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RWA 연구 보고서: 2030년까지 수익화 자산 규모가 전 세계 GDP의 10%가 될 전망

2024/01/25 22:32

따르다

저자: BiB 거래소

RWA와 자산 토큰화는 한편으로는 효율성을 개선하고 결제 시간을 단축하는 데 큰 잠재력을 가지고 있으며, 다른 한편으로는 토큰화가 리스크 관리와 투자자 보호 측면에서 새로운 어려움을 야기하더라도 자산의 유동성을 획기적으로 증가시킬 수 있을 것입니다. 리스크 관리와 투자자 보호 측면에서 새로운 어려움이 발생하겠지만, 많은 주류 기관들은 여전히 토큰화의 미래 전망에 큰 관심을 보이고 있습니다.

2024년 1월 13일, 세계 금융업계의 거물인 블랙록의 CEO는 비트코인 현물 ETF에 이어 다음 단계는 주식, 채권, 모든 금융자산의 토큰화라고 말했습니다. 위험가중자산과 자산 토큰화를 어떻게 운용하고 어떤 식으로 발전시켜야 하는지는 모든 업계가 반드시 알아야 할 화두가 되었습니다. 위험가중자산과 자산토큰화의 작동 방식과 발전 방향은 업계 종사자라면 누구나 알아야 할 주제가 되었습니다.

배경과 근거

1.1 현실로부터 발전하기 배경

보스턴 컨설팅 그룹의 보고서에 따르면,토큰화된 자산 시장은 2030년까지 16조 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 2030년대 말 전 세계 GDP의 10%에 해당하며, 2022년 3100억 달러에서 크게 증가한 수치입니다. 이 추정치에는 온체인 자산 토큰화와 기존 자산(상장지수펀드 ETF, 리츠)의 파편화가 포함됩니다.

잠재적 시장 규모를 고려할 때 이 시장의 일부만 확보해도 블록체인 산업에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 16조 달러라고 해도 토큰화된 자산은 현재 900조 달러로 추정되는 글로벌 총자산 가치의 극히 일부에 불과합니다(1.8% 미만, 향후 글로벌 총자산 가치의 증가를 고려하지 않음).

토큰화할 수 있는 것은 무엇이든 체인 상에서 RWA로 표현될 수 있기 때문에 실제 잠재 시장은 전체 글로벌 자산 시장이라고 주장할 수도 있습니다. 첫 번째 참여자는 골드만삭스, 지멘스, KKR, 해밀턴 등 체인에 자산을 보유한 기업들과 BOCI-UBS와 같은 기관들이었습니다. 토큰화된 부동산, 송장, 매출채권 형태의 담보로 RWA를 제안했습니다.

1.2 기본 사항

RWA는 토큰화를 통해 토큰화할 수 있는 체인 내 실물자산(RWA)입니다. 토큰화는 탈중앙 금융 생태계의 또 다른 수익원입니다.

RWA의 세 단계 :

오프체인 패키징, 오프체인 공식화, 정보 브리징, 오프체인 공식화로 설명할 수도 있는 RWA 프로세스는 오프체인 패키징. 패키징, 정보 브리징 및 RWA 프로토콜 수요와 공급.

1) 오프체인 공식화

자산의 가치, 자산의 소유권, 자산의 법적 보호 등을 명확히 하기 위해 자산을 오프체인으로 패키징하여 규정을 준수하도록 하는 것입니다. 법적 보호 등 다음 차원에 유의해야 합니다.

가치: 자산의 경제적 가치는 전통적인 금융 시장에서의 자산의 공정 시장 가치, 최근 실적 데이터, 물리적 상태 또는 기타 경제 지표로 표현할 수 있습니다.

가치:자산의 경제적 가치는 전통적인 금융 시장에서의 자산의 공정 시장 가치, 최근 실적 데이터, 물리적 상태 또는 기타 경제 지표로 표현할 수 있습니다.

