솔라나 - 황제의 새 옷

Liu Teach Chain 작성

밤사이 암호화폐 시장은 압박을 받았습니다. 마운트곡스 유인물이 계속 진행되었고 그 결과 시장은 공세를 펼칠 힘이 없었습니다. 비트코인은 일시적으로 6만 6천까지 후퇴했습니다. 오늘은 티치체인이 새로운 퍼블릭 체인 트랙에 대해 이야기합니다.

지난해 말, 메사리의 연구 보고서가 이더리움은 나쁘고, 솔(SOL)은 길다고 노래한 것에 대해 티치 체인은 이것이 2022년 FTX 폭풍이 묻힌 후 월가 자본의 자조 행동의 고리 중 하나라고 정확히 지적한 바 있습니다. 왜 그럴까요? 이 기관들은 긴 하얀 피부가 될 때 자연스럽게 그들의 신뢰를 초대하기 때문에 SBF (FTX 설립자) 세트, 무거운 위치 솔라나로 유인, 결과 FTX (SBF 거래소) 2022 년 CZ (코인 보안 자오 창펑) 곰 시장 입의 물결 직접 멀리, 닭의 많은 자산이 날아가는 "FTX 시스템"으로 직접 이어지는 닭의 "FTX 시스템"으로 직접 연결됩니다. "FTX 시스템"에는 많은 자산이 하수구로 내려갔습니다!

이 많은 자산 중 하나인 솔라나는 2021년 10월에 260달러에 육박했던 최고가가 2022년 12월에는 8달러 미만으로 떨어졌습니다! 이는 최대 97% 하락한 수치입니다!

죽음의 문턱에 갇혀 있던 미국 기관 자본은 참을 수 없었습니다. 그들은 즉시 두 가지 대응책을 내놓았습니다.

첫째, 보복 조치를 취하는 것입니다. 첫 번째는 미국 자본을 사용하여 정치 시스템에 영향을 미치고 법무부, CFTC, 재무부, 공동 집행, CZ를 미국으로 "초대"하고 징역형을 선고받은 벌금, CZ는 자신이 직접 설립 한 바이 낸스를 떠나야했습니다. 미국 재무부가 바이 낸스를 규제하기 위해 바이 낸스를 떠나야했습니다. 이는 큰 복수가 있은 지 1년도 채 되지 않은 작년(2023년) 11월에 일어난 일로, 자본주의 시스템의 '발전'을 심도 있게 반영합니다. 사장(자본)이 말만 하면 직원(미국 정부)이 실제로 업무를 수행할 수 있는 능력을 갖게 되는 것입니다! 불화의이 부분은 이야기하지 말자.

둘째, 자조 행동을 수행하십시오. 첫 번째는 회사의 비즈니스가 비즈니스가 아니라 비즈니스라는 것입니다. 가장 먼저 해야 할 일은 내 집 마련을 위해 돈을 많이 벌어야 하고, 자신에게 좋은 방식으로 할 수 있다는 것입니다. 월스트리트의 전략은 솔라나를 이더리움 위에 퍼블릭 체인의 왕으로 등극시키는 것이며, 모방자들의 물결에 힘입어 올해(2024년) 3월까지 2022년 12월 8개 미만이었던 솔라나는 이미 210개까지 치솟아 25배가 상승했습니다. 같은 기간 동안 이더리움은 2022년 말 1,070달러에서 2024년 3월 4,090달러로 약 4배 상승하는 데 그쳤습니다.

왜 갑자기 온라인에서 솔라나가 탈중앙화 블록체인이 아니라고 말하는 사람이 거의 없는 것일까요? 왜냐하면 솔라나는 핵심에 중앙화된 시퀀서가 있어야 작동하기 때문입니다. 메이커다오의 창립자 룬 크리스텐슨은 왜 작년에 이더리움의 창립자 비탈릭 부테린과 정면으로 맞서 솔라나가 이더보다 낫다고 주장했을까요? 대표적인 암호화폐 투자 리서치 회사인 메사리(Messari)가 지난해 연구 보고서에서 이더리움에 대해 부정적이고 솔라나에 대해 긍정적인 평가를 내린 이유와 트위터와 다른 플랫폼에서 "솔라나가 이더리움을 뒤집는다"는 말이 나오기 시작한 이유는 무엇일까요?

