프로캡 BTC 파트너: BTC 강세장은 끝나지 않았고, 하락세는 그 어느 때보다 완만할 것

글: 앤서니 폼플리아노, 미국 기업가, 모건 크릭 어소시에이츠, 모건 크릭 어소시에이츠; 편집: 율리야, PANews

비트코인 가격은 지난 3개월 동안 하락할 때마다 빠르게 매수되어 상승했습니다. 비트코인 가격이 다시 112,000달러를 넘어섰고 단 며칠 만에 수천 달러까지 변동할 수 있는 지금, 이러한 강력한 매수 신호는 기관 및 개인 자금이 유입되는 새로운 추세를 나타냅니다. 이번 에피소드에서는 모건 크릭의 공동 설립자 앤서니 폼플리아노가 비트와이즈 알파의 전략 책임자이자 프로캡 BTC의 최고투자책임자 겸 파트너인 제프 박을 초청해 "비트코인은 거품이 아니라 바늘이 구멍을 뚫는 것"이라는 주제로 금과 비트코인 사이의 자금 순환에 대해 이야기합니다. 비트코인, 금과 비트코인 사이의 자금 순환, 비트코인 거대 고래가 현물 자산을 ETF에 투입하는 추세, 코인베이스의 에코 인수가 기관 및 개인 투자자에게 의미하는 바에 대해 논의합니다.

비트코인은 거품이 아니라 거품을 터뜨리는 바늘

호스트: Jeff, "비트코인은 거품이 아니다"라는 매우 설득력 있는 트윗을 올린 적이 있습니다. 오히려 바늘입니다."라고 트윗한 적이 있습니다. 그 말이 무엇을 의미하는지 자세히 설명해 주시겠습니까?

제프 박: 많은 사람들이 특히 4년 주기가 끝나는 시점에서 비트코인을 버블이라고 생각하며 자산 배분에 더욱 신중을 기하는 경향이 있습니다. 하지만 이러한 관점은 근본적인 논리를 무시한 것입니다. 비트코인은 현재의 법정화폐 기반 버블을 뚫은 '바늘'이기 때문에 버블이 될 수 없습니다.

세계 경제는 신용 팽창과 인플레이션에 기반한 법정화폐 시스템에서 운영되고 있으며, 이것이 진짜 버블입니다. 비트코인은 이러한 구조를 해체하고 '화폐'의 개념을 재정의하고 있습니다. 비트코인은 라이선스가 없고 자유롭게 유동하는 자산으로 화폐의 속도를 바꾸고 있습니다. 비트코인의 존재는 '가치 저장 수단'이 무엇인지 다시 생각하게 합니다.

호스트: 금이 오랫동안 화폐 시스템의 근간으로 여겨져 왔기 때문에 금이 '바늘'이라고 말하는 사람들도 있습니다. 어떻게 생각하시나요?

제프 박: 금은 법정통화 시스템에서 보조적인 역할을 하는 것은 맞지만 본질적으로 버블의 '공기'에 해당하며, 전체 법정통화 경제는 저장 가치 자산인 금에 기반을 두고 있습니다. 전체 법정화폐 경제는 저장 가치 자산인 금을 기반으로 합니다. 그러나 금은 "유용한 네트워크"가 아니라 수동적인 저장 가치 자산입니다. 반면 비트코인은 유동성과 신용의 관계를 재정의하는 능동적이고 프로그래밍이 가능한 화폐 네트워크입니다.

기존 금융 시스템에서 '붕괴' 또는 '거래 한도'가 발생하는 이유는 시스템을 통한 자금의 빠른 흐름이 신용 시스템을 약화시키기 때문입니다. --신용은 화폐의 상대적 정체에 의존합니다. 하지만 비트코인은 대기열, 잠금 해제 기간, 인위적인 지연이 없는 '움직이는 돈'을 표현함으로써 이러한 정체를 제거합니다. 이러한 특성으로 인해 비트코인은 기존 시스템의 거품을 터뜨리는 진정한 '바늘'이 되었습니다.

