판테라 캐피탈: 강세장이 언제까지 이어질까요?

저자: 댄 모어헤드, 폴 베라디타킷, 코스모 장, 프랭클린 비, 에릭 로위, 출처: 판테라 캐피탈, 톰 덩 편집, 골든 파이낸스

지난 6월 블룸버그 투자 컨퍼런스에서 저는 제이 클레이튼 전 증권거래위원회 위원장과 함께 은행권의 위기, 글로벌 매크로 시장, 블록체인에 대해 논의했습니다. 패널 토론이 끝날 무렵 사회자가 어떤 블랙 스완을 예상해야 하는지 물었습니다. 저는 다음과 같이 대답했습니다."사람들은 블랙 스완이 실제로 발생하기 전까지는 항상 블랙 스완을 무시합니다. 그러면 사람들은 '다음에 무슨 일이 일어날까'에 대해서만 이야기하죠. 가장 놀라운 것은 우리가 작년에 이 모든 큰 일들을 겪어왔고, 다음에는 아마 엄청난 일이 일어나지 않을 것이라는 점입니다."

"하지만 한 가지를 말하라고 한다면 규제 명확성이라는 것은 아무도 예상하지 못한 것이라고 말하고 싶습니다. 이를 달성하기 위한 몇 가지 방법이 있습니다."

현재 매우 중요한 주제는 나쁜 일이 일어나지 않아야 한다는 것입니다.

2022년과 2023년 대부분에 온갖 종류의 희귀하고 미친 듯이 나쁜 일이 벌어지고 있습니다.

글로벌 매크로 시장의 변동성은 일반적으로 역사를 뛰어넘습니다. 산타클라라 대학교의 투자 수익률 연구 명예교수인 에드워드 맥퀴리(Edward McQueary)의 분석에 따르면, 2022년은 미국 채권 투자자들에게 최악의 해였습니다."250년 전으로 돌아가도 2022년보다 더 나쁜 해를 찾지 못할 것입니다."

"2022년보다 더 나쁜 해는 없을 것입니다."

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2022년은 대공황 이후 전통적인 주식과 채권 60/40 포트폴리오에서 최악의 성과를 거둔 해였습니다.

사모 시장에서는 그 영향이 훨씬 더 컸으며, 이는 벤처 캐피탈 분야에도 영향을 미쳤습니다. 상장 기업공개(IPO)는 전년 대비 95% 감소했고, 거래 건수는 85% 감소했습니다.

블록체인 시장은 위의 모든 것의 영향을 받았을 뿐만 아니라 샘 뱅크먼-프라이드가 촉발한 500만 명 규모의 범죄와 몇몇 대출업체의 터무니없는 레버리지로 인해 어려움을 겪기도 했습니다.

암호화폐 시장의 총 시가총액은 70% 감소했습니다.

제 생각에는 일생에 단 한 번뿐인 기이한 일입니다. 향후 10~15년 동안은 아무도 레버리지 암호화폐 헤지펀드로부터 무담보 대출을 받을 수 없을 것이며, 투명성 또한 부족할 것입니다. (25년 주기를 겪어봤으니, 다음 코호트에는 언제든 다시 그런 일을 벌일 사람이 있을 것입니다!).

블록체인 역사에서 많은 사람들이 재앙적 사건이라고 생각하는 사건의 도식화입니다.

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이러한 사건들 중 어떤 것도 블록체인을 파괴할 수 없기 때문에, 이러한 극도로 나쁜 일이 없다는 것은 큰 긍정적 요소입니다.

또 다른 주요 긍정적 요소는 새로운 자산 클래스에 투자하고자 하는 기관뿐만 아니라 업계의 성장을 방해했던 규제 저항이 일부 제거되었다는 점입니다.

지난해에는 리플의 로컬 토큰인 XRP가 증권이 아니라는 판결, 비트코인 ETF 신청에 대한 그레이스케일의 SEC와의 소송에서 승소하는 등 주목할 만한 사건에서 긍정적인 판결이 나왔습니다. 이는 블록체인 규제의 명확성이 결실을 맺어 미국에서 더 많은 혁신을 위한 발판이 마련되고 있다는 신호일 수 있습니다.

1월 비트코인 현물 ETF 출시 이후 기관의 채택이 가속화되고 있는 것으로 보입니다.

2024년 4월 말 비트코인 반감기가 예상되는 가운데, 이러한 긍정적인 요인들의 수렴이 다음 강세장에 강력한 동력을 제공할 것으로 예상됩니다.

또한 블록체인의 '전화 접속'에서 '광대역'으로의 전환이 일어나고 있을지도 모릅니다. 이더 레이어 2와 하이퍼스케일 블록체인의 성장에서 이를 확인할 수 있습니다.

판테라는 10년이 넘는 기간 동안 누구보다 오랫동안 이 분야에서 자금을 관리해왔습니다. 우리는 세 차례의 엄청난 상승과 안타깝게도 약 85%의 하락이라는 광란의 사이클을 겪었습니다. 저는 지금이 네 번째 큰 사이클의 시작이라고 생각합니다.

2022년의 주식 시장 폭락은 기관에 엄청난 '분모 효과'를 가져왔고, 기관들은 실제로 개인 시장 투자에서 손을 떼고 있었습니다. 주식이 사상 최고치를 회복하면 다시 사모 시장에 투자할 수 있기 때문에 향후 18~24개월이 암호화폐의 강력한 강세장이 될 수 있다고 생각합니다.

지난 몇 년 동안 자본 시장과 블록체인 업계에서 일어났던 고통스럽고 무서운 사건들이 모두 사라지고, 반감기와 규제 명확성 같은 긍정적인 일들이 동시에 펼쳐지고 있는 중요한 순간입니다.