AI 거품의 세 가지 이야기: 한국의 후라이드 치킨, 귀신의 집 주인, 제로 GDP 성장률

버핏(버크셔 해서웨이)은 3분기에 61억 달러의 주식을 추가로 매각하여 사상 최고치인 3820억 달러의 현금을 보유하게 되었다는 새로운 수치를 발표했습니다.

그러나 버핏의 수익률 역시 기술주 롱 포지션을 취한 펀드보다 크게 낮았으며 S&P 500 지수보다도 낮은 수익률을 기록했습니다.

무엇을 기다리는 걸까요?

주말 이른 아침은 집에서 뉴스를 시청하기에 좋은 시간입니다.

최근의 세 가지 뉴스가 거품 붕괴의 징후를 잘 보여주고 있다고 생각합니다. 금융 역사에서 거품이 터질 때마다 항상 몇 가지 "아이코닉한 순간이 있는데, 이는 그 시대의 모든 광기가 응축된 농담과도 같은 것입니다.

영화 <빅 쇼트>에서 헤지펀드 매니저 마이클 버리가 동료와 매춘부를 시켜서 5채를 소유하기 위해 대출을 받았다는 사실을 알게 된 후 대화를 나누던 장면처럼 말입니다. >부동산을 소유하기 위해 대출을 받았으며, 향후 2년 동안 ARM 금리가 이전처럼 낮을 것이라고 생각할 만큼 어리석었습니다.

스토리 #1: 황인훈, 한국에서 '후라이드 치킨' 열풍을 일으키다

황인훈의 '황금 터치'는 한국식 후라이드 치킨에도 그대로 반영되었습니다.

황인훈과 이재용 삼성전자 부회장이 한국식 프라이드치킨을 먹는 사진과 영상이 금요일에 입소문을 탔습니다:

황인훈과 이재용 삼성전자 부회장도 한국식 프라이드 치킨을 먹는 모습이 공개되었습니다. 가운데">

그리고 교차된 잔:

그 옆의 젊은 아가씨도 불타고 있습니다. (물론 이것은 한국의 현대의 딸이라는 소문이 있습니다.)

가장 치열한 것은 한국인들이 지난 몇 년 동안 AI 기술주에 투기해왔고, 엔비디아, TSMC, QQ에 여러 번 레버리지를 하는 등 미쳐 있었다는 점입니다. span>, 그리고 홍콩 주식으로 달려가 2 번 더 하이닉스 ......

황 대부가 먹은 프라이드치킨에 대한 추측이 난무하지 않았나요? 그래서 한국의 주식 투자자들은 트럼프가 대통령 후보로 출마했을 당시의 A주처럼 후라이드 치킨 "이 묻은 주식에 미친 듯이 달려들기 시작했습니다. "멈춤 느낌을 끌어올리세요.

그들이 먹은 서울 치킨집인 관부치킨은 기재되어 있지 않지만:

황인훈 대표가 이재용 부회장과 와인 한 잔을 마시러 온 가장 큰 이유는 물론 한국이 스토리지(. 메모리)의 중요한 부분이며, 올해 스토리지가 미친 듯이 상승했습니다. (오늘날 스토리지가 왜 그렇게 중요해졌는지는 향후 심층 분석할 예정입니다.)

블룸버그는 이 사건에 대해 다음과 같이 언급했습니다. 닷컴 붐과 메시지가 한국 증시에 어떤 영향을 미치고 있는지를 반영한다고 언급했습니다. 한국에서는 위험을 추구하는 트레이더들이 문화, 정치 또는 경제적 핫스팟과 관련된 단기 이익을 추구하며 펀더멘털을 무시하는 경우가 많습니다.

그리고 파이낸셜 타임즈는 한국 개인 투자자들이 "아시아의 진짜 도박꾼"이라는 데이터를 통해 이들이 "아시아의 진짜 도박꾼"임을 보여주고 있다고 말합니다. 그리고 파이낸셜 타임즈는 다음과 같이 말합니다: 한국 개인 투자자들은 "아시아의 진짜 도박꾼"이며, 데이터에 따르면 이들은 "트리플 레버리지 ETF 거래의 열렬한 팬이며, 레버리지 자산이 한국 ETF 산업에서 차지하는 비율은 14.7%로 글로벌 평균과 세계 평균에 비해 높은 수준"이라고 전했습니다. 스팬>, 전 세계 평균인 1.16%와 비교했습니다.