< p style="text-align: 왼쪽;">적법성: 자산의 소유권은 증서, 저당권, 어음 또는 기타 형태로 설정할 수 있습니다.
법적 지원: 자산의 소유권이나 이해관계에 영향을 미치는 변경과 관련된 상황에는 일반적으로 자산 청산, 분쟁 해결 및 집행 등을 위한 구체적인 법적 절차를 포함하는 명확한 해결 절차가 있어야 합니다.
법적 지원.
2) 정보 브리징
데이터 온 체인, 자산의 경제적 가치와 자산의 소유권 및 이해관계에 대한 정보를 데이터마이닝 후 체인에 올려놓는 것입니다. 증권화: 보안 기반 토큰 발행 권한, KYC/AML/CTF, 온셸프 거래 플랫폼 규정 준수. 규제 기술: 증권화: 일종의 규제 감독이 필요하거나 증권으로 간주되는 자산의 경우, 규정을 준수하는 방식으로 자산을 디파이로 가져오기 위한 다양한 규제 기술이 존재합니다.
3) RWA: 프로토콜 수요와 공급
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RWA의 전체 프로세스는 디파이 프로토콜에 의해 주도됩니다; 공급 측면에서는 디파이 프로토콜이 RWA의 시작을 감독합니다. 수요 측면에서 탈중앙 금융 프로토콜은 RWA 기회에 대한 투자자의 수요를 촉진합니다. 대부분의 RWA 중심의 탈중앙 금융 계약은 새로운 RWA 출시의 출발점이자 RWA 최종 상품의 시장입니다.
자산 디지털화 - 자산 표준 - 자산 레지스트리 연결 - 클레임 인식, 실물 자산별로 서로 다른 RWA 가격 책정을 개발해야 합니다. RWA에 대한 품질 평가 시스템을 구축하고, 다양한 산업 및 데이터 유형의 가치 모델을 연구하여 RWA 거래의 근거를 마련해야 합니다. 동시에 실물자산이 데이터 요소의 형태로 유통에 참여할 수 있도록 RWA의 데이터 요소 시장인 디지털 자산 거래 및 유통 플랫폼과 애플리케이션 시장을 구축해야 합니다.
시장 적용
더 큰 이야기는 더 큰 돈과 기회를 동반하는 경향이 있습니다. 미국의 주류 투자은행과 컨설팅 회사들이 RWA를 강력하게 지지하는 이유는 무엇일까요? 최근 듄의 통계를 보면 2023년 마지막 달에 RWA에 대한 과거 순유입이 증가했음을 쉽게 알 수 있습니다.
시장 사례
시장 사례
명목화폐 기반 스테이블코인이 최초의 RWA이며, 상업용 자산, 채권, 예술품, 부동산, 자동차 등 토큰화할 수 있는 저장 가치가 있는 거의 모든 자산을 포함한 다양한 자산이 있으며, 물론 RWA로서 가장 인기 있는 기초 자산군은 다음과 같습니다. 부동산, 기후 관련 기초자산(예: 탄소배출권), 공모채권/주식 기초자산, 신흥시장 신용 기초자산(주로 회사채)이 그 뒤를 잇고 있습니다. 시장에 존재하는 대표적인 RWA 프로젝트 중 몇 가지를 프로파일링했으며, 그 중 몇 가지 중요한 사례는 다음과 같습니다.
2.1 미국 채권에 대한 국채 자산 배분
. 메이커다오 역시 자산의 디폴트 위험을 고려해 부동산 및 기타 자산으로 시작했으며, 이후 메이커와 같은 스테이블코인 프로토콜은 국채 자산을 미국 채권에 할당하는 방식으로 간접적으로 미국 채권에 접근했습니다. USDC로 시작하여 추후 디앵커링 위험에 직면한 메이커다오는 대부분 미국 국채를 보유하고 있으며, 메이커다오는 주로 미국 국채를 매입하고 자산 발행 플랫폼을 사용하지 않고 신탁 법적 구조를 통해 미국 부채 자산을 보유하고 있으며, 메이커다오는 온체인 법적 구조를 구현하기 위해 영국령 버진 아일랜드(BVI) 신탁 법적 구조를 기반으로 하는 모네탈리스에 전반적인 법적 구조의 설계를 맡겼다. 메이커다오는 온체인과 오프체인의 통합을 위해 영국령 버진아일랜드(BVI) 신탁법 구조를 기반으로 하는 모네탈리스에 전반적인 법적 구조 설계를 의뢰했습니다.
미국 달러에 고정된 메이커다오의 스테이블코인 DAI는 오늘날 RWA의 가장 일반적인 사용 사례 중 하나입니다. 또한 메이커다오는 전략 계획에 RWA를 통합하는 디파이 프로토콜의 얼리 어답터였으며, 2020년에는 DAI 발행을 확대하기 위해 토큰화된 부동산, 송장, 매출채권 형태의 담보로 RWA를 사용할 수 있도록 하는 제안을 채택했습니다. 이미 30억 달러 이상의 자산을 확보한 메이커다오는 대출자가 담보 자산을 '금고'에 예치하면, 대출자가 프로토콜의 기본 스테이블코인인 DAI(미국 달러화 기준)로 부채를 상환할 수 있도록 허용합니다. 볼트는 차입자의 이더 기반 담보를 빌린 다이가 모두 반환될 때까지 보관하는 스마트 컨트랙트입니다. 담보 가치가 특정 임계값 이상으로 유지되는 한, 관련 청산 메커니즘은 실행되지 않습니다.
여기서는 전형적인 메이커다오 프로젝트인 뉴실버(New Silver)에 주목할 필요가 있습니다. 뉴실버는 메이커다오의 첫 번째 공식 실물자산(RWA) 프로젝트로 2021년에 설립되었으며 부채 한도가 2천만 달러에 달합니다. 프로젝트의 기본 자산은 뉴실버가 발행자인 모기지 자산으로, 뉴실버 산하의 발행자 SPV를 통해 Centrifuge 토큰화 플랫폼에서 자금을 조달합니다.
2022년 11월, 커뮤니티는 2021년 뉴실버 프로젝트의 거래 구조를 재단 + SPV로 업그레이드하는 구조조정을 제안했습니다. 업그레이드는 이 거래 구조를 완전히 준수하여 법인 거버넌스 수준에서 메이커다오가 프로젝트에 대한 완전한 통제권을 갖게 되었습니다. 새로운 실버 재구조화 업그레이드 거래 구조의 주요 참여자는 다음과 같습니다.
↪CF_200D↩RWA 재단: 2021년에 설립된 재단은 이전에 헌팅던 밸리 뱅크(HVB)로 알려진 헌팅던 밸리 뱅크(HVB) 프로젝트를 운영합니다. 은행(HVB) 프로젝트. 메이커다오 거버넌스의 통제를 받는 재단의 이사는 메이커다오 결의안에 따라 결의를 하거나 권리를 행사해야 합니다. 메이커다오는 온체인 및 오프체인 거버넌스를 통해 프로젝트에 대한 완전한 통제권을 가질 수 있습니다.
NS DROP Ltd: RWA 재단이 전액 출자한 자회사로, 거래의 실행 주체이다. 금융인을 위한 원심분리기가 시작한 DROP 토큰의 구독 및 자금 조달에 참여합니다. 토큰 보유자(DROP/TIN)를 대표하여 메이커다오 결의안에서 위임한 관련 권리를 행사합니다. 수탁자인 안쿠라 트러스트에 신탁 계약에 따라 자산 조작을 수행하도록 지시합니다.
안쿠라 트러스트: 발행자의 SPV 자산의 독립성과 메이커다오 자금의 안전을 보장하기 위해 설립되었습니다. SPV와 신탁회사 간의 신탁 계약에 따르면, SPV 신용 자산의 질권 설정과 SPV 주식의 질권 설정은 메이커다오 자산의 무결성과 채무 불이행에 대한 적시에 완전한 처분을 보장하고 메이커다오 자금의 안전을 보장하는 것으로 합의되어 있습니다.
2.2 ETF에 대한 투자
디파이 프로토콜의 일부로 토큰화된 펀드를 출시한 온도 파이낸스는 폴리곤 네트워크에서 OUSG 토큰을 출시하여 스테이블코인 보유자가 채권과 미국 부채에 투자할 수 있도록 지원하며, 온도 파이낸스는 현재 다음과 같은 서비스를 지원하고 있습니다. 미국 머니마켓펀드(OMMF), 미국 국채(OUSG), 단기채권(OSTB), 하이일드채권(OHYG)의 네 가지 투자 펀드를 RWA('펀드 토큰'으로 알려짐)로 표시하고 있습니다. 사용자는 KYC/AML 절차를 거친 후 펀드 토큰을 거래할 수 있으며, 허가된 디파이 프로토콜에서 펀드 토큰을 사용할 수 있습니다.
