저자: Ignas | DeFi Research 번역: 굿오바, 골든파이낸스

솔직히 저는 2023년 중반부터 시장에 대해 낙관적이었지만 신뢰가 흔들리기 시작하고 있습니다. 이는 좋은 일이며 시장이 회복되고 있다는 것을 보여줍니다.

또한 암호화폐 OG들로부터 시장에 대한 우려를 표명하는 비공개 메시지를 점점 더 많이 받고 있는데, 최근 실적이 저조한 이더리움이 가장 걱정스럽습니다. 제게는 이것이 시장 반전의 재미있는 신호입니다.

3월을 돌아보면 당시 컨센서스는 전형적인 4년 주기였습니다. 모든 것이 너무 잘 진행되고 있는 것처럼 느껴졌습니다. 결과적으로 너무 잘 진행되었습니다!

그러나 현 상황은 얼마나 나빴을까요? 저는 거품에서 벗어나 직접 데이터를 살펴보고 싶었습니다. 그래서 현재 우리가 실제로 어디에 있는지 파악하고 다음 단계를 준비하기 위해 몇 가지 데이터 포인트를 정리해 보았습니다.

미국 ISM 제조업 지수

이것은 약간 이상한 출발점이지만 설명해 드리겠습니다.

1년 전, 저는 포스팅을 통해 향후 강세장에 대한 델파이 디지털의 촉매제를 공유한 바 있습니다. 이전 예측을 되돌아보면 종종 중요한 교훈을 얻을 수 있습니다.

델파이는 분석에서 이 사이클을 지배할 '헤비급'과 '라이트급' 내러티브를 자세히 설명했습니다.

헤비급 내러티브에는 연준의 유동성 사이클, 전쟁, 새로운 정부 정책 등이 포함됩니다.

델파이는 그레이스케일의 승리로 BTC ETF가 출시될 것이라고 정확히 예측했지만, 그들과 다른 사람들은 ETH ETF가 뒤따를 것이라고 예상하지 못했습니다.

또한 이들은 SOL의 급등, AI 토큰의 부상, 팬인의 우위를 예측하는 데도 훌륭하게 성공했습니다.

그러나 그들이 누구보다 정확하게 예측한 것이 한 가지 있습니다. 아래 차트를 보세요.

저자들은 "자산 가격 추세를 예측하는 데 가장 좋은 지표 중 하나인 미국 ISM이 2년 하락 추세의 바닥에 근접한 것으로 보인다"고 썼어요. 2년간의 하락 추세의 바닥. 주식 시장은 이를 가격에 반영하기 시작했습니다 ......"

"놀랍게도 ISM은 정점과 저점 시기를 포함해 이전 경기 사이클의 궤적을 면밀히 추적합니다. 3.5년마다 이 사이클은 시계처럼 정확하게 반복됩니다."

연구진은 또한 ISM이 비트코인 가격에 미치는 영향도 정확하게 예측했습니다. 그러나 문제는 2024년에 미국 ISM 제조업 지수가 상승 추세를 반전하고 하락하기 시작한다는 것입니다.

미국 ISM 지수는 경제 심리, 위험 선호도, 달러 강세 등에 영향을 주어 암호화폐 시장에 영향을 미칩니다. 지수가 약하면 위험 선호도가 낮아지고 매도세가 나타나며, 지수가 강하면 신뢰도가 높아집니다.

또한 인플레이션과 통화정책 기대에도 영향을 미치며, 금리 상승이나 미국 달러 강세는 일반적으로 암호화폐에 부정적인 영향을 미칩니다.

미국 ISM이 자산 가격을 예측하는 가장 좋은 지표 중 하나라면 그 추세를 따라가며 시장 반전의 신호를 찾아야 합니다.

암호화폐 ETF

새로 출시된 ETF는 침체기를 경험하고 있습니다.

BTC ETF는 지난 9일 중 8일 동안 총 10억 달러의 순유출을 기록했습니다. 이는 ETF 출시 이후 가장 긴 연속 마이너스 유출입니다.

유감스럽게도 상황은 점점 더 악화되고 있습니다.

