이러한 충돌의 진짜 원인

저자: 리우 티치 체인

7월 5일 핀 이후 자동 반등(53.3k-56.7k)을 만회하기 위한 움직임으로 간밤 BTC(비트코인)가 55,000까지 하락했습니다. 필자는 윌리 우의 데이터 분석을 발표했습니다. 계약 시장에 소위 '페이퍼 BTC', 즉 USD 스테이블코인만을 담보로 합성한 '가짜' BTC가 대량으로 존재하며, 이는 BTC 상승에 큰 저항이 되고 있다는 것을 보여줍니다.

이론적으로 USD의 공급량은 무제한이기 때문에 '페이퍼 BTC'의 공급량도 무제한입니다. 많은 구매력이 "종이 BTC"를 구매하는 데 낭비되므로 시장을 실제로 상승시킬 수 있는 구매력이 억제됩니다.

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위 차트에서 볼 수 있듯이, 빨간색 상자 안의 데이터는 7만 2천에서 5만 3천으로 하락한 주된 원인이 공매도를 위한 수많은 "종이 BTC " 공매도 미체결 주문이었습니다.

Willy Woo에 따르면:

- 독일 정부는 9,332개의 현물 BTC(실물 BTC)

- 가장 최근 72,000 고점 이후 무려 17만 개의 "종이 BTC"가 합성 및 판매되었습니다!

따라서 윌리 우는 BTC를 롱 포지션으로 활용하고 싶다면, 계약 시장에서 롱 포지션을 취하지 말고 현물 BTC를 빌려서 매수하는 것이 가장 좋다고 제안합니다.

두 가지 이유입니다.

"(1) USD를 담보로 하는 모든 장외거래자는 선물을 매수할 수 있으며, 동시에 약세 환경을 조성하는 합성 BTC의 새로운 공급을 창출하게 됩니다.

"(2) 마진을 사용하여 현물을 매수(USD 차입)하는 경우, BTC 보유자만 매도할 수 있습니다. 이는 공급 부족과 매우 강세 환경을 조성합니다."

또한 "강세장에서는 선물이나 무기한 계약보다 차입한 USD 또는 USDT로 롱 포지션에 자금을 조달하는 것이 훨씬 저렴합니다."라는 추가적인 이점이 있습니다.

요약하면:

[1] 현물 매수, 실제 BTC 보유자만 매도 가능

[2] 계약 매수, USD 보유자라면 누구나 매도 가능!

[2] 아이템의 판매력은 USD의 공급이 무한하기 때문에 무한합니다.

일부 사용자들은 윌리 우의 주장에 이의를 제기했습니다.

"선물에 순매수 익스포저가 있으면, 퍼프든 CME든 마켓 메이커는 더 많은 돈을 현물을 매수하고 선물을 매도해 더 높은 돈/스프레드(스프레드)를 얻기 위해 롱 익스포저를 기초 입찰로 전환하는 데 더 많은 돈을 투입할 것입니다.

"BTC 가격이 하락하는 것은 '합성 비트코인' 때문이 아니라 OG 보유자와 채굴자들이 매수보다 더 많은 BTC를 매도하고 있기 때문"

"사실 이는 전체 시스템을 순진하게 바라보는 시각입니다. 당신이 설명하는 것은 시스템의 일부일 뿐이며, 그마저도 덜 중요한 부분입니다.

"(1) 순매수 수요가 있는 경우 유동성 공급자는 현물 유동성을 선물로 이전하기 위해 베이시스 거래(기초거래)에 참여합니다. 우리 회사는 매니저 그룹을 통해 수시로 5천만 달러에서 1억 5천만 달러의 베이시스 거래를 하고 있으며, 약 600개의 퀀트 업체를 추적하고 있습니다. 데이터에 따르면 베이시스 거래는 전체 베팅의 약 25%를 차지합니다.

"베이시스 거래는 매수 자금에 대한 세금인 캐리 스프레드가 존재하고 현물 매수 시 거의 모든 자금이 시장으로 이동하기 때문에 순 약세라는 점에 유의하세요.

"(2) 이제 주요 이슈는 ...... 방향성 트레이더는 BTC를 보유하지 않고도 매도할 수 있습니다. USD를 담보로 매도할 수 있습니다.

"이러한 효과가 실제로 존재한다는 것을 보여주는 데이터는 많습니다.

"아래 차트가 이를 명확하게 보여줍니다. 주문량이 증가하고 거래소에 "거래 가능한 BTC"가 넘쳐날 때마다 가격은 하락합니다.

"2021년 강세장은 통제 불능 지수(급등)가 없었고, 정상적인 고점에 전혀 도달하지 못한 첫 번째 강세장이었습니다. 이는 판매자가 달러 담보만으로 선물 지폐를 판매할 수 있게 되면서 '페이퍼 BTC'가 크게 증가한 것과 관련이 있습니다. 2017년과 그 이전에는 BTC 보유자만 매도할 수 있고 매도자가 제한되어 있었기 때문에 기하급수적인 폭주(급등)가 있었습니다."

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위 네티즌은 계속해서 그의 반론을 반박했습니다."1. 서스퀘하나 같은 MM(마켓 메이커)은 가장 큰 BTC etf 보유자이며 베이시스 트레이딩을 위해 BTC etf를 사용하고 있기 때문에 BTC etf는 방정식에서 가장 중요한 부분이 아닙니다. 이들은 BTC etf 유입/유출의 주요 동인이며, BTC 시장 참여자들은 이들을 종교적으로 추적하여 시장 심리를 판단할 것입니다.

