세 장의 사진으로 알아보는 S&P가 왜 브랜드 사용권을 부여했는지

작성자: 율동 BlockBeats

3월 18일, S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)는 Trade.xyz에 S&P 500 지수를 라이선스하여 Hyperliquid 블록체인에서 퍼페추얼 계약을 발행할 수 있도록 했다고 발표했다. 이는 S&P 역사상 처음으로 주력 지수의 브랜드 라이선스를 온체인 프로토콜에 부여한 사례입니다.

이번 사례의 특징은 S&P가 먼저 나서서 자체 브랜드 라이선스를 탈중앙화 프로토콜에 부여했다는 점입니다. 해당 계약은 USDC를 증거금으로 사용하며, 비미국 투자자를 대상으로 24시간 연중무휴 거래가 가능하며 만기일이 없습니다. S&P Global 보도자료에 따르면, 전 세계적으로 매일 1조 달러 이상의 S&P 500 관련 포지션이 전통 시장에서 거래되고 있습니다. 이제 그중 일부가 온체인으로 이동하게 되었습니다.

하지만 이번 사안의 핵심은 규제 준수 문제가 아닙니다. 전통 금융이 자신들이 미치지 못하는 사용자층과 시간대를 확보하기 위해 적극적으로 온체인 인프라를 모색하기 시작했습니다. S&P가 Hyperliquid를 선택한 이유는 지난 6개월간의 데이터에 숨겨져 있습니다.

HIP-3는 Hyperliquid가 2025년에 출시한 퍼미션리스(permissionless) 영구 계약 배포 프로토콜로, 누구나 이 위에서 새로운 거래 시장을 생성할 수 있습니다. Trade.xyz는 Hyperliquid의 HIP-3 프로토콜 위에서 운영되며, HIP-3 내 최대 시장 조성자입니다. The Block의 보도에 따르면, 이 플랫폼은 HIP-3 총 포지션의 90%를 차지하고 있습니다.

2025년 10월 13일 HIP-3 메인넷 출시 당시, 보유량은 거의 제로에 가까웠다. 2주 후 7,000만 달러로 증가했다. 2026년 1월 27일에는 이 수치가 7억 9,300만 달러에 달했으며, 전월 대비 200% 이상 증가했다. The Block의 3월 15일 보도에 따르면, HIP-3 보유량은 14억 3,000만 달러라는 사상 최고치를 기록했습니다. 메인넷 출시 시점부터 6개월 만에 100배 이상 증가했습니다.

흥미로운 점은 이 성장 곡선을 이끈 주체가 전통 자산 거래자들이라는 사실입니다.

HIP-3 상위 30개 시장 중 암호화폐 거래 쌍은 단 7개에 불과하다. 나머지 23개는 모두 전통 자산이다. 1위는 나스닥 100 지수를 추종하는 계약인 XYZ100으로, 미결제 약정 규모는 2억 1,300만 달러다. 2위는 WTI 원유를 추종하는 CL로, 미결제 약정 규모는 1억 7,000만 달러입니다. 그 뒤를 브렌트 원유, S&P 500, 금, 은이 잇고 있습니다. BTC와 ETH는 각각 7위와 8위를 차지했습니다.

한 온체인 거래소의 상위 6개 시장 중 암호화폐는 단 하나도 없습니다.

이러한 구조가 형성된 데에는 구체적인 촉매제가 있었다. 3월 9일 이란 사태가 격화되면서 전통적인 선물 시장은 주말 휴장했다. AMBCrypto의 보도에 따르면, 원유 선물 계약 CL-USDC의 일일 거래량은 이전 약 2,100만 달러에서 12억 달러 이상으로 급증했다. DL News 보도에 따르면, 이날 Hyperliquid의 원유 계약 거래액은 한때 BTC를 넘어, 영구 BTC에 이어 두 번째로 큰 시장이 되었다. 같은 CoinDesk 기사는 HIP-3 시장이 당일 Hyperliquid 전체 플랫폼 거래량의 약 80%를 차지했다고 지적했다.