짐 비앙코에 따르면 지난 금요일 BTC 현물 가격이 52,900달러로 마감하면서 ETF 보유자들의 미실현 손실이 22억달러에 달했으며 이는 16%에 해당하는 기록적인 변동률이라고 합니다. 글을 쓰는 시점에서는 상황이 약간 개선되었지만 전반적인 분위기는 여전히 침체된 상태입니다.

비앙코는 또한 기관이나 고령의 부유층("붐 세대")이 아니라 평균 거래 규모가 약 12,000달러인 소규모 "관광객" 투자자들이 ETF를 구매하고 있다고 지적했습니다. "이러한 투자자 구성의 변화는 우려할 만한 일입니다. 이러한 투자자 구성의 변화는 펀드의 지속 가능성과 장기적 성장에 대한 우려를 불러일으킵니다.

암호화폐 정량적 분석에 따르면 현물 BTC ETF로 유입되는 자금의 대부분은 온체인 보유자가 기존 금융 계좌로 자산을 다시 이전하는 데서 비롯된 것으로 나타났습니다. 즉, 암호화폐 시장으로 유입되는 "신규" 자금은 거의 없었으며, 이는 ETF가 실제로 새로운 자본을 유치할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.

참여 기관은 주로 비트코인 가격 방향에 직접 베팅하기보다는 펀드의 금리 차이로 수익을 내는 베이시스 거래에 집중하는 헤지펀드입니다. 비트코인 가격의 방향성에 베팅하는 것입니다. 자산 자문가들의 관심은 미미했으며, 이는 전통적인 금융 대기업의 암호화폐 ETF 참여가 제한적이라는 것을 보여줍니다.

초기 시장의 열광에도 불구하고 나이가 많고 부유한 투자자("부머")는 암호화폐 ETF에 참여하지 않고 있는 것이 분명합니다. 기대했던 고령층의 대규모 자금 유입이 실현되지 않아 단기적으로 해당 펀드의 잠재적 수익이 더욱 타격을 입었습니다.

BTC ETF의 상황이 충분히 나쁘다고 생각했다면, ETH ETF의유동성 상황은 훨씬 더 심각합니다. 이더 ETF의 실적은 더욱 암울하여 상당한 양의 신규 자본을 유치하지 못했을 뿐만 아니라 지속적인 자본 유출을 경험하고 있습니다. 기관의 관심 부족과 개인 투자자의 우위는 현재 암호화폐 ETF가 직면한 문제를 잘 보여주며, 이러한 새로운 투자 수단이 시장이 기대했던 만병통치약과는 거리가 멀다는 것이 분명합니다.

0이 모두 눈에 띄나요?

개인 투자자들도 이더리움 ETF에 큰 관심을 보이지 않습니다. 심지어 블랙록의 ETHA는 지난 13일 중 단 2일만 자금이 유입되었습니다. 그리고 모든 ETF 발행사의 누적 유입액은 여전히 마이너스입니다.

또 다른 타격은 7월 이후 계속되는 이더리움 고래의 매도세입니다.

좋은 소식은 그레이스케일이 대규모로 이더를 매도하지 않고 있다는 것입니다. 그레이스케일은 여전히 50억 달러 상당의 이더리움을 보유하고 있지만, 일일 유동성이 1천만 달러 미만이기 때문에 ETF에 대한 수요가 매도세를 흡수할 수 없습니다.

수치만 보고는 이해하기 어렵지만, 저는 아래에서 이더리움에 대해 낙관적인 이유를 공유했습니다. 해당 글이 게시된 이후 이더리움 로드맵과 L2 대 L1 가치 상승에 대한 논의가 점점 더 많아지고 있습니다. 저는 커뮤니티가 마침내 L1의 가치 축적에 집중할 수 있게 된 것에 대해 낙관적으로 생각합니다.

VC는 무엇을 하고 있나요?

이번 사이클에서 가장 당혹스러운 퍼즐 중 하나는 낮은 펀딩 금액입니다. 아래 차트를 계속 업데이트하고 있는데, 비트코인 랠리에도 불구하고 펀드레이징 활동은 계속 지연되고 있습니다.