온도 파이낸스 팀은 또한 블랙록의 아이셰어즈 단기 국채 ETF(SHV)에만 투자하는 탈중앙화 대출 프로토콜인 플럭스 파이낸스를 개발했습니다. 이 프로토콜은 USDC, DAI, USDT, FRAX 등 대출 및 차입에 사용할 수 있는 다양한 토큰을 제공하며, 유일한 담보 자산은 OUSG입니다.
플럭스 파이낸스에서는 OUSG 보유자가 스테이블코인을 빌려줄 때 OUSG를 담보로 제공할 수 있습니다. 플럭스 파이낸스 대출 풀의 스테이블코인 공급자는 고객 신원 확인 없이 간접적인 방식으로 미국 부채에 투자하여 수익을 얻을 수 있습니다.
2.3 SPV 토큰화 + 디파이 프로토콜
매트릭스포트는 투자 문턱을 낮추기 위해 미국 부채에 무허가 투자하는 T 프로토콜을 도입했습니다. 매트릭스포트의 온체인 채권 플랫폼인 매트릭독은 미국 국채를 매입하고 보유하는 발행자 역할을 할 특수목적회사(SPV)를 설립하기로 결정했습니다.
매트릭스독은 미국 국채를 담보로 매트릭스독이 발행한 단기 국채 토큰(STBT)을 받아 미국 국채를 담보로 저위험 대출을 제공하는 상품인 단기 국채 토큰(STBT)을 출시했습니다. 이 풀은 미국 국채를 담보로 저위험 대출을 가능하게 합니다. 풀을 통해 사용자는 스테이블코인을 예치하여 대출에 대한 이자를 받을 수 있으며, 이자율은 약 5%로 예상됩니다. 풀에 스테이블코인을 예치하는 사용자는 대출 바우처 토큰인 rUSTP를 받게 되지만, 규정 준수 규정에 따라 최소 10USD를 투자하고 고객신원확인(KYC)을 수행하고 화이트리스트에 주소를 등록해야 합니다.
투자자가 T프로토콜에 스테이블코인을 예치하면 T프로토콜은 TBT를 채굴하고 파트너에게 10만 USDC를 적립한 후 STBT를 구매하도록 의뢰합니다. TBT는 1달러로 고정되며, 미국 부채의 수익금을 상환하는 계약을 통해 상환할 수 있습니다. 리베이스 방식이 아닌 TBT 패키징 방식인 또 다른 유형의 wTBT가 있는데, TBT 뒤에는 STBT를 구매할 수 있는 프로토콜이 있으며, 아직 STBT를 구매할 시간이 없는 USDC 준비금은 매트릭스독 사용자와 매트릭스독 사이의 중개자 역할을 합니다. TBT는 스테이블코인의 잠재적 경쟁자이기도 합니다.
2.4 알고리즘 스테이블코인 프로토콜
프랙스 파이낸스도 미국 채권과 같은 RWA의 활용을 모색하고 있습니다. 프랙스 파이낸스와 메이커다오는 이전에 USDC에 대한 과도한 담보 의존이라는 비슷한 곤경에 처한 적이 있습니다. 올해 초 USDC의 앵커링 해제로 인해 DAI와 프랙스 모두 0.9달러 아래로 떨어졌고, 프랙스 파이낸스는 준비금을 강화하고 USDC 의존도를 낮추기 위해 더욱 노력해야 했습니다.
에이브의 네이티브 스테이블코인인 여러 암호화폐 자산으로 뒷받침되는 과잉담보 스테이블코인 GHO가 테스트넷을 출시했습니다. 그 후, 대출 프로토콜인 Centrifuge는 에이브에 RWA를 도입하여 네이티브 스테이블코인 GHO의 담보로 사용할 것을 제안했습니다. Centrifuge는 에이브 예금자가 실제 담보물에 대해 수익을 얻을 수 있는 RWA 마켓플레이스를 통해 에이브의 RWA 제공자 역할을 하며, Centrifuge 자산 창시자는 에이브에서 자금을 빌릴 수 있습니다.
2.5 미국 부채/펀드 토큰화
RWA 토큰화 방식은 펀드의 거래 데이터를 체인에 기록한 단기 미국 부채 기반 규제 준수 펀드를 출시하여 "펀드 지분을 토큰화"하는 것입니다. "펀드 지분의 토큰화"는 펀드의 거래 데이터가 체인에 기록된 단기 미국 채권 기반 컴플라이언스 펀드를 출시함으로써 이루어집니다. 기존 금융 기관이 토큰화된 펀드 주식의 형태로 운영되는 반면, 컴파운드의 온체인 채권 회사인 슈퍼스테이트의 펀드는 미국 국채, 정부 기관 증권 및 기타 정부 지원 상품을 포함한 '초단기 정부 증권'에 투자하게 됩니다.
펀드 지분 토큰을 보유하는 것은 펀드에 투자하는 것과 동일한 요건을 갖습니다. 펀드 지분 토큰 보유자는 펀드의 화이트리스트에 주소를 등록해야 하며, 화이트리스트에 없는 주소는 거래가 실행되지 않으며, 투자자는 기본적으로 미국 거주자이어야 하고 스테이블코인과 같은 암호화폐가 아닌 법정화폐 거래만 지원할 수 있습니다.
그 외의 경우
물론 RWA 담보용 트론 상품에는 다음과 같은 상품이 포함됩니다. 토큰화, 스트라이크엑스(STRX), INX 크립토 트레이딩 플랫폼(INX), 큐리오 그룹(CUR) 등도 RWA 토큰화의 대표적인 예이며, 신세틱스와 미러 프로토콜은 온체인 주식 거래를 위한 탈중앙화 합성자산 프로토콜입니다. 합성자산 초기에는 탄소배출권 클라이마다오와 투칸, 귀금속 팍스, L1 폴리메스, 부동산 토큰화 랩스 그룹, 다중자산 토큰화 팍소스, 트레이드파이 폴리트레이드 현재 시장 자본 규모가 상대적으로 작기 때문에 여기서 반복하지 않겠습니다.
운영
RWA는 디파이에서 자금이 유출되는 것이 아니라 대출과 차입을 포함하는 트레이드파이를 먹으려는 암호화폐 자금이 유출되는 것을 의미합니다. 양쪽의 전체 메커니즘을 의미합니다. 메이커다오의 RWA 모델에 대한 자세한 분석은 다음과 같습니다:
3.1 코인베이스 프라임의 USDC 기관 리워드 프로그램 RWA014에 참여
코인베이스 프라임 계정에서 USDC를 호스팅하는 기관은 호스팅 수수료가 0%이며, 고객의 호스팅 계정에 있는 자산을 대여, 담보 또는 재담보로 제공하지 않겠다는 코인베이스의 약속과 고객이 거의 즉시 USDC를 자유롭게 발행, 소각, 출금 및 정산할 수 있다는 약속에 따라 매월 보상을 받습니다(& lt;6분). lt;6분).
코인베이스와 서클이 발행한 USDC는 준비자산을 위해 미국 부채에 투자되기 때문에 코인베이스 프라임 프로그램은 직접적인 수익을 목적으로 하는 것이 아니라 전체 USDC 생태계를 성장시키고 시장 점유율을 확보하기 위한 것입니다(이는 미국 부채의 수익금을 준비자산으로 분할하는 것과 동일합니다). 코인베이스 프라임은 직접적인 수익이 아니라 전체 USDC 생태계를 발전시키고 시장 점유율을 확보하기 위한 것입니다(준비자산과 미국 채권의 수익금을 대규모 투자자와 공유하는 것과 같지만, USDT는 그렇지 않습니다). 제미니의 GUSD도 마찬가지이며, 더 간단하게는 제미니에 신탁할 필요도 없이 메이커다오의 계약 금고에 보관하기만 하면 2%의 이자를 지급합니다.)
제안서에는 두 가지 프로세스가 모두 언급되어 있으며, 어떤 것을 사용할지 결정하기 위해 컨트랙트를 분석해야 할 수도 있습니다.
작전 (1):
(i) 안정화율 0%, 담보율 100%의 RWA014-A 주조 DAI 담보화.
(ii) PSM에서 USDC를 DAI와 1:1로 교환
(iii) 코인베이스 프라임의 메이커다오 계좌에 입금된 USDC
(iv) 코인베이스 프라임의 메이커다오 계좌에 입금된 USDC
(v) RWA014-A로 USDC 교환
