아이겐파이의 가능한 차익거래 전략

저자: Wayne_Zhang, Web3Caff 선임 연구원 출처: substack

서문

에어드랍 픽업을 위한 아이겐레이어의 오픈은 LRT 트랙에서 코인 출시 열풍에 더욱 불을 붙였습니다. 현재 코인을 발행한 프로젝트는 렌조, 이더파이 등 완전히 희석된 시가총액이 10억 달러가 넘는 프로젝트이며, 모두 바이낸스, OKX와 같은 1등급 거래소에 상장되어 있습니다. 다른 LRT 트랙 프로젝트 시장은 신규 프로젝트 에어드랍 기대감과 프로젝트 가치 평가 로직이 일정한 초기 앵커를 가지고 있습니다.

실시간 LRT 프로젝트용 FDV 데이터, 출처: Coingecko

가치 계산

오늘의 초점은 하나의 LRT 프로젝트인 아이겐파이에 존재하는 잠재적 차익거래 기회를 탐색하는 것입니다.

트위터 스크린샷

이미 코인을 발행한 두 프로젝트, ether.fi와 렌조는 LRT 공급량 기준 상위 2위에 랭크되어 있습니다. TVL 대 FDV 비율을 기준으로, Eigenpie의 합리적인 가치는 다음과 같습니다:

FDV (Eigenpie) = 801.21m / 3.93b * 3.58b = $729.855 m
FDV (Eigenpie) = 801.21m / 3b * 1.40b = $729.855 m
FDV (Eigenpie) = 801.21m / 3b * 1.40b = $729.855 m
. 3b * 1.40b = $ 373.898 m

두 프로젝트의 ATH FDV는 각각 8.53b와 2.78b이므로 Eigenpie 프로젝트의 토큰 최고가는 다음과 같아야 합니다.

FDV ATH (Eigenpie) = 729.855m * 8.53b / 3.58b = $ 1739.012 m

FDV ATH (Eigenpie) = 373.898m * 2.78b / 1.40b = $ 742.4546 m

가치 추적 외에도 다음을 수행할 수 있습니다. Eigenpie 팀의 배후에 있는 Magpie가 출시한 몇 가지 유사한 제품의 밸류에이션을 살펴볼 수 있습니다:

매그파이의 인큐베이팅 프로젝트 TVL 데이터

TVL/FDV 비율에 따르면, 8,100만 달러 TVL에서 아이겐파이의 최소 및 최대 가치는 다음과 같습니다:
801/. 169.26*24.9=$ 117.836m (펜파이 FDV 현재가치 추정치)

801/37.08*68.2=$ 1473.252m (케이크파이 FDV 현재가치 추정치)

801/37.08*68.2=$ 1473.252m (케이크파이 FDV 현재가치 추정치)

최대값: 801/37.08*130=$ 2808.252m (Cakepie FDV ATH 추정치)
트위터에서는 아이겐레이어 가치평가에 따라 트랙의 가치를 평가한 후 시장 점유율에 따라 참가자들의 가치를 추정했다는 주장도 제기되었습니다. 5월 12일 AEVO 데이터에 따르면 EIGEN 가격은 $7.54, EigenLayer FDV는 이론적으로 $12,614.42m, EigenLayer 총 TVL은 14.929b, 시장 점유율에 따른 Eigenpie의 가치 평가 비중은 다음과 같습니다: 801/1000/14.929*. 126.1442=$670m. ($6억 7천만 달러)

< img src="https://img.jinse.cn/7224425_watermarknone.png">

출처: AEVO

요약

다음 데이터를 얻을 수 있습니다 :
1. 얻은 TVL 비교에 따라 제공된 프로젝트의 시장 데이터를 기반으로합니다. FDV 범위는 다음과 같습니다:

$373.898 m - $1739.012 m

(이더파이의 FDV ATH는 어느 정도 트랙 내 데뷔로 인한 것입니다). (이더파이의 FDV ATH는 어느 정도는 서킷 내 퍼스트 투 마켓이고 퍼스트 무버의 위치를 차지하고 있기 때문에 기준값이 그리 높지 않으며, 개인적으로 렌조의 시장 성과가 더 가치 있다고 생각합니다)