스토리 #2: 유령의 집 주인이 데이터센터 건립 열풍에 합류한 방법

필라델피아에서 북서쪽으로 운전해서 에서 북서쪽으로 한 시간 정도 달리면 슈일킬 강 유역에 있는 주립 의료 시설의 폐허를 볼 수 있습니다.

이 지역에서 수년간 유령의 집 사업을 운영해온 부동산 개발업자 데릭 스트라인(Derek Strine)은 음산하고 추악한 옛 의료 시설의 부지를 고향으로 탈바꿈시켰어요. 그는 옛 의료 시설이었던 이곳을 "펜허스트 정신병원으로 바꾸어 매년 가을이면 수만 명의 방문객이 찾아와 엄선된 공포를 체험하고 있습니다.

그러나 Strine은 이 구획에 대한 새로운 아이디어를 가지고 있습니다 - 그는 거의 130< /span /span> 에이커에 달하는 땅과 인구가 7,000명에 불과한 마을을 세계적인 수준의 데이터 센터로 만들고자 합니다.

그가 유령의 집 바로 옆에 리머릭 원자력 발전소와 고전압 송전선로입니다. 그의 표현을 빌리자면, "미개발 금이었습니다. 그는 소음 감소 기술과 폐쇄 루프 냉각 시스템을 갖추고 지하수를 펌핑하지 않는 데이터 센터에 대한 자신의 비전을 설명했습니다.

물론 그는 데이터 센터 건설 경험은 없지만 투기에 대해 한두 가지 정도는 알고 있습니다. 그는 데이터 센터를 실제로 건설할 필요 없이 "중개자"역할만 하면 됩니다. 그는 이 계획을 de-risk for the deep pocketed guys (de-risk for the 깊은 주머니를 가진 사람들을 위한 위험))의 가장 큰 가치는 "1년 이내에 하이퍼스케일 데이터센터를 수직적으로 통합하는 것"이기 때문입니다.

그의 계산은 세 단계로 나눌 수 있습니다.

1) 그는 지방 정부의 정치적 저항을 완화하고, 복잡한 토지 계획 허가를 받고, (가장 중요한) 그리드 연결 승인을 받는 등 가장 힘들고 더러운 일을 모두 처리하기 위해 사비를 털어서 비용을 지불합니다.

2) 이 "우측 대기열에 대기하려면 span leaf="">", 그는 전력 회사가 2026년에 자신에 대한 전기 연구를 수행하기 위해 50만 달러(한화 약 5억 원)를 지불했습니다. -이는 그가 구상하는 500메가와트 규모의 전력망 연결 프로젝트의 첫 번째 단계입니다.

3) 그는 이 "승인을 받으면 ", 그는 이 "준비"( shovel-ready) 프로젝트와 함께 그 핵 "식권을 Amazon, Google 또는 메타에 비싼 프리미엄을 받고 재판매할 수 있습니다. 메타.

빈손에 가까운 "빈손에 가까운 아이디어가 미국 전역에서 한창인 데이터 센터 구축 열풍의 배경이 되었습니다.

모건 스탠리에 따르면 2025~2028년에는 2028년에 데이터 센터에 2.9조 달러가 투자될 것이라고 전망했습니다. 이 중 토지, 건물, 엔지니어링 비용으로 1조 3천억 달러를 지출하고, 나머지 1조 6천억 달러는 NVIDIA 등으로부터 GPU를 구매하는 데 지출할 예정입니다.

그렇다면 빠르게 감가상각이 진행되는 자산인 GPU는 어떨까요? 우리보다 똑똑한 누군가는 매년 30%씩 감가상각되는 자산을 증권화할 수 있는 멋진 구조를 생각해낼 수 있을 것입니다 ......

스토리 3: GDP 성장률 - AI Capex = 0

< span leaf="" mpa-font-="">후라이드 치킨 대란과 유령의 집 투기는 미시적인 이야기입니다. 반면에 세 번째 이야기는 불안한 거시적 이야기입니다.