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2024년 7월 마지막 날인 오늘, 솔라나는 시가총액 약 840억 달러로 암호화폐 시가총액 상위 5위 안에 들었습니다. 반면 이더리움의 시가총액은 3,960억 달러가 넘습니다. 아직 거래량에서 엄청난 차이가 있지만, 시장에는 많은 사람들이 "솔라나가 제2의 이더다", "솔라나가 이더를 능가할 것이다" 등 솔라나를 모르는 리크들을 부추기는 목소리가 많습니다. 솔라나에 대한 이야기입니다.

금융 시장에서 여러분이 보는 것은 종종 다른 사람들이 보길 바라는 것임을 기억하세요. 솔라나는 이더를 추월하고 퍼블릭 체인의 차기 왕이 될 가능성이 있을까요, 아니면 그 반대일까요? 아니면 반대로 솔라나의 붐은 인위적으로 만들어낸 환상일까요, 아니면 황제의 새 옷일까요?

아래에서 티치체인은 플립 리서치의 연구 보고서인 "SOL - 황제의 새 옷"을 정리하여 여러분과 공유합니다.

최근 제 트위터 타임라인에는 모뎀 코인 사기가 산재한 SOL 강세 관련 게시물이 넘쳐났습니다. 저는 모뎀 코인 슈퍼 사이클이 진짜이고 솔라나가 이더리움을 제치고 주요 L1(1계층 체인)이 될 것이라고 믿기 시작했습니다. 하지만 데이터를 파헤치기 시작했고 그 결과는 우려스러웠습니다 ...... 이 글에서는 제가 발견한 사실과 솔라나가 왜 '카드의 집'(자본과 권력의 게임이라는 뜻)이 될 수 있는지에 대해 설명합니다.

먼저, 강세 솔라나에 대한 나치의 간결한 견해를 살펴봅시다:

[티칭 체인 참고: 나치의 강세 솔라나 발언은 주로 다음과 같습니다.

나는 @bullsolana를 '카드의 집'(자본과 권력 게임이라는 뜻)으로 본다. p>

$SOL이 $ETH 대비 83% 할인된 가격이라는 @BanklessHQ의 최근 보고서를 보고 솔라나 대 ETH의 가격 사고에 완전히 충격을 받았습니다.

2분기 실적에 따르면, 솔라나는 ETH+L2 사용자의 50%

ETH+L2 수수료의 27%

DEX 거래량의 36%

ETH+L2 스테이블코인 거래량의 190%를 차지합니다.

현재 SOL의 DEX 거래량은 ETH 거래량을 초과하고 있습니다. ETH+L2를 포함하더라도 불과 몇 주 만에 36%에서 57%로 증가했습니다.

SOL의 DEX 거래량은 조만간 다른 지표 중에서도 사이클의 최고 PMF인 ETH+L2와 모듈로 코인을 앞지를 것입니다.

그러나 SOL의 시가총액은 여전히 이더리움 시가총액의 20%에 불과하고 빠르게 성장하고 있으며, 이는 전통적인 가치평가에서 완전히 뒤쳐진 것이며, 파이어랜서와 같은 촉매제와 내년 초 ETF 승인 가능성도 있습니다. ......]