"2. 선물 구매자는 자금을 지불해야 하지만 현물에서는 얻을 수 없는 레버리지도 얻을 수 있습니다. 향후 12개월 동안 BTC 가격이 두 배가 될 것으로 예상한다면, 11% APY는 구매자가 현물보다 10배 더 많은 구매력을 제어할 수 있기 때문에 낮은 자금 조달 비용입니다. 이는 현물 대비 8.3배 높은 자본 수익률로 계산됩니다.

기본 계산: $100 현물 - 1년 후 $200 또는 $100 수익.

$100 10배 레버리지, $1000 -> $2000 - (1500) * 11% = $1835. 간단하게 하기 위해 해당 연도의 비용 기준이 선형이라고 가정하면 $1500은 $1,000와 $2,000의 중간입니다.

1년 후 선물을 사용한 835달러의 수익은 동일한 시작 자본 100달러를 사용한 현물을 사용한 100달러의 수익보다 8.3배 더 높습니다.

"3. 이는 다음 요점으로 돌아가서, BTC 시장에 처음 진입한 대부분의 BTC 투자자는 BTC 원주민이 아니라는 점으로 이어집니다. 그들은 지불해야 할 달러 지폐를 가지고 있으며 달러 수익을 원합니다. og 보유자(참고: 오래된 BTC 플레이어를 의미)도 체인에서 보셨듯이 매도하고 있기 때문에 달러 수익을 좋아하는 것 같습니다.

BTC는 일부 악덕 역거래자나 합성 BTC 때문에 버려지는 것이 아니라, 시장 참여자들이 아직 거래할 수 없는 것을 보유하면서 언젠가 가격이 오르기를 바라기보다는 달러로 결제하는 것에 대한 보상을 보고 싶다는 것을 행동을 통해 보여줬기 때문에 버려지는 것입니다.

"4. 예, 선물은 투기꾼들이 달러를 증거금으로 사용하여 기초자산을 공매도할 수 있도록 허용합니다. 하지만 이는 다른 기존 상품/지수와 다르지 않습니다. 만약 여러분이 주장하는 것처럼 BTC가 정말 맥시멈(맥시멈주의자)들처럼 가치가 있고 희소성이 있다면, a) 다른 상품/지수와 마찬가지로 이러한 정상적인 시장 압력을 견딜 수 있어야 하며, b) 압도적인 수요로 인해 압력을 받을 경우 더 높은 매수 압력이 발생하기 때문에 이러한 공매도를 축하해야 할 것입니다.

"5. 문제의 핵심은 여러분이 얼리 어답터이기 때문에 더 많은 사람들이 BTC에 대한 믿음에 동참하기를 원한다는 것입니다. ETF 이후에는 게임의 후반부라고 생각하며, 파월 의장이 지금까지 그렇게 할 것이라고 밝히지 않은 연준이 돈을 찍어내지 않는 한 과거에 우리가 보았던 기하 급수적 인 수익은 우리 뒤에 있습니다.

시간이 지나면 법정화폐의 인플레이션 특성을 고려할 때 비트코인 가격은 다시 상승할 가능성이 높지만, 사람들이 비교하길 좋아하는 디지털 금이라면 선물과 옵션 형태의 레버리지가 없는 대부분의 암호화폐 투기꾼에게는 덜 흥미로운 금과 비슷한 안정적인 변동성과 수익을 기대해야 한다."라고 말했습니다.

이쯤 되면 독자 여러분도 각자의 견해와 입장을 이해하시리라 생각합니다.

그러나 입장이 나온다는 것은 곧 논의가 지루해지기 시작한다는 의미이기도 합니다. 문제의 사안에 대한 이야기에서 상대방의 외모(인터넷과 대면이 아닌 스레드)가 아니라 상대방의 입장과 동기에 대한 인신 공격으로 넘어가기 시작합니다.

사실 자세히 들여다보면 양측 모두 일관된 관점, 즉 2021년 강세장이 시작될 때부터 증액 자본과 신규 리크의 상당 부분이 계약과 선물 시장으로 빠져나가 현물 시장 구매력 부족을 야기했다는 점을 어렵지 않게 찾을 수 있습니다.

윌리 우는 데이터를 연구한 결과 '페이퍼 BTC'의 공매도가 시장 급등을 막았다는 사실을 발견했습니다. 계약 시장의 규칙에 따르면 모든 공매도 주문에는 매수 주문이 존재합니다. 숏이 공매도를 개시할 수 있었던 것은 롱이 롱을 개시하기 위해 달려왔기 때문입니다.

현물만 존재하던 시절에는 신규 투기성 트레이더가 수익을 낼 수 있는 유일한 방법은 BTC 현물을 먼저 매수하는 것이었습니다. 하지만 이제 선물 계약을 통해 BTC 현물을 먼저 매수하지 않고도 숏을 오픈할 수 있습니다.

이것이 바로 라이트 스레더가 ETF 이후 시장에 새로 들어온 대부분의 플레이어가 BTC를 장기간 비축하는 장기 투자자가 아니라 달러 기반이며 매일 달러를 벌고 싶어하는 투기성 트레이더라고 말한 것입니다.

이들의 BTC 현물 시장 유입은 강세장 동안 BTC가 중앙회귀선에서 급격히 이탈한 규모를 완화하고 급등세를 완화했지만, 이들의 투기적 거래로 인해 시장에 더 많은 유동성을 가져다주기도 했습니다.

요컨대, 더 성숙한 시장입니다. 더 성숙하다는 것은 상대적으로 작은 폭으로 급등과 급락을 반복한다는 것을 의미합니다. 이는 급등으로 수익을 기대하는 사람들에게는 그리 반갑지 않은 일이지만, 장기 보유자에게는 그 반대입니다. 급등은 꾸준한 상승, 꾸준한 행복이 아니라 포지션 추가 비용이 크게 부풀려질 뿐입니다.