2. Magpie의 SubDAO 인큐베이션을 기준으로 FDV 범위는 :$117.836m - $117.836m - $117.836m - $117.836m...입니다. 117.836m - $2808.252m

3. 시장 점유율 평가에 따라 FDV는  $670m

이 중 어떤 수치를 선택해야 할까요? 현명한 사람이라면 시장 거품의 존재와 매그파이의 운영 경험을 고려하여 계산할 전략의 가치 옆에 있는  $500m을 선택했습니다.

아비트라지 기회

양질의 펀더멘털 프로젝트 - 높음 매그파이의 "가격 대비 도서" 비율

아이겐파이의 인큐베이터인 매그파이가 SubDAO의 비즈니스 모델을 채택했으며, SubDAO에 대해 잘 모르시는 분들은 여기를 클릭하시면 제가 작성한 제가 작성한 서브다오 연구 논문을 읽어보시기 바랍니다.

이 모델에 따르면 매그피는 분배 원칙에 따라 일정 수의 서브다오 토큰을 소유할 수 있으며, 매그피 커뮤니티는 7500만 달러의 가치가 있는 것으로 추정되는 EGP 토큰의 15%를 가져가고, 현재 약 498만 달러의 가치가 있는 펜파이 토큰, 현재 약 200만 달러의 가치가 있는 라드파이 토큰, 그리고 약 200만 달러의 가치가 있는 펜파이 토큰도 소유하고 있습니다. 또한 현재 가치 498만 달러의 펜파이 토큰, 현재 가치 약 200만 달러의 래드파이 토큰, 현재 가치 1023만 달러의 케이크파이 토큰을 보유하고 있으며, 이 중 캠피와 리스타피는 현재 토큰을 발행하지 않았으므로 자산 측면에서 보면 아이겐파이 발행 후 매그파이는 약 921만 달러의 토큰 자산을 보유하게 됩니다.

그리고 현재 매그파이의 FDV는 7천만 달러에 불과합니다

시간적 이유와 Lista DAO의 서브DAO는 고려되지 않았습니다

이젠파이의 IDO 쿼터 획득

그동안 매그파이가 인큐베이팅한 다양한 서브DAO의 상장 사례를 보면, 라드파이에서는 다음과 같은 것을 확인할 수 있습니다. 이 글의 핵심 전략은 이 메커니즘에 기반하고 있습니다 - MGP/vlMGP가 파괴되는 비율이 높을수록 더 높은 IDO 크레딧을 얻을 수 있습니다.

아이겐파이의 EGP 토큰 경제학에 따르면, 아이겐파이는 VC나 사전 판매 활동 없이 공정한 런칭을 통해 EGP 토큰을 도입할 것이라고 밝혔습니다. 공식적으로 토큰 할당을 포기하고 EGP 토큰의 15%를 매그파이 트레저리에 할당했습니다.

IDO는 전체 토큰의 40%를 차지하며, 이 토큰은 라드파이에서 전체 토큰의 10%를 소각하여 얻을 수 있는데, 이번에도 마찬가지라고 가정하면 소각량은 전체 토큰의 10%가 될 것입니다. 같은 비율로 가정하면 소멸량은 전체 토큰의 4%가 되며, 앞의 가상 가치 평가에 따르면 4% * 5억 달러 = 2천만 달러가 됩니다. 하지만 아이겐파이의 트위터에 따르면 아이겐파이의 IDO 평가액은 3억 달러로, 이 4%의 토큰 지분을 가진 사용자는 MGP 비용 외에 12만 달러를 추가로 지불해야 한다는 계산에 해당합니다.