ETH. +L2의 지표를 비교하면 다음과 같은 네 가지 차원이 있습니다: 1. 높은 사용자 기반 비율

2. 비례적으로 높은 수수료

3. 높은 DEX 거래량

4. 상당히 높은 스테이블코인 거래량 비율

I. 사용자 기반 비교:

다음은 ETH. 메인과 SOL(대부분의 수수료가 덴쿤 이후 메인에서 발생하므로 메인만 비교, 출처: @tokenterminal):

ETH 사용자 기반 + 온체인 트랜잭션 수(tx)

SOL 사용자 기반 + 온체인 거래 수(tx)

얼핏 보기에는 SOL의 일일 활성 사용자(DAU)가 130만 명 이상인 반면, ETH의 경우 376,300명에 비해 수치가 매우 높아 보입니다. 는 376,300명이었습니다. 하지만 트랜잭션 수를 더하면 몇 가지 이상한 점을 발견할 수 있습니다.

이더리움보다 사용자 수가 많기 때문에 사용자당 가치 측면에서 상당히 무관할 것으로 보이는 구글 트렌드와 비교했습니다.

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ETH는 SOL과 같거나 앞서고 있습니다. DAU의 차이와 SOL 모듈 코인 트렌드에 대한 모든 과대 광고를 고려할 때 이것은 제가 예상했던 것과는 다릅니다. 도대체 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요?

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사진 속 자막: 부자가 되는 비결은 형법에 적혀 있습니다.

두 번째: DEX 거래량 분석

거래량의 차이를 이해하려면 레이디움의 LP를 살펴보면 도움이 될 것입니다. 언뜻 보기에도 뭔가 잘못되었다는 것을 알 수 있습니다.

처음에는 허니팟 LP의 유동성이 낮은 거래가 모듈로 코인(데젠)을 끌어들이기 위해 섞어놓은 것이라고 생각했지만, 차트에서 보면 훨씬 더 심각해 보입니다. 차트를 보면 훨씬 더 나빠 보입니다.

이러한 유동성이 낮은 풀은 각각 지난 24시간 동안에만 유동성을 끌어모은(러그) 프로젝트입니다. MBGA의 경우 지난 24시간 동안 레이디움에서 46,000건의 거래, 1,080만 달러의 거래량, 2,845건의 다양한 지갑 매수/매도, 28,000달러 이상의 수수료가 발생했습니다. (비슷한 규모의 합법적인 LP $MEW는 11,200건의 거래만 발생했습니다).

연루된 지갑을 살펴보면 대다수가 동일한 네트워크에서 수만 건의 거래를 처리하는 봇인 것으로 보입니다. 이들은 독립적으로 가짜 거래량을 생성하여 프로젝트가 실패할 때까지 SOL 수와 거래량을 무작위로 생성한 후 다음 프로젝트로 이동합니다.

지난 24시간 동안 레이디움의 스탠다드 LP에서 250만 달러 이상의 거래량을 기록한 프로젝트는 50개가 넘었으며, 총 2억 달러 이상의 거래량과 50만 달러 이상의 수수료가 발생했습니다. 오르카와 메테오라의 거래량은 훨씬 적은 것 같고, 유니스왑(ETH)에서도 이러한 폭주 프로젝트의 의미 있는 거래량을 찾는 데 어려움을 겪고 있는 중입니다. 이러한 폭주 프로젝트에서 의미 있는 거래량을 찾기가 어렵습니다.

솔라나에서 프로젝트가 운영되는 데는 여러 가지 의미로 큰 문제가 있는 것이 분명합니다.

• 거래 대 사용자 비율이 비정상적으로 높고, 체인에서 코인 셔플 거래/셔플 코인의 수를 고려할 때 대부분의 거래가 부자연스러운 것으로 보입니다. 주요 이더리움 L2에서 가장 높은 일일 거래 대 사용자 비율은 Blast보다 15.0배 높습니다(수수료가 비슷하게 낮고 사용자들이 Blast S2를 사용하고 있습니다). 대략적인 비교를 위해 실제 SOL 트랜잭션 대 사용자 비율이 Blast와 비슷하다고 가정하면, 이는 솔라나에서 93% 이상의 트랜잭션(그리고 더 나아가 수수료)이 부자연스럽다는 뜻이 됩니다.