VC는 우리가 모르는 것을 알고 있고 이 분야에 대해 낙관적이지 않거나 개인 투자자처럼 고점에서의 랠리만 쫓고 있는 것일 수 있습니다. 여러 VC와의 인터뷰에 따르면 암호화폐 VC는 자금만 더 많을 뿐 개인 투자자와 비슷합니다.

총 모금액은 2021년보다 훨씬 적지만, 초기 단계 기업의 기업 가치는 1분기 1,900만 달러에서 2분기 3,700만 달러로 거의 두 배 가까이 증가해 사상 최고치에 근접했습니다.

2024년 2분기 Galaxy의 벤처 캐피탈 보고서에 따르면, 한정된 자금에도 불구하고 경쟁과 두려움이 특히 초기 단계 스타트업의 기업가치를 끌어올렸습니다.

자금 조달 경쟁 심화

암호화폐 가격이 상승하면서 벤처 캐피탈리스트들은 는 소수의 상위 프로토콜에 투자하기 위해 분주하게 움직이고 있습니다. 예를 들어 패러다임은 아이겐레이어의 투자에 참여하지 않고 대신 라이벌인 심비오틱에 자금을 지원했습니다.

흥미롭게도 리테일의 관심 부족에도 불구하고 웹3/NFT/DAO/메타 유니버스/게임 카테고리의 프로젝트들이 2분기 총 7억 5천 8백만 달러를 모으며 펀드레이징을 주도했습니다. 7억 5,800만 달러는 전체 VC 펀딩의 24%에 해당하는 금액입니다.

가장 큰 두 건의 거래는 Farcaster(1억 5천만 달러)와 Zentry(1억 4천만 달러)였습니다. 인프라, 레이어 1, 거래 부문이 그 뒤를 바짝 뒤쫓았습니다. 주목할 만한 점은 암호화폐와 AI의 결합이 계속해서 소액의 자금을 유치하고 있다는 점입니다.

개인적으로는 게임과 메타 유니버스에 대한 수요가 적다고 생각합니다. 제가 속한 디파이 크리에이터 조직인 Pink Brains에서는 게임파이/메타버스 연구와 커뮤니티 구축을 위해 전담 인력을 고용했었습니다. 하지만 게임 분야에 대한 관심 부족으로 인해 해당 프로그램을 보류해야 했습니다.

흥미롭게도 비트코인 L2는 전년 대비 174% 증가한 9,460만 달러의 자금을 조달하며 BTCFi 생태계에 대한 VC의 관심이 증가하고 있음을 보여주었습니다.

갤럭시 2024 2분기 벤처 캐피탈 보고서는 투자자들이 비트코인 생태계에서 더 많은 구성 가능한 블록 공간의 출현을 기대하고 있으며, DeFi와 NFT 같은 모델을 비트코인 생태계로 다시 끌어들이고 있다고 언급했습니다.

이 보고서는 또한 1분기 투자 자본의 거의 80%를 차지한 초기 단계의 거래와 13%를 차지한 시드 라운드가 주를 이뤘다고 언급했습니다. 이는 암호화폐 혁신에 대한 시장의 긍정적인 전망을 보여줍니다.

성숙 단계의 기업들이 직면한 어려움에도 불구하고, 새롭게 떠오르는 혁신적인 아이디어는 여전히 벤처 캐피탈의 관심을 끌고 있습니다.

개인적으로는 KOL 라운드에 초대하는 새로운 비공개 메시지가 거의 없기 때문에 펀딩 활동이 줄어든 것을 체감할 수 있습니다.

어쨌든 저는 사모 시장에서 특별한 이점이 없다고 생각하기 때문에 KOL 라운드에 투자하지 않습니다. 저는 유동성이 높고 콘텐츠 독립성을 유지할 수 있는 투자를 선호합니다.

L2의 현황: 베이스의 부상

좋은 소식은 L2의 활동량이 폭발적으로 증가하고 있다는 것입니다. 활성 지갑 수와 주간 거래량은 계속 증가하고 있으며, DEX 거래량은 1년 동안 증가세를 이어가고 있습니다.

하지만, 베이스의 성장률은 다른 L2의 성장률을 훨씬 앞지르고 있습니다. 주간 활성 지갑을 나타내는 파란색 선을 보십시오.

