다가오는 암호화폐 강세장, 어떤 미국 주식이 BTC를 능가할까?

주요 내용

1) 역사적으로 블록 보상이 반으로 줄면 그 전후로 비트코인 가격이 크게 변동합니다. 앞서 세 차례에 걸쳐 비트코인 가격은 상당히 큰 폭으로 상승했습니다. 비슷한 속도로 비트코인이 2024년 말까지 10만 달러를 돌파할 가능성이 높습니다.

② 가장 최근의 암호화폐 강세장은 2022/23년에 시작되었고 며칠 전 비트코인은 사상 최고치를 경신했지만 이것이 끝이 아닙니다. 규제 명확성 향상과 더 정교해진 기존 투자 상품, 그리고 더 많은 전통 자금의 유입에 힘입어 비트코인은 현재의 글로벌 인플레이션 환경에서 자본이 추구할 수 있는 이상적인 자산 클래스가 되고 있습니다.

3) 비트코인 현물 ETF가 승인된 이후 IBIT는 2개월 동안 40% 가까이 상승했습니다. 이 강세장에서 암호화폐 거래, 비트코인 국고, 비트코인 채굴의 세 가지 방향을 대표하는 대표 기업 코인베이스, 마이크로스트레티지, 마라톤 디지털은 비트코인 자체보다 더 큰 탄력성, 더 나은 위험 대비 보상 비율, 더 높은 더 높은 수준의 수익을 제공합니다.

암호화폐 산업은 여러 차례의 사이클을 거쳤습니다.

비트코인은 2013년에 잠깐 급등했지만 2017년에 본격적으로 주류로 진입했습니다. 거시적 여건이 성숙해지고 신흥 암호화폐 자산이 번성하기 시작하면서 "디지털 금"이라는 용어가 막 주목받기 시작했습니다.

그 이후 이더리움의 도입, 탈중앙 금융 프로토콜의 등장, 유동성 채굴의 시작, 게임파이와 NFT의 열기가 각각 작은 물결을 일으켰습니다. 혁신적인 자산과 사용 사례는 인플레이션이 만연한 외부 환경과 결합하여 암호화폐 시장을 새로운 차원으로 여러 번 빠르게 끌어올렸습니다.

각 미니 사이클은 암호화폐 생태계에 더 많은 관심, 사용자, 자본을 불러일으켰고 이전에 이룬 진전을 바탕으로 암호화폐의 가능성을 확장시켰습니다.

가장 최근의 암호화폐 강세장은 2022/23년에 시작되었습니다. 며칠 전 비트코인 가격이 사상 최고치를 돌파했다고 발표되었지만, 이것이 끝이 아닐 것이라는 점은 분명합니다. 규제 명확성 향상과 더 성숙한 전통 투자 상품, 그리고 더 많은 전통 자금의 유입에 힘입어 비트코인은 현재 글로벌 인플레이션 환경에서 많은 자본이 추격하거나 적어도 더 많은 자산을 할당할 의향이 있는 이상적인 자산 클래스가 되고 있습니다.

이 글은 지난 1년여 간의 암호화폐 강세장 데이터를 검토하고 분석하여 향후 시장이 반감될 수 있는 가능성을 살펴본 내용을 바탕으로 작성되었습니다. 비트코인 가격이 2024년에도 계속 사상 최고치를 기록할 것이라고 믿는다면 어떤 주식이 가장 큰 수혜를 볼까요? 비트코인에 비해 어떤 성과를 거뒀으며, 펀더멘털과 투자 논리는 무엇일까요?

아래 차트는 1월 11일 비트코인 ETF 승인 이후 비트코인, 비트코인 ETF(대표: BlackRock IBIT), 코인베이스, MSTR, 마라 등 5개 기초 종목의 손익(3월 4일 거래 마감 기준)을 보여줍니다.