하버드 경제학자 Jason Furman은 최근 X. 차가운 거시 통계를 게시했습니다.

2025년 상반기, 미국은 " 정보 처리 장비 및 소프트웨어 "(기본적으로 AI 설비 투자와 동일하게 볼 수 있음)에 투자할 예정입니다." <같은 기간 미국 GDP 성장의 92%를 기여했습니다.

이것은 이 한 개념에서 지출을 줄이면 미국 경제 전체가 -. "강력한 성장, "a 기적적으로 연착륙한 글로벌 기관차의 "인 2025년 상반기의 실질 연간 성장률은 에 불과했습니다. ="">0.1%에 불과했습니다.

이 방정식은 무서울 정도로 명확합니다.미국< span text="">GDP 성장률 - AI 자본 지출 ≈ 0.

미국 증시도 거의 같은 상황으로, 시장 전반의 상승세가 핵심 기술주인 M7에 집중되고 다른 업종은 대부분 하락했습니다.

하지만 향후 AI의 해고와 전반적인 미국 경제가 기대에 크게 미치지 못하면 기술 기업의 광고 수익이 감소할 수밖에 없습니다. 기술 기업의 현금 흐름을 뒷받침하는 핵심 사업으로 남아 있습니다. 결국, AI의 실제 수익은 여전히 미미한 수준입니다.

그리고 전 세계적으로 데이터센터에 지출된 2조 9천억 달러는 민간 신용과 고수익 채권으로 자금을 조달한 전례 없는 규모입니다. 인프라에 투자되었습니다. 그리고 이러한 수요는 실제로 수조 달러의 매출을 창출하는 -AGI 애플리케이션에 기반하고 있습니다. 은 적어도 현재로서는 PPT 단계에 머물러 있습니다.

미국 경제는 전반적으로 성장하고 있지 않습니다. 단지 한 산업(거대 기술 기업)이 다른 산업(엔비디아)에서 GPU를 미친 듯이 사들이고, 그 "왼손을 오른손 위로" 자본 투자를 하고 있을 뿐입니다. 스팬> 자본 투자를 GDP 성장률로 환산합니다.

버핏은 무엇을 기다리고 있을까요?

버핏은 기다렸고, 그 '기다림'의 대가는 자신의 수익률이 뒤처졌다는 것입니다.

역사적으로 버크셔의 수익률이 S&P 500 지수보다 큰 폭으로 뒤처진 적이 언제였습니까?

1994-1999년이었습니다. 인터넷 주식이 시장을 장악하면서 버크셔가 크게 부진했던 시기입니다. 물론 버블이 꺼진 후 버크셔는 2000년부터 2003년까지 전체 시장을 크게 앞질렀습니다.

다른 하나는 2004-2008이었습니다. 이 시기에도 버핏은 수년간의 백워데이션을 견뎌냈고, 금융 위기 이후에는 방어적인 포트폴리오와 이전에 쌓아둔 막대한 현금이 결합되어 '미국 바닥'으로 직행(또는 미국 구제금융)하면서 엄청난 초과 수익을 냈습니다.

강세장 후반에는 '성장'이 '투기'로 변했습니다. 버크셔는 전체 시장 대비 수익률이 저조한 경향이 있었습니다.

개인적으로 저는 버핏의 독보적인 '정보 우위' 때문에 여전히 그의 판단을 믿습니다. ".

주식 투자는 버크셔에 불과하기 때문입니다. 빙산의 일각,버크셔의 전체 순자산 대비 주식 자산은 현재 20% 미만20%에 불과합니다. strong>. 버크셔는 오래 전부터 보험, 철도, 전기, 석유, 자동차, 부동산, 제조, 항공, 소매 등 다양한 산업을 포괄하는 다각화된 산업 그룹으로, 총 180개 회사로 구성되어 있습니다. 오마하 본사의 직원 수는 26명에 불과하지만 그룹 전체 직원 수는 40만 명에 가까운 버크셔는 어떤 의미에서 "미국 경제의 전형"이 되었습니다(최첨단 기술을 제외하면).