• 이러한 사기가 통하는 유일한 이유는 수익성이 있기 때문입니다. 그 결과, 사용자가 잃는 금액은 적어도 발생한 수수료 + 거래 비용과 같아야 하며, 이는 하루에 수백만 달러에 달합니다.

• 이러한 스캠을 배포하는 것이 수익성이 없어지면(즉, 실제 사용자가 손해를 보는 것에 지쳐서) 대부분의 거래량과 수수료 수입이 감소하게 됩니다.

• 그래서 사용자, 실제 수수료, DEX 거래량은 모두 크게 과장된 것으로 보입니다.

저만 이런 결론에 도달한 것은 아니며, @gphummer도 최근 비슷한 글을 올렸습니다.

[Teach the Chain 참고: 네티즌 ghpummer 요점은 많은 소위 "연구원"들이 SOL이 DEX 거래량에서 ETH를 앞지르고 있다고 자랑하고 있다는 것입니다. 더 깊이 파헤쳐 봅시다. 이 수치는 매우 모호하며 거래량 조작/마케팅 스푸핑을 암시하며, 이는 원래 SBF의 도움으로 대중화된 체인으로서는 놀라운 일이 아닙니다].

셋째: 솔라나의 MEV

솔라나의 MEV(채굴자 추출 가치)는 독특한 위치에 있습니다. 이더리움과 달리 메모리 풀이 내장되어 있지 않으며, 대신 @jitoo_sol과 같은 플레이어가 메모리 풀 기능을 모방하기 위해 프로토콜 외부 인프라를 생성(현재는 사용되지 않음)하여 프론트런, 샌드위치 공격 등과 같은 MEV를 위한 기회를 제공합니다. Helius Labs는 여기에서 MEV에 대해 자세히 설명합니다. MEV에 대해 자세히 설명합니다:

https://www.helius.dev/blog/solana-mev-an-introduction

솔라나의 문제점은 거래되는 토큰의 대부분이 매우 높은 변동성을 가지고 있다는 것입니다, 솔라나의 문제점은 거래되는 토큰의 대다수가 변동성이 매우 높고 유동성이 낮은 모듈러 코인이며, 트레이더가 거래를 성공적으로 체결하기 위해 종종 10% 이상의 슬리피지를 설정해야 한다는 것입니다. 이는 MEV가 가치를 포착할 수 있는 좋은 공격 표면을 제공합니다.

[티치체인 참고: 인터넷의 벤은 지난 1~2개월 동안 악명 높은 샌드위치 봇인 Solana의 ARSC가 3천만 달러 이상을 벌었다고 합니다!!!!]

블록 공간의 수익성을 살펴보면, 대부분의 가치가 현재 MEV 그리스에서 발생하고 있음을 알 수 있습니다 :

[체인 노트: 네티즌 댄 스미스가 말한 내용: 솔라나는 어제 550만 달러의 수수료를 창출했으며, 지난 3개월 중 가장 높은 수치입니다.

이 중 58%는 MEV 팁에서, 37%는 선호 거래 수수료에서, 대부분의 활동은 현물 DEX 거래에서 발생했습니다.

기술적으로는 "실제" 가치이지만, MEV는 수익성이 있을 때만 이를 수행합니다. 이는 엄밀히 말해 "실제" 가치이지만, 수익성이 있을 때만, 즉 개인 투자자가 계속해서 모둘로(및 순손실)에 "펀트"하는 한, MEV는 일어날 것입니다. 모드 코인이 냉각되기 시작하면 MEV 수수료 수입은 감소할 것입니다.