RockFlow의 투자 연구팀은 이번 강세장이 각각 암호화폐 거래를 대표한다고 생각합니다, 코인베이스, 마이크로스트레티지, 마라톤 디지털 등 비트코인 캐피털 매니지먼트와 비트코인 채굴은 비트코인 자체보다 더 큰 탄력성, 더 나은 위험 대비 보상 비율, 더 높은 수준의 수익을 제공하면서 비트코인 자체보다 더 나은 성과를 낼 것입니다.

RockFlow 팀은 이전에 세 회사의 투자 잠재력과 코인베이스에 대한 심층 분석을 작성한 적이 있으며, 해당 기사 제목을 클릭하면 읽을 수 있습니다:

암호화폐 붐. 어떤 미국 주식이 승자가 될까요?

코인베이스: 거래소, 브로커, 암호화폐 은행 또는 종교?

 1. 2023년, 암호화폐 강세장이 시작되는 길

2023년, 비트코인에는 3가지 주요 촉매제가 있었습니다.

첫 번째 촉매제는 3월 10일 실리콘밸리 은행의 붕괴로 촉발된 은행 위기로, 기존 금융의 대안으로 비트코인에 대한 관심이 높아졌습니다. 그날 비트코인 가격은 20,100달러를 돌파했습니다. 그리고 한 달 후인 4월 11일에는 위기가 시작된 이후 50% 상승한 30,200달러를 기록했습니다.

비교를 위해 코인베이스, MSTR, 마라, 라이엇, 클린스파크와 같은 암호화폐 주식은 각각 31%, 73%, 93%, 134%, 49% 상승했습니다. 아래 표에서 볼 수 있듯이:

두 번째 촉매제, 그리고 두 번째 촉매제이자 2023년 가장 큰 비트코인 촉매제는 블랙록이 2023년 6월 15일 미국 증권거래위원회(SEC)에 비트코인 현물 ETF를 신청한 것입니다. 이 소식은 순식간에 시장을 휩쓸었고, 기존 금융권이 던진 올리브 가지로 인식되었습니다. 비트코인 가격은 6월 15일 25,500달러에서 7월 14일 30,300달러로 19% 상승했습니다.

이 기간 동안 코인베이스, MSTR, 마라, 라이엇, 클린스파크의 주가는 94%, 65%, 93%, 92%, 66% 상승했습니다:

세 번째 촉매제는 2023년 10월 23일에 DTCC 웹사이트에 등장한 블랙록 ETF의 코드였는데, 이는 ETF가 승인될 것이라는 추측을 불러 일으켰습니다. ETF가 승인될 것이라는 추측을 불러일으켰습니다. 그 결과 비트코인 가격은 10월 23일 33,000달러에서 11월 24일 37,700달러로 14% 급등했습니다. 한편 코인베이스, MSTR, 마라, 라이엇, 클린스파크의 주가는 각각 50%, 38%, 30%, 24%, 31% 상승했습니다.

세 가지 주요 이벤트가 연달아 발생하면서 암호화폐 시장은 마침내 FTX 이벤트로 인한 겨울과 안개를 서서히 걷어낼 수 있게 되었습니다. 비트코인 가격 상승과 함께 암호화폐 강세장이 공식적으로 선언되었습니다.

2.역사로부터 배우는 교훈, 2024년 시장 반감 가능성

비트코인 현물 ETF의 승인은 중요한 시점이지만, 이것이 끝은 아닙니다. (비트코인 현물 ETF에 대한 자세한 내용은 여기를 클릭하세요: 비트코인 현물 ETF는 여기 있다, 11개 발행사와 최대 수혜자의 강점을 분석한 기사 | 락플로우 독점) 2024년 4월 19일, 암호화폐 시장은 블록 보상이 6.25비트코인에서 절반으로 줄어들 것으로 예상되는 비트코인의 네 번째 반감기라는 또 다른 큰 이벤트를 보게 될 것입니다. 6.25비트코인에서 3.125비트코인으로 떨어질 것으로 예상됩니다.