버핏의 사업 환경

이 모든 것이 버핏으로 하여금 다음과 같은 혜택을 누리게 했습니다. 미국 경제 현황에 대한 통찰력을 얻는 데 있어 독보적인 정보적 우위를 누리고 있습니다. 예를 들어, 버크셔는 북미 최대 화물 철도 네트워크인 BNSF 철도를 소유하고 있으며 철도 화물은 경제 활동의 핵심 지표입니다. 버크셔 그룹 전체 기업의 데이터가 오마하에 모이면 버핏의 두뇌는 항상 방대한 양의 데이터를 통해 인사이트를 도출하는 'AI'의 역할을 합니다.

오늘날 전 세계 주주들은 미국 주식 ETF(QQQ)를 사는 데 열광하고 있습니다. span>, SPY), 특히 한국 주주들의 매수세가 상당합니다. 이 상황은 1973년 50"ETF 붕괴와 매우 유사합니다. (지면이 제한되어 있으므로 이 ETF 버블 붕괴 역사에 대해서는 나중에 더 자세히 설명하겠습니다.)

오늘의 글이 즉각적인 청산을 제안하는 것은 아닙니다. 결국 오늘 기술주를 매수하지 않는다면 분명히 후퇴하는 흐름을 거스르는 항해를 하는 것과 같고, 얼마 전 모 펀드 매니저가 기술주 포지션이 너무 작아서 수익률이 동종업계 대비 크게 저조해 해임됐다는 뉴스가 있었습니다.

마지막으로 헤지펀드 스톰 (Barton 이 쓴)의 이야기로 마무리하고 싶습니다. span>Biggs가 쓴 것입니다. 그는 자신의 헤지펀드를 설립하기 전 모건 스탠리 리서치를 단독으로 설립하고 2000년 닷컴 버블에 관여했습니다):

"1999년 말과 2000년 봄은 기술주에 대한 저의 성급한 약세로 인해 좋지 않은 시기였습니다. 1999년 12월에 저는 포트폴리오에서 기술주 비중을 15%로 조정했는데, 이는 스탠더드앤드푸어스 500지수와 유로-호주 극동 지수(Euro-Australian Far East 지수(EAFE)의 기술주 비율보다 0.5퍼센트 이상 낮았고, S&P 500 지수와 유럽-호주-극동 지수(EAFE2000년이었으며, 기술 거품은 2000년 첫 6개월 동안 점점 더 커졌습니다.

고통스러운 봄이었죠. 가장 빠르게 상승하는 자산 클래스가 포트폴리오에 너무 적게 반영되어 있으면 지수를 따라잡기 어렵습니다. 일부 투자자들은 자산 상승률이 뒤처지는 것을 보고 화가 나서 저에게 몇 번이나 항의하기도 했습니다. 일부는 타당한 지적을 하기도 했습니다. 한 일본인 친구가 일본 속담을 들려주었습니다.""춤추는 사람은 바보이고 방관자는 더 어리석다. "그리고 니체의 인용도 아끼지 않았습니다:"그리고 니체가 있습니다: "다른 사람들이 어리석게 춤을 춘다고 생각하는 사람들은 음악 자체를 들을 수 없다. "

. span leaf="" style="">이런 말을 들으니 이 위대한 기술 공에 몸을 던지지 않은 제가 더욱 바보처럼 느껴졌습니다. 사무실의 젊은 친구들조차도 저에게 별 감명을 받지 못했습니다.

그해 여름 기술 주가가 급등하고 있었고 컨퍼런스에 참석한 테크 누보 리치들이 큰 인기를 끌었습니다. 프랭크 - 쿼치와 메리 - 믹은 그들의 영웅이었습니다. 사실 Mary는 현재 상황이 너무 미쳤다고 경고했지만 모두가 농담이라고 생각했습니다. 기업가이자 비즈니스 임원으로서 그들은 모두 미래에 대해 자신감을 갖고 낙관적이었습니다. 그들은 지속적이고 파괴적인 기술, 성장 곡선, 걸프 스트림, 그리고 "유닛. "">.

