이더리움 리플레징에 대한 고찰

글 래리 서커닉, 마일스 오닐, 블록 유니콘 편집 기사

"만약 당신이 내 눈을 통해 자신을 볼 수 있다면. 내 눈을 통해 자신을 볼 수 있다면" - 더모트 케네디, "로스트"

리버리는 불확실성으로 가득 차 있어 투자로서 매력적인 분야인 대체 프로토콜에 대해 많은 시간을 투자하고 있습니다. 모호한 시장에는 종종 기회가 존재합니다), 매우 활발하게 발전하고 있는 분야(향후 12개월 동안 수십 개의 프로젝트가 리플레징 분야에서 출시될 예정)이기 때문입니다.

리플레징에 대한 연구 과정에서 우리는 리플레징 시장의 미래에 대해 몇 가지 관찰을 해왔습니다. 많은 상황이 새롭게 나타나고 있기 때문에 오늘의 진실이 내일은 적용되지 않을 수도 있습니다. 그럼에도 불구하고 저희는 리플리지 시장의 비즈니스 역학에 대한 초기 관찰 결과를 공유하고자 합니다.

레버리지 지원으로서의 LRT

오늘날, 이더파이/렌조와 같은 유동성 리플지 토큰(LRT)은 리플지 공급망에서 강력한 위치를 점하고 있습니다. 이더파이/렌조와 같은 유동성 대체 토큰(LRT)은 리플레징 공급망에서 강력한 위치를 차지하고 있습니다: 공급 측(질권자)과 수요 측(AVS, 활성 검증 서비스를 의미) 모두에 근접해 있기 때문에 거래 양측 모두에게 유리한 위치를 점하고 있습니다. 이러한 방식으로 유동성 대체 토큰(LRT)은 (i) 인출 비율을 결정하고 (ii) 기초 시장(예: 아이겐 레이어, 심비오틱)의 인출 비율에 영향을 미칠 수 있습니다. 이들의 강력한 지위를 고려할 때, 우리는 리플레징 시장이 제3자 LRT의 힘을 제어하기 위해 퍼스트 파티 LRT를 도입할 것으로 예상할 수 있습니다.

레버리지를 뒷받침하는 AVS/리플렛저

세계 최고의 시장은 탈중앙화된 공급 측면과 탈중앙화된 수요 측면이라는 두 가지 특징이 있습니다. 이를 직관적으로 이해하려면 공급 측면 또는 수요 측면(또는 둘 다)에 집중하는 것과 반대되는 상황을 생각해 보면 도움이 됩니다(AVS는 활성 검증 노드를 의미함).

사과를 거래하는 간단한 시장을 상상해 보세요

사과를 거래하는 간단한 시장이 있다고 가정할 때, 가장 큰 사과 판매자가 전체 공급의 50퍼센트 이상을 통제하고 있다고 가정해 보겠습니다. 공급. 이 경우 시장 운영자가 시장 점유율을 5%에서 10%로 높이기로 결정하면 대형 사과 판매자는 다른 곳으로 사업을 옮기겠다고 위협할 수 있습니다.

유사하게 수요 측면에서도 최대 사과 구매자가 사과 수요의 50% 이상을 통제하는 경우, 시장 운영자가 시장 유치율을 높이면 다른 시장을 이용하거나 사과 공급자로부터 직접 구매하겠다고 위협할 수 있습니다.

다시 리플레징 시장으로

리플레징 시장의 최종 시장 구조가 AVS 측(상위 10%의 AVS가 매출의 50% 이상을 차지)이거나 리.. 담보제공자 측(상위 10%의 담보제공자가 예탁금의 50% 이상을 차지)이면 당연히 시장의 자체 인출 능력이 감소할 것이며, 따라서 시장의 평가도 낮아질 것입니다.

이를 엄격하게 검증할 데이터는 충분하지 않지만, 저희의 직감으로는 대형 AVS가 전체 지급액의 대부분을 차지하여 시장 하락에 대한 협상력을 갖게 된다는 힘의 법칙 분포가 여기에도 적용될 것으로 예상됩니다.

독점 AVS를 위한 경쟁

재가설된 각 시장의 관점에서 경쟁사가 할 수 없는 것은 무엇이든 시도해 볼 가치가 있습니다. 가장 간단하게 차별화할 수 있는 방법은 리모터들에게 독점 AVS(EigenDA와 같은 퍼스트 파티 AVS든 독점 파트너십을 통해 제공되는 타사 AVS든)에 대한 액세스를 제공하는 것인데, 이는 소니가 하드웨어 판매를 촉진하기 위해 PS5 독점 버전을 개발한 것과 개념적으로 유사합니다.