역사적으로 블록 보상이 절반으로 줄어들면 반감기 전후로 비트코인 가격이 크게 변동했습니다.

첫 번째 비트코인 반감기는 2012년 11월 28일에 발생했으며, 당시 비트코인 가격은 12달러였습니다. 반감기 1년 전 비트코인 가격은 3달러였으니, 그 사이 비트코인은 300% 상승한 셈입니다. 이러한 강한 상승세는 반감기 이후에도 계속되어 2013년 11월 28일 비트코인 가격은 1,016달러로 반감기 이후 8,367%, 전년 대비 33,767% 상승했습니다.

2016년 7월 9일에 있었던 두 번째 반감기에서도 같은 추세를 확인할 수 있습니다. 당시 비트코인 가격은 2015년 7월 9일의 268달러에 비해 647달러로, 반감기 동안 141% 상승했습니다. 비트코인 가격은 반감기 이후에도 계속 상승하여 반감기 1년 후인 2017년 7월 9일에는 2,491달러에 도달했습니다.

2020년 5월 11일에 진행된 세 번째 반감기에서도 비슷한 상승 추세가 이어져 비트코인 가격은 1년 전 7,232달러에서 18% 상승한 8,563달러를 기록했습니다. 이후 비트코인 가격은 2021년에도 계속 상승하여 2021년 5월 11일에는 반감기 이후 561% 상승한 5만 6,000달러를 돌파했습니다.

이런 추세가 다가오는 네 번째 비트코인 반감기에도 계속될까요? 2023년 4월 19일 비트코인 가격은 약 2만 9,000달러였으며, 2024년 3월 초에는 이미 6만 6,000달러를 돌파하여 127% 이상 상승했습니다. 이 속도라면 2024년 말에는 비트코인이 10만 달러를 돌파할 가능성이 높습니다.

 3.비트코인을 능가하는 미국 주식 3가지

현재 비트코인 기반 투자 상품(선물 및 현물 ETF 등)의 운용 자산 가치는 전 세계적으로 100만 비트코인(약 640억 달러)을 넘어서며 전통 금융 시장에서 암호화폐 포트폴리오에 대한 관심이 높아지고 있습니다.

K33 Research에 따르면 100만 비트코인의 83% 이상을 미국 현물 및 선물 ETF가 보유하고 있으며, 유럽과 캐나다 투자 상품이 그 뒤를 잇고 있습니다. 3월 4일 거래 마감 기준, 이들은 총 1008,436비트코인, 즉 비트코인 유통 공급량의 5.13%를 보유하고 있습니다.

예를 들어 Bellard의 IBIT는 출시 7주 만에 수탁고가 100억 달러를 돌파했고, Fidelity의 FBTC 펀드는 자산이 11만 5,000비트코인(75억 달러 상당)을 넘었습니다. 이는 현존하는 3,400개의 ETF 중 약 150개만이 100억 달러 이상의 수탁고를 보유하고 있으며, 이들 대부분은 10년 이상 전에 출시되었다는 기존 ETF와 비교해보면 알 수 있습니다.

이러한 투자 수단들은 비트코인의 기존 시장 구조를 크게 흔들었습니다. 몇 년 전만 해도 현물 거래소가 비트코인 유동 공급량의 20%를 보유했지만 지금은 11%로 줄었고, ETF/ETP 및 기타 유형의 비트코인 기반 파생상품이 빠르게 확장되고 있습니다.

비트코인을 거래소에 보관하고 레버리지 담보로 사용하던 이전 상황과 달리, 전통적인 커스터디 상품이 등장하면서 비트코인 투자 장벽이 크게 낮아졌고(연금은 현물 비트코인을 구매할 수 없었지만 이제는 ETF를 구매할 수 있게 되었습니다), 동시에 구매한 비트코인은 커스터디의 손에 보관되어 마켓 메이커에게 담보나 대여할 수 없게 되었습니다. 시장 조성자에게 빌려줄 수 없기 때문에 유동성 파급을 일으키기 어렵습니다.