. style="text-align: left;">운영 방법 (2): 계약 소유자의 권한을 직접 사용하여 PSM 풀에서 USDC를 가져와서 코인베이스 프라임에 개설된 메이커다오의 계정으로 이체합니다.
3.2 자산 토큰화 프로토콜과 연동하기 RWA002-006, RWA010-013, RWA015
3.3 ConsolFreight는 Tinlite의 토큰화 프로토콜과 함께 작동합니다. 콘솔프레이트는 틴레이크를 통해 자신의 미수금을 체인상의 NFT 자산으로 패키징하고(기본은 기본적으로 전통적인 금융 중소기업 신용을 모방한 센트리퓨지 프로토콜), 틴레이크는 전체 NFT 신용을 우선순위 토큰 DROP(고정금리)과 후순위 토큰 TIN(변동금리)으로 나누어 자금 조달을 위해 판매합니다. 메이커다오는 DAI로 DROP 토큰을 매입하여 우선 채권자 역할을 합니다. 오프체인 부분은 기본적으로 메이커다오의 대다수 RWA가 사용하는 모델인 센트리퓨지 프로토콜이 처리합니다.
메이커다오는 2021년 2월에 Centrifuge를 통해 첫 번째 RWA인 002Vault를 뉴 실버로 발행했으며, 그 이후 대규모 RWA 도입은 SPV 토큰화 경로를 기반으로 이루어졌습니다. Centrifuge의 RWA 비즈니스 모델은 다음과 같이 구현됩니다.
자산 창시자는 재무 리스크를 분리하고 특정 RWA를 뒷받침하는 자산에 자금을 제공하기 위해 각 풀에 대해 법인 또는 SPV를 설립합니다.
자산 창시자는 각 풀에 대해 법인 또는 SPV를 설립합니다. 이는 재무 리스크를 분리하고 특정 RWA를 특정 Centrifuge 풀의 기초 자산으로 자금을 제공하기 위함이며,
차입자는 AO(인수자)를 통해 온체인 담보로 사용할 NFT로 오프체인 자산을 토큰화하며,
차입자는 SPV와 금융 계약을 체결하고 AO에게 자신의 NFT를 SPV에 연결된 Centrifuge 풀에 고정해달라고 요청합니다.
NFT가 잠긴 후, DAI는 Centrifuge 풀에서 인출되어 SPV의 지갑으로 이체되고, 이 지갑은 다시 DAI를 미국 달러로 변환하여 은행 송금을 통해 차입자의 은행 계좌로 이체합니다.
차입자는 SPV와 금융 계약을 체결하고 AO에게 SPV에 연결된 Centrifuge 풀에 NFT를 잠가달라고 요청합니다. style="text-align: left;">차입자는 NFT 만기일에 파이낸싱 금액에 파이낸싱 수수료를 더해 상환합니다. 상환은 온체인에서 다이로 직접 상환하거나, USD를 SPV로 이체하면 SPV가 USD를 다이로 전환하여 센트리퓨지 풀에 지불하는 방식으로 이루어집니다. 상환이 완료되면 잠긴 NFT는 AO로 반환되어 소각됩니다.
3.3 신탁 및 자산 유동화 회사 기반 모델 RWA001, RWA008, REA009
3.3 신탁 및 자산 유동화 회사 모델. 자산유동화회사는 장기리스금융채권을 선순위와 후순위 트랜치로 나누고, 선순위 트랜치는 메이커 계약에 따라 사채 형태로 DAI를 대출하고, 후순위 트랜치는 다른 외부 투자자로 구성되며, DAI는 TFE(조세우대기관)의 ETH 주소로 발행된 후 TFE에서 관할권별 '신탁' 계좌(또는 이에 준하는 계좌)로 이체됩니다. 이후 LendCo가 요청하면 트러스트에서 다이를 차입하여 다이의 수탁 리스크를 제거합니다(트러스트는 메이커다오 팀도 설정한 것으로 알고 있습니다.) 브로커딜러의 장외거래 데스크에서 법정화폐를 다이로 전환하는 작업은 LendCo가 담당합니다.
3.4 유동성 채권 전략 RWA015, 모네탈리스 클라이드데일 파트너십 기반
Monetalis 주로 단기 채권 ETF(주로 블랙록 펀드의 국채 ETF)에 투자하는 턴키 솔루션을 제공하고 주기적으로 메이커다오에 보고합니다. 이 모델은 세 번째 모델과 본질적으로 유사하며, 신탁 구성 요소는 제3자인 모네탈리스가 제공하지만 발의안 21 신탁 모델 및 자금 조달 프로세스를 따릅니다. 첫 번째 단계는 0%의 안정화 수수료로 담보된 생성된 위험가중자산(RWA) 토큰으로 DAI를 발행한 다음, 메이커다오의 PSM 풀에서 USDC/USDP로 전환하여 미국 부채 매입을 위해 모네탈리스에 제공하고, 이자는 모네탈리스가 직접 지불하는 것입니다. 자산 배분 전략, 담보 가치 평가, 청산 개시 여부는 모두 메이커다오가 결정합니다.
3.5 간접적으로 RWA 수익 도입
. 디파이 네이티브 앱이 RWA 비즈니스를 시작하고자 할 때 일반적으로 두 가지 방법으로 생각할 수 있는데, 하나는 RWA 수익을 기반으로 직접 프로젝트를 구축하는 것이고, 다른 하나는 간접적으로 RWA 수익을 계약 수익으로 가져오는 것입니다. 현재 메이커다오가 보유한 가장 큰 RWA 자산은 모네탈리스 클라데스데일이며, MIP65의 목적은 메이커다오가 보유한 스테이블코인 중 일부를 유동성이 높고 리스크가 낮은 채권 ETF에 투자하여 보다 안정적인 수익을 얻는 것입니다.
모네탈리스 클라데스데일은 메이커다오가 보유한 가장 큰 RWA 자산이며, 현재 메이커다오가 보유하고 있는 가장 큰 RWA 자산은 모네탈리스 클라데스데일입니다. 왼쪽;">모네탈리스 클라이드데일의 RWA 비즈니스 모델은 다음과 같이 구현됩니다.
메이커다오는 모네탈리스를 실행자로 위임하고 정기적으로 메이커다오에 보고하기로 의결했습니다.
모네탈리스는 프로젝트 기획자이자 실행자로서 온체인과 오프체인 간의 시너지를 연결하기 위해 완전한 BVI 기반 신탁 구조(아래)를 설계했습니다.
메이커다오의 모든 MKR 보유자는 거버넌스를 통해 구매 및 처분된 신탁 자산의 전체 수혜자입니다. 신탁 자산의 구매 및 처분에 대한 지침을 제공하는 거버넌스,
코인베이스는 USDC 및 USD 변환 서비스를 제공하며,
펀드는 두 가지 유형의 ETF에 투자하는 데 사용됩니다: Blackrock의. 블랙록의 '블랙록 i셰어즈 미국 국채 0-1년 UCITS ETF'와 블랙록의 '블랙록 i셰어즈 미국 국채 1-3년 UCITS ETF';
미국 채권 ETF는 메이커다오가 소유하고 있는 수익을 창출합니다. 메이커다오는 다이(DAI) 예치금에 대한 이자율을 조정하여 약정된 수익을 다이 보유자에게 분배합니다.
3.6 자산 지원 모델 기반
이 토큰 종류는 기초 자산에 대한 경제적 이익을 나타내는 새로운 증권입니다. 자산 발행자가 블록체인 외부의 시스템에 자산을 발행하고 등록하면 제3자가 해당 자산을 구매하고 그에 비례하는 관계로 토큰을 발행하며, 거래상대방 위험은 자산 발행자와 토큰 발행자가 지게 됩니다. 스위스의 DLT 법에 따라 규제되는 기관으로, 토큰에 경제적 이익을 부여하는 래퍼 형태로 실물 증권을 업링크할 수 있습니다.
백드 파이낸스는 제3자 기관을 통해 해당 자산을 구매한 다음, 허가된 수탁기관에 예치한 후 백드 파이낸스를 통해 해당 토큰을 발행하며, 각 토큰은 온체인 및 오프체인 데이터를 통해 기초 자산의 가격을 추적하지만 주식 의결권과 같은 다른 이해관계는 포함하지 않습니다. 각 토큰은 체인과 오프체인 간의 데이터 링크를 통해 기초 자산의 가격을 추적하지만, 주식 의결권과 같은 다른 이해관계는 포함하지 않습니다. 현재 발행된 자산은 코인베이스 주식, 블랙록 아이셰어즈 ETF 등이며, 자산의 발행자는 코인베이스 주식과 같은 기초 자산의 발행자이고, 토큰의 발행자는 백드 파이낸스이며, 각각 코인베이스와 백드 파이낸스로부터 최소 두 겹의 거래 상대방 위험이 존재합니다. 백드 파이낸스는 자산 지원 모델을 사용하여 토큰을 발행하는 전형적인 프로젝트이며, 법률 문서에 따르면 토큰은 기초 자산의 가격만 추적하고 증권에 대한 다른 지분을 보유하지 않음을 명시하고 있습니다.