인프라 투자를 위해 결국에는 $JUP, $JTO 등으로 전환될 것이라는 SOL 게시물을 많이 보았습니다. 가능성은 있지만, 이러한 토큰은 변동성이 훨씬 적고 유동성이 높으며 동일한 가치 창출 기회를 제공하지 않는다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

수준이 높은 플레이어는 이러한 상황을 활용할 수 있는 최고의 인프라를 구축하려는 인센티브가 있습니다. 조사 과정에서 일부 소식통은 이러한 플레이어가 메모리 풀 공간 제어에 투자한 후 제3자에게 액세스 권한을 판매한다는 소문을 언급했습니다. 하지만 이 정보는 확인할 수 없었습니다.

가능한 한 많은 모뎀 활동을 SOL로 이동시킴으로써 정교한 사람들이 위에서 언급한 모뎀 내부자 거래인 MEV와 SOL의 가격 상승을 통해 계속 이익을 얻을 수 있다는 점에서 분명히 비뚤어진 인센티브가 존재합니다.

넷째, 스테이블코인

스테이블코인의 거래량 + TVL(총 잠금 금액)을 보면 또 한 가지 특이한 점이 있습니다. 거래량은 이더리움보다 훨씬 많지만, @DefiLlama의 스테이블코인 데이터를 보면 이더리움은 800억 달러의 안정적인 TVL을 보유하고 있는 반면, SOL은 32억 달러에 불과합니다.

저렴한 수수료 플랫폼의 거래량/수수료보다 스테이블코인(그리고 더 넓게는) TVL이 훨씬 덜 치사한 지표라고 생각하며, 이는 얼마나 많은 플레이어가 게임에 참여하고 있는지를 보여줍니다.

스테이블코인의 거래량 역학은 이를 잘 보여줍니다. @WazzCrypto는 CFTC가 점프를 조사한다고 발표하자 거래량이 급격히 감소했다고 지적합니다:

[티칭 체인 참고: 네티즌 와즈의 말: 점프가 CFTC의 조사를 받은 이후, 솔라나 스테이블코인 거래량 차트는 말 그대로 수평선만 남았습니다. 그 원인이 무엇인지 큰 미스터리입니다...]]

다섯째, 부추 가치 추출

런과 MEV 외에도 개인 투자자들의 전망은 여전히 암울합니다. 유명인들이 솔라나를 선택한 체인의 결과는 좋지 않습니다.

[티치 체인 참고: 이 표는 솔라나에서 발행된 '유명인 코인'을 보여줍니다. "의 엄청난 하락세]

앤드류 테이트의 "DADDY"가 -73%의 수익률로 가장 좋은 성과를 낸 셀러브리티 코인이었습니다.

트위터에서 빠르게 검색하면 만연한 내부자 거래와 개발자가 구매자에게 토큰을 덤핑하는 증거를 확인할 수 있습니다.

이러한 수사적 질문을 하는 분도 계시겠지만, 제 트위터 타임라인은 솔라나에서 모듈로 코인을 거래하여 수백만 달러를 벌어들인 사람들로 가득합니다. 그게 지금 말씀하신 것과 무슨 관련이 있나요?

저는 단순히 KOL이 더 광범위한 사용자층을 대표하는 트윗을 올린다고 생각하지 않습니다. 현재와 같은 열광적인 분위기에서는 그들이 생태계에 뛰어들어 토큰을 밀어주고 팔로워로부터 이익을 얻은 다음 이를 반복하기 쉽습니다. 승자가 패자보다 훨씬 더 큰 목소리를 내면서 현실에 대한 왜곡된 인식을 만들어내는 생존자 편향이 분명히 작용하고 있습니다.

객관적으로 말하자면, 개인 투자자들은 사기꾼, 개발자, 내부자, MEV, KOL에 의해 매일 수백만 달러를 잃고 있으며, 이는 솔라나에서 거래되는 대부분의 상품이 실물이 뒷받침되지 않는 모듈로 코인이라는 사실을 고려하지도 않은 것입니다. 대부분의 모드 코인이 결국 $보덴과 같은 길(즉, 0으로)로 갈 것이라는 사실에 이의를 제기하기는 어렵습니다.