하락은 더 완만할 것이며, "4년 주기"는 이제 역사가 되었습니다

사회자: 일부 사람들은 비트코인이 여전히 50% 이상의 하락을 경험할 수 있다고 생각합니다. 비트코인은 여전히 50% 이상의 되돌림을 경험할 가능성이 높습니다. 어떻게 생각하시나요? 이번 주기에서 더 적당한 변동성을 기대할 수 있을까요?

제프 박: 비트코인 역사상 최악의 강세장이라고 생각하지만, 동시에 강력한 기관 자금이 뒷받침하고 있기 때문에 시장의 하락폭은 제한적일 것으로 예상해야 합니다. 비트코인 ETF는 새롭고 전례 없는 자본 수단이며, 이 기관의 '바텀 피더'의 중요성을 과소평가할 수 없습니다.

예를 들어, 퇴직금, IRA 계좌, 연금 및 기타 행정기관은 이제 전례 없이 규정 준수 프레임워크 내에서 비트코인에 직접 할당할 수 있으며, 개인 투자자뿐만 아니라 많은 기관 투자자들도 다음과 같이 자동 대기 주문을 설정할 수 있습니다. "비트코인이 7만 달러 또는 8만 달러로 떨어지면 매수", ETF 출시 전에는 존재하지 않았던 구조화된 매수. 보시다시피 시장 구조가 바뀌었습니다.

그러나 저는 여전히 시장이 하락할 것이라고 생각합니다. 결국 모든 상품에는 하락이 있고 이는 수요와 공급이 있는 시장에서 자연스러운 현상입니다. 수요가 많을 때든 매수자보다 매도자가 많을 때든 비트코인은 갑자기 새로운 공급이 나타나지 않고, 시장의 유동성이 주로 2차 시장 거래에서 비롯되며, 이 공급이 과거보다 훨씬 느리게 증가할 것이라는 점이 제가 '4년 주기' 이론을 믿는 이유 중 하나라고 확신할 수 있다는 점에서 독특합니다. 이것이 바로 제가 '4년 주기' 이론을 폐기해야 한다고 생각하는 이유 중 하나입니다.

역사적으로 비트코인의 발행량은 시장에 큰 영향을 미쳤지만, 시간이 지나면서 비트코인의 발행량은 급격히 감소하고 블록 보상은 급격히 줄어들었으며 시장에 들어오는 총 구매자 수는 계속 증가해 기존 사이클을 깨는 수급 구조의 변화가 일어났습니다.

호스트: 과거에는 블록 보상은 많았지만 구매자 풀이 적었다면, 지금은 블록 보상은 감소하고 구매자 풀은 확대되어 자산에 대한 지속적인 구매가 발생하는 두 가지 힘이 시장에 복합적으로 작용하고 있다는 말씀이신가요?

제프 박: 100% 맞습니다, 이중 작용입니다. 비트코인의 초기 공급 단계에서 채굴자들은 자본 지출을 통해 채굴 운영을 유지해야 하기 때문에 시장에서 어느 정도의 유기적인 매도 압력이 발생하는데, 이는 주로 향후 5년간 부채나 자본 지출을 상환하기 위해 비트코인을 팔아야 하는 자금력이 풍부한 기관 채굴자들로부터 발생하며 이러한 매도 행위는 일반적으로 현금 확보가 주요 목적이기 때문에 가격과 관련이 없지만 이러한 종류의 매도 압력은 바람직하지 않습니다. 따라서 현명한 암호화폐 투자자라면 채굴자들이 움직이기 전에 시장을 떠나는 것이 매우 합리적입니다.

그러나 이러한 매도 압력은 이제 상당히 완화되었습니다. 새로운 매수자들은 단기 트레이더보다 장기 보유자가 많아 시장의 변동성이 크게 완화되었습니다.

사회자: 하락폭이 줄어든 것 외에도 하락 기간도 짧아지고 있는 것으로 보입니다. 과거에는 약세장이 1년 반 또는 2년까지 지속될 수 있었지만 지금은 몇 주만 지속되는 경향이 있는데, 이 역시 기관 매수세와 관련이 있다고 생각하시나요?