프로젝트 및 플랫폼
4.1 전통 금융 대기업에서 시작
RWA에 대한 항목은 무엇인가요? 사실, 대부분의 경우 우리는 좁게는 암호화폐와 관련된 RWA 부문이며, RWA에 대해서는 순수한 국채에만 구현되는 것이 아니라 많은 산업과 수준에서 RWA 프로젝트가 있으며, 아래 차트를 통해 현재 탄소 에너지 프로젝트, 소비자 프로젝트, 암호 화폐 거래, 금융 기술, 부동산, 자동화 프로젝트 등이 차입 및 대출 프로젝트가 진행되고 있음을 알 수 있습니다.
첫 번째는 전통적인 조직인 프랭클린입니다. 템플턴과 위즈덤트리는 퍼블릭 체인 스텔라에서 국채를 토큰화하는 실험을 통해 블록체인 기술을 활용해 전통적인 금융 비즈니스 모델을 바꾸고자 하는 전통 금융 기관입니다. 이 프로젝트는 국채의 토큰화, 즉 전통적인 국채 자산을 디지털 토큰으로 전환하는 것으로, 실험을 위한 퍼블릭 체인 플랫폼으로 스텔라가 선택되었습니다. 스텔라는 빠르고 저렴한 거래를 제공하며 탈중앙화된 방식으로 자산의 발행과 교환을 처리합니다. 퍼블릭 체인에서 진행되지만, 이 프로젝트는 주로 중앙화된 지분 레지스트리를 사용합니다. 즉, 토큰의 소유권과 거래 기록이 중앙화된 기관(금융 기관일 수 있음)에 등록되고 관리될 수 있습니다.
이 실험은 기존 금융 기관이 블록체인 기술을 점진적으로 수용하고 통합하는 단계로 나아가는 계기가 될 수 있습니다. 앞으로 더 많은 실험이 등장할 것이며, 기술 및 규제 측면에서 탈중앙화가 점진적으로 확대될 가능성도 있습니다. 프랭클린 템플턴과 위즈덤트리의 스텔라 국채 토큰화 실험은 전통 금융기관이 당분간은 중앙화된 지분 등록을 선호하지만 블록체인 기술을 탐색하고 있음을 보여줍니다. 이는 부분적으로는 금융 업계가 새로운 기술을 채택할 때 직면하는 규제 및 위험 고려 사항을 반영합니다.
위 그래픽과 아래 표를 보면 21년 동안 블록체인 사용이 증가했음을 분명히 알 수 있습니다. 데이터에 따르면 21년 말과 22년 초에 RWA 전반에 걸쳐 거래량이 폭발적으로 증가했으며, 그 후에도 꾸준히 증가하여 오늘날까지 여러 기관에서 사용하고 있습니다.
4.2 상위 대출 플랫폼과 서비스 제공업체 비교 분석 플랫폼 및 서비스 제공자
센트리퓨지는 RWA를 위한 초기 디파이 프로토콜 중 하나이자 메이커다오, 에이브 등과 같은 대표 프로토콜의 기술 제공자로서 온체인 중소기업 소유주가 온체인에서 자산을 담보하고 유동성에 접근할 수 있는 방법을 제공하도록 설계된 신용 생태계로, 센트리퓨지 프라임에는 DAO 및 디파이 프로토콜을 위해 특별히 구축된 규정 준수 법적 프레임워크, 정교한 토큰화 및 발행 플랫폼, 탈중앙화되고 객관적인 신용 리스크 및 재무 보고, 다양한 자산 클래스 및 발행자가 포함되어 있어 다음과 같은 많은 문제를 해결해줍니다. 고객신원확인(KYC) 및 법적 구상권 문제: Centrifuge의 각 자산 발행자는 자금 풀을 위해 특수목적법인(SPV)이라는 별도의 법인을 설립해야 합니다.
요약하면, 자산 생성자, 발행자, 투자자, Centrifuge 간의 관계와 구체적인 투자 및 파이낸싱 프로세스는 다음과 같습니다.
(i) 차입자는 다음을 통해 온체인 자금을 조달합니다. 부동산 담보대출을 통해 온체인에서 자금을 조달합니다
(ii) 자산 창시자가 풀에 대한 SPV를 설립합니다(하나의 풀에 여러 차입자의 담보대출이 있을 수 있음)
(iii) 자산 창시자가 RWA를 생성하고 검증합니다. NFT를 발행합니다
(iv) 차입자는 SPV와 금융 계약을 체결하고, TIN레이크에 NFT를 담보로 제공하며, Tinlake 풀은 DROP 또는 TIN 토큰을 발행합니다.
(v) 센트리퓨지는 자격을 갖춘 투자자 확인 서비스를 제공하는 SEC 라이선스 기관인 시큐리타이즈와 파트너십을 맺고 투자자들의 고객신원확인(KYC) 및 자금세탁방지(AML) 과정을 지원합니다
(vi) 차용자는 SPV와 금융 계약을 체결하여 TIinlake에 NFT를 담보로 제공하고, Tinlake 풀은 DROP 또는 TIN 토큰을 발행합니다. align: left;">(vi) 투자자는 투자 구조, 위험, 조건 등이 포함된 틴레이크 풀에 해당하는 SPV와 투자 계약을 체결한 후 DAI를 사용하여 DROP 또는 TIN 토큰을 구매합니다.
(vii) 투자자가 해당 풀에 DAI로 유동성을 공급하면, SPV는 DAI를 USD로 환전하여 차입자의 은행 계좌로 이체합니다.
(viii) 투자자는 DROP 토큰이 TIN 토큰보다 우선적으로 상환되고 TIN 토큰이 정해진 최소 비율 이하로 떨어지지 않는다면 언제든지 DROP 또는 TIN 토큰의 상환을 요청할 수 있습니다.
(ix) 차입자는 NFT 만기 시 펀딩 금액과 펀딩 수수료를 지불하며, 이는 자산 창시자에게 반환됩니다.
클리어풀은 기관에 무담보 대출을 제공하는 탈중앙화 신용 프로토콜입니다. 사용자는 비트코인/이더리움/옵션 등 다양한 통화로 대출을 받을 수 있으며, 대출 기관은 초대를 받은 기관 풀에만 유동성을 제공할 수 있습니다.CPOOL은 클리어풀의 거버넌스 토큰으로, 주요 역할은 두 가지로, 한편으로는 보유자가 유망한 대출자의 화이트리스트에 투표할 수 있도록 합니다. 다른 한편으로는 클리어풀 예언 기계에서 수익을 창출합니다. 대출자는 일반적인 USDC 이자에 더해 클리어풀의 형태로 두 배의 보상을 받습니다.
블록체인과 스마트 컨트랙트를 통한 주요 기능과 투명하고 자동화된 대출 거버넌스. 시장 수요와 공급의 역학 관계에 따라 변동하는 가변 금리를 적용하며, 격차가 클 경우 금리가 상승합니다. 이 플랫폼은 알고리즘 평가 모델과 외부 평가 API를 사용하여 사용자 위험을 평가하는 탈중앙화된 사용자 등급을 보유하고 있습니다.
골드핀치는 주로 부채 펀드와 핀테크 기업에 대출을 제공하며, 대출자에게 USDC 크레딧을 제공하고 대출자의 법정화폐 전환을 지원합니다.
골드핀치의 모델은 기존 금융 은행의 모델과 매우 유사하지만 탈중앙화된 심사자를 보유하고 있습니다. 하지만 감사자, 대출자, 신용 분석가로 구성된 탈중앙화된 감사자 풀을 갖추고 있으며, 대출자를 감사하는 골드핀치의 감사자는 담보 거버넌스 토큰 GFI를 소유해야 합니다.
탈중앙화된 P2P 대출 플랫폼 - 대출자와 대출자가 중개자 없이 플랫폼에서 직접 대출과 차용을 할 수 있습니다. 중개자. 대출 풀 및 신용 점수: Debt Funds는 평가 및 점수 알고리즘을 통해 대출자의 신용 점수를 매겨 적절한 대출 조건을 제공합니다. 고위험 대출자는 더 높은 이자율과 담보를 지불해야 합니다. 계약의 보안과 지속 가능성을 보장하기 위해 탈중앙화된 감사인과 거버넌스 프로세스에 의존합니다. 중앙화된 기관의 역할을 줄입니다. 대출자로부터 이자/수수료를 징수합니다. 수익의 일부는 거버넌스 토큰 보유자에게 분배됩니다. 전통적인 신용과 탈중앙화 금융/블록체인 기술을 결합한 혁신입니다. 보다 효율적이고 투명한 P2P 대출. 더 폭넓은 금융 접근성과 포용성을 제공합니다.