6가지 추가 고려 사항

시장은 변덕스럽고, 심리가 변하면 구매자들이 한때 외면했던 요소들이 다시 주목받게 됩니다.

• 열악한 체인 안정성 및 잦은 중단

• 높은 트랜잭션 실패율

• 읽을 수 없는 블록 브라우저

• 높은 개발 장벽, 솔리디티보다 훨씬 덜 사용자 친화적

• EVM에 비해 낮은 상호운용성. 저는 하나의 (상당히 중앙화된) 체인에 얽매이기보다는 상호 운용 가능한 여러 체인이 서로 경쟁하는 것이 더 건전하다고 생각합니다.

• 규제 측면과 수요 측면 모두에서 ETF의 가능성은 낮습니다. 기사 자체에서 솔라나의 현재 상태에서 기관 수요가 낮은 이유를 강조하고 있습니다. 말레칸은 또한 전통 금융과 관련이 있다고 생각되는 몇 가지 사항을 강조합니다(@0xmert의 반박도 덧붙였습니다):

[티치 더 체인 노트: 네티즌 Omid의 의견 말레칸의 주장: 이더리움은 암호화폐의 고품질 유동자산(HQLA)

이더리움 ETF 출시를 앞두고 저는 HQLA가 무엇인지, 왜 디지털 네이티브 HQLA가 필요한지, 왜 이더리움이 가장 적합한 자산 후보인지 설명하는 작은 논문을 썼습니다. 제 분석에서는 이를 BTC 및 SOL과 비교했습니다.

요약하면 다음과 같습니다.

왜 HQLA인가?

HQLA는 전통적인 금융에서 은행 규제를 위해 사용되는 개념입니다. 이는 가치가 거의 인정되고 유동성이 풍부한 자산, 즉 은행이 시장에 영향을 주지 않으면서도 유사시 안전하게 보유 및 매각할 수 있는 자산을 의미합니다. 이러한 자산은 완전히 새로운 탈중앙화 금융 시스템을 구축하는 데 사용할 수 있기 때문에 저는 이 개념을 암호화폐에만 엄격하게 적용하지는 않습니다.

네이티브 디지털 HQLA는 더 나은 탈중앙화 스테이블코인, 더 안전한 신용, 더 신뢰할 수 있는 파생상품을 의미합니다. 제 분석은 이것이 왜 디앱 토큰, 중앙에서 발행된 스테이블코인/RWA 또는 L2 토큰이 될 가능성이 낮은지 설명합니다. 가장 좋은 후보는 L1 네이티브 코인입니다.

왜 비트코인이 아닌가요?

BTC는 암호화폐에서 가장 가치 있고 유동적인 자산이지만, 이를 가지고 할 수 있는 일은 많지 않습니다. 체인에는 스테이블코인 같은 네이티브 디파이나 대체 자산이 없습니다. 담보로 사용할 수 있는 유일한 방법은 에스크로에 보관하거나 다른 체인에 연결하는 것뿐인데, 이 둘은 새로운 위험을 초래하고 어떤 면에서는 목적에 어긋납니다.

새로운 협정이나 L2를 통해 상황이 바뀔 수도 있겠지만 저는 회의적입니다. BTC의 영혼은 전통적인 금융의 HQLA라는 또 다른 목적을 달성하는 것입니다.

ETH와 SOL

솔라나 네트워크는 많은 매력적인 기능을 가지고 있습니다. 하지만 SOL(자산)과는 다릅니다. 경제적 관점에서 SOL은 펀더멘털이 약하기 때문에 중간 수준의 자산입니다.

첫째, SOL은 젊음, 여러 차례의 벤처 캐피탈 라운드, 연구소 및 재단에 대한 보조금, 그리고 지분 증명(즉, PoS)으로 운영된다는 사실로 인해 소유권이 집중되어 있습니다. 이더리움은 몇 년 전에 적당한 수준의 자금을 지원받았고, 재단과 설립자들에게 (현재 기준으로는) 소액의 자금만 제공했으며, 합병 전에 수년간 작업 증명, 즉 알고리즘 채굴을 진행했습니다.