이러한 역학 관계를 고려할 때, 리플렛지 시장에서는 더 많은 퍼스트 파티 AVS를 출시하거나 타사 AVS와 독점 계약을 체결하는 등의 움직임이 있을 것으로 예상됩니다. 요컨대, 앞으로 몇 달 동안 AVS를 둘러싼 경쟁이 치열해질 것입니다.

AVS 보조금

AVS는 그들이 제공하는 서비스에 대해 운영자/중계자에게 비용을 지불해야 하며, 이는 실제로 AVS가 자신들의 로컬 토큰, 이더리움/이더리움 또는 포인트/향후 에어드랍을 지불할 준비가 되어 있어야 합니다. 즉, 현재 대부분의 AVS는 토큰, 대규모 대차대조표 또는 잘 설계된 포인트 제도/에어드랍이 없는 초기 단계의 스타트업이기 때문에 운영자/보상자와 계약하는 것은 번거로운 과정입니다(EigenLayer의 파트너십은 대부분 비공개로 협상된 맞춤형 계약입니다).

요약하면, 고객이 서비스를 구매하고 싶고 자금은 충분하지만 현재 충분한 자금이 없는 상황입니다.

사업을 촉진하기 위해 리플링 마켓플레이스는 로컬 토큰, 대차대조표 자산 또는 운영자/리플레고저에서 AVS를 사용할 수 있도록 '클라우드 크레딧'을 발행하여 운영자/리플레고저에게 미리 초기 지불을 할 가능성이 높습니다. 이러한 지불은 로컬 토큰, 대차 대조표 자산을 통해 이루어지거나 AVS가 운영자/재위임자에게 사용할 수 있도록 "클라우드 크레딧"을 발행하여 이루어질 수 있습니다. 선불 결제에 대한 대가로 AVS는 리플레징 시장에 토큰을 에어드랍하거나 배포할 것을 약속할 것으로 예상됩니다. 또는 리플레징 시장이 경쟁사 대신 자체 리플레징 시장을 선택하도록 설득하기 위해 이 돈을 AVS에 선지급할 수도 있습니다.

요컨대, 향후 12~24개월 동안 리플링 시장이 AVS 지출에 보조금을 지급함으로써 공격적인 경쟁을 펼칠 것으로 예상합니다. 우버와 리프트의 시장 역학 관계와 유사하게, 궁극적으로 가장 많은 자금/토큰을 보유한 리플레징 시장이 승리할 수 있습니다.

개인화된 부트스트랩

"AVS를 시작하고 싶다"에서 실제로 생산에 들어가는 것은 생각만큼 간단하지 않습니다. 특히 R&D 리소스가 거의 없는 소규모 팀의 경우에는 더욱 그렇습니다. 팀은 보안을 얼마나 구매해야 하는지, 보안을 얼마나 오래 구매해야 하는지, 운영자/중계자에게 얼마를 지불해야 하는지, 위약금은 얼마인지 등의 문제를 해결해야 합니다.

베스트 프랙티스가 언젠가는 등장하겠지만, 그때까지는 리플렛지 시장에서 이러한 질문에 대해 AVS 팀이 직접 해결해야 할 것입니다(현재 EigenLayer에는 결제 또는 패널티 메커니즘이 마련되어 있지 않다는 점에 유의할 필요가 있습니다).

이러한 이유로, 우리는 성공적인 리플렛지 마켓플레이스가 엔터프라이즈 영업 비즈니스와 유사하여 고객이 제품에 원활하게 연결할 수 있도록 맞춤형 통합/서비스 안내 지원을 제공할 것으로 예상합니다.

AVS의 진화

가장 성공적인 AVS는 리플링 시장에서 벗어나 자체 토큰이나 수익을 사용하여 보안을 구매하기 시작할 가능성이 높습니다. 오늘날 리플렛지 시장의 인센티브는 검증자를 모집할 시간, 자금, 브랜드, 인맥이 부족한 소규모 프로젝트에 가장 중요합니다. 그러나 프로젝트의 규모가 커지면 자체 검증자를 모집하고 더 가치 있는 토큰을 사용해 네트워크를 보호하는 방향으로 전환할 수 있습니다. 이러한 상황은 가장 성공적인 고객이 점차 독립적으로 성장하는 시장 개발 단계와 유사하며, 시장 운영자는 이에 대비해야 합니다.

암호화 SaaS를 위한 원스톱 상점

이 관찰을 자세히 설명하기 위해 몇 가지 소프트웨어 역사부터 시작하겠습니다: AWS 같은 클라우드 서비스 제공업체들은 개발자가 애플리케이션이나 웹 서비스를 시작하는 데 필요한 모든 것(예: 호스팅, 스토리지, 컴퓨팅)에 쉽게 액세스할 수 있도록 합니다. 소프트웨어 개발에 필요한 비용과 시간을 획기적으로 줄임으로써 보다 전문화된 종류의 웹 서비스가 등장했습니다. 클라우드 서비스 제공업체는 자사 클라우드 서비스와 플랫폼 내에서 제공되는 다양한 '마이크로 서비스'를 결합하여 핵심 비즈니스 로직 외에 필요한 모든 것을 원스톱으로 제공합니다.