Maple 주로 기관 계좌, 전액 무담보 대출 또는 무담보 모드의 대출에 대해 Maple은 전문 신용 심사관을 임명하여 대출자의 신용을 엄격하게 심사합니다. 기관 대출자, 대출자, 풀 검증자. 대출자는 대출에 필요한 자금을 제공하고, 기관은 차입자 역할을 하며, 검증인은 차입자의 자격을 검토하고, 차입자는 KYC 및 AML과 같은 규정 준수 요건을 통과해야 하며, 검증인은 대출의 효율성과 안전성을 보장하기 위해 특정 신용 관행이나 자격을 갖춰야 합니다.
이렇게 메이플은 실물 자산 담보대출을 암호자산 비즈니스 자산에 '결합'하여 감사와 평가를 거쳐 온체인에서 유통되는 RWA 토큰으로 전환합니다. 기업을 위한 새로운 온체인 담보 금융 채널을 제공합니다. 기관 투자자를 끌어들여 기업 금융 비용을 절감하고, 투자자에게 새로운 종류의 암호화폐 담보 자산을 제공합니다. 그러나 쓰리 애로우즈 캐피털, FTX 등이 폭발적으로 증가하면서 메이플은 5,200만 달러의 부실 대출을 떠안았고, 대출 시 고객신원확인(KYC)이 필요해 충분히 중앙화되지 않았다는 논란을 겪었습니다.
2023년 11월, 자산 기반 대출 기회에 초점을 맞추고 30억 달러 규모의 포트폴리오를 관리하는 디파이 신용 시장인 크레딕스 파이낸스(Credix Finance)는 6천만 달러의 신용 시설을 발표했습니다. 개인 대출, 기업 대출, 송장 대출 등과 같은 다양한 카테고리를 지원하기 위한 것입니다. 이 프로젝트는 솔라나에서 인기 있는 브라우저 지갑인 팬텀과 솔플레어를 기반으로 한다는 점이 더욱 흥미롭습니다. 대출자에게는 다중 서명 지갑이기도 하며, 상대적으로 이 플랫폼은 블록체인 프로젝트가 고정 수입 상품을 발행할 수 있는 플랫폼에 더 가깝다고 할 수 있습니다.
트루파이는 온체인 신용 점수로 구동되는 무담보 신용 프로토콜입니다. 2020년 11월에 출시된 이후 트루파이는 30명 이상의 차입자에게 18억 달러 이상의 대출을 제공했으며, 계약 참여자에게 4천만 달러 이상의 이자를 지급했습니다. 대출 기관에는 주요 암호화폐 기관뿐만 아니라 핀테크 기업, 신용 펀드, 전통 금융 회사도 포함됩니다.
트루파이는 대출자가 전통적인 담보를 제공할 필요 없이 플랫폼의 신뢰 시스템을 통해 신용 위험을 평가하는 무담보 대출 모델을 도입했습니다. 이는 물리적 담보가 필요한 기존 금융 시스템과 비교했을 때 혁신적입니다. 트루파이의 두 가지 상품인 트루파이 렌드(TrueFi Lend)는 사용자가 이자를 받고 자금을 제공할 수 있고, 트루파이 보로우(TrueFi Borrow)는 사용자가 암호화폐 자산을 담보로 돈을 빌릴 수 있습니다.트루파이 플랫폼은 미국 달러에 페깅된 스테이블코인인 트러스트토큰(TUSD)을 기본 통화로 사용합니다. 트러스트토큰은 미국 달러에 고정된 스테이블코인입니다. 트러스트토큰은 특히 최근의 TUSD 디앵커링에 비추어 볼 때 익숙하지 않은 암호화폐입니다.
물론 이더리움의 탈중앙화 대출 프로토콜일 뿐만 아니라 다양한 디지털 자산에 대한 예금과 대출을 지원하는 일종의 위험가중자산(RWA)인 잘 알려진 Aave를 포함한 다른 프로젝트도 있습니다. RWA 측면에서 에이브는 부동산과 같은 실물 자산을 프로토콜에 도입할 수 있는 가능성을 모색하고 있으며, 다양한 실물 자산의 토큰화를 지속적으로 실험하고 있습니다.
현재 RWA는 B2B로 직접 판매되며, RWA 자산은 기관 투자자 및 기타 B-엔드 사용자에게 직접 판매되며, 이는 마지막 C-엔드 사용자 시나리오의 실제 B2B2C 모델입니다. RWA는 구조화된 디파이 상품의 기초 담보 자산으로 사용되며, 이는 디파이 플랫폼을 통해 C-엔드 사용자에게 판매됩니다. 앵글 프로토콜(기초 자산은 백드 파이낸스 bC3M), USDV(기초 자산은 매트릭스독 STBT), 티프로토콜(기초 자산은 매트릭스독 STBT), 맨틀 mUSD(온도 파이낸스 USDY로 교환 가능) 및 플럭스 파이낸스 (온도 파이낸스 OUSG 담보).
이 모델은 위험가중자산(RWA) 자산의 디파이 출시를 가속화하고 사용자에게 더욱 다양한 상품 옵션을 제공했습니다. 여기에 모두 나열하지는 않겠지만, 현재로서는 대부분의 프로젝트가 전통적인 금융 자산을 기반으로 한 유통 프로젝트이며, 다른 형태의 혁신도 더 많이 모색할 필요가 있습니다.
4.3 생태 프로젝트
암호화폐 세계의 투자자로서 우리는 시장에서 이러한 RWA의 투자 가치가 어떻게 평가되는지, 시장에서 투자할 가치가 있는 신흥 프로젝트는 무엇인지, RWA의 투자 가치는 무엇인지에 더 관심을 가질 수 있습니다. 투자할 만한 가치가 있는 신흥 프로젝트는 무엇이며, RWA의 생태는 어떻게 될까요? 먼저 전체 RWA를 CMC와 비소액으로 나누어 요약해 보겠습니다.
TAC 토큰화 산업 연합
코인베이스, 서클, 에이브 등의 합작 투자사인 토큰화 산업 연합, 토큰화된 자산 연합(TAC)의 결성에 대해 가장 먼저 주목해야 할 점은 RWA 토큰화에 대한 암호화폐 업계의 공동의 관심을 보여준다는 점입니다. 전 세계적으로 RWA의 대중화를 촉진하고 블록체인 기술 채택을 촉진하기 위한 규정 준수 원칙을 개발하는 데 전념하는 이 연합에는 베이스, 센트리퓨지, 크레딕스, 골드핀치, RWA.xyz 등이 포함됩니다. 목록에 추가된 새로운 잠재적 신흥 프로젝트 몇 가지를 살펴볼 수 있습니다.
목록 살펴보기, 특히 최근 2024년 목록 살펴보기 이 목록, 특히 1월 16일에 가입한 15개 기관 또는 프로젝트를 살펴보면 특히 흥미로운 현상을 발견할 수 있습니다. 즉, 잘 알려진 체인링크, 폴리곤 랩스, 솔라나 재단 등 많은 퍼블릭 체인과 잘 알려진 프로젝트들도 이 연합에 가입하기 위해 경쟁하고 있다는 것입니다. 이는 무엇을 의미할까요? 블록체인 네이티브 프로젝트들도 점차 전통 금융에 합류하고 있으며, 실물 자산과의 협력을 강화하고 있다는 것을 보여줍니다.
새로운 트랙, 새로운 프로젝트
새로운 트랙, 새로운 프로젝트
둘째, 부동산, 다중 자산, 전통 금융(TradFi), 레이어 1 블록체인, 기후/재생 에너지 금융(ReFi), 농업, 신원 확인, 사모펀드, 공모펀드, 사모 채권, 공모 채권, 신흥 시장, 사모 채권 등 다양한 트랙에서 떠오르는 프로젝트에 집중할 필요가 있습니다. , 공공 채권, 신흥 시장, 보안 기반 토큰 등입니다. 공개적으로 이용 가능한 정보를 참조하여 통계는 아래 표에 분류되어 있습니다. SOL 체인을 기반으로 한 크레딕스처럼 아직 토큰을 발행하지 않은 양질의 프로젝트가 많다는 것을 어렵지 않게 발견할 수 있으며, 이러한 양질의 프로젝트는 주목할 가치가 있습니다.
RWA 규제, 회의론과 과제
