이 사이클에서 상승장과 하락장은 한가하지 않으며, VC, KOL, 스테이블 코인이 세 가지 주요 트렌드이며, KOL 자체가 토큰화될 수 있는 자산이 될 수 있습니다.
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그리고 VC의 선택지는 점점 더 좁아지고 있으며, 모멘텀을 구축하기 위해 스테이블 코인과 '단순 투자' 상품을 노리고 이미 발행된 코인에 재투자하는 방식이 주를 이루고 있습니다. 프로젝트는 확실한 수익이 보장되는 저위험 옵션입니다.
4월 16일, 온체인 델타 중립 스테이블코인(YBS) 프로젝트인 Resolv는 Maven11이 주도한 1,000만 달러 규모의 시드 라운드를 마감하며 2023년 이후 처음으로 1,000만 달러의 시드 자금을 조달했습니다. 이는 2023년 설립 이후 첫 번째 퍼블릭 펀딩 라운드입니다.
이데나의 화려한 불꽃놀이에 비해 상대적으로 조용한 편이지만, 그 어떤 경쟁사보다 혁신적이며, 이는 다음과 같이 요약할 수 있습니다: 보다 독특한 수익 모델, 더 많은 온체인 수익원, 더 복잡한 토큰 경제학으로 요약할 수 있습니다.
러시아 괴짜들의 미국 골드러시 꿈
트럼프의 선의의 제스처가 러시아인들을 다시 공으로 불러들입니다.
주요 투자자인 Maven11은 네덜란드에 기반을 두고 있으며, 로봇 벤처스 등 참여 펀드들은 주로 미국 자금으로 운영되고 있습니다. 레졸브의 세 창립자인 이반 코즐로프, 페도르 츠밀레프파, 팀 셰키카체프는 모두 러시아에서 과학 교육을 받은 사람들입니다.
자금 조달은 오래 전에 이루어졌고 의심을 피하기 위해 발표하지 않았을 뿐이며, 거래소 VC의 지원이 필요했던 에테나와 비교하면 YBS 프로젝트는 최소한 일정 금액의 블랙스완 이벤트에 대처할 수 있는 유동성이 필요했습니다.
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사진 캡션: Resolv 창립 팀의 소셜 엔지니어링 다이어그램
사진 크레딧: @zuoyeweb3
에테나는 그렇지 않다고 생각했고, 아서 헤이즈는 USDe의 유동성을 강화하기 위해 CEX와 이해관계 동맹을 맺어야 한다고 생각했으며, 이에 따라 ENA는 발행권을 양도하는 대신 여러 거래소 VC에 교환되었습니다. 따라서 ENA는 계약의 장기화에 대한 대가로 채굴권을 포기하는 대신 거래소의 VC에게 교환되었습니다.
Resolv로의 전환은 에테나의 타협적인 태도보다 온체인 생태계를 포용하고 더 높은 수익률로 시장을 공략하겠다는 전반적인 의지를 보여주었습니다.
더 복잡한 토큰 경제
에테나의 스테이블코인+거버넌스 토큰과는 달리, 레졸브는 실제로 3개의 토큰을 보유하고 있습니다. 레졸브는 실제로 스테이블코인 USR, 보험 펀딩 겸용 LP 토큰 RLP, 거버넌스 토큰 $RESOLV의 세 가지 토큰을 보유하고 있습니다.
사진 크레딧: Resolv 토큰 이코노믹스
사진 크레딧: @. zuoyeweb3
Resolv의 거버넌스 토큰은 이익 연합을 형성하는 데 있어 ENA와 유사한 특별한 역할을 수행하지 않으며, 에테나의 ENA는 사실 AP라는 점에 유의하는 것이 중요합니다. (공인 발행자) 비례 대표성을 극단적으로ENA는 개인 투자자에게는 그다지 유용하지 않으며 에테나 프로토콜이 작동하는 데 필요합니다.