제프 박: 현재 시장에는 적절한 진입 시점을 기다리는 투자자들이 많이 있다고 생각합니다. 이들은 비트코인의 장기적인 가치를 이해하지만 현재 가격이 높다고 판단하고 '기다림'을 선호합니다. 그러나 그들은 종종 진입 기회를 놓치곤 합니다. 지난 몇 달 동안 하락할 때마다 빠르게 매수했고, 단 며칠 만에 가격이 수천 달러 상승하는 등 시장에 지속적인 매수 모멘텀이 있으며, 이는 가격이 상승함에 따라 더욱 강화될 것임을 시사합니다.

비트코인은 전형적인 모멘텀 자산으로, 가격이 상승할수록 더 많은 사람들이 FOMO에 진입하여 자기 강화적인 상승 사이클을 형성합니다. 또한, 이러한 투자자들은 하락 시에도 매도하지 않는 경우가 많기 때문에 네트워크 전반의 평균 소유 비용이 점진적으로 상승하여 가격 바닥을 잇달아 형성합니다.

금에서 비트코인으로의 전환

사회자: 금은 2025년에 약 60% 상승하며 거의 광란에 가까운 상승을 경험했으며, 이제 금에서 비트코인으로 전환할 때가 된 것 같습니다. 비트코인으로 전환할 때입니다. 우리는 금과 비트코인 사이에 일종의 패턴이 있다는 것을 알고 있습니다. 일반적으로 금은 약 100일 동안 상승한 후 비트코인이 그 뒤를 따르게 됩니다. 또한 연말에 '머니 체이스'에 대한 언급이 있었고, 비트코인은 역사적으로 4분기에 좋은 성적을 거두었습니다. 모든 징후는 올해 비트코인이 예상만큼 상승하지 못했지만 지금은 무시할 때가 아니라는 것을 나타내는 것 같습니다. 그렇게 생각하시나요?

제프 박: 네, 전적으로 동의합니다. 사실 이는 앞서 말씀드린 금 역시 비트코인의 '모방품'이라는 지적과 일맥상통합니다. 최근 금은 4% 정도 하락한 반면, 비트코인은 상대적으로 강세를 보였습니다. 이는 하루 동안의 움직임이므로 지나치게 해석해서는 안 되지만, 시장에서 모멘텀 순환이 일어나고 있음을 나타냅니다. 금의 이전 랠리는 거의 전적으로 모멘텀에 의해 주도되었으며, RSI 지표가 두 달 연속 70을 상회했고, 이렇게 극심한 과매수 상태를 유지한 자산은 본 적이 없습니다.

한편 지난주 금 옵션 시장의 거래량도 급증해 콜 옵션 거래량이 사상 최대치를 기록하는 등 시장이 열광적인 국면을 맞고 있습니다. 그러나 모멘텀은 항상 끝이 있기 마련이며, 조정이 발생하면 자금은 상승 가능성이 있는 다음 자산을 찾는 경향이 있습니다. 모든 유동성 지표에서 금보다 뒤처지고 있는 비트코인은 이를 만회할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 따라서 트레이딩 로직의 관점에서 볼 때 비트코인은 다음으로 가장 합리적인 순환 방향입니다.

이것은 비트코인이 매우 빠르게 폭발하는 경향이 있는 시기입니다. 언젠가 깨어나서 금과 비트코인의 상승률 격차가 빠르게 사라진 것을 보게 될지도 모릅니다.

진행자: 유명한 금 애호가인 피터 쉬프와 금에 대해 이야기하던 중 올해 금은 60% 상승한 반면 비트코인은 18%에서 20% 상승에 그쳤다고 하더군요. 당시 저는 그에게 "올해가 가기 전에 비트코인이 금을 추월할 가능성이 있을까요?"라고 물었습니다. 아무도 확신할 수는 없지만, 우리 모두 비트코인의 변동성이 매우 크다는 것은 알고 있습니다.

제프 박: 네, 그리고 이 '단기 급등'의 강도는 피터 자신이 가장 잘 알고 있습니다. 금은 2008년부터 현재까지 나스닥의 상승률과 거의 비슷하거나 약간 상회하는 강세를 보인 몇 년 동안 강세를 보였지만, 이러한 성과는 단기간에 집중된 것이었습니다. 더 긴 기간, 예를 들어 2002년부터 되돌아보면 금의 연간 수익률은 실제로 3% 미만이었습니다.