RWA는 궁극적으로 오프라인 자산의 온체인 증권화이므로 오프라인 자산에 대한 규제의 적용을 받기 때문에 전통 금융시장에서의 관련 규제 도입을 무시할 수 없습니다. 특히 디지털 자산 센터 혁신 장소의 경우 쉬워 보이지만 실제로는 엄격한 제한이 있습니다.
5.1 지역 규제
1) 싱가포르 법률 처벌
싱가포르는 초기 산업 규제 이니셔티브와 규제 당국의 협의적 접근 방식으로 인해 암호화폐를 지원하는 것으로 명성을 얻었습니다. 하지만 싱가포르가 자산 토큰화를 전폭적으로 지지하는 것처럼 보이지만, 실제로는 '암호화폐 친화적'이지 않습니다. 싱가포르의 금융 규제 당국도 본질적으로 같은 말을 했습니다. 지난해 싱가포르 통화청의 상무이사 라비 메논은 '디지털 자산 혁신 지원, 암호화폐 투기 반대'라는 제목의 연설에서 암호화폐는 '디지털 화폐 테스트를 통과하지 못한다'고 말했습니다.
첫째, 싱가포르의 암호화폐 인정 문제인데, 2023년 4월 싱가포르 고등법원은 알고랜드 재단이 싱가포르 법인인 쓰리 애로우즈 캐피털을 청산하고 5,350만 달러를 청구한 사건에서 암호화폐를 화폐로 인정하지 않는 판결을 내린 바 있습니다. 싱가포르 고등법원은 암호화폐를 화폐로 인정하지 않는다는 판결을 내렸고, 결국 알고랜드의 청산 신청을 기각했습니다.
한편, 싱가포르는 제3자 자금 출처를 추적하더라도 암호화폐에 대한 규제를 특히 엄격하게 적용하고 있습니다. 2023년 9월, 24억 싱가포르 달러 이상의 자산과 관련된 자금 세탁 활동과 관련하여 뉴포트 인베스트먼트의 설립자 폴린 소를 비롯한 10명이 체포되는 등 최근 몇 년간 싱가포르에서 가장 큰 규모의 자금 세탁 단속이 벌어진 이후, 최근 몇 년 동안 싱가포르에서 가장 큰 규모의 자금 세탁 단속이 종결되었습니다. 적어도 한 곳의 국제 은행이 캄보디아, 키프로스, 터키, 바누아투와 같은 국가의 시민권을 가진 일부 고객의 계좌를 폐쇄하는 절차를 진행 중입니다. 싱가포르의 다른 은행들은 이번 사건을 계기로 비슷한 배경을 가진 고객의 신규 자금을 받을지 여부를 평가하기 시작했으며, 이 과정은 시간이 더 걸릴 것으로 보입니다.
최소 10개 이상의 싱가포르 현지 및 국제 은행이 이 유명한 자금세탁 스캔들에 연루되어 불법 수익에 대처하는 은행의 효율성에 대한 우려가 제기되고 있습니다. 싱가포르 의원들은 이번 주 의회에서 30개 이상의 질문을 제기하며 엄격한 심사 절차, 의심스러운 거래 보고, 부의 중심지로서 싱가포르의 평판 영향 등의 문제를 다뤘습니다.
2) 홍콩은 문턱이 높다
2023년 6월 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 암호화폐 거래소 라이선스 신청 접수를 시작했습니다. 겉으로 보기에 홍콩은 싱가포르보다 암호화폐 거래에 더 우호적인 것처럼 보입니다. 예를 들어, 홍콩 규제 당국은 은행이 더 많은 암호화폐 거래소를 고객으로 받아들이도록 촉구했습니다. 하지만 이러한 우호적인 태도에는 많은 조건이 따릅니다. 홍콩에는 아직 라이선스가 있는 거래소가 두 곳밖에 없으며, 현물 거래와 제한된 토큰 목록만 취급합니다. 거래소 자산의 98%는 콜드월렛에 보관해야 합니다. 또한 거래소는 수탁을 위해 홍콩에 법인이 있어야 합니다. 홍콩에서 거래소를 운영하려면 변호사, 컨설턴트, 보험회사로 구성된 팀이 필요하기 때문에 홍콩에서 거래소를 운영하는 것은 간단하지도 않고 비용도 저렴하지도 않습니다. 현재까지 OSL과 해시키만이 통과했으며, 2023년 8월 두 플랫폼은 같은 날 증권선물위원회로부터 개인 고객에게 가상자산 거래 서비스를 제공하기 위한 라이선스 업그레이드를 완료했다고 발표했습니다.
우리는 한때 홍콩의 블록 체인 라이선스 VASP를 처리하기 위해 포도 나무를 통해 상담했는데, 견적은 모두 매우 높은 가격이며, 다양한 기관의 필요성, 많은 수의 회사 및 개인 자격의 필요성, 프로세스가 더 번거롭고 시간주기가 더 길기 때문에 특별 중개자 제안이 1 억 달러에 도달했습니다. 이 라이센스를 처리하는 데있어 풍부하고 강력한 기관인 코인 세이프조차도 패배를 먹었고, 마침내 피케의 적합성에 따라 Bxx 거래소 만 독특한 방식으로 처리하지 않고 BC 회사 주식의 라이센스 자격을 직접 구매했습니다.
3) 일본의 높은 세금
일본은 암호화폐 규제에 비교적 적극적인 자세를 취하며 업계의 투명성과 보안을 보장하기 위한 여러 조치를 채택하고 있습니다. 하지만 높은 세금과 엄격한 발행 기준은 일본 내 기업 성장에 걸림돌이 될 수 있습니다. 일본의 집권 자민당(LDP)은 일본을 웹3.0의 수도로 만들겠다는 의지를 분명히 했습니다. 일본이 암호화폐 기업가들의 목적지가 되는 데 가장 큰 걸림돌은 높은 세금일 수 있습니다.
일본 규제 당국은 2018년 초 코인체크 해킹 사건 이후 암호화폐에 대해 매우 엄격한 접근 방식을 취하면서 일부에서는 현지 산업이 위기에 처했다는 우려가 제기되었지만, 2022년 11월 FTX가 붕괴된 이후 일본의 규제 방식은 큰 승리로 여겨지고 있습니다. 일본은 암호화폐 거래소가 고객 자산과 거래소를 분리하여 사용자가 실제로 자금을 회수할 수 있도록 요구하고 있습니다. 일본은 스테이블코인 규제를 시행한 최초의 주요 국가 중 하나이지만, 그 기준은 매우 높았습니다. 은행, 신탁 회사, 송금 서비스만 스테이블코인을 발행할 수 있으며, 자산의 100%를 일본 신탁에 보관하고 국내 은행 계좌에만 투자하는 등 엄격한 요건을 준수해야 합니다.
4) 미국의 다양한 태도
암호화폐 지지자들은 투명성 부족을 이유로 미국 정부, 특히 게리 겐슬러 SEC 의장을 자주 비판해왔습니다. 겐슬러)가 암호화폐에 비우호적이라는 이유로 비판했습니다. 더 큰 문제는 규제가 너무 가혹하다는 것이 아니라 무엇이 증권이고 무엇이 상품인지에 대해 사람들이 여전히 논쟁을 벌이고 있다는 것입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 여러 건의 불만을 제기했습니다. 업계의 많은 사람들이 리플의 법원 판결이 명확한 선례가 되기를 바라며 지켜보고 있습니다. 암호화폐와 관련된 비즈니스는 미국 재무부의 자금세탁 방지 규정의 규제를 받을 수 있습니다.
SEC 규정: 미국 증권거래위원회(SEC)는 유가증권과 관련된 위험가중자산(RWA) 프로그램을 규제합니다. 토큰화를 통한 자금 조달, 토큰 오퍼링은 증권 오퍼링으로 간주되며 ICO(초기 코인 오퍼링)와 같이 RWA에 증권이 포함되는 경우 해당 오퍼링은 SEC의 증권 규정의 적용을 받을 수 있습니다.
CFTC 규정: 상품선물거래위원회(CFTC)는 상품과 관련된 RWA 프로젝트를 규제합니다. 상품과 같은 특정 실물 자산은 CFTC의 규제를 받을 수 있습니다.
주정부 규제: 일부 주에서는 독립적인 금융 규제기관이 RWA 프로그램을 규제할 수 있습니다. 규제는 주마다 다를 수 있습니다.
따라서 미국의 실물자산 온체인(RWA) 및 블록체인에 대한 규제는 다양한 수준과 규제 기관이 관여하고 있습니다. 블록체인 기술과 암호화 자산은 여러 규제 기관의 관심을 받고 있습니다. SEC, CFTC, 미국 재무부 및 기타 여러 기관이 블록체인과 암호화 자산의 규제에 관여할 수 있습니다.