Base는 계속해서 신규 사용자를 유치하고 있는 반면, 다른 L2는 사용자를 잃고 있습니다. 이러한 지배력은 특히 DEX 거래자 수에서 두드러지게 나타나고 있는데, Base의 시장 점유율은 무려 87%에 달합니다!

그래, 여기서 무슨 일이 일어났을까요?

베이스는 온체인 여름 이벤트에서 스마트 월렛을 선보였습니다. 패스키를 사용하여 지갑을 만드는 것도 멋지지만, 저는 주로 앱을 통해 여러 개의 NFT를 발행하여 테스트해 보았습니다.

그러나 베이스의 여름 하이라이트는 거래량과 지갑 수를 사상 최고치로 끌어올린 멤코인에 대한 투기였습니다. 베이스와 솔라나가 탈중앙 거래소 신규 토큰의 대부분을 차지한 것을 볼 수 있습니다.

멤코인 가격이 하락하고 여름 시즌이 끝났음에도 거래량은 줄어들지 않고 있습니다.

SocialFi - 레이서와 프렌드 테크의 열렬한 팬은 아니지만...

소셜파이도 사용자가 크게 증가한 또 다른 분야입니다.

Farcaster와 Lens가 X(이전 트위터)에서 우위를 점하고 있지만 아시아태평양의 OpenSocial 의 일일 사용자 수가 최근 10만 명을 돌파하며 파캐스터의 6만 5천 명과 렌즈의 2만 5천 명을 합친 수치를 넘어섰습니다. 하지만 OpenSocial이 정확히 어떤 기능을 하는지 아는 사람은 많지 않습니다. Solana가 제공하는 DSCVR도 일일 사용자 6만 명을 조용히 달성했지만, 큰 주목을 받지 못했습니다.

친구기술에서 손실을 봤지만, 저는 여전히 투기를 초월하는 몇 안 되는 암호화폐 분야 중 하나인 소셜파이에 대해 낙관적이며, 비탈릭 부테린은 AMA에서 탈중앙화 소셜 미디어가 자신이 가장 낙관하는 분야라고 말했습니다. 비탈릭 부테린은 AMA에서 탈중앙화 소셜 미디어가 자신이 가장 낙관적인 분야라고 말했습니다.

야노에 따르면, 암호화폐 뉴스 매체와 X는 주로 서구에 의해 지배되는 반면, 오픈소셜은 아시아에 기반을 두고 있으며 주로 다음과 같은 국가에 사용자가 있기 때문에 간과되고 있다고 합니다. 인도네시아, 베트남, 인도, 그리고 미국이 4위를 차지했습니다.

OpenSocial은 크리에이터와 커뮤니티가 소셜 네트워크와 데이터를 완전히 소유하고 소셜 네트워크와 데이터를 완전히 소유할 수 있는 분산형 소셜 플랫폼을 구축합니다. 사용자는 Facebook이나 Twitter와 같은 주류 플랫폼에 의존하지 않고도 자신만의 소셜 애플리케이션, 커뮤니티 및 자산을 구축하고 제어할 수 있습니다. 이를 통해 사용자는 더 많은 통제권과 소유권을 갖게 되며, 자신의 콘텐츠와 상호작용을 통해 수익을 창출할 수 있어 소셜 미디어를 더욱 개방적이고 공정하게 만들 수 있습니다.

Lens 또는 Farcaster와 유사하게 OpenSocial은 여러 앱과 인터페이스가 실행되는 기본 플랫폼입니다. 소셜 몬스터(SoMon)는 일일 사용자가 가장 많은 앱입니다. 사용해 볼 수는 있지만, 모든 경험은 버그로 가득 차 있습니다 ......

암호화폐 이야기는 서구 관객이 주도하고 있지만, 현실은 전 세계에 암호화폐를 사용하는 실제 사용자가 많다는 것을 인식하는 것이 중요합니다. 실제 사용자들이 많다는 점을 인식하는 것입니다.

데이터 차트를 통한 시장 현황 이해

다음은 현재 시장 현황을 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 데이터 포인트입니다.

