미국 스테이블코인 법의 의도와 시사점

저자: 션젠광 주태휘 왕루오한

요약

새 미국 행정부의 암호화폐 정책 프레임워크는 '혁신과 개발 지원'이라는 기본 노선으로 돌아갔으며, 법안은 글로벌 스테이블코인 시장을 지배하려는 미국의 의도를 분명히 반영하고 있습니다.

최근 미국 상원은 미국 내 스테이블코인 지도 및 확립에 관한 국가 혁신법(이하 스테이블코인 지니어스 법)을 통과시켰고, 하원으로 넘어가 심사를 앞두고 있습니다. 아직 최종본은 아니지만, 스테이블코인 지니어스 법안과 하원에서 제안한 스테이블코인 법안의 주요 내용은 일관성이 높아 이후 큰 틀의 조정은 없을 것으로 예상됩니다.

'스테이블코인 지니어스 법안'의 핵심 내용을 분석하고 최근 미국 내 관련 기관과 소통한 내용을 종합하면, 새로운 미국 정부의 암호화폐 정책 기조는 '혁신과 발전 지원'이라는 큰 줄기로 돌아간 것으로 보입니다. "이 법안은 달러 스테이블코인의 지배를 달성하는 것뿐만 아니라 미국 발행사의 지배를 달성하여 글로벌 스테이블코인 시장의 발전을 지배하려는 미국의 의도를 분명히 반영하고 있습니다.

최근 몇 년간 글로벌 스테이블코인 시장의 빠른 발전 추세와 영국, 호주, 한국, 터키, 아르헨티나 등 세계 주요 국가들의 입법 계획을 종합해 보면 스테이블코인에 대한 각국의 정책 고려 사항은 개발 여부의 문제가 아니다. 문제는 개발 여부가 아니라 어떻게 개발할 것인가입니다.

이러한 시장 및 정책 추세에서 중국의 관련 부서는 스테이블코인의 기술적 특성과 기능적 속성을 종합적으로 분석하고 스테이블코인과 암호자산, 중앙은행의 디지털 화폐, 위안화의 국제화, 불법적인 국경 간 금융 활동의 예방 및 통제 사이의 관계를 명확히 하는 것이 바람직합니다. 중국의 특수한 국가 상황을 고려하여 중국은 우선 홍콩특별행정구가 가능한 한 빨리 역외 위안화 스테이블코인을 시범적으로 출시하도록 지원하고, '선 역외, 후 국내 역외'의 점진적 방식에 따라 홍콩특별행정구에서 본토의 자유무역구 및 자유무역항으로 역외 위안화 스테이블코인 개발을 촉진하여 위안화 국제화를 위한 새로운 동력을 제공할 것을 권장합니다.

역외 법인의 발행 제한

GENIUS 법안. 스테이블코인 GENIUS 법은 "결제 스테이블코인"이 지불 또는 결제 목적으로 발행되고 고정 액면가(예: 1달러)로 상환 가능하며 증권이나 상품이 아닌 디지털 자산임을 명시하는 동시에 결제 스테이블코인 발행자에게 미국에 소재한 법인이고 다음 세 가지 기관 범주 중 하나에 속해야 한다는 요건을 부과하고 있습니다. --보험 예탁 기관의 자회사, 연방에서 승인한 비은행 기관, 주에서 승인한 발행 기관. 동시에 이 법은 외국 발행자의 미국 시장 접근에 엄격한 제한을 두고 있습니다. 외국 발행자는 통화감독국(OCC)을 통해 등록하고 엄격한 준수 요건을 충족해야 하며, OCC는 외국 법인의 공모 등록 승인 여부를 결정할 때 외국 발행자의 거주 국가의 규제 체계가 유사한지 여부와 발행자의 미국 내 운영을 위한 재정 및 관리 자원에 대한 평가를 포함하여 여러 가지 요소를 고려합니다, OCC에 제출한 정보, 잠재적 금융 안정성 위험, 불법 금융 위험; 법안은 또한 역외 발행자 규제 당국과 상호주의 정책을 시행하여 역외 규제 당국이 미국 발행자 법인의 미국 달러 표시 스테이블코인 발행을 해당 국가에서 지원할 것을 제안하고 있습니다.

스테이블코인 발행자의 현지화 요구는 전 세계적으로 스테이블코인 규제의 추세지만, 미국의 요건은 크게 다릅니다. EU, UAE 등에서 도입된 스테이블코인 법안은 스테이블코인 발행자가 해당 국가/지역에 법인을 설립하도록 요구하는 한편, 사용할 수 있는 스테이블코인의 범위와 금액에 제한을 두고 있습니다. 예를 들어, EU의 암호화 자산 시장 규제법(MiCA)은 유로 스테이블코인만 상품 및 서비스 일일 결제에 사용할 수 있도록 규정하고 있으며, 자산 참조 토큰(ART)의 일일 거래량이 100만 건을 초과하거나 단일 통화 지역에서 거래액이 2억 유로에 도달하면 발행을 중단해야 한다고 규정하고 있습니다. 그러나 미국 스테이블코인 지니어스 법은 스테이블코인 발행자에게 현지화 요건을 부과하지만, 스테이블코인의 지원 통화, 사용 범위, 규모에는 제한을 두지 않습니다. 그 이유는 현재 글로벌 스테이블코인 시장에서 미국 달러 스테이블코인의 비중이 95% 이상이며, 발행자들은 자연스럽게 미국 내에서 미국 달러 스테이블코인을 발행할 것이고, 일상적인 상품 및 서비스 거래에서 스테이블코인의 사용이 약화되지 않고 오히려 미국 달러의 주권과 국제적 위상이 강화될 것이기 때문입니다.