5) EU 표준 프레임워크
여기서 우리는 암호화폐에 대한 유럽연합의 MiCA 정책에 대해 이야기해야 합니다.MiCA 법은 유럽연합이 제안한 규제 프레임워크로서 다음과 같은 목적을 가지고 있습니다. 시장에서 암호화폐 자산에 대한 명확한 법적 조항과 규제 기준을 제공하기 위해 제안된 규제 프레임워크입니다. 이는 유럽연합 최초의 디지털 자산 및 암호화폐에 대한 포괄적인 규제 프레임워크이며, 암호화폐 자산의 정의, 시장 참여자의 등록 및 규제, 암호화폐 자산 발행에 관한 규정, 규정 준수 보고 요건 등 다양한 암호화폐 관련 사항을 다루고 있습니다.
MiCA 법에 따라 EU에서 암호화폐 자산 서비스를 제공하는 모든 시장 참여자는 유럽증권시장감독청(ESMA)에 등록하고 관련 인가를 받아야 합니다. 여기에는 암호화폐 거래소, 디지털 자산 지갑 제공업체, 암호화폐 자산을 발행하거나 제공하는 법인이 포함됩니다. 이 프로그램은 투자자 보호를 강화하는 데 중점을 둡니다. 이 법안은 투자자가 투자의 성격과 위험을 이해할 수 있도록 투명성 요건을 명시하고 있습니다. 또한 이 법안은 광고 및 마케팅에 대한 특정 규칙을 제공합니다.
MiCA 법안은 투명성, 공개, 백서 요건 등 암호화폐 자산을 발행하는 법인을 위한 여러 가지 규칙을 정하고 있습니다. 이러한 규칙은 발행자가 투자자가 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있도록 충분한 정보를 제공하도록 보장하기 위해 고안되었습니다.MiCA 법은 암호화 자산 서비스 제공자가 자금 세탁 방지(AML) 및 테러 자금 조달(CTF) 규정을 준수하고 플랫폼이 불법 활동에 사용되지 않도록 보장하도록 요구합니다.MiCA 법은 암호화 자산 규제가 전 세계적으로 일관성을 유지하고 규제의 차익 거래 및 규정 준수 허점을 방지합니다.
5.2 회의론
아서 헤이즈(Arthur Hayes)의 "표현"이라는 글에서와 같이 회의론자들도 적지 않은 것이 사실입니다. 탈중앙화 및 코드 기반 솔루션을 선호하는 아서 헤이즈는 이 글에서 RWA 프로젝트의 복잡성과 잠재적 위험을 비판하고, 거버넌스 토큰 투자 시 주의를 당부하며, 비트코인 소유를 통해 법정화폐 평가절하에도 가치를 보존하는 것이 중요하다는 점을 강조합니다. 구체적인 RWA 비판은 다음과 같습니다.
탈중앙화와 국가에 대한 의존
아서 헤이즈는 국가의 법적 존재에 의존하는 암호화폐 토큰은 다음과 같은 이유로 대규모로 성공하지 못한다고 주장합니다. 대규모로 성공할 수 없다고 주장합니다. 탈중앙화된 블록체인은 국가에 의존하지 않기 때문에 비용이 많이 든다고 주장합니다. 부동산 투자 신탁(REIT)과 같은 중앙화된 옵션이 이미 존재하고 경험이 풍부한 회사가 관리하고 있는데 왜 블록체인 토큰화를 선택해야 하는지 의문을 제기합니다.
부동산 세분화
밀레니얼 세대와 그 이전 세대를 중심으로 부동산 소유라는 숭고한 목표에 대해 이야기합니다. 디지털 토큰이 아닌 실제 구조물에 대한 욕구, 유동성을 저해하는 부동산의 고유성, 리츠와 같은 전통적인 증권이 이미 존재하고 유동성이 있다는 사실 등 RWA에는 여러 가지 도전과제가 제기되었습니다.
부채 기반 토큰
상환이 가능한 부채의 소유권을 나타내는 토큰, 특히 미국 국채와 관련된 토큰의 인기에 대해 논의했습니다.
미국 달러 연동 스테이블코인 간의 경쟁은 지지하지만, 거버넌스 토큰에 대한 투기적 투자는 미국 달러 금리에 대한 투기적 베팅이라고 비판했습니다. 암호화폐 거버넌스 토큰 없이도 금리 변동에 대한 유사한 노출을 얻기 위해 국채를 보유한 ETF를 공매도하는 것과 같은 대안이 제시되었습니다.
비트코인 현물 ETF
전통적 자산 운용사의 비트코인 ETF 분야 진입에 대한 잠재적 영향. 대형 자산운용사가 모든 비트코인을 보유해 비트코인 거래가 정체되고 네트워크의 생존력을 위협하는 미래 시나리오에 대한 우려를 제기합니다. 이 글은 최근 시장 침체로 이어진 비트코인 가격의 대규모 매도세를 통해 뒷받침되고 있습니다.
화폐 가치 평가절하와 2024년 선거
재선을 위한 정치적 유인으로 인해 2024년 글로벌 화폐 발행량이 급증할 것이라는 예측은 기정사실화되었습니다! 대규모 디플레이션이 발생하면 통화 가치가 일제히 하락합니다. 시간이 지남에 따라 법정화폐의 가치가 하락하는 것이 역사적 추세입니다. 따라서 비트코인을 법정화폐의 평가절하와 인플레이션에 대한 헤지 수단으로 보는 시각을 장려합니다.
5.3 도전과제
신뢰 과제; 사기 위험이 최소화되는 인센티브 구조이지만, 완전 담보와 달리 RWA의 업스트림과 다운스트림 체인에는 법적, 재무적, 기술적 요소가 포함되며, 재무적, 기술적 논리는 오늘날 이미 잘 실행되고 있습니다(예: 메이커다오의 미국 국채 매입은 기본적으로 재무적, 기술적 가이드라인을 포함하지만 국채 매입 자격은 간과되는 문제이며, 대다수 국가와 지역에서 DAO는 법인이 아닙니다). 대다수의 국가와 관할권에서 DAO는 법인이 아닙니다.
규제 정책 과제; 앞서 논의한 바와 같이, 대부분의 주식 시장은 각 RWA의 기초자산 소유권에 대한 엄격한 규제와 전폭적인 지원을 통해 전통적인 금융 시장에서 거래될 수 있는 기초자산을 가지고 있으며, 대부분의 관할권에는 확립된 규제 요건이 없습니다. 대부분의 관할권에는 형식적인 규제 요건이 없습니다.
기술 성숙도 과제; DID, ZK, 프로피시 머신 기술이 성숙해지고 있지만, 디파이 분야에는 여전히 코드 취약성, 가격 조작, MEV, 개인 키 유출 등 심각한 보안 문제가 존재하며, 디파이 자체도 여전히 몇 가지 과제에 직면하고 있습니다. 여전히 몇 가지 문제에 직면해 있습니다.
오프체인 자산 수탁의 안정성 문제; RWA로 대표되는 시장 유형이나 기초자산의 종류가 점점 더 다양해지면서 혼재된 다양한 자산의 불안정성에 대한 위험도 커지고 있습니다. 예를 들어, 아시아 지역의 일부 사람들은 심천 베이 주택을 RWA에 사용하기도 하지만, 실제로 투자자들은 실제 모기지 보증이 있는지 여부를 알지 못합니다.
요약
이 글은 한편으로는 RWA 생태계에 대한 관심을 유도하고 다른 한편으로는 이 트랙에 참여하는 데 필수적인 몇 가지 기본 사항을 제공하기 위해 다시 한 번 RWA에 대해 자세히 설명하고자 합니다. 트랙. RWA의 토큰화는 전통적인 실물 자산을 암호화폐 세계로 가져올 수 있는 강력한 가교 역할을 하며, 투자자들에게 더 넓고 유연한 자산 포트폴리오를 선택할 수 있는 기회를 제공합니다.
RWA의 성공적인 개발을 위해서는 기존 금융 시스템 및 실물 경제와의 긴밀한 통합이 필요하며, 특히 웹2에서 웹3로의 진정한 전환을 위한 중요한 단계입니다. RWA 토큰화는 금융 자산과 실물 자산 간의 융합을 의미하며, 전 세계 투자자들에게 더 많은 선택권을 제공합니다. 거래소는 규제 준수, 생태학적 통합, 기술 혁신, 사회적 영향, 리스크 관리, 커뮤니티 참여가 어떻게 이 새로운 공간을 더 완전히 이해하고 참여하는 동시에 지속 가능한 발전을 이끄는 데 도움이 될지에 대해 여러분과 함께 지속적으로 집중할 것입니다.