Resolv는 사용자가 USDC/USDT/ETH를 예치하고 이론적으로 1:1 비율로 USR을 발행하고 해당 자산의 대부분이 온체인 프로토콜 또는 하이퍼리퀴드에 저장되는 이중 수익 토큰 시스템에 초점을 맞추고 있습니다. 자산은 대부분 온체인 프로토콜 또는 하이퍼리퀴드에 저장되므로, CEX 헤지로 인한 자산 손실을 최소화할 수 있습니다.
특이한 움직임으로 Resolv는 CEX에서 헤지된 자금을 충당하기 위해 RLP 토큰을 설계했지만, USR은 연 7%-10%, RLP는 연 20%-30% 범위의 높은 수익률도 제공합니다. 하지만 이는 이론적인 수치일 뿐 현재로서는 어느 쪽도 좋은 수익률을 제공하지 못합니다.
더 많은 체인 수익원
Resolv는 에테나보다 더 적극적으로 체인 생태계를 포용하고 있습니다. 수익 관점에서 보면, YBS는 모두 이자부 자산(예: stETH)에서 자체 생성된 수익과 CEX 계약 헤징 수수료로 나뉩니다.
온체인 수익은 CEX 헤징보다 높을 가능성이 높지만 문제는 하이퍼리퀴드의 유동성이 코인 등 경쟁 페어에 비해 확실히 좋지 않고, 헤징 계약 개설 수 대비 코인 및 하이퍼리퀴드의 비율이 7:3 정도이기 때문에 RLP의 가치가 여기에 있다는 점입니다. 바로 여기서 RLP의 가치가 나옵니다.
RLP는 일종의 바 리턴 토큰으로, 적은 자본으로 높은 수익률을 유지할 수 있으며, 예를 들어 현재 RLP TVL은 6300만 달러로 USR의 20%에 불과하여 고위험 사용자가 참여하기에 적합합니다.
요약하자면, YBS의 구상대로 숏 수수료를 제공하는 대부분의 이더리움 롱은 현재 RLP의 마이너스 수익률인 이더리움의 가격 움직임으로 인해 한동안 유지되지 않을 가능성이 높다는 것입니다.
더 독특한 수익률 모델
USR과 USDe의 차이는 미미하며, 주로 Resolv가 도입했다는 사실 때문입니다. USR과 USDe의 가장 큰 차이점은 레졸브가 보험 메커니즘으로 RLP를 도입했다는 점이며, 현재 레졸브는 오프체인 CEX와 USDC 참여를 완전히 없앨 수 없기 때문에 부정적인 영향을 최소화하고자 합니다.
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이미지 캡션: 레졸브 데이터
사진 제공: @ResolvLabs
이론적으로 USR은 온체인 자산(현재 120% 비율, 이 중 40%가 온체인)에서 완전히 초과 발행되고, 발행된 담보 자산 중 일부는 기관 수탁 및 오프체인 CEX 헤징에 사용될 것입니다.
이 시점에서 Resolv의 자본 효율성은 에테나의 완전한 오프체인 CEX 헤징만큼 좋지 않으며, Resolv의 RLP는 적어도 에테나와 같은 정도까지는 이러한 이점을 "보완"해야 할 것임은 분명합니다. 레졸브의 RLP는 이 이득을 최소한 에테나와 동등하게 "보상"해야 합니다.
YBS의 미래
이데나는 YBS의 문을 여는 것일 뿐 끝이 아닙니다.
USR 온톨로지 수익률은 7%에서 10%, RLP 수익률은 20%에서 30%이며, 예를 들어 1.2U의 ETH를 발행하고 1USR의 준비금을 모두 하이퍼리퀴드로 온체인 헤지하고 0.2U를 RLP 발행에 사용하여 위험을 분리할 수 있습니다. 예를 들어, 1.2U의 ETH, 1USR의 준비금 발행은 체인 및 하이퍼리퀴드에서 헤지되고, 0.2U는 RLP 발행으로 이동하여 코인섹에서 헤지됩니다.