2024년에 비트코인 강세장이 온다면 어떤 주식이 가장 큰 수혜를 볼까요? 비트코인 대비 성과는 어땠으며, 펀더멘털과 투자 논리는 무엇일까요? 다음으로, 락플로우의 투자 리서치 팀은 암호화폐 거래, 비트코인 커스터디, 비트코인 채굴 분야의 대표 기업인 코인베이스, MSTR, 마라에 대한 투자 전망을 면밀히 분석할 것입니다.

비트코인 대신 암호화폐 주식을 보유하는 또 다른 장점은 투자자가 위험에 덜 노출된다는 사실에 주목해야 합니다. 비트코인을 직접 보유하는 것은 해킹, 사기, 암호화폐 지갑 및 거래소 장애의 위험을 수반합니다. 대표적인 예로 2022년 말 FTX의 붕괴로 인해 고객들이 89억 달러의 암호화폐 자산을 잃은 사건이 있습니다.

1) 코인베이스

얼마 전 2월 15일, 코인베이스는 예상보다 훨씬 나은 2023년 4분기 수익 보고서를 발표했고, 이후 코인베이스의 주가는 다음과 같이 급등했습니다. 코인베이스의 주가는 예상보다 훨씬 나은 2023년 4분기 수익 보고서 발표 후 몇 주 동안 30% 가까이 급등했습니다. 분기별 보고서를 통해 투자자들은 암호화폐 시장의 전반적인 회복세에 힘입어 코인베이스의 펀더멘털이 개선되고 있다는 확신을 갖게 되었습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 비트코인 현물 ETF 승인에 힘입어 비트코인 가격이 상승하면서 암호화폐 시장에 대한 투자자들의 신뢰가 강화되면서 코인베이스는 호황을 누리는 암호화폐 경제에 베팅할 수 있는 최고의 종목 중 하나가 되었습니다.

실제로 비트코인 ETF에 대한 긍정적인 SEC의 결정에 대한 기대감은 2023년 4분기에 암호화폐의 전반적인 상승으로 이어졌고, 이는 코인베이스 거래 수익의 급등으로 반영된 지 오래입니다. 암호화폐 가격 상승에 매료된 기관 및 개인 투자자 모두 이러한 추세에 동참하여 2023년 4분기 코인베이스 거래 수익이 전년 동기 대비 64% 급증했습니다. 기관 거래 수익은 전년 동기 대비 160% 증가했으며, 소매 고객의 거래 수익은 전년 동기 대비 79% 증가했습니다.

또한 2022년 이후 코인베이스의 수익은 더욱 다각화되었으며 예측할 수 없는 거래 수익에 대한 의존도를 줄이기 위해 노력했습니다.코인베이스의 구독 및 서비스 수익은 2023 회계연도까지 14억 달러로 크게 성장(전년 대비 78%)했으며 이러한 서비스에는 다음과 같은 것들이 있습니다. 블록체인 보상, 호스팅 서비스, 고객 대출에 따른 이자 수익, 스테이블코인 발행자의 수수료 등이 포함됩니다.

2023 회계연도에는 순 수익의 48%가 비거래 관련 서비스에서 발생했으며, 이는 2022 회계연도의 25%에서 증가한 수치입니다. 이러한 사업 다각화는 코인베이스의 미래 수익 변동성을 줄이고 보다 안정적인 수익 프로필로 이어질 것입니다.

다른 한편으로 코인베이스의 과감한 운영비 삭감은 이제 결실을 맺고 있습니다. 운영비 절감은 이제 결실을 맺고 있습니다. 지난 암호화폐 약세장에서 코인베이스는 많은 직원을 해고하고 비용을 크게 줄였습니다. 현재 코인베이스는 훨씬 더 간결한 회사가 되었으며, 2023 회계연도의 운영 비용은 이미 전년 대비 45% 감소했습니다.

