2020년 풀서비스 전국 은행 라이선스를 획득했습니다. Jiko는 소규모 전국 은행을 인수해 은행으로 전환했습니다. SoFi는 2022년 조건부 승인을 받아 기존 전국 은행을 인수함으로써 풀서비스 전국 은행이 될 예정입니다.

현재 목격되는 국가 신탁 은행 라이선스 붐은 유사한 패턴을 따르지만, 이번에는 워싱턴이 디지털 자산을 위한 새로운 규제 체계를 마련 중입니다.

이러한 모든 발전의 입법적 배경은 기업들이 국가 신탁 은행 라이선스를 신청할 때 단순히 디지털 자산 분야의 수탁 서비스만을 추구하지 않는 이유를 더욱 명확히 설명합니다.

2025년 7월, 도널드 트럼프 미국 대통령은 지불 스테이블코인을 위한 연방 프레임워크를 마련하는 'GENIUS 법안'에 서명했습니다. 신탁은행 구조를 추구하는 여러 기업들은 이미 이 법안이 규정하는 연방 규제 프레임워크 내에서 스테이블코인과 관련 준비금 사업을 운영할 계획임을 분명히 밝혔습니다.

Bridge와 Circle은 각각의 공지를 통해 이 점을 언급했습니다.

이는 "왜 지금인가"라는 질문의 첫 번째 측면에 대한 해답이 됩니다. 규제 정책의 명확화는 기존 기업(전통 기업 및 암호화폐 원생 기업 포함)에게 새로운 가치 사슬을 열어 사업 범위를 확장할 수 있게 합니다.

두 번째 측면은 시장 구조와 관련됩니다.

기관들의 암호화폐 투자는 ETF, 펀드, 관리 계좌 등 전통 금융상품과 유사한 형태로 전환되고 있습니다. 이러한 상품들은 법적·운영적 요건을 충족하는 수탁 기관이 필요합니다.

중앙화된 암호화폐 투자의 수요가 사라졌다고 생각한다면 큰 오산입니다. 현재 암호화폐 ETF 인프라의 발전이 이를 증명하고 있습니다.

2025년 4월, 세계 최대 자산 및 암호화폐 운용사인 블랙록(BlackRock)은 기존 iShares 비트코인 신탁 펀드 파트너인 코인베이스(Coinbase) 외에 앵커리지 디지털 뱅크(Anchorage Digital Bank)를 비트코인 수탁 기관으로 추가했습니다. 블랙록은 이 조치를 "지속적인 리스크 관리"의 일환으로, 증가하는 개인 및 기관 수요를 충족시키기 위한 것이라고 설명했습니다.

모건스탠리처럼 시가총액 9조 달러에 달하는 금융 거대 기업들은 이러한 정관에서 어떤 가치를 발견했을까?

최근 징후 중 하나는 불과 2주 전 '기업 비트코인(Enterprise Bitcoin)' 컨퍼런스에서 열린 한 대화에서 나타났다. 당시 Strategy(구 MicroStrategy)의 Phong Le 최고경영자(CEO)는 "세계가 '주황색 알약'을 복용하도록 돕는 데 누군가 필요하다면, 그건 분명 모건스탠리일 것"이라고 말했다. 모건스탠리 디지털 자산 전략 책임자 Amy Oldenburg는 "그 말이 정확할 수도 있다"고 답했다.

어떤 변화가 있었나?

이러한 발전들을 연결해 보면, 신탁 라이선스 열풍은 더 이상 암호화폐 이야기라기보다는 DTC 발전 과정에서 목격했던 진화와 더 유사해 보인다.

암호화폐가 점차 금융 자산으로 자리 잡으면서 개인 투자자와 기관 투자자 모두 개인 키를 보관할 수 있는 장소를 필요로 하게 되었으며, 이 장소는 변호사, 감사인 및 규제 기관의 승인을 받을 수 있어야 합니다. 국가 신탁 은행 라이선스 설립은 이 문제를 대규모로 해결하는 한 가지 방법입니다.

다음은 이 사업 부문의 경제적 효율성 문제입니다. 수탁 서비스는 표면상 낮은 수수료를 부과하는 것처럼 보입니다. 2025년 1분기부터 코인베이스는 수탁 수수료 수익을 별도 항목으로 공개하지 않고 '기타 구독 및 서비스 수익'에 통합했습니다. 그러나 수탁 업무의 복잡성은 표면보다 훨씬 깊습니다.

수탁권을 가진 자가 담보를 통제하며, 이 담보가 해당 기관의 자금 조달 능력을 결정합니다. 자금 조달은 레버리지를 결정하고, 레버리지는 거래량을 좌우합니다. 결국 거래량이 수익을 결정합니다. 2025년 전 세계 증권 대여 수익은 153억 달러에 달할 것이며, 대출 잔액은 4조 달러를 넘어설 전망입니다. 수탁 업계의 거물 스테이트 스트리트(State Street)는 2025년 총 수익이 139억 4천만 달러라고 보고했습니다. 이 중 서비스 수익은 약 40%(53억 2천만 달러)를 차지하며, 수탁, 회계 및 펀드 관리, 기록 보관, 고객 보고 등의 서비스를 포함합니다.

따라서 수탁 서비스만으로는 실질적인 수익을 창출하기 어려울 수 있지만, 수탁 서비스를 중심으로 한 부가 서비스는 반복적인 수익원을 창출할 수 있습니다.

DTC가 필수적인 이유는 시장이 번거로운 서류 작업에 압도되지 않고 규모를 확장할 수 있게 하기 때문입니다. 현재 DTC는 단순한 보관 기능을 넘어 정산 서비스 제공, 회사 행위 처리, 보험 지원까지 아우르는 종합 시스템으로 발전했습니다. 이는 소유권 기록 업데이트를 중심으로 구축된 완전한 생태계를 형성하고 있습니다. 암호화폐 수탁 라이선스를 취득하면 이러한 신청자들에게 유사한 이점을 가져다줄 수 있습니다. 금고 역할을 넘어, 그들은 승인된 원장 인터페이스를 제공할 수 있습니다. 이 라이선스는 해당 기관들이 고객에게 디지털 자산 소유권 기록, 격리, 이전 및 감사 측면에서 신뢰성을 제공할 수 있게 합니다. 예금을 흡수하는 은행이 될 필요 없이, 더 간소화된 대차대조표와 집중된 방식으로 이를 달성할 수 있습니다.

그러나 신탁 라이선스에는 상당한 비판도 존재합니다.

전통적 은행업 지지자들은 이러한 특허 라이선스가 예금 흡수나 동일한 광범위한 공공 의무 없이 은행 시스템에 진입하는 '뒷문'이 될 수 있다고 주장합니다. 각 은행들은 경계 설정 문제를 놓고 논쟁을 벌이고 있습니다.

논쟁이 계속되는 가운데 규제 변화는 이미 시작되었습니다. 미국 통화감독청(OCC)의 조건부 승인은 최종 인정이 아닐 수 있지만, 중요한 메시지를 전달합니다: 암호화폐는 자체 관리 원칙을 고수하지만 이미 규모가 충분히 커져 백엔드 운영의 중요성이 부각되고 있다는 점입니다.

업계 관계자들이 신탁은행 라이선스 신청 열풍을 암호화폐 산업의 현상으로 규정한다면 이는 큰 오해입니다. 이는 오히려 시장 참여자들이 산업의 비효율성 해결을 통해 가치를 창출하려는 자연스러운 진화 과정에 가깝습니다.