이런 유형의 거시적 "가치 저장 자산"의 트레이딩은 본질적으로 모멘텀에 따라 움직입니다. 금이 오랜 기간 하락세를 보이다가 1년 만에 급등할 수 있다면 비트코인의 속도는 훨씬 더 빨라져 몇 주 또는 며칠 만에 같은 규모의 랠리를 펼칠 수 있을 것입니다. 따라서 피터의 말이 맞지만 비트코인이 더 빠른 말입니다.

그 이유도 간단합니다. 비트코인은 실물 상품 시장만큼 제한적이지 않기 때문입니다. 금 거래에는 창고 보관, 물류, 선물 포지션 할당 등이 필요한 반면, 비트코인은 완전히 디지털화된 즉시 실행 가능한 시장으로 코인베이스나 다른 거래소에서 '구매'를 클릭하면 누구나 언제든지 참여할 수 있습니다.

현물에서 ETF로, 거대 고래의 새로운 플레이 방식

사회자: 이제 금에서 비트코인으로의 순환 논리에 대해 이야기했으니, 비트코인 내에서 현물에서 ETF 구조로 순환하는 또 다른 중요한 현상에 대해 이야기해봤습니다. -현물에서 ETF 구조로 말이죠. 과거에는 ETF가 현물 출자/환매를 할 수 없었기 때문에 이러한 순환이 불가능했습니다. 이제 규칙이 변경되었으니 이 메커니즘과 그 의미를 설명해 주시겠습니까?

제프 박: 물론입니다. '현물 상환'을 이해하려면 ETF와 뮤추얼 펀드 시스템의 발전으로 거슬러 올라가야 합니다. 초기의 뮤추얼 펀드는 1940년 법에 기반한 것으로, 패시브 인덱스 펀드든 액티브 매니지드 펀드든 투자자들이 협동조합 모델로 자산 바구니를 함께 보유할 수 있었는데, 이는 기본적으로 대중에게 전문적인 자산 관리를 제공하는 민주화된 도구였지만 장중 거래가 불가능하고 가격 발견에 한계가 있으며 자산의 현물 상환이 편리하지 않다는 단점을 가지고 있었습니다.

ETF는 이러한 문제를 해결하기 위해 탄생했지만, 초기(특히 2008년 이후)에는 ETF 발행사가 규제 '면제 구제'(면제 구제)를 신청해야 했고, 이 과정은 길고 편향적인 절차를 거쳤습니다. 이 절차는 시간이 오래 걸리고 블랙록과 같은 대형 기관과 기타 "오래된 플레이어"에게 유리하여 중소형 발행사가 시장에 진입하기 어려웠습니다. 2019년이 되어서야 ETF 규정이 도입되고 ETF 산업이 표준화되면서 모든 기관이 추가 승인 없이도 통일된 템플릿에 따라 ETF를 발행할 수 있게 되었고, 이는 ETF 시장의 폭발적인 성장을 이끌었습니다.

그러나 이 규정은 1940년 법에 따른 펀드에만 적용되며 1933년 법에 따른 상품 펀드에는 적용되지 않습니다. 비트코인 ETF는 후자의 범주에 속하기 때문에 처음에는 실물 상환 기능이 없었습니다. 2025년 7월이 되어서야 이 제한이 마침내 해제되었으며, 이제 고액 자산가들은 세금 조건을 피하기 위해 ETF 주식과 교환하여 비트코인 보유를 ETF에 직접 현물로 기부할 수 있게 되었습니다.

블랙록에 따르면, 이 방법을 통해 올해에만 고액 자산가 고객으로부터 약 30억 달러의 비트코인을 유치했다고 합니다.

호스트: 그렇다면 이렇게 하면 어떤 이점이 있으며, 현물을 직접 보유하는 것보다 ETF 구조의 장점은 무엇인가요?

제프 박: 장점은 양적, 질적 차원으로 나눌 수 있습니다.

양적: ETF 구조는 투자자들이 기존 자본시장의 금융 시스템에 참여할 수 있게 해줍니다. 예를 들어, ETF를 통해 거래 상대방 위험이 낮은 규제 환경에서 대출 및 공매도 거래를 할 수 있습니다. 암호화폐 시장의 무담보 대출 및 차입과 달리 ETF 내 대출 및 차입 활동은 중앙 청산, 규정을 준수하는 시장 조성자 및 수탁자에 의해 보호됩니다. 따라서 비트코인 수익을 안전하게 얻고자 하는 투자자에게는 ETF 주식을 빌려 이자를 받는 것이 현금을 빌리는 것보다 안전하며, 많은 암호화폐 헤지펀드가 현물 대신 ETF를 통해 포지션을 보유하는 이유이기도 합니다.