둘째, SOL은 5%가 넘는 비교적 높은 인플레이션율을 보이고 있습니다. 인플레이션은 결국 하락하겠지만, 인플레이션이 1.5%로 안정화될 때까지 공급은 25% 증가할 것입니다. 이 기간 동안 SOL의 디파이 자본 비용은 높아질 것입니다.

디파이에서는 항상 네이티브 자산을 선호해 왔지만, LST(유동성 담보 토큰)는 본질적으로 위험을 내포하고 있으며, 디파이에서 네이티브 SOL을 사용한다는 것은 높은 담보 수익을 포기한다는 의미이며, 디파이가 자본을 유치하기 위해서는 스테이킹(스테이킹)과 경쟁해야 합니다.

셋째, 높은 명목 이자율은 더 많은 서약으로 이어집니다. 희석을 피하기 위해 SOL 소유자가 서약을 하지 않는 것은 어리석은 일이지만 이는 유동성을 저해할 수 있으며, 솔라나의 서약 참여율은 이더의 두 배 이상입니다. 이더 보유자는 서약을 하지 않는다고 해서 많은 것을 놓치지 않습니다. 이는 시장에서 자유 유통되는 이더리움이 항상 SOL보다 많다는 것을 의미합니다.

더 큰 문제는 솔라나의 LST 생태계가 파편화되어 있다는 점입니다. 유동성 담보 토큰은 HQLA만큼 매력적이지는 않지만 사람들은 이를 사용하며, 이더 디파이에는 많은 리도 스테이블 이더가 있습니다. 단일 LST에 집중하는 것은 체인 보안에 해로울 수 있지만, 결과적으로 디파이에는 좋으며, '너무 큰 실패'로 간주될 수 있는 자산에 유동성이 더 많다는 것을 의미합니다. 이는 "실패하기에는 너무 큰" 자산으로 간주될 수 있는 자산에 더 많은 유동성이 공급된다는 것을 의미합니다.

넷째, 직관적이지 않을 수도 있지만 솔라나의 거래 수수료가 저렴합니다. 이는 사용자에게는 좋을지 모르지만 SOL의 펀더멘털에는 좋지 않습니다. 수수료는 사용자에게는 비용이지만 담보 제공자에게는 수익이기도 합니다. 수수료가 낮다는 것은 담보자에게 지급되는 수익의 대부분이 새로운 코인 발행, 즉 평가 절하를 통해 발생해야 한다는 것을 의미합니다.

발행과 수수료의 상호작용이 암호화폐 자산의 실질 이자율을 결정합니다(MEV도 영향을 미치지만 분석에는 포함되지 않았습니다).

ETH는 발행량이 적고 수수료가 높으며, 이 수수료는 거의 대부분 담보 제공자에게 돌아갑니다. 이는 실질 수익률이 양수라는 것을 의미합니다. 이 점에서는 비트코인보다 훨씬 낫습니다. 비트코인도 발행량이 매우 적고 수수료가 높지만, 둘 다 보유자가 아닌 채굴자에게 돌아갑니다.

SOL의 실질 수익률은 거의 마이너스입니다. 활동이 가장 활발한 시기를 제외하고는 거의 모든 수익이 통화 공급량 증가에서 발생합니다.

ETH에는 소각 메커니즘도 있습니다. 이는 실질 수익률을 양수로 늘리고 비청약자에게도 가치를 돌려주어 청약을 할 유인을 줄이고 청약 참여를 줄이며 유동성을 증가시키는데, 솔라나는 소각 메커니즘을 가지고 있었으나 이를 제거하기로 결정했습니다.