세계 유수의 스테이블코인 발행사와 암호화폐 거래소가 스테이블코인 발행사의 현지화를 지원하는 이 법에 따라 미국으로 법인을 설립하기 위해 이동하고 있습니다. 최근 세계 최대 USDT(테더 코인) 발행사인 테더는 미국에 등록된 스테이블코인 신규 발행을 적극 검토하고 있다고 밝혔으며, 암호화폐 결제 플랫폼 문페이는 미국 사업 운영의 중심 허브 역할을 할 미국 본사를 뉴욕에 새로 설립한다고 발표했습니다. 이에 앞서 암호화폐 거래소 OKX는 중앙화된 암호화폐 거래소와 지갑의 미국 내 출시를 추진하면서 캘리포니아에 지역 본부를 열었습니다. 또한 크립토 아메리카는 최근 최소 15개의 암호화폐 및 핀테크 기업이 향후 미국에서 규제를 준수하는 방식으로 운영하기 위해 미국 통화감독청(OCC)에 은행 라이선스를 신청하는 중이라고 공개했습니다.

발행자를 위한 기술적 요건

금융 안정성을 유지하고 소비자 권리를 보호하기 위해 스테이블코인 발행자를 위한 스테이블코인 GENIUS 법이 제정되었습니다. 스테이블코인 지니어스 법안은 스테이블코인 발행자에 대한 명확한 자본, 유동성, 리스크 관리 요건을 규정하고, 발행자 파산 시 스테이블코인 보유자의 우선권을 명시적으로 보호하며, 금융안정감독위원회(FSOC)가 연례 금융안정 보고서에서 스테이블코인 관련 위험을 평가하도록 요구사항을 추가했습니다. 무엇보다도 이 법안은 발행자가 규제 요건과 행정 명령에 따라 발행된 스테이블코인을 압류, 동결, 파기 또는 이전을 방지할 수 있는 적절한 기술적 역량을 갖추도록 요구하고 있습니다.

스테이블 코인은 블록체인을 기반으로 발행 및 거래되며 거래 탈중앙화, 글로벌화, 취소 불가능성 등의 특징을 가지고 있어 자금 세탁 방지, 테러 자금 조달 및 기타 불법 금융 활동의 규제가 더욱 복잡한 상황으로 이어지게 됩니다. EU, 싱가포르, 홍콩, 중국 및 기타 국가/지역의 규제 정책을 보면, 전통적인 금융기관과 증권거래소에 대한 AML/CFT 요건을 스테이블 코인 및 암호화폐 자산 분야로 이식하고 국제자금세탁방지기구(FATF)의 기준을 준수하여 "여행 규칙"을 이행하는 것이 세계적인 추세가 되고 있습니다.

이를 바탕으로 스테이블코인 지니어스 법안은 스테이블코인 거래의 잠재적인 불법 금융 위험을 방지하기 위해 신흥 기술을 활용한다는 규제 개념을 구체화했습니다. 한편으로 법안은 발행자를 자금세탁 방지와 불법 금융 활동 방지를 위한 '제1 책임자'로 간주하여 모든 스테이블코인 발행자가 규제 요건에 따라 불법 금융 활동에 대처할 수 있는 기술적 능력을 갖춰야 한다고 강조하고 관련 민사 벌금 및 형사 처벌 요건을 제시하는 한편, "규제는 는 기술 혁신의 적용에 뒤처질 수 없다"며 미국 금융범죄단속네트워크(FinCEN)에 불법 암호화폐 활동을 모니터링하는 새로운 도구를 개발하는 동시에 디지털 자산 활동에 대한 새로운 자금 세탁 방지 규칙을 개발하고 발행자 준수 프로그램을 검토하며 발행자에게 효과적인 자금 세탁 방지 및 제재 프레임워크가 있음을 공식적으로 인증하도록 요구하고 있습니다. 이는 미국 증권거래위원회(SEC)가 스테이블 코인, 채권 토큰화 등에 대한 규제 도구의 위험성과 적용 가능성을 평가하기 위한 규제 샌드박스 메커니즘에 대한 명시적인 지지를 표명한 데 이어 나온 것입니다.