여기서의 논리는 매우 명료하다: 지정학적 사건은 월요일 장 개장을 기다리지 않는다. 전통적인 선물 거래소가 문을 닫을 때, Hyperliquid는 원유와 주가지수를 거래할 수 있는 유일한 장소였다. 트레이더들은 발로 투표했고, 자금은 24시간 문을 닫지 않는 곳으로 흘러들었다.

Trade.xyz는 2025년 10월 출시 이후 누적 거래량이 1,000억 달러를 넘어섰으며, 현재 연환산 기준(run rate)은 6,000억 달러를 초과한다. 2026년 1월 말 Trade.xyz의 일일 거래량은 20.5억 달러라는 정점을 기록했다. Live Bitcoin News 보도에 따르면, 3월 8일 주말 거래량은 7억 2천만 달러를 기록하며 HIP-3 기록 사상 주말 최고치를 경신했다. 5개월 만에 0에서 1,000억 달러의 누적 거래량을 달성했다.

이 성장 곡선의 종착점에는 S&P의 공식 인가가 이어졌다. S&P DJI의 최고 제품 및 운영 책임자(CPO)인 캐머런 드링크워터(Cameron Drinkwater)가 보도자료에서 남긴 발언은 주목할 만하다. 그는 "우리는 블록체인을 탐색하고 있다"는 식의 시험적인 태도를 생략하고, "디지털 네이티브 투자자들은 기존 투자자들과 동등한 기관급 기준을 누려야 한다"고 단언했다. 이는 S&P의 관점에서 온체인 거래자들이 이미 성숙한 투자자 집단으로 인정받고 있음을 시사한다.

Hyperliquid 자체의 구조 또한 이 이야기에서 떼려야 뗄 수 없는 부분이다. Substack 블로거 Lex는 Hyperliquid의 연간 매출이 약 5억 5천만 달러이며, 완전 희석 기준 기업 가치가 약 400억 달러에 달하고, 탈중앙화 파생상품 시장에서 약 60%의 점유율을 차지한다고 지적했습니다. 대다수의 암호화폐 프로젝트와 달리, Hyperliquid는 VC 자금 조달을 전혀 받지 않았습니다.

기관 투자자 제로, 사모 투자 라운드 제로. 2024년 11월에 출시된 HYPE 토큰의 31%는 약 9만 4천 명의 초기 사용자에게 에어드랍되었으며, 당시 가격 기준으로 약 12억 달러 상당의 가치를 지녔다. Tokenomics.com 데이터에 따르면, HYPE 보유자는 거래 수수료와 HLP 유동성 풀의 수익 분배를 통해 매월 약 6,500만 달러의 수익을 올리고 있습니다. 모든 성장은 제품 자체와 커뮤니티 보유자들의 이익 연동에서 비롯됩니다.

CME와 Trade.xyz를 함께 살펴보면 그 차이가 더욱 명확해집니다. CME의 S&P 500 E-mini 선물은 초기 증거금이 약 5,060달러이며, 선물 중개사 계좌와 완전한 KYC 절차가 필요하고, 거래 시간은 일요일부터 금요일까지 매일 23시간입니다. Trade.xyz의 S&P 퍼페추얼 계약은 USDC로 증거금을 내고, 온체인 지갑을 직접 연결하며, 연중무휴로 운영됩니다. 두 상품 모두 동일한 지수를 추적하며, 동일한 S&P 공식 인증 데이터를 사용합니다. 하지만 CME의 진입점은 뉴욕에 있는 반면, Trade.xyz의 진입점은 인터넷이 연결된 곳이라면 어디든 가능합니다.

CoinGecko 데이터에 따르면, S&P 500 퍼페추얼 계약이 출시된 당일 HYPE 토큰 가격은 14.7% 상승했으며, 시가총액은 약 100억 달러로 암호화폐 시장 내 14위를 기록했습니다. 벤처 캐피털(VC)로부터 단 한 푼도 투자받지 않은 온체인 거래소가 지구상에서 가장 광범위하게 추적되는 주가지수의 공식 라이선스를 획득했다. Trade.xyz의 COO 겸 최고법무책임자(GC)인 콜린스 벨턴(Collins Belton)은 보도자료에서 S&P 500이 "당연한 출발점"이라고 말했다. 그는 종착점이 어디인지에 대해서는 언급하지 않았다.