IPOR 스테이블코인 지수: 데이터에 따르면 체인 내 레버리지가 사라지고 차입 금리가 2023년 상승 이전으로 돌아간 것으로 나타났습니다. 에어드랍 파밍 기간 동안 차입 금리가 급등했지만, 파머들은 에어드랍 결과가 좋지 않아 순환 포지션을 청산했습니다.

BTC 미결제 약정 금리: BTC 미결제 약정 금리는 레버리지도 리셋되었음을 보여줍니다. 3월에 펀딩 금리가 더 높았습니다. 3월에는 더 높았지만 4월과 7~8월에는 마이너스로 돌아섰는데, 이는 숏이 롱을 지불하고 있다는 의미로 트레이더들이 시장 하락을 예상하고 있음을 나타냅니다. 그러나 현재 미결제약정(OI)은 다시 플러스로 돌아섰습니다.

채굴자 매도: 또 다른 강세 지표는 채굴자들의 매도 행태입니다. 채굴자들이 매도를 중단하고 다시 BTC를 축적하기 시작한 것으로 보입니다.

스테이블코인 공급: 스테이블코인 공급의 지속적인 증가는 아마도 더 낙관적인 차트일 것입니다.

총 공급량은 증가하고 있지만 USDC가 550억 달러에서 340억 달러로 줄어드는 동안 USDT 공급량은 증가하고 있다는 점이 차이점입니다. 왜 그럴까요?

첫째, 실리콘밸리 은행 붕괴로 인해 USDC가 디커플링되면서 USDC 공급이 정점을 찍었습니다. 또 다른 가능한 설명은 닉 카터가 제안한 미국 정책으로 인해 투자자들이 규제가 덜한 역외 스테이블코인으로 몰리면서 USDC 성장이 정체된 반면 USDT는 계속 확장되었다는 것입니다.

그렇다면 암호화폐 친화적인 미국 규제는 USDC 상승의 촉매제가 될 수 있습니다. ......오, 잠깐만......

규제: 2024년 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 기업으로부터 2023년보다 30배 증가한 47억 달러의 벌금을 징수했습니다.

암호화폐 산업에 투자되어야 할 이 자금은 결국 암호화폐 산업의 실제 피해자가 아닌 정부 관료의 손에 들어가게 되었습니다.

이 중 가장 큰 금액은 테라와의 44억 7천만 달러 합의금입니다. 좋은 소식은 SEC가 업계 선례가 있는 영향력 있는 집행 조치에 초점을 맞춰 "작지만 더 큰 벌금"으로 나아가고 있다는 것입니다.

요약: 상향 또는 하향?

예, 현재 상황은 좋지 않습니다.

ISM 지수가 하락하고, 이더리움 ETF에 대한 수요가 없고, 벤처 캐피탈리스트들이 주저하는 등 지금은 좋은 시장 환경이 아닙니다. 하지만 바로 이런 상황이 시장이 스스로를 바로잡는 방식입니다. 모두가 패닉에 빠졌다는 것은 보통 생각보다 바닥에 가까워졌다는 뜻입니다.

규제가 엉망이고 SEC가 업계를 압박하고 있습니다. 시장의 지속적인 '출혈'을 막으려면 미국의 규제 태도 변화 또는 리더십의 변화가 필요합니다. 암호화폐에 우호적인 규제가 강세를 이끄는 계기가 될 수 있습니다. 그때까지는 압박이 남아 있습니다. 하지만 민주당이 선거에서 승리하더라도 모든 공약을 이행하기 위해 '인쇄기'를 다시 켜야 할 수도 있다는 점을 기억하세요. 그리고 이러한 인쇄 환경에서 비트코인은 최고의 자산입니다.

결국 시장은 일직선으로 움직이지 않습니다. 감정이 흔들리는 혼란스러운 시기에 있는 것은 당연한 일입니다. 집중력을 유지하고 데이터에 주의를 기울이며 잡음에 휘둘리지 마세요.

강세 추세는 바로 눈앞에 닥칠 때까지 분명하지 않은 경우가 많습니다. 요컨대 저는 여전히 시장에 대해 낙관적입니다.

물론 제가 틀릴 수도 있습니다.