하나의 "단위. " 순자산은 $100 백만입니다. "그 사람은 5단위 "" 백만 달러의 가치가 있는 사람입니다. /span>은 $500 백만 달러의 가치가 있는 사람을 의미합니다. 중요한 것은 이 사람들이 자신의 큰 말을 정말로 믿는다는 것입니다. 저는 남편을 따라 회의에 참석한 아내들의 모습도 흥미로웠습니다. 그들은 회의에 앉아 메모를 하고 유명 디자이너가 디자인한 청바지와 하이힐을 신었죠. 그리니치의 아름다운 젊은 아내들과는 달리 그들은 아이나 유모에 대한 이야기는 하지 않고 주식에 대한 소문을 서로에게 퍼뜨렸습니다. 칵테일 파티에서 그들은 공모 규모에 대해 끝없이 큰 소리로 이야기하거나 기술주 거래로 얼마나 많은 돈을 벌었는지에 대해 들어주는 사람이라면 누구에게나 이야기합니다."

2000년에 열린 한 투자 세미나에서 빅스는 버블에 대해 이야기했고, 그 결과는 군중의 비웃음을 샀습니다.

"인간의 공포와 탐욕은 태초부터 변하지 않았으며 주식 시장을 극단으로 몰아가고 있다고 저는 말했습니다. 오래된 거품은 터지고, 새로운 거품이 만들어지며, 새로운 거품은 터질 운명입니다. 하지만 이 말은 지루하게 들렸고 청중들 사이에서는 많은 말이 오갔습니다. 테크 누보 부자들은 거품 붕괴와 같은 주제에는 관심이 없고, 다음 공모나 사업 아이디어에 대해 생각하고 있습니다.

Glasman은 인터넷이 인쇄기 이후 가장 중요한 발명품이라고 말하며 연설을 마무리하면서 저에게 동의하는지 물었습니다. 저는 아니라고 대답했습니다. 인터넷은 획기적인 기술이지만 지난 100년 동안 인터넷만큼이나 중요한 다른 많은 발명품들이 있었기 때문입니다. "예를 들면? " 그는 계속했습니다. "전기, 비행기, 전화, 컴퓨터 ......, 심지어 에어컨처럼요. "이 마지막 추가 사항은 약간 우스꽝스러울 수 있습니다.

청중이 폭발했습니다. 그는 정말 에어컨이 인터넷보다 더 중요하다고 생각하느냐고 집요하게 저를 추궁했습니다. 저는 호랑이를 타고 에어컨 덕분에 전 세계 수억 명의 근무 및 생활 환경이 크게 개선되었다고 열심히 반박해야 했습니다.

에어컨이 없었다면 오늘날 지구의 많은 더운 도시들은 아마도 여전히 인구가 드문 곳이 되었을 것입니다. 휴스턴, 마이애미, 홍콩, 싱가포르도 없었을 것입니다. 미국 남동부와 남서부 지역이 침체되었을 것입니다. 에어컨이 없었다면 뉴욕은 여름과 가을에 땀범벅이 되었을 것입니다.

에어컨 역시 인터넷만큼이나 우리 생활에서 중요한 발명품입니다. "어느 것이 없으면 일상 생활이 더 불가능할까요? 에어컨 아니면 인터넷? "질문했습니다.

그리고 토론의 사회자(샌프란시스코 출신의 엘리트 인터넷 전문가)는 청중을 즐겁게 정리하여 질문에 투표하도록 했습니다."에어컨 같은 발명품이 인터넷만큼 중요한가요?". "

< span leaf="" style="">결과는 제가 낙선했고, 투표 결과는 80:2였으며, 저를 지지한 두 사람 중 한 사람은 헌신적인 제 아내였습니다. 제 테이블로 돌아와 제 테이블에 앉았을 때 모건 스탠리 투자은행 직원의 안타깝고 당황한 표정이 기억납니다. 다른 테이블에서 중얼거리는 소리가 들렸습니다.""그 사람은 쓸모없어. "

제 예측은 너무 이른 것으로 판명되었습니다. 기술주와 다우존스 산업평균지수는 그 후 6개월 동안 6% 더 급등했습니다. 광풍이 불면 시장은 상상할 수 없는 극단으로 치달을 수 있습니다.

하지만 저는 제가 참석했던 세미나를 소위 실물 학자들조차 방관하던 당시의 광란의 정도를 알려주는 이정표로 생각합니다. 깃발을 흔들고 있었죠. 동물적 본능인 것 같습니다. "

그러니 너무 일찍 예측하지 마세요!