마지막으로, 이더의 높은 수수료는 사용자들이 향후 온-링킹 가스 수수료를 지불하기 위해 항상 일부 이더를 보유하고자 할 것이므로 이더의 가용 공급량을 늘릴 수 있다는 것을 의미합니다.

ETH는 SOL보다 더 나은 암호화폐 특성을 가지고 있으며, 암호화폐 특성은 HQLA가 되기 위해 중요합니다.

많은 부분이 바뀌는 복잡한 논쟁이지만, 솔라나의 성공에서 SOL의 중요성이 부족하기 때문에 궁극적인 자산으로 인정받지 못합니다.

솔라나 문화에서도 이를 확인할 수 있습니다. 심지어 @aeyakovenko조차도 암호화폐 경제의 보안은 단지 하나의 양식에 불과하다고 생각합니다. 하지만 이것이 사실이라면 체인 토큰의 기반도 모달이 됩니다.

보안과 코인의 가치라는 순환 논리는 보안이 모든 암호화폐의 궁극적인 가치 원천이라는 것입니다. 이것이 사토시 나카모토의 가장 큰 통찰력입니다.

현재 암호화폐에서는 펀더멘털보다 모더스 포넨과 사운드 바이트가 더 중요하기 때문에 SOL이 ETH를 능가할 수 없거나 심지어 능가할 수 없다는 뜻은 아닙니다.

그러나 이러한 역학관계는 완전히 새로운 자산으로 재구성된 금융 시스템에서 SOL의 중요성을 감소시킵니다.

ETH는 암호화폐의 HQLA

시장이 서서히 이를 깨닫게 되면서 디파이 코인으로서 SOL과 불균형적인 속도로 성장하고 언젠가는 비트코인의 가치와 위상을 추월할 가능성이 높습니다. 금융에서는 승자독식 경향이 매우 강합니다.

이 분석은 최전선에 있는 생각이므로 모든 의견, 질문 및 반박을 환영합니다. 분석 전문은 다음과 같습니다:

https://omid-malekan.medium.com/eth-is-the-high-quality-liquid-asset-of-crypto-4d27ee77c127 】

• 최대 증분 67,000 SOL/일(12.4억 달러)

• 4,100만 SOL(76억 달러)은 FTX 레거시에 잠겨 있습니다. 7.5m SOL(14억 달러)은 2025년 3월에 잠금 해제될 예정이며, 2028년까지 매월 609m SOL(14억 달러)이 추가로 잠금 해제될 예정입니다. 2028년까지 매월 60,900,000 SOL(1억 1,300만 달러)이 잠금 해제될 예정입니다. 대부분의 토큰은 개당 약 64달러에 구매된 것으로 보입니다.

VII. 결론

여느 때와 마찬가지로, 솔라나 모듈로 붐으로 인해 투기꾼들은 자신도 모르게 약탈을 당하고 있는 동안 픽 앤 삽 판매자들은 이익을 얻고 있습니다.

일반적으로 인용되는 SOL 지표는 지나치게 과장되어 있다고 생각합니다. 게다가 대다수의 자연 사용자들은 체인에서 빠른 속도로 돈을 잃고 있습니다. 현재 우리는 개인 투자자의 자금 유입이 여전히 노련한 플레이어의 자금 유출보다 더 많은 열광적인 단계에 있으며, 이로 인해 긍정적인 인식이 형성되고 있습니다. 이러한 지표 중 상당수는 사용자가 계속되는 손실에 지치게 되면 빠르게 무너질 것입니다.

위에서 언급한 바와 같이, SOL은 정서가 바뀌면 전면에 드러날 여러 가지 근본적인 역풍에 직면해 있습니다. 모든 가격 인상은 인플레이션 압력/잠금 해제를 악화시킬 것입니다.

결국 저는 펀더멘털 관점에서 SOL이 고평가되었다고 생각하며, 단기적으로는 기존의 심리와 모멘텀이 가격을 상승시킬 가능성이 있지만 장기적인 그림은 훨씬 더 불확실합니다.