또한 ETF는 비암호화 자산과 교차 마진할 수 있습니다. 예를 들어 코인베이스에 보유한 비트코인을 담보로 마이크로소프트나 애플 주식을 매수할 수는 없지만, ETF 구조에서는 관리자가 전체 위험을 정량화하고 자금 조달 라인을 제공할 수 있어 다수의 장기 보유자에게 새로운 유동성 및 레버리지 도구가 될 수 있습니다.

질적 수준: 자산 관리 업계에서 재무 설계사의 보수는 관리 가능한 고객 자산 규모에 연동됩니다. 고객이 많은 양의 비트코인을 보유하고 있지만 규제 시스템에 포함되지 않은 경우, 어드바이저는 평가 대상에 포함되지 않아 적절한 대우를 제공할 수 없습니다. 그러나 비트코인이 ETF 형태인 경우, 고객의 자산 규모가 공식적으로 인정되므로 더 높은 수준의 서비스와 신용 한도를 누릴 수 있게 됩니다.

따라서 ETF는 금융상품의 업그레이드를 제공할 뿐만 아니라 자산 계층의 가시성을 변화시킵니다.

진행자: 즉, 비트코인을 ETF에 편입하는 것은 기존 금융 기관에 큰 이익을 창출하는 것과 같지만, 금융 서비스를 이용하고자 하는 비트코인 보유자에게는 가교 역할을 하는 셈이죠.

제프 박: 하지만 모든 일에는 장단점이 있습니다. ETF에 비트코인을 기부하면 더 이상 체인의 소유자가 아니기 때문에 체인의 경제 활동에 참여할 수 없습니다. 저는 비트코인과 비트코인 ETF를 이중으로 할당하는 것이 두 가지가 상호 배타적이지 않기 때문에 더 균형 잡힌 옵션이 될 수 있다고 생각합니다. 투자자는 자산의 일부를 온체인 탈중앙 금융에 참여하고 일부는 ETF에 할당하여 기존 서비스를 이용할 수 있습니다. 그러나 ETF 상환 절차가 복잡하고, 특히 과세 기준 추적과 관련해서는 아직 명확한 가이드라인이 필요한 부분이 있다는 점은 부인할 수 없습니다.

호스트: 고액자산가들이 우려하는 또 다른 요소는 보안입니다. 비트코인을 ETF에 양도하면 증권 계좌에 주식이 보관되므로 도난이나 취급 실수를 걱정할 필요가 없지만, 체인에서 자체 호스팅하는 경우 많은 사람들이 거래가 이루어지기 전에 테스트를 위해 매번 심장 박동을 빠르게 하여 실수를 방지해야 합니다. 물론 이러한 '안정감'에는 대가가 따르는데, ETF에는 관리 수수료가 있지만 많은 사람들은 이 '보험료'가 그만한 가치가 있다고 생각합니다.

제프 박: 얼마 전 AWS가 다운되어 MetaMask가 메인 네트워크에 로드되지 않았던 것처럼, 자산에 액세스할 수 없다는 두려움은 셀프 호스팅이 자유롭지만 위험과 불확실성을 동반한다는 것을 다시 한 번 일깨워줍니다. 자산에 액세스할 수 없다는 두려움은 셀프 호스팅이 무료이긴 하지만 위험과 불확실성을 수반한다는 것을 다시 한 번 상기시켜 줍니다. 현실에서 '스패너 공격'(즉, 개인키를 탈취하기 위한 폭력 위협)이 증가함에 따라 ETF 호스팅의 보안은 심리적 차원에서 안정감을 주는 요인이 되었습니다. 결국 ETF 주식은 개인키처럼 양도 위협을 받을 수 없기 때문입니다.