EigenLayer와 같은 재약정 마켓플레이스는 Web3를 위한 유사한 마이크로서비스 세트를 만드는 것을 목표로 합니다. 예를 들어, EigenLayer 이전에는 암호화 마이크로서비스가 오프라인 구성 요소를 완전히 중앙화하거나(그리고 이 위험을 고객에게 전가), 일련의 운영자를 부트스트랩하는 비용과 보안 구매를 위한 경제적 몫을 부담할 수 있었습니다.

리플렛지 시장은 이러한 마이크로서비스 트레이드오프를 깨뜨릴 수 있습니다. 의도대로 작동한다면 비용과 출시 속도를 희생하지 않고 보안에 우선순위를 둘 수 있습니다.

저렴한 고성능 zk 롤업을 개발 중이라고 가정해 보겠습니다. EigenLayer와 같은 리플렛지 마켓플레이스에 가면 DA와 브리징 같은 여러 핵심 서비스 옵션을 쉽게 이용할 수 있습니다. 이 프로세스를 통해 통합할 수 있는 수십 개의 다른 AVS 마이크로서비스가 제공됩니다.

리플렛지 마켓플레이스에서 사용할 수 있는 마이크로 서비스가 많을수록 고객에게 더 나은 경험을 제공할 수 있습니다. 앱은 서비스 기능 및 보안을 위해 수십 개의 독립 공급업체를 평가하는 대신 단일 리플렛지 마켓플레이스에서 필요한 모든 서비스를 구매할 수 있게 될 것입니다. 그 결과, 사용자는 서비스 X를 위해 왔다가 서비스 Y와 Z를 위해 머물 수 있습니다.

일부 AVS는 네트워크 효과(예: 사전 설정/사전 구성)

현재까지 리플렛지 사용 사례는 이더넷 내보내기에 중점을 두었습니다. 유효성 검사기 및 경제적 공유에 중점을 두었습니다. 그러나 프로토콜을 변경하지 않고도 이더 컨센서스에 기능을 추가할 수 있는 '내부' 중심의 또 다른 종류의 리플렛지 사용 사례가 있습니다.

이 아이디어는 매우 간단합니다. 검증자가 제안된 블록에 대한 추가 약속을 지불하는 대가로 선택할 수 있도록 하고, 해당 약속을 이행하지 않을 경우 페널티를 통해 책임을 지게 하는 것입니다. 저희는 높은 수준의 참여를 유도할 만큼 충분한 수요가 있는 약속 유형은 몇 가지에 불과하다고 생각하지만, 이러한 약속을 통해 유입되는 가치의 규모는 상당할 수 있다고 생각합니다.

'외부' 답글 사용 사례와 달리, 이러한 유형의 사용 사례의 효과는 검증자의 참여와 직접적으로 관련이 있습니다. 즉, 블록에 포함되기 위해 기꺼이 비용을 지불하더라도 검증인 10명 중 1명만 서약을 이행한다면 이는 그다지 유용하지 않습니다.

그러나 모든 검증자가 특정 약속을 선택한다면, 그 뒤에 있는 보증은 이더 프로토콜 자체에서 제공하는 보증(즉, 유효한 블록)과 동일할 것입니다. 이 논리에 따르면, 이 클래스는 강력한 네트워크 효과를 기대할 수 있는데, 이는 AVS 사용자가 약속 시장에 참여하는 각 한계 검증자로부터 이익을 얻게 되기 때문입니다.

이 AVS 카테고리는 아직 초기 단계에 있지만, 이러한 사용 사례를 촉진하는 논리적 배포 채널은 이더리움 클라이언트 보조 도구와 플러그인(예: Reth)을 통해 이루어질 수 있습니다. 제안자와 빌더가 분리된 것과 유사하게, 제안자는 수익의 일부를 받는 대가로 이 작업을 전문 참여자에게 아웃소싱할 가능성이 높습니다.

불확실한 것은 이러한 AVS가 어떤 형태를 취할지입니다. 한 기업이 모든 유형의 약정에 대한 일반적인 시장을 만들 수도 있겠지만, 저희는 수요의 원천(예: 상호운용성에 대한 수요를 주도하는 L2와 L1 DeFi)에 초점을 맞춘 소수의 플레이어가 등장할 가능성이 더 높다고 생각합니다.