중국에 대한 시사점

스테이블코인 지니어스 법안은 아직 미국 하원에서 고려되지 않았지만, 일부 조항은 더 나아갈 수 있습니다. 스테이블코인 지니어스 법안은 아직 미국 하원의 심의를 거쳐야 하므로 일부 조항이 추가로 수정되거나 시행 과정에서 많은 도전에 직면할 수 있지만, 법안의 주요 내용과 하원이 제안한 스테이블코인 법안이 일관성이 높다는 점에서 미국의 '스테이블코인 준수 및 혁신 발전' 정책에 대한 지원은 쉽게 바뀌지 않을 것이며, 국제 통화 시스템에서 미국 달러의 강세를 지원하기 위해 미국 달러 스테이블코인을 사용하는 것은 큰 문제가 없을 것으로 예상됩니다. 국제 통화 시스템에서 달러 강세를 지원하기 위해 스테이블 코인을 사용하려는 의도는 더 분명합니다. 동시에 스테이블코인 지니어스 법은 스테이블코인 발행자와 규제 당국이 기술 혁신 적용에 따른 잠재적 위험을 방지하고 발전적 관점에서 스테이블코인 개발을 규제하도록 요구하며, 이는 매우 강력한 '기술 중립' 개념을 반영하는 것으로 모든 국가가 주목할 가치가 있습니다.

동시에 스테이블코인 시장 규모와 사용자 수가 꾸준히 성장하고 결제 시스템, 은행 기관 및 자본 시장 발전의 통합이 계속 확대됨에 따라 각국의 스테이블코인 정책도 큰 변화를 겪었습니다. 현재 유럽연합, 일본, 싱가포르, 아랍에미리트, 홍콩, 중국 및 기타 국가/지역에서 스테이블코인의 혁신적인 발전을 규제하는 법안을 도입했으며 2025년부터 미국 외에도 영국, 호주, 한국 등 10여개 주요 국가가 관련 입법 계획을 발표했습니다. 각국의 스테이블코인에 대한 정책적 고려는 더 이상 개발 여부의 문제가 아니라 어떻게 개발할 것인가의 문제이며, 스테이블코인에 대한 규제 프레임워크는 각국에서 비교적 동일하며, 차이점은 리스크 예방과 혁신 지원에 대한 관심의 정도에 있습니다.

이러한 시장 발전과 정책 추세에 따라 중국 관련 당국은 자체 개발 정책을 재평가하고 재설계할 것을 권장합니다. 이를 위해서는 먼저 스테이블코인의 비즈니스 모델, 기능적 포지셔닝 및 안정성 속성, 스테이블코인과 중앙은행 디지털 통화 간의 관계, 통화 주권, 통화 국제화 및 불법 금융 활동에 대한 스테이블코인의 영향에 대한 심층적이고 객관적인 분석을 통해 기능적 성과와 잠재적 위험, 현재 요구와 장기적 가치를 종합적이고 객관적으로 파악해야 합니다. 이를 바탕으로 위안화 스테이블코인의 개발 프로그램과 정책 프레임워크는 중국의 국가적 상황에 비추어 설계되고 출시되어야 합니다.

개발의 출발점으로서 역외 위안화 스테이블코인은 중국 홍콩에서 시범적으로 가능한 한 빨리 출시되어야 합니다. 중국 홍콩은 역외 위안화 거래 중심지이며, 최근 몇 년 동안 역외 위안화 거래량이 증가하고 있으며, 중국 홍콩에서 역외 위안화 스테이블코인을 발행하는 것이 더 나은 시장 기반을 가지고 있습니다. 동시에 중국 홍콩은 스테이블코인 조례를 발표하여 스테이블코인 및 암호화폐 자산에 대한 비교적 완전한 규제 프레임워크를 구축하여 역외 위안화 스테이블코인 발행 및 거래에 대한 제도적 보호를 제공했습니다.

현재 중국 홍콩은 스테이블코인 및 암호화 자산 서비스 개발을 국제 금융 중심지로서 홍콩의 위상을 높이는 중요한 수단으로 삼고 있지만, 중국 홍콩은 미국 달러에 고정된 연동환율제를 시행하고 있고 홍콩 달러는 이미 전통적인 미국 달러 스테이블코인이며 홍콩 달러 스테이블코인 시장 수요는 상대적으로 제한되어 있습니다. 그러나 중국 홍콩은 미국 달러에 연동된 환율 시스템을 가지고 있으며 홍콩 달러는 이미 전통적인 의미에서 미국 달러의 안정적인 통화이기 때문에 홍콩 달러 스테이블 코인에 대한 시장 수요는 상대적으로 제한적입니다. 홍콩에서 경험을 축적하고 규제 메커니즘을 개선한 후 '선 역외, 후 국내 역외'의 점진적인 방식을 따라 홍콩에서 본토의 자유무역구 및 자유무역항으로 역외 위안화 스테이블코인 개발을 촉진하여 위안화의 국제화를 위한 새로운 동력을 제공할 수 있습니다.

(저자 션젠광은 징동그룹 수석 이코노미스트, 주타이후이는 징동그룹 연구 수석 이사, 왕루한은 징동그룹 연구원, 편집자: 장웨이, 위안만)