코인베이스의 야망: 티어 1과 티어 2 사이의 장벽 허물기

사회자: 마지막 주제입니다.코인베이스는 최근 코비의 NFT를 2500만 달러에 매입한다고 발표했습니다. 이어서 그의 회사인 에코를 3억 7,500만 달러에 인수했는데요, 흥미롭게도 에코 인수보다 NFT 매입이 더 많은 뉴스에 나왔습니다. 이 거래의 배경은 무엇이라고 생각하시나요?

제프 박: 매우 상징적인 인수이며, 코인베이스는 "경제적 자유 증진"이라는 모토 아래 전략적 비전을 다시 한 번 입증했습니다. 코인베이스는 '경제적 자유 증진'이라는 슬로건 아래 암호화폐 세계에서 서로 대립하는 두 세력, 즉 '시스템에서 벗어나고자 하는' 비트코이니스트와 개방형 혁신에 전념하는 기술 이상주의자들을 성공적으로 통합하는 전략적 환경을 다시 한 번 보여줬습니다. 에코의 합류로 코인베이스의 전략적 매트릭스는 더욱 강화되었습니다.

코인베이스는 2차원 좌표계에 배치할 수 있습니다. 가로축은 고객 유형(한쪽 끝은 소매, 다른 쪽 끝은 기관)이고 세로축은 시장 속성입니다. -코인베이스는 단순한 거래소가 아니라 금융 인프라를 재건하여 자금 조달, 발행, 거래, 유동성 관리 사이의 격차를 해소하고 암호화폐 세계의 수직 통합을 실현하는 기업입니다.

제 생각에는 이것이 금융 시스템 재건을 위한 '성배'의 길이라고 생각합니다. 코인베이스의 1차 시장에서 오퍼링으로 자금을 조달한 후 코인베이스 거래소의 2차 시장으로 원활하게 유입될 수 있는 프로젝트를 상상해 보십시오. 이러한 종류의 "P2P" 연결이야말로 진정한 암호화폐 경제와 인터넷 자본 시장의 핵심입니다.

호스트: 이는 기존 시장에 대해 여러 번 언급하셨던 불만, 특히 사모 금융과 IPO 간의 단절을 반영하는 것 같습니다.

제프 박: 네, 지난 20년 동안 전통적인 주식 시장의 구조는 점점 더 비효율적으로 변해왔습니다. 2000년대 이전을 돌이켜보면 기업들은 종종 초기 단계에 IPO를 선택했고 일반 투자자들은 더 일찍 성장에 참여할 수 있었지만, 지난 15년 동안 규칙이 급격히 바뀌면서 개인 투자자들에게는 극도로 불리하게 작용했습니다.

이 변화는 두 가지 주요 사건, 즉 Facebook의 Pre-IPO 운영과 2011~2012년의 JOBS 법안에서 비롯되었습니다.

페이스북 이전에는 미국에는 주주 수가 500명이 넘으면 기업 공개를 해야 하는 '주주 수 500명 제한 규정'이 있었지만, 페이스북은 IPO를 연기하기를 원했습니다. Facebook은 IPO를 늦추고 싶었기 때문에 특수목적회사(SPV)를 만들어 수백 명의 투자자를 '적격 투자자'로 포장하여 교묘하게 규정을 회피했습니다. 이러한 관행은 판도라의 상자를 열어 규제 당국이 크라우드 펀딩의 경계를 재정의하도록 만들었습니다.

제도의 결함을 보완하고 더 많은 사람들에게 초기 투자 기회를 제공하고자 했던 JOBS 법은 부작용을 낳았습니다. 기업들이 더 빨리 상장하지 않고도 사모 단계에 더 오래 머물 수 있게 된 것입니다. 리퍼블릭, 위펀더, 시드인베스트 등 개인 투자자가 참여할 수 있는 소위 '크라우드펀딩 플랫폼'은 오히려 열악한 트랙을 위한 수동적인 선택이 되었습니다.

진정한 우량 기업은 이러한 플랫폼에서 자금을 조달하지 않으며, 개인 투자자는 점점 더 적은 기회를 얻게 됩니다. 그 결과 부유층과 기관을 위한 '초기 사모 시장'과 나중에 진입하는 개인 투자자를 위한 '2차 시장'이라는 두 개의 시장이 병렬적으로 존재하게 됩니다. 이러한 구조적 분열은 일반인들이 초기 투자를 할 수 없고 성장의 배당금을 공유할 수 없기 때문에 어떤 의미에서는 사회의 일종의 '암'이라고 할 수 있습니다.