아이겐파이 트위터

12만 달러의 IDO 구매 비용이 밝혀졌는데, 파괴 비용은 얼마일까요?
Dune 마법사 @/beacon_early는 378.573m의 기존 MGP(총 1b)가 유통되는 듄 패널을 생성했으며, 총 55.244개의 vlMGP(MGP용 토큰으로 MGP의 서약이 필요하며 인출을 위해서는 60일 잠금 해제기가 필요)로 총 120,000달러( BNB 체인) +98.938 (Arbitrum) = 154.182m. 이러한 vlMGP는 MGP가 1:1로 서약하여 취득하므로 실제로 유통되는 vlMGP 수는 다음과 같이 계산됩니다.

출처: Dune 대시보드

그렇다면 시장에서 실제로 사용 가능한 최대 MGP와 vlMGP는 400m 미만인데, 이 중 얼마나 많은 양이 IDO 크레딧으로 전환되기 위해 소멸되나요?

3억 7,857만 개를 기준으로 모두 파괴한다면, 그 수는 2,000만 달러의 EGP 크레딧 가치에 해당하며, 이는 MGP당 0.052달러입니다. 이를 모두 파괴하는 것은 분명히 비현실적입니다. 그렇다면 얼마나 많은 매그파이를 파괴해야 할까요?

개인적으로는 가격과 수요의 동적 균형과 MGP 유동성의 필요성, 즉 단일 MGP의 EGP 가치가 약 $0.2라는 점을 고려해 약 25%라고 생각합니다.

그리고 현재 MGP 가치는 MGP당 약 $0.052입니다.

현재 MGP의 가격은 0.07달러에 불과하며, 예상 수익률은 185%입니다.

이 계산은 실제로 몇 가지 가정을 기반으로 하며, 본인의 판단에 따라 차익거래 마진을 계산할 수 있는 공식을 요약해 보았습니다.

마진 = MGP. 해당 EGP 가치 / MGP 현재 가격

MGP에 해당하는 EGP 가치 = MGP의 예상 FDV * 40% * 토큰 소멸이 차지하는 IDO 할당량 비율 / 소멸될 예상 MGP 수

위험

이 시나리오에는 물론 위험이 있습니다.
1. 매그피는 IDO에 전혀 배치되지 않습니다. MGP 파괴량(핵심 요소)

2. MGP 파괴가 IDO에서 차지하는 비율이 매우 낮습니다(개인 계산으로는 3% 이상이며 실제로 손해를 볼 수 없습니다)

3. Magpie의 FDV가 매우 낮기 때문에 LRT 트랙 기회는 일정 기간 동안 동시에 생성되기 때문에 시장의 유동성 부족으로 FDV는 훨씬 더 낮을 것으로 예상됩니다.

4. EGP의 잠금 해제 기간은 펜파이/케이크파이 등과 유사하여 유동성 위험과 예측할 수 없는 가격 위험을 초래할 것입니다. (다른 몇몇 SubDAO는 30%로 잠금 해제됨)

5. 스마트 컨트랙트 문제, 팀 문제 및 기타 시스템적 위험.

결론

개인적으로는 매그파이 팀의 실행력을 높이 평가하며, 하락장에서도 이를 고수하고 상승장에서도 혁신을 이뤄낸 팀을 칭찬할 만합니다. 온라인 거래소가 없고 주목도가 낮기 때문에 운영 능력에 대한 우려도 있습니다. 하지만 전반적으로 이 전략의 잠재적 수익률은 높다고 생각하며, 나중에 망하지 않더라도 부모다오 토큰을 담보로 보유하거나 2차 기회를 기다리는 것이 더 비용 효율적이라고 생각합니다.

매그파이가 MGP를 소각하여 크레딧을 발행하기로 결정했는지에 대한 질문과 관련하여, 저는 개인적으로 팀이 부모 DAO의 가시성과 커뮤니티 지원을 높이려면 MGP 보유자에게 일정 수준의 권리와 이익을 부여해야 하며, 소각이 아니더라도 vlMGP 보유자에게 할당하는 것이 바람직하다고 생각합니다. vlMGP 보유자. 커뮤니티의 관리자에게 문의했지만 명확한 답변을 얻지 못했습니다. 관심이 있으시면 트위터에서 저를 팔로우하거나 칼럼을 구독하시면 새로운 소식이 있으면 업데이트 해 드리겠습니다.