현재 Coinbase는 수익성 있고 강력한 암호화폐 거래 플랫폼입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 비트코인 현물 ETF 승인은 비트코인 거래 수요를 직접적으로 자극하여 투자 심리를 부양하고 암호화폐 경제 전반을 합법화하는 데 크게 기여했습니다.

2) 마이크로스트레티지

마이크로스트레티지(MSTR)는 원래 BI 및 분석 소프트웨어 제공업체였습니다. 소프트웨어 서비스 제공업체였습니다. 물론 여전히 그 사업을 영위하고 있으며 최근에는 AI 분야에도 진출했습니다. 하지만 실제 가치는 무엇일까요? 약 20만 개의 비트코인을 보유하고 있습니다.

비트코인을 '고정'하고 장기적으로 보유하는 MSTR의 선택은 비트코인과 같은 변동성 자산의 포트폴리오를 구축하는 가장 좋은 방법 중 하나입니다. 이는 비트코인과 같은 변동성 자산 포트폴리오를 구축하는 가장 좋은 방법 중 하나이며, 현재 암호화폐 강세장에서 큰 수익을 내고 있는 방법이기도 합니다.

MSTR의 비트코인 매입은 세 번째 비트코인 반감기 약 3개월 후인 2020년 8월에 시작되었습니다. 첫 구매 후 약 1년이 지나자 MSTR의 비트코인 보유량은 92,000개로 급증했습니다. 현재 193,000개를 보유하고 있으며, 현재 가격으로 130억 달러 이상의 가치와 60억 달러의 미실현 이익이 있습니다.

또한 비트코인을 매입하기 위해 지속적으로 채권을 발행한 결과, 2020년 이후 MSTR의 주가는 비트코인 가격과 강한 상관관계를 보였습니다. 또한 과거 데이터에 따르면 MSTR 주식은 비트코인 가격 변동성을 증폭시키는 데도 효과적이었습니다. 평균적으로 MSTR의 변동성 수준은 비트코인 가격의 1.5배에 달합니다.

따라서 비트코인의 미래 성과에 대해 낙관적이라면 MSTR을 사용해 비트코인 수익보다 초과 수익을 확보하는 것을 고려해보세요.

그러나 비트코인 가격이 변동성 위험에 노출되어 있다는 점을 감안할 때 MSTR 주식은 변동성이 더 크다는 점도 유의해야 합니다. 지정학적 긴장이나 거시경제적 충격 등 예상치 못한 글로벌 이벤트가 암호화폐 시장과 MSTR에 영향을 미칠 수 있습니다.

3) 마라톤 디지털

3) 마라톤 디지털

비트코인 채굴주들은 거시경제 여건 개선과 비트코인 가격의 지속적인 급등으로 지난 몇 달 동안 상당한 수익을 올렸습니다. 락플로우 투자 연구팀은 마라톤 디지털(마라)이 산술 능력과 비트코인 보유량이 경쟁사보다 월등하기 때문에 최고의 기초 비트코인 채굴주라고 믿습니다. 마라는 투자자에게 훨씬 더 탄력적인 거래 기회를 제공하며, 비트코인이 올해 반감기 이후에도 사상 최고치를 기록할 가능성이 높다는 점을 고려하면 마라 역시 강세를 보일 만합니다.

비트코인 채굴의 선두주자인 마라의 전략은 운영 비용을 지불한 후 비트코인을 채굴하고 장기 투자로 보유하는 것입니다. 현재 Mara는 미국과 아부다비, 파라과이에서 합작 투자를 통해 비트코인을 채굴하고 있습니다. 이전에는 일부 광산을 제3자 관리업체에 넘겼지만, 채굴 비용을 절감하고 운영 효율성을 개선하는 데 도움이 된 이 모델을 포기하고 있습니다.

앞에서도 언급했듯이 반감기 이벤트는 비트코인 가격에 매우 긍정적인 영향을 미치는 경향이 있지만, 비트코인 채굴 주식에는 동일한 영향을 미치지는 않습니다.