코인세이프가 붕괴되더라도 USR은 여전히 엄격한 지급을 보장할 수 있으며 실제로 RLP의 이론적 노출은 8% 수준입니다.RLP의 도입이 코인세이프의 성공의 열쇠입니다. ">이 혁신은 에테나가 Perp CEX와 자본 효율성 및 보안에 전적으로 의존하는 데 한 걸음 더 나아간 것입니다.
이것은 또한 CEX가 악의적으로 공격받지 않는 한 에테나의 메커니즘이 본질적으로 죽음의 나선으로부터 자유롭고, 가장 극단적으로는 대규모 투자자와 자체 자금 간의 협상을 통해 에테나 프로토콜을 공고화할 수 있다는 점에서 한 걸음 더 나아간 것으로 해석할 수도 있습니다. 가장 극단적인 경우, 에테나 프로토콜은 대규모 투자자와 자체 자금이 협상을 통해 시장을 안정화할 수 있으며, 이는 커브의 설립자가 극단적인 시장에 직면했을 때 코인의 가격을 안정화하기 위해 OTC를 만든 것과 같은 방식입니다.
그리고 레졸브가 체인에 더 많은 수익과 자본을 투입함에 따라 온체인 포트폴리오의 영향에 대처해야 할 것입니다. 코인섹이 ENA를 저격하지는 않겠지만 그렇다고 하이퍼리퀴드가 자유로워지지는 않을 것입니다. 하이퍼리퀴드: 9% 코인, 78% 중앙화.
결국 경쟁 환경에서는 보안과 수익 사이의 균형을 보장할 방법이 없는 경우가 많고, 리졸브는 기본적으로 에테나와 같은 시기에 출시되었지만 현재 TVL과 발행량이 에테나에 비해 훨씬 떨어지기 때문에 나중에 오는 사람들에게 선택의 여지가 적을 수밖에 없습니다. 우리 뒤에 오는 사람들의 선택권은 점점 더 줄어들 수밖에 없습니다.
하지만 점점 더 많은 선박이 YBS 항해에 참여할 것이며, 저금리 금융 시대에는 프로젝트 소유자의 시작 비용이 디파이 서머보다 낮아질 것입니다.
< span text="" span text=""> 다소 직관적이지 않고, 상품 프로토타입만 있으면 DeFi Summer 시대에 자금이 유입될 것이라는 일반적인 인상이 있지만, UST에서 알 수 있듯이 파밍의 수익률 요건은 20% 이상인 반면, 에테나의 벤치마크인 sUSDE는 5% 이하로 안정적이라는 점을 잊지 마세요.
요컨대, 신규 YBS의 APY가 5%를 넘어설 수 있다면, 리스크 테이커들이 참여할 것이고, 이는 곧 물꼬를 트는 가능성을 열어두는 것이며, 정보를 모르는 개인 투자자들에게 더 많은 YBS를 보여줄 수 있는 방법은 단순히 홍보할 KOL과 보증할 VC를 찾는다고 해서 되는 문제가 아니라는 뜻입니다. 정보를 모르는 리테일 투자자들 앞에 어떻게 더 많은 YBS를 보여줄 수 있을지는 단순히 KOL의 홍보와 VC의 지지를 찾는 것이 아니라, 어떻게 하면 더 많은 YBS를 보여줄 수 있을지를 고민해야 해결될 수 있는 문제입니다.
결론
USR과 RLP의 조합은 사실 Hyperliquid와 에테나와 YBS 생태계의 소닉/베라체인화라고 부르는 LP 토큰 + YBS는 모두 더 복잡한 메커니즘 설계로 기존 제품을 뛰어넘으려는 시도입니다.
동시에 리스크는 분명히 증가하고 있으며, 모든 LP 토큰 메커니즘은 유동성을 위해 유동성을 창출해야 하는 딜레마가 있으며, RLP의 보험 메커니즘은 극한의 시장 상황에 대한 테스트를 거치지 않았지만 USDe는 앵커링이 해제되는 경험을 했습니다.
디앵커링은 스테이블코인의 성인식이며, 레졸브가 이를 통과할 수 있기를 바랍니다.
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