호스트: 그래서 암호화폐가 이러한 사회적 분열을 보완하기 위해 만들어졌다고 생각하시나요?

제프 박: 네, 암호화폐의 진정한 혁명은 누구나 1차 시장과 2차 시장에 참여할 수 있는 기회를 갖는 것이며, 에코를 통해 구축된 코인베이스의 소매 자금 조달 플랫폼과 소나의 온체인 엔진이 결합하면 이러한 비전을 현실화할 수 있을 것입니다. 이러한 연결이 이루어지면 투자자는 더 이상 여러 계층의 중개 구조를 처리하고 자산이 사모 펀딩에서 공개 시장으로 복잡하게 전환될 때까지 기다릴 필요가 없는 "토큰화"가 현실이 될 것입니다.

현재의 기존 시스템에서는 투자자가 사모펀드 지분을 보유할 때 주식 등록, 양도 대행, 중개인 신고, 청산소 확인 등 번거로운 절차를 거쳐야 하며, 이 중 하나라도 잘못될 경우 문제가 발생할 수 있습니다. 더 황당한 것은 브로커가 투자자가 합법적으로 보유한 주식을 리스크 부서에서 '고위험'으로 판단한다는 이유만으로 인수를 거부하는 경우도 있다는 것입니다. 합법적인 자산을 보유한 투자자는 시스템에서 이를 받아들이지 않는다는 말을 듣게 되는데, 이는 '금융 자유'의 개념에 위배되는 것입니다.

코인베이스가 하려는 것은 1차 발행부터 2차 유통까지 전체 "파이프라인"을 개방하여 개인 투자자와 기관이 동일한 출발선에 서도록 하는 것이며, 이는 암호화폐 업계에 큰 도움이 될 뿐만 아니라 전체 경제 시스템과 개인 투자자에게도 구조적인 변화를 가져올 수 있습니다. 이는 암호화폐 업계뿐만 아니라 전체 경제 시스템과 개인 투자자에게도 좋은 일이며, 일종의 구조적 공정성 재구축이기도 합니다.

토큰화: 모든 IPO 장벽을 제거하는 '궁극의 무기'

사회자: 블록체인 공간에서 지갑이 확산되면서 모든 사용자가 보다 평등한 출발선에 서게 됐습니다. 더 공정한 출발점에서 출발할 수 있게 되었습니다. 사용자의 자본, 신원 배경, 경험에 관계없이 체인상의 지갑은 모든 사용자에게 동등한 참여 기회를 제공합니다.

제프 박: 하지만 JOBS 법과 같은 정책은 IPO 비용을 실제로 낮춘 것이 아니라 오히려 더 많은 법적, 행정적 장벽을 만들었습니다. '더 많은 사람들이 조기에 참여하게 한다'는 원래의 의도는 절차의 복잡성과 비용으로 인해 상쇄되었습니다.

토큰화는 이러한 장벽을 제거합니다.

소유권을 온체인 토큰으로 직접 발행, 양도, 거래할 수 있게 되면 전체 자금 조달 과정이 투명하고 효율적이며 마찰이 없어지며, 코인베이스는 이러한 '진정한 온체인 지분 구조'를 추구하고 있습니다. 이는 기술적인 혁신일 뿐만 아니라 시스템적인 변곡점이기도 합니다.

물론 이는 과거 ICO 시대와 겐슬러가 강조한 규제 논리와 밀접한 관련이 있는 증권의 정의에 대한 논의를 다시 불러일으킬 것입니다. 그러나 이 논의는 개인 투자자의 공정한 참여와 기관 투자자의 투명성이라는 두 가지 핵심 목표에 관한 것이기 때문에 건전합니다.

사회자: 이것은 '시장 중심'의 진화인 것 같습니다. 규제는 한계가 있었지만 시장은 스스로 길을 찾아가고 있습니다. 오늘날 많은 사람들이 QOF가 개인 투자자의 초기 투자를 제한한다고 불평하지만, 동시에 암호화폐 시장을 통해 우회로를 만들고 있습니다.