블록 보상이 절반으로 줄어든다는 것은 본질적으로 채굴 비용이 두 배로 증가한다는 것을 의미합니다. 따라서 채굴주들은 생산량 감소로 인한 손실을 만회하기 위해 절반으로 줄어든 비트코인 가격 상승에 크게 의존하고 있습니다. 이러한 이유로 자본금이 부족한 채굴 주식 회사는 생존에 어려움을 겪을 수 있는 반면, 선두 기업은 승자독식 구조가 될 가능성이 높습니다.

왜 우리는 마라를 채굴주 승자로 낙관할까요? 그 이유는 다음과 같습니다:

마라의 첫 번째 장점은 비트코인 보유량입니다. 현재 마라의 비트코인 보유량은 15,741 비트코인으로 채굴 회사 중 가장 많은 비트코인을 보유하고 있습니다. 이에 비해 가장 큰 라이벌인 Riot과 CleanSpark는 각각 7,648비트코인과 3,573비트코인을 보유하고 있습니다. 즉, 마라가 비트코인 가격 상승의 최대 수혜자가 될 것입니다.

마라의 두 번째 장점은 파워입니다. Mara는 현재 26.7 EH/s를 배치하고 있으며, 이는 1월에 각각 12.4와 10.09 EH/s를 기록한 Riot과 CleanSpark보다 높은 수치입니다. Mara는 연말까지 34.7 EH/s로, Riot은 4분기에 28.8 EH/s로, CleanSpark는 상반기에 20 EH/s로 성장할 것으로 예상하고 있습니다. CleanSpark는 상반기에 20 EH/s에 도달하고 최근 샌더스빌 확장이 완료된 후에는 16 EH/s 이상이 될 것으로 예상하고 있습니다. 더 높은 전력 레벨을 통해 마라에서는 반감기 이후에도 더 많은 비트코인을 계속 생산할 수 있습니다.

마라의 세 번째 장점은 현금 보유량입니다. 1월 데이터에 따르면 마라의 현금 잔고는 3억 1,900만 달러로 라이엇의 2억 9,000만 달러와 클린스파크의 1억 7,300만 달러를 능가했습니다. 이는 반감기 이후 더 이상 채굴할 수 없는 비트코인 채굴자를 추가로 인수하거나, 더 많은 채굴기를 구매하거나, 새로운 시설을 구매하는 등 더 많은 성장 기회를 모색할 수 있는 더 많은 탄약을 확보한 것이 분명합니다.

그러나 마라 자체에는 몇 가지 위험이 있습니다. 첫 번째는 발행 주식이 2022년 1분기 1억 630만 주에서 2023년 3분기 2억 2,260만 주로 110% 가까이 증가하는 등 주식이 계속 증가하고 있다는 점입니다. 이는 주가에 부정적인 요소입니다.

더 큰 위험은 비트코인 자체에서 비롯됩니다. 마라의 주가 상승은 비트코인의 지속적인 가치 상승을 전제로 합니다. 반감기 이후 비트코인 가격이 급격히 상승하지 않거나 다른 예기치 못한 사건으로 인해 하락하면 마라가 곤경에 처할 수 있습니다.

 4. 결론

수십 개의 비트코인 ETF가 승인된 이후 수십 개의 비트코인 ETF가 승인된 이후 비트코인과 비트코인 ETF의 가격은 두 달도 채 되지 않아 40% 상승했습니다. 4월에 예정된 반감기 이벤트와 비트코인 가격 상승의 역사적 변동성을 고려할 때, 락플로우 투자 리서치팀은 올해 비트코인 가격이 계속 상승할 것으로 예상하고 있습니다.

그리고 코인베이스, MSTR, 마라는 각 분야에서 매우 우수한 기초 자산으로서 이 사이클에서 투자자들에게 더 큰 탄력성, 더 나은 위험 대비 보상 비율, 더 높은 수준의 수익을 제공하는 비트코인의 훌륭한 대